RELATÓRIO E CONTAS CONSOLIDADAS 1º SEMESTRE DE 2016

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1 RELATÓRIO E CONTAS CONSOLIDADAS 1º SEMESTRE DE 2016 ESTORIL-SOL, SGPS, S.A. Capital social integralmente realizado Euros Sociedade Anónima com sede na Av. Dr. Stanley Ho, Edifício do Casino Estoril, Estoril - Cascais

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3 ÍNDICE Órgãos Sociais 3 Relatório de Gestão 5 Anexo ao Relatório de Gestão 15 Participações Qualificadas 17 Demonstrações Financeiras e Anexo às Contas Consolidadas 19 1

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5 ÓRGÃOS SOCIAIS MESA DA ASSEMBLEIA GERAL Presidente: Vice-Presidente: Secretário: Pedro Canastra de Azevedo Maia Tiago Antunes da Cunha Ferreira de Lemos Marta Horta e Costa Leitão Pinto Barbosa CONSELHO CONSULTIVO Presidente: Rui José da Cunha COMISSÃO DE FIXAÇÃO DE VENCIMENTOS CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO Pansy Catilina Chiu King Ho Jorge Armindo de Carvalho Teixeira Calvin Ka Wing Chann Presidente: Vice-Presidentes: Vogais: Stanley Hung Sun Ho Mário Alberto Neves Assis Ferreira Patrick Wing Ming Huen, Pansy Catilina Chiu King Ho, Ambrose Shu Fai So, Man Hin Choi António José de Melo Vieira Coelho Vasco Esteves Fraga Jorge Armindo de Carvalho Teixeira Calvin Ka Wing Chann Miguel António Dias Urbano de Magalhães Queiroz COMISSÃO EXECUTIVA Presidente: Vice-Presidente: Pansy Catilina Chiu King Ho Jorge Armindo de Carvalho Teixeira Vasco Esteves Fraga Calvin Ka Wing Chann CONSELHO FISCAL Presidente: Vogais: Suplentes: Mário Pereira Pinto António José Alves da Silva Manuel Martins Lourenço Armando do Carmo Gonçalves SECRETÁRIO DA SOCIEDADE Secretário: Suplente: Carlos Alberto Francisco Farinha Artur Alexandre Conde de Magalhães Mateus REVISOR OFICIAL DE CONTAS Lampreia,Viçoso & Associado, SROC, Lda - representada por José Martins Lampreia 3

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7 RELATÓRIO DE GESTÃO Relatório de Gestão Intercalar 1º Semestre de IDENTIFICAÇÃO DA EMPRESA A Estoril-Sol, S.A. foi constituída em 25 de Junho de 1958, tendo como objecto social a exploração da concessão da zona permanente de jogos de fortuna ou azar do Estoril, abrangendo também os ramos de comércio ou indústria deles afins. Em 18 de Março de 2002, a ESTORIL-SOL, S.A. alterou o seu estatuto jurídico para Sociedade Gestora de Participações Sociais, S.G.P.S., deixando, por tal facto, de exercer directamente qualquer actividade económica, que passou a ser assegurada por várias Empresas associadas entretanto constituídas para o efeito. A ESTORIL-SOL, S.G.P.S., S.A. detém, indirectamente, através de empresas subsidiárias, interesses no sector do Turismo e, em particular, na actividade de jogo em Casinos, através da exploração das concessões de jogos de fortuna ou azar das zonas de jogo permanente do Estoril e da Póvoa de Varzim. 2. CAPITAL SOCIAL, ACÇÕES e DIVIDENDOS O capital social da ESTORIL-SOL, S.G.P.S., S.A. era, em 30 de Junho de 2016, de Euros representado por acções com valor nominal unitário de 5 Euros (cinco), das quais eram acções nominativas e acções ao portador. A ESTORIL-SOL, S.G.P.S., S.A., à data da elaboração do presente relatório, possuía acções próprias. A Empresa, no decurso do presente exercício, não vendeu nem adquiriu acções próprias. As acções da Empresa estão cotadas na Bolsa de Valores de Lisboa desde 14 de Fevereiro de ,3 2,2 2,1 2 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1 0,9 0,8 0,7 0,6 Estoril-Sol, SGPS, S.A. Evolução da Cotação das Acções Divulga Resultados 2015 Divulga Resultados 1ºT 2016 Paga Dividendos 2015 jan/16 fev/16 mar/16 abr/16 mai/16 jun/16 jul/16 A cotação e volume de transacções dos títulos da ESTORIL-SOL, S.G.P.S., S.A., nas datas de reporte de informação ao mercado durante o ano de 2016 foi o que abaixo se apresenta: Volume de transacções e cotação das acções da Estoril-Sol, SGPS, S.A., nas datas de divulgação de resultados Cotação (Euros) Divulgação Data Quantidade Abertura Máximo Minimo Fecho Resultados /04/ ,35 1,35 1,35 1,35 Resultado do 1º Trimestre de /05/ ,55 1,55 1,55 1,55 Pagamento de Dividendos /06/ ,62 1,62 1,62 1,62 5

8 RELATÓRIO DE GESTÃO A 30 de Junho de 2016 a Sociedade tinha dois accionistas de referência que, em conjunto, controlavam 90,46% do capital social, conforme infografia à direita: Em Junho de 2016 a Empresa procedeu ao pagamento de um dividendo de 0,211 por acção relativo ao exercício de Restantes Accionistas; 9,03% Amorim - Entretainment e Gaming International, SGPS, S.A.; 32,67% ESTRUTURA ACCIONISTA Acções Próprias; 0,52% Finansol - Sociedade de Controlo, SGPS, S.A.; 57,79% 3. O GRUPO ESTORIL-SOL 100% ESTORIL SOL (III) - Turismo, Animação e Jogo, SA 100% ESTORIL SOL DIGITAL - Online Gaming Products and Services, SA 100% VARZIM SOL - Turismo, Jogo e Animação, SA 100% ESTORIL SOL V - Investimntos Imobiliários, SA 100% DTH - Desenvolvimento Turistico e Hoteleiro, SA ESTORIL-SOL, SGPS, SA 100% ESTORIL SOL IMOBILIÁRIA, SA 90% ESTORIL SOL - Investimentos Hoteleiros, SA (a) 100% ESTORIL SOL E MAR - Investimentos Imobiliários, SA (a) - Detém acções próprias correspondentes a 10% do seu Capital Social 6

9 RELATÓRIO DE GESTÃO Assim em 30 de Junho de 2016, a ESTORIL-SOL, S.G.P.S., S.A. era detentora das seguintes participações financeiras: ESTORIL-SOL (III) TURISMO ANIMAÇÃO E JOGO, S.A., constituída em 26 de Julho de 2001, com sede no Estoril, tem como objecto social a exploração de jogos de fortuna ou azar nos locais permitidos por lei e, complementarmente, pode ainda explorar os ramos de turismo, hotelaria, restauração e animação, bem como prestar serviços de consultoria nessas áreas de actividade. Explora os Casinos do Estoril e Lisboa. O seu capital social, de de Euros, é detido a 100% pela ESTORIL-SOL, S.G.P.S., S.A. VARZIM SOL TURISMO, JOGO E ANIMAÇÃO, S.A., com sede na Póvoa de Varzim, tem por objecto social, em particular, explorar a concessão de jogo da zona da Póvoa de Varzim. Explora o Casino da Póvoa de Varzim. Tem o capital social de Euros, detido a 100% pela ESTORIL SOL, S.G.P.S., S.A.. ESTORIL SOL (V) Investimentos Imobiliários, S.A. - Com capital social de Euros é detida integralmente pela ESTORIL SOL, S.G.P.S., S.A.. A Sociedade está sem actividade, é proprietária de um terreno situado no domínio marítimo, na freguesia de Ericeira. DTH - DESENVOLVIMENTO TURÍSTICO E HOTELEIRO, SA - Com o capital social de Euros, é detida a 100% pela ESTORIL-SOL, S.G.P.S., S.A.. É proprietária de um prédio urbano no Monte Estoril, onde existiu o antigo Hotel Miramar. ESTORIL - SOL IMOBILIÁRIA, S.A. - Com Euros de capital social, é detida a 100% pela ESTORIL SOL, S.G.P.S., S.A.. Tem como objecto social a construção, promoção, gestão e venda de empreendimentos turísticos e imobiliários. É proprietária de um prédio urbano em Alcoitão, cuja finalidade é a sua revenda. ESTORIL SOL - INVESTIMENTOS HOTELEIROS, S.A. - Com o capital social de Euros, é detida em 90% pela ESTORIL SOL, S.G.P.S., S.A., sendo os restantes 10% detidos pela própria sociedade e neste momento, não tem qualquer actividade. ESTORILSOL e MAR Investimentos Imobiliários, S.A. Com o capital social de Euros, é detida a 100% pela ESTORIL-SOL, S.G.P.S., S.A.. É proprietária de um prédio urbano no Estoril, cuja finalidade será a sua revenda. ESTORIL-SOL DIGITAL ONLINE GAMING PRODUCTS AND SERVICES, S.A. Com o capital social de Euros, é detida a 100% pela ESTORIL-SOL (III) TURISMO ANIMAÇÃO E JOGO, S.A. Esta sociedade foi constituída em Setembro de 2015 tendo em vista a apresentação de candidatura á obtenção de licença de exploração de jogos de fortuna e azar online. 7

10 RELATÓRIO DE GESTÃO 4. GRUPO ESTORIL-SOL SÍNTESE FINANCEIRA SEMESTRAL Receitas de Jogo A tendência de crescimento das receitas de jogo iniciada em 2015 manteve-se no primeiro semestre de Durante os primeiros seis meses de 2016 as receitas brutas de jogo do Grupo Estoril-Sol cresceram 3,2% e ascenderam a 90,9 milhões de Euros ,9 Receitas de Jogo - 1º Semestre (milhões de Euros) 81, , ,0 14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0-2,0-4, ,9 0,9 EBITDA / Resultado Líquido - 1º Sem (milhões de Euros) 12,1-1,9 13,8 14,9 0,8 2,5 Resultados No primeiro semestre de 2016 o EBITDA do Grupo cresceu 7,9% e ascendeu a 14,9 milhões de Euros. No primeiro semestre de 2016 o Grupo apresentou Resultados Líquidos positivos, de 2,5 milhões de Euros. EBITDA Net Income Investimento Prosseguindo uma política de selecção criteriosa de investimentos, o Grupo efectuou nos primeiros seis meses de 2016 investimentos no montante global de 1 milhão Euros. 1,6 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 0,4 Investimento - 1º Semestre (milhões de Euros) 1, , ,6 Endividamento Bancário - Junho (milhões de Euros) 99,9 74,5 49, Endividamento Bancário Num esforço concertado de equilíbrio financeiro e menor dependência de terceiros, o Grupo tem vindo a reduzir sucessivamente o seu passivo bancário, tendo dessa redução resultado uma diminuição significativa dos encargos financeiros suportados pelo Grupo. No final de Junho de 2016 o passivo bancário do Grupo ascendia a 49,6 milhões de Euros, 8

11 RELATORIO DE GESTÃO 5. ANÁLISE FINANCEIRA - INFORMAÇÃO FINANCEIRA CONSOLIDADA A tendência de recuperação das receitas de jogo geradas pelo sector que se começou a verificar no final do segundo semestre de 2014 manteve-se no primeiro semestre do ano de 2016, contudo esta evolução fica aquém da evolução ocorrida em 2015, sendo que esta perda de vigor das taxas de crescimento (positivas) ocorreu com especial incidência nos últimos meses do semestre, o que acabou por prejudicar a performance global do semestre em análise. Desta forma as receitas de jogo apresentaram um Taxas de Crescimento Evolução das taxas de crescimento das Receitas de Jogo (casino) em Portugal crescimento no primeiro semestre de 2016 quando comparadas com idêntico período de 2015, de 4,5% no sector e de 3,2% no Grupo Estoril-Sol. A manter-se esta tendência positiva, o ano de 2016 dará continuidade ao ciclo positivo de evolução das receitas de jogo que se iniciou em 2015, e que quebrou com um ciclo negativo que se vinha verificando desde o ano de 2008, ciclo este que tinha provocado quebras acumuladas nas receitas de jogo geradas pelo sector em Portugal de mais de 30%. 10,00% 5,00% 0,00% -5,00% -10,00% -15,00% º Sem 2016 Casinos Portugal -10,30-0,93% -5,43% -11,09-6,02% -1,90% 8,08% 4,50% Estoril-Sol -9,96% -2,26% -6,66% -10,74-5,79% -3,07% 8,45% 3,20% Em Portugal, a actividade de jogo em casinos é desenvolvida por quatro grupos empresariais que exploram, em regime de concessão pública, os onze casinos existentes em território nacional. O Grupo Estoril-Sol, através das suas subsidiárias, explora três dos quatro maiores casinos de Portugal, sendo responsável por 64% do volume de receitas e impostos pagos e gerados em Portugal pela actividade de Jogo. As receitas de jogo geradas durante o primeiro semestre de 2016 pelos casinos portugueses ascenderam a 142,2 milhões de Euros, evidenciando uma subida de 4,5%, ou seja, um aumento de 6,1 milhões de Euros face ao valor registado em igual período do ano anterior. As receitas de jogo geradas pelo Grupo Estoril-Sol no mesmo período ascenderam a 90,9 milhões de Euros tendo apresentado um crescimento de 3,2% correspondentes a 2,6 milhões de Euros. 9

12 RELATÓRIO DE GESTÃO As demais receitas operacionais do Grupo Estoril-Sol, restauração e animação, apresentam um crescimento de 2,6% tendo totalizado 4,2 milhões de Euros. O aumento destas receitas justifica-se em parte pelo aumento de volume de jogo e também pelo reforço e dinamização das áreas de lazer e animação dos casinos explorados pelo Grupo. Jun Jun Var % Receita de Jogo ,2% Imposto Especial Jogo a) Taxa Efectiva de Imposto 53% 53% Receita Liquida de Imposto Jogo ,1% Outras receitas operacionais ( F&B / Animação ) ,6% Custos operacionais ,2% EBITDA ,9% Amortizações e Depreciações ,6% O aumento dos custos Custos Financeiros % operacionais do Grupo em 2,2% reflecte essencialmente esse investimento levado a cabo pelo Grupo no sentido de dinamizar e aumentar a oferta Imposto sobre rendimento (IRC) Resultado Líquido Consolidado do período e "Remanescente calculado sobre a Contrapartida Minima" % de entretenimento, lazer e restauração nos casinos por si explorados. a) Incluí os montantes registados na rúbrica "Impostos sobre o Jogo" a título de "Imposto Especial de Jogo" O Grupo Estoril-Sol viu os seus resultados operacionais melhorar em 7,9%, apresentando um EBITDA positivo em 14,9 milhões de Euros com referência a Junho de Num esforço concertado de equilíbrio financeiro e menor dependência de terceiros, o Grupo tem vindo a reduzir sucessivamente o seu passivo bancário, tendo dessa redução resultado uma diminuição significativa dos encargos financeiros suportados pelo Grupo. O Grupo suportou encargos financeiros no montante global 1,8 milhões de Euros nos primeiros seis meses de 2016, um decréscimo de 29% face ao ano anterior. A combinação favorável da evolução positiva das receitas de jogo, da redução substancial dos encargos financeiros suportados e da manutenção da restante estrutura de custos operacionais do Grupo Estoril- Sol, permitiu apurar um resultado líquido consolidado no primeiro semestre do ano positivo em 2,5 milhões de Euros que compara com um resultado também ele positivo de 0,7 milhões de Euros em idêntico período do ano anterior. Se analisarmos o resultado detalhado por casino conclui-se que apenas o Casino de Lisboa apresenta um resultado liquido positivo, 7 milhões de Euros. Ainda assim, de realçar o facto de no primeiro semestre de 2016 terem-se registado resultados operacionais (EBITDA) positivos em todos os casinos do Grupo Estoril-Sol. Importa assim enfatizar que esta performance e os resultados líquidos apresentados pelos 14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0-2,0-4,0 3,8 3,6 EBITDA / Resultado Líquido (milhões de Euros) -1,0-0,9-3,2-2, Estoril Estoril Lisboa Lisboa Póvoa Póvoa EBITDA 3,8 3,6 10,1 11,3 0,6 0,9 Resultado Líquido -1,0-0,9 5,6 7,0-3,2-2,6 10,1 5,6 11,3 7,0 0,6 0,9 10

13 RELATORIO DE GESTÃO casinos explorados pelo Grupo têm sido sucessivamente penalizados pelos impostos que incidem directamente sobre as receitas de jogo, e que no caso do casino da Póvoa correspondem, em 2016, a uma taxa efectiva de imposto de 62% sobre as receitas de jogo geradas, comprovando na prática os níveis elevados e desadequados da fiscalidade específica da actividade de Jogo face à conjuntura actual dos Casinos Portugueses. Será, pois, prudente e realista perspectivar-se, ainda que em grau e prazo indefinidos, a continuação da recuperação moderada e gradual dos níveis actividade e dos resultados dos casinos explorados pelo Grupo Estoril-Sol, condicionados pela necessidade de dar continuidade ao processo de consolidação orçamental e de redução dos níveis de endividamento do Grupo. 6. FACTOS RELEVANTES - Em 2013, e após deliberação unânime tomada em sede da Associação Portuguesa de Casinos, as empresas operacionais do Grupo Estoril-Sol, intentaram contra o Estado acções judiciais em que pedem que seja reposto o equilíbrio económico e financeiro das concessões. Tal pedido é alicerçado, entre outras razões, pelo facto de o Estado, através de acções e omissões, ter dado causa a alterações das circunstâncias que estiveram na base da negociação das concessões. De entre elas releva o facto de ter sido pressuposto na base de cálculo dos impostos a pagar pelas concessionárias uma subida contínua e acentuada de receitas em todo o período da concessão. Não obstante não se ter verificado essa proposição, devido à conjuntura económica e também como consequência da atitude do Estado em relação ao jogo on-line e ao jogo clandestino, entre outras, continuou este a exigir-lhes o pagamento de elevadíssimos impostos, calculados sobre receitas que estas não obtiveram. Assim, não restou alternativa às concessionárias que não fosse a de impugnarem junto dos competentes Tribunais Administrativos e Fiscais todas as liquidações de imposto que lhes foram apresentadas desde então, tendo para esse efeito, apresentado as necessárias garantias judiciais. Contudo à data de aprovação deste mesmo relatório, e pese embora o Grupo tenha impugnado todas as liquidações de imposto que lhe foram apresentadas, as mesmas encontram-se, sem excepção, liquidadas, não tendo o Grupo ou qualquer das suas subsidiárias, por esta mesma razão, á data destas mesmas demonstrações financeiras qualquer dívida vencida para com Estado Português relacionada com o Imposto de Jogo - Entrou em vigor no dia 28 de Junho de 2015 o Regime Jurídico dos Jogos e Apostas Online (RJO), aprovado pelo Decreto-Lei nº66/2015. Esta regulamentação que entrou agora em vigor, e que o Governo aprovou, veio uma vez mais traduzir-se numa penalização para as concessionárias de jogo pondo unilateralmente termo ao direito exclusivo de exploração dos jogos de fortuna ou azar em território nacional, direito esse pelo qual pagaram vultuosas quantias e assumiram significativas obrigações acessórias de exploração, o diploma agora em vigor, coloca-as, no essencial, em igualdade de circunstâncias com os infractores do passado que, entretanto, conseguiram ilegalmente construir a sua base de dados de clientes, factor determinante para garantir o sucesso deste negócio, sendo perceptível, pelos estudos já efectuados, que as actuais concessionárias de jogo em pouco, ou nada, poderão vir a beneficiar, para equilibrar as suas contas de exploração, da medida de regulamentação entretanto deliberada. 11

14 RELATÓRIO DE GESTÃO 7. FACTOS SUBSEQUENTES Entre o dia 30 de Junho de 2016 e a data do presente relatório, não ocorreram factos relevantes que possam afectar materialmente a posição financeira e os resultados futuros da Estoril-Sol, SGPS, S.A. e as demais Empresas do Grupo, para além dos abaixo indicados: - A Comissão de Jogos do Turismo de Portugal, I.P., em reunião realizada em 25 de Julho de 2016, deliberou ao abrigo do Regime Jurídico dos Jogos e Apostas Online (RJO), aprovado pelo Decreto-Lei n.º 66/2015, de 29 de Abril, atribuir à Estoril Sol Digital, Online Gaming Products and Services, S.A., uma licença para exploração de Jogos de fortuna ou azar online, a qual operará sob o domínio de internet Essa licença será válida pelo prazo inicial de três anos, a contar da data da sua emissão, caducando em 24 de Julho de 2019, caso não seja renovado, nos termos e condições previstos no RJO. A Estoril Sol Digital, iniciou a exploração da actividade de jogo online através do sitio de internet atrás mencionado no mesmo dia da atribuição da licença, isto é, 25 de Julho de No âmbito da actividade de exploração de jogos online, que pretende efectuado através da sua subsidiária a Estoril Sol Digital, Online Gaming Products and Services, S.A, a Estoril Sol (III) Turismo, Animação e Jogo, S.A., sociedade detida pela emitente, celebrou com a sociedade Vision Gaming Holding Limited, sedeada em Malta, um acordo de associação, através do qual esta passou a deter uma participação minoritária, correspondente a 49,9998% do capital social da Estoril Sol Digital, mantendo a Estoril Sol (III) S.A. a maioria do capital e dos votos na referida sociedade. Desta operação não resultaram mais-valias para o Grupo Estoril-Sol em face da venda parcial do capital social ter sido realizada pelo mesmo valor da sua constituição. 8. DECLARAÇÃO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO Nos termos previstos na alínea c) do nº1 do artigo 246º do Código dos Valores Mobiliários, informamos que, tanto quanto é do seu conhecimento: - a informação constante do relatório de gestão intercalar expõe fielmente a evolução dos negócios, do desempenho e da posição na Estoril-Sol, SGPS, S.A. e das empresas incluídas no perímetro da consolidação, contendo uma descrição dos principais riscos e incertezas com que se defrontam; - a informação constante das demonstrações financeiras consolidadas, assim como os seus anexos, foi elaborada em conformidade com as normas contabilísticas aplicáveis, dando uma imagem verdadeira e apropriada do activo e do passivo, da situação financeira e dos resultados da Estoril-Sol, SGPS, S.A. e das demais empresas incluídas no perímetro de consolidação. Estoril, 27 de Julho de

15 RELATORIO DE GESTÃO O Conselho de Administração - Presidente: Stanley Hung Sun Ho - Vice-Presidentes: Mário Alberto Neves Assis Ferreira Patrick Wing Ming Huen - Vogais: Pansy Catilina Chiu King Ho Ambrose Shu Fai So Man Hin Choi António José de Melo Vieira Coelho Vasco Esteves Fraga Jorge Armindo de Carvalho Teixeira Calvin Ka Wing Chann Miguel António Dias Urbano de Magalhães Queiroz 13

16 RELATÓRIO DE GESTÃO Esta página está deliberadamente em branco 14

17 ANEXO AO RELATORIO DE GESTÃO Informação respeitante a valores mobiliários emitidos pela ESTORIL-SOL, S.G.P.S., e por sociedades com as quais a Empresa se encontra em relação de domínio ou de grupo, de que são titulares os membros dos órgãos sociais da sociedade, em 30 de Junho de Stanley Hung Sun Ho Presidente do Conselho de Administração - Em era titular de acções da Estoril-Sol, S.G.P.S., S.A.; Não adquiriu nem alienou acções desta sociedade no decurso do exercício; - Em era titular de acções da FINANSOL, Sociedade de Controlo SA (S.G.P.S.); Não adquiriu nem alienou acções desta sociedade no decurso do exercício; Patrick Wing Ming Huen Vice-Presidente do Conselho de Administração - Em era titular de acções da Estoril-Sol, S.G.P.S., S.A.; Não adquiriu nem alienou acções desta sociedade no decurso do exercício; Mário Alberto Neves Assis Ferreira Vice-Presidente do Conselho de Administração - Em era titular de 601 acções da Estoril-Sol, S.G.P.S., S.A.; Não adquiriu nem alienou acções desta sociedade no decurso do exercício; Pansy Catilina Chiu King Ho Vogal do Conselho de Administração - Em não era titular de acções da Estoril-Sol, S.G.P.S., S.A.; Não adquiriu nem alienou acções desta sociedade no decurso do exercício; Ambrose Shu Fai So Vogal do Conselho de Administração - Em era titular de acções da Estoril-Sol, S.G.P.S., S.A.; Não adquiriu nem alienou acções desta sociedade no decurso do exercício; Man Hin Choi Vogal do Conselho de Administração - Em era titular de 527 acções Estoril-Sol, S.G.P.S., S.A.. Não adquiriu nem alienou acções desta sociedade no decurso do exercício; António José de Melo Vieira Coelho Vogal do Conselho de Administração - Em não era titular de acções da Estoril-Sol, S.G.P.S., S.A.; Não adquiriu nem alienou acções desta sociedade no decurso do exercício; Vasco Esteves Fraga Vogal do Conselho de Administração - Em era titular de 608 acções da Estoril-Sol, S.G.P.S., S.A; Não adquiriu nem alienou acções desta sociedade no decurso do exercício; Jorge Armindo de Carvalho Teixeira Vogal do Conselho de Administração - Em não era titular de acções da Estoril-Sol, S.G.P.S., S.A.; Não adquiriu nem alienou acções desta sociedade no decurso do exercício; Calvin Ka Wing Chann Vogal do Conselho de Administração - Em era titular de acções da Estoril-Sol, S.G.P.S., S.A.; Não adquiriu nem alienou acções desta sociedade no decurso do exercício; Miguel António Dias Urbano de Magalhães Queiroz Vogal do Conselho de Administração - Em não era titular de acções da Estoril-Sol, S.G.P.S., S.A.; Não adquiriu nem alienou acções desta sociedade no decurso do exercício; Rui José da Cunha Vogal do Conselho Consultivo - Em era titular de acções Estoril-Sol, S.G.P.S., S.A. Não adquiriu nem alienou acções desta sociedade durante o exercício 15

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19 TITULARES DE PARTICIPAÇÕES QUALIFICADAS FINANSOL, SOCIEDADE DE CONTROLO, S.G.P.S., S.A. A ESTORIL SOL, S.G.P.S., S.A. em 30 de Junho de 2016 era titular de acções próprias, pelo que sendo a FINANSOL - SOCIEDADE DE CONTROLO, S.G.P.S., S.A., em 30 de Junho de 2016 titular de acções da ESTORIL-SOL, S.G.P.S., S.A., detinha directamente 57,79% do capital social e 58,09% dos direitos de voto. Os membros dos Órgãos de Administração e Conselho Consultivo das Empresas que se encontram em relação de domínio ou de Grupo com a ESTORIL-SOL., detinham acções da ESTORIL-SOL, S.G.P.S., S.A., correspondentes a 2,1% do capital social e direitos de voto. Assim, em termos globais, a participação directa e indirecta da FINANSOL no capital da ESTORIL-SOL é de 57,79% e de 60,23% dos direitos de votos. AMORIM - ENTERTAINMENT E GAMING INTERNATIONAL, S.G.P.S, S.A. A ESTORIL-SOL, S.G.P.S., S.A. em 30 de Junho de 2016 era titular de acções próprias, e, sendo a AMORIM - ENTERTAINMENT E GAMING INTERNATIONAL, S.G.P.S., S.A. titular de acções, esta sociedade detinha directamente 32,67% do capital social e 32,84% dos direitos de voto da ESTORIL SOL, S.G.P.S., S.A.. Por seu turno o Senhor José Américo Amorim Coelho, era titular de acções da ESTORIL-SOL, S.G.P.S., S.A., correspondentes a 0,29% do capital social e direitos de voto. Assim, em termos globais, a participação directa e indirecta da AMORIM- ENTERTAINMENT E GAMING INTERNATIONAL, SGPS, SA no capital social da ESTORIL-SOL, S.G.P.S., S.A. era, em 30 de Junho de 2016, de 32,67% e de 33,13% dos direitos de votos. 17

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21 DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS E ANEXO ÀS CONTAS CONSOLIDADAS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS E ANEXO ÀS CONTAS CONSOLIDADAS 19

22 DEMONSTRAÇÕES CONSOLIDADAS DA POSIÇÃO FINANCEIRA ESTORIL-SOL, SGPS, S.A. DEMONSTRAÇÕES CONSOLIDADAS DA POSIÇÃO FINANCEIRA EM 30 DE JUNHO DE 2016 E 31 DE DEZEMBRO DE 2015 (Montantes expressos em Euros) ACTIVO Notas Jun Dez ACTIVOS NÃO CORRENTES: Activos fixos tangíveis Reversíveis para o Estado Não reversíveis para o Estado Deduções fiscais por investimento ( ) ( ) Activos intangíveis Propriedades de investimento Outros activos não correntes Total do activo não corrente ACTIVOS CORRENTES: Inventários Clientes Outras contas a receber Caixa e depósitos bancários Total do activo corrente TOTAL DO ACTIVO CAPITAL PRÓPRIO E PASSIVO CAPITAL PRÓPRIO: Capital Acções próprias 13 ( ) ( ) Prémio de emissão de acções Reserva legal Outras reservas e Resultados transitados ( ) ( ) Resultado líquido consolidado do exercício Total do capital próprio PASSIVO: PASSIVO NÃO CORRENTE: Financiamentos obtidos Outras contas a pagar Provisões Total do passivo não corrente PASSIVO CORRENTE: Financiamentos obtidos Outras contas a pagar Total do passivo corrente Total do passivo TOTAL DO CAPITAL PRÓPRIO E DO PASSIVO O anexo faz parte integrante da demonstração consolidada da posição financeira em 30 de Junho de

23 DEMONSTRAÇÕES CONSOLIDADAS DOS RESULTADOS ESTORIL-SOL, SGPS, S.A. DEMONSTRAÇÕES CONSOLIDADAS DOS RESULTADOS DOS PERÍODOS FINDOS EM 30 DE JUNHO DE 2016 E 2015 (Montantes expressos em Euros) 1º Semestre 2º Trimestre Notas RÉDITO: Receitas de Jogo Impostos sobre Jogo 6 ( ) ( ) ( ) ( ) Outras receitas operacionais GASTOS OPERACIONAIS: Custo das mercadorias vendidas e das matérias consumidas ( ) ( ) ( ) ( ) Fornecimentos e serviços externos 7 ( ) ( ) ( ) ( ) Gastos com o pessoal 8 ( ) ( ) ( ) ( ) Amortizações e depreciações ( ) ( ) ( ) ( ) Imparidade de dívidas a receber ( (aumentos) / reversões ) 900 (80.364) 450 (41.689) Provisões ( (aumentos) / reversões ) (2.488) ( ) (2.488) ( ) Imparidade de investimentos não depreciáveis / amortizáveis (6.733) (4.745) (3.389) (4.745) Outros impostos indirectos ( ) ( ) (82.858) (86.903) Outros gastos operacionais ( ) ( ) ( ) ( ) Total de custos operacionais ( ) ( ) ( ) ( ) Resultados operacionais RESULTADOS FINANCEIROS: Custos financeiros 9 ( ) ( ) ( ) ( ) Proveitos financeiros ( ) ( ) ( ) ( ) Resultados antes de impostos Imposto sobre o rendimento do exercício 14 (7.000) (8.700) - (8.700) Resultado líquido consolidado do período Atribuível a: Accionistas da empresa mãe Resultado do exercício por acção Básico e diluído 17 0,21 0,07 0,08 0,01 O anexo faz parte integrante da demonstração consolidada dos resultados do semestre findo em 30 de Junho de

24 DEMONSTRAÇÕES CONSOLIDADAS DAS ALTERAÇÕES NO CAPITAL PRÓPRIO ESTORIL-SOL, SGPS, S.A. DEMONSTRAÇÕES CONSOLIDADAS DAS ALTERAÇÕES NO CAPITAL PRÓPRIO DOS PERÍODOS FINDOS EM 30 DE JUNHO DE 2016 E 2015 (Montantes expressos em Euros) Capital realizado Acções próprias Prémios de emissão de acções Reserva legal Outras reservas e resultados transitados Resultado líquido consolidado do exercício Total do capital próprio Saldo em 1 de Janeiro de ( ) ( ) ( ) Aplicação do resultado líquido consolidado do exercício findo em 31 de Dezembro de ( ) Rendimento integral consolidado do período findo em 30 de Junho de Saldo em 30 de Junho de ( ) ( ) Saldo em 1 de Janeiro de ( ) ( ) Aplicação do resultado líquido consolidado do período findo em 31 de Dezembro de ( ) ( ) Rendimento integral consolidado do período findo em 30 de Junho de Saldo em 30 de Junho de ( ) ( ) O anexo faz parte integrante da demonstração das alterações no capital próprio dos períodos findos em 30 de Junho de 2016 e

25 DEMONSTRAÇÕES CONSOLIDADAS DOS FLUXOS DE CAIXA ESTORIL-SOL, SGPS, S.A. DEMONSTRAÇÕES CONSOLIDADAS DOS FLUXOS DE CAIXA DOS PERÍODOS FINDOS EM 30 DE JUNHO DE 2016 E 2015 (Montantes expressos em Euros) 1º Semestre 2º Trimestre Nota ACTIVIDADES OPERACIONAIS: Recebimentos de clientes Pagamentos a fornecedores ( ) ( ) ( ) ( ) Pagamentos ao pessoal ( ) ( ) ( ) ( ) Fluxos gerados pelas operações Pagamento do imposto sobre o rendimento ( ) ( ) (90.233) ( ) Pagamento do imposto Especial de Jogo ( ) ( ) ( ) ( ) Outros pagamentos relativos à actividade operacional ( ) ( ) ( ) ( ) Fluxos das actividades operacionais (1) ACTIVIDADES DE INVESTIMENTO: Recebimentos provenientes de: Juros e rendimentos similares Pagamentos respeitantes a: Activos fixos tangíveis ( ) ( ) ( ) ( ) Activos intangíveis (24.000) - (24.000) - ( ) ( ) ( ) ( ) Fluxos das actividades de investimento (2) ( ) ( ) ( ) ( ) ACTIVIDADES DE FINANCIAMENTO: Recebimentos provenientes de: Financiamentos obtidos de instituições de crédito Pagamentos respeitantes a: Financiamentos obtidos de instituições de crédito ( ) ( ) ( ) ( ) Juros e gastos similares ( ) ( ) ( ) ( ) Dividendos ( ) - ( ) - Amortização de contratos de locação financeira ( ) ( ) ( ) ( ) Fluxos das actividades de financiamento (3) ( ) ( ) ( ) ( ) Variação de caixa e seus equivalentes (4)=(1)+(2)+(3) ( ) ( ) ( ) Caixa e seus equivalentes no início do exercício Caixa e seus equivalentes no fim do exercício O anexo faz parte integrante da demonstração consolidada dos fluxos de caixa dos períodos findos em 30 de Junho de 2016 e

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27 ANEXO CONDENSADO ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS 1. NOTA INTRODUTÓRIA O Grupo Estoril Sol, através das suas empresas subsidiárias (Nota 4), desenvolve as actividades do jogo, restauração, animação e subsidiariamente imobiliária. A Estoril-Sol, SGPS, S.A. ( Empresa ) é a Holding do Grupo Estoril Sol ( Grupo ) que tendo as acções representativas do seu capital social admitidas à negociação em mercado regulamentado A Euronext em 1 de Janeiro de 2005 ficou obrigada a elaborar demonstrações financeiras consolidadas nos termos do artigo 3º do Regulamento (CE) nº 1606/2002, do Parlamento Europeu e do Conselho, de 19 de Julho, na sequência da publicação pelo Governo de Portugal do Decreto Lei nº 35/2005, artigo 11º. 2. PRINCIPAIS POLÍTICAS CONTABILÍSTICAS 2.1. Bases de apresentação As demonstrações financeiras consolidadas do período findo em 30 de Junho de 2016 foram preparadas no pressuposto da continuidade das operações, a partir dos livros e registos contabilísticos das empresas incluídas na consolidação (Nota 4), de acordo com as disposições da IAS 34 Relato Financeiro Intercalar, pelo que devem ser lidas em conjunto com as demonstrações financeiras consolidadas do exercício findo em 31 de Dezembro de A informação financeira intercalar agora divulgada não foi sujeita a auditoria externa ou a revisão limitada. 3. ALTERAÇÕES DE POLÍTICAS, ESTIMATIVAS E ERROS As políticas contabilísticas adoptadas durante o período findo em 30 de Junho de 2016 são consistentes com as seguidas na preparação das demonstrações financeiras consolidadas do Grupo no exercício findo em 31 de Dezembro de 2015 e referidas no respectivo anexo. 4. EMPRESAS INCLUÍDAS NA CONSOLIDAÇÃO E EMPRESAS ASSOCIADAS 4.1 Empresas incluídas na consolidação As empresas incluídas na consolidação, suas sedes sociais, método de consolidação adoptado e proporção do capital efectivamente detido em 30 de Junho de 2016 e 31 de Dezembro de 2015, são as seguintes: Percentagem efetiva Método de do capital detido Denominação social Sede consolidação Jun Dez Estoril-Sol, S.G.P.S., S.A. Estoril Integral Mãe Mãe Estoril-Sol (III) - Turismo, Animação e Jogo, S.A. Estoril Integral Varzim Sol - Turismo, Jogo e Animação, S.A. Póvoa de Varzim Integral Estoril-Sol V - Investimentos Imobiliários, S.A. Estoril Integral DTH - Desenvolvimento Turistico e Hoteleiro, S.A. Estoril Integral Estoril-Sol Imobiliária, S.A. Estoril Integral Estoril-Sol - Investimentos Hoteleiros, S.A. Estoril Integral Estoril-Sol e Mar - Investimentos Imobiliários, S.A. Estoril Integral Estoril-Sol Digital, Online Gaming Products and Services, S.A. Estoril Integral

28 ANEXO CONDENSADO ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS 4.2 Empresas associadas A Estoril-Sol, SGPS, S.A., detém, indirectamente, através da Estoril-Sol Imobiliária, S.A., 33,33% da Sociedade Parques do Tamariz, S.A. Esta participação é apresentada pelo valor resultante do método da equivalência patrimonial. Segundo este método, as demonstrações financeiras incluem a parte atribuível ao Grupo Estoril Sol dos resultados reconhecidos desde a data em que a influência significativa começa até á data em que efectivamente termina. As associadas são entidades sobre as quais o Grupo Estoril Sol tem entre 20% a 50% dos direitos de voto, ou sobre as quais o Grupo tem influência significativa. Durante o primeiro trimestre de 2016 procedeu-se à dissolução e liquidação da sociedade Parques do Tamariz, em virtude de a mesma não deter qualquer património, quaisquer direitos económicos e não desenvolver nenhuma actividade económica. Desta operação não resultou qualquer perda adicional para o Grupo Estoril-Sol. 5. RELATO POR SEGMENTOS Os segmentos reportáveis pelo Grupo assentam na identificação dos segmentos conforme a informação financeira que é internamente reportada ao Conselho de Administração e que serve de suporte a este na avaliação de desempenho dos negócios e na tomada de decisões quanto à afectação dos recursos a utilizar. Os segmentos identificados, pelo Grupo, para o relato por segmentos, são assim consistentes com a forma como o Conselho de Administração analisa o seu negócio, correspondendo à Concessão da exploração de jogos de fortuna ou azar na zona permanente de jogo do Estoril, os Casinos do Estoril e Lisboa, à zona permanente de jogo da Póvoa de Varzim, o Casino da Póvoa e finalmente, Outros (incluindo essencialmente os efeitos da Holdings e das restantes actividades operacionais do Grupo). Em 30 de Junho de 2016 e 2015, a informação por segmento de negócio, é conforme segue: 30-Junho-2016 Zona de Jogo do Estoril Zona de Jogo da Póvoa Casino Casino Casino Rubrica Estoril Lisboa Sub-Total Póvoa Outros Total Activos líquidos Passivos líquidos Resultado do segmento ( ) ( ) ( ) Investimento activos: - fixos tangiveis Junho-2015 Zona de Jogo do Estoril Zona de Jogo da Póvoa Casino Casino Casino Rubrica Estoril Lisboa Sub-Total Póvoa Outros Total Activos líquidos Passivos líquidos Resultado do segmento ( ) ( ) ( ) Investimento activos: - fixos tangiveis

29 ANEXO CONDENSADO ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS 6. RECEITAS OPERACIONAIS POR NATUREZA As receitas operacionais consolidadas, nos períodos findos em 30 de Junho de 2016 e 2015, repartem-se da seguinte forma: Zona de Jogo do Estoril Junho Zona de Jogo da Póvoa Casino Casino Casino Natureza Estoril Lisboa Sub-Total Póvoa Outros Total Receitas de Jogo: - Máquinas Bancados Prémios progressivos de jogo (1.343) (29.536) Impostos sobre o Jogo: - Imposto Especial Jogo ( ) ( ) ( ) ( ) - ( ) - Remanescente calculado sobre a sobre a contrapartida minima ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) - ( ) Outras receitas operacionais: - Restauração, Animação e outros Deduções fiscais - Animação Rendimentos suplementares Outros Junho Zona de Jogo do Estoril Zona de Jogo da Póvoa Casino Casino Casino Natureza Estoril Lisboa Sub-Total Póvoa Outros Total Receitas de Jogo: - Máquinas Bancados Prémios progressivos de jogo (84.190) (51.040) ( ) (18.048) - ( ) Impostos sobre o Jogo: - Imposto Especial Jogo ( ) ( ) ( ) ( ) - ( ) - Remanescente calculado sobre a sobre a contrapartida minima ( ) - ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) - ( ) Outras receitas operacionais: - Restauração, Animação e outros Deduções fiscais - Animação Rendimentos suplementares Outros As receitas dos segmentos decorrem de transacções com clientes externos. Não existem transacções entre segmentos. As políticas contabilísticas de cada segmento são as mesmas do Grupo. 27

30 ANEXO CONDENSADO ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS 7. FORNECIMENTOS E SERVIÇOS EXTERNOS Nos períodos findos em 30 de Junho de 2016 e 2015, os fornecimentos e serviços externos foram como segue: Jun Jun Ofertas a clientes Subcontratos Energia e outros fluídos Conservação e reparação Limpeza, higiene e conforto Trabalhos especializados Publicidade e propaganda Royalties Vigilância e segurança Rendas e alugueres Seguros Honorários Comunicação Deslocações e estadas Outros GASTOS COM O PESSOAL Nos períodos findos em 30 de Junho de 2016 e 2015, os gastos com pessoal foram como segue: Jun Jun Remunerações dos orgãos sociais Remunerações do pessoal Indemnizações Encargos sobre remunerações Seguros Gastos de acção social Outros

31 ANEXO CONDENSADO ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS 9. RESULTADOS FINANCEIROS Os custos e proveitos financeiros, dos períodos findos em 30 de Junho de 2016 e 2015, têm a seguinte composição: Custos financeiros Jun Jun Juros suportados: Financiamentos bancários ( ) ( ) Locações financeiras e operacionais (34.762) (38.903) ( ) ( ) Outros gastos de financiamento: Comissões e encargos similares ( ) ( ) Outros gastos financeiros e bancários ( ) ( ) ( ) ( ) Proveitos financeiros Jun Jun Diferenças de câmbio favoráveis Outros Resultados financeiros ( ) ( ) 10. ACTIVOS FIXOS TANGIVEIS Durante os períodos findos em 30 de Junho de 2016 e 2015, os movimentos ocorridos nos activos fixos tangíveis, bem como nas respectivas depreciações e perdas por imparidade acumuladas, foram como segue: Movimento ocorrido nos Activos Fixos Tangíveis - Janeiro a Junho de 2016 Terrenos e Edifícios e Equipamento Outros Activos fixos recursos outras Equipamento de Equipamento. activos fixos tangíveis naturais construções básico transporte administrativo tangíveis em curso Total Activo bruto: Saldo inicial Aquisições Alienações Transferências / Regularizações (60.938) (60.938) Abates - - ( ) - (2.704) - - ( ) Saldo final Depreciações e perdas por imparidade acumuladas: Saldo inicial Depreciações do exercício Alienações Abates - - ( ) - (2.712) - - ( ) Saldo final Activo líquido

32 ANEXO CONDENSADO ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS Movimento ocorrido nos Activos Fixos Tangíveis - Janeiro a Junho de 2015 Terrenos e Edifícios e Equipamento Outros Activos fixos recursos outras Equipamento de Equipamento. activos fixos tangíveis naturais construções básico transporte administrativo tangíveis em curso Total Activo bruto: Saldo inicial Aquisições Alienações Transferências / Regularizações ( ) - Abates - - ( ) - (4.300) - - ( ) Saldo final Depreciações e perdas por imparidade acumuladas: Saldo inicial Depreciações do exercício Alienações Abates - - ( ) - (4.174) - - ( ) Saldo final Activo líquido ACTIVOS INTANGIVEIS O detalhe do activo intangível a 30 de Junho de 2016 e 31 de Dezembro de 2015 é como segue: Jun Concessão de Jogo Activo Amortizações Activo Bruto Acumuladas Líquido Prémio da Concessão Jogo do Estoril -Casino do Estoril ( ) Casino de Lisboa ( ) Prémio da Concessão Jogo da Póvoa de Varzim ( ) ( ) Activos Intangíveis em curso - Licença jogo online (a) ( ) (a) - A Comissão de Jogos do Turismo de Portugal, I.P., em reunião realizada em 25 de Julho de 2016, deliberou ao abrigo do Regime Jurídico dos Jogos e Apostas Online (RJO), aprovado pelo Decreto-Lei n.º 66/2015, de 29 de Abril, atribuir à Estoril Sol Digital, Online Gaming Products and Services, S.A., uma licença para exploração de Jogos de fortuna ou azar online, a qual operará sob o domínio de internet Essa licença será válida pelo prazo inicial de três anos, a contar da data da sua emissão, caducando em 24 de Julho de 2019, caso não seja renovado, nos termos e condições previstos no RJO. A Estoril Sol Digital, iniciou a exploração da actividade de jogo online através do sitio de internet atrás mencionado no mesmo dia da atribuição da licença, isto é, 25 de Julho de Dez Concessão de Jogo Activo Amortizações Activo Bruto Acumuladas Líquido Prémio da Concessão Jogo do Estoril -Casino do Estoril ( ) Casino de Lisboa ( ) Prémio da Concessão Jogo da Póvoa de Varzim ( ) ( )

33 ANEXO CONDENSADO ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS 12. CAIXA E SEUS EQUIVALENTES Em 30 de Junho de 2016 e em 31 de Dezembro 2015, esta rubrica tinha a seguinte composição: Rubrica Jun Dez Caixa / Numerário Depósitos bancários: - Depósitos imediatamente mobilizáveis Outras aplicações de tesouraria Caixa e depósitos bancários Descobertos bancários - (44.296) Caixa e seus equivalentes CAPITAL Em 30 de Junho de 2016 e 31 de Dezembro de 2015, o capital social da Empresa está representado por acções, sendo nominativas e ao portador, de valor nominal unitário de 5 Euros, que conferem direito a dividendo. O capital social emitido pela Empresa em 30 de Junho de 2016 e em 31 de Dezembro de 2015 tem a seguinte composição: Rubrica Jun Dez Capital realizado Acções próprias ( ) ( ) Prémios de emissões O capital social é representado pelas seguintes categorias de acções: Data Valor nominal Nº de acções 30 de Junho 2016 Nominativas Portador de Dezembro 2015 Nominativas Portador

34 ANEXO CONDENSADO ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS As acções próprias foram adquiridas pela Empresa como segue: Ano Aquisição Nº acções Valor nominal Total nominal Total prémios Total Total Pessoas colectivas com mais de 20% de participação no capital social: - Finansol, Sociedade de Controlo, S.G.P.S, S.A., com 57,79% - Amorim Entertainment e Gaming International, S.G.P.S., S.A., com 32,67%. 14. FINANCIAMENTOS OBTIDOS Em 30 de Junho de 2016 e 31 de Dezembro 2015, esta rubrica tinha a seguinte composição: Natureza dos financiamentos Jun Dez Valor Valor em Valor Valor em Nominal Balanço Nominal Balanço Financiamento não corrente: - Empréstimos bancários Locação financeira Financiamento corrente: - Empréstimos bancários Papel comercial Contas correntes Descobertos bancários (Nota 12) Locação financeira As taxas de juro médias dos financiamentos, suportadas pelo Grupo, incluindo comissões e outros encargos, situam-se num intervalo entre os 4,74% e os 6,5%. Algumas das operações de financiamento, empréstimos bancários, contêm compromissos de manutenção de determinados rácios financeiros em limites contratualmente negociados (financial covenants). Os rácios financeiros são: - NetDebt/Ebitda; - Autonomia financeira. 32