Apresentação Institucional 3T18

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1 Apresentação Institucional 3T18 1

2 Disclaimer O conteúdo desta apresentação institucional pode incluir expectativas sobre eventos e resultados futuros estimados pela Administração. Entretanto, tais projeções não são garantias de materialização e/ou desempenho, tendo em vista os riscos e incertezas inerentes ao ambiente de negócios. Tais quais, o desempenho econômico do país, a economia global, o mercado de capitais, os aspectos regulatórios do setor, questões governamentais e concorrenciais, entre outros fatores, além dos riscos apresentados nos documentos de divulgação arquivados pela Azul, sujeitos a mudanças sem aviso prévio. 2

3 Visão Geral da Azul A companhia aérea com maior malha, crescimento e rentabilidade do Brasil Paris #1em destinos atendidos (100+) Orlando Ft. Lauderdale/Miami Boa Vista Cayenne Macapá Lisbon #1 em 84% dos mercados atendidos #1 em decolagens domésticas (1/3 das decolagens) #1 em pontualidade e satisfação do cliente #1 em rentabilidade e balanço Tabatinga Tefé Porto Velho Manaus Ji-Paraná Cacoal Vilhena Parintins Santarém Altamira Marabá Carajás Belém Cascavel Foz do Iguaçu Ponta Grossa Curitiba Lages Chapecó Passo Fundo Santo Angelo Uruguaiana Caxias do Sul Jaguaruna Santa Maria Porto Alegre Bagé Pelotas São Luís Teresina Imperatriz Parnaíba Jericoacoara Fortaleza Fernando Mossoró de Noronha Natal Juazeiro do Norte Campina Grande João Pessoa Alta Floresta Petrolina Recife Palmas Sinop Paulo Afonso Maceió Sorriso Barreiras Aracaju Lençóis Feira de Santana Salvador Cuiabá Barra do Valença Garças Brasília Vitória da Conquista Ilhéus Rondonópolis Goiânia Montes Claros Rio Verde Caldas Novas Governador Porto Seguro Corumbá Uberlândia Valadares Araxá Teixeira de Freitas Campo Grande Uberaba Ipatinga Divinópolis Belo Horizonte (Confins) Três Lagoas S. J. do Rio Preto Bonito Araçatuba Varginha Presidente Prudente Ribeirão Preto Vitória Zona da Mata Dourados Marília Campinas Campos dos Goytacazes Londrina Bauru São José Cabo Frio Maringá dos CamposRio de Janeiro São Paulo São Paulo (Santos Dumont / Galeão) (Congonhas) (Guaruhos) Joinville Navegantes Florianópolis Córdoba Bariloche Punta Del Este Montevidéu Buenos Aires Rosario 3

4 Destaques 2009 Companhia aérea mais rápida a alcançar um milhão de passageiros 2011 Introdução da frota de ATR 2014 Pedido de 63 A320neos e 33 Embraer E2s Inauguração de voos internacionais Parceria com a TAP e HNA Transferência de 15 aeronaves para a TAP durante a crise Investimento inicial de US$ 250 milhões Início das operações em 10 meses 2012 Aquisição da Trip, maior companhia aérea regional da América do Sul 2015 Parceria com a United 2017 IPO US$ 643 milhões Gestão dedicada do TudoAzul 4

5 Fundamentos Positivos para o Mercado Brasileiro de Aviação Crescimento da classe média brasileira apoiado pelo aumento da renda per capita, levando ao maior número de passageiros e voos per capita no Brasil Passageiros Doméstico por Ano no Brasil (em milhões) Voos Domésticos Per Capita PIB Brasileiro: +1,5% (CAGR) Depreciação do Real: 64% 2, CAGR +8% , ,3 0,5 0,7 0, E Brazil 2007 Brazil 2017 Colombia 2017 Mexico 2017 Chile 2017 US 2017 Fonte: Azul, ANAC, IATA, CEBR, ABEAR, IBGE e Bloomberg 5

6 Modelo de negócio sustentável e resiliente 1 2 Maior malha com múltiplos hubs Conectividade incomparável 3 4 Frota diversificada Renomado atendimento ao cliente 6

7 Liderança no Mercado Forte posicionamento no Brasil, com domínio de grande parte dos mercados Companhia Aérea Mais Relevante por Cidade (Setembro de 2018) Posicionamento em Termos de Rotas (Domésticas, Setembro 2018) 100 Cidades Atendidas Cidades Onde #1* População nas Cidades Onde #1 (milhões) Forte penetração em mercados pouco atendidos Hubs localizados em Campinas (VCP) e Belo Horizonte (CNF), duas das maiores áreas metropolitanas do país Azul Gol TAM Azul Gol TAM Azul Gol TAM Azul Gol LATAM Fonte: Azul, ANAC e Companhias * Considera liderança por número de decolagens 7

8 Sobreposição de Rotas Limitada com os Concorrentes A menor sobreposição da Azul com outras companhias aéreas oferece uma significativa vantagem de preço Liderança de Rotas Azul (3T18) Sobreposição de Rotas dos Concorrentes Única Companhia Aérea 71% Aumento de 56% versus 2012 Líder em Frequência 13% % rotas % ASKs Liderança 84% 77% 86% 85% 80% 84% Outros 16% % Receita 77% Sobreposição com os Concorrentes 28% 22% 20% 10% Azul-Gol Azul-LATAM Azul-Avianca LATAM-Gol Avianca-Gol Avianca- LATAM 8

9 Líder em 8 dos 10 Principais Aeroportos da Companhia fazendo da Companhia a líder na maioria dos mercados que serve Destinos Sem Escalas por Aeroporto (Junho de 2018) Voos por dia em Rotas Selecionadas 1. Campinas 2. Belo Horizonte 3. Recife Azul LATAM Gol Ranking por Decolagens 1º 1º 1º Ranking por Destinos 1º 1º 1º Principais rotas por nº de voos Azul Gol TAM Campinas Rio de Janeiro 15x 1x - Campinas-Belo Horizonte 11x - - Belo Horizonte Rio de Janeiro 7x 4x 3x 4. Cuiabá 5. Porto Alegre 6. Curitiba º 1º 1º 1º 1º 1º Campinas Porto Alegre 9x - - Campinas Curitiba 8x - - Campinas Cuiabá 5x - - Belo Horizonte Vitória 6x - 2x 7.Rio (SDU) º 1º Campinas Ribeirao Preto 5x São Paulo (GRU) º 4º Belo Horizonte-Montes Claros 4x 1x - 9. Goiânia 10. Belém º 1º 1º 1º Maior frequência atrai maior número de passageiros corporativos, que valorizam a conveniência Fonte: Azul, ANAC e Companhias 9

10 Operador Exclusivo em Rotas-Chave Número limitado de passageiros locais impede a rentabilidade de novos entrantes Exemplo: Ribeirão Preto-Campinas Connection Breakdown Local 7% Conexões 93% Destinos Exclusivos Destinos Não Exclusivos Exemplo de Hub-to-Hub: Cuiabá-Campinas Connection Breakdown Local 11% Conexões 89% Fonte: Azul 10

11 Presença Dominante no Aeroporto de Campinas O Aeroporto de Campinas (VCP) fica a cerca de uma hora de São Paulo, em uma das regiões mais ricas e populosas do Brasil Rregião Área de Influência do Aeroporto de Campinas Área de Captação do Aeroporto de Campinas Região Metropolitana de Campinas VCP é o principal aeroporto que atende a região metropolitana de Campinas População: 3,1 milhões; PIB: R$ 139B Área de Captação de Campinas Conveniente e rápido acesso rodoviário a VCP População: 5,2 milhões; PIB: R$ 187B VCP Airport Região Metropolitana de São Paulo São Paulo: maior cidade e polo econômico do Brasil População 17,6 milhões; PIB: R$ 662B População total na região: 26 milhões Produção econômica total da região: R$ 988B Competição VCP vs. GRU Apenas 4% dos passageiros da VCP residem na cidade de São Paulo Fácil acesso através de estradas rodoviárias com alta capacidade : VCP: minutos de carro de São Paulo durante o horário de pico GRU: até 180 minutos para GRU Fonte: Azul e IBGE 11

12 Presença Dominante no Aeroporto de Campinas 12

13 Forte Conectividade em Múltiplos Hubs Campinas Forte demanda local, capacidade de pista e terminal, foco no tráfego entre norte-sul do país e em cidades secundárias de São Paulo Voos Diários 144 Cidades Atendidas 51 Conexão de Passageiros 54% Belo Horizonte Hub centro-oeste, forte demanda local das cidades secundárias de Minas Gerais, menor tempo de voo para o Nordeste % Recife O mais novo hub que conecta todas as capitais do Nordeste, a demanda local e corporativa mais forte da região, ponto de partida conveniente para os EUA e Europa % Mini-hubs : Belém, Cuiabá, Porto Alegre, Curitiba Belém é o mais novo mini-hub Cuiabá serve a região do agronegócio do centro-oeste, onde a Azul é campeã Curitiba e Porto Alegre conectam cidades secundárias menores no sul 13

14 % Voos Aeronaves de Tamanho Ideal para o Mercado Brasileiro Com uma frota diversificada que possui de 70 a 174 assentos, a Azul é a companhia aérea melhor posicionada para adequar capacidade à demanda Passageiros por voo doméstico no Brasil (2017) 65% dos voos no Brasil têm menos de 120 passageiros a bordo 20% 26% 27% 15% 3% 7% 1% 0% Passageiros 33 ATRs 70 assentos 66 E-Jets assentos 14 A320neo 174 assentos Fonte: Azul, ANAC e Companhias 14

15 Projeção de Frota Operacional da Azul Embraer E2 A320 neo family A330 ATRs E-Jets

16 Exit Exit Exit Exit WC WC A B C D E F WC WC Expansão de Margem com A320neo Adição de A320neos à frota da Azul aumenta a rentabilidade nos mercados de longa distância Comparação de Custo: A320neo vs. E195 (Campinas Salvador)* Destaques do A320neo Custo por viagem (R$) Custo por assento (R$) 20 A320neos até o final de % -29% Redução estimada de 15% na queima de combustível comparado com a versão anterior do A320 E195 A320neo E195 A320neo Suporta o crescimento do TudoAzul, Azul Viagens e Azul Cargo Assentos Mapa de Assentos A320neo A320neo Em comparação com a aeronave até então utilizada em longas distâncias, o A320neo oferece 56 assentos adicionais praticamente sem custo adicional por voo, resultando em um custo por assento significativamente menor * Assume voo de km de distância entre Campinas e Salvador 16

17 Transformação da frota A adição de aeronaves de última geração é a base da estratégia de expansão de margens para os próximos anos Vantagem de CASK Vantagem no Custo por Viagem +5% -26% -29% -14% E195 E2 A320neo E195 E2 A320neo 118 assentos 136 assentos 174 assentos 118 assentos 136 assentos 174 assentos 17

18 Aeronaves de Nova Geração: Aumento da Rentabilidade Substituição das aeronaves menores por aeronaves maiores de última geração fortalece as margens da Azul Percentual de ASKs com Aeronaves de Nova Geração E2 A320neo 38% 3% 47% 6% 27% 14% 35% 41% E 2019E 2020E 18

19 Aeronaves de Tamanho Ideal para o Mercado Brasileiro... permitindo que a Azul voe para mercados que seus concorrentes não podem atender de forma sustentável Rotas Segmentadas por Tipo de Frota ATR 70 assentos Autonomia Média: 422 km Custo Por Viagem (R$ 000): 13,9 Campinas Ribeirão Preto Belo Horizonte Ipatinga Recife João Pessoa E-Jets assentos Autonomia Média: 793 km Custo Por Viagem (R$ 000): 25,8 Campinas Curitiba Campinas Porto Alegre Rio de Janeiro Campinas A320neo 174 assentos Autonomia Média : km Custo Por Viagem (R$ 000): 43,2 Campinas Manaus Campinas Recife Belo Horizonte Campinas Fonte: Azul 19

20 O Efeito do A320neo: Fortalecendo a Malha Campinas Recife (Substituindo E-Jet com A320neo a partir de dez. 2016) 4T16 vs. 4T17 Assentos por semana +56% Voos diários +33% Taxa de ocupação Contribuição receita voos conexão +2,0 p.p. +68% Passageiros locais +26% A320neo E-Jets ATRs Passageiros em conexão Taxa de ocupação voos ex-a320neo +77% +3,0 p.p. 20

21 Participação no Mercado Corporativo Participação em RPK e Receitas Corporativas (3T18) Preço Médio da Passagem Corporativa (ida e volta, 3T18) R$ +19% 18% 32% R$ 329M % Azul Avianca 33% 9% R$ 105M Latam Gol 27% R$ 289M % 31% R$ 357M RPK Shares Corporate Revenue Avianca Gol Latam Azul Fonte: Abracorp (Associação Brasileira de Viagens Corporativas) 21

22 Expansão Internacional Disciplinada Voos de nossos hubs para os hubs de nossos parceiros, visando maximizar o tráfego de passageiros 22

23 Serviço ao Cliente de Alta Qualidade Cultura voltada ao cliente e serviços inovadores proporcionam uma experiência agradável ao cliente Novo Interior da Cabine (A330s) 23

24 Cultura Focada no Serviço ao Cliente Força de trabalho altamente produtiva de pessoas apaixonadas e amigáveis que proporcionam aos nossos clientes a melhor experiência de voo Tripulantes por aeronave¹ Prêmios Best airline in Brazil Best Loyalty Program in Brazil 92 3rd Best Airline in the World Best Regional Carrier in South America Most on-time LCC in the Americas and most on-time airline in Brazil Fastest Check-in in Brazil Best Staff in South America Best Airline in South America Fonte: release de resultados do 2T18 da Azul, Gol e Latam 1 Considera frota operacional 24

25 Forte Reconhecimento da Marca Produto de alta qualidade e serviço excepcional aumentam significativamente a fidelidade do cliente e o reconhecimento da marca Net Promoter Score Pontualidade 9M18 (A15*) 68% 64% 61% 55% 87.1% 86.4% 84.4% 81.0% Netflix Azul Amazon Iphone Azul Airline 1 Airline 2 Airline 3 89% dos clientes recomendam fortemente a Azul para um amigo ou familiar * Considera chegada dentro de 15 minutos do horário programado (FlightStats) Fonte: Azul NPS data, 25

26 TudoAzul: O Programa de Fidelidade que mais Cresce Ganhando rapidamente participação em uma indústria em crescimento Membros TudoAzul (milhões) Faturamento Bruto % 9.0 9M17 9M % % M17 1% 9M Q18 CAGR : 38% 9M17 9M18 Fonte: Azul, Smiles e Multiplus 26

27 Grande Potencial de Crescimento O TudoAzul ganhou uma participação significativa, mas ainda tem amplo espaço para crescer Market Share (Faturamento Bruto ex-aérea) Potencial de Crescimento do Tudo Azul Multiplus* Smiles 9M17 Participação de mercado* por receita de passageiros (3T18) Participação de mercado por faturamento bruto ex-aérea (3T18) TudoAzul 38% 14% 31% 17% 48% 9M18 Eleito o Melhor Programa de Fidelidade do Brasil 17% 40% 43% 1º Eleito pelo Melhores Destinos o Melhor Programa de Fidelidade do Brasil em 2016, 2017 e 2018 Fonte: Azul, Smiles e Multiplus *Considera apenas resultados do 3T18 da Azul, Gol e LATAM 27

28 Potencial Crescimento da Azul Cargo Express Único provedor de logística no Brasil com serviço aéreo para mais de 100 destinos Receita de Cargas (R$ milhões) Serviço aéreo para 100 destinos e 217 lojas em todo o país: Modelo de franquia baseado em comissões Entregas porta a porta Itens menores com alto valor agregado Aumento na participação de volume de 11% para 14% em relação ao ano E-commerce no Brasil deve crescer 15% Possível JV com os Correios (aguardando aprovação do governo) 9M17 62% Volume (toneladas, 000) 44% 9M18 Adição de duas aeronaves cargueiras dedicadas para suportar a crescente demanda por serviços paletizados 9M17 9M18 28

29 Cumprindo Nossas Promessas Execução diligente de expansão de margem, com mais espaço para melhorias Crescimento da Margem Operacional A320neo / E2 TudoAzul Receitas Auxiliares Ambiente Macroeconômico CASK menor Frota mais eficiente Capacidade adicional para fidelidade, carga e entregas Reduzir ainda mais a distância entre os concorrentes Produtos adicionais Preços mais eficientes Bagagem e outras taxas Tarifas para famílias Expansão adicional da Azul Cargo e Azul Viagens Melhoria do crescimento do PIB Juros baixos Inflação controlada Fonte: Azul 29

30 Destaques da Tese de Investimento 1 2 Malha única Maior malha no país (100+ destinos) Única companhia aérea em 71% das rotas atendidas Estratégia de gerenciamento de receita diferenciada Forte cultura com foco no cliente Alta satisfação do cliente Líder em pontualidade Plano de expansão de margem para os próximos anos Eficiência no consumo do combustível dos A320neos e E2s com menor CASK Alto potencial das receitas auxiliares Balanço sólido Proteção contra a flutuação do câmbio Alavancagem mais baixa no país Ativos estratégicos TudoAzul Bond conversível da TAP Depósitos e reserva de manutenção 30

31 Destaques do 3T18 ASK (milhões) EBITDAR (R$ milhões) Margem Operacional Lucro Líquido (R$ milhões) 7,6% +19,3% ,2% ,1% T17 3T18 3T17 3T18 3T17 3T18 3T17 3T18 Crescimento de 7,6% do EBITDAR vs. 3T17, totalizando R$ 675 milhões Lucro operacional de R$ 174 milhões no 3T18, mesmo com a adversidade do combustível e do câmbio: Aumento de 47% no combustível e depreciação de 25% do real em relação ao 3T17 impactaram resultados operacionais em R$323 milhões Aumento de 2,7% no RASK vs. 3T17 com aumento de 19,3% nos ASKs; ajustando pela etapa média, o RASK aumentou 8,0% na comparação anual Redução do CASK ex-fuel em 1,8% Aumento do CASK em 8,7% Com combustível e câmbio neutros, o CASK cairia 6,8% ano contra ano Lucro líquido de R$ 117M Redução de despesa financeira líquida de 9,4% vs. 3T17, totalizando R$ 96M 31

32 Estatísticasde Receita 3T18 Tarifa Média (R$) Taxa de Ocupação (%) 11% ,1% 83,7% 342 3T17 3T18 3T17 3T18 RASK (R$ cents) Etapa Média (Km) 3% 11% 30,9 31, T17 3T18 Crescimento de RASK de 8,0% ajustado pela etapa média 3T17 3T18 32

33 Evolução da Margem Operacional 3T18 vs. 3T17 Impacto do combustível e do câmbio responsável por uma redução de 16 pontos percentuais Recuperação de 11 pontos percentuais com o aumento de receita e expansão da margem R$ milhões 12,2% ~16 pp 7,1% EBIT 3T17 Câmbio e combustível Expansão de margem e recaptura de receita - A320neo - TudoAzul - Receitas auxiliares EBIT 3T18 33

34 Forte Liquidez Azul manteve uma forte posição de caixa, ao mesmo tempo em que protege da exposição cambial todas as suas dívidas não relacionadas a aeronave Caixa (R$ milhões) Dívida Total (R$ milhões) Contas a receber Caixa¹ 46% da receita dos últimos 12 meses Ajustado pelo hedge cambial , , ,265 2,666 2,777 3T17 2T18 3T18 3T17 2T18 3T18 4,5 4,0 4,0 Alavancagem (Dívida Líquida Ajustada² / EBITDAR) ¹ Inclui caixa e equivalentes de caixa, aplicações financeiras circulantes e não circulantes ² Dívida líquida ajustada = dívida bruta (+) aluguel dos últimos 12 meses (x)7 (-) caixa 34

35 Margem EBITDAR Azul vs. Pares 28% 27% 27% 23% 20% 19% 19% 12% 3Q18 3Q18 3Q18 3Q18 3Q18 3Q18 3Q18 3Q18 Global Legacy Airlines 1 Fonte: Documentos públicos das companhias. Ajustado para itens não-recorrentes 1) A margem da Global Legacy Airlines foi calculada com a media da margem do EBITDAR da American Airlines, United Airlines e Delta 35

36 Azul vs. Pares Liquidez Caixa 1 + Contas a Receber (% da receita UDM. 2T18) Alavancagem (Dívida Líquida Ajustada / EBITDAR, 2T18) 46% % 32% 26% % 19% 1.9 Azul 3Q18 Copa 3Q18 Volaris 3Q18 Gol 3Q18 Latam 3Q18 Avianca 3Q18 Copa 3Q18 Azul 3Q18 Latam 3Q18 Gol 3Q18 Avianca 3Q18 Volaris 3Q18 22,6% 27,7% 26,9% 18,9% 17,3% 26,7% Margem EBITDAR Fonte: Documentos públicos das Companhias 1 Caixa inclui caixa, equivalentes de caixa, investimentos de curto e longo prazo 36

37 Exposição Cambial Limitada Azul tem a menor exposição cambial no balanço entre as outras operadoras brasileiras Ativos e Passivos em Moeda Estrangeira (R$ milhões, 3T18) Aeronave¹ Reserva de manutenção TAP Caixa em US$ 383 Ativos Passivos² ¹ Inclui aeronaves, motores e peças de reposição 2 Exclui dívidas em moeda estrangeira com hedges para reais no valor de R$1.646,2 milhões 37

38 Menor Exposição Cambial Vantagem competitiva da nossa eficiente força de trabalho e exposição cambial reduzida Exposição em Moeda Estrangeira (3T18) Emissão bem Sucedida de Bônus no Exterior Dívida Total R$ US$ US$ 400 milhões de bônus sem colateral 33% 67% Hedge do principal e juros a 99% do CDI com um teto de 4,75 R$/US$ Rating corporativo Rating emissão Ba3 Moody s (BB-) / B+ S&P B1 Moody s (B+) / B+ S&P Dívida ex-aeronaves Tamanho US$400 milhões 1% Vencimento Outubro 2024 Emissão Outubro % Yield 6,000% Coupon 5,875% 38

39 Política de Proteção Câmbio e Combustível Três linhas de defesa: Forte correlação negativa entre câmbio e petróleo Política de hedge de combustível e câmbio: Até 50% do próximo trimestre, depois 35%, 25% e 15% dos trimestres seguintes Proteção de até 100% da exposição de despesa financeira em moeda estrangeira dos próximos doze meses Capacidade de recuperar receita: Única em 71% dos mercados Estratégia de gestão de receita dinâmica Correlação entre Petróleo e Câmbio (WTI e R$/US$) 39

40 Ativos Diferenciados Além das margens superiores e balanço robusto, a Azul tem ativos diferenciados R$ Milhões Pagamento antecipado de despesa de manutenção Título conversível (até 41% do valor econômico da TAP) 1,216 Programa de fidelidade 100% próprio 1,598 TudoAzul Depósitos e reservas de manutenção Título da TAP 40

41 Parceria TAP Investimento nos bonds conversíveis da TAP e sua conectividade dentro da Europa impulsiona ainda mais os resultados da Azul Bonds Conversiveis da TAP Líder na capacidade Brasil-Europa com 31% Frota de 88 aeronaves TAP atende 10 cidades no Brasil Diretoria executiva atual formada por antigos executivos da Azul Azul tem um investimento estratégico de 90M em bonds da TAP conversíveis em 41,25% de seu interesse econômico Vencimento em 2025 com juros de 7,5% p.a. Garantido pelo programa de fidelidade, Victoria Receita ( milhões) EBIT ( milhões) EBITDAR ( milhões) Interesse Econômico da TAP Após a Conversão do Bond 2, % 2, Parpública & Employees 21% % Azul 13 38% Atlantic Gateway 41

42 Conclusão com Sucesso do IPO e da Oferta Secundária da Azul Com os recursos do IPO, a Azul fortalece ainda mais o seu balanço Azul IPO Summary Oferta total de R$2.021 milhões (US$644 milhões): R$ milhões (US$406 milhões) de recursos líquidos para a Azul R$ 21 por ação preferencial, US$20.06 por ADS* Oferta Secundária de R$ milhões (US$400 milhões): Maior liquidez diária Oferta Secundária das ações da HNA de US$ 313 milhões: US$ 16,15 por ADS* Em 30 de Setembro de 2018 Ordinárias Preferenciais Preferenciais Ajustadas** Interesse Econômico David Neeleman ,3% Trip former shareholders ,7% United Airlines, Inc. (Calfinco) ,0% Others % Treasury ,1% Total ,0% * Cada ADS corresponde a três ações preferenciais ** Assumindo a taxa de conversão de ações ordinárias em ações preferenciais de 75:1 42

43 Projeções E 9M18 Crescimento ASK 16% a 18% 16,7% Doméstico 7% a 9% 6,5% Internacional 50% a 55% 62,9% CASK ex-combustível -1% a -3% -0,2% Margem operacional 9% a 11% 7,8% Nota: CASK ex-combustivel e margem operacional ajustado para itens não recorrentes 43

44 Relações com Investidores