Na tabela abaixo são apresentados alguns itens que melhor demonstram as condições financeiras e patrimoniais da Companhia:

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1 10 COMENTÁRIOS DOS DIRETORES 10.1 a. Condições financeiras e patrimoniais gerais Entende se que a Companhia apresenta condições financeiras e patrimoniais suficientes para cumprir suas obrigações de curto e médio prazo e seus recursos de caixa, inclusive empréstimos de terceiros, são suficientes para cobrir sua necessidade de recursos de curto e médio prazo. O patrimônio líquido da Companhia no final de 2014 era de R$237,2 milhões e a Companhia tinha um total de R$341,3 milhões em ativos. O passivo total no valor de R$104,1 milhões. Na tabela abaixo são apresentados alguns itens que melhor demonstram as condições financeiras e patrimoniais da Companhia: Total da dívida líquida 22,4 13,2 - Patrimônio líquido 237,2 243,2-259,7 256,4 - Relação de capital próprio 91% 95% - Total do ativo circulante 8,2 7,3 2,7 Total do passivo circulante 23,0 22,5 4,1 Índice de liquidez corrente 0,36 0,32 0,66 Receita operacional líquida ("RL") - 0,5 3,1 Resultado operacional (46,5) 13,6 (9,0) A deterioração do índice de liquidez corrente decorre do empréstimo tomado de curto prazo para o investimento em coligadas conforme nota explicativa nº 7 das Demonstrações Financeiras referentes ao exercício findo em 31 de dezembro de Em 2015, a Companhia irá alongar o contrato de financiamento. Adicionalmente, Houve um acréscimo nos dividendos a pagar que serão liquidados contra mútuo com os controladores classificados nos ativos não circulante. b. Estrutura de capital e possibilidade de resgate de ações ou quotas A Administração entende que a atual estrutura de capital da Companhia, mensurada principalmente pela relação da dívida líquida sobre patrimônio líquido, apresenta hoje níveis conservadores de alavancagem. Em 31 de dezembro de 2014, a Companhia apresentava uma relação entre dívida líquida e patrimônio líquido de 0,09. 1

2 A tabela abaixo apresenta a descrição da estrutura de capital referente aos três últimos exercícios sociais: Capital de terceiros - circulante 23,0 22,5 4,1 Capital de terceiros não circulante 81,1 66,6 16,9 Capital próprio Patrimônio Líquido 237,2 243,2 160,8 Total 341,3 332,3 181,8 Nos três últimos exercícios sociais não houve resgate de ações ou modificação na estrutura societária da Companhia. b.i. Hipóteses de resgates Não há previsão estatutária de resgate de ações de emissão da Companhia além das legalmente previstas. b.ii Fórmula de cálculo do valor de resgate Se e quando, legalmente previstas. c. Capacidade de pagamento em relação aos compromissos financeiros assumidos A Companhia tem cumprido todas as suas obrigações referentes à seus compromissos financeiros, até a data deste documento, bem como mantido a assiduidade dos pagamentos desses compromissos. A Companhia honrará os compromissos assumidos em 2014 alongando o passivo financeiro com bancos (R$23,8 milhões) e parte dos dividendos (R$4,3 milhões) contra a conta de parte relacionada no ativo não circulante. d. Fontes de financiamento para capital de giro e para investimentos em ativos não-circulantes utilizadas As operações da Companhia são basicamente de participação em coligadas e recebimento de aluguéis de imóveis cuja aquisição se deu em sua constituição. As fontes de financiamentos foram como segue: Moeda 2013 Acréscimos Reduções 2014 Moeda nacional: Banco Bradesco S.A. (conta garantida) R$ (13.236) - Banco Bradesco S.A. (capital de giro) R$ Banco do Brasil S.A. (cédula de crédito) R$ Total (13.236)

3 e. Fontes de financiamento para capital de giro e para investimentos em ativos não-circulantes que pretende utilizar para cobertura de deficiências de liquidez Atualmente a Companhia não tem problemas de liquidez e suas receitas de aluguéis são fontes suficientes para cobrir as despesas operacionais. Em março de 2013 foi concluída a oferta pública voluntária de aquisição de 4 milhões de ações da Companhia de Tecidos Norte de Minas Coteminas, cujos recursos foram captados no mercado financeiro. f. Níveis de endividamento e as características de tais dívidas f.i. Contratos de empréstimos e financiamentos relevantes: Taxa anual Venci- Consolidado Moeda de juros-% mento Moeda nacional: Banco Bradesco S.A. (Conta garantida) (*) R$ 130,0 do CDI Banco Bradesco S.A. (Capital de giro) (*) R$ 124,0 do CDI Banco do Brasil S.A. (Cédula de crédito) R$ 121,5 do CDI Total do passivo circulante (15.343) (13.236) Total do passivo não circulante ======= ======= (*) Saldos mantidos pela controladora Os empréstimos com o Banco Bradesco S.A. são garantidos por aval do controlador e cessão fiduciária de recebíveis - notas promissórias. Os empréstimos com o Banco do Brasil S.A. são garantidos por aval do controlador e hipoteca de imóvel. 3

4 Os vencimentos dos empréstimos são como segue: Total Moeda nacional: Banco Bradesco S.A. (Capital de giro) Banco do Brasil S.A. (Cédula de crédito) ====== ====== ====== f.ii. Outras relações de longo prazo com instituições financeiras Não há outra relações de longo prazo com instituições financeiras. f.iii. Grau de subordinação entre dívidas Não há subordinação definida entre os passivos da companhia. f.iv Eventuais restrições impostas ao emissor, em especial, em relação a limites de endividamento e contratação de novas dívidas, à distribuição de dividendos, à alienação de ativos, à emissão de novos valores mobiliários e à alienação de controle societário Não há nenhuma restrição imposta ao emissor. g. Limites de utilização dos financiamentos já contratados No exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2014, a empresa possuía um total de R$23,8 milhões em linhas de financiamento. A Companhia não possui contratos que estabeleçam limites para sua utilização. h. Alterações significativas em cada item das demonstrações financeiras Abaixo o comparativo de resultados obtidos nos exercícios de 2012 a 2014: 4

5 Consolidado % var % var RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA (84,2%) CUSTO DOS PRODUTOS VENDIDOS - (277) (3.546) - (92,2%) LUCRO (PREJUÍZO) BRUTO (466) - - RECEITAS (DESPESAS) OPERACIONAIS: De vendas (41) (80) (112) (48,8%) (28,6%) Gerais e administrativas (2.272) (2.461) (1.842) (7,7%) 33,6% Honorários da administração (267) (244) (227) 9,4% 7,5% Equivalência patrimonial (45.132) (1.944) (8.233) 2221,6% (76,4%) Outras, líquidas: Receita de aluguel, líquida (42,8%) 10,6% Resultado na alienação de imóveis para investimento Outras, líquidas (40) RESULTADO OPERACIONAL (46.502) (9.025) - - Despesas financeiras juros e encargos (3.828) (1.236) (339) 209,7% 264,6% Despesas bancárias, impostos, descontos e outros (942) (558) (338) 68,8% 65,1% Receitas financeiras ,4% (60,9%) RESULTADO ANTES DOS IMPOSTOS (49.027) (8.693) - - Provisão para imposto de renda e contribuição social: Corrente (1.143) (719) (956) 59,0% (24,8%) Diferido (86,8%) 135,2% LUCRO (PREJUÍZO) LÍQUIDO DO EXERCÍCIO (49.784) (8.408) - - ====== ====== ====== ====== ====== Investimentos em coligadas: 1 Cantagalo General Grains S.A. A Companhia possui investimento indireto na coligada Cantagalo General Grains S.A., através de sua controlada Fazenda do Cantagalo Ltda., com 20,0% de seu capital social. A Cantagalo General Grains S.A. é uma sociedade anônima de capital fechado, com sede em São Paulo constituída em outubro de 2010, cuja atividade principal está ligada a operações agrícolas, especialmente soja, milho e algodão e atividade de trading incluindo o transporte desses grãos. 2 AVCO Polímeros do Brasil Ltda A Companhia possui um investimento na coligada AVCO Polímeros do Brasil Ltda., com participação de 30,0% de seu capital social. A AVCO Polímeros foi constituída em maio de 2011 e tem como objetivo a fabricação, comercialização, a importação e exportação de polímeros utilizados em diversos segmentos do mercado. 3 Companhia de Tecidos Norte de Minas Coteminas 5

6 No primeiro trimestre de 2013 a companhia passou a deter participação na Companhia de Tecidos Norte de Minas Coteminas, proveniente da incorporação da controlada Encorpar Investimentos Ltda. pela Coteminas e pela oferta pública voluntária de aquisição de quatro milhões de ações de emissão da Coteminas. A Companhia possui 23,83% de seu capital social. A CTNM é controlada pela Wembley S.A. ( WSA ) que também é controladora da Companhia. Investimentos em coligadas consolidado: Resultado de equivalência Patrimonial Cia. de Fiação e Tecidos Cedro e Cachoeira Cantagalo General Grains S.A. (2) (29.080) (659) (10.111) Companhia de Tecidos Norte de Minas Coteminas (18.355) (1.861) (288) AVCO Polímeros do Brasil Ltda (1.629) (45.132) (1.944) (8.233) ====== ====== ====== A variação do resultado de equivalência patrimonial das coligadas decorre basicamente dos resultados da coligada Cantagalo General Grains S.A. e Companhia de Tecidos Norte de Minas - Coteminas, que em 2014 apresentaram resultados piores em relação a O descréscimo de 76,4% em equivalência patrimonial em 2013 quando comparado com 2012 deve-se, principalmente, à mudança em investimentos em coligadas conforme descritas na nota explicativa nº 7 das Demonstrações Financeiras referentes ao exercício findo em 31 de dezembro de 2013, onde houve um aumento da participação na Companhia de Tecidos Norte de Minas, passando de 0,28% em 2012 para 23,83% em O resultado financeiro líquido no exercício de 2014 foi uma despesa de R$2,5 milhões, enquanto que em 2013 foi uma despesa de R$1,4 milhão. R$ milhões Resultado financeiro Juros e encargos financeiros (3,8) (1,2) (0,3) Despesas bancárias, descontos (0,9) (0,6) (0,3) Receitas financeiras 2,2 0,4 1,0 Resultado financeiro, líquido (2,5) (1,4) 0,4 O resultado líquido do exercício de 2014 foi um prejuízo de R$49,8 milhões quando comparado ao lucro de R$14,4 milhões do exercício de

7 A T I V O S Consolidado % var % var CIRCULANTE: Caixa e equivalentes de caixa ,0% (90,8%) Duplicatas a receber (4,4%) (35,0%) Notas promissórias a receber Estoques ,4% (75,6%) Impostos a recuperar ,7% (59,7%) Aluguéis a receber (40,8%) 2,3% Outros créditos a receber ,0% (95,8%) Total do ativo circulante ,0% 176,7% NÃO CIRCULANTE: Realizável a longo prazo: Notas promissórias a receber Títulos e valores mobiliários (4,4%) (2,9%) Partes relacionadas ,4% Imposto de renda e contribuição social diferidos ,4% (26,5%) Depósitos judiciais ,5% (0,3%) Outros créditos a receber ,1% (2,9%) (87,5%) 383,7% Investimentos: Em coligadas ,4% 109,3% Em imóveis para investimento (1,3%) (25,4%) Outros ,03 - Imobilizado ,4% (6,6%) Intangível Total do ativo não circulante ,5% 81,5% Total dos ativos ,7% 82,8% ======= ======= ======= ======= ======= 7

8 PASSIVOS E PATRIMÔNIO LÍQUIDO Consolidado % var % var PASSIVOS CIRCULANTE: Empréstimos e financiamentos ,9% - Fornecedores (63,4%) (18,0%) Obrigações fiscais e sociais (9,3%) 214,4% Dividendos a pagar (17,4%) - Provisão para imposto de renda e contribuição social (18,1%) 87,1% Outras contas a pagar ,0% (71,4%) Total do passivo circulante ,3% 454,8% NÃO CIRCULANTE: Empréstimos e financiamentos Partes relacionadas ,0% 36,4% Imposto de renda e contribuição social diferidos (0,6%) 323,9% Provisões diversas ,9% (9,9%) Outras obrigações (52,0%) - Total do passivo não circulante ,8% 294,0% PATRIMÔNIO LÍQUIDO: Capital realizado ,2% (1,3%) Reserva de capital ,0% - Reservas de lucros (50,4%) 307,6% Ajuste acumulado de conversão (22.129) (22.734) (0.306) (2,7%) 7329,4% Ajustes de avaliação patrimonial ,8% (76,2%) Lucros (prejuízos) acumulados - - (7.579) - - Total do patrimônio líquido (2,5%) 51,3% Total dos passivos e do patrimônio líquido ,7% 82,8% ======= ======= ======= ======= ======= Análise do Balanço Patrimonial: Considerações sobre principais contas do ativo: Caixa e equivalentes de caixa O Caixa e Equivalentes de Caixa no final do exercício de 2014 totalizavam R$1,4 milhões em relação aos R$0,1 milhão no final do exercício de Notas promissórias a receber Em 2014 e 2013, as notas promissórias a receber circulante e não circulante totalizaram R$6,2 e R$12,1 milhões referente à venda de imóveis para investimentos. Investimentos em coligadas 8

9 Em 31 de dezembro de 2013, o total de investimentos totalizava R$268,0 milhões, representando um aumento de 109,3% em relação a 31 de dezembro de 2013, onde o montante registrado totalizava R$128,0 milhões. O incremento nos investimentos da Companhia decorre do investimento na Cantagalo General Grains S.A., onde a Companhia passou a deter 20% de seu capital social e do aumento de participação na Companhia de Tecidos Norte de Minas Coteminas, passando de 0,28% em 2012 para 23,83% em Considerações sobre principais contas do passivo: Empréstimos e financiamentos Em 31 de dezembro de 2013, os empréstimo e financiamentos totalizavam R$ 13,2 milhões. Este empréstimo decorre dos investimentos nas coligadas conforme nota explicativa nº7 das Demonstrações Financeiras referentes ao exercício findo em 31 de dezembro de