A desaceleração do crescimento brasileiro, fontes e perspectivas

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1 A desaceleração do crescimento brasileiro, fontes e perspectivas Regis Bonelli FGV/IBRE Seminário A agenda de Crescimento do Brasil Rio de Janeiro, 6-7 de agosto de 2015

2 Objetivo Examinar, indo além do curto prazo, como o desempenho econômico no passado recente pode afetar as perspectivas de crescimento de longo prazo

3 Roteiro 1. Registro do crescimento recente: PIB e produtividade 2. O que explica o desempenho da produtividade? 3. Decomposição alternativa: crescimento da produtividade total dos fatores 4. Especulação a partir da evolução futura das fontes de crescimento

4 Desaceleração do PIB tornou-se mais aguda desde o ano passado; está associada à da produtividade 10% 8% Taxas crescimento PIB Produtividade 4 por Média Móvel (Taxas crescimento PIB) 4 por Média Móvel (Produtividade) 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6%

5 2. O que explica a evolução da produtividade? Decomposição padrão: y = α.k + PTF Crescimento da produtividade é função dos aumentos da relação capital-trabalho e da produtividade total dos fatores (eficiência) y = Y / L k = K / L (com capital corrigido pela utilização; decomposição inclui jornada de trabalho e capital humano por trabalhador) α = participação do capital na renda

6 Decomposição do crescimento da produtividade do trabalho (Médias móveis quadrienais) 4% 3% 2% 1% 0% -1% PTF Capital humano Jornada Capital/trabalho Produtividade trabalho -2%

7 Decomposição do crescimento da produtividade do trabalho (contribuições % a.a. períodos selecionados) y' k' j' jornada ch cap. humano PTF* ,2% 2,0% 0,0% 0,3% 1,9% ,8% 0,0% -0,1% 1,2% -1,9% ,4% -0,2% -0,6% 0,7% 0,5% (1) 3,4% 1,0% 0,3% 0,4% 1,6% (2) 1,1% 1,3% -0,3% 0,1% 0,1% (2) - (1) -2,2% 0,2% -0,6% -0,3% -1,5%

8 Resumo Entre Lula I e Lula II aumentos no capital por trabalhador, na jornada semanal e na produtividade Já entre Lula II e Dilma I, diferença de desempenho reflete principalmente a da produtividade total Secundariamente, da jornada

9 3. Decomposição alternativa PTF * α( Y [u.k] ) + (1 α)(y L *) Contribuições PTF* Produtividade capital Produtividade trabalho Lula II (1) 1,6% 0,5% 1,1% Dilma I (2) 0,1% -0,8% 1,0% Dif. (2) - (1) -1,5% -1,3% -0,1% Queda na PTF reflete principalmente a do capital

10 Queda da produtividade do capital depois de ,46 0,45 0,44 Produtividade capital 0,9% a.a. - 2,2% a.a. 0,43 0,42 0,41 0,40 0,39 0,38

11 III tri/2004 I tri/2005 III tri/2005 I tri/2006 III tri/2006 I tri/2007 III tri/2007 I tri/2008 III tri/2008 I tri/2009 III tri/2009 I tri/2010 III tri/2010 I tri/2011 III tri/2011 I tri/2012 III tri/2012 I tri/2013 III tri/2013 I tri/2014 III tri/2014 I tri/2015 III tri/2015 FBCF Variação % trimestre x trimestre ano anterior Por que caiu tanto em tão pouco tempo? Especulações (a) Ambiente de negócios? Crise internacional? Indiretamente, via confiança e FBCF*? Índice de confiança de investimentos: em queda desde 2010 (ACJr) Formação Bruta de Capital Fixo - MONITOR DO PIB (lado da demanda) 40 Índice de Confiança de Investimentos Índice de Confiança de Investimentos Com ajuste sazonal * Mas FBCF aumentou até % % % % %

12 Por que caiu tanto em tão pouco tempo? Especulações (b) Mudanças na estrutura do PIB? + serviços, por exemplo exige hipóteses fortes sobre rapidez da mudança e diferentes relações capital-produto entre setores Nota: estrutura do capital mudou pouco entre Construção, Máq. & Equipamentos, Outros

13 Por que caiu tanto em tão pouco tempo? Especulações (c) Má alocação de recursos? (devida a erros de política econômica, por exemplo) Em geral, todos os gastos com investimento fixo que não geram valor adicionado implicam redução na produtividade do capital (mas podem revelar também investimentos com períodos de maturação mais longos) desperdício e distorções na alocação de recursos: investimento em obras interrompidas ou atrasadas (exemplos: refinarias não construídas, inacabadas, COMPERJ, eólicas sem linha de transmissão, etc.

14 O que se pode esperar para o futuro? Hipóteses para o capital fixo, humano e PTF em horizonte de 10 anos 4.1 Capital fixo Crescimento do capital: K = s.v.(1/p) δ Mantida a relação produto-capital (v), os preços relativos da FBCF (p) e a taxa de poupança de 2014, K = 3,1% a.a. 0,43 0,42 Relação produto-capital 1,06 1,04 Preços relativos da FBCF 0,41 1,02 1,00 0,40 0,98 0,39 0,96 0,38 0,94 0,37 0,92

15 Hipóteses para o futuro K = s.v.(1/p) δ Crescimento de s : um ponto de percentagem adicional na poupança (doméstica mais externa) está associado a aumento de 0,4 pp na a taxa de crescimento do capital Otimista: Aumento na relação produto-capital Redução no preço relativo do investimento Aumento 1 pp taxa poupança Pessimista: Redução na relação produto-capital aumenta Aumento no preço relativo do investimento Redução 1 pp taxa poupança

16 O que se pode esperar para o futuro? 4.2 Capital humano Insumos de trabalho = jornada * capital humano/trabalhador * PO Jornada (1984 a 2014 diminuiu 0,19h/semana/ano) Capital Humano (cresce a taxas decrescentes) 40,0 39,5 39,0 38,5 38,0 37,5 37,0 36,5 36,0 35,5 Jornada: horas trabalhadas por semana 2,6 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2,0 1,9 Índice capital humano por trabalhador (PEN WT)

17 Número de Pessoas Ocupadas (PO) Depende da população em idade ativa (PIA) e da taxa de emprego (PO/PIA) PO (% a.a.) PIA (% a.a.) PO/PIA Tx anual PO/PIA ,8 1,6 0,708 para 0,731 0,2% a.a (otim) 0,9 0,8 0,731 para 0,739 0,1% a.a (pess) 0,8 0,8 0,731 0

18 4.2 Insumos de trabalho (total) Cenário Otimista PO = 0,9% a.a. Jornada diminui, mas menos do que no passado Capital humano volta a crescer mais rápido pelas melhorias na educação, treinamento Cenário Pessimista PO = 0,8% a.a. Jornada diminui como no passado Capital humano volta a crescer mais rápido pelas melhorias na educação, treinamento

19 4.3 PTF Ganhos se aceleraram durante a fase de bonança externa, quando termos de troca melhoraram; mas isso não deve se repetir PTF'* ToT' eixo direita 5 por Média Móvel (PTF'*) 5 por Média Móvel (ToT' eixo direita) 4% 30% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15%

20 Resumo: PIB e fontes de crescimento (% a.a.) Cenários Otimista Pessimista Capital fixo 3,8 2,4 (Contribuição) (1,7) (1,1) Capital humano 1,6 1,3 (Contribuição) (0,7) (0,6) PTF * 1,0 (média =1,6) 0 (média ) PIB 3,4 1,7 (o futuro não vai ser o que era, como se imaginava; mas cenário não é necessariamente pessimista )

21 Muito obrigado pela atenção