CSHG Asset Management Comentários do gestor Dividendos FIC FIA Setembro de 14 Em setembro, o fundo CSHG Dividendos FIC FIA teve um retorno de -5,26%. No ano, o fundo acumulou retorno de 1,93%. Viagem à Ásia No último mês, fizemos uma viagem à Ásia, com foco na China. Em Dalian, participamos de uma das principais conferências sobre minério de ferro: China Iron & Steel Association Steel & Raw Materials Conference. Além disso, participamos de uma série de reuniões em Hong Kong e Xangai. Estes três temas foram os mais discutidos: 1. Cenário de oferta e demanda de minério 2. Mudança de modelo de crescimento 3. Campanha anticorrupção e reforma das estatais Cenário de oferta e demanda No nosso entendimento, os anos dourados da mineração já passaram. Ainda estamos vivendo com preços de minério de ferro (cerca de US$ 80/tonelada seca (62% de teor de ferro)) muito acima da média histórica (US$ /t). Porém, esses US$ 80/t estão assustando o mercado, pois o preço chegou a quase US$ 160/t há menos de dois anos. TSI 62% (CFR Tianjin Port US$ por tonelada) 0 180 160 140 1 0 80 60 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Fonte: Bloomberg Durante anos, em um ciclo que começou no início da década passada, o preço crescente do minério de ferro estimulou a entrada de capacidade no mercado. Agora, estamos em uma situação oposta, em que o mercado precisa cortar oferta para chegar a um equilíbrio. Durante anos, o mercado e nós, inclusive, acreditamos na tese de que os preços de minério de ferro estariam defendidos pelo alto custo de produção das minas chinesas. Porém, nos últimos anos nós aprendemos (e essa visão foi reforçada nessa viagem) que o custo dos mineradores chineses é flexível. Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; fundos de investimento não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, por qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, pelo Fundo Garantidor de Crédito (FGC); ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento do fundo de investimento, antes de efetuar qualquer decisão de investimento. Este boletim tem caráter meramente informativo, não podendo ser distribuído, reproduzido ou copiado sem a expressa concordância da Credit Suisse Hedging-Griffo. A Credit Suisse Hedging- Griffo não se responsabiliza por erros de avaliação ou omissões. Os investidores têm de tomar suas próprias decisões de investimento. Este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. A liquidação financeira e a conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. Para mais informações acerca das taxas de administração, cotização e público-alvo de cada um dos fundos, consulte os prospectos e os regulamentos disponíveis no site www.cshg.com.br. Atendimento a Clientes Credit Suisse Hedging-Griffo DDG: 0800 558 777 www.cshg.com.br/contato. Ouvidoria Credit Suisse Hedging-Griffo DDG: 0800 772 00 www.cshg.com.br/ouvidoria
Setembro de 14 Corte de produção de minério de ferro País Empresa Como boa parte das minas chinesas são estatais, há uma certa facilidade na interlocução com os governos das províncias. Assim, quando os preços de minério caem, o governo estimula a continuidade da produção com corte de impostos. Com a perspectiva de mais ofertas no mercado transoceânico nos próximos anos (estimamos cerca de 0 milhões de toneladas a mais em ) e a resiliência dos produtores chineses, é difícil acreditar em preços muito mais altos. O mercado precisa se ajustar. Na verdade, esse processo já começou, de forma relativamente tímida. A tabela abaixo mostra os anúncios recentes de corte de produção ao redor do mundo: Ativo Data Justificativa/impacto Prod. Anual (mton/ano) Austrália Kimberley Ridges Jul-14 Corte de produção relacionado a preço 1,7 Austrália IMX Cairn Hill Jun-14 Deve fechar definitivamente 1,6 Austrália Noble Frances Creek Jul-14 Fechamento de mina 1,5 Austrália Shree Nelson Bay River Jun-14 Fechamento de mina 0,1 Brasil MMX Serra Azul Ago-14 Fechamento de 30 dias - preço e meio ambiente 6,0 Canadá Labrador Iron Mines Stage 1 (Schefferville) Jul-14 Fechamento de mina 1,7 Canadá Cliffs Wabush (Scully) Fev-14 Fechamento de mina 1,5 Rússia IRC Kuranakh Ago-14 Possível fechamento 1,0 Guiné Bellzone Forecariah Ago-14 Falta de financiamento - deve fechar no 4T14 0,5 Produção total anualizada,6 Fonte: Wood Mackenzie O corte de 16 milhões de toneladas/ano é muito pouco (menos de 1%) para um mercado de mais de 2,1 bilhões de toneladas/ano, tendo em vista ainda as adições de capacidade nos próximos anos. Do lado da demanda, grande parte das nossas reuniões focaram os setores de construção civil e infraestrutura da China. Esses dois setores representam cerca de 50% da demanda de aço. Nosso entendimento é de que a urbanização é uma tendência que continuará por muitos anos na China. Porém, a taxa de crescimento da urbanização deve diminuir. A ONU acredita que estamos muito próximos do pico do ritmo de urbanização na China. Em diversas conversas com siderúrgicas, traders, economistas e empresas do setor imobiliário, tivemos a sensação de que houve um excesso de investimento no mercado imobiliário / de infraestrutura desde 08, e o estoque de imóveis precisa ser digerido. Ritmo de urbanização na China Milhões de pessoas/ano 30 25 5 0-5 Taxa de urbanização (eixo dir.) 21 17 16 Milhões de pessoas 12 13 (eixo esq.) 9 6 4 4 4 5 3 3 3 1 0 1955 1965 1975 1985 1995 05 25 35 45 80 70 60 50 40 30 Fonte: United Nations (World Urbanization Prospects: The 11 Revision) Relatório de gestão Dividendos FIC FIA 2
Setembro de 14 Mudança no modelo de crescimento Muitos no ocidente afirmam que os chineses precisam consumir mais: Eles só investem em infraestrutura e fábricas. Nós discordamos dessa visão. Não acreditamos que seja possível afirmar que um país cujas vendas no varejo (em termos reais) aumentaram mais de % a.a. por mais de uma década seja um país que consome pouco. Vendas no varejo % 25 Vendas Nominais no Varejo (y/y) 5 Vendas Reais no Varejo (y/y) 0 Jan-00 Mai-02 Set-04 Jan-07 Mai-09 Set-11 Jan-14 Fonte: Bloomberg Por outro lado, os investimentos em infraestrutura e construção devem desacelerar nos próximos anos. O atual governo chinês reconheceu que o estímulo de 08 foi excessivo e criou problemas de oferta e rentabilidade em diversos setores, principalmente naqueles ligados a investimentos em ativos fixos. Há alguns sinais de melhora. O setor terciário (serviços) já ultrapassou o setor secundário (indústria) em termos de PIB e tem crescido mais rapidamente nos últimos anos. Isso é um ingrediente essencial para aumentar a renda das famílias, o que por consequência aumenta o consumo. China: PIB por setor % 50 16 48 46 44 42 40 38 36 32 01 Terciário (eixo esq.) 03 05 Secundário (eixo esq.) 07 Primário (eixo dir.) 09 11 13 14 13 12 11 9 Fonte: NBS Campanha anticorrupção e reforma das estatais Em diversas reuniões, a campanha anticorrupção liderada pelo presidente Xi Jinping foi apontada como causa de uma certa estagnação nas decisões de vários membros do governo, pois estes estão com medo de ser acusados de corrupção. O plano original da reforma das estatais (State-Owned Enterprises (SOEs)) consistia em remover algumas barreiras, para que o setor privado pudesse competir justamente. Porém, o foco do novo plano de reforma das SOEs é outro. O governo chinês quer transformar algumas estatais em empresas de economia mista e alinhar os interesses do governo, de executivos e minoritários. Um Relatório de gestão Dividendos FIC FIA 3
Setembro de 14 exemplo recente dessa nova linha da reforma foi a venda de 30% da área de distribuição de combustíveis da Sinopec por US$ 17,5 bilhões para diversos grupos financeiros. Sentimos uma certa frustração nas reuniões em que esse evento foi comentado. Havia uma expectativa de que a Sinopec fosse trazer algum investidor estratégico especialista no setor, o que acabou não acontecendo. A gestão da área de distribuição de combustíveis da Sinopec não deve mudar a única diferença é a presença de investidores minoritários. Conclusão A China contribuiu de forma significativa para a demanda global de minério de ferro nos últimos anos. Infelizmente, o Brasil não expandiu sua capacidade de produção nesse período. Por outro lado, a Austrália capturou a maior parte do crescimento do mercado desde 08. Alguns projetos no Brasil, que atrasaram muito por conta de licenças ambientais, devem começar a produzir apenas a partir de, quando o preço do minério deve estar relativamente baixo. Cabe a nós identificar se o mercado está excessivamente pessimista com essa nova realidade de preços e retornos. Gratos pela confiança. Relatório de gestão Dividendos FIC FIA 4
CSHG DIVIDENDOS FIC DE FIA Relatório Gerencial 30/09/14 Objetivo FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDO DE INVESTIMENTO de ações, que investe em fundos de ações que tem como objetivo principal investir em companhias abertas com bom potencial de crescimento de longo prazo e que proporcionem boas perspectivas de distribuição de resultados, através do pagamento de dividendos, juros sobre capital próprio e outros. O fundo não busca aderência a nenhum índice referencial de mercado. Público Alvo Fundo destinado exclusivamente a aplicações de investidores qualificados, nos termos da regulamentação em vigor. Classificação Anbima: Ações Dividendos Admite Alavancagem: Não Gestor: Credit Suisse Hedging-Griffo Asset Management S.A Administrador: Credit Suisse Hedging-Griffo Corretora De Valores S.A. Características CSHG DIVIDENDOS FIC DE FIA x IGPM + 6% Data de início 08/06/05 Aplicação Mínima: 50,000.00 Saldo Mínimo: 50,000.00 Movimentação Mínima: 5,000.00 Cota: Fechamento Cota aplicação: D+1 Cota resgate: D+1 ou D+29 (isento de taxa de resgate) Liquidação resgate: D+4 ou D+33 (isento de taxa de resgate) Taxa de saída antecipada: 5,00% sobre os valores líquidos resgatados Taxa de administração: 2,00% a.a Taxa de performance: % do que exceder o IGPM+6 600% 500% 400% 300% 0% 0% 0% -0% jun-05 dez-05 jun-06 dez-06 jun-07 dez-07 jun-08 dez-08 jun-09 dez-09 jun- dez- jun-11 dez-11 jun-12 dez-12 jun-13 dez-13 jun-14 ¹ Este fundo está fechado para novas aplicações. Calculado até 30/09/14 Performance Retorno anualizado Desvio padrão anualizado ** Índice de sharpe ** Rentabilidade em 12 meses Número de meses positivos Número de meses negativos Número de meses acima de 0% do IGPM + 6% Número de meses abaixo de 0% do IGPM + 6% Maior rentabilidade mensal Menor rentabilidade mensal Patrimônio líquido R$ Patrimônio médio em 12 meses *** R$.57% 11.66% 17.59% 0.44% 0.52-2.71% 9.76% 75 5 36 6 65-46 -.64% 2.48% -13.26% -0.28% 547,578,126.23 824,316,191.14 Volatilidade anualizada (Desvio padrão - média 40 dias) 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0%.0%.0% 0.0% ago-05 fev-06 ago-06 fev-07 ago-07 fev-08 ago-08 fev-09 ago-09 fev- ago- fev-11 ago-11 fev-12 ago-12 fev-13 ago-13 fev-14 ago-14 ** Calculado desde 08/06/05 até 30/09/14 *** Ou desde a sua constituição, se mais recente. Rentabilidades (%) * 05 06 07 08 09 11 12 13 14 Jan Fev Mar Abr Mai - - - - - -1.70 3.74 1.56 8.67 8.47-4.23 2.19 2.23-5.72 0.19 2.92 3.29 2.45 6.28 0.72 5.40 7.41 7.88 3.88 3.29-1.11 4.76-8.50. -3.34.37 8.84-2.57-6.81-3.26-13.26-1.72 4.51 3.46.64 8.31 0.43 8.13 4.59 7.63-1.62-0.58-0.08-0.66-0.92 2.50 7.61 1.39 2.55-1.93 0.73 3.71 0.48-0. 0.72-2.85-0.95-1.00 4.22 5.22 1.44 2. -2.21 1.25 2.66 1.01 2.81 2.49 0.72 0.31 0.27-0.04-5.11 0.84-0.56 3.97-5.75 1.61 2.04 0.36 2. 2.61-0.78 5.54-5.26 Rentabilidade líquida de administração e performance e bruta de impostos. Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano IGPM + -4.09 5.25 6.06 6.94 0.84-3.01 -.24 3.58-0.35 8.09 4.18 0.75 4.51-0.08 1.08 0.79 4.38-0.91 - - 6.00 8.43 3.09-1.29 3.31-0.49 4.09 4.03-2.58 - Acum. Acum. 6% Fdo. IGPM + 6%.44 2.48.44 2.48 37.29 9.99 65.35 12.71 46.50 14.17 142.24 28.68-18.14 16.45 98.31 49.85 73.23 4.13 243.53 56.04.21 17.98 295.79 84.08 7. 11.38 324.07 5.03 27.07 14.26 438.86 134.27 3.47 11.87 457.58 162.07 1.93 6.28 468.32 178.52 * Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; Fundos de Investimento não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, do fundo garantidor de crédito (fgc); Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e o regulamento do fundo de investimento antes de efetuar qualquer decisão de investimento. Caso o índice comparativo de rentabilidade utilizado neste material, não seja o parâmetro objetivo do fundo (benchmark oficial), tal indicador é meramente utilizado como referência econômica. Para obter informações sobre o uso de derivativos, conversão de cotas, objetivo e público alvo, consulte o prospecto e o regulamento do fundo. Verifique a data de início das atividades deste fundo. Para avaliação da performance de fundos de investimento, é recomendável uma análise de, no mínimo, 12 meses. Verifique se este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqüente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo.verifique-se este fundo está autorizado a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior. Este fundo pode estar exposto a significativa concentração em ativos de renda variável de poucos emissores. Para fundos que perseguem a manutenção de uma carteira de longo prazo, não há garantia de que o fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Verifique se a liquidação financeira e conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. A partir de 02/05/08, todos os fundos de investimento que utilizam ativos de renda variável em suas carteiras deixam de apurar sua rentabilidade com base na cotação média das ações e passam a fazê-lo com base na cotação de fechamento destes ativos. Desta forma comparações de rentabilidade destes fundos com índices de ações devem utilizar, para períodos anteriores a 02/05/08, a cotação média destes índices e, para períodos posteriores a esta data, a cotação de fechamento. Ouvidoria Credit Suisse Hedging-Griffo - 0800 77 0 ou www.cshg.com.br/ouvidoria. A presente Instituição aderiu ao Código ANBIMA de Regulação e Melhores Práticas para os Fundos de Investimento. Sistema: INFINITE Report ID: 5EC07F8CEFFFF694587C6441AA511D47