relatório de monitoramento FIDC Leme Multisetorial IPCA Cotas de Fundo de Investimento em Direitos Creditórios 1ª série de cotas sênior BBB- SR Global bra+ equivalência br A obrigação permanecerá sob continuo monitoramento. A SR Rating poderá alterar Nota e relatório nesse período, sem aviso prévio. Consulte o site da SR (www.srrating.com.br) para atualizar informações. Lá também, o investidor poderá consultar definição e metodologia da nota global e da sua equivalência br". O horizonte das obrigações de longo prazo é de até cinco anos; nas de curto prazo, até um ano. abril 2012 Vigência da classificação: até julho de 2012 O Comitê Executivo de Classificação da SR Rating mantém a nota bra+ (A mais), na escala brasileira desta Agência Classificadora, decorrente da nota global BBB- SR (triplo B menos) aqui também mantida, denotando padrão forte de garantias apresentadas pela 1ª Série de Cotas do Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Leme Multisetorial IPCA no cotejo com outros riscos de crédito locais. Adiciona-se a nota uma observação negativa pela forte concentração de cedentes e sacados apresentada pelo Fundo, em empresas cujos resultados financeiros possam vir a pressionar a carteira do fundo e seu patrimônio, além da capacidade de cobertura via sobrecolaterização. Uma classificação SR Rating constitui opinião independente sobre a segurança da obrigação em análise, não representando, em qualquer hipótese, sugestão ou recomendação de compra ou venda. Todos os tipos de obrigação, mesmo quando classificados na categoria de investimento de baixo risco, envolvem um certo nível de exposição ao default. Decisões de compra e venda dependerão sempre do cotejo entre risco e retorno esperados pelo próprio investidor. A presente classificação buscou avaliar exclusivamente o risco de default da obrigação, segundo confiáveis fontes de informação disponíveis. A SR Rating não assume qualquer responsabilidade civil ou penal por eventuais erros de avaliação atuais ou mudanças supervenientes, ou ainda, por frustração do retorno financeiro esperado.
2 Elementos de Segurança Gestão flexível e ativa, sobretudo pela manutenção de níveis de garantia mais elevados em momentos de maior incerteza; Nível mínimo de sobrecolateral de 50% do valor da exposição do Fundo ao Cedente; Presença de uma Reserva de Inadimplência, aplicada em ativos financeiros líquidos; Estrutura e procedimentos de gestão bem fundamentados; Presença de participantes reconhecidos, incluindo processo de auditoria financeira, de processos e de carteira. Risco em observação Processo de decisão de investimento centralizado na figura do gestor, em virtude dos brandos limitadores de concentração e de qualidade dos ativos, bem como na determinação do colateral necessário; Manutenção das relevantes concentrações entre os principais cedentes e sacados do fundo, aumentado a exposição do mesmo em um pequeno grupo de empresas. Níveis de colaterização sedimentados para atender isoladamente o risco dos créditos de cada Cedente; Flexibilidade prevista na política de investimento e critérios de elegibilidade do Fundo, que, de um lado, permite a aplicação em oportunidades, e de outro, possibilita a aplicação em investimentos de qualidade mínima aquém do esperado, a despeito de uma mais conservadora política de concessão de crédito e rigor demonstrado pelo gestor na seleção de ativos. O Fundo data base: maio 2012 forma constituição informações sobre as cotas condomínio aberto tipos valorização (desde jan 11) benchmark data início data resgate patrimônio líquido Sênior 13,8% (a.a) IPCA + 7% jan 2011 - R$ 66,5 MM Subordinadas -0,4% (a.a) direitos creditórios: Direitos Creditórios Mulsetoriais e Multicedentes (i)sobrecolaterização mínima de 5%, através de cotas subordinadas; (ii)sobrecolateral de garantias 50% do valor de exposição do fundo para cada cedente; (iii)fundo de reserva de inadimplência para cada ativo; característica de risco 1 - processo de decisão de investimentos centralizado na figura do gestor; II - Elevada concentração em empresas cujos resultados são desconhecidos, e aumentam o nível de exposição em apenas um grupo; III - Níveis de colaterização sedimentos para atender isoladamente o risco de crédito de cada cedente; IV - Ausência de classificação de risco de crédito para alguns títulos que compõem a carteira do fundo.
3 O Leme Multisetorial IPCA FIDC é um fundo de condomínio aberto, com emissão de Cotas Seniores cuja meta de rentabilidade, no longo prazo, é a obtenção de retorno correspondente à variação do IPCA acrescido de spread de 7% ao ano. Estas cotas terão carência de 90 dias, e com a alteração do regulamento aprovada em Assembléia Geral de Cotistas realizada em 15 de dezembro de 2011 o prazo para crédito do resgate líquido terá carência de 1260 dias frente aos 756 dias previstos anteriormente. Em sua estrutura, encontram-se, além da gestora Leme Investimentos, o Banco Citibank, como administrador e custodiante, a KPMG, como auditora financeira e de processos, e o escritório Freitas Leite Advogados, na assessoria jurídica. A análise dos créditos que integram a carteira do Leme Multisetorial IPCA FIDC envolve um detalhado processo de avaliação de variáveis definido pela Política de Gestão de Riscos, Concessão de Créditos e Monitoramento de Investimentos da Leme Investimentos. O referido processo engloba quatro etapas principais: Identificação e Seleção de Oportunidades, que consiste no cadastro e avaliação das características básicas dos potenciais Cedentes; Análise de Crédito e Riscos e Classificação de Risco das Operações de Crédito, pautada pela uniformização de indicadores e índices dentro de parâmetros consistentes e objetivos para uma análise pormenorizada das empresas cedentes e posterior classificação de risco ( rating interno ) segundo critérios internos da Leme Investimentos; Decisão de Investimentos, que consiste na análise final do Comitê Executivo de Crédito da Leme Investimentos, responsável pela análise das características gerais da operação, da situação econômico-financeira da empresa como nível de endividamento, liquidez, fluxo de caixa atual e projetado, da pontualidade da empresa no cumprimento de suas obrigações e de considerações sobre o ramo de atividade econômica e rating interno ; e Monitoramento de Investimentos, pautada pelo acompanhamento detalhado dos investimentos. Carteira de Recebíveis e Garantias Concentração Cedentes Milano Concentração Sacados Riber 7,06% 6,90% 6,31% Riber Treboll 9,9% 15,0% Milano Treboll 7,86% 5,43% CPS 5,4% CPS 8,32% 24,18% Magistral Rodolatina Revisa 6,3% 6,9% 14,6% Magistral Rodolatina Revisa 15,02% Evertis 7,1% 7,6% 8,3% Evertis *outros * demais sacados cujas porcentagens são menores que 5%.
4 Fonte: Leme Investimentos / Elaboração: SR Rating O FIDC iniciou em fevereiro de 2011 aquisições de direitos creditórios, à medida que os movimentos de carteira se restringiram a somente a entradas de recebíveis, este movimento foi encerrado em junho de 2011 quando houve a primeira venda de recebíveis da carteira. Até o final de março de 2012, eram 8 cedentes distintos de recebíveis na carteira, com a variação de 5,43% a 24,18% de concentração em relação ao PL. Estes recebíveis eram compostos por CCBs, CDCAs, Notas Promissórias e Cessão de Duplicatas. Quanto a concentração de sacados, destaca-se a aquisição de duplicatas performadas de clientes da Riber que juntos representavam 15,0% do PL, pulverizados em 9 grandes empresas. Ainda, destaca-se a presença de elementos garantidores em volumes significativos, e a composição de Cota Subordinada, que no monitoramento atual era de 5% do patrimônio líquido, portanto aderente ao previsto em regulamento. Apesar da gestão do Fundo apresentar elementos bem fundamentados de análise e de acompanhamento, o Regulamento apresenta limitações mais brandas quanto à diversificação de risco e à qualidade dos ativos, permanecendo este elemento como fator em observação, associado à qualidade dos direitos creditórios mantidos em carteira no trimestre em análise. Atrasos e prazos CCB CCB CDCA CDCA CDCA CDCA NP NP NP NP NP NP Nome da Empresa Rodolatina Evertis CPS CPS CPS Riber Revisa Treboll Milano Milano Milano Magistral NP Rodolatina Data de Emissão 4/2/2011 20/5/2011 12/7/2011 28/7/2011 10/8/2011 30/1/2012 30/9/2011 14/10/2011 11/10/2011 28/12/2011 29/3/2012 30/3/2012 30/3/2012 Vencimento 4/2/2016 20/5/2014 12/1/2014 28/1/2014 10/1/2014 30/1/2017 30/9/2014 14/10/2014 11/4/2012 28/6/2012 30/1/2013 30/3/2015 30/1/2013 Dias até o Vcto. 1826 1096 915 915 884 1827 1096 1096 183 183 307 1095 306 Data de Referência 30/3/2012 30/3/2012 30/3/2012 30/3/2012 30/3/2012 30/3/2012 30/3/2012 30/3/2012 30/3/2012 30/3/2012 30/3/2012 30/3/2012 30/3/2012 Dias passados 420 315 262 246 233 60 182 168 171 93 1 0 0 Prazo (Dias) 1.406 781 653 669 651 1.767 914 928 12 90 306 1.095 306 Fonte: Leme Investimentos / Elaboração: SR Rating No trimestre ora analisado, o prazo médio remanescente apresentou uma redução se comparado ao trimestre anterior que foi de 813 e nesse de 737, destacando que foram registrados atrasos no primeiro trimestre de 2012, sendo a média de atraso de 0,98%. No que se diz a cessão de recebíveis o prazo médio foi de 98 dias, com concentração de 96,9%, sendo os sacados grande empresas do setor elétrico devedoras da MILANO.
5 Carteira Composição do Ativo Leme Multisetorial FIDC jan/12 % fev/12 % mar/12 % Caixa 68.921,50 0,12% 161.310,34 0,29% 1.382.818,09 2,08% Aplicações Financeiras 7.572.042,23 13,65% 3.029.537,38 5,40% 6.021.012,15 9,05% NTN - 0,00% - 0,00% - 0,00% Fundos 7.572.042,23 13,65% 3.029.537,38 5,40% 6.021.012,15 9,05% DIREITOS CREDITÓRIOS 40.604.543,39 73,19% 44.744.071,55 79,71% 54.505.961,98 81,89% CCB MILANO - 0,00% - 0,00% 0,00% CCB EVERTIS1 3.614.817,42 6,52% 3.612.853,53 6,44% 3.616.285,29 5,43% CCB RODOLAT 2.530.350,12 4,56% 2.527.648,52 4,50% 2.529.645,39 3,80% CCB RODOLAT 1 303.642,01 0,55% 303.317,82 0,54% 303.557,45 0,46% CCB RODOLAT 2 506.070,02 0,91% 505.529,70 0,90% 505.929,08 0,76% CCB POMIFRAI 1.501.299,61 2,71% - 0,00% - 0,00% CCB POMIFRAI 1 396.569,71 0,71% - 0,00% - 0,00% CCB MAGISTRAL 4.350.761,16 7,84% 3.334.714,49 5,94% - 0,00% CDCA CPS BR1 1.500.989,25 2,71% 1.500.861,16 2,67% 1.501.584,86 2,26% CDCA CPS BR2 1.513.037,37 2,73% 1.510.830,53 2,69% 1.512.326,86 2,27% CDCA CPS BRA 2.015.314,86 3,63% 2.013.452,34 3,59% 2.015.859,85 3,03% CDCA RIBER 10.006.096,40 18,04% 10.000.000,00 17,81% 10.000.000,00 15,02% NP MILANO LTDA 1.004.720,17 1,81% 1.016.743,76 1,81% 1.030.457,35 1,55% NP MILANO LTDA 2 1.621.999,94 2,92% 1.640.739,87 2,92% 1.662.623,95 2,50% NP MILANO LTDA 2 0,00% 0,00% 7.003.942,24 10,52% NP REVISA AERO 4.202.602,53 7,57% 4.200.000,00 7,48% 4.200.000,00 6,31% NP TREBOLL MOVEIS 5.536.272,82 9,98% 5.532.470,32 9,86% 5.537.362,82 8,32% NP MAGISTRAL - 0,00% 7.044.909,51 12,55% 7.136.386,84 10,72% NP MAGISTRAL1-0,00% - 0,00% 4.700.000,00 7,06% NP RODOLAT - 0,00% - 0,00% 1.250.000,00 1,88% contas a pagar (117.030,34) -0,21% (107.226,10) -0,19% (1.381.742,64) -2,08% valores a receber 7.352.739,70 13,25% 8.306.750,83 14,80% 6.027.980,44 9,06% Patrimômio Líquido 55.481.216,48 100% 56.134.444,00 100% 66.556.030,02 100% Fonte: Leme Investimentos / Elaboração: SR Rating O FIDC conta com um curto espaço temporal desde o início das atividades, a composição do ativo do mesmo concentra-se em aplicações financeiras de CCBs, CDCAs, Nota Promissória de 8 empresas e ainda por cessão de duplicatas realizada pela Milano, cujos sacados são grandes empresa do setor elétrico. Ao final de março de 2012, o ativo do Fundo era composto por 9,05% em ativos financeiros, sendo todo composto por aplicações em outros fundos. O valor aplicado em CCBs, CDCAs e notas promissórias, no mesmo período, era de R$ 54,50 milhões, representando 81,89% do total do ativo.
jan-11 fev-11 mar-11 abr-11 mai-11 jun-11 jul-11 ago-11 set-11 out-11 nov-11 dez-11 jan-12 fev-12 mar-12 Milhões jan-11 fev-11 mar-11 abr-11 mai-11 jun-11 jul-11 ago-11 set-11 out-11 nov-11 dez-11 jan-12 fev-12 mar-12 jan-11 fev-11 mar-11 abr-11 mai-11 jun-11 jul-11 ago-11 set-11 out-11 nov-11 dez-11 jan-12 fev-12 mar-12 Milhões R$ R$ 6 Patrimônio líquido e Quotas 70,0 60,0 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 0,0 Patrimônio Líquido 1,2 1,15 1,1 1,05 1 0,95 0,9 0,85 0,8 0,75 0,7 Valorização das Cotas Senior Sub O Leme Multisetorial IPCA teve início em 10 de janeiro de 2011, com integralização de 11.251,41 mil cotas 60 50 Volume de Cotas Senior Sub seniores, montando R$ 11.251,41 mil, e 580 mil cotas 40 subordinadas. Em 30 de março de 2012, último dia 30 analisado para este monitoramento, o patrimônio líquido 20 do fundo era de R$ R$ 66,55 milhões, decorrente de 10 integralizações e do início das atividades de 0 investimentos do fundo que começou em fevereiro de 2011. No fim de março de 2012, as cotas, subordinadas do Leme Multisetorial IPCA, que servem também como instrumento de sobrecolaterização do mesmo representavam 5,03%, sendo o nível mínimo de garantia estabelecido em regulamento de 5%. No fim de março de 2012, as cotas seniores do Leme Multisetorial IPCA possuíam valor de R$ 1,17, mantendo uma valorização de 3,26% no trimestre, se comparada com seu valor de R$ 1,13 obtido no trimestre anterior findo em dezembro de 2011. Assim, a rentabilidade acumulada, foi de 17,24% desde o início do fundo. Já as cotas subordinadas apresentaram uma pequena valorização negativa no trimestre de -2,54% invertendo o quadro de valorização apresentado do ultimo monitoramento, sua valorização desde o início é negativa de -0,54%. contatos Sheila Sirota von O. Gaul (Diretora Executiva) - sgaul@srating.com.br José Valter Martins de Almeida (Diretor Superintendente) - valter@srrating.com.br comitê executivo de classificação Paulo Rabello de Castro (Chairman) Sheila Sirota von O. Gaul José Valter Martins de Almeida Robson Makoto Sato