SUMÁRIO Prefácio, xv Parte I Fundamentos de Finanças, 1 1 Introdução às Finanças Corporativas, 2 1.1 Como evoluíram as finanças das empresas, 4 1.2 As novas responsabilidades da administração financeira, 11 1.3 A dinâmica das decisões financeiras, 12 1.4 Decisões financeiras em ambiente inflacionário, 15 1.5 A administração financeira e o objetivo da empresa, 16 1.6 Dinâmica das decisões financeiras no Brasil, 23 Resumo, 26 Testes de verificação, 28 Exercícios propostos, 31 Filme recomendado, 31 Links da web, 32 Sugestões de leituras, 32 Respostas dos testes de verificação, 33 2 Ambiente Financeiro Brasileiro, 34 2.1 Intermediação financeira, 36 2.2 Sistema Financeiro Nacional, 37 2.3 Valores mobiliários, 40 2.4 Ativos financeiros, 40 2.5 Mercado de ações, 42 2.6 Mercados financeiros, 45 2.7 Taxas de juros no Brasil, 47 Resumo, 52 Testes de verificação, 55 Exercícios propostos, 58 Filme recomendado, 60 Links da web, 60 Sugestões de leituras, 60
vi Curso de Administração Financeira Assaf e Lima Respostas dos testes de verificação, 61 Parte II Cálculo Financeiro e Avaliação, 62 3 Cálculo Financeiro, 64 3.1 Juros simples, 66 3.2 Juros compostos, 68 3.3 Séries de pagamentos ou recebimentos, 73 3.4 Coeficiente de financiamento, 78 3.5 Anuidades perpétuas, 79 3.6 Conceitos básicos de Taxa Interna de Retorno (IRR), 80 Resumo, 83 Testes de verificação, 84 Exercícios propostos, 86 Filme recomendado, 88 Links da web, 88 Sugestões de leituras, 88 Respostas dos testes de verificação, 89 4 Cálculo Financeiro em Contexto Inflacionário, 90 4.1 Representatividade dos dados financeiros em ambientes inflacionários, 92 4.2 Indicadores de inflação no Brasil, 93 4.3 Histórico da inflação no Brasil, 95 4.4 Determinação da taxa de inflação, 97 4.5 Taxa de Desvalorização da Moeda (TDM), 99 4.6 Taxa real, 100 4.7 Taxa referencial, 103 4.8 Caderneta de poupança, 103 4.9 Nova caderneta de poupança, 105 Resumo, 108 Testes de verificação, 110 Exercícios propostos, 111 Filme recomendado, 113 Links da web, 113 Sugestões de leituras, 113 Respostas dos testes de verificação, 113 5 Produtos Financeiros, 114 5.1 Certificado/Recibo de Depósito Bancário (CDB/ RDB), 116 5.2 Taxa over, 118 5.3 Certificado de Depósito Interfinanceiro (CDI), 120 5.4 Hot Money, 121 5.5 Desconto de duplicatas/cheques, 122 5.6 Factoring fomento comercial, 126 5.7 Conta garantida/crédito rotativo, 128 5.8 Warrants, 129 5.9 Commercial papers, 131 5.10 Sistemas de amortização de empréstimos e financiamentos, 132 Resumo, 141 Testes de verificação, 143 Exercícios propostos, 145 Filme recomendado, 146 Links da web, 147 Sugestões de leituras, 147 Respostas dos testes de verificação, 147 6 Avaliação de Renda Fixa, 148 6.1 Conceitos fundamentais, 150 6.2 Yield to Maturity (YTM), 151 6.3 Preço de mercado de um título de renda fixa, 153 6.4 Current yield, 155 6.5 Zero coupon bond, 156 6.6 Duration e formulação de Macaulay, 156 6.7 Volatilidade, 160 6.8 Duration de uma carteira, 161 6.9 Duration modificada, 163 Resumo, 168 Testes de verificação, 169 Exercícios propostos, 171 Links da web, 172 Sugestões de leituras, 173 Respostas dos testes de verificação, 173 7 Avaliação de Renda Variável, 174 7.1 Conceitos fundamentais, 176 7.2 Indicadores de análise de ações, 177 7.3 Cálculo do valor das ações, 182 Resumo, 193 Testes de verificação, 195 Exercícios propostos, 197 Links da web, 198 Sugestões de leituras, 198 Respostas dos testes de verificação, 199
Sumário vii Parte III Demonstrações Financeiras, Desempenho Operacional e Valor, 200 8 Entendendo as Demonstrações Contábeis Brasileiras, 202 8.1 Demonstrações contábeis, 204 8.2 Balanço patrimonial, 204 8.3 Demonstração das mutações do patrimônio líquido, 209 8.4 Demonstração do Resultado do Exercício (DRE), 211 8.5 Demonstração de Origens e Aplicações de Recursos (DOAR), 212 8.6 Demonstração dos Fluxos de Caixa (DFC), 213 8.7 Notas explicativas, 214 8.8 Parecer da Auditoria Independente, 215 8.9 Comentários finais, 215 Resumo, 220 Testes de verificação, 222 Exercícios propostos, 225 Links da web, 229 Sugestões de leituras, 229 Respostas dos testes de verificação, 229 9 Como Analisar as Demonstrações Financeiras, 230 9.1 Aspectos básicos, 232 9.2 Análise horizontal e vertical, 232 9.3 Índices econômico- -financeiros de análise, 239 9.4 Diagramas de indicadores de desempenho, 248 Resumo, 251 Testes de verificação, 253 Exercícios propostos, 255 Links da web, 257 Sugestão de filme, 257 Sugestões de leituras, 257 Respostas dos testes de verificação, 257 10 Análise das Demonstrações Financeiras Aplicações Práticas, 258 10.1 Análise das demonstrações financeiras, 260 10.2 Estrutura de resultados, 263 10.3 Análise de liquidez e equilíbrio financeiro, 264 10.4 Análise do endividamento e estrutura, 269 10.5 Análise do retorno do investimento e lucratividade, 270 10.6 Análise geral, 272 10.7 Elaboração e análise da DVA (Demonstração do Valor Adicionado), 272 Resumo, 277 Testes de verificação, 278 Exercícios propostos, 280 Links da web, 284 Sugestões de leituras, 284 Sugestão de filme, 284 Respostas dos testes de verificação, 285 11 Análise Custo Volume Lucro e Alavancagem Operacional, 286 11.1 Análise custo volume lucro, 288 11.2 Alavancagem operacional, 294 11.3 Riscos operacionais das variações nos custos e despesas, 296 11.4 Formulações do cálculo do grau de alavancagem operacional, 298 11.5 Resultado operacional no Brasil, 300 Resumo, 303 Testes de verificação, 304 Exercícios propostos, 306 Links da web, 309 Sugestões de leituras, 309 Respostas dos testes de verificação, 309 12 Alavancagem Financeira, 310 12.1 Conceitos básicos: retorno do investimento e alavancagem, 312 12.2 A influência do Imposto de Renda, 316 12.3 Alavancagem financeira e amortização dos passivos, 318 12.4 Aplicação prática, 320 Resumo, 323 Testes de verificação, 325 Exercícios propostos, 327 Link da web, 329 Sugestões de leituras, 329 Respostas dos testes de verificação, 329 13 Medidas de Criação de Valor, 330 13.1 Custo de oportunidade e criação de valor, 332 13.2 Valor econômico agregado (EVA ), 333
viii Curso de Administração Financeira Assaf e Lima 13.3 Valor (riqueza) para o acionista, 337 13.4 Modelo de gestão baseada em valor, 339 13.5 Avaliação do desempenho pelo MVA, 341 13.6 Valor econômico agregado e demonstrativos financeiros, 342 13.7 Árvore de valor, 350 13.8 Conclusões, 351 Resumo, 352 Testes de verificação, 354 Exercícios propostos, 356 Links da web, 360 Sugestões de leituras, 360 Respostas dos testes de verificação, 361 Parte IV Análise de Investimentos em Condições de Certeza, 362 14 Decisões de Investimentos, 364 14.1 Origens das propostas de investimentos, 366 14.2 Tipos de investimentos, 367 14.3 Formação das taxas de juros no mercado, 368 14.4 Estrutura a termo das taxas de juros, 371 14.5 Relevância dos fluxos de caixa nas decisões de investimentos, 374 14.6 Investimento inicial, 376 14.7 Fluxos operacionais de caixa, 377 14.8 Mensuração dos fluxos de caixa para as decisões de investimentos, 378 Resumo, 384 Testes de verificação, 386 Exercícios propostos, 389 Links da web, 391 Sugestões de leituras, 391 Respostas dos testes de verificação, 391 15 Avaliação Econômica de Investimentos, 392 15.1 Métodos de análise de investimentos, 394 15.2 Período de payback, 394 15.3 Valor presente líquido (NPV), 396 15.4 Taxa interna de retorno (IRR), 398 15.5 Análise de projetos independentes, 407 15.6 Projetos mutuamente excludentes, 408 15.7 Índice de Lucratividade (IL), 411 15.8 Decisões de investimentos sob restrição de capital, 412 Resumo, 413 Testes de verificação, 415 Exercícios propostos, 418 Sugestões de leituras, 419 Respostas dos testes de verificação, 419 Parte V Finanças e Risco, 420 16 Entendendo as Estatísticas de Risco, 422 16.1 Eficiência do mercado, 424 16.2 Medidas estatísticas médias, 427 16.3 Medidas estatísticas dispersão e risco, 430 16.4 Fundamentos de probabilidade, 431 16.5 Distribuição normal, 435 16.6 Covariância (COV), 437 16.7 Coeficiente de correlação, 438 16.8 Retorno esperado de um portfólio, 439 16.9 Risco de um portfólio, 440 Resumo, 444 Testes de verificação, 448 Exercícios propostos, 450 Links da web, 452 Sugestão de filme, 452 Sugestões de leituras, 452 Respostas dos testes de verificação, 453 17 Decisões de Investimentos em Condições de Risco, 454 17.1 Risco de um investimento, 456 17.2 Valor esperado e independência dos fluxos de caixa, 460 17.3 Fluxos de caixa dependentes no tempo, 465 17.4 Árvores de decisão, 467 17.5 Cálculo do value at risk (VaR), 473 Resumo, 477 Testes de verificação, 479 Exercícios propostos, 481 Link da web, 483 Sugestões de leituras, 483 Respostas dos testes de verificação, 483
Sumário ix 18 Teoria do Portfólio, Retorno e Custo de Oportunidade, 484 18.1 Risco de carteira de ativos, 486 18.2 Risco, retorno e custo de oportunidade, 490 18.3 Linha de mercado de títulos (SML), 497 18.4 Risco do investimento usando o modelo CAPM, 500 Resumo, 503 Testes de verificação, 505 Exercícios propostos, 506 Links da web, 508 Sugestões de leituras, 509 Respostas dos testes de verificação, 509 Parte VI Custo e Estrutura de Capital no Brasil, 510 19 Custo de Capital e Criação de Valor, 512 19.1 Custo de capital de terceiros, 514 19.2 Custo de capital próprio, 516 19.3 Betas para empresas alavancadas (empresas com dívidas), 524 19.4 Custo total de capital (WACC), 527 19.5 Criação de valor, 531 Resumo, 533 Testes de verificação, 535 Exercícios propostos, 537 Links da web, 539 Sugestões de leituras, 539 Respostas dos testes de verificação, 539 20 Estrutura de Capital, 540 20.1 O endividamento das empresas brasileiras, 542 20.2 Entendendo melhor o que é estrutura de capital, 543 20.3 Teoria convencional, 545 20.4 Teoria de Modigliani Miller (MM) sem impostos, 547 20.5 Proposições de Modigliani Miller (MM) com impostos, 552 20.6 Estrutura de capital no Brasil, 554 20.7 Avaliação do nível de endividamento (LOP- LPA), 558 Resumo, 561 Testes de verificação, 562 Exercícios propostos, 564 Links da web, 566 Sugestões de leituras, 566 Respostas dos testes de verificação, 567 Parte VII Decisões de Financiamento e Dividendos, 568 21 Fontes de Financiamento de Longo Prazo no Brasil, 570 21.1 Financiamento por recursos próprios, 572 21.2 Principais critérios de análise de ações, 575 21.3 Valor das ações, 575 21.4 Financiamento de empresas no Brasil, 579 21.5 Financiamento por recursos de terceiros, 584 Resumo, 596 Testes de verificação, 597 Exercícios propostos, 599 Links da web, 601 Sugestões de leituras, 601 Respostas dos testes de verificação, 601 22 Decisões de Dividendos, 602 22.1 Aspectos básicos da política de dividendos, 604 22.2 Os dividendos na teoria residual, 606 22.3 Relevância e irrelevância dos dividendos, 606 22.4 Como escolher a melhor política de dividendos, 609 22.5 Outros aspectos a serem considerados na fixação de uma política de dividendos, 609 22.6 Bonificação, 610 22.7 Desdobramento (split) e grupamento de ações (inplit), 612 22.8 Juros sobre capital próprio (JSCP) na legislação brasileira, 614 Resumo, 619 Testes de verificação, 620 Exercícios propostos, 622 Links da web, 625 Sugestões de leituras, 625 Respostas dos testes de verificação, 625
x Curso de Administração Financeira Assaf e Lima 23 Prática de Dividendos no Brasil, 626 23.1 A legislação brasileira sobre dividendos, 628 23.2 Ilustração prática de pagamento de dividendos, 631 23.3 Ilustração prática de dividendos lucro realizado, 632 23.4 Ilustração prática de dividendos preferenciais e ordinários, 633 23.5 Tributação sobre os dividendos, 635 Resumo, 636 Testes de verificação, 637 Exercícios propostos, 639 Link da web, 640 Sugestões de leituras, 640 Respostas dos testes de verificação, 641 Parte VIII Finanças a Curto Prazo, 642 24 Capital de Giro e Equilíbrio Financeiro, 644 24.1 Conceitos básicos, 646 24.2 Ciclos operacionais, 651 24.3 Investimento em capital de giro, 655 24.4 Financiamento do capital de giro, 657 Resumo, 661 Testes de verificação, 662 Exercícios propostos, 664 Link da web, 667 Sugestões de leituras, 667 Respostas dos testes de verificação, 667 25 Administração de Caixa, 668 25.1 Razões para uma empresa manter dinheiro disponível em caixa, 671 25.2 Ciclo de caixa e controle de seu saldo, 672 25.3 Saldo mínimo de caixa, 675 25.4 Modelos de administração de caixa, 678 25.5 Projeção de necessidades de caixa orçamento de caixa, 682 Resumo, 685 Testes de verificação, 687 Exercícios propostos, 689 Links da web, 691 Sugestões de leituras, 691 Respostas dos testes de verificação, 691 26 Administração de Contas a Receber, 692 26.1 Avaliação do risco de crédito, 694 26.2 Política geral de crédito, 696 26.3 Principais medidas financeiras de uma política de crédito, 698 26.4 Influências de uma política de crédito sobre as medidas financeiras, 699 26.5 Medidas de controle, 705 Resumo, 708 Testes de verificação, 709 Exercícios propostos, 712 Links da web, 715 Sugestões de leituras, 715 Respostas dos testes de verificação, 715 27 Administração de Estoques, 716 27.1 Principais tipos de estoques, 718 27.2 Principais fatores que influenciam os investimentos em estoques, 719 27.3 Estoques e inflação, 721 27.4 Investimentos em estoques como forma de redução dos custos de produção, 724 27.5 Controle de estoques: curva ABC, 725 27.6 Modelos de análise e controle dos estoques, 728 27.7 Modelo do lote econômico, 731 27.8 Preço de reposição dos estoques, 733 Resumo, 737 Testes de verificação, 739 Exercícios propostos, 741 Link da web, 742 Sugestões de leituras, 742 Respostas dos testes de verificação, 743 Parte IX Avaliação de Empresas no Brasil, 744 28 Avaliação de Empresas, 746 28.1 Valor de liquidação e valor de reposição, 749 28.2 Valor de negociação e valor justo, 750 28.3 Múltiplos de mercado e transações comparáveis, 752 28.4 Método do Fluxo de Caixa Descontado (FCD), 753 Resumo, 758 Testes de verificação, 761
Sumário xi Exercícios propostos, 763 Links da web, 764 Sugestões de leituras, 765 Respostas dos testes de verificação, 765 29 Metodologia Básica de Avaliação, 766 29.1 Fluxo de caixa disponível para avaliação, 768 29.2 Fluxo de caixa disponível da empresa (FCDE), 769 29.3 Cálculo da taxa de desconto do FCDE, 772 29.4 Horizonte de tempo das projeções, 774 29.5 Determinação do valor da empresa, 776 29.6 Fluxos de caixa na avaliação da perpetuidade de empresas, 776 29.7 Composição da taxa de crescimento (g), 778 29.8 Formulações do valor da perpetuidade, 779 29.9 Alterações na taxa de crescimento, 781 29.10 Comparações entre o EVA e o valor presente líquido (NPV), 784 29.11 MVA e o valor da empresa, 786 Resumo, 791 Testes de verificação, 792 Exercícios propostos, 794 Links da web, 796 Sugestões de leituras, 796 Respostas dos testes de verificação, 797 Parte X Tópicos Especiais em Finanças, 798 30 Mercados Derivativos e Gestão de Riscos, 800 30.1 Mercado a termo, 803 30.2 Mercado futuro, 804 30.3 Mercado futuro de taxa de juros no Brasil, 808 30.4 Arbitragem, 810 30.5 Swaps, 812 30.6 Hedge, 814 30.7 Opções, 815 30.8 Opções e projetos de investimentos, 817 Resumo, 821 Testes de verificação, 822 Exercícios propostos, 824 Links da web, 826 Sugestões de leituras, 826 Respostas dos testes de verificação, 826 Respostas dos exercícios propostos, 827 Índice remissivo, 841