Mercados e Investimentos Financeiros Funcionamento dos Mercados de Reporte e Empréstimos de Valores Mobiliários Ana H. Roseiro Ana Luísa Cardoso Newton Chatala Tiago Carvalho APRESENTAÇÃO DO TEMA Objectivo de estudo: Contratos de reporte e de empréstimos de valores mobiliários. Velhos modelos negociais Novas necessidades Reajustamentos 1
ENQUADRAMENTO NORMATIVO Operação de Reporte Não reconhecida pelo antigo Código do Mercado de Valores Mobiliários A partir de 1996: Preceitos regulamentares Até 1 de Março de 2000: Principais fontes normativas não codificadas Operações de Empréstimo Muito semelhante ao descrito para reportes REPORTE A compra a dinheiro a contado de títulos de crédito negociáveis e na revenda simultânea de títulos da mesma espécie, a termo, mas por preço determinado, sendo a compra e a revenda feita à mesma pessoa,sendo condição essencial à vontade do reporte a entrega real dos títulos. Artigo 477.º do Código Comercial Português 2
REPORTE Participantes: Reportado Aquele que dá os títulos e recebe dinheiro Vende títulos e recompra-os a prazo Toma o reporte Reportador Aquele que dá dinheiro e recebe títulos Compra os títulos e revende-os a prazo Dá o reporte REPORTE 3
REPORTE REPORTE (Exemplo) A tem uma carteira de títulos e necessita de um financiamento. B quer títulos por algum tempo para a venda, para beneficiar com uma suposta queda do mercado. REGISTO DA OPERAÇÃO: 15/07/2002 DATA VALOR DA ABERTURA DO REPO: 18/07/2002 DATA VALOR DO FECHO DO REPO: 07/08/2002 X = Prazo da operação: 20 DIAS Y = Taxa Repo: 7% (Anual Nominal) Z = Títulos: 100.000 PT W = Cotação no dia 15/07/2002: 7 Q = Cotação no dia 04/08/2002: 6 4
REPORTE (Exemplo) No dia 15/07/202: B vende 100.000 PT no mercado a 7. No dia 18/07/2002: A entrega 100.000 acções da PT a B. A recebe 700.000 ( Z*W ) de B. No dia 04/08/2002: B compra 100.000 PT no mercado a 6. No dia 07/08/2002: B entrega 100.000 acções da PT a A. B recebe 700.000 + 2.722,22 de juros repo (Z*W*Y*X/360) REPORTE (Exemplo) Resultado do Repo para B : Ganho de 100.000 com a queda do título (W-Q)*Z, mais um ganho de 2.722,22 com o Juro Repo recebido no período. Resultado do Repo para A : Financiamento de curto-prazo a uma taxa de juro bastante atractiva. 5
REPORTE (Exemplo) Trata-se de uma operação de reporte não garantida, com o eventual risco de incumprimento das partes, mesmo que feito o registo na Euronext de Lisboa. A Bolsa não entra como contraparte no negócio Temos assim o uso dos Repos, não só como um instrumento de financiamento, mas também como possibilidade de utilização como estratégia para short selling. Todos os dias é possível tirar algumas conclusões acerca das possíveis grandes actividades de short selling nos diversos títulos do PSI20. EMPRÉSTIMO Conceito: Acordo mediante o qual uma das partes, o mutante, coloca a disposição da outra parte, o mutuário, determinados valores por um certo período de tempo. Em contra partida, o mutuário presta ao mutuante uma determinada garantia (colateral) e paga-lhe uma remuneração. 6
EMPRÉSTIMO Participantes: Mutuante (cedente de valores) Transfere temporariamente a propriedade dos títulos emprestados; Recebe do mutuário, por via regra, pagamentos compensatórios relativos aos direitos de conteúdo económico associados aos valores emprestados; Recebe um colateral como garantia da operação; Recebe uma remuneração. Mutuário (tomador de valores) Obtém temporariamente a propriedade dos títulos objecto do empréstimo; Presta colateral ao mutuante (genericamente: outros títulos, dinheiro, garantias bancárias) Efectua pagamentos compensatórios ao mutuante; Paga remuneração. EMPRÉSTIMO Estrutura da operação Hipótese 1: Se ocorrer distribuição de dividendos ou pagamentos de juros durante o período do empréstimo em relação ao títulos emprestados, é frequente o mutuário compensar o mutuante com um montante equivalente aos direitos em função do que ambos tiverem acordado entre si. Hipótese 2: Se houver um pagamento de dividendos ou juros nos valores cedidos como colateral, o mutuário terá direito aos mesmos. 7
EMPRÉSTIMO Utilização e Vantagens Obtenção de títulos para suprimir falhas futuras de liquidação Obtenção de títulos para cobrir posições curtas Rentabilização de carteiras EMPRÉSTIMO Os serviços prestados pela Euronext Empréstimos não garantidos, são os serviços integrados de registo que a Euronext se limita a prestar, ou seja, compensação e liquidação; Empréstimos garantidos, nos quais, além de prestar os serviços integrados de registo, compensação e liquidação, a Euronext se assume como contraparte nas operações, garantindo o cumprimento das mesmas. 8
EMPRÉSTIMO Ou seja... Empréstimos não garantidos: Acordo entre as partes usando o sistema para o efeito disponibilizado pela Euronext, o ATRS (Automatic Registration & Trading System) Empréstimos garantidos: Um empréstimo garantido pode ser efectuado com recurso a Central de Empréstimo de Valores e ao serviço de difusão de oferta, sendo a operação registada no ARTS directamente pela Euronext ou, em alternativa, através de um acordo entre as partes originais, sendo a operação registada por estas no ARTS (aplicação) EMPRÉSTIMO Porquê recorrer aos serviços da Euronext? 1. Flexibilidade 2. Eficiência 3. Segurança 4. Inovação 9
EMPRÉSTIMO 1. Flexibilidade Na escolha dos serviços a prestar pela Euronext Na definição das características das operações Títulos e colateral (garantia) Prazo Na introdução de haircuts Nas alterações ao registo de empréstimo EMPRÉSTIMO 2. Eficiência Liquidação em tempo real Possibilidade de give-up com actuações de brokers Um mercado centralizado de ofertas Gestão integrada de garantias Comodidade ARTS Automatic Registration & Trading System 10
EMPRÉSTIMO 3. Segurança Enquadramento legal Supervisão Estrutura de mercado claramente definida: Pessoas singulares ou colectivas. O registo das operações: Filiados para operações de empréstimo garantidos (FEG) para empréstimos garantidos; Filiados para operações de empréstimo não garantidas (FENG) e filiados para operações de empréstimo garantidos (FEG) para empréstimos não garantidos. EMPRÉSTIMO Sistema de Liquidação Sistema de Contas Sistema de Garantias Margem; Ajuste diário de posições em função da evolução das condições do mercado; possibilidades de exigir margens extraordinárias (caso as condições de mercado o orientem); Capacidade para estabelecer limites operacionais aplicáveis a cada um dos intervenientes; Identificação de todos os clientes finais a Euronext; Garantia das posições de clientes; Responsabilidade da Euronext. 11
EMPRÉSTIMO 4. Inovação A BVLP foi das primeiras bolsas a nível mundial a estender os seus serviços ao âmbito dos produtos OTC e a primeira entidade gestora de um mercado organizado de negociação de produtos derivados a prestar serviços integrados de registo, compensação, liquidação e contraparte para operações de reporte e de empréstimos de valores. Tal facto proporcionou a possibilidade única, de se conjugarem operações de reporte e empréstimo com operações do mercado de derivados. Mercados e Investimentos Financeiros Obrigado pela atenção Ana H. Roseiro Ana Luísa Cardoso Newton Chatala Tiago Carvalho 12