Outubro de 2016 TÍTULOS PRÉ Na nossa carta do mês passado salientamos a importância do ajuste fiscal na engrenagem macroeconômica, criando condições para a queda das taxas de juros e consequente crescimento da economia. Ao longo do mês, depois da aprovação da PEC241 na Câmara dos Deputados, o Banco Central, ainda que de forma tímida, iniciou o ciclo de queda da taxa Selic, reduzindo os juros em 0,25%. O movimento do Banco Central trouxe apreensão a alguns investidores que demonstraram o desejo de atrelar seus ativos às taxas pré fixadas. Retornaremos então ao tema já tratado em Julho de 2015 sobre o funcionamento do mercado de Renda Fixa no Brasil. O mercado brasileiro oferece três alternativas de investimento na classe de ativos conhecida como Renda Fixa: 1
a) Pré Fixado: quando a taxa de remuneração do ativo fica definida no início da operação e o valor de resgate já é conhecido. Vamos pegar como exemplo um banco que emprestou dinheiro para uma empresa pelo prazo de 2 anos à uma taxa pré fixada de 16% ao ano. b) Pós Fixado em CDI, quando a rentabilidade do título vai variar conforme a taxa dos certificados de depósito interbancários, que por sua vez refletem as alterações na taxa básica de juros da economia. c) Pós Fixado em inflação: onde o valor final de resgate vai ser corrigido pela inflação contratada no título, IPCA ou IGPM, A tesouraria do banco pode optar por correr o risco da taxa de juros no período, esperando que a taxa Selic seja na média menor que 16% ao ano, ou buscar proteção no mercado futuro de taxas de juros, zerando seu risco e garantindo seu ganho se as taxas negociadas na BM&F forem inferiores a 16% ao ano. acrescida de uma taxa pré-fixada. Na prática o que acontece é que a taxa definida no empréstimo As taxas negociadas em cada uma delas serão definidas com base nos preços do mercado futuro de taxas de juros da BM&F (Bolsa de mercadorias e futuros) e nos títulos pré fixados do do banco à empresa já é baseada nas taxas praticadas no mercado futuro. Toda a estrutura bancária funciona a partir das taxas negociadas no mercado futuro. Tesouro Nacional, as LTNs (Letras do Tesouro Nacional). O mercado futuro reflete, portanto, todas as expectativas dos Na BM&F os participantes do mercado buscam proteção ou fazem apostas no comportamento das taxas de juros para agentes do mercado sobre o comportamento da taxa Selic ao longo do tempo. diversos prazos futuros. 2
Desta forma, quando optamos por uma aplicação de renda fixa pré fixada, a taxa que servirá de referência para nossa Uma aplicação de 2 anos pré fixada hoje será realizada a 11,50%. aplicação será a taxa negociada na BM&F. A partir do mercado futuro é possível também estabelecer as Fica fácil imaginar que quando o Banco Central inicia o ciclo de cortes na taxa Selic, o mercado já negocia na BM&F taxas com previsões do mercado para os próximos movimentos do Banco Central. a expectativa de cortes adicionais. No final do mês de Outubro, as taxas negociadas na BM&F para os meses de Janeiro eram: O mercado espera que o Banco Central reduza as taxas em 2,35% ao longo de 2017 e mais 1,50% em 2018. Sendo assim, a aplicação pré fixada de 2 anos será melhor que uma aplicação pós fixada somente se a média do CDI diário for inferior a 11,50% no período que acontecerá apenas se as taxas caírem mais que 2,35% em 2017 e 1,50% em 2018. A taxa que baliza os contratos da BM&F é o CDI, que sabemos que hoje está em 13,90%, ligeiramente abaixo da taxa Selic definida pelo Banco Central de 14% ao ano. Para complicar um pouco mais a decisão, temos que lembrar que existe uma terceira alternativa que deve sempre ser levada em consideração. A alternativa de aplicarmos em títulos atrelados à inflação. 3
Os títulos atrelados à inflação nos garantem uma taxa de juros real e mantém nosso poder de compra no tempo. A taxa de um título atrelado à inflação de mesmo vencimento era IPCA+5,30% ao ano. O CDI médio no período foi de 28,60% nos 2 anos. Da mesma forma que nos títulos pré fixados a variável de ajuste é o comportamento do Banco Central em relação à taxa A inflação verificada no período foi 18,45%. de juros, nos títulos atrelados à inflação, o comportamento do índice de preços vai definir se a escolha foi acertada. Uma aplicação de R$100 no período valeria no final de 2 anos: 1) R$ 126,11 no título pré fixado; Um título de 2 anos atrelado à inflação é negociado hoje a IPCA+6,00% ao ano. 2) R$ 128,63 no título pós fixado em CDI; 3) R$ 131,34 no título atrelado à inflação. Se considerarmos a taxa pré fixada de 11,50%, o título de inflação será a melhor alternativa apenas se o IPCA for mais alto que 5,19% ao ano. Fazendo um teste retroativo, qual foi a melhor aplicação nos últimos 2 anos? No final de Outubro de 2014, a taxa de juros pré fixada de 2 anos era 12,30% ao ano contra um CDI na época de 11,25%. 4
A opção por títulos atrelados à inflação foi a mais acertada. Seguiremos com nossa estratégia de renda fixa com foco em títulos pós a 125% do CDI e atrelados à inflação. Com a Quando olhamos o cenário para os próximos 2 anos, o mercado já projeta uma taxa próxima a 10% para o final de melhora do mercado, nossas carteiras passarão a ter mais títulos de crédito privado. 2018, o que historicamente no Brasil, já pode ser considerada um patamar baixo de taxa de juros. Temos conseguido títulos pós fixados a 125% do CDI, o que não ocorre com títulos pré fixados. Desta forma, a competição fica ainda mais difícil para as aplicações pré. As informações contidas neste material são de caráter meramente informativo e não constituem promessa de rentabilida de, bem como não se trata de qualquer tipo de aconselhamento para a realização de investimento, não devendo ser utilizadas com este propósito, nem entendidas como tal, inclusive em qualquer localidade ou jur isdição em que tal oferta, solicitação ou venda possa ser contra lei. Os dados aqui apresentados foram obtidos ou baseados em fontes consideradas confiáveis, mas que não foram verificadas de form a independente e, portanto, não aceitamos nenhuma responsabilidade pela sua precisão e/ou integridade. A ATIVA Wealth Management não garante que tais dados sejam precisos ou completos, nem poderá ser responsabilizada por quaisquer perda s diretas advindas do aqui contido. Desempenho passado não representa garantia de resultados futuros e resultados futuros podem nã o cumprir com as expectativas devido a diversos fatores. Seu único propósito é dar transparência à gestão executada pela ATIVA Wealth Management Gestão de Investimentos Ltda. ( ATIVA WM ). Os produtos são distribuídos pela ATIVA Investimentos S.A Corretora de Títulos, Câmbio e Valores ( Ativa Investimentos ), para maiores informações, acesse www.ativainvestimentos,com.br ou www.comoinvestir.com.br ou entre em contato com a nossa Central de Atendimento: 0800 285 0147. Ouvidoria: 0800 282 9900 ATENDIMENTO Capitais e Regiões Metropolitanas 4007 2447 Demais Regiões 0800 285 0147 OUVIDORIA 0800 282 9900 www.ativawm.com.br 5