FIDC MULTISETORIAL SILVERADO FORNECEDORES PETROBRAS Condomínio: Fechado Administrador: Citibank DTVM S.A. Prazo: Indeterminado Gestor: Silverado Gestão e Investimentos Ltda. Data de Registro: 02/09/2010 Custodiante: Citibank DTVM S.A. Classes Sênior, Subordinada Mezanino e Júnior Auditor: KPMG Auditores Independentes Nº. Séries: 02 Mínimo de 50% do PL em Direitos Creditórios performados e a performar, em linha com critérios de elegibilidade e política de investimento definida no regulamento do FIDC. Política de Investimento: Restante: moeda corrente nacional; títulos de emissão do Tesouro Nacional; títulos de emissão do Banco Central do Brasil; operações compromissadas lastreadas nos títulos mencionados, contratadas com Instituições Autorizadas; CDB e RDB com liquidez diária e demais títulos, valores mobiliários e ativos financeiros de renda fixa de emissão das Instituições Autorizadas, exceto cotas do Fundo de Desenvolvimento Social (FDS). A soma dos direitos creditórios performados e a performar relativos à Petrobras pode representar até 100% do PL do Fundo; a soma dos direitos creditórios performados e a performar relativos à determinada Empresa do Sistema Petrobras que não a própria Petrobras pode representar até 20% do PL do Fundo; A somatória do total de direitos creditórios a performar de determinado Cedente ou seu grupo econômico pode Concentração: representar até 5% do PL do Fundo; A somatória do total de direitos creditórios performados e a perfomar de determinado Cedente ou seu grupo econômico pode representar até 8% do PL do Fundo; O total de emissão de uma mesma instituição financeira e de seu grupo econômico pode representar até 25% do PL do Fundo; Os limites poderão ser extrapolados excepcionalmente nos casos previstos no Regulamento. Benchmark 130% (cento e vinte e cinco por cento) do CDI para a 1ª Série de Cotas Seniores. 155% (cento e setenta por cento) do CDI para as Cotas Subordinadas Mezanino Classe A. Subordinação Cotas Seniores: 25% Cotas Mezanino: 5% Cotistas 20 Cotistas Seniores e 05 Cotistas Subordinados (Mar/12). Regulamento 05/01/12 Classe / Série 4T11 (atual) 3T11 2T11 Inicial Analistas Pablo Mantovani Ricardo Lins Sênior / 1ª Série¹ AA- AA- AA- AA Tel.: 55 11 3377 0702 Tel.: 55 11 3377 0709 Estável Estável Negativa (set/10) pablo.mantovani@austin.com.br ricardo.lins@austin.com.br Mezanino A¹ BB+ Estável BB+ Estável BB+ Negativa BBB- (set/10) Validade do Rating: 31/jul/2012 FUNDAMENTOS DO RATING O Comitê de Classificação de Risco da Austin Rating, em reunião realizada no dia 23 de março de 2012, afirmou os ratings AA- ( duplo A menos ) e BB+ ( duplo B mais ), respectivamente, para a 1ª Série de Cotas Seniores e Cotas Subordinadas Mezanino Classe A emitidas pelo Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Multisetorial Silverado Fornecedores Petrobras (FIDC Silverado Petrobras). A perspectiva dos ratings é estável. As classificações estarão permanentemente sujeitas a alterações, de acordo com a metodologia de análise da Austin Rating. Por esse motivo, essa agência recomenda verificar a classificação atualizada acessando o site www.austin.com.br. O presente relatório foi finalizado somente no dia 13 de abril de 2012 devido ao atraso no envio de informações por parte do administrador e custodiante de responsabilidade do Fundo. O prazo limite de entrega dos relatórios trimestrais de qualidade dos recebíveis Fundos de Investimento em Direitos Creditórios é de 45 dias após o término do período analisado. O Fundo tem o objetivo de proporcionar a valorização de suas Cotas por meio da aquisição de direitos creditórios, performados ou a performar, originados de operações comerciais entre Empresas do Sistema Petrobras (Sacados) e seus Fornecedores (Cedentes), referentes à prestação de serviços, compra, venda, e/ou fornecimento de bens, de
acordo com o que está descrito no Regulamento. O Fundo emite Cotas Seniores, Subordinadas Mezanino e Subordinadas Juniores. As Cotas Seniores têm objetivo de remuneração de 130% do CDI e as Cotas Subordinadas Mezanino, de 155% do CDI. As Cotas Juniores não têm objetivo de remuneração definido. De acordo com a metodologia da Austin Rating para classificação de risco de crédito de cotas de Fundos de Investimento em Direitos Creditórios, as notas da 1ª Série de Cotas Seniores e das Cotas Subordinadas Mezanino A se fundamentam, essencialmente, nas definições do Regulamento, principalmente no que toca aos critérios de elegibilidade, que contribuem para a definição do perfil de risco dos créditos que poderão dar lastro ao Fundo, na elevada capacidade de pagamento do único sacado elegível (Petrobras) e no procedimento de formalização das cessões. Além disso, ponderou-se a subordinação de cotas (as cotas classificadas encontram-se protegidas por classes subordinadas), o limite de exposição para aquisições de créditos a performar, e o limite a concentração por Cedentes. As classificações atribuídas às Cotas Seniores da 1ª Série e às Cotas Subordinadas Mezanino Classe A se fundamentam, entre outros, nos seguintes fatores: (i) o volume alocado em direitos creditórios manteve-se em níveis elevados durante todo o período analisado. Em função da manutenção das aplicações nesses ativos, que participaram com 88,4% (Out/11), 99,6% (Nov/11) e 97,0% (Dez/11) do PL, o bom desempenho consolidado do FIDC Silverado Petrobras no último trimestre do ano pode ser comprovado com base no retorno auferido pelas Cotas Subordinadas Júnior, estas que observaram o melhor desempenho trimestral do ano (14,1%), acumulando valorização de 25,6% no segundo semestre de 2011 (ante queda acumulada de 17,8% nos seis primeiros meses do ano); (ii) existência de proteção proporcionada pelas Cotas Subordinadas e a manutenção das Relações Mínimas. No caso das Cotas Seniores, que devem contar com suporte de 25% relativo a Cotas Mezanino e Cotas Subordinadas Juniores, foi observada subordinação de 28% em dezembro de 2011. As Cotas Mezanino, por sua vez, contavam com proteção equivalente 6,7% do PL (ante 5% exigido em Regulamento) no mesmo mês, proporcionada somente pelas Cotas Subordinadas Juniores; (iii) a subordinação proporcionada pelo patrimônio das Cotas Subordinadas Juniores era suficiente para cobrir três vezes o total de Créditos Vencidos e Não Pagos (CVNP) no final de 2011, formados, em sua totalidade, por créditos com atraso entre 15 e 30 dias; (iv) elevada qualidade de crédito do único Sacado elegível para o Fundo, a Petrobras; (v) os critérios de elegibilidade previstos no Regulamento, que incluem boa classificação nos sistemas de avaliação de fornecedores da Petrobras (o Certificado de Registro e Classificação Cadastral - CRCC e o Boletim de Avaliação de Desempenho - BAD), além de análise econômico-financeira realizada pela Consultora e Gestora do Fundo; (vi) Contrato de Cessão padrão conta com ferramentas de proteção ao Fundo, em caso de inadimplência, bem como pré-determina condições de renegociação de créditos, o que é visto como positivo pela Austin Rating; (vii) aquisição limitada a 50% de cada parcela prevista no contrato e até 30% do total estimado em contrato, no sentindo de limitar a exposição do Fundo a eventuais medições a menor que o previsto no contrato. A Petrobras, por sua vez, emite a anuência de autorização de cessão e realiza trava em domicílio bancário do contrato cedido; (viii) limites de concentração por cedentes frente à subordinação. O volume mínimo de Cotas Subordinadas Mezanino e Juniores de 25% é suficiente para cobertura de até cinco cedentes, no caso de não performance; (ix) a amortização das Cotas Seniores e Subordinadas Mezanino obedece a um cronograma previamente definido, enquanto as Cotas Subordinadas Juniores podem ser amortizadas desde que a relação mínima seja mantida. Quanto aos ativos elegíveis, a manutenção de um prazo médio inferior ao cronograma de amortização (180 dias úteis) é considerada positiva para o adequado casamento entre os prazos dos ativos e passivos; (x) manutenção de reserva de amortização e resgate, a ser composta de acordo com prazos previstos no regulamento (50% do valor integral a ser pago até 30 dias antes de cada amortização e 100% em até sete dias antes de cada amortização e 100% antes do resgate), favorece a gestão de liquidez; (xi) política de crédito empregada pela consultora aplicada em outros fundos que, embora não sejam exclusivos, também apresentam a Petrobras como Sacada, e indicam a qualidade e eficiência da mesma na seleção dos créditos; e (xii) embora a taxa mínima de cessão seja relativamente baixa, quando comparada à meta de rentabilidade das Cotas Subordinadas Mezanino, o prazo médio máximo da carteira permite a remarcação dos ativos em prazo relativamente curto, reduzindo sua exposição a oscilações na taxa básica de juros. Por outro lado, também foram ponderados fatores que limitaram as classificações atribuídas: (i) aumento de concentração relativa a direitos creditórios sem coobrigação - permitido por Regulamento - uma vez que, em dezembro, o volume cedido pelas cinco empresas com maior participação respondia por 87% do PL, sendo 43,8% do PL relativo a um único Cedente. Em setembro, o Fundo encontrava-se mais diversificado (a maior participação 2
respondia por 22,3% dos direitos creditórios e as cinco maiores, 68,4%); (ii) a necessidade de ampla capacidade de geração de lastro que se enquadre nos critérios de elegibilidade; (iii) a performance dos fornecedores está exposta a fatores exógenos como clima, performance de seus próprios fornecedores, performance das demais empresas ligadas ao projeto em que faz parte (ex.: contratos de obras); (iv) caso haja quebra de contrato, pode não haver garantias reais que assegurem o retorno do principal; (v) a soma dos direitos creditórios a performar relativos à Petrobras pode representar até 100% do PL do Fundo. Embora o Sacado apresente elevada qualidade de crédito, o desempenho dos direitos creditórios está fortemente ligado à capacidade dos Cedentes; (vi) taxa mínima de desconto - equivalente a 150% da taxa DI, que, embora seja superior ao benchmark estipulado para as Cotas Seniores, é inferior ao benchmark proposto para as Cotas Mezanino (155% taxa DI) - admitida para a aquisição de direitos creditórios pelo Fundo, a qual incorpora também os custos médios para a sua manutenção e ainda rentabiliza as Cotas Seniores, Mezanino e Subordinadas Juniores do Fundo; (vii) a estrutura do Fundo incorpora um risco de mercado latente, associado a um possível descasamento de taxas entre os ativos lastreados (os direitos creditórios), marcados a taxas de juros prefixadas, e as taxas incidentes sobre seus passivos (as Cotas Seniores e Mezanino a serem rentabilizadas), as quais se encontram indexadas a taxas pós-fixadas (percentual sobre o CDI). Nota-se uma redução desse risco no atual cenário, visto que as taxas de juros caem persistentemente a cada reunião do Comitê de Política Monetária desde agosto de 2011. Não obstante, ainda que o prazo médio da carteira esteja elevado, em 155 dias, este risco pode ser mitigado pela possibilidade de remarcação dos ativos que compõem o lastro, incorporando as novas taxas de referência; e (viii) atrasos nas medições ou não enquadramento nas especificações técnicas dos serviços prestados ou materiais entregues podem comprometer a performance no prazo esperado pelo contrato e, consequentemente, no fluxo de pagamentos pela Petrobras. Perspectiva Sua perspectiva estável está ligada à evolução dos indicadores supracitados e à expectativa dessa agência com relação à geração contínua de créditos que possibilitem a manutenção do seu enquadramento nos critérios de elegibilidade e diversificação definidos no Regulamento do FIDC Silverado Petrobras. EVENTOS SUBSEQUENTES Como evento subsequente, houve, em janeiro, a emissão de Cotas Seniores da 2ª Série e das Cotas Subordinadas Mezanino Classe B. As características das cotas emitidas são pari passu às já existentes, contando com o mesmo perfil de amortização e prazo de maturidade. Algumas adaptações e inclusões foram feitas ao Regulamento no sentido de alinhar às recentes exigências regulatórias e possibilitar a criação das novas Cotas. A captação de recursos deve ocorrer progressivamente à medida que tais créditos forem identificados para aquisição, evitando problemas de excesso de caixa verificado anteriormente. Às novas emissões foram atribuídos os mesmos ratings que às já existentes. INFORMAÇÕES UTILIZADAS As classificações têm como fundamento a metodologia da Austin Rating para avaliação de Fundos de Investimentos em Direitos Creditórios. Para este monitoramento, a Austin Rating recebeu do Gestor do Fundo as seguintes informações: Regulamento, Relatório do Agente de Custódia com a composição da carteira nas datas solicitadas, Relatório do Administrador, planilha com evolução diária das cotas, relação dos maiores devedores, prazo médio, entre outras. As informações apresentadas a Austin para a elaboração do rating foram levadas em consideração na decisão da classificação e foram consideradas adequadas e permitiram uma análise aderente à metodologia de rating de Fundos de Investimento em Direitos Creditórios. A presente análise de monitoramento teve por base informações consideradas fidedignas, encaminhadas pelas partes responsáveis pelo fundo (Gestor, Administrador, Agente de Custódia e Auditores). Desse modo, a Austin Rating não utiliza mecanismos para verificação das informações recebidas pelas partes acima citadas. A análise considera a premissa que a cessão dos direitos creditórios para o fundo é válida, definitiva e verificada pelos responsáveis e, portanto, os recebíveis não estão sujeitos a vícios que poderiam sujeitar o FIDC a riscos de fungibilidade/formalização do lastro. 3
ENQUADRAMENTO Parâmetro Out/11 Nov/11 Dez/11 Dir. Cred. / PL Mínimo 50% Ok Ok Ok PL/ Cotas Sen. PL/ Cotas Sub. Mez. Benchmark 133% 105% 1ª Série Sênior 130% CDI Sub. Mezanino 155% CDI PERFORMANCE Ok Ok Ok Ok Ok Ok Prazo Médio (em dias) Data Jan/11 Fev/11 Mar/11 Abr/11 Mai/11 Jun/11 Jul/11 Ago/11 Set/11 Out/11 Nov/11 Dez/11 Prazo Médio 35,3 80,8 99,8 147,5 226,5 183,5 150,5 133,0 130,6 155,2 147,6 155,5 Pré-Pagamentos Realizados (em R$ Mil) Data Jan/11 Fev/11 Mar/11 Abr/11 Mai/11 Jun/11 Jul/11 Ago/11 Set/11 Out/11 Nov/11 Dez/11 Pré-Pagamento 31,9 270,1-245,7 246,0 264,8 3.300,9 28.214,8 2.377,5 4.535,4 1.772,5 2.960,7 Tabela de Recompras (em R$ Mil) Data Jan/11 Fev/11 Mar/11 Abr/11 Mai/11 Jun/11 Jul/11 Ago/11 Set/11 Out/11 Nov/11 Dez/11 Recompra - - - - - - - - - - - - Concentração do PL por Cedente (em %) Data Jan/11 Fev/11 Mar/11 Abr/11 Mai/11 Jun/11 Jul/11 Ago/11 Set/11 Out/11 Nov/11 Dez/11 1º 14,5 5,4 12,9 26,4 31,6 27,9 25,4 23,4 22,3 46,7 47,4 43,8 2º 2,6 3,3 3,3 3,6 21,5 26,9 24,4 21,5 21,5 21,0 26,7 26,0 3º - 2,2 1,6 3,3 3,1 14,7 18,6 12,5 12,6 6,1 7,6 7,5 4º - - - 2,7 2,8 2,5 10,2 6,6 6,1 5,3 5,9 5,2 5º - - - 1,2 2,4 2,2 2,7 5,2 5,9 3,5 4,6 4,6 6º - - - 1,2 2,4 2,0 1,4 2,4 4,7 46,7 3,8 3,6 Posição da Carteira e % do PL Títulos/Datas 17/10/2011 % 01/11/2011 % 16/11/2011 % 30/11/2011 % 16/12/2011 % 30/12/2011 % Direitos Creditórios 82.175.328 69,2 104.964.306 87,9 91.031.764 96,0 92.765.190 97,7 93.160.747 97,2 91.620.222 94,8 Créditos vencidos 1.273.958 1,1 804.844 0,7 3.234.010 3,4 2.429.167 2,6 2.429.167 2,5 2.475.033 2,6 Total Dir. Creditórios 83.449.286 70,3 105.769.150 88,5 94.265.775 99,4 95.194.357 100,2 95.589.914 99,8 94.095.255 97,3 Títulos Públicos 1.375.208 1,2 1.381.798 1,2 847.160 0,9 960.279 1,0 0,0 0,0 CDBs 34.113.638 28,7 12.757.920 10,7 294.624 0,3 0,0 901.004 0,9 3.343.925 3,5 Caixa 5.380 0,0 3.763 0,0 4.920 0,0 9.969 0,0 4.537 0,0 4.306 0,0 Total Geral da Carteira 118.943.512 100,2 119.912.631 100,4 95.412.478 100,7 96.164.605 101,2 96.495.455 100,7 97.443.486 100,8 PDD (126.940) -0,1 251.545 0,2 (380.140) -0,4 (247.383) -0,3 (762.263) -0,8 (269.981) -0,3 4
Composição da Carteira 140.000 120.000 100.000 80.000 60.000 40.000 20.000-17/10/2011 01/11/2011 16/11/2011 30/11/2011 16/12/2011 30/12/2011 Direitos Creditórios Créditos vencidos Títulos Públicos CDBs Caixa Data Posição do PL Cota Sênior Cota Sub. Mezanino Cota Sub. Junior Quant. $ / Unid. $ Total Quant. $ / Unid. $ Total Quant. $ / Unid. $ Total $ Total do PL 30/12/2011 75.940 924,80 70.228.988,61 20.723,18 976,61 20.238.535,56 7.281 893,00 6.501.587,44 6,70% 96.969.111,61 30/11/2011 75.940 914,02 69.410.028,74 20.723,18 963,05 19.957.473,15 7.281 772,11 5.621.426,13 5,92% 94.988.928,02 31/10/2011 75.940 1.166,69 88.598.331,61 20.723,18 1.202,54 24.920.413,08 7.281 821,37 5.980.060,31 5,00% 119.498.805,00 30/09/2011 75.940 1.153,44 87.592.171,47 20.723,18 1.186,27 24.583.369,93 7.155 815,72 5.836.611,07 4,95% 118.012.152,47 31/08/2011 75.940 1.139,48 86.531.521,83 20.723,18 1.169,17 24.228.879,30 7.155 764,20 5.467.924,16 4,70% 116.228.325,29 29/07/2011 67.675 1.123,79 76.052.037,13 20.723,18 1.150,00 23.831.622,39 6.894 760,51 5.243.157,13 4,99% 105.126.816,65 30/06/2011 60.032 1.109,83 66.625.527,74 20.723,18 1.133,00 23.479.292,09 5.595 740,95 4.145.375,27 4,40% 94.250.195,10 31/05/2011 50.068 1.096,25 54.887.092,42 20.723,18 1.116,49 23.137.176,70 5.102 731,21 3.730.753,69 4,56% 81.755.022,81 29/04/2011 44.584 1.082,37 48.255.816,40 20.723,18 1.099,65 22.788.189,18 4.560 738,43 3.367.578,49 4,53% 74.411.584,07 31/03/2011 44.584 1.070,69 47.735.229,73 20.723,18 1.085,52 22.495.392,74 4.560 774,71 3.533.024,59 4,79% 73.763.647,06 28/02/2011 44.584 1.058,06 47.172.145,08 20.723,18 1.070,27 22.179.384,26 4.560 821,70 3.747.345,98 5,13% 73.098.875,33 31/01/2011 43.442 1.046,59 45.465.743,72 20.723,18 1.056,44 21.892.898,54 4.560 871,64 3.975.091,91 5,57% 71.333.734,17 31/12/2010 41.525 1.035,02 42.978.876,46 20.723,18 1.042,54 21.604.668,57 4.560 903,71 4.121.339,84 6,00% 68.704.884,87 % do PL 5
Evolução no Valor do PL Total (R$) Valor do PL 100.000.000 90.000.000 80.000.000 70.000.000 60.000.000 50.000.000 40.000.000 30.000.000 20.000.000 10.000.000 0 jan/11 fev/11 mar/11 abr/11 mai/11 jun/11 jul/11 ago/11 set/11 out/11 nov/11 dez/11 Cota Sênior Cota Subordinada Mezanino Cota Subordinada Júnior Rentabilidade Mensal da Cota Data CDI (%) Cota Sênior Cota Sub Mezanino Cota Sub. Junior Rent. (%) % CDI Rent. (%) % CDI Rent. (%) % CDI 30/12/2011 0,90 1,18 130,42 1,41 155,67 15,66 1730,72 30/11/2011 0,86 1,12 130,44 1,35 157,23-6,00-698,47 31/10/2011 0,88 1,15 130,42 1,37 155,67 0,69 78,60 30/09/2011 0,94 1,23 130,43 1,46 155,68 6,74 717,47 31/08/2011 1,07 1,40 130,20 1,67 155,44 0,48 45,20 29/07/2011 0,97 1,26 130,06 1,50 155,25 2,64 273,14 30/06/2011 0,95 1,24 130,03 1,48 155,21 1,33 139,79 31/05/2011 0,99 1,28 130,21 1,53 155,43-0,98-99,21 29/04/2011 0,84 1,09 130,02 1,30 155,17-4,68-558,28 31/03/2011 0,92 1,19 129,91 1,42 155,06-5,72-622,44 28/02/2011 0,84 1,10 130,15 1,31 155,33-5,73-680,10 31/01/2011 0,86 1,12 129,89 1,33 155,02-3,55-412,33 6
Rentabilidade 20,00 Rentabilidade (%) 15,00 10,00 5,00 0,00-5,00-10,00 jan/11 fev/11 mar/11 abr/11 mai/11 jun/11 jul/11 ago/11 set/11 out/11 nov/11 dez/11 CDI (%) Rentabilidade Cota Sub. Mezanino Rentabilidade Cota Sênior Rentabilidade Cota Sub. Junior Rentabilidade Acumulada Rentabilidade Acumulada (%) 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00-5,00-10,00-15,00-20,00-25,00 jan/11 fev/11 mar/11 abr/11 mai/11 jun/11 jul/11 ago/11 set/11 out/11 nov/11 dez/11 Rent. CDI Acum (%) Rent. Acum Sênior (%) Rent. Acum Sub. Mezanino (%) Rent. Acum Sub. Junior (%) 7
Classificação da Austin Rating Investimento Prudente AAA AA A BBB As cotas do FIDC encontram-se suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência próxima a zero, a qual garante excepcional margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. Adicionalmente, o fundo apresenta uma elevadíssima relação entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é quase nulo. As cotas do FIDC encontram-se suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência baixíssima, a qual garante ótima margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. Adicionalmente, o fundo apresenta uma relação muito elevada entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é irrisório. As cotas do FIDC encontram-se suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência muito baixa, a qual garante margem de cobertura muito boa para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. Adicionalmente, o fundo apresenta uma relação elevada entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é muito baixo. As cotas do FIDC encontram-se suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência baixa, a qual garante boa margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. Adicionalmente, o fundo apresenta uma relação adequada entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é baixo. Investimento Especulativo BB B CCC CC C As cotas do FIDC encontram-se lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência em nível médio, podendo afetar a margem de cobertura para o pagamento do principal acrescido do rendimento proposto. O fundo apresenta uma relação apenas razoável entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é moderado. As cotas do FIDC encontram-se lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência em nível acima da média do segmento, a qual pode afetar fortemente a margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. O fundo apresenta uma relação menos do que razoável entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é médio. As cotas do FIDC encontram-se lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência elevada, a qual afetou a margem de cobertura para o pagamento do principal acrescido do rendimento proposto. O fundo apresenta uma baixa relação entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira, condicionando a desvalorização de suas cotas. O risco é alto. As cotas do FIDC encontram-se lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência muito elevada, a qual afetou fortemente a margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. O fundo apresenta uma relação muito baixa entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira, condicionando forte desvalorização de suas cotas. O risco é muito alto. A elevadíssima inadimplência da carteira levou o FIDC à situação de default. Não mais existe qualquer tipo de proteção adicional. O risco é altíssimo. Sinais de (+) mais e (-) menos são utilizados para identificar uma melhor ou pior posição dentro de uma mesma escala de rating. Rating é uma classificação de risco, por nota ou símbolo. Esta expressa a capacidade do emitente de título de dívida negociável ou inegociável em honrar seus compromissos de juros e amortização do principal até o vencimento final. O rating pode ser do emitente, refletindo sua capacidade em honrar qualquer compromisso de uma maneira geral, ou de uma emissão específica, onde é considerada apenas a capacidade do emitente em honrar aquela obrigação financeira determinada. As informações obtidas pela Austin Rating foram consideradas como adequadas e confiáveis. As opiniões e simulações realizadas neste relatório constituem-se no julgamento da Austin Rating acerca do emitente, não se configurando, no entanto, em recomendação de investimento para todos os efeitos. Para conhecer nossas escalas de rating e metodologias, acesse: www.austin.com.br Todos os direitos reservados. Nenhuma parte desta publicação poderá ser reproduzida ou transmitida de qualquer modo ou por outro meio, eletrônico ou mecânico, incluindo fotocópia, gravação ou qualquer outro tipo de sistema de armazenamento e transmissão de informação, sem prévia autorização, por escrito, da Austin Rating Serviços Financeiros Ltda. 8