Questão 33 Prova de Inspetor (Questão 29 Prova de Analista de Mercado de Capitais) A lógica da composição do mercado financeiro tem como fundamento: a) facilitar a transferência de riscos entre agentes. b) aumentar a poupança destinada a investimentos de longo prazo. c) mediar as relações entre agentes deficitários e os superavitários visando o bem-estar geral. d) preservar as funções da moeda. e) garantir retornos aos aplicadores de recursos financeiros. Comentários: O mercado financeiro é representado pelo conjunto de instituições financeiras (bancos e demais instituições) públicas e privadas que se transacionam instrumentos financeiros por meio de captação de recursos entre agentes superavitários e deficitários, visando a distribuição de valores entre os diversos agentes econômicos envolvidos no mercado. A subdivisão do mercado financeiro nos mercados monetário, de crédito, de câmbio e de capitais permite a maior especialização em termos das necessidades dos diversos agentes. No mercado monetário, por exemplo, são negociados basicamente fundos entre instituições financeiras e a autoridade monetária (BACEN), visando a liquidez e o controle da oferta imediata de moeda na economia. No mercado de crédito são atendidas as necessidades de recursos de curto prazo entre agentes demandantes de recursos (devedores) e os agentes credores (poupadores), via intermediação realizada por instituições financeiras. No mercado de câmbio são desenvolvidas a troca de moeda nacional por estrangeira e vice-versa com o objetivo básica garantir a transação entre os agentes nacionais e estrangeiros. Finalmente, no mercado de capitais, são realizadas as transações destinadas ao financiamento de longo prazo (na maior parte das vezes menos custoso que no mercado de crédito) de 1
empresas e demais agentes ávidos por capitais destinados à realização de investimentos com maior prazo de duração. Assim entendido, pode-se constatar que a lógica de composição do mercado financeiro tem um caráter bastante distinto do apresentado por esta respeitosa banca como gabarito da questão, quando afirma que a A lógica da composição do mercado financeiro tem como fundamento preservas as funções da moeda. Segundo a literatura econômica especializada, a exemplo de Carvalho et AL, na bibliografia Economia Monetária e Financeira, pág. 2, é definida claramente as funções da moeda, sendo esta a responsável por facilitar a intermediação de trocas entre os agentes econômicos, ser considerada unidade de conta, e assim facilitar a valoração dos bens e também de ser reserva de valor, que constitui a possibilidade de retenção de moeda para fins de constituição de riqueza futura. Ao nosso entendimento, embasados nos comentários ora expostos, a lógica da composição do mercado financeiro tem como fundamento na verdade a mediação entre as relações entre agentes deficitários e os superavitários visando o bem-estar geral, uma vez que cada mercado financeiro visa facilitar as relações entre os diversos agentes econômicos participantes, buscando o atendimento às necessidades mútuas e diversas e assim o nível de bem-estar de todos. Com base nestes comentários, solicita-se a alteração do gabarito da questão da letra d para a letra c. Questão 35 Prova de Analista de Mercado de Capitais Regulamento da Resolução BCB n. 2.690/2000, que dispõe sobre a constituição de Bolsas de Valores no Brasil, ao facultar sejam organizadas quer como companhias quer como associações, permite que: 2
a) associações civis, como clubes, por exemplo, atuem como bolsas de valores. b) qualquer companhia negocie valores mobiliários emitidos por terceiros. c) se divida a competência de reconhecimento de Bolsas entre BCB e CVM. d) apenas após a autorização e desde que haja sistemas adequados para a realização eficiente e transparente de operações com valores mobiliários; é que a organização pode operar. e) sejam eliminadas restrições à eticidade de comportamentos de administradores nomeados. Comentários: Solicitamos a anulação nesta questão pelos fatos ora expostos: O enunciado da questão apresenta um erro de caráter formal. No âmbito do Sistema Financeiro Nacional SFN a edição de Resoluções cabe ao Conselho Monetário Nacional e não ao Banco Central do Brasil. Este último apenas faz publicar as normas emanadas pelo Conselho. Segundo o art. 9º da Lei 4595/64, a qual trata da reestruturação do Sistema Financeiro Nacional, Compete ao Banco Central da República do Brasil cumprir e fazer cumprir as disposições que lhe são atribuídas pela legislação em vigor e as normas expedidas pelo Conselho Monetário Nacional. (negrito nosso). Ademais, na própria Resolução CMN 2690/00, temos exposto de forma clara este conceito. Reproduzimos sua literalidade: O Banco Central do Brasil, na forma do art. 9º da Lei nº4.595, de 31 de dezembro de 1964, torna público que o CONSELHO MONETÁRIO NACIONAL, em sessão realizada em 26 de janeiro de 2000,tendo em vista o disposto no art. 18, inciso I, da Lei nº 6.385, de 7de dezembro de 1976. 3
Conforme se verifica, as Resoluções são expedidas pelo Conselho Monetário Nacional, cabendo ao BACEN dá-las publicidade unicamente. Com base neste erro formal, solicita-se a anulação da referida questão. Questão 44 Prova de Analista de Mercado de Capitais 44- Pode-se afirmar, quanto a derivativos negociados em mercados, como os contratos futuros ou as opções, que: a) a volatilidade preço do ativo subjacente é o elemento comum na formulação de estratégias. b) os mecanismos de proteção contra variação de preço do derivativo serem similares. c) ambos configuram direitos potestativos. d) dão origem à obrigação natural, mesmo quando negociados em mercados organizados. e) a especulação é mais clara nas opções do que nos futuros. Comentários: A assertiva apresentada como gabarito da questão é a letra a, a qual afirma que a volatilidade preço do ativo subjacente é o elemento comum na formulação de estratégias. O valor de opções negociadas em mercado é dependente das seguintes variáveis: preço de exercício da opção, prazo de vencimento da opção, preço do ativo objeto, taxa de juros sem risco e da volatilidade do ativo objeto da negociação. 4
Estas variáveis são constantes da modelagem de Black & Scholes, principal modelo de precificação de opções e devidamente reconhecido dentro do mercado de capitais. Inobstante à parcial aderência da assertiva a ao enunciado, importante se destacar que nos contratos futuros a volatilidade preço do ativo subjacente não é o elemento na formulação de estratégias. Encontramos fundamentação para esta argumentação na abordagem feita por ASSAF NETO, em MERCADO FINANCEIRO, pág. 335, 4ª edição. Segundo o referido autor, Os preços no mercado futuro diferem daqueles praticados no mercado à vista são geralmente superiores pela presença de custos de carregar uma determinada posição física até a data de vencimento do contrato. Esse custo de carregamento (carrying charge) inclui o armazenamento do produto (commodity), aluguel de locais apropriados para a conservação, transportes, seguros e o custo financeiro do capital aplicado no estoque. Além dessas variáveis, deve ser incluído também na formação dos preços a futuro, o prêmio pela incerteza quanto ao comportamento dos preços no mercado, influenciado por diversos fatores. Os preços no mercado à vista tendem a se igualar aos do mercado futuro, para que se evite a ação de arbitradores (aproveita diferenças de preços entre diferentes mercados para ganhar vantagens). Por isso, foi estabelecida uma relação, considerando o valor do dinheiro no tempo e os custos associados a isso. A fórmula abaixo expressa a relação entre preço presente e futuro, sendo que o segundo é capitalizado a taxa livre de risco, não abrindo margem para ação de arbitradores. FVt = n PVt *(1 + i) + cc* n Onde: FVt : Preço no mercado futuro: PVt : Preço no mercado a vista no momento t; 5
i : Taxa de juros diária; n : Número de dias a transcorrer até o vencimento do contrato futuro; cc : Custo de Carregamento. Com base na reprodução dos conceitos apresentados pelo autor, verifica-se que a volatilidade preço do ativo subjacente não é elemento comum na formulação de estratégias em operações com futuros. Considerando assim não existir resposta correta para a questão, solicitase à banca sua anulação. 6