Ibmec São Paulo Faculdade de Economia e Administração Victor Hideaki Sano A CONSOLIDAÇÃO DO SETOR BANCÁRIO POR MEIO DE TRANSAÇÕES DE FUSÕES E AQUISIÇÕES NO BRASIL São Paulo SP 2008 1
Victor Hideaki Sano A consolidação do setor bancário por meio de transações de fusões e aquisições no Brasil Monografia apresentada ao curso de Ciências Econômicas, Como requisito parcial para a obtenção do Grau de Bacharel do Ibmec São Paulo Orientado pelo Professor Rogério da Costa Monteiro Ibmec São Paulo São Paulo 2008 2
Victor Hideaki Sano A consolidação de setor bancário por meio de transações de fusões e aquisições no Brasil Monografia apresentada ao curso de Ciências Econômicas, como requisito parcial para obtenção do grau de Bacharel do Ibmec São Paulo. Aprovada em dezembro de 2008. EXAMINADORES Professor Rogério da Costa Monteiro Orientador Professor Eurílton Araújo Examinador (a) Professor Fábio Gomes Examinador (a) 3
Resumo SANO, Victor Hideaki. A consolidação do setor bancário por meio de transações de fusões e aquisições no Brasil. São Paulo, 2008. Monografia Faculdade de Economia do Ibmec São Paulo. O presente trabalho busca analisar o grau de concentração do setor bancário brasileiro entre os anos de 2000 e 2008. Para isso, foram utilizadas séries históricas de ativos totais de cada instituição financeira atuante na economia e o market share. Como metodologias de análise foram utilizadas os índices de Herfindahl e Theil como medida de concentração do setor. Verificou-se que o setor bancário brasileiro apresenta grande quantidade de instituições, principalmente bancos médios, que vêm ganhando força nos últimos anos. Porém, observa-se tendência de aumento do grau de concentração do setor. Palavras-chave: Fusões e Aquisições, market share, ativos totais, entropia, players. 4
Abstract SANO, Victor Hideaki. The consolidation of banking sector by mergers and acquisition deals in Brazil. São Paulo, 2008. Monograph Faculdade de Economia do Ibmec. The current job intends to analyze the concentration rate of the Brazilian banking sector between 2000 and 2008. The database includes the time series of total assets of each financial institution and the market share. As analysis methodology the indices of Herfindahl and Theil were used as concentration measure. It was verified that the banking sector shows a high quantity of banks, mainly the middle banks, that is increasing their operations over the last past years. But the sector is to have a higher concentration rate. Keywords: Mergers and Acquisitions, market share, total assets, entropy, players. 5
Sumário 1. Introdução...7 2. Revisão Bibliográfica...8 3. Material e Métodos...9 4. Resultados...13 5. Conclusão...14 REFERÊNCIAS...15 6
1. Introdução O processo de fusão é caracterizado pela união de empresas que deixam de existir legalmente, e que constituem uma nova companhia, sem características predominantes de nenhuma das empresas participantes da transação. Já a aquisição ocorre quando uma empresa adquire o controle acionário de outra ( empresa-alvo ), a qual deixa de existir legalmente. Os primeiros bancos surgiram na Europa no final da Idade Média época em que o comércio se desenvolvia e iniciava-se a cunhagem de moedas (prata e ouro) como meio de trocas. Nesse período, os banqueiros eram indivíduos que certificavam a autenticidade e valor do material. Tem esse nome, pois na época trabalhavam sobre uma bancada onde realizavam o câmbio. Posteriormente, foram ampliando o leque de atividades até chegar aos conhecidos bancos modernos. Bancos são instituições financeiras que atuam na intermediação de transações entre duas partes, concedem crédito, auxiliam no levantamento de recursos, fazem custódia de títulos, realizam operações de câmbio, aceitam depósitos e fazem a compra e venda de títulos. A característica principal do capitalismo contemporâneo, é a grande importância que os bancos exercem sobre a economia. Sem recursos diversas empresas não teriam condições de realizar investimentos e a economia seria muito menos desenvolvida do que é atualmente. Atualmente, verifica-se a redução da quantidade de instituições financeiras no mundo. Há dez anos atrás, os 25 maiores bancos mundiais possuíam 28% do market share mundial, em termo de ativos totais. Hoje em dia esses bancos possuem cerca de 45% do mercado. O motivo da concentração de ativos nas mãos de poucos players são as operações de fusões e aquisições entre as instituições financeiras. Recentemente, verificou-se a união de grandes bancos, como a Merril Lynch e Bank of America, Itaú e Bank Boston (Brasil), Bradesco e BCN, Santander e ABN e Itaú e Unibanco. Durante muito tempo, o principal motivo dessas operações de consolidação, foi o aquecimento econômico e a grande fartura de liquidez que estavam presentes na economia mundial (DEIDDA & FATTOUH 2005). Porém, com a forte crise econômica que assola o mundo em 2008, ainda se observa uma grande quantidade deste tipo de transação. Analistas de mercado afirmam que isso se deve em grande parte à queda do valor de mercado dos bancos, dificuldades financeiras que muitas instituições estão vivenciando, e por fim, ao objetivo de fortalecimento dos bancos como forma de obter ganhos de escala e assim estar preparado para enfrentar e crise, bem como para futuros planos de expansão. Este trabalho irá avaliar numericamente o grau de concentração do setor bancário brasileiro. 7
2. Revisão Bibliográfica Há uma ampla literatura acadêmica referente às operações de fusões e aquisições de bancos, Nissan (2002) analisou as mudanças na estrutura dos maiores bancos entre os anos de 1990 e 2000 em 29 países, foram utilizados os índices de entropia de Herfindahl e Theil para a mensuração da concentração, e baseado nisso, testou aspectos legais e institucionais como variáveis determinantes para o grau de concentração desse setor. Deidda e Fattouh (2005) ao analisar os efeitos da concentração de bancos sobre o crescimento econômico de diversos países, concluíram que em países de baixa renda, a concentração bancária exerceu efeito negativo sobre o crescimento da renda per capita e industrial. Se por um lado a concentração bancária favorece a especialização dos fatores produtivos e aumenta a proteção das instituições financeiras, seja por diversificação de carteira ou por ganhos de escala. Por outro, aumentam os investimentos em capital fixo, o que implica em menor quantidade de mão-de-obra empregada e maiores barreiras de entrada. As transações de fusões e aquisições são decisões estratégicas das empresas e sempre visam objetivos que maximizem o valor presente dos fluxos de caixa das empresas. Para expandir esses fluxos, diversas empresas buscam a diversificação, que consiste em expansão de mercado, ou diversificação de linhas de produto, conforme mostra a pesquisa de Barros e Cançado (2003), em que 58% dos processos de integração envolveram estratégia de assimilação cultural, 38% de mescla cultural e 4% de pluralidade cultural (ver tabela 1): Tabela 1 Principais motivos dos processos de fusões e aquisições Empresa Empresa Motivo Compradora Alvo Localização geográfica 14,1% 2,5% Linha de produto 15,4% 2,5% Participação de mercado 23,1% 2,5% Mudança na legislação 1,3% 0,0% Tecnologia 1,3% Ganhos de escala 11,5% Pessoas e cultura Valor da marca 5,1% 3,8% Penetração de mercado 11,5% Condições de negociação 9,0% 16,3% Situação financeira 41,3% Vantagem fiscal 2,5% Outros 6,4% 13,8% Total 100,0% 100,0% Fonte: Barros e Cançado (2003) Os fatores econômicos e estratégicos que influenciam a decisão do agente consolidador (empresa compradora) são: (i) vantagens competitivas que tal mercado pode proporcionar, (ii) a existência ou não de imperfeições no mercado local e (iii) vantagens locais das regiões receptoras desses investimentos (Aurélio 1997). A busca por vantagens competitivas é de fácil compreensão. Firmas maduras em seus países irão buscar novos mercados. Um país em que apresente possibilidades para que essa 8
empresa detenha vantagens competitivas, será potencial alvo para análises de possibilidades de investimentos. A existência de ineficiências de mercado também determina tais decisões. O país que adota medidas protecionistas do seu mercado interno, incentiva as empresas estrangeiras a ampliarem seu mercado, firmando filiais nesse país como alternativas de entrada nesse mercado ao invés do comércio internacional. As vantagens locais são buscas por regiões onde a empresa poderá obter ganhos de eficiência produtiva e dependem tanto de fatores internos como de fatores externos. Um exemplo disso é a busca das empresas por regiões onde a remuneração da mão-de-obra é menor em relação ao seu país de origem. Esse fator leva em conta o maior grau de globalização da economia, onde as empresas cada vez mais buscam alocar processos produtivos em regiões onde possam operar de maneira mais eficiente resultando em maior competitividade. Essa estratégia agrega maior competitividade para as empresas operarem globalmente (Aurélio 1997). Outros aspectos internos influenciam a decisão de investimentos como as políticas econômicas do governo, o grau de estabilidade econômica, estabilidade política, crescimento populacional (aumento do mercado pode demandar maiores investimentos), existência de capital ocioso entre outros. 3. Material e Métodos Para a mensuração dos grau de concentração do setor bancário brasileiro, utilizou-se a série histórica dos ativos totais do setor bancário bem como os ativos totais das principais instituições financeiras brasileiras ao longo do tempo, divulgados pela Federação Brasileira de Bancos (FEBRABAN). Ainda, considerou-se a evolução da quantidade de instituições financeiras presentes na economia brasileira ao longo do tempo. 9
Gráfico 1 Evolução da quantidade de Bancos na Economia Brasileira 250 200 192 182 167 165 164 161 159 156 155 150 100 50 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Qtd. Bancos Fonte: Febraban Observa-se que ao longo do tempo, a quantidade de instituições financeiras no Brasil vem apresentando redução. Isso se deve a uma série de operações de fusões e aquisições ocorridas nesse período conforme pode ser visto na tabela 2: Tabela 2 - Transações Selecionadas de Instituições Financeiras entre 2000 e 2008 Data de Anúncio Empresa-Alvo Empresa Compradora 11/7/08 Banco Votorantim Banco do Brasil SA 11/3/08 Uniao de Bancos Brasileiros SA Banco Itau Holding Financeira 10/8/08 Undisclosed Loan Portfolio Caixa Economica Federal 7/4/08 Banco do Estado do Piaui SA Banco do Brasil SA 5/22/08 Banco Nossa Caixa SA Banco do Brasil SA 11/7/07 Rede Matriz Banco Sofisa SA 7/2/07 Banco BGN SA BNP Paribas SA 2/25/07 Banco Cacique SA Societe Generale SA 2/12/07 Banco Mercantil Brasil SA-Ret Morgan Stanley 1/24/07 BMC Banco Bradesco SA 12/18/06 Banco Mercantil Brasil SA-Ret Morgan Stanley 10/23/06 Bancred SA Uniao de Bancos Brasileiros SA 4/24/06 BankBoston Brazil Banco Itau Holding Financeira 12/21/05 Banco do Estado do Ceara Banco Bradesco SA 8/19/04 Indusval-Consumer Finance Ops HSBC Bank Brasil SA 2/10/04 Banco do Estado do Maranhao Banco Bradesco SA 5/21/03 Banco Sul America Banco Rural SA 4/16/03 Banco Sudameris Brasil SA Banco Real SA(ABN-Amro) 11/7/02 Banco BBA Creditanstalt SA Banco Itau SA 7/4/02 Banco Cacique-Loan Portfolio Banco Sofisa 5/13/02 Banco Brascan-Private Banking Banco Itau SA 1/14/02 Banco Mercantil Sao Paulo Banco Bradesco SA 8/27/01 Banco Investcred SA Uniao de Bancos Brasileiros SA 12/29/00 Banco do Estado de Sao Paulo Banco Santander Central Hispan 11/20/00 Banco do Estado de Sao Paulo Banco Santander Central Hispan 10/17/00 Banco do Estado do Parana SA Banco Itau SA 7/27/00 Banco do Estado do Amazonas SA Banco Bradesco SA 7/4/00 Banco Bandeirantes SA(Caixa) Unibanco Holdings SA 2/24/00 Paraiban(State of Paraiba) ABN-AMRO Holding NV 1/20/00 Banco Bozano Simonsen SA Banco Santander Central Hispan 1/3/00 Banco Meridional Do Brasil SA Banco Santander Central Hispan Fonte: Thomson One banker Apesar da redução da quantidade de instituições financeiras, o setor vem apresentando forte expansão. Conforme pode ser visto no gráfico 2, em 2000, as instituições financeiras presentes no Brasil apresentavam ativos totais na ordem de R$ 968 bilhões, em março de 10
2008, esse valor já estava em R$ 3.029 bilhões, crescimento anual composto de 15%. Em média, a inflação medida pelo IPCA cresceu cerca 7% ao ano, nesse período Gráfico 2 Evolução dos Ativos Totais das Instituições Financeiras no Brasil 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 968 1.088 1.252 1.332 1.450 1.675 1.997 2.561 3.029 500 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Ativos Totais (R$ biilhões) Fonte: Febraban Em menos de dez anos, o sistema bancário brasileiro evolui significativamente, de 2000 a 2008, os ativos totais das instituições financeiras cresceram 213%. Por outro lado, enquanto se observa a evolução do setor, verifica-se também a redução da quantidade de instituições e concentração dos ativos em posse de poucos bancos. De acordo com o gráfico 3, em 2008, os 4 maiores players financeiros detém cerca de 55% do market share, e os 6 maiores, 72% do mercado. Gráfico 3 Market Share das Principais Instituições Financeiras do Brasil Banco do Brasil 16% Outros 19% Safra 3% Bradesco 14% Votorantim 3% HSBC 4% Unibanco 7% Itaú 13% Caixa Econ. Federal 11% Santander Real 12% Fonte: Febraban 11
a) Índice de Herfindahl-Hirschman: é calculado com base na soma dos quadrados da participação dos ativos totais de cada instituição financeira no mercado bancário brasileiro. À medida que intensifica a concentração, esse índice tende a aumentar. Sua fórmula é definida por: tal que: H = índice de Herfindahl; e Pi = participação percentual do banco i no total de ativos do setor A idéia do índice de Herfindahl é que, ao se considerar a participação de cada empresa ao quadrado, dar-se-á maior peso às empresas que possuem maior market share. Em monopólio esse índice apresenta valor equivalente a 1, em caso de distribuição igualitária de ativos, o valor do índice de Herfindahl será igual a 1/n, sendo que n é o número de bancos participantes. b) Índice de Entropia de Theil: O coeficiente de entropia de Theil, é uma outra medida de concentração, de tal modo que seu valor, ao contrário do índice de Herfindahl, diminui com o aumento da concentração. tal que: E = índice de entropia de Theil; Pi = participação percentual do banco i no total de ativos do setor; ln = logaritmo neperiano. 12
4. Resultados Foram calculados os índices de Herfindahl e Theil no setor bancário entre os anos de 2000 e 2008. Além disso, foi realizado um exercício do cálculo desse índice levando-se em conta a fusão dos Bancos Itaú e Unibanco. Também foi considerada a possível aquisição dos bancos Nossa Caixa e Votorantim pelo Banco do Brasil, esse cenário foi definido por 2008*. Gráfico 4 Índice de Herfindahl 0,126 0,099 0,104 0,095 0,095 0,090 0,087 0,089 0,089 0,086 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2008* Gráfico 5 Índice de Theil 2,89 2,93 2,81 2,75 2,79 2,82 2,79 2,84 2,73 2,51 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2008* 13
De acordo com os gráficos 4 e 5, observa-se movimento de consolidação no setor bancário no Brasil. O país ainda apresenta ampla quantidade de instituições, e por isso, o setor não apresenta índice de entropia muito elevado. Entretanto com a realização das transações de aquisições pelo Banco do Brasil dos bancos Nossa Caixa e Votorantim, os índices de concentração irão apresentar significativo aumento, conforme fora observao nos gráficos 4 e 5. 5. Conclusão O presente estudo buscou analisar a consolidação do setor bancário brasileiro e as operações de fusões e aquisições no Brasil. Historicamente, observa-se que até 2003, a tendência de consolidação foi impulsionada principalmente pelo grande volume de transações de fusões e aquisições. Nesse período houve a aquisição do banco Banespa pelo Santander, banco Mercantil pelo Bradesco, Banco Bozano Simonsen pelo Santander entre outros. Entre 2000 e 2003, de acordo com informações publicamente disponíveis, as transações de consolidação somaram mais de US$ 13 bilhões. Entre 2004 e 2007, o Brasil vivenciou momento de otimismo econômico, num período em que o país apresentou inflação em níveis controlados e boas taxas de crescimento da economia. Devido ao aquecimento das atividades econômicas, diversas instituições financeiras de médio porte ganharam espaço para aumentar suas operações. Dessa forma, verificou-se uma queda nos índices de consolidação do setor bancário. Em 2008, novamente se observa movimento de consolidação, porém desta vez o principal driver dessas operações não é o otimismo em relação à economia, e sim a busca por maior proteção e estabilidade contra eventuais impactos negativos da economia, além da redução dos preços dos ativos no mercado. 14
REFERÊNCIAS AURÉLIO, Marcela Meirelles. Poupança Externa e o Financiamento do Desenvolvimento. Instituto de Pesquisa Aplicado Texto para Discussão N 167. São Paulo 1997. DEIDDA, L & FATTOUH, B. Concentration in the Banking Industry and Economic Growth. Macroeconomic Dynamics. Cambridge University Press 2005 NISSAN, E. Changes in the Size Structure of the World s Largest Banks by Country, 1990-2000. Quarterly Journal of Business and Economics. University of Nebraska Lincoln 2002 BARROS, Betania Tanure de; CANÇADO, Vera L. Aquisições Um Perfil das Operações no Brasil. In: Management in Iberoamerican Countries: Current Trends and Futures Prospects, São Paulo, 2003. FEBRABAN www.febraban.org.br/bd Ativos Totais de Instituições Financeiras THOMSON One Banker. Transações de Fusões e Aquisições no Brasil 15