Av. Brigadeiro Faria Lima, nº 3.015, cj. 51 01452-000, Itaim Bibi São Paulo, SP Brasil + 55 11 3181 8515 / 8474 contato@sagmocapital.com www.sagmocapital.com Abril/2019 Performance Abril/19 Desde o Início (30/05/18) Fundo (1) -0.22% 8.76% CDI 0.52% 5.80% % CDI -- 151% Ao longo do mês, o fundo obteve ganhos em posições de bolsa brasileira via índice (Ibovespa) e uma cesta de ações de empresas de consumo. As perdas vieram das posições na bolsa americana (S&P 500 Index) e no dólar contra uma cesta de moedas. I. Overview: O mês de abril trouxe alívio em relação ao crescimento das grandes economias no primeiro trimestre, com destaque para as economias chinesa e americana, que apresentaram dados melhores do que o esperado pelo mercado. A Europa, que vinha apresentando sinais de fraqueza até o começo do mês, também divulgou PIB melhor do que o esperado, porém ainda com crescimento relativamente fraco. Os principais bancos centrais seguiram o viés de estender os estímulos presentes nas grandes economias. Tanto o Federal Reserve (Fed) quanto o European Central Bank (ECB) e o Bank of Japan (BoJ) reforçaram a sinalização de que continuarão com postura acomodatícia por mais tempo; e no caso do ECB chegou-se a falar da possibilidade de introduzir estímulos adicionais. Os mercados emergentes passaram por momentos de stress, principalmente pela deterioração significativa na percepção dos investidores em relação a Argentina e Turquia, o que trouxe pressões novamente para a classe de ativos. Assim, mesmo a melhora na perspectiva da economia chinesa não se refletiu numa melhora perceptível nos preços dos ativos emergentes. O dólar seguiu forte. Ao longo do mês de abril o índice da cesta de moedas referendada ao dólar (DXY) alcançou as máximas recentes, principalmente liderado pela queda do euro em relação ao Este documento foi produzido pela SAGMO Capital Gestora de Recursos Ltda. ( SAGMO ) com objetivo meramente informativo e não se caracteriza como oferta ou solicitação de investimento ou desinvestimento em títulos e valores mobiliários. A SAGMO não se responsabiliza pela publicação acidental de informações incorretas e por decisões de investimento tomadas com base nas informações contidas neste documento, as quais podem, inclusive, sofrer alterações sem prévia comunicação. A SAGMO não assume qualquer compromisso de publicar atualizações e/ou revisões deste material. Os fundos de investimento podem utilizar estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento, sendo que tais estratégias podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas. Ao aplicar seus recursos, é recomendado ao investidor a leitura cuidadosa do prospecto, da lâmina e do regulamento do Fundo em sua integralidade. Fundos de investimento não contam com garantia do administrador, do gestor, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do Fundo Garantidor de Crédito ( FGC ). A rentabilidade passada não representa garantia de rentabilidade futura. A rentabilidade divulgada já é líquida das taxas de administração, de performance e dos demais custos pertinentes aos fundos. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. Os fundos da SAGMO possuem menos de 12 (doze) meses e, para avaliação da performance de um fundo, recomenda-se a análise de, no mínimo, 12 (doze) meses. poderão ser obtidas em documentos específicos tais como: Regulamentos, Formulários de Informações, Prospectos, Lâminas e demais documentos e informações relativos ao fundo estão disponíveis no site da CVM e da SAGMO.
dólar. Muitas das moedas emergentes acabaram sofrendo ao longo do mês, com algumas poucas exceções como o peso mexicano e o peso chileno. No mercado de renda fixa global, a Treasury de 10 anos chegou a voltar a negociar abaixo do nível de 2.50%. A curva de juros americana começou a reverter um pouco da inversão recente, muito influenciada pelo possível debate sobre a mudança do regime de metas de inflação americano. Discute-se tolerar uma inflação acima da meta durante um período mais prolongado de tempo para compensar por um período que a inflação ficou abaixo da meta regime chamado de average inflation targeting. Na América Latina houveram dois focos de pressão mais acentuados ao longo do mês de abril: Argentina e Brasil, com reflexos nos preços dos ativos de ambos países. A dificuldade do presidente Macri de conseguir consolidar uma melhora na economia argentina exacerba as preocupações em relação as eleições presidenciais do segundo semestre, que trazem de volta o risco de uma nova mudança política no país, pois Macri deverá disputar o governo com a ex-presidente Cristina Kirchner. No Brasil, a confusão no início do mês as vésperas da votação na CCJ da PEC da Previdência incorporou um prêmio de risco aos ativos brasileiros. O real chegou a ser negociado acima de 4 pelo dólar e terminou o mês acima de 3.90. Especificamente sobre o Brasil, o mês de abril também trouxe significativas revisões para baixo das projeções do crescimento econômico para 2019. Alguns analistas já esperam um crescimento de PIB inferior a 1% este ano vis-à-vis a expectativa de crescimento de 2.5% que era consenso no início do ano. II. Perspectivas: De maneira geral, a volatilidade dos ativos segue em tendência cadente. Isto se reflete mais fortemente nas bolsas americanas que fecharam o mês de abril nas máximas históricas. Tanto nos Estados Unidos como no Brasil, o resultado das empresas tem sido, na média, melhor do que o esperado. Curiosamente, no Brasil, apesar das revisões baixistas de crescimento, as empresas do setor de consumo tiveram uma performance muito melhor do que o índice geral. Resumidamente, em relação ao Brasil, acreditamos que a articulação política terminou o mês muito melhor do que começou. A negociação com o Centrão, que permitiu a aprovação da PEC da Previdência na CCJ, sinaliza claramente o caminho para passar pelos próximos estágios. A pacificação da relação entre Bolsonaro e Maia também é bem-vinda. Ficou claro que o compromisso com a reforma de importantes personagens da cena política é sólido. Em relação à economia, acreditamos que a queda na expectativa da atividade econômica já está precificada. Do lado técnico, vemos uma desalavancagem relevante por investidores locais, o que traz oportunidades de voltar a ficar posicionado estruturalmente comprado em Brasil. Ainda sobre o Brasil, a nova diretoria do Banco Central deixou claro que não tem intenções em fazer movimentações na taxa de juro no curto prazo. O presidente do BC, Roberto Campos, novamente condicionou qualquer debate sobre eventuais novas flexibilizações na taxa SELIC a aprovação da Reforma da Previdência. Abril/2019 2
Vale mencionar, por último, que a Venezuela está novamente passando por uma possível mudança de governo com a população indo as ruas no dia 30 de abril a pedido do presidente interino Guaidó, que declarou que partes relevantes das forças armadas venezuelanas tinham resolvido apoiar o seu governo. A queda do governo atual e a possível volta da produção do petróleo podem significar uma queda no preço do Petróleo. Lembrando que a Venezuela tem as maiores reservas de petróleo do mundo. Ao longo dos últimos meses, o presidente Trump tem pressionado os países da OPEP, especialmente a Arábia Saudita, a aumentarem a produção de petróleo, o que não tem acontecido. Pelo contrário, a OPEP vem cortando a produção de petróleo desde janeiro e o barril já acumula altas expressivas no primeiro trimestre do ano. O preço do barril de petróleo é relevante ao governo Trump por ter uma relação direta com o preço da gasolina nos EUA, maior consumidor de combustível do mundo. A volta da produção do petróleo venezuelano e a recomposição da sua oferta nos mercados internacionais podem representar um enfraquecimento expressivo da OPEP e uma força para o Trump na corrida eleitoral de 2020. III. As principais posições da carteira do Fundo: Aproveitamos o mês de abril para aumentar a nossa exposição em bolsa brasileira para 10-20% do PL do fundo e gostamos de ficar comprados no real perto de R$4. Na renda fixa, não vemos oportunidades relevantes na curva de juros brasileira. O juro deve seguir baixo, mas parece que o BC vai esperar mais para considerar a opção de cortes adicionais. Em relação ao dólar, apesar de acreditarmos que enfraquecerá nos próximos meses, ainda não está claro o que pode romper está forte demanda pela moeda americana. De qualquer maneira, mantemos uma posição vendida no dólar contra o Iene, pelo fato do Japão continuar a ser uma economia que gera um superávit em conta corrente relevante. Ainda não se sabe se a tentativa de mudança de governo na Venezuela será bem-sucedida, mas, voltamos a abrir uma posição ainda pequena no petróleo em função dos eventos recentes. Abril/2019 3
RESULTADOS DO FUNDO Commodities Renda Variável Moedas Renda Fixa Caixa Custos Total Abril/19 0.02% -0.09% -0.18% -0.02% 0.33% -0.28% -0.22% Desde o Início (30/05/18) -0.29% 1.76% 1.95% 2.88% 4.76% -2.30% 8.76% PL Mês: R$ 36.610.208,07 PL Médio (desde o início) R$ 17.699.088,01 Performance acumulada desde o início (30/5/2018) Atribuição de performance acumulada desde o início (30/5/2018) Abril/2019 4
RESUMO GERENCIAL E DADOS QUALITATIVOS DO FUNDO Fundo destinado ao público geral, que segue a estratégia multimercado macro-trading, gerido por executivos com décadas de sólida experiência nos mercados financeiro e de capitais, domésticos e internacionais. Gestão ativa, ágil, baseada em análise fundamentalista, que utiliza uma ampla gama de ativos financeiros para maximizar o equilíbrio eficiente dos portfólios e busca se beneficiar de tendências macroeconômicas, mitigando riscos indesejados. Investe em renda fixa, renda variável, moedas, crédito soberano e commodities, sempre em busca de oportunidades de longo-prazo, sem criar a dependência de grandes movimentos estruturais nos mercados para a geração de resultado. Objetiva consistência e retorno ajustados ao risco, atuando em diversos mercados, sejam eles locais e/ou internacionais, sem compromisso com geografia ou ativos específicos. Data de início (2) 30-mai-2018 Estrutura Master-Feeder AUM R$ 36.610.208,07 Taxa de Administração 0,15% a.a. Classificação ANBIMA Multimercado Macro Gestor SAGMO Capital Gestora de Recursos Ltda. Administrador BNY Mellon Serviços Financeiros DTVM Admite Alavancagem Aderente ao Código ANBIMA de Regulação e Melhores Práticas (1) A rentabilidade divulgada não é liquida de impostos. O Fundo busca seguir o tratamento tributário dos fundos de longo prazo. (2) Este fundo tem menos de 12 (doze) meses. Para avaliação de performance de um fundo de investimento é recomendável a análise de no mínimo 12 (doze) meses. Abril/2019 5