Monitoramento de rating de FIDC* FIDC LEME Multisetorial Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Nota global: BB- SR (oe) Data da ação de rating 29 de outubro de 2015 Equivalência br : bra- (oe) vigência do rating janeiro de 2016 O Comitê de Classificação da SR Rating ajusta as notas acima descritas, para a 1ª e 2ª emissão de cota sênior, denotando risco mediano, com perspectiva estável. No âmbito local e no prazo analisado, a qualidade de crédito é satisfatória ou boa. A vulnerabilidade se torna significativa em um cenário de mudanças bruscas ou inesperadas, por fatores internos ou do macroambiente. * Uma classificação SR Rating constitui opinião independente sobre a segurança da obrigação em análise, não representando, em qualquer hipótese, sugestão ou recomendação de compra ou venda. Todos os tipos de obrigação, mesmo quando classificados na categoria de investimento de baixo risco, envolvem um certo nível de exposição ao default. Decisões de compra e venda dependerão sempre do cotejo entre risco e retorno esperados pelo próprio investidor. A presente classificação buscou avaliar exclusivamente o risco de default da obrigação, segundo confiáveis fontes de informação disponíveis. A SR Rating não assume qualquer responsabilidade civil ou penal por eventuais erros de avaliação atuais ou mudanças supervenientes, ou ainda, por frustração do retorno financeiro esperado. SR Rating Prestação de Serviços Ltda. contato: Robson Makoto Sato robson@srrating.com.br Rua James Joule, 92 Cidade Monções 04576-080 São Paulo SP Brasil Os principais fatores a serem considerados na atual classificação risco macroeconômico decorrem dos riscos de FIDC e de sua estrutura operacional, associada à capacidade de gestão do Fundo de risco de gestão originação de novos recebíveis. Não obstante a exigência de relação de garantia mínima via subordinação por risco de crédito dos ativos cotas de 105%, que atualmente possui nível de cobertura de 102% - abaixo do regulamentado-, o Fundo se expõe a risco de concentração algumas vulnerabilidades: (i) processo de decisão de investimentos centralizado na figura do gestor; (ii) estrutura e mitigadores elevada concentração em empresas cujos resultados são desconhecidos, majorando a exposição do Fundo; (iii) ausência de classificação de risco de crédito para alguns títulos que compõem a carteira. Além da gestora Leme Investimento, o Fundo conta com os serviços da Gradual como administradora, o Santander como custodiante, a BKR como auditora financeira e de processos e o escritório Feijó Lopes Advogados na assessoria jurídica. Síntese da operação O FIDC Leme Multiseorial é um Fundo de Investimento em Direitos Creditórios constituído sob a forma de condomínio aberto, com duas emissões de cotas sênior, cujas metas de rentabilidade, no longo prazo, é a variação do IPCA +7% ao ano. telefone: +55 11 3053.0002
Rating de FIDC Atualmente, o Patrimônio Líquido do Fundo é de R$ 374 milhões, sendo R$ 367 milhões em cotas Sêniores e R$ 7 milhões em cotas subordinadas, as quais farão jus ao excedente da remuneração alvo. As cotas terão carência de 1260 dias a contar da data de solicitação de resgate, conferindo ao gestor mecanismo contra saída repentina de capitais. data base: setembro 2015 forma constituição condomínio aberto tipos valorização (desde jan 11) benchmark data início data resgate patrimônio líquido Sênior 14,27% (a.a) IPCA + 7% jan 2011 - R$ 373,9 MM Subordinadas -21,4% (a.a) - direitos creditórios: garantias informações sobre as cotas Direitos Creditórios Mulsetoriais e Multicedentes (i) Sobrecolaterização por subordinação mínima de 5%; (ii) Garantia mínima exigida de 50% do valor de exposição para cada cedente; (iii) Fundo de reserva de inadimplência para cada cedente; Acompanhamento do Fundo O FIDC iniciou suas aquisições em fevereiro de 2011, e em junho de 2013 realizou nova emissão de Cota Sênior, que carregou as mesmas características da inicial. Ainda que haja a presença de elementos garantidores em regulamento, a relação de subordinação por cotas vem se apresentando abaixo do patamar estabelecido de 5%, encerrando o trimestre com 2% do PL em cotas subordinadas. Ao final de setembro de 2015, o Fundo encontrava-se desenquadrado quanto à concentração máxima permitida de 20% do PL para um único sacado, com participação de 20,6% do sacado MZE Participações. A Magistral, segundo maior sacado, representa 15,1% do PL e os 63,3% restantes são pulverizados entre outros 101 sacados. O fundo não possui regras de limitação de cedentes. Atrasos e prazos: Ao final do trimestre analisado o prazo médio remanescente ponderado pelo valor dos ativos foi de 689 dias. O registro de atrasos no 3 trimestre de 2015 foi de 1% do Patrimônio Líquido, dos quais 55% são superiores a 90 dias, apresentando uma escalada da faixa de atrasos. Destaca-se a presença de operações em carteira em default e/ou cujas emissoras entraram com pedido de recuperação judicial. Apesar de contarem com garantias e com a possibilidade de recuperação dos créditos, as operações podem comprometer a rentabilidade das cotas, ainda que o Fundo tenha maior flexibilidade de liquidez, devido ao longo prazo de carência no resgate das cotas, após a solicitação de resgate. Leme Multisetorial IPCA jul/15 % ago/15 % set/15 % Caixa 1.814.137,06 0,48% 2.101.183,89 0,56% 1.753.780,18 0,47% Aplicações Financeiras 5.553.446,48 1,48% 7.939.327,62 2,12% 8.309.912,34 2,22% Fundos 5.553.446,48 1,48% 7.939.327,62 2,12% 8.309.912,34 2,22% Direitos Creditórios 360.789.222,39 96,06% 372.514.340,26 99,45% 337.385.006,44 90,22% CCB 71.059.321,72 18,92% 71.499.252,58 19,09% 71.941.496,16 19,24% CRREC 14.384.977,99 3,83% 13.176.113,74 3,52% 12.933.386,90 3,46% NP 288.715.050,01 76,87% 288.448.985,76 77,01% 274.587.988,95 73,43% PDD (13.370.127,33) -3,56% (610.011,82) -0,16% (22.077.865,57) -5,90% Contas a pagar/receber 7.427.027,53 1,98% (7.988.535,85) -2,13% 26.512.572,29 7,09% Patrimômio Líquido 375.583.833,46 96,44% 374.566.315,92 99,84% 373.961.271,25 94,10% 2
R$ Milhões Leme Multisetorial IPCA emissão de FIDC Os direitos creditórios compõem 90,2% do PL, descontado a provisão de devedores duvidosos que incorpora as possíveis perdas em decorrência da inadimplência incorporada pelo Fundo. O restante da carteira é composto por aplicações financeiras (2,2%) e contas a receber (7%), além do saldo residual em tesouraria. Cotas Ao final do 3º trimestre de 2015, a Cota Sênior do Leme Multisetorial IPCA registrava valor de R$ 1,88, apresentando uma valorização de 3,1% no trimestre. A rentabilidade acumulada desde o início do ano foi de 13,08%, contra um IPCA acumulado de 7,6%. As Cotas Subordinadas obtiveram grande desvalorização no trimestre de 59,3%, acumulando variação negativa desde o início de 67,9%. 400 350 300 250 Patrimônio Líquido Patrimônio Sênior Patrimônio Subordinado 2,00 1,80 1,60 1,40 1,20 Cota Sênior Valor das Cotas Cota Subordinada 200 1,00 150 100 50 0 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 3
Rating de FIDC Matriz de riscos a matriz de risco abaixo, pontua a exposição e intensidade do presente rating aos riscos em evidência. RISCO MACROECONÔMICO EXPOSIÇÃO ALTA * Economia como viés correlacionado ao desempenho de múltiplos setores. * Desempenho da economia ligado aos ciclos econômicos. INTENSIDADE MÉDIA * Pulverização setorial e comportamento de rentabilidade atrelado ao desempenho de múltiplos setores. RISCO DE GESTÃO e OPERAÇÃO EXPOSIÇÃO ALTA *Risco de assimetria informacional. *Desempenho do Fundo fortemente atrelado à capacidade de gestão e atuação das contrapartes. INTENSIDADE MÉDIA * Presença de reconhecidos players de mercado; risco de gestão da Leme classificado pela SR Rating [br A+]. * limitações brandas de regulamento quanto à diversificação de risco e à qualidade dos ativos RISCO FINANCEIRO EXPOSIÇÃO MÉDIA * Concentração de sacados. * Percepção de piora no perfil de risco da carteira. INTENSIDADE MÉDIA * Track-record da qualidade dos ativos apresenta ocorrências de atrasos. * Possibilidade de aquisição de direitos creditórios a performar em até 45% do PL. Perspectivas das notas as notas atribuídas possuem perspectiva estável, não obstante a possibilidade de alteração em decorrência dos seguintes fatores: (i) revés operacional, sobretudo em caso de frustração de pagamento pelos sacados e posterior inadimplência; (ii) alterações nas regras do regulamento do Fundo e; (iii) deficiência de fornecimento de informação, de forma a impedir uma análise adequada e tempestiva. 4
Leme Multisetorial IPCA emissão de FIDC (página intencionalmente deixada em branco) 5
Rating de FIDC Informações sobre o processo de análise As notas foram atribuídas pelo Comitê de Classificação de Risco da SR Rating. Esta avaliação foi realizada em consonância com a metodologia de risco de FIDC, cuja versão mais recente é datada de 30 de julho de 2015, devidamente validada pelo Comitê de Classificação da SR Rating. A SR Rating não atesta e nem audita qualquer informação utilizada neste trabalho, a despeito do cuidado e criticidade empenhados sobre as mesmas, no intuito de prover a maior qualificação possível nas análises. Nossas fontes de informações foram: (i) relatório de acompanhamento do FIDC; (ii) informações operacionais e financeiras prestadas pelo Fundo; (iii) informações da carteira e rentabilidade das cotas, fornecidas pelo custodiante e; (iv) relatórios sintéticos do gestor. Conforme Resolução CVM nº 521 / 2012, e conforme previsto nas regras e procedimentos da SR Rating, informamos que não houve qualquer indício de conflitos de interesse, presentes ou potenciais, neste processo de atribuição de classificação de risco. Além do FIDC Leme Multisetorial, possuímos outras classificações de risco junto a esse gestor, sem qualquer conflito de interesse e não existindo concentração superior a 2% do faturamento anual da SR Rating. Histórico da classificação de risco Em janeiro de 2011 foi disponibilizada a versão preliminar para o contratante. Sem ter havido posteriores ressalvas, a versão definitiva foi liberada. O Fundo seguiu monitorado pela SR Rating, que disponibilizou novo relatório de monitoramento a cada trimestre. Em outubro de 2015, foi disponibilizado o último relatório de monitoramento, sem qualquer contestação ou ressalva. Recomendamos que os leitores acessem nosso website () para maiores informações sobre as notas classificatórias, seus alcances e limitações, bem como sobre as metodologias e procedimentos. Copyright 2015 SR Rating Prestação de Serviços Ltda. 6