FINANÇAS DE EMPRESA Doutoramento em gestão ISEG, 2003-2004 1. DOCENTES João Carvalho das Neves Professor Catedrático e director da Pósgraduação em Gestão e Avaliação Imobiliária Professor Convidado em HEC School of Management, Paris e Copenhagen Business School Sócio e ROC de Neves, Azevedo Rodrigues e Batalha, SROC Contactos: Tel. Departamento de Gestão 21-3922811 Tel. Directo 21-3925926 Fax 21-3922808 Morada Rua Miguel Lupi, 20 * 1249-078 LISBOA Gabinete 109 Email jcneves@iseg.utl.pt Internet http://www.iseg.utl.pt/~jcneves Kanak Patel Chairperson, Property Research Group Lecturer, Cambridge University Professor visitante, ISEG 2. OBJECTIVOS - Contactar com as diversas metodologias de investigação no campo da Corporate Finance and Management ; - Criar um clima de análise aprofundada das questões relacionadas com finanças e a gestão; - Criar e desenvolver o espírito crítico dos trabalhos fundamentado em metodologias de investigação científica; - Discutir os diversos tópicos avançados em finanças de empresa e contabilidade à luz das diferentes perspectivas de investigação. 3. MÉTODO APRENDIZAGEM E DESENVOLVIMENTO Após o enquadramento da problemática da investigação em finanças e contabilidade pelo docente, o desenvolvimento baseia-se em métodos activos de aprendizagem através de: - Estudo e apresentações por parte dos participantes, com orientação por parte do docente;
- Algumas apresentações teóricas por parte dos docentes, especialmente de convidados; - Análise e discussão de artigos científicos e papers, em particular quanto às metodologias utilizadas e contributo para o conhecimento científico. 4. PROGRAMA A investigação científica em finanças e contabilidade As perspectivas de investigação finanças e em contabilidade A investigação em finanças de empresa: Principais avanços científicos A investigação em contabilidade e controlo de gestão: Principais avanços científicos Métodos empíricos em finanças Métodos baseados em estudo de casos A revisão da literatura A publicação dos resultados Tópico I: A eficiência dos mercados e o custo do capital Artigos relevantes sobre o CAPM, o APM e os modelos multi-factores e outros modelos de análise do mercado, com possibilidade de especialização por sectores, nomeadamente: - empresas reguladas - bancos e seguradoras - empresas tecnológicas - empresas start-up Tópico II: Decisões de investimento em situações de incerteza Análise de artigos sobre projectos de investimento e, em particular, com ênfase no risco e na incerteza. Entre as técnicas usadas podem estar estudos com recurso, nomeadamente, aos seguintes métodos: - Empíricos - Teoria dos jogos - Análise de Sensibilidade - Arvores de Decisão - Simulação de Monte-Carlo - Aplicações de Programação linear - Opções reais Tópico III: Introdução à teoria das opções e às opções reais Análise de artigos sobre opções reais e em particular sobre as decisões de investimento com opções reais. Entre os modelos e instrumentos a analisar poderão estar: - Modelos de simulação de Monte-Carlo - Modelo binomial - Modelo de Black & Scholes - Diferentes tipos de opções reais no estrangeiro e em Portugal - Teoria das opções nas decisões de financiamento - Avaliação de warrants, obrigações convertíveis, clausulas de put e clausulas de call e acções preferenciais 2
Tópico IV: Avaliação, fusão e aquisição de empresas Análise de artigos sobre avaliação de empresas e sobre fusões e aquisições. Entre os artigos devem considerar-se os seguintes temas: - Relevância das demonstrações financeiras para a avaliação de empresas - Evolução dos estudos sobre fusões e aquisições - Teoria das opções nas fusões e aquisições - Gestão baseada no valor Tópico V O governo das empresas e controlo Análise de artigos sobre corporate governance no contexto principal-agente: - Mecanismos internos e externos de controlo - Política financeira e concentração de capital - Divergência de interesses, difusão de capital e teoria da empresa - Sistemas de incentivos e alinhamento dos interesses com os accionistas Tópico VI - Recuperação e liquidação de empresas Análise de artigos sobre reestruturação empresarial que podem incluir os seguintes temas: - Planos de reestruturação (de activos e passivos) - Avaliação de continuidade e de liquidação - Planos de recuperação, avaliação de empresas e teoria das opções - Modelos de previsão de falência, em particular relacionados com redes neuronais. Tópico VII - Avaliação do risco financeiro Análise de artigos e livros relacionados com modelos de análise do risco, tais como: - Teste e implementação de modelos de risco de crédito (v.g. J.P Morgan RiskMetrics) - Modelos de risco de crédito para PME, imobiliário e instituições financeiras - Modelos de risco de crédito ao consumo - Modelos de risco de crédito baseados em dados contabilístico e de mercado. Tópico VIII - Avaliação e gestão de activos imobiliários Análise de artigos relacionados com a gestão e avaliação do imobiliário: - A eficiência das diversas técnicas de avaliação do imobiliário (v.g. estudo comparativo entre os fluxos de caixa actualizados e opções reais) - Análise dos ciclos económicos e investimento em imobiliário Tópico IX Enterpreneurial Finance Análise de artigos e outros trabalhos científicos em qualquer das fases de desenvolvimento do negócio: - Avaliação da estratégia e do valor de uma empresa no seu arranque; - Técnicas e métodos de previsão financeira das empresas em arranque; - As questões dos contratos financeiros, as assimetrias de informação e os sistemas de incentivos; - Investimento e remuneração do capital de risco - A questão do financiamento - A saída dos empresários e a criação de valor. 3
Tópico X Contabilidade e controlo de gestão Análise de artigos sobre a evolução recente no domínio da contabilidade analítica e de controlo de gestão, nomeadamente: - Avaliação do desempenho e sistemas de incentivos - Modelos formais de orçamento, contractos de incentivos e disfuncionalidades - Activity Based Costing and Management - Tableaux de bord e Balanced scorecards - Contabilidade e controlo de gestão das empresas na economia digital Tópico XI Contabilidade geral Análise de artigos sobre demonstrações financeiras e sua utilidade para a gestão, confrontando diversos tipos de investigação, nomeadamente: - A perspectiva da sua utilidade prática; - Investigação empírica integrada com regulamentação e interpretativa 5. AVALIAÇÃO DE CONHECIMENTOS Avaliação continua Apresentação oral de um artigo e participação nas aulas 20% Um essay ou paper sobre um tópico de Finanças ou Contabilidade à escolha 30% Exame final 50% 6. BIBLIOGRAFIA Bibliografia especializada será apresentada, em detalhe, em cada uma das aulas. A bibliografia mais geral e fundamental fica aqui assinalada: Principais Livros Avaliação de empresas Copeland, T., T. Koller e J. Murrin (2000), Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies (3ª ed.), New York: John Wiley & Sons. Damodaran, A. (1996), Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset, New York: John Wiley & Sons Inc., Wiley Frontiers in Finance. Damodaran, A. (2001), The Dark Side of Valuation, New Jersey: Financial Times - Prentice Hall. Neves, J.C. (2001), Avaliação de Empresas e Negócios, Lisboa: McGraw-Hill (no prelo). Controlo de gestão e avaliação do desempenho Anthony, R. e V. Govindarajan (1998), Management Control Systems (9ª ed.), New York: Irwin McGraw-Hill. Madden, B. (1999), CFROI Valuation: A Total System Approach to Valuing the Firm, Oxford: Butterworth-Heinemann. Kaplan, R. e A. Atkinson (1998), Advanced Management Accounting (3ª ed.), Upper Saddle River, New Jersey: Prentice Hall. Solomons, D. (1965), Divisional Performance: Measurement and Control, Homewood, Illionois: Richard Irwin. Stewart III, G. (1991), The Quest for Value, New York: Harper Business. 4
Corporate Finance Brealey, R. e S. Myers (2000), Principles of Corporate Finance (6ª ed.), New York: Irwin McGraw-Hill. Copeland, T. e J. Weston (1988), Financial Theory and Corporate Policy, (3ª e d.), New York: Addison-Wesley Publishing Co. Damodaran, A. (1999), Applied Corporate Finance, New York: John Wiley & Sons, Inc. Damodaran, A. (1997), Corporate Finance, New York: John Wiley & Sons. Emery, G. (1998), Corporate Finance, Mass.: Addison Wesley. Megginson, W. (1997), Corporate Finance Theory, Readings Mass.: Addisson-Wesley. Ross, S., R. Westerfield e J.Jaffe (1999), Corporate Finance (5ª ed.), Homewood: Richard Irwin. Shapiro, A. e S. Balbier (2000), Modern Corporate Finance: A Multidisciplinary Approach to Value Creation, New Jersey: Prentice-Hall. Entrepreneurial Finance Smith, J., e R. Smith (2000), Entrepreneurial Finance, New York: John Wiley & Sons. Modelização financeira Beninga, S. (2000), Financial Modeling (2ª ed.), Cambridge, Mass. : The MIT Press. Ragsdale, C. (1998), Spreadsheet Modeling and Decision Analysis (2ª ed.), Cincinnati Ohio: South-Western College Publishing. Opções Reais Amram, M. e N. Kulatilaka (1999), Real Options: Managing Strategic Investment in an Uncertain World, Boston, Mass.: Harvard Business School Press. Copeland, T. e V. Antikarov (2001), Real Options: A Practitioner s Guide, New York: Texere. Dixit, A. e R. Pindyck (1994), Investment Under Uncertainty, New Jersey: Princeton University Press. Trigeorgis, L. (1996), Real Options: Managerial Flexibility and Strategy in Resource Allocation, Cambridge, Mass.: MIT Press. Revistas mais citadas em finanças Journal of Financial Economics Journal of Finance Journal of Financial and Quantitative Analysis Journal of Money Credit and Banking Revistas para Finanças Imobiliárias AUREUEA Journal Journal of Urban Economics Land Economics Journal of Real Estate Finance and Economics Journal of Real Estate Research Housing Finance Review Appraisal Journal Real Estate Finance Real Estate Appraiser and Analyst Real Estate Review 5
Real Estate Issues Journal of Real Estate Literature Real Estate Economics Briefings in Real Estate Finance International Real Estate Review Journal of Property Investment & Finance Outras revistas finanças Applied Mathematical Finance Asia Pacific Journal of Finance European Journal of Finance Financial Analysts Journal Financial Management Financial Services Review Global Finance Journal Journal of Applied Corporate Finance Journal of Banking and Finance Journal of Business Finance and Accounting Journal of Computational Finance Journal of Computational Intelligence in Finance Journal of Financial Engineering Journal of Financial Markets Journal of Financial Intermediation Journal of Financial Research Journal of International Money and Finance Journal of Money, Credit, and Banking Journal of Portfolio Management Mathematical Finance Management Science Pacific Basin Journal Review of Financial Studies Principais revistas para contabilidade Accounting Organizations and Society Accounting Review Contemporary Accounting Research Journal of Accounting and Economics Journal of Accounting Literature Journal of Accounting Research Journal of Management Accounting Research (US) Review of Accounting Studies Outras revistas para contabilidade Abacus (Nouvelle Zélande) Accounting and Business Research Accounting Historians Journal Accounting Horizons Advances in Accounting Advances in International Accounting Advances in Quantitative Analysis of Finance and Accounting 6
Behavioral Research in Accounting British Accounting Review Critical Perspectives in Accounting European Accounting Review European Journal of Management Financial Accountability and Management International Journal of Accounting Journal of Accounting and Business Research Journal of Accounting, Auditing and Finance Journal of Banking & Finance Journal of Banking Finance and Accounting Journal of Corporate Finance Journal of Cost Management Journal of International Business Studies Journal of Management Studies Management Accounting Research Organization Dynamics Review of Quantitative Finance and Accounting Sloan Management Review Accountancy Advances in Management Accounting Business Horizons International Journal of Inter-Cultural Relations Issues in Accounting Education Journal of Accountancy Journal of Accounting Education Journal of Business, Finance and Accounting Journal of International Financial Management of Accounting Long Range Planning Principais revistas em small business & entrepreneurial finance International Small Business Journal Journal of Business Venturing Journal of Applied Corporate Finance Journal of Small Business Management Small Business Economics American Economic Review Journal of Management Studies Strategic Management Journal Revistas relacionadas com finanças e contabilidade Administrative Science Quarterly Journal of Business Journal of Management Studies Managerial and Decision Economics Quarterly Journal of Economics American Economic Review Journal of Political Economy 7