(358C) ATRIBUTOS REPRESENTATIVOS DA INSERÇÃO DAS EMPRESAS NO MERCADO DE CAPITAIS E AS PRÁTICAS DE GOVERNANÇA CORPORATIVA DAS COMPANHIAS LISTADAS NA BM&FBOVESPA AUTORAS RENATA ROUQUAYROL ASSUNÇÃO (UFC) FRANCISCA JULIANA DE ANDRADE ARAÚJO (UFC) SILVIA MARIA DIAS PEDRO REBOUÇAS (UFC) ÁREA TEMÁTICA CONTABILIDADE E GOVERNANÇA CORPORATIVA SETEMBRO DE 2016
CONTEXTUALIZAÇÃO A governança surgiu como uma resposta às demandas do mundo dos negócios e da sociedade por igualdade no tratamento dos acionistas, transparência na prestação de contas e responsabilidade corporativa (Oliveira et al., 2013). Segundo Hitt, Ireland e Hoskisson (2003), a governança estabelece a ordem entre as partes, que podem estar envolvidas em conflito. Rossetti e Andrade (2011, p. 186) entendem que a adesão às práticas não é uma blindagem de segurança para os riscos dos investimentos no mercado de capitais, mas é uma indicação da postura das companhias em relação a valores como transparência, integridade das informações, conformidade com a regulamentação e adoção de modelos confiáveis de gestão. A necessidade das empresas de captar recursos a baixo custo e que tem motivado as companhias a abrirem seu capital. No entanto, a simples abertura de capital não garante que as empresas obterão sucesso ao ofertar suas ações, pois os investidores estão cada vez mais exigentes no que diz respeito a proteção e garantia de seus direitos. Fica evidente que as práticas de governança corporativa, adotadas pelas companhias, podem ser atrativas para os investidores (SIRQUEIRA; KALATZIS; TOLEDO, 2007).
PROBLEMA DE PESQUISA E OBJETIVO Diante desse entendimento, pode-se considerar que há atributos representativos da inserção das empresas no mercado de capitais que podem influenciar as companhias a adotarem determinadas práticas de governança corporativa. Problema de pesquisa: Quais atributos representativos da inserção da empresa no mercado de capitais influenciam a adoção das práticas de governança corporativa das companhias listadas na BM&FBovespa? Objetivo principal: Identificar os atributos representativos da inserção da empresa no mercado de capitais que influenciam a adoção das práticas de governança corporativa das companhias listadas na BM&FBovespa
REFERENCIAL TEÓRICO Governança Corporativa: Práticas de Governança Corporativa Aspectos relacionados à inserção da empresa no mercado Tempo de negociação das ações Valor de mercado da empresa Investimentos estrangeiros Listagem em bolsas de valores estrangeiras
METODOLOGIA Predominantemente quantitativa, Pesquisa documental, Dados secundários Regressão Linear Múltipla: para medir a força da associação entre as variáveis relacionadas à atributos representativos da inserção das empresas no mercado de capitais e ao Índice de Governança Corporativa (equação 1). (equação 1) Regressão Logística: para análise individual das seguintes práticas de governança: (a) Os cargos de presidente do Conselho de Administração e CEO são ocupados por pessoas diferentes; (b) A empresa possui apenas ações ordinárias; e (c) A empresa possui outros comitês de assessoramento que não compreenda o de auditoria. logit(pcaceo)= α+ β₁ IDA+ β₂ TAM+ β₃ DIV+ β₄ INT+ ε (equação 2) logit(aord)= α+ β₁ IDA+ β₂ TAM+ β₃ DIV+ β₄ INT+ ε (equação 3) logit(asses)= α+ β₁ IDA+ β₂ TAM+ β₃ DIV+ β₄ INT+ ε (equação 4)
METODOLOGIA Variáveis, proxies, operacionalização, fonte de dados e base teórica Variável Proxy Operacionalização Fonte de dados Base teórica Idade Ano em que a empresa foi registrada na CVM (IDA) Diferença entre o anobase (2012) e o ano que a empresa foi registrada na CVM Formulário de Referência 2013 Item Dados cadastrais Dados gerais - Data de Registro na CVM Almeida et al. (2010) e Assunção et al. (2012) Tamanho Valor de mercado da empresa (VM) Valor de mercado da empresa, em milhares de reais, em 31/12/2012 Economática Boone et al. (2007) e Linck, Netter e Yang (2008) Diversificação Ações em bolsa estrangeira (ESTR) Quantidade de bolsas estrangeiras em que são negociadas ações das empresas Formulário de Referência 2013 Item 18.7 e Dados Cadastrais - Países Estrangeiros Hassel et al. (2003), Barcellos (2010) e Santos, Vasconcelos e De Luca (2013) Internacionalização Capital social estrangeiro (CAP) Percentual de ações detidas por estrangeiros Formulário de Referencia 2013 Item 15.1 Hassel et al. (2003), Barcellos (2010) e Santos, Vasconcelos e De Luca (2013)
METODOLOGIA Práticas de Governança Corporativa, fonte de dados e base teórica Práticas de Governança Corporativa A empresa disponibiliza o Relatório Anual de anos anteriores em seu site. A empresa disponibiliza seu Código de ética e/ou de Conduta em seu site. A empresa disponibiliza uma área específica sobre Governança Corporativa em seu site. A empresa evidencia Projeções operacionais e/ou econômico-financeiras. A empresa possui apenas ações ordinárias. O percentual de ações com direito a voto dos controladores é menor ou igual à sua participação no capital total da empresa. A empresa oferece 100% de Tag-along para todos os sócios. Os cargos de presidente do Conselho de Administração e CEO são ocupados por pessoas diferentes. O Conselho de Administração é composto por 5 (cinco) a 11 (onze) membros. O Conselho de Administração é composto de pelo menos 50% de conselheiros independentes. O mandato do Conselho de Administração não é superior a 2 (dois) anos e é unificado. A empresa possui mecanismos de avaliação de desempenho do Conselho de Administração. A empresa possui Comitê de Auditoria. A empresa possui outros comitês de assessoramento, que não compreenda o de Auditoria. O Conselho Fiscal da empresa é permanente. A empresa apresenta a política de remuneração dos executivos.
APRESENTAÇÃO E ANÁLISE DOS DADOS Regressão Linear Múltipla Modelo Coeficientes não padronizados Coeficientes padronizados t Sig. B Erro padrão Beta (Constante) 0,539 0,024 22,571 0,000 Atributos representativos da inserção das empresas no mercado de capitais TAM 7,45E-10 0,000 0,072 0,830 0,408 IDA -0,005 0,001-0,439-6,338 0,000 DIV 0,105 0,035 0,259 3,022 0,003 INT 0,191 0,095 0,14 2,000 0,047
APRESENTAÇÃO E ANÁLISE DOS DADOS Regressão Logística Os cargos de presidente do Conselho de Administração e CEO são ocupados por pessoas diferentes B S.E. Wald df Sig. Exp(B) TAM 0,000 0,000 0,124 1 0,724 1,000 IDA -0,030 0,012 5,595 1 0,018 0,971 DIV 0,984 0,805 1,493 1 0,222 2,675 INT 0,016 0,018 0,826 1 0,364 1,017 Constante 1,889 0,403 22,017 1 0,000 6,615 R quadrado 36,8% A empresa possui apenas ações ordinárias TAM 0,000 0,000 0,031 1 0,861 1,000 IDA -0,075 0,013 30,854 1 0,000 0,928 DIV -0,347 0,52 0,447 1 0,504 0,706 INT 0,032 0,016 4,214 1 0,040 1,032 Constante 1,595 0,361 19,56 1 0,000 4,930 R quadrado 9,4% A empresa possui outros comitês de assessoramento que não compreenda o de auditoria TAM 0,000 0,000 7,246 1 0,007 1,000 IDA -0,057 0,014 17,241 1 0,000 0,944 DIV 1,928 0,828 5,425 1 0,020 6,873 INT -0,011 0,017 0,415 1 0,519 0,989 Constante 0,124 0,334 0,139 1 0,710 1,133 R quadrado 40,8%
CONCLUSÃO A partir dos principais resultados, constatou-se que a governança corporativa sofre influência dos seguintes atributos: inserção da companhia no mercado externo, investimentos estrangeiros e tempo de negociação das ações da empresa no mercado de capitais, sendo esta última uma relação inversa. Em relação aos cargos de presidente do Conselho de Administração e CEO serem ocupados por pessoas diferentes, somente o atributo tempo de negociação das ações da empresa no mercado de capitais é significativa e inversa enquanto que os demais atributos não influenciam a adoção dessa prática. Em relação à prática de a empresa possuir apenas ações ordinárias, os dados revelam que somente os atributos tempo de negociação das ações da empresa no mercado de capitais e investimento estrangeiro na empresa apresentam significância estatística sendo a primeira uma relação negativa. Quanto à prática de possuir outros comitês de assessoramento que não compreenda o de auditoria, verificou-se que apenas o atributo investimento estrangeiro na empresa não apresentou significância. Ou seja, os outros atributos analisados influenciam a adoção dessa prática.
AGRADECIMENTO Email para contato: renatafeaac@gmail.com