Reunião Matinal. Análise Análise XP. Abertura. Índice

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1 Análise Análise XP Reunião Matinal Abertura Bolsas europeias e índices futuros americanos caem. Londres mostra resistência após crescimento do PIB. Rússia promove inesperado aumento da taxa de juros. Dólar sobe ante principais moedas. Fluxo para ETFs de emergentes passa a ter resultado positivo no ano. No cenário macroeconômico doméstico, inflação acelera em SP. Agenda destaca déficit em conta corrente, que deve ter caído a US$ 3,9 bi em junho. Tractebel e Hypermarcas divulgam balanço após fechamento. GM pode demitir em São José dos Campos. Fechamento Ibovespa subiu pelo 4º pregão em 5 dias e chegou a testar os pontos novamente, liderado por ações de grandes bancos e Vale. +1%, ,56. Índice Resumo Cotações Macroeconomia Proventos Carteiras Recomendadas Disclaimer (+) Bancos: Banco Central prepara o desmonte das medidas macroprudenciais. (+) Bancos: BC faz ajuste nas regras dos recolhimentos compulsórios. (=) Marcopolo (POMO4): Segmento rodoviário inicia reação. (-) Hering (HGTX3): SSS decepciona mais uma vez. Agenda do Dia Hora Local Indicador Data Exp. Ant. sexta-feira, 25 de julho de :00 EUR Oferta monetária M3 (a.a.) Jun 1.2% 1.0% 05:00 BRA IPC FIPE- l jul/ % 0.04% 08:00 BRA FGV Confiança do Consumidor Jul :30 EUA Pedidos de bens duráveis Jun 0.4% -1.0% 09:30 EUA Bens duráveis exc transporte Jun 0.5% -0.1% 10:30 BRA Saldo em conta corrente Jun -$3925M -$6635M 10:30 BRA Investimentos estrangeiros Jun $3900M $5963M Ricardo Kim Analista, CNPI Fontes dos textos: AE, Bloomberg, InfoMoney e Reuters.

2 Cotações Mercado de Ações Mercado de Commodities Bolsa Origem Pontos Mês P/L Commodity Cotação Dia Mês Ano Ibovespa Brasil ,7 9,0 12,2x Soja ,8-0,0-6,3-5,4 Dow Jones EUA ,1 1,5 15,1x Milho 370-0,3-2,4-13,1-18,1 S&P 500 EUA ,5 1,4 16,7x Trigo 529-0,4-0,7-8,4-15,0 MEXBOL México ,3 3,9 21,3x Açucar 17 0,5 0,5-5,3 0,3 FTSE 100 Reino Unido ,1 1,1 14,4x Algodão 66-3,0-2,5-10,1-15,3 CAC 40 França ,7-0,3 15,4x Café 178 1,0 3,4 1,8 47,4 DAX Alemanha ,8-0,4 13,8x Petróleo (WT 102-1,0 0,1-2,5 7,2 IBEX Espanha ,2-0,6 17,4x RBOB Gasoli 284-0,8-0,8-6,8-0,7 NIKKEI 225 Japão ,5 0,8 17,3x Ouro ,1-1,4-2,3 7,1 SHASHR Shangai ,9 4,1 11,2x Prata 287-0,2 0,9-3,5-4,4 HANG SENG Hong Kong ,2 2,8 8,3x Cobre 284-0,8-0,8-6,8-0,7 Mercado de Ações - Índices Mercado de Câmbio Índice Pontos Dia Mês Ano Divisa Ratio Dia Mês Ano IBX ,9 1,7 8,5 11,7 Dólar/Real 2,22 0,1-0,2 0,3-5,8 SMLL ,2 2,1-0,0-2,8 Euro/Real 2,99 0,1-0,7-1,3-8,2 IMOB 700-0,1 2,9 5,9 3,6 Euro/Dolar 1,35 0,0-0,4-1,7-2,4 ICON ,8 1,4 5,1 11,0 Yuan/Dólar 0,16 0,0 0,3 0,1-2,2 INDX ,8 0,6 5,4-3,8 Yen/Dólar 0,01-0,3-0,5-0,5 3,3 Mercado de Ações - Maiores Altas Mercado de Ações - Maiores Baixas Empresa Ticker Setor Empresa Ticker Setor LUPATECH SA LUPA3 Bens de Capital 28,6 MMX MINERACAO MMXM3 Mineração & Siderurgia -21,3 INEPAR TEL INET3-28,6 VIVER INCORPORAD VIVR ,7 CHIARELLI SA CCHI3-22,2 OI SA-PREF OIBR4 Telecom -15,0 IDEIASNET IDNT3 Tecnologia 19,7 WETZEL SA-PREF MWET ,8 INEPAR-PREF INEP4-17,2 PLASCAR PART PLAS3 Bens de Capital -13,5 BICBANCO - PREF BICB4 Financeiro 15,2 RENAR MACAS RNAR ,9 CONTAX PART CTAX3-12,9 ENEVA SA MPXE3 Energia Elétrica -11,5 OLEO E GAS PART OGXP3 Petróleo & Gás 10,3 MINUPAR MNPR ,4

3 Macroeconomia Os mercados internacionais se inclinam para o terreno negativo nesta sexta-feira, diante de uma agenda econômica mais fraca no exterior e antes de uma série de eventos relevantes previstos para a semana que vem. Ásia: As ações asiáticas recuaram nesta sexta-feira das máximas de três anos atingidas mais cedo nesta semana, após um dia em grande parte estável em Wall Street, embora um novo recorde de fechamento do índice S&P 500 e dados positivos do mercado de trabalho norte-americano tenham sustentado a confiança. A pesquisa do Índice de Gerentes de Compras (PMI, na sigla em inglês) mostrou na quinta-feira que a atividade industrial da China teve sua expansão mais rápida em 18 meses em julho e a sustentar os mercados, que sem mostram cautelosos. Europa: A economia britânica está finalmente maior do que antes da crise financeira há seis anos, de acordo com dados oficiais divulgados nesta sexta-feira. O Produto Interno Bruto (PIB) expandiu 0,8% no período entre abril e junho sobre o trimestre anterior, no mesmo ritmo forte dos três primeiros meses do ano e em linha com as estimativas em pesquisa da Reuters com economistas. Na comparação com o segundo trimestre do ano passado, o crescimento foi de 3,1%, ritmo mais rápido desde o final de 2007, informou a Agência para Estatísticas Nacionais. Isso significa que a produção econômica total foi 0,2% maior do que no primeiro trimestre de 2008, seu pico anterior. EUA: O destaque fica para as encomendas de bens duráveis em julho (9h00). Brasil: O Índice de Preços ao Consumidor (IPC) de São Paulo teve alta de 0,11% na terceira quadrissemana de julho, após variação positiva de 0,04% na segunda quadrissemana do mês, segundo a Fundação Instituto de Pesquisas Econômicas (Fipe) nesta sexta-feira. O IPC-Fipe mede as variações quadrissemanais dos preços às famílias paulistanas com renda mensal entre 1 e 10 salários mínimos.

4 (+) Bancos: Banco Central prepara o desmonte das medidas macroprudenciais. A ata do Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central, divulgada ontem: a sua estratégia não contempla baixar os juros. Mas o colegiado se move para desmontar algumas medidas macroprudenciais remanescentes do pacote de Não há, na ata, nenhuma declaração explícita do BC de sua intenção de remover as macroprudenciais. Não está estabelecido, no momento, quais são exatamente as normas que poderão ser eliminadas, nem o momento em que isso poderá ocorrer. O comitê diz que o mercado de crédito hoje tem menos riscos, em grande parte devido ao efeito das medidas macroprudenciais. Até então, quando mencionava o mercado de crédito, o BC restringia a sua análise apenas à moderação nas suas taxas de crescimento, usando uma narrativa mais voltada a descrever os fatores de sustentação da demanda agregada do que a questões prudenciais. Em fins de 2010, quando as medidas macroprudenciais foram adotadas, o discurso do BC foi de que atendiam a objetivos prudenciais. Mas elas também têm efeitos sobre a demanda agregada e sobre a evolução da inflação. Assim, caso se mova em direção a desmontar as macroprudenciais, em tese seria menor o espaço para uma eventual redução dos juros. O anúncio chega em meio a questionamentos/declarações a respeito da necessidade de estímulos econômicos via concessão de crédito como um movimento contra cíclico e com efeitos no curto prazo. Com relação aos reflexos nos balanços das instituições financeiras, vale ressaltar que o implemento de medidas pode contribuir para uma expansão das operações em ritmo incoerente com a expansão do produto. Sendo uma iniciativa que pode ainda incrementar o desempenho/rentabilidade dos bancos no curto prazo, via elevação de suas margens financeiras/carteiras de crédito, redução de sua necessidade de provisão e impulso ao retorno sobre seu capital (ROE).

5 (+) Bancos: BC faz ajuste nas regras dos recolhimentos compulsórios. Considerando (1) a evolução dos recolhimentos compulsórios nos últimos anos, de R$ 194 bilhões ao final de 2009 para cerca de R$ 405 bilhões no momento atual, com crescimento de R$ 50 bilhões apenas nos últimos doze meses - nível elevado de liquidez esterilizado no Banco Central (2) a recente moderação na concessão do crédito; (3) a inadimplência em patamares relativamente baixos; e (4) o recuo do nível de risco no sistema financeiro nacional, o Banco Central do Brasil decidiu adotar medidas com vistas a melhorar a distribuição da liquidez na economia. Foram alteradas normas relativas aos recolhimentos compulsórios sobre recursos a prazo e à vista, com impacto estimado em R$ 30 bilhões. Alterações no Recolhimento Compulsório. O BC decidiu: Permitir que até 50% (cinquenta por cento) do recolhimento compulsório relativo a depósito a prazo sejam cumpridos com operações de crédito. Assim, pelo prazo de um ano, 50% dos valores recolhidos poderão ser utilizados na contratação de novas operações de crédito e na compra de carteiras diversificadas (pessoas jurídicas e físicas) geradas por instituições elegíveis. - Ampliar o rol de instituições financeiras elegíveis (de 58 para 134) à condição de cedentes (vendedoras) das operações aceitas para fins de dedução do recolhimento. Instituições financeiras cujo Patrimônio de Referência Nível I, na posição de dezembro de 2013, seja inferior a R$ 3,5 bilhões serão elegíveis, sem restrições. - Reduzir, de R$ 6 bilhões para R$ 3 bilhões, o valor do Patrimônio de Referência, Nível I, das instituições elegíveis para utilizar financiamentos concedidos nos termos da Resolução nº 4.170, de 2012, para fins de redução da exigibilidade sobre recursos à vista, ampliando o número de bancos que poderão lançar mão de parte (até 20%) de seus recolhimentos compulsórios sobre depósitos à vista para empréstimos e financiamentos que sejam enquadráveis no PSI Programa de Sustentação do Investimento do BNDES. (=) Marcopolo (POMO4): Segmento rodoviário inicia reação. Nos últimos seis anos, a possibilidade de licitação do transporte rodoviário interestadual foi um verdadeiro fantasma não apenas para as operadoras do serviço, mas também para as montadoras de ônibus, que têm nesse mercado um de seus grandes filões. Sem a garantia de que continuariam com as linhas, as empresas de viação não se sentiam seguras para investir na frota, esvaziando cada vez mais as carteiras de pedidos dos fabricantes desses veículos e suas encarroçadoras. Há um mês, contudo, o governo derrubou o processo de licitação das linhas interestaduais. Após sucessivos revezes, o imbróglio vinha se arrastando desde 2008, quando as empresas passaram a operar com licenças de caráter provisório após o vencimento de licenças concedidas 15 anos antes. A exemplo do que já acontece na aviação civil, o serviço passa a se dar sob o sistema de autorização da Agência Nacional de Transportes Terrestres (ANTT), num modelo mais alinhado com os interesses das operadoras de transporte coletivo - antes preocupadas com a redução nas taxas de retorno do negócio em processos licitatórios que poderiam limitar as tarifas. Resolvida a questão, as montadoras veem agora a chance de faturar com a volta de investimentos represados nos últimos anos. Na indústria, calcula-se entre 8 mil e 10 mil ônibus o potencial de renovação nas frotas dessas companhias nos próximos cinco anos. Estima-se que a ANTT levará entre seis meses e um ano para regulamentar o sistema de autorização das operadoras, estabelecendo, por exemplo, padrões de qualidade do serviço e especificações técnicas dos veículos. A partir de então, o impacto nas encomendas de ônibus deve ser maior, avaliam executivos de montadoras. "Hoje, temos a segurança jurídica, mas o movimento do empresariado depende dessas outras etapas. Sabemos que o processo [de regulamentação] não deve ser rápido", afirma Pastore, da Scania. Notícia ainda sobre a recente aprovação da MP que permite as linhas interestaduais de operarem via regime de autorização (regime atual). Como comentamos na época, esse fato é positivo para Marcopolo, dado que acaba com uma grande incerteza no setor que se arrastava há muito tempo, prejudicando a demanda e investimentos em frota. Porém esperamos algum efeito disso apenas para o ano que vem, dado que a formatação desse novo regime de autorização ainda deve ser definido pela ANTT. De qualquer forma, estamos vendo algum news flow positivo para a empresa, lembrando que há alguns dias circulou uma matéria sobre o governo estar estudando um programa de incentivo a renovação de frota de ônibus para o ensino público e privado das regiões urbanas.

6 (-) Hering (HGTX3): SSS decepciona mais uma vez. Hering 2T14 2T14E¹ Δ% 2T13 Δ% 1T14 Δ% Receita Líquida ,6% 436-3,7% 394 6,4% EBITDA ,9% ,9% 94 2,5% Margem EBITDA 23,1% 25,0% -1,9p.p. 26,8% -3,7p.p. 24,0% -0,9p.p. Lucro Líquido ,0% 89-16,5% 65 14,9% Margem Líquida 17,7% 18,5% -0,8p.p. 20,4% -2,7p.p. 16,4% 1,3p.p. SSS Same Store Sales -9,9% -0,8% -4,1% Fonte: Bloomberg, Broadcast e Análise XP 1. Médias das estimativas de mercado A companhia reportou uma receita líquida de R$ 420 MM, uma queda de 3,7% YoY e abaixo das estimativas do mercado. Ebitda atingiu R$ 97 MM, uma queda de 16,9% YoY, e abaixo 12% das estimativas. Isso, segundo a companhia, foi decorrente do impacto negativo da Copa do Mundo, o clima não favoreceu. Ainda segundo a companhia, o maior efeito do cenário adverso foi sentido no canal franquia, principalmente nas marcas Hering e Hering Kids. As franquias compraram menos para as coleções de inverno e meia estação, pois já estavam estocados e por conta do baixo índice de confiança dos franqueados. Já as vendas para o canal multimarca tiveram impacto menos acentuado com ligeira expansão de 0,4%, enquanto as vendas pelas webstores, mesmo sendo prejudicadas por limitações da atual plataforma, avançaram 10,9%. Aliado ao nível menor de compras, por parte dos franqueados, houve reduções temporárias de preços na linha de básicos, além de promoções pontuais em artigos das coleções outono e inverno. A marca Hering Kids passou por um período de menores compras e ajuste de estoques no 2T14, enquanto que a PUC apresentou crescimento usual para a marca. A própria companhia menciona que os resultados operacionais devem permanecer sob pressão, diante do atual cenário para os negócios. "Depois de um primeiro semestre bastante desafiador, o ambiente macroeconômico deve permanecer desfavorável no restante do ano", diz a empresa, em release de resultados. Dito isto, o SSS veio no topo das estimativas em queda de -9,9%. Houve abertura de lojas 16, sendo 9 Hering Store, 4 Hering Kids e 3 PUC. A companhia anunciou o programa de recompra de até 5 MM de ações, que corresponde a 3,88% do total de das ON em circulação. O prazo máximo para a aquisição será de 365 dias. Em suma, resultado negativo, com queda no SSS de -9,9%, queda nas margens operacionais da companhia. O ponto é que grande parte do mercado já esperava uma forte queda no SSS e resultados fracos, por isso, as ações da companhia estão negociando a 12x P/E 2014E. A pergunta é: É hora de comprar? Ainda não, preferimos ficar de fora, pois não enxergamos, ainda, uma mudança no cenário macro (piorará antes de melhorar) e esse cenário adverso tem impacto negativamente a companhia. No setor de varejo, nossa única exposição é em Lojas Americanas, devido a maior resiliência no cenário macro adverso e por não depender do crédito (ticket médio de R$ 32,00).

7 Proventos Próximos Proventos Empresa Código Data Ex Data de PGTO Líquido Bruto Tipo Frequência Yield do Provento Dividend Yield (12m) AMBEV SA ABEV3 29/07/ /08/2014 0,09 0,10 JCP Quadrimestral 0,5% 3,1% AREZZO INDUSTRIA ARZZ3 22/12/ /12/2014 0,09 0,11 JCP Irregular 0,3% 2,0% BANESTES BEES3 01/08/ /09/2014 0,00 0,00 JCP Anual 0,4% 5,6% BRADESCO SA BBDC3 04/08/ /09/2014 0,02 0,02 JCP Irregular 0,0% 2,6% BRADESCO SA-PREF BBDC4 04/08/ /09/2014 0,02 0,02 JCP Irregular 0,0% 2,9% GRENDENE SA GRND3 31/07/ /08/2014 0,10 0,10 Dividendo Trimestral 0,7% 6,8% ITAU UNIBANCO ITUB3 01/08/ /09/2014 0,02 0,02 Dividendo Mensal 0,0% 3,2% ITAU UNIBAN-PREF ITUB4 01/08/ /09/2014 0,02 0,02 Dividendo Mensal 0,0% 3,0% MARCOPOLO POMO3 23/09/ /12/2014 0,01 0,02 JCP Anual 0,4% 3,5% MARCOPOLO-PREF POMO4 23/09/ /12/2014 0,01 0,02 JCP Anual 0,4% 3,5% NATURA NATU3 31/07/ /08/2014 0,06 0,06 JCP Semi-anual 0,1% 5,4% PAO ACUCA-PREF PCAR4 04/08/ /08/2014 0,14 0,14 Dividendo Trimestral 0,1% 0,9% SAO MARTINHO SMTO3 01/08/ /08/2014 0,36 0,36 Dividendo Anual 0,9% 0,7% TELEF BRASIL VIVT3 01/08/ /01/1900 0,21 0,25 JCP Irregular 0,5% 7,8% TELEF BRASI-PREF VIVT4 01/08/ /01/1900 0,23 0,27 JCP Irregular 0,5% 7,3% Fonte: Análise XP e Bloomberg 1 - Dividend Yield estimado da empresa no ano em questão, com base no consenso das previsões do Bloomberg. 2 - Yield do provento a ser distribuído (valor bruto do provento preço de fechamento) Atenção: A lista de empresa descrita acima tem caráter informativo, aconselhamos a verificação das informações junto a empresa (fato relevante) para a validação de qualquer informação.

8 Carteiras Recomendadas Performance: Carteiras XP Portfólio Últimos 12 m Últimos 24 m Inicial* Carteira XP 16,5 0,4 37,5-12,1 15,9 76,5 26,5 31,7 178,6 dif. p.p. 3,9 p.p. 15,9 p.p. 30,1 p.p. 6,0 p.p. 14,8 p.p. 31,5 p.p. 6,3 p.p. 28,4 p.p. 156,0 p.p. Carteira XP Dividendos 19,9 14,1 16,4 3,6 29,3 41,8 33,5 43,1 187,1 dif. p.p. 7,3 p.p. 29,6 p.p. 9,0 p.p. 21,7 p.p. 28,3 p.p. -32,7 p.p. 13,3 p.p. 39,8 p.p. 139,6 p.p. Carteira XP Small Caps -9,4-9,0 28,4-19, ,1-1,5-14,6 dif. p.p. -21,9 p.p. 6,5 p.p. 21,0 p.p. -0,4 p.p ,3 p.p. -4,9 p.p. 2,5 p.p. Carteira XP Alpha -0,1-3, ,3 dif. p.p. -12,6 p.p. -11,8 p.p ,5 p.p. Ibovespa 12,6-15,5 7,4-18,1 1,0 45,0 20,2 3,4 22,6 Portfólio jan/14 fev/14 mar/14 abr/14 mai/14 jun/14 jul/14 ago/14 set/14 out/14 nov/14 dez/14 Carteira XP -6,5 2,5 3,7 3,7-0,1 4, dif. p.p. 1,0 p.p. 3,7 p.p. -3,3 p.p. 1,3 p.p. 0,7 p.p. 0,9 p.p Carteira XP Dividendos -4,1 0,0 6,0 2,8 2,7 5, dif. p.p. 3,4 p.p. 1,1 p.p. -1,1 p.p. 0,4 p.p. 3,5 p.p. 1,9 p.p Carteira XP Small Caps -9,6-1,4-3,4 0,4 2,4 0, dif. p.p. -2,1 p.p. -0,2 p.p. -10,4 p.p. -2,0 p.p. 3,2 p.p. -3,1 p.p Carteira XP Alpha -9,3 2,5 8,9-5,3-5,3 4, dif. p.p. -1,8 p.p. 3,6 p.p. 1,8 p.p. -7,7 p.p. -4,5 p.p. 0,8 p.p Ibovespa -7,5-1,1 7,1 2,4-0,8 3, *Inicial: Carteira XP 30/4/2009, Carteira XP Dividendos 2/1/2009, Carteira XP Small Caps 30/12/2010, Carteira XP Alpha 28/6/ ,0 DESEMPENHO ANUAL 5,0 0,0 abr-13 mai-13 jun-13 jul-13 ago-13 set-13 out-13 nov-13 dez-13 jan-14 fev-14 mar-14 abr-14 mai-14 jun-14-5,0-10,0-15,0 Carteira XP Carteira XP Divdendos Carteira XP Small Caps Carteira XP Alpha Ibovespa

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