Notas para o Seminário Andima sobre Renda Fixa em Mercado de Balcão. Alkimar R. Moura FGVSP 29/09/2006
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1 Notas para o Seminário Andima sobre Renda Fixa em Mercado de Balcão Alkimar R. Moura FGVSP 29/09/2006
2 Sumário Papel do Mercado de Títulos Mercado de Renda Fixa no Brasil Mercado de Renda Fixa de Balcão Tamanho do Mercado Avaliação de Desempenho Conclusões
3 1. Papel do Mercado de Títulos
4 1. Papel do Mercado de Títulos Alternativa mais barata de financiamento do setor público e privado; Fundamental para a condução da política monetária pelo Banco Central
5 1. Papel do Mercado de Títulos Brasil e América Latina (exceto Chile e México) Baixo crescimento relativamente a outras regiões; Concentração no curto prazo com predominância de títulos com taxas de juros flutuantes; Atende basicamente às necessidades financeiras do setor público; Negociação: mercado de balcão e mercados eletrônicos.
6 1. Papel do Mercado de Títulos Condições para um mercado de balcão eficiente: Preço justo; Liquidez; Baixo custo de transação; Transparência na formação de preços.
7 2. Mercado de Renda Fixa no Brasil
8 2. Mercado de Títulos de Renda Fixa no Brasil Evolução do Estoque Médios dos ativos do Mercado Financeiro x PIB a preços correntes 2.500, ,0 R$ bilhões 1.500, ,0 500, até Mercado Financeiro PIB a preços correntes julho Obs: Mercado Financeiro: Ações, Tit. Públicos, CDB, Debentures e Outros Fontes: Banco Central, CETIP e CVM.
9 2. Mercado de Títulos de Renda Fixa no Brasil Ativos Financeiros (% PIB) Tit.públ. Tit.priv. Total 1995: 12,8 10,4 23,2 2005: 46,6 13,8 60,4
10 Dívida Mobiliária do Tesouro Nacional (% PIB) jul/06 Fonte: Banco Central
11 Composição e Evolução da Dívida Estoque da Dívida Mobiliária em Mercado (%) Prefixado SELIC Cambio Índices de Preços TR Fonte: Banco Central. dez/02 dez/03 dez/04 dez/05 ago/06
12 2. Mercado de Títulos de Renda Fixa no Brasil Conclusões Mercado atende às necessidades de financiamento do setor público; Presença dominante de títulos indexados à taxa básica de juros; Tendência recente de maior participação dos títulos pré-fixados e indexados a índice de preços.
13 3. Mercado de Renda Fixa de Balcão
14 Mercado Secundário de Balcão Players Intermediários Gestores de Recursos Investidores Emissores 129 Distribuidoras 127 Corretoras 186 Bancos 202 Gestores de Carteiras Fundos Mútuos Fundos de Pensão Investidores Estrangeiros Instituições Financeiras Empresas Indivíduos Governo Federal (Tesouro Nacional) Empresas Bancos e Inst. Financeiras Companhias de Próposito Específico (Securitização e Project Finance) Fundos Mútuos (FIDC - Recebíveis)
15 Infraestrutura Títulos Públicos Negociação Predomina Mercado de Balcão - bilateral/multilateral Registro obrigatório Plataforma Eletrônica CetipNet e SISBEX Liquidação D +0 ou D+1 SELIC: Liquidação Bruta em tempo real BMA: Contraparte Central (BM&F) e sistema de liquidação diferida Central depositária SELIC Contas individuais para instituições e Investidores Institucionais Liquidação nas contas de reservas
16 Participantes Títulos Públicos (Selic) Bancos liquidantes 136 Inst.não-liquidantes Subordinadas Autônomos 128 Total 4.510
17 Infraestrutura Títulos Privados (CETIP) Negociação Predomina Mercado de Balcão - bilateral/multilateral Registro obrigatório Plataforma Eletrônica CetipNet e Bovespafix Liquidação D +0 ou D+1 CETIP: Liquidação bruta em tempo real (LTBR) ou liquidação diferida pelo saldo (DNS) Central depositária CETIP Contas individuais para instituições e Investidores Institucionais Liquidação nas contas de reservas
18 Participantes Títulos Privados (CETIP) Banco Comercial 31 Banco de Investimento 26 Banco Múltiplo 158 Bco de Desenv. / Caixa Econ. / Contas de Mov. Especial 48 Fundos Mútuos Investidor Estrangeiro 54 Pessoa Jur. Não Financeira Soc. Arrend. Mercantil e Ass. de Poupança e Empréstimo 41 Soc. de Crédito, Financiamento e Investimento 48 Sociedade Corretora 122 Sociedade de Crédito Imobiliário 6 Sociedade Distribuidora 130
19 3. Tamanho do Mercado Secundário
20 Mercado Secundário Títulos Públicos R$ bilhões até julho Obs: Inclui definitivas e compromissadas. Fonte: Banco Central.
21 Títulos Públicos Estoques x Negociação R$ bilhões ,4 2,5 2,0 1, (até agosto) Volume (a) Estoque (b) (*) definitivas realizadas no segmento extra-grupo. Fonte: Banco Central.
22 Títulos Públicos Tipo de Indexador Prefixado SELIC Índices de Preços Fonte: Banco Central. ago/05 dez/05 ago/06
23 4. Títulos Privados
24 Mercado Secundário Debêntures , ,2 R$ milhões ,4 0,6 0,5 0,5 0,5 0,6 0, Estoque (a) Volume Negociado (b) Obs: O Volume contempla as operações definitivas registradas no SND. Fonte: Cetip
25 Mercado Secundário CDB s , , R$ milhões ,3 0, (até agosto) ESTOQUE (1) Volume Negociado (b) Obs: O Volume contempla as operações definitivas registradas no SND. Fonte: Cetip
26 5. Desempenho do Mercado
27 5. Desempenho do Mercado Serviços dos intermediários financeiros no mercado de balcão: Anonimato; Conhecimento dos participantes contribui para aproximar compradores e vendedores; Relacionamento entre intermediário e cliente permite obtenção de informações qualitativas;
28 5. Desempenho do Mercado Indicador de Eficiência: diferenças entre preços máximos e mínimos (Proxy para spread) Operações com Títulos Pré-Fixados no Selic Junho 2006 Prazos Oper. diárias Vol.médio dia R$ mil Prazo médio Volat.média Bp Volat.media ponder. Bp 1 a a a a a a a
29 Títulos Pré-Fixados: Vol. Médio x Spread Ponderado pelo Volume (Proxy) a a a a a a a Volume Médio Diário (R$) Volatilidade Média Ponderada Volume (bp)
30 6. Conclusões
31 6. Conclusões Mercado de títulos mais do que dobrou entre 1995 e 2005; Participação dos títulos públicos aumentou em detrimento dos títulos privados. Infraestrutura física e de sistemas para negociação, registro, custódia e liquidação sofisticada para os padrões de uma economia emergente;
32 6. Conclusões cont. Mercado secundário incipiente em termos de tamanho, giro, liquidez e profundidade; Maior parte das transações no mercado de balcão nos sistemas Selic e Cetip com liquidação em dinheiro do Banco Central; Não há informações para verificar a fatia de mercado dos maiores participantes do mercado de balcão;
33 6. Conclusões cont. Não existem informações públicas sobre o spread observado nas transações no mercado de balcão; Um indicador pode ser obtido através da comparação dos preços máximos e mínimos para títulos públicos pré-fixados no Selic; Parece existir uma relação direta entre prazo do título e o indicador de spread; Este indicador sugere que o spread no Brasil é maior que o observado em mercados mais desenvolvidos.
Sumário. Introdução, 1
Sumário Introdução, 1 Capítulo 1 Sistema Financeiro Nacional, 3 1.1 Funções básicas do Sistema Financeiro Nacional, 4 1.2 Principais participantes do mercado, 4 1.2.1 Introdução, 4 1.2.2 Órgãos de regulação,
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