CARTEIRA RENTABILIDADE SEMANAL

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1 Carteira Recomendada 3ª Semana de Janeiro A carteira recomendada pela equipe de analistas da Socopa Corretora é semanalmente avaliada e, se necessário, alterada buscando relacionar as melhores opções de investimentos dentro dos ativos negociados na Bolsa de Valores de São Paulo, ponderando os riscos e retornos esperados. COMENTÁRIO Carteira Mantida: A decisão da China de desacelerar o ritmo de crescimento do país, através do aperto monetário, freou o otimismo dos investidores e contribuiu para desempenho negativo das principais bolsas internacionais. Além disso, também pesou sobre os negócios, o início fraco da temporada de balanços corporativos nos EUA. Na sexta-feira, o JPMorgan decepcionou ao registrar receita líquida abaixo do esperado e perdas nos segmentos de cartão de serviços, empréstimos ao consumidor e serviços financeiros de varejo. Por aqui o Ibovespa seguiu movimento dos índices externos e encerrou a última semana em baixa de 1,83%, aos pontos. Para esta semana, as agendas econômicas e de balanços estão bastante cheias, devendo gerar mais volatilidade aos negócios. Destaque para o índice de permissão para construções e o PPI dos EUA, na quartafeira, e o PIB (4T09) e a produção industrial de dezembro da China, na quinta-feira. A divulgação de balanços continua, com destaque para: IBM (terça-feira); Bank of America, Morgan Stanley (quarta-feira); Goldman Sachs, Google e American Airlines (quinta-feira); e General Eletrics na sextafeira. Para a terceira semana de janeiro, decidimos manter inalterada nossa Carteira Recomendada. CARTEIRA RENTABILIDADE SEMANAL Papel Código Peso Preço Cotação em Ajustado Teórico 15/01/10 Upside Risco Lojas Renner LREN3 11,6% ER 37,68 - Moderado Vale VALE5 11,6% ER 46,14 - Moderado Tam TAMM4 11,2% ER 38,70 - Elevado Bradesco BBDC4 10,6% ER 36,08 - Moderado Cremer CREM3 10,4% 17,00 16,70 1,80% Moderado Cemig CMIG4 10,1% 40,00 29,90 33,78% Reduzido Petrobras PETR4 9,3% ER 35,75 - Reduzido Odontoprev ODPV3 8,8% ER 62,90 - Moderado Dufry DUFB11 8,5% ER 35,58 - Elevado Randon RAPT4 8,0% 21,50 15,05 42,86% Moderado (ER) Em Revisão CREM3 VALE5 DUFB11 LREN3 IBOV BBDC4 PETR4 CMIG4 ODPV3 RAPT4 TAMM4-0,58% -1,83% -2,64% -3,25% -3,30% -5,13% -5,29% -7,62% 3,79% 1,30% 0,51% DISTRIBUIÇÃO Distribuição Setorial Consumo 20,2% Saúde 19,2% Siderurgia e Mineração 11,6% Aviação 11,2% Bancos 10,6% Energia 10,1% Petróleo e Gás 9,3% Bens de Capital e Autopeças 8,0% Total 100,0% Bens de Capital e Autopeças Petróleo e Gás Energia Bancos Aviação Siderurgia e Mineração Saúde Consumo - 0,85% 1,71% Ibovespa 8,0% 6,83% 9,3% 8,82% 10,1% 10,6% 11,2% 11,6% 14,06% 17,3% Carteira Recomendada 19,2% 20,2% 28,17%

2 2 RECOMENDAÇÕES Empresa Código Peso Ajustado Comentário Eventos Recentes Lojas Renner LREN3 11,6% Vale VALE5 11,6% Uma das maiores redes de lojas de departamento do país, a Lojas Renner é focada no segmento da classe média da população (classes B e C) e atua preponderantemente em Shopping Centers (cerca de 94% do total de lojas) espalhados por quase todo o território nacional. Acreditamos que o cenário para o setor de mineração é positivo para os próximos anos, amparado na recuperação gradativa das economias desenvolvidas e nas elevadas taxas de crescimento esperadas para os países em desenvolvimento. Os preços spot do minério de ferro voltaram a patamares elevados no final do ano passado, sinalizando para uma posição mais confortável para as mineradoras nas negociões com as siderúrgicas chinesas neste ano. A Lojas Renner divulgou resultado operacional no 3T09 sem grandes surpresas, porém demonstrando melhora gradativa em relação aos trimestres anteriores. Para o 4T09, estamos mais otimistas em relação ao crescimento das vendas, à medida que o ambiente macroeconômico já demonstra sinais de melhora e, também, em função da fraca base de comparação em As ações LREN3 foram incluídas no índice MSCI Emerging Market (MSCI EM), o que acreditamos ser positivo a medida que deve gerar maior demanda pelos papéis da empresa. A Vale divulgou resultado operacional positivo referente ao 3T09, apresentando sólida recuperação nas vendas para os principais mercados em que atua. O final do processo de desestocagem de minério de ferro e o crescimento da produção mundial de aço tem contribuído para o aumento da demanda pelos produtos da Vale. Os volumes aumentaram em praticamente todos os mercados, com destaque para o desempenho da China que atingiu 41,1 milhões de toneladas, 13,2% maior que o 2T09. O fortalecimento da demanda por aço e a substituição do consumo de minério de ferro doméstico, caracterizado pelo elevado custo de produção e baixa qualidade, justificam o forte volume vendido para o China nos últimos trimestres. Tam TAMM4 11,2% Bradesco BBDC4 10,6% Cremer CREM3 10,4% Cemig CMIG4 10,1% Petrobras PETR4 9,3% Odontoprev ODPV3 8,8% Dufry DUFB11 8,5% Randon RAPT4 8,0% Líder do setor aéreo brasileiro, a Tam fechou o mês de julho com participação de mercado de 43,2% nos vôos domésticos e 88,3% nos internacionais. A empresa opera cerca de 700 vôos diários para todas as capitais do Brasil, totalizando 42 cidades no país. Além disso, a Tam mantém acordos de code-share com empresas estrangeiras o que a possibilita oferecer grande número de destinos internacionais para seus passageiros. Em nossa perspectiva, as instituições financeiras continuam atrasadas em relação ao mercado. Os bancos brasileiros apresentam fortes fundamentos, estão bem capitalizados e o sistema financeiro brasileiro é bastante regulado. Esperamos que nos próximos trimestres as recentes provisões realizadas pelo banco para enfrentar o aumento de inadimplência sejam revertidas, impactando positivamente no resultado. Destacamos que tal medida, isto é, o aumento da provisão para devedores duvidosos, está em linha com a gestão de risco responsável a qual os bancos privados estão submetidos. Empresa líder no segmento de produtos têxteis e adesivos para a saúde no Brasil, a Cremer opera em um mercado altamente fragmentado através da comercialização de materiais com sua marca própria e a distribuição de produtos de terceiros em todo o território nacional. Os principais vetores para a expansão da Cremer que consideramos em nosso modelo são: (i) crescimento e envelhecimento da população brasileira; (ii) aumento dos gastos per capta com saúde ; e (iii) maior penetração dos planos de saúde. A Cemig é a maior distribuidora de energia elétrica, quarto grupo gerador e terceiro grupo transmissor do país. A empresa atingiu tal status através de sua política de expansão via aquisições, que se intensificaram neste ano, o que gerou temores em relação a sua capacidade de manter estrutura de capital eficiente e pagamento de dividendos. Acreditamos que a empresa através do seu plano diretor e de gestão competente possa manter os bons níveis de governança praticados até hoje, e que as aquisições gerarão um fluxo de caixa consistente, que remunerará tanto o acionista quanto seus credores. Acreditamos que novas descobertas podem ser divulgadas no médio prazo, embora o patamar de preço ainda não tenha sido alterado. Conforme plano divulgado pela empresa, as metas de produção de petróleo no Brasil sâo: mil barris/dia em 2013, mil bpd em 2015 e mil bpd em Líder no segmento de odontologia, acreditamos que a OdontoPrev está em boa posição estratégica visto que lidera o processo de consolidação em um mercado que apresenta baixa penetração. Ressaltamos que as aquisições seletivas que a empresa tem feito possibilitarão ganhos de sinergia e diluição dos custos fixos no longo prazo. Além disso, a baixa necessidade de Capex e o fluxo de caixa previsível fazem do papel investimento defensivo interessante em momento de bastante volatilidade na bolsa. Subsidiária da Dufry AG Group da Suíça, quarta maior rede de travel retail do mundo, a DSA opera lojas duty free e duty paid principalmente no mercado brasileiro, onde atua praticamente sem concorrência, e está presente nos mais importantes aeroportos do país. A Dufry se beneficia pela venda de produtos, que incluem desde a categoria de artigos de luxo, fragrâncias e cosméticos, ao segmento de vinhos e bebidas diversas, a preços bastante competitivos quando comparados com os praticados no mercado interno pelas lojas de varejo convencionais, o que tem proporcionado a DSA expressivo crescimento. Apesar das condições econômicas que sustentavam parte de nossa tese de investimento em Randon terem se deteriorado, mantemos nossa recomendação de compra para seus papéis. A empresa é um agente de longo prazo, que se beneficiará significativamente quando as condições econômicas apresentarem melhora, o que esperamos que ocorra gradativamente no 2S09 e, a partir de 2010, em ritmo mais acelerado. Além disso, a Randon apresenta boa geração de caixa, amplo market share e baixo nível de alavancagem financeira. A atual valorização do Real deve contribuir para a melhora do resultado operacional da Tam, uma vez que cerca de 70% dos custos e mais de 90% das dívidas são atreladas a moeda norte-americana, ao passo que apenas 25% da receita advém do Dólar. Adicionalmente, acreditamos que os papéis da Tam ainda estão descontados, de tal forma que decidimos incluí-los em nossa Carteira Recomendada. A TAM protocolou na CVM pedido de registro de companhia aberta e de oferta pública de ações de sua controlada Multiplus. Com o agravamento da crise financeira internacional, diversos Bancos Centrais pelo mundo tomaram ações conjuntas para inibir o pânico generalizado e aumentar a liquidez dos mercados. Neste cenário, o Banco Central tomou uma série de medidas com o objetivo de aumentar a liquidez do sistema e a disponibilidade de crédito. Dessa forma, reiteramos nossa recomendação de Bradesco, um dos bancos mais bem preparados para o atual cenário. Com o objetivo de melhorar sua estrutura de capital, a Cremer estabeleceu target para a relação dívida líquida/ebitda de 1,5x (atualmente conta com caixa líquido). A empresa paga 100% de payout e recentemente anunciou restituição de capital para os acionistas no valor de R$ 120,0 milhões (R$ 3,7 por ação). Cemig divulgou revisão do guidance para Inicialmente, a empresa havia previsto um intervalo entre R$ 4,5 bilhões e R$ 5,1 bilhões para o EBITDA deste ano, o qual foi revisado para algo entre R$ 3,95 bilhões e R$ 4,15 bilhões. A revisão para baixo das estimativas era aguardada e afetou levemente nossas projeções para a empresa, uma vez que esperávamos EBITDA próximo ao limite inferior do guidance original. Com a incorporação das informações cedidas pela Cemig estimamos EBITDA para 2009 de R$ 3,96 bilhões. Acreditamos que novas descobertas podem ser divulgadas no médio prazo, embora o patamar de preço ainda não tenha sido alterado. No quesito operacional, destacamos a boa performance da produção de óleo, LGN e de gás natural que tem sido positiva, entretanto, o atual cenário internacional e os desdobramentos sobre o novo marco regulatório do pré-sal continuarão ditando o ritmo das ações da empresa brasileira A OdontoPrev celebrou acordo com o Bradesco para integração das atividades no segmento de planos odontológicos. Com a efetivação da operação, Bradesco Saúde passará a deter 43,5% do capital total da OdontoPrev e os atuais acionistas passarão a contar com os 56,5% do capital total da OdontoPrev. Acreditamos que a notícia é positiva para a OdontoPrev, a medida que consolida as operações dos 2 maiores players do setor, o que deve proporcionar ganhos de escala e de sinergias com a combinação de gestão e, principalmente, das plataformas comerciais e do acesso aos canais de distribuição do Banco Bradesco. Acreditamos que o cenário para 2009 não será muito favorável para o segmento de travel retail, em linha com a queda no fluxo de passageiros nos aeroportos brasileiros verificado neste primeiro semestre. Apesar disso, estimamos melhora gradativa do mercado a partir do 2S09 e, mais fortemente, no próximo ano, com boas perspectivas de crescimento. Mesmo com esse cenário mais conservador, acreditamos que os papéis DUFB11 ainda representam uma boa oportunidade de investimento com upside potencial acima da média do mercado A Randon divulgou seus resultados referentes ao 3T09 com queda generalizada dos principais indicadores, em relação ao 3T08. No entanto, tal desempenho era esperado e a base de comparação com a ano anterior aumentou as diferenças devido ao acentuado aquecimento das operações até setembro de Os números deste trimestre vieram levemente abaixo de nossas estimativas, com exceção do lucro bruto. Também esperávamos algum sinal de melhora das margens, o que não ocorreu, em virtude de atrasos de repasses de financiamentos e desempenho fraco nos dois primeiros meses do trimestre. Contudo, em setembro houve intensificação da produção, o que deve persistir no 4T09 e dar início à recuperação de volume faturado e das margens operacionais.

3 STOCKGUIDE Empresa Código Última Preço Up-Side Recom. Market Cap P/L LPA EV/EBITDA Div. Yield Oscilações Grau Cotação Teórico (R$ MM) dias Mês Ano de Risco Lojas Renner LREN3 37,68 ER ,71 15,44 0,91 12,60 9,60 2,7% -0,6% -4,1% -4,1% Moderado Vale VALE5 46,14 ER ,64 8,93 4,08 8,70 6,37 2,3% 1,3% 9,3% 9,3% Moderado Tam TAMM4 38,70 ER ,57 11,57 2,35 3,66 3,02 6,9% -7,6% 1,7% 1,7% Elevado Bradesco BBDC4 36,08 ER ,21 11,31 2, ,6% -2,6% -0,8% -0,8% Moderado Cremer CREM3 16,70 17,00 1,8% Manter 529 8,18 9,28 0,90 6,63 5,55 30,6% 3,8% 12,7% 12,7% Moderado Cemig CMIG4 29,90 40,00 33,8% Compra ,61 7,71 3,01 5,95 5,06 5,8% -3,3% -5,4% -5,4% Reduzido Petrobras PETR4 35,75 ER ,70 9,34 2,62 7,21 5,89 2,6% -3,3% -2,6% -2,6% Reduzido Odontoprev ODPV3 62,90 ER ,41 12,04 2,16 7,73 6,39 2,1% -5,1% -1,7% -1,7% Moderado Dufry DUFB11 35,58 ER ,17 11,66 1,43 6,72 5,01 1,8% 0,5% -1,2% -1,2% Elevado Randon RAPT4 15,05 21,50 42,9% Compra ,27 11,90 1,45 7,66 5,56 2,0% -5,3% -3,4% -3,4% Moderado 3

4 4 DESEMPENHO HISTÓRICO Rendimento da Carteira no Ano Rendimentos Dia Semana Mês Ano Rendimento da Carteira -1,48% -2,19% -0,11% -0,11% Rendimento do Ibovespa -1,18% -1,83% 0,57% 0,57% Carteira / Ibovespa Índices Dia Semana Mês Ano Ibovespa -1,18% -1,83% 0,57% 0,57% IBRX -1,08% -1,88% 0,63% 0,63% Dólar - PTAX Venda 0,36% 1,85% 1,72% 1,72% Dow Jones Index -0,94% -0,08% 1,74% 1,74% Nasdaq Composite -1,24% -1,26% 0,83% 0,83% Cotação em 15/01/ Carteira Ibovespa IBRX CDI Dólar janeiro -0,52% 4,66% 3,51% 1,04% -0,89% fevereiro -3,80% -2,84% -0,95% 0,85% 2,69% março 4,64% 7,18% 7,40% 0,97% -2,66% abril 15,62% 15,55% 13,17% 0,84% -5,91% maio 13,94% 12,49% 11,03% 0,77% -9,42% junho -3,33% -3,26% -3,97% 0,72% -1,08% julho 10,03% 6,41% 4,98% 0,78% -4,05% agosto 4,78% 3,15% 1,91% 0,69% 0,74% setembro 7,67% 8,90% 9,82% 0,69% -5,74% outubro 4,64% 0,05% 0,35% 0,69% -1,92% novembro 9,80% 8,94% 8,46% 0,66% 0,37% dezembro 5,68% 2,30% 1,73% 0,72% -0,53% Acumulado 92,21% 82,66% 72,85% 9,83% -25,49% Rendimento Histórico da Carteira 2008 Carteira Ibovespa IBRX CDI Dólar janeiro -12,17% -6,88% -8,66% 0,92% -0,62% fevereiro 7,22% 6,72% 6,93% 0,80% -4,37% março -10,03% -3,97% -4,55% 0,84% 3,91% abril 9,37% 11,32% 11,82% 0,90% -3,54% maio 14,09% 6,96% 7,26% 0,87% -3,43% junho -11,25% -10,44% -9,91% 0,95% -2,30% julho -6,47% -8,48% -10,73% 1,06% -1,59% agosto -5,62% -6,43% -5,86% 1,01% 4,33% setembro -12,86% -11,03% -9,32% 1,10% 17,13% outubro -25,04% -24,80% -25,11% 1,17% 10,50% novembro -3,66% -1,77% -2,25% 1,00% 10,30% dezembro -4,50% 2,61% 3,61% 1,11% 0,17% Acumulado -50,23% -41,22% -41,77% 12,38% 31,94% Ano Carteira Ibovespa IBRX CDI Dólar ,62% 17,81% 33,11% 16,18% -8,36% ,96% 27,72% 37,45% 19,00% -11,81% ,21% 32,93% 37,58% 15,03% -8,66% ,78% 43,65% 47,83% 11,77% -17,14% ,23% -41,22% -41,77% 12,38% 31,94% ,21% 82,66% 72,85% 9,83% -25,49% Acumulado 212,78% 208,48% 274,53% 119,37% -39,87%

5 5 PARÂMETRO DE RECOMENDAÇÃO Ibovespa Projetado: Em Revisão (ER) Ibovespa* Apreciação do Ibovespa Projetado: ER Atualizado no fechamento: Compra: apreciação acima de 5% Manutenção: apreciação entre 0% e 5% Venda: apreciação abaixo de 0% Osmar Cesar Camilo, CNPI Marcelo Alves Varejão, CNPI AUTOPEÇAS E VEÍCULOS Departamento de Análise de Empresas analistas@socopa.com.br Análise de Empresas FERTILIZANTES Apreciação do Ibovespa Projetado Venda Manter Compra -5 pontos percentuais 5 pontos percentuais AVIAÇÃO CIMENTO E MAT. CONSTRUÇÃO CONC. RODOVIÁRIAS E FERROV. CONSUMO DIVERSOS INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS MINERAÇÃO E SIDERURGIA PAPEL E CELULOSE ENERGIA TELECOM E TRANSMISSÃO DIGITAL ELÉTRICAS Disclosure Este relatório foi preparado pela Socopa Sociedade Corretora Paulista para uso exclusivo do destinatário, não podendo ser reproduzido ou distribuído por este a qualquer pessoa sem a expressa autorização desta. O presente relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data na qual este relatório foi publicado. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Corretora garantia de exatidão das informações prestadas ou julgamento sobre a qualidade das mesmas, e não deve ser considerada como tal. As opiniões contidas neste relatório são baseadas em julgamento e estimativas e são, portanto, sujeitas a mudanças. "O(s) analista(s) de investimento que preparou(aram) este relatório certifica(m) que as opiniões nele contidas refletem de forma acurada suas opiniões sobre a empresa e suas ações. Este relatório foi produzido pelo Departamento de Análise de Empresas da SOCOPA SCP S/A. O(s) analista(s) de investimento não possuem posição em ações e não exercem quaisquer funções nas empresas por eles analisadas. Informações adicionais sobre quaisquer ações recomendadas podem ser obtidas através de solicitação. Os relatórios publicados pela equipe de análise de investimento também podem ser encontradas em nosso site Adicionalmente informamos, de acordo com a Instrução Normativa nº 388 da CVM, que: I. nossas recomendações refletem única e exclusivamente opiniões pessoais, e que foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à instituição que estamos vinculados; II.. não mantemos vínculo com qualquer pessoa natural que atua no âmbito das companhias cujos valores mobiliários são alvo de análise em nossos relatório; III. a instituição, à qual estamos vinculados, bem como os fundos, carteiras e clubes de investimentos em valores mobiliários administrados por ela, não possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) do capital social de quaisquer das companhias cujos valores mobiliários foram alvo de análise no relatório divulgado, ou está envolvida na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado, exceto no caso das seguintes empresas: Inepar IV. esclarecemos que não somos titulares, direta ou indiretamente, de valores mobiliários de emissão da companhia objeto de nossa análise, que representem 5% (cinco por cento) ou mais de nosso patrimônio pessoal, ou estamos envolvido na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado; V. os analistas e a instituição à qual estamos vinculados, não recebem remuneração por serviços prestados ou apresentam relações comerciais com qualquer das companhias cujos valores mobiliários foram alvo de análise no relatório divulgado, ou pessoa natural ou pessoa jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse desta companhia; e VI. nossa remuneração ou esquema de compensação ao qual estamos atrelados não apresenta vínculo com à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos por companhias analisadas no relatório, ou às receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela instituição a qual estamos vinculados. VII. Lista de Empresas Restritas: