MÉTODOS MODERNOS DE VALORAÇÃO DOS SINAIS DISTINTIVOS. Professor: Luiz Paulo César Silveira

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1 MÉTODOS MODERNOS DE VALORAÇÃO DOS SINAIS DISTINTIVOS Professor: Luiz Paulo César Silveira

2 LUIZ PAULO CESAR SILVEIRA Graduação em Engenharia Mecânica pela Universidade Federal Fluminense (UFF) em 1989 e Mestrado em Administração de Empresas pela Universidade Federal do Rio de Janeiro (COPPEAD-UFRJ) em Associado da American Society of Appraisers - ASA (Washington, EUA) e IIBV (International Institute of Business Valuators, Canadá) Experiência Mercado Financeiro e Planejamento Estratégico: Empresas Banco Nacional, Cisper (Owens Illinois), Uncle K, Scan. Sócio - Diretor da APSIS desde 2002, responsável pelos segmentos de Avaliação de Empresas e Sustentabilidade. Diretor Executivo da ANEFAC, responsável técnico do CBAN (Comitê Brasileiro de Avaliação de Negócios) Principais operações assessoradas: Ambev x Interbrew ; Arcelor x Belgo ; Ipiranga ; Magnesita x LWB ; Sadia x Perdigão; Oi x BrT; Hypermarcas x Diversas; Interbrands x Diversas; Gerdau x Aços Villares

3 AGENDA EVOLUÇÃO HISTÓRICA CONCEITOS CONTABILIZAÇÃO DE INTANGÍVEIS MÉTODOS DE AVALIAÇÃO ESTUDO DE CASOS

4 HISTÓRICO NORMAS INTERNACIONAIS IASC (International Accounting Standards Committee) - criado na década de 70, países europeus. IAS (International Accounting Standard/ Normas Internacionais de Contabilidade) - primeiros pronunciamentos contábeis. IASB (International Accounting Standards Board) criado em 2001 com objetivo de melhorar a estrutura técnica. IFRS (International Financial Reporting Standard) - novos pronunciamentos internacionais emitidos pelo IASB As normas IFRS foram adotadas pelos países da União Européia a partir de 2006 com o objetivo de harmonizar as demonstrações financeiras das Cias abertas européias. FASB (Financial Accounting Standards Board) criado na década de 70, EUA SFAS (Statement of Financial Accounting Standards - pronunciamentos internacionais emitidos pelo FASB Vários países estão em fase de convergência para as normas IFRS, inclusive o Brasil e EUA

5 HISTÓRICO BRASIL Anos 90 conflitos na contabilização intangíveis Contra - subjetividade, não padronização demonstrações financeiras Pró demonstrações devem refletir valores de mercado 2001 Nova Lei das S/A novo conceito VALOR ECONÔMICO Reflexos do SFAS 142 (novos critérios de tratamento contábil do ágio decorrente de goodwill e outros ativos intangíveis) FASB emite o SFAS 157 definições do justo valor e métodos de avaliação 2008 Lei /07 novo tratamento contábil ATIVOS INTANGÍVEIS 2009 CPC 04, CPC 15

6 CONCEITOS ATIVO TANGÍVEL - ativo de existência física (terrenos, benfeitorias, máquinas e equipamentos, móveis e utensílios, instalações, estoque, cultura, rebanho e outros). INTANGÍVEL - ativo não monetário identificável que sem existência física, cujo valor é limitado pelos direitos e benefícios futuros PROPRIEDADE INTELECTUAL - ativos intangíveis com proteção legal (marcas, patentes, direitos, contratos, segredo industrial, etc..). OUTROS ATIVOS INTANGÍVEIS demais ativos intangíveis identificáveis GOODWILL ágio pago por expectativa de rentabilidade futura.

7 CONCEITOS O QUE SÃO ATIVOS INTANGÍVEIS? São ativos que se manifestam através de suas propriedades econômicas; eles não possuem substância física ; eles garantem direitos e privilégios aos seus proprietários, usualmente gerando receitas. Podemos categorizá-los pelas respectivas origens: DIREITOS ; RELACIONAMENTOS ; PROPRIEDADE INTELECTUAL. International Valuation Standards (IVS)

8 CONCEITOS POR QUE SÃO DIFÍCEIS DE AVALIAR? Porque não podemos vê-los, tocá-los ou pesá-los; não podemos medi-los diretamente, mas acreditar em premissas ou medidas indiretas para afirmar algo sobre seu impacto em qualquer outra variável que pode ser medida.

9 VALOR DO INTANGÍVEL NA EMPRESA NEGÓCIO = ATIVOS OPERACIONAIS (líquidos) capital de giro ativos tangíveis AI - propriedade intelectual AI - outros intangíveis reconhecidos AI - goodwill

10 COMPOSIÇÃO DE ATIVOS CAPITAL DE GIRO Ativo circulante Passivo Circulante ATIVOS TANGÍVEIS Terrenos Construções e Instalações Veículos Máquinas e Equipamentos, etc.

11 ATIVOS INTANGÍVEIS Propriedade Intelectual marcas títulos de periódicos software licenças e franquias direitos autorais, patentes receitas, fórmulas, modelos, projetos, protótipos ativos em desenvolvimento Outros Ativos Intangíveis Identificáveis carteira de clientes contratos rede distribuição Goodwill (rentabilidade futura)

12 O VALOR DO INTANGÍVEL NA CONTABILIDADE

13 CONSIDERAÇÕES CONTÁBEIS Mudança conceitual : introdução do conceito VALOR JUSTO (fair value) substitui custo histórico (recuperabilidade) submetido a julgamento (essência sobre a forma) Impacto na auditoria Conhecimento é fator crítico Importância dos critérios de avaliação

14 CONSIDERAÇÕES CONTÁBEIS Regulação contábil normas da CVM alinhadas as normas internacionais (convênio CPC) CPC 04 (R1) Ativos Intangíveis (aprovado pela DELIBERAÇÃO CVM Nº 644, DE 2 DE DEZEMBRO DE 2010) CPC 15 Combinação de negócios (goodwill) Criação da conta contábil ATIVOS INTANGÍVEIS Reavaliação: nova lei proíbe novas reavaliações Amortização: permitida para AI de vida útil definida proibida a AI de vida útil indefinida

15 CONSIDERAÇÕES CONTÁBEIS ATIVO INTAGÍVEL: critérios específicos para identificação e reconhecimento Identificação: ser separável e pode ser transferido (vendido, licenciado); e resultar de direito contratual /legal; ou resultar de ágio (goodwill) Reconhecimento: os benefícios econômicos futuros esperados são atribuíveis ao ativo e convergem para a entidade o custo pode ser mensurado com segurança reconhecimento inicial pelo CUSTO (aquisição ou desenvolvimento)

16 A GRANDE MUDANÇA VALOR: PRINCIPAIS MUDANÇAS NA CONTABILIDADE É melhor estar aproximadamente correto do que precisamente errado Valor justo substitui custo histórico Auditoria: FV = julgamento Conhecimento é fator crítico Importância do profissional de avaliação

17 COMBINAÇÃO DE NEGÓCIOS - RIR ágio total = diferença entre o preço de aquisição e PL contábil amortizável fiscalmente dedutível mais valia ativos tangíveis Fundo de comércio, ativo intangível, outras razões rentabilidade futura (goodwill) valor de aquisição patrimônio líquido contábil (PL) patrimônio líquido contábil (PL)

18 COMBINAÇÃO DE NEGÓCIOS CPC 15 Ágio = diferença entre o preço e valor justo do PLM (acervo adquirido) não amortizável (teste de impairment) fiscalmente dedutível valor de aquisição patrimônio líquido contábil (PL) mais valia ativos tangíveis ativos intangíveis ágio (goodwill) patrimônio líquido ajustado a mercado PLM =

19 COMBINAÇÃO DE NEGÓCIOS Conta $ milhões Preço de aquisição PL contábil ( - ) Ágio total ( = ) Mais valia imobilizado ( - ) Mais valia marcas e patentes ( - ) Ágio residual (goodwill) ( = )

20 IDENTIFICAÇÃO Melhor produto/serviço (marca) Proteção legal Proposta de valor Menor custo Melhor solução (funcional, conceitual, emocional)

21 IDENTIFICAÇÃO Aplicação das metodologias Conhecimento técnico, análise e experiência Mais comuns: Base de Clientes: empresas de serviço e de bens de consumo Marcas: produtos diferenciados e produtos genéricos Força de Trabalho: mão de obra especializada e não especializada Contratos relevantes

22 RECONHECIMENTO METODOLOGIAS DE AVALIAÇÃO Abordagem de mercado Abordagem da renda (DCF) Abordagem de custo Dados comparativos premium pricing incremental de lucratividade Custo histórico Indicadores de rentabilidade (múltiplos) suspensão de royalities DCF operacional da empresa (segregação de ativos) Custo de reposição

23 ABORDAGEM DE MERCADO Esta abordagem visa comparar o ativo em análise com outros recentemente negociados ou ofertados (múltiplos). Levantamento de dados Análise setorial (conhecimento, tecnologia, barreiras, crescimento, proteção legal) Escolha fatores relevantes na formação do valor (EBITDA) Cálculo dos múltiplos (preço/ebitda) Crítica dos cálculos avaliatórios Definição do valor

24 METODOLOGIAS DE AVALIAÇÃO Abordagem de mercado Existe mercado significativo de ativos similares Base de dados relevante O ativo gera múltiplos indicadores no mercado

25 ABORDAGEM DE ATIVOS (CUSTO) A abordagem de custos deseja medir o capital necessário para reproduzir o ativo em estudo, com idêntica capacidade de geração de benefícios futuros. CUSTOS HISTÓRICOS - somatório de custos incorridos CUSTO DE REPOSIÇÃO ( = ) ( + ) Custo de reposição por novo (matéria prima, trabalho, overhead, lucro, custo de capital) ( - ) obsolescência (funcional, tecnológica, econômica)

26 METODOLOGIAS DE AVALIAÇÃO Abordagem de custo Ativo gera pouco valor pela operação Dados históricos relevantes Orçamento para a substituição do bem pode ser realizado com precisão Ativo operacional

27 ABORDAGEM DA RENDA Valor do ativo é o somatório de todos os benefícios monetários futuros que ele pode oferecer a seu possuidor (valores futuros convertidos a valor presente, através de uma taxa apropriada). MEDIDAS DE RENDA Fluxo de caixa de premium pricing Fluxo de caixa incremental de lucratividade Fluxo de caixa do royalities Fluxo de caixa operacional da empresa (participação do ativo no valor global da empresa)

28 METODOLOGIAS DE AVALIAÇÃO Abordagem da renda Valor do ativo vem da sua operação Ativo gerador de caixa O risco pode ser mensurado por uma taxa de desconto O desempenho futuro pode ser projetado com precisão.

29 PROPOSTAS DE VALOR DE MERCADO melhor produto (marca) menor custo melhor solução (funcional, conceitual, emocional)

30 VALOR - evento temporal MERCADO partes envolvidas na operação

31 EVOLUÇÃO CONTÁBIL VALORES (R$ bilhões) dez/08 dez/09 set/10 PATRIMÔNIO LÍQUIDO (contábil) VALOR DE MERCADO (cotação ações) R$ R$ R$ R$ R$ R$ TOTAL ATIVOS R$ R$ R$ ATIVOS INTANGÍVEIS CONTABILIZADOS R$ 210 R$ 269 R$ 488

32 EVOLUÇÃO CONTÁBIL crescimento (base dez/08) dez/09 set/10 PATRIMÔNIO LÍQUIDO 18% 46% VALOR DE MERCADO (cotação) 68% 82% TOTAL ATIVOS 12% 29% ATIVOS INTANGÍVEIS CONTABILIZADOS 28% 133%

33 EVOLUÇÃO CONTÁBIL SEGMENTO INTANGÍVEIS DECLARADOS INTANGÍVEIS "PERCEBIDOS" TECNOLOGIA 43% 306% COMUNICAÇÕES 42% 72% CONSUMO - VAREJO 22% 138% ENERGIA 20% 55% INDUSTRIAL 9% 48% UTILIDADES 8% 9% INSUMOS BÁSICOS 7% 59% FINANCEIRO 2% 10% DIVERSIFICADO 2% -1%

34 INTANGÍVEIS DECLARADOS ENERGIA; 7% DIVERSIFICADO; 2% FINANCEIRO; 2% UTILIDADES; 8% INDUSTRIAL; 9% TECNOLOGIA; 43% INSUMOS BÁSICOS; 20% CONSUMO - VAREJO; 22% COMUNICAÇÕES; 42%

35 INTANGÍVEIS "PERCEBIDOS" ENERGIA; 59% DIVERSIFICADO; -1% FINANCEIRO; -1% UTILIDADES; 9% INDUSTRIAL; 48% INSUMOS BÁSICOS; 55% TECNOLOGIA; 306% CONSUMO - VAREJO; 138% COMUNICAÇÕES; 72%

36 140% 120% INTANGÍVEIS DECLARADOS 100% 80% 60% 40% 20% 0%

37 INTERVALO

38 PREMIUM PRICE ABC CORP TOTAL SALES OF PREMIUM PRICED PRODUCT 0,05 0, Unit Sales Forecast Price per Unit 40,00 40,00 40,00 40,00 40, Sales Revenue $ $ $ $ $ $ PLAIN COMPANY, INC. SALES OF GENERIC PRODUCT Unit Sales Forecast Price per Unit 35,00 35,00 35,00 35,00 35, Sales Revenue $ $ $ $ $ $ REVENUE ATTRIBUTABLE TO IP $ 750 $ 788 $ 827 $ 827 $ 827 $ 4.018

39 INCREMENTO LUCRATIVIDADE ABC CORP TOTAL Sales Revenue $ $ $ $ $ $ Cost of Goods Sold PER UNIT (2) (2) (2) (2) (2) Cost of Goods Sold (300) (312) (324) (337) (351) Gross Profit $ $ $ $ $ Selling, General & Administrative Expense (1.200) (1.248) (1.298) (1.350) (1.404) COMPARABLE COMPANY GROUP Operating Profit $ $ $ $ $ $ Operating profit margin 75,00% Sales Revenue $ $ $ $ $ $ Cost of Goods Sold PER UNIT (4) (4) (4) (4) (4) Cost of Goods Sold (600) (624) (649) (675) (702) Gross Profit $ $ $ $ $ Selling, General & Administrative Expense (1.200) (1.248) (1.298) (1.350) (1.404) Operating Profit $ $ $ $ $ $ Operating profit margin 70,00%

40 INCREMENTO LUCRATIVIDADE ABC CORP. Sales Revenue $ $ $ $ $ $ Operating Profit ADVANTAGE 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% GROSS PROFIT ATTRIBUTABLE TO IP $ 300 $ 312 $ 324 $ 337 $ 351 $ 1.625

41 SUSPENSÃO DE ROYALTY (relief-from-royalty approach) Metodologia recomendada quando a indústria tem como prática comum o pagamento de royalties. Tem como base o fluxo de caixa incremental após impostos, derivado do fato da empresa não ter que pagar royalties a terceiros pela utilização de determinada marca. Base de dados (mercado mundial ativo de royalties)

42 SUSPENSÃO DE ROYALTY (relief-from-royalty approach) MARKET ROYALTY RATES ABC CORP TOTAL Sales Revenue Trademark Royalty Rate 5% 5% 5% 5% 5% Income Attributable to Trademark

43 DECOMPOSIÇÃO DE VALORES VALOR DOS ATIVOS INTANGÍVEIS ( = ) ( + ) Valor Operacional da Empresa ( - ) capital de giro ( - ) ativos tangíveis capital de giro AI - propriedade intelectual AI - goodwill ativos tangíveis AI - outros

44 SITES DE INTERESSE PRONUNCIAMENTO TÉCNICO CPC 04 (R1) - ATIVO INTANGÍVEL IVSC - INTERNATIONAL VALUATION STANDARDS COUNCIL IVSC Valuation of Intangible Assets (2010) FASB Statements of Financial Accounting Standards SFAS 157 Summary (fair value) BLOOMBERG

45 Luiz Paulo Silveira (021)