COMITÊ ASSET ALLOCATION 09/05/2019

Transcrição

1 Disclaimer: Esse relatório tem como intenção gerar ideias e discutir sobre estratégias de alocação, sendo seu público, única e exclusivamente clientes da consultoria, não devendo ser encarado como um relatório de análise em larga escala ou como recomendação de aplicação para clientes de uma maneira geral, principalmente sem a prévia análise de seu perfil de risco (Suitability). COMITÊ ASSET ALLOCATION 09/05/2019 Em 09/05/2019 ocorreu nosso comitê de reavaliação e de preparação de estratégias para alocação de ativos para os próximos períodos. Nesse dia a bolsa se encerrou aos pontos, o dólar a R$ 3,94 e a meta da taxa Selic continuava no patamar de 6,5% a.a. Cenário econômico brasileiro. Cada vez mais estamos evoluindo para uma discussão política do que econômica. O cenário econômico atual é totalmente voltado a pauta Reforma da Previdência, e o fluxo de estrangeiros parece estar cada vez mais vinculado a essa variável. Junto ao tema reforma, temos uma possível instabilidade política com a prisão do ex-presidente Michel temer e algumas delações premiadas que estão em negociação. Em relação a taxa de juro, o COPOM manteve a meta da Selic em 6,5% a.a. o que vai a favor dos discursos feitos pelo presidente do banco central e as últimas Atas declaradas, porém o mercado financeiro abre uma grande discussão entre uma manutenção da meta, ou no caso contrário, uma queda para níveis históricos. Vemos um movimento de lateralização nas curvas futuras de DI, o que nos faz questionar se o prêmio de risco em montar posições pré-fixadas estaria interessante. Brasil: evolução do IPCA Fonte: IBGE Temos no gráfico acima a evolução da inflação brasileira mês a mês, indo de acordo com a projeção de inflação para o ano dentro da meta estabelecida pelo governo. Enquanto os dados de desemprego continuam altos, um dólar elevado também ajuda a manter uma estabilidade no indicador, o que nos faz manter investimentos com remuneração vinculadas a inflação, resultando em boas rentabilidades aos investidores.

2 Cenário Econômico Internacional. O mercado internacional ainda continua muito dependente de uma solução para a guerra comercial entre EUA e China, o que tem impedido uma alta do principal índice americano, o S&P500. Recentemente, vimos um discurso do presidente americano indicando que não houveram avanços nas negociações com chineses, o que aumentaria a elevação de imposto e tarifas para produtos dos dois países. Tal discurso teve impacto direto nas bolsas mundiais, resultando em quedas e incertezas referente a economia e geração de receita. Em relação ao crescimento da economia americana, nossos analistas estão revendo um crescimento americano para abaixo de 2%, indicando uma expectativa de expansão um pouco menor do que a anterior, mas sem indicar recessão. Acreditamos ser importante deixar claro que embora a economia americana está desacelerando, não enxergamos uma recessão, muito fundamentada pelo índice de crescimento de vendas de novas casas e por dados de desemprego, que indicam uma economia saudável. Falando em oportunidades, estávamos com uma posição comprada em bolsa americana (IVVB11) e agora estamos recomendando a realização do lucro, dado que não enxergamos tanto potencial de crescimento e um 2º semestre para o EUA positivo, porém não igual ao primeiro. De forma alinhada, vemos o banco central americano (FED) não subindo juros e uma perspectiva de apenas uma alta leve somente no final do ano, dessa maneira animando a economia americana e mostrando que o cenário não é recesso, mas de uma atividade em crescimento menos expressivo do que o passado recente Em continuidade com o nosso último relatório, vemos um apetite muito grande para se investir em emergentes e pela valorização de suas moedas contra o dólar. Obviamente existem cuidados, como por exemplo a Argentina, porém o prêmio de risco para países que estão em situação mais controlada se tornam interessantes. Ainda gostamos da alocação em 1% do índice MSCI World em Brasil, mas também esperamos um vasto crescimento e oportunidades de investimentos na China.

3 Bolsa Grande oportunidade, mas com grandes emoções. O gráfico acima mostra, em laranja, a evolução do Ibovespa após anos eleitorais e em azul o Ibovespa atual. Isso nos indica que se olharmos apenas por estatística, a nossa bolsa deveria subir já nos próximos meses. Obviamente existe outro fator importantíssimo que é o político, dado que o fato do Ibovespa subir ou cair parece depender de um único fator, a reforma da previdência. Por falar em reforma, acreditamos que a mesma seja aprovada em meados de setembro, porém não será uma linha reta, podendo haver muitas incertezas, riscos e especulações no meio do caminho. Outro ponto importantíssimo seria a economia gerada por tal reforma, dado que o mercado precifica uma economia entre R$ 600 Bi a R$ 900 Bi. Um valor abaixo desse intervalo significaria queda da bolsa, e uma economia acima, poderia puxar o Ibovespa acima dos pontos. O gráfico acima nos mostra o fluxo de investidores estrangeiros contra a evolução do Ibovespa, indicando que tal fluxo está negativo e mesmo assim estamos com um Ibovespa em alta. Acreditamos que a alta que tivemos no ano

4 foi basicamente puxada por investidores nacionais e caso investidores estrangeiros voltam a comprar bolsa brasileira, podemos ter uma alta relevante no índice Ibovespa. Para investidores interessados no longo prazo, começamos a identificar uma boa oportunidade de compra para empresas mais fundamentadas, com bom pagamento de dividendos e um preço atrativo na bolsa, misturando a análise gráfica com a fundamentalistas. As empresas abaixo estão no que chamamos de empresas para ser sócio : Também nos chamou a atenção o gráfico abaixo, comparando o Ibovespa com suas médias dos últimos 6 meses e suas medidas de desvio padrão. Basicamente vemos que o Ibovespa voltou para a sua média, estando barato para compra do que alguns meses atrás, obviamente sempre havendo o risco de maior queda (furar a média), mas indicando um melhor ponto de compra do que antes. Logo por estatística, vemos o Ibovespa próximo de sua média nos podendo retomar uma alta, porém se ultrapassado esse ponto, poderá sofrer uma queda até os pontos (próximo desvio padrão).

5 Fundos Imobiliários A exposição que mais deu retorno aos nossos investidores desde o último relatório. Os fundos imobiliários possuem uma relação contrária a taxa de juro, sendo que basicamente quando a taxa de juro está baixa, a rentabilidade desses produtos acaba sendo bem satisfatória. A explicação é óbvia, pois como a maioria da rentabilidade desses fundos é corrigida pela inflação, com um juro baixo, temos uma elevação no índice inflacionário, ou seja, oportunidade de investimento. Por esse motivo, ainda enxergamos a posição em fundos imobiliários como uma das mais importantes para investidores que necessitam de renda. No último relatório, recomendamos a troca de exposições do fundo imobiliário da gestora independente do Itau, a Kinea por um ativo com maior potencial de pagamento de aluguéis. A troca era o fundo imobiliário KNIP11 pelo fundo KNHY11 Fomos muito felizes ao recomendar tal troca, dado que o fundo Kinea High Yield (KNHY11) além de sua valorização em bolsa (+10%), está também pagando um aluguel mensal de aproximadamente 0,9% a.m. líquido de imposto. Fonte: Kinea Gostamos da exposição nesse fundo e recomendamos a manutenção do mesmo, afinal o fundo está com uma carteira remunerando aproximadamente IPCA+8%. Para investidores que pretendem alocar mais capital, indicamos aguardar o preço estar mais atrativo para entrada, dado que sua recente valorização foi em um espaço de tempo muito curto.

6 Fundos de Investimentos Mantendo a mesma análise do relatório anterior, mantemos a análise das categorias da indústria de fundos no Brasil. Como a análise engloba um período de 12 meses, ainda vemos como destaque, fundos atrelados a ações, porém cada vez mais fundos vinculados a categoria Multimercado Macro com desempenho reduzido. Embora os fundos Multimercado Macros tenham tido uma rentabilidade de 126,3% do CDI em Abr/19, percebemos que alguns gestores estão com exposições menos agressivas e ao nosso ver, aguardando alguma definição do cenário local/político para de fato efetuarem suas alocações. Nossa preferência está sendo cada vez mais em alocações em fundos menores. Embora menos renomados, os fundos com menor capital alocado são mais leves e conseguem colocar em prática suas estratégias de investimentos, o que um fundo com um patrimônio elevado começa a ter dificuldades. Para perfis mais conservadores, nos agrada muito a gama de fundos de crédito privado disponíveis, dado que possuem uma volatilidade muito baixa, nossa preocupação é analisar o risco de crédito que tais fundos possuem e esperarmos uma rentabilidade próxima dos 120% CDI com baixo risco. Estamos iniciando a cobertura em fundos quantitativos, ou seja, fundos que usam apenas um padrão estatístico, sem a influência do comportamento humano na tomada de decisões. Essa modalidade de investimento tem mostrado uma rentabilidade de 158% do CDI para o fundo Kadima II e nenhuma relação com fatores que influenciam diretamente a indústria de fundos, como Joesley Day, Greve dos caminhoneiros, entre outros. Fundo: Kadima II