Relatório Fundos de Inflação

Transcrição

1 Relatório Fundos de Inflação Outubro de 2013 XP Investimentos Av. das Américas, 3434, Bl. 7, 2º andar, Rio de Janeiro RJ Tel.:

2 Retorno 24m Fundos de Inflação Motivação O objetivo deste relatório é explicar, com fundamentos técnicos e macroeconômicos, os riscos inerentes a aplicações em ativos indexados à inflação (NTN-Bs, produtos de crédito privado atrelados a um índice de inflação e fundos com exposição a essas categorias de produtos), esclarecendo a investidores e potenciais investidores o que é necessário saber sobre este tema antes de tomar uma decisão de investimento. Esse material não tem a intenção de fazer qualquer recomendação de investimento, sinalizando ou não um momento particularmente oportuno para alocar. IMA-B e suas variações Fundos de Inflação tem por objetivo superar benchmarks como IMA-B, IMA-B 5 e IMA-B 5+, investindo prioritariamente em NTN-Bs e em ativos de crédito privado indexados a inflação. O IMA-B é um índice calculado pela Anbima, e utilizado como referência para o mercado de títulos atrelados ao IPCA. Sua carteira é composta pelas NTN-B s negociadas no mercado, ou seja, por títulos de todos os vencimentos. O que determina a participação de cada vencimento na composição do índice é a liquidez no mercado de balcão (quanto mais líquido for o título, maior será sua participação no IMA-B). Do IMA-B derivam dois sub índices: o IMA-B 5, composto por títulos com vencimentos até 5 anos; e o IMA-B 5+, que considera títulos de todos os vencimentos com mais de 5 anos. Como indicado no gráfico abaixo, nos últimos 24 meses, o IMA-B 5+ (ponta mais longa) tem sido o mais volátil, apresentando maior retorno na média, enquanto o IMA-B 5 (ponta mais curta) foi o menos volátil, apresentando retornos mais tímidos. Como esperado, o IMA-B geral ficou posicionado entre os dois. 16% 15% Ima-B 5+ 14% 13% 12% Ima-B 5 Ima-B 11% 10% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% Volatilidade 24m A ponta mais longa apresenta mais volatilidade porque qualquer mudança de cenário tem um impacto maior quando o fluxo do ativo se estende por um período de tempo mais prolongado (maior duration). Quanto mais longa for a duration de um ativo, mais arriscado ele será e, por isso, maior será seu premio de risco em relação a um ativo com as mesmas características e vencimento mais curto.

3 Marcação à mercado: Porque existem tantas oscilações de valor? Os ativos que compõem os fundos de investimento nesta categoria, as NTN-Bs e os títulos de crédito privado atrelados à inflação, estão sujeitos a oscilações diárias de preço, já que são impactados por mudanças constantes no cenário macroeconômico local e internacional, pelo comportamento da inflação e pelas políticas monetárias. Os administradores de fundos, obedecendo às determinações da autoridade reguladora, tem o papel de precificar esses ativos nas carteiras dos fundos todos os dias, pelo valor negociado no mercado. Essa prática é chamada de Marcação a Mercado. Através desse procedimento, diariamente as cotas dos fundos variam de acordo com o preço que os ativos que compõem suas carteiras estão sendo negociados no mercado secundário. Como foi dito no tópico anterior, alguns fundos estão sujeitos a maiores ou menores variações no valor da cota, dependendo do seu benchmark. Por isso, é imprescindível que o investidor tenha um horizonte de investimento de longo prazo. O comportamento dos fundos e do próprio IMA-B não está ligado apenas à inflação já divulgada, mas sobretudo às expectativas futuras do mercado em relação às curvas de juros e inflação. Esse conceito ficará mais claro nas figuras da próxima página. Dinâmica dos fundos de inflação de acordo com as expectativas As variações de ativos atrelados a inflação ocorrem de acordo com a expectativa de Juro Real. Como já comentado neste relatório, a precificação dos ativos é feita trazendo seus fluxos a valor presente pela taxa prefixada. Essa taxa irá refletir a expectativa do mercado em relação à taxa de juros reais. Sendo assim, considerando fundos de investimentos atrelados a inflação, quanto maior a taxa de juros real, menor será o valor dos ativos na carteira, e vice-versa. Quando a taxa de juros real aumenta, ou abre, como normalmente falamos na linguagem de mercado, as cotas de fundos de inflação se desvalorizam e o contrário ocorre quando a taxa de juros real diminui, ou fecha (nesses momentos as cotas desses fundos apresentam alta). Diferenças entre Juro Nominal e Juro Real No próximo slide exemplificaremos como essas variáveis afetam os fundos de inflação, com valores hipotéticos mas, para isso, é importante mostrar como é feito o cálculo para identificar o juro real. Essa taxa de juros reais nada mais é do que a taxa de juros nominais descontando a inflação do período, como detalhado na fórmula abaixo: Juro Real = 1 + Juro Nominal Inflação ( Abaixo destacamos alguns exemplos gráficos de como a taxa de juros reais pode Abrir ou Fechar de acordo com as expectativas de juros e inflação, ou seja, com relação ao que o mercado está precificando para os próximos meses e não ao que foi realizado de fato. (

4 Cenários de abertura e fechamento da curva de juro real Abertura da curva de juros > Queda dos fundos de Inflação Abertura da curva de juros reais > Queda dos fundos de Inflação CENÁRIO HIPOTÉTICO ATUAL CENÁRIO PROSPECTIVO 1 CENÁRIO PROSPECTIVO 2 Representação da dinâmica da taxa de juros na economia: Juro nominal constante Inflação menor Juro nominal menor Inflação bem menor Juro Real Inflação Esperada 3,5% 5,8% 4,8% 4,5% 4,8% 4,0% Juros Nominais = 9,5% 9,5% 9,0% CENÁRIO PROSPECTIVO 3 CENÁRIO PROSPECTIVO 4 CENÁRIO PROSPECTIVO 5 Juro nominal maior Inflação menor Juro nominal maior Inflação constante Juro nominal bem maior Inflação maior 5,7% 4,5% 4,4% 5,8% 4,7% 6,0% 10,5% 10,5% 11,0% Fechamento da curva de juros reais > Alta dos fundos de Inflação CENÁRIO HIPOTÉTICO ATUAL CENÁRIO PROSPECTIVO 1 CENÁRIO PROSPECTIVO 2 Representação da dinâmica da taxa de juros na economia: Juro nominal constante Inflação maior Juro nominal maior Inflação bem maior Juro Real Inflação Esperada 3,5% 5,8% 3,1% 6,2% 3,2% 6,5% Juros Nominais = 9,5% 9,5% 10% CENÁRIO PROSPECTIVO 3 CENÁRIO PROSPECTIVO 4 CENÁRIO PROSPECTIVO 5 Juro nominal menor Inflação maior Juro nominal menor Inflação constante Juro nominal bem menor Inflação menor 2,3% 6,5% 3,0% 5,8% 3,2% 5,6% 9,0% 9,0% 9,0%

5 Perguntas Frequentes: > A sazonalidade da inflação tem efeito na performance do fundo? Em teoria não pois os investidores tendem a antecipar tudo o que é determinístico, mas na prática uma correlação positiva entre a sazonalidade da inflação e a performance do IMA pode eventualmente acontecer. O monitoramento dessa imperfeição pode gerar oportunidades para os gestores ativos em fundos de inflação. > Se a inflação sobe, necessariamente o fundo ganha? Como funciona esta relação? O efeito não é tão direto assim. Além da dinâmica de juros real já explicada (se o juro real sobe, os ativos de inflação são marcados a mercado para baixo, e vice-versa), há um outro fator que influência a rentabilidade do fundo, que é a inflação de fato ocorrida no período em que o fundo está posicionado, com um ativo sendo remunerado a IPCA + X% ou IGPM + X% em sua carteira. Sendo assim, quando a inflação sobe, o fundo vai ganhar a variação da inflação do dia por estar posicionado num ativo que tem essa remuneração. Entretanto, também é necessário olhar para o que ocorrerá com o juro real, dado que uma perda causada por uma alta do juro real pode diminuir ou tornar até negativo o resultado ganho com a variação da inflação no dia. Com isso, o fundo performará positivamente quando o ganho com a inflação do dia for maior que essa perda hipotética que pode ser causada pelo aumento do juro real. Quanto mais tempo passa, mais ganho o investidor tem da parte da inflação realizada, criando uma gordura para enfrentar uma potencial alta do juro real. Mas, independentemente das variantes após o investimento, se o detentor carregar a NTN-B até seu vencimento, ele ganhará a inflação realizada + a taxa de juro real contratada no momento de sua compra. > Porque me proteger de uma inflação elevada? Como saberei se a inflação será elevada ou não? A principio não temos como ter certeza sobre os caminhos que a inflação tomará adiante, uma alternativa seria diversificar parte do portfolio de longo prazo em ativos indexados à inflação visando manter o poder de compra no futuro distante. Nesse caso, a área de Alocação da XP sugere os seguintes limites de exposição nessa classe, respeitando o perfil do investidor: Tipo de Ativo/Fundo (indexador) Classe por Investidor Investidor Investidor Moderado Investidor perfil de risco Conservador Moderado Agressivo Agressivo Inflação - IMA-B 5 Moderado até 7,5% até 10,0% até 12,5% até 15,0% Inflação - IMA-B Arrojado até 5,0% até 7,5% até 10,0% até 12,5% Inflação - IMA-B 5+ Agressivo - até 5,0% até 7,5% até 10,0% Vol.* Vol*: Quanto mais distantes forem os vencimentos dos papeis que compõem cada índice, maior será a volatilidade. > As outras classes de ativos como bolsa ou outros títulos públicos como LTNs ou NTN-Fs me protegem contra inflação mais elevada? Não necessariamente. Para que um ativo lhe remunere inflação + juro real, é necessário que isso esteja no seu contrato. > Se a projeção for de uma inflação mais baixa, porque investir em um fundo de inflação pode ser interessante? Tudo mais constante, a inflação mais baixa irá de fato gerar um retorno nominal mais baixo do que um ativo pré fixado. Porém, em termos reais, o rendimento não mudará caso a inflação se realize mais baixa que o esperado inicialmente. O cliente que investir nessa classe estará com mais poder de compra no futuro, em função do excesso de retorno sobre o IPCA que os ativos oferecem. Portanto, ativos ou fundos de inflação devem fazer parte da alocação principalmente de pessoas que não possam ou não queiram ter risco elevado e que tenham horizonte de investimento realmente de longo prazo. Essa classe de ativo compete com fundos de baixo risco quando comparadas em janelas mais amplas e certamente é uma boa alternativa. Para citar exemplos de uma aplicação prática da busca pela manutenção do poder de compra futuro, as fundações que fazem gestão por conta própria tem que escolher ativos com base em seus passivos futuros (matching), que são indexados a inflação, justamente para manter o poder de compra dos seus funcionários. Para isso, elas investem uma boa parte de sua carteira em ativos indexados a inflação como, por exemplo, NTN-Bs.

6 Disclaimer Advertência: Este material foi produzido pela XP Investimentos CCTVM S/A e é terminantemente proibida a utilização, acesso, cópia ou divulgação não autorizada das informações presentes neste conteúdo. Para informações e dúvidas, favor contatar seu operador. Para reclamações, favor contatar a Ouvidoria XP Investimentos no telefone nº Este relatório tem propósito informativo, o material não deve ser entendido como análise, material promocional, solicitação de compra ou venda, oferta ou recomendação de qualquer ativo financeiro ou investimento ou sugestão de alocação ou adoção de estratégias por parte dos destinatários. Este material não deve ser considerado uma oferta para compra de cotas do fundo. As informações referem-se às datas mencionadas e não serão atualizadas. Este material foi preparado com base em informações públicas, dados desenvolvidos internamente e outras fontes externas. Os investidores devem buscar aconselhamento profissional com relação aos aspectos tributários, regulatório se outros que sejam relevantes à sua condição específica, sendo que o presente material não foi elaborado com esta finalidade. A XP Investimentos CCTVM S/A não garante a veracidade e integridade das informações e dados ou que os mesmos estão livres de erros ou omissões, também não se responsabiliza por ganhos ou perdas decorrentes do uso deste relatório ou ainda pela publicação acidental de informações incorretas. Os cenários e visões apresentadas podem não se refletir nas estratégias de outros fundos e carteiras geridas pela gestora em foco. Investimentos nos mercados financeiros e de capitais estão sujeitos a riscos de perda do capital investido. Para avaliação da performance do fundo de investimento, é recomendável uma análise de período de, no mínimo, 12 (doze) meses. Antes de aplicar e para maior entendimento do público-alvo, da política de investimento e dos riscos relacionados ao fundo, e outras informações, leia o regulamento e o prospecto cuidadosamente. As aplicações em fundos de investimento incluem a possibilidade de perda do capital investido. Fundos de Investimento não contam com garantia do Administrador, do Gestor, de qualquer mecanismo de seguro ou Fundo Garantidor de Crédito - FGC. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. Para maior entendimento do público-alvo, da política de investimento e dos riscos relacionados ao fundo, e entre outras informações, cuidadosamente, leia o prospecto e o regulamento antes de investir. Os fundos de Renda Fixa, Multimercados, Cambiais e de Renda Variável podem utilizar estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Caso os fundos listados no relatório, de acordo com seus regulamentos, possam realizar aplicações em ativos no exterior, isso estará indicado no texto das características de cada fundo. Os fundos de Renda Fixa, Multimercados, Cambiais e de Renda Variável podem estar expostos à significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas e em alguns casos até consequente aporte adicional de recursos. A XP Investimentos CCTVM S/A não se responsabiliza por ganhos ou perdas decorrentes do uso deste relatório ou ainda pela publicação acidental de informações incorretas.