Dezembro 2014 COMENTÁRIO DO GESTOR

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1 Dezembro

2 COMENTÁRIO DO GESTOR O que foi o ano de 2014 em retrospectiva? Se pudéssemos selecionar um só fator mais importante para os mercados globais, este foi a recuperação do dólar, de 13% aproximadamente contra a cesta de principais moedas, impulsionada pela perspectiva de recuperação econômica americana e de normalização de suas condições financeiras. Sob esse prisma, as quedas de preços em relação ao dólar, dentre outras as de 14% do iene japonês, 12% do euro, 12% do real, 9% do dólar canadense, e 18% da cesta de commodities do índice CRB, parecem todas explicáveis a partir da flutuação da moeda americana. Essas coincidências, se apontam para um fator comum que há muito se sabe figurar como a variável econômica mundial mais influente o valor internacional do dólar - escondem diferenças. O real e o euro, por exemplo, têm fundamentos opostos - o excesso de austeridade, esfriamento e desinflação da Europa contra a frouxidão fiscal, superaquecimento e inflação brasileiros. A coincidência das variações das moedas esconde o cabo-de-guerra entre a deterioração dos fundamentos brasileiros e as nossas altíssimas taxas de juros, que desencorajam a exportação de capital. Esconde o fato de que a Europa trabalha para desvalorizar o euro, enquanto o Banco Central do Brasil já vendeu cerca de 110 bilhões de dólares em swaps cambiais o equivalente a 30% das reservas cambiais - para sustentar a moeda brasileira entre agosto de 2013 e dezembro de O dólar fechou 2014 cotado a 2,65 reais. A queda média de 18% na média das commodities parece bem representada em algumas delas, como o açúcar (12% de queda no ano em dólares) e o cobre (14% de queda), mas esconde disparidades como a queda de quase 50% no preço do petróleo. O que um petróleo abaixo de 60 dólares fará com as indústrias petrolífera, naval e de etanol brasileiras, planejadas para 70 dólares ou mais, ainda está para ser equacionado (o petróleo Brent fechou dezembro a 57,30 dólares). O que uma soja a 10 dólares por bushel ou um açúcar a 14 cents por libra farão com o investimento do agronegócio também ainda tem que ser experimentado. Essas quedas de preços eliminaram boa parte do ganho cambial que a produção e exportação de commodities esperava auferir para compensar seus altos custos locais, principalmente o custo do trabalho, que, diferente das commodities, tem subido mesmo em dólares desde A retrospectiva de 2014 no Brasil conta com a Copa do Mundo, as eleições, a exaustão de opções econômicas e os escândalos da Petrobras e das construtoras. Em retrospecto, as eleições não foram tão polarizadas quanto poderiam ter sido. Já havia motivos para contrapor ao desenvolvimentismo trabalhista um plano de responsabilidade fiscal, redução do papel do Estado na economia, revisão do assistencialismo, e até de privatização da Petrobras, mas nada disso foi cogitado pela oposição, a qual se limitou, como ainda se limita, ao jogo político de atacar o adversário evitando temas impopulares. Conta com que o governo eleito se desqualifique a partir de 2015, quem sabe até 2018, quem sabe antes. O que parece é que em 2015 mais campeões nacionais sofrerão as consequências de confiar nas boas relações com o governo federal. Assim como ocorreu com o mais emblemático deles, o conglomerado EBX, agora estão ameaçados os demais empreendimentos em infraestrutura, seja por conta das denúncias de mau uso do dinheiro público, seja pela incerteza jurídica que paira sobre os contratos, seja por conta do inadiável ajuste de contas com a realidade econômica dos projetos. O desenvolvimentismo do Milênio, que quase conduziu a um segundo milagre brasileiro, poderá fracassar tanto quanto o milagre original se as condições de financiamento se tornarem mais rigorosas. O preço das ações de companhias brasileiras não poderia suportar tamanho desafio àquela que foi durante os anos recentes a tese preferida a favor do crescimento de lucros: a de que o investimento em infra-estrutura capitaneado pelo estado proporcionaria um multiplicador para a lucratividade dos negócios. Não poderia, como de fato não suportou: queda de 3% no ano em reais (13% em dólares), distanciando-se mais uma vez da classe de ativos no mundo. Tudo considerado, nossa melhor chance ainda é que a recuperação americana não seja tão certa quanto pareceu em 2014, que em algum momento o dólar volte a enfraquecer, as commodities e ativos reais voltem a subir, e o rendimento prospectivo do capital no mundo desenvolvido volte a ser significativamente negativo, nos ganhando mais dois ou três anos para proceder um ajuste econômico de fato. 2

3 FUNDOS DE RENDA FIXA Não foram realizadas operações no mercado primário no mês de dezembro. Apesar disso, temos notado boas oportunidades no mercado secundário para as principais classes de ativos (, CRI, FIDC e FII), tanto do lado da compra quanto do lado da venda. Em relação ao resultado da família de fundos, a marcação a mercado da parcela de ativos indexados a IPCA impactou negativamente a rentabilidade dos mesmos, dada a abertura da curva de juros real. O efeito de marcação a mercado foi atenuado pelo ganho de capital proveniente de vendas de transações em mercado secundário. Por fim, a atualização monetária de ativos indexados a IGPDI contribuiu positivamente para o P&L, dado o incremento na inflação medida pelo mesmo nos últimos dois meses. O book de fundos imobiliários, classe de ativo que vem ganhando importância dentro do nosso portfolio houve uma relativa retração, impactando o resultado dos fundos que possuem exposição ao mesmo. A queda nos preços no mercado de fundos imobiliários, que já estão com desconto considerável, abre mais oportunidades para novas aquisições. Desde sua criação em fevereiro deste ano, o retorno do book de FII do Capitânia REIT Master CP FIM está 285 bps acima no retorno do CDI, e 586 bps acima do IFIX. 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% May-15 NTN-Bs Oct-18 Mar-22 Aug-25 Jan-29 Jun-32 Nov-35 Apr-39 Sep-42 Feb-46 Jul MERCADO SECUNDÁRIO No mês de dezembro vendemos um volume aproximado de R$ 36,80 milhões em mercado secundário, em 23 negócios. Nos últimos 12 meses, o volume de vendas foi de R$ 257 milhões, equivalente a aproximadamente 16,20% do PL de renda fixa estruturada. Por último, os negócios realizados neste período geraram um retorno adicional pós custos de 0,51%. Na ponta compradora, expressivos R$52,5MM na aquisição de 6 ativos, dentre eles cotas de FIDC, debêntures e CRIs. Destaque para a aquisição de um CRI do segmento residencial cujo montante adquirido foi de R$ 40 milhões. A equipe de gestão continua notando crescentes oportunidades para aquisições de papéis com boa qualidade de crédito a níveis de spread over bastante satisfatórios. VENDAS: ATIVO VOLUME (R$) QUANTIDADE NEGOCIADA NÚMERO DE NEGOCIOS TAXA NEGOCIAÇÃO RDVT11 8,304, ,000 5 IPCA % CRI Habitasec "GSB Barueri" 19S 1E 8,690, IPCA % FIDC Saneago Infraestrutura 2 Mezanino A 9,978, IPCA % CRI Habitasec "Tecnisa Sênior" 23S 1E 9,843, IPCA % COMPRAS: ATIVO VOLUME (R$) QUANTIDADE NEGOCIADA NÚMERO DE NEGOCIOS TAXA NEGOCIAÇÃO CART22 7,007, ,681 3 IPCA % MMGP13 1,940, CDI + 1,54% DVIX11 1,604, ,000 2 CDI + 3,74% RDVT11 602, IPCA % CRI PDG Cia Securitizadora REP 25S 1E 39,983, CDI % 3

4 VOLUME NEGOCIADO R$ MM Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Volume Negociado Últimos 12 Meses (R$ Milhões) Volume Negociado Últimos 6 Meses (R$ Milhões) VOLUME NEGOCIADO EM % AUM TOTAL DOS FUNDOS 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Volume Negociado Últimos 12 Meses (% PL) Volume Negociado Últimos 6 Meses (% PL) GANHO DE CAPITAL 0.80% 0.70% 0.60% 0.50% 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% 0.00% Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Ganho de Capital Líquido Últimos 12 Meses (% PL) Ganho de Capital Líquido Últimos 6 Meses (% PL) 4

5 RENDA FIXA ESTRUTURADA: CAPITÂNIA MULTI CRÉDITO PRIVADO FIC FIM RENTABILIDADE Em dezembro, o Capitânia Multi Crédito Privado FIC FIM teve rentabilidade de 0,73% ou 76% do CDI. O fundo está com retorno acumulado desde seu inicio (Maio de 2008) de 128,91% equivalente a 145% do CDI. Retorno Dezembro ,73% 76% Últimos 30 dias 0,79% 86% Últimos 90 dias 1 2,48% 93% Últimos 180 dias 1 5,14% 96% Últimos 12 meses 1 12,74% 118% Últimos 18 meses 1 19,27% 124% Últimos 24 meses 1 23,28% 118% Ano ,76% 118% Ano ,32% 116% Ano ,65% 150% Acumulado (desde o início) 2 128,91% 145% PL (R$) Atual 1 1 Data de referência: 2 Cota Inicial : PERÍODO Últimos 12 Meses (média) 1 MULTI CRÉDITO 265,389, ,609, Dec May-08 O Fundo objetiva entregar de forma consistente aos seus investidores prêmio acima de 2,50% a.a. em relação ao seu benchmark, o CDI. COMPOSIÇÃO POR CLASSE DE ATIVO E POR RATING 11% 12% 6% 11% 13% COMPOSIÇÃO POR INDEXADOR E POR LASTRO/GARANTIA 15% 7% 17% 3% 3% 48% CRI CDB LF FIM FIDC 5% 4% 4% AAA 11% 23% 33% 32% Títulos Públicos Federais A Em desenvolvimento Sem rating AA BBB+ A- A+ IPCA + CDI + RENTABILIDADE ACUMULADA 17% IGPDI + 140% 130% 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% May-08 Aug-08 Nov-08 Feb-09 May-09 Sep-09 Dec-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dec-10 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Sep-14 Dec-14 PL (R$ MM) Capitânia Multi CDI % 13% 6% 17% 1% 25% 18% 31% Clean Consumo / Shopping Center Loteamento Residencial FII Governo / Securitização de Carteira de Impostos Desconto de Recebíveis Crédito Pessoal / Financiamento Veículos Utilidade Pública / Energia Elétrica Utilidade Pública / Saneamento Básico 5

6 RENDA FIXA ESTRUTURADA: CAPITÂNIA INDEX CRÉDITO PRIVADO FIC FIRF COMPOSIÇÃO POR CLASSE DE ATIVO E POR RATING RENTABILIDADE 8% 4% 2% CRI Em dezembro, o Capitânia Index CP FIC FIRF teve rentabilidade de 0,72% ou 76% do CDI. O fundo desde o seu início (setembro de 2010) possui um retorno acumulado de 69,10%, ou 142% do CDI. 12% 12% CDB Títulos Públicos Federais FIDC LF Retorno Dezembro ,72% 76% Últimos 30 dias 0,80% 88% Últimos 90 dias 1 3,04% 113% Últimos 180 dias 1 5,98% 112% Últimos 12 meses 1 14,71% 137% Últimos 18 meses 1 20,54% 132% Últimos 24 meses 1 23,45% 119% Ano ,69% 136% Ano ,72% 96% Ano ,25% 169% Acumulado (desde o início) 2 69,10% 142% PL (R$) Atual 1 1 Data de referência: 2 Cota Inicial : PERÍODO Últimos 12 Meses (média) 1 INDEX 60,710,149 78,437, Dec Sep-10 24% 12% 62% 4% 1% CRI 59% Títulos Públicos Federais CDB LF O Fundo objetiva entregar de forma consistente aos seus investidores prêmio acima do IPCA. COMPOSIÇÃO POR INDEXADOR E POR LASTRO/GARANTIA 11% RENTABILIDADE ACUMULADA 16% IPCA + 80% 160 IGPDI + 70% 60% 50% % 40% CDI + 40% 80 30% 60 20% 40 10% 20 0% 0 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 PL (R$ MM) Capitânia Index IPCA % 1% 38% Clean Consumo / Shopping Center Loteamento Residencial 22% Utilidade Pública / Energia Elétrica Governo / Securitização de Carteira de Impostos 23% 6

7 RENDA FIXA ESTRUTURADA: CAPITÂNIA FLEX CRÉDITO PRIVADO FIC FIM COMPOSIÇÃO POR CLASSE DE ATIVO E POR RATING RENTABILIDADE Em dezembro, o Capitânia Flex CP FIC FIM teve 7% 4% 4% 2% 1% CRI Títulos Públicos Federais rentabilidade de 0,94% ou 99% do CDI. O fundo desde o seu início (janeiro de 2013) possui um retorno acumulado de 24,01%, ou 123% do CDI. 7% FIM CDB LF FIDC Retorno Dezembro ,94% 99% Últimos 30 dias 0,95% 104% Últimos 90 dias 1 2,07% 77% Últimos 180 dias 1 4,65% 87% Últimos 12 meses 1 13,31% 123% Últimos 18 meses 1 21,10% 135% Ano ,30% 124% Ano 2013¹ 9,44% 119% Acumulado (desde o início) 2 24,01% 123% PL (R$) Atual 1 1 Data de referência: 2 Cota Inicial : PERÍODO Últimos 12 Meses (média) 1 FLEX 124,651,879 57,839, Dec-14 8-Jan-13 O Fundo tem como objetivo buscar retornos de longo prazo superiores à variação do CDI. Para atingir este objetivo, o Fundo adotará uma política de investimento que consiste na aplicação de seus recursos em carteira diversificada de títulos e valores mobiliários composta, preponderantemente, por ativos de crédito privado com elevado grau de risco. 75% 5% 4% 3% A AAA 5% Em desenvolvimento 7% A- 46% Sem rating 7% BB+ A+ 8% BBB- BBB+ 15% COMPOSIÇÃO POR INDEXADOR E POR LASTRO/GARANTIA 7% 15% IGPDI + 32% IPCA + RENTABILIDADE ACUMULADA 21% CDI + 29% % 19% 9% % 2%1% 7% 31% Consumo / Shopping Center Loteamento Residencial Clean 20 FII -1% Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 PL (R$ MM) Capitânia Flex CDI 0 20% 23% Desconto de Recebíveis Utilidade Pública / Energia Elétrica Utilidade Pública / Saneamento Básico 7

8 RENDA FIXA ESTRUTURADA: ATRIBUIÇÃO DE RESULTADOS CAPITÂNIA MULTI CRÉDITO PRIVADO Atribuição de Resultado no Mês Atribuição de Resultado por Ativo no Mês Mercado Secundário Marcação a Mercado Yield to Maturity Total Capitânia Multi -0.40% -0.10% 0.20% 0.50% 0.80% 1.10% 1.40% Caixa Neutro FIDC CRI FII Capitânia Multi FII CRI FIDC Caixa Neutro 0.00% 0.20% 0.40% 0.60% 0.80% 1.00% 1.20% 1.40% CAPITÂNIA INDEX CRÉDITO PRIVADO Atribuição de Resultado no Mês Atribuição de Resultado por Ativo no Mês Mercado Secundário Marcação a Mercado Yield to Maturity Total Capitânia Index -0.40% -0.10% 0.20% 0.50% 0.80% 1.10% 1.40% Capitânia Index CRI FIDC Caixa Neutro 0.00% 0.20% 0.40% 0.60% 0.80% 1.00% 1.20% 1.40% Caixa Neutro FIDC CRI CAPITÂNIA FLEX CRÉDITO PRIVADO Atribuição de Resultado no Mês Atribuição de Resultado por Ativo no Mês Mercado Secundário Marcação a Mercado Yield to Maturity Total Capitânia Flex -0.40% -0.10% 0.20% 0.50% 0.80% 1.10% 1.40% Caixa Neutro FIDC CRI FII Capitânia Flex FII CRI FIDC Caixa Neutro 0.00% 0.20% 0.40% 0.60% 0.80% 1.00% 1.20% 1.40% 8

9 FUNDOS DE RENDA FIXA DI Federais. Aproximadamente 89,50% dos ativos do fundo são indexados ao CDI e 79,41% dos ativos do fundo possuem rating AAA. RENDA FIXA DI: CAPITÂNIA TOP CRÉDITO PRIVADO FIC FIRF RENTABILIDADE Em dezembro, o fundo Capitânia Top CP FIC FIRF atingiu rentabilidade de 0,98% ou 102% do CDI. Nos últimos 24 meses, o fundo está com a rentabilidade de 20.70% ou 105% do CDI. Retorno Dezembro ,98% 102% Últimos 30 dias 0,94% 103% Últimos 90 dias 1 2,74% 102% Últimos 180 dias 1 5,36% 100% Últimos 12 meses 1 11,20% 104% Últimos 18 meses 1 16,20% 104% Últimos 24 meses 1 20,70% 105% Ano ,27% 104% Ano ,51% 106% Ano ,24% 110% Acumulado (desde o início) 2 90,88% 103% PL (R$) Atual 1 1 Data de referência: 2 Cota Inicial : PERÍODO Últimos 12 Meses (média) 1 TOP 278,441, ,643, Dec May-08 COMPOSIÇÃO POR CLASSE DE ATIVO E POR RATING 12% 8% 6% 23% COMPOSIÇÃO POR INDEXADOR E POR LASTRO/GARANTIA 3% 3% CDB 53% LF CRI Títulos Públicos Federais FIDC 4% 3% 1% 5% AAA 78% A AA A- BBB+ Em desenvolvimento AA+ RENTABILIDADE ACUMULADA 10% 7% 3% CDI + 40% IGPDI + IPCA + 30% % 20% % 0% Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 PL (R$ MM) Capitânia Top CDI % 4% 4% 4% 2% Clean Consumo / Shopping Center Governo / Securitização de Carteira de Impostos Loteamento Residencial A rentabilidade do fundo no mês de dezembro foi de 0,98% ou 102,0% do CDI. O mesmo encerrou o mês com aproximadamente 20,60% do PL alocado em ativos de 79% Utilidade Pública / Energia Elétrica Utilidade Pública / Saneamento Básico renda fixa estruturada, sendo o diferencial composto por CDBs com cláusulas de liquidez diária e Letras Financeiras, ambos de bancos de primeira linha, além de Títulos Públicos 9

10 RENDA FIXA DI: CAPITÂNIA YIELD FIRF CP RENTABILIDADE Em dezembro, o fundo Capitânia Yield FIRF CP atingiu rentabilidade de 0,93% ou 97,7% do CDI. Desde o seu início (Maio 2008), o fundo esta com a rentabilidade de 86,61% ou 97,8% do CDI. Retorno Dezembro ,93% 97,7% Últimos 30 dias 0,89% 97,5% Últimos 90 dias 1 2,59% 96,6% Últimos 180 dias 1 5,09% 95,3% Últimos 12 meses 1 10,34% 96,1% Últimos 18 meses 1 14,96% 95,9% Últimos 24 meses 1 18,90% 96,1% Ano ,38% 96,1% Ano ,77% 96,5% Ano ,25% 98,1% Acumulado (desde o início) 2 86,61% 97,8% PL (R$) Atual 1 1 Data de referência: 2 Cota Inicial : PERÍODO Últimos 12 Meses (média) 1 YIELD 27,028,678 26,346, Dec May-08 de juros sofresse forte deslocamento para cima, em um movimento exagerado, que durou apenas dois dias. Aproveitando este stress de mercado, a equipe de gestão entendeu que o momento era apropriado para voltar a se manter direcional no DI, apostando em uma queda do vencimento Jan17. Até o momento, a decisão vem se mostrando bastante acertada, contribuindo para elevar a rentabilidade do fundo. Além disso, o tamanho da posição mostra a parcimônia na gestão do fundo, já que foi calculado de modo a não prejudicar significativamente seu desempenho no caso de um movimento de mercado contrário ao esperado. A liquidez no mercado secundário de títulos privados continuou bastante reduzida, reflexo do fechamento das taxas pelos emissores primários, que fez com que os detentores destes títulos procurassem mantê-los em carteira. Como não houve renovação do estoque atual, o nível de marcação dos papeis não se alterou, e com isso preferimos manter nossa posição em carteira a fim de incrementar a rentabilidade do fundo em uma operação de baixíssima volatilidade. Esta estratégia deve se manter nas próximas semanas, qual seja, de manter um viés oportunista, apenas girando a posição em condições que compensem a perda do carrego. Com a virada do ano, é possível que as mudanças nas políticas públicas impactem os bancos privados, gerando assim uma necessidade maior de financiamento. Caso isso de fato aconteça, então aproveitaremos uma abertura das taxas para aumentar nossa posição neste ativo. COMPOSIÇÃO POR CLASSE DE ATIVOS ATRIBUIÇÃO DE RESULTADOS POR ESTRATÉGIA Durante o mês de dezembro, a variação de patrimônio do fundo foi bastante pequena, de modo que decidimos manter nossa posição de títulos públicos, garantindo a liquidez de parcela relevante do fundo, conforme sugere o mandato. A manuteção da posição de LTNs mais longas, que vem sendo carregada há alguns meses, reflete nossa crença de que houve uma alta exagerada da taxa de juros de longo prazo, movimento que vem se confirmando nas últimas semanas. Além das LTNs, mantivemos nosso volume de LFTs a fim de aproveitar do ciclo de alta de juros esperado para ocorrer ao longo de % COMPOSIÇÃO POR RATING 85% Títulos Públicos Letras Financeiras A curva de juros brasileira seguiu mudando seu formato conforme mais novidades sobre a equipe econômica de 2015 foram sendo divulgadas. Reforçou-se a preocupação com a convergência da inflação para o centro da meta e com o resultado fiscal, sinalizando ajuste nos preços e menor participação dos bancos públicos na política de expansão do crédito. Por mais que a ata da reunião do COPOM tenha sinalizado que o ciclo de ajuste monetário não deve ser muito longo, a curva já se reprecificou, mostrando uma alta da taxa de juros ao longo deste ano. Além da questão interna, o início de dezembro sofreu com o stress na Rússia, que ameaçou os demais emergentes em um dia que lembrou a muitos a crise do país nos anos 90. A preocupação com o potencial respingo em países como o Brasil fez com que nossa curva 100% AAA 10

11 FUNDO MULTIMERCADO ATRIBUIÇÃO DE RESULTADOS POR ESTRATÉGIA MULTIMERCADO: CAPITÂNIA TREASURY FIC FIM RENTABILIDADE Em dezembro, o fundo Capitânia Treasury FIC FIM teve rentabilidade de 0,83% ou 87% do CDI. Desde o seu início (Maio 2008), o fundo está com retorno acumulado de 218,81% ou 120% do CDI. Retorno Dezembro ,83% 87% Últimos 30 dias 0,69% 75% Últimos 90 dias 1 1,99% 74% Últimos 180 dias 1 3,38% 63% Últimos 12 meses 1 6,32% 59% Últimos 18 meses 1 8,73% 56% Últimos 24 meses 1 13,74% 70% Ano ,30% 58% Ano ,00% 87% Ano ,25% 134% Acumulado (desde o início) 2 218,81% 120% PL (R$) Atual 1 1 Data de referência: 2 Cota Inicial : PERÍODO Últimos 12 Meses (média) 1 TREASURY 27,607,310 71,954, Dec May-05 O Fundo busca entregar retorno consistente acima de seu benchmark, o CDI, através de estratégias no mercado de renda variável, principalmente volatilidade (ações e índice), Long Short e Quantitativa. RETORNOS JANELAS MÓVEIS DE 24 MESES 17.1% 31.1% 26.0% 8.0% 5.3% 8.8% 3.6% 0.1% <80% <90% <100% <110% <120% <130% <140% <150% 11

12 FUNDO DE AÇÕES LONG ONLY: CAPITÂNIA EQUITIES INSTITUTIONAL FIC FIA RENTABILIDADE COMPOSIÇÃO SETORIAL E ATRIBUIÇÃO DE RESULTADOS Em dezembro, o Capitânia Equities Institutional FIC FIA apresentou retorno de -7,19 % enquanto o IBrX teve uma variação de -8,17%. O fundo apresenta retorno acumulado, desde seu início (Junho de 2007) de 97,65%, frente a um retorno de 19,31% do IBrX no mesmo período. Retorno IBRX Dezembro % -8.17% Últimos 30 dias -3,77% -4.15% Últimos 90 dias 1-5,71% -6.01% Últimos 180 dias 1-9,81% -6.62% Últimos 12 meses % -1.48% Últimos 18 meses 1-1,77% 8.68% Últimos 24 meses % -5.82% Ano ,28% -2.78% Ano ,46% -3.13% Ano ,42% 11.55% Acumulado (desde o início) 2 97,65% 19.31% PL (R$) Atual 1 1 Data de referência: 2 Cota Inicial : PERÍODO Últimos 12 Meses (média) 1 RENTABILIDADE ACUMULADA DESDE O INÍCIO 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% EQUITIES 10,360,682 14,103, Dec Jun-07 jun-07 set-07 nov-07 fev-08 abr-08 jul-08 set-08 nov-08 fev-09 abr-09 jul-09 set-09 dez-09 fev-10 abr-10 jul-10 set-10 dez-10 fev-11 mai-11 jul-11 set-11 dez-11 fev-12 mai-12 jul-12 out-12 dez-12 fev-13 mai-13 jul-13 out-13 dez-13 mar-14 mai-14 jul-14 out-14 dez-14 Os principais destaques positivos foram: (i)bematech (BEMA3): ainda refletindo a parceria com a Rede. Do lado negativo, tivemos os seguintes destaques: (i)itausa (ITSA4): sem motivo específico;(ii) BRADESCO (BBDC4): sem motivo específico;(iii) KROTON (KROT3): sem motivo específico; (iv) PÃO DE AÇÚCAR (PCAR4): reagindo a um eventual aumento de concorrência por parte do Carrefour Brasil. O empresário Abílio Diniz fechou um acordo para adquirir 10% das ações do Carrefour Brasil e a empresa indicou que pode fazer um IPO em ALOCAÇÃO SETORIAL E ATRIBUIÇÃO DE RETORNO Setor Composição Retorno Absoluto* Equities Ibovespa Equities Ibovespa Bens Industriais 6.4% 1.1% -3.1% 10.6% Construção e Transporte 1.0% 12.6% -36.0% -6.7% Consumo Cíclico 13.7% 3.9% -5.3% -5.4% Consumo Não Cíclico 23.4% 11.2% -3.5% 0.7% Financeiro e Outros 43.9% 26.4% 4.3% 1.5% Materiais Básicos 0.0% 20.1% -7.7% -11.5% Petróleo, Gás e Biocombustíveis 0.0% 13.2% -17.9% -6.8% Tecnologia da Informação 6.2% 0.0% 6.4% 0.0% Telecomunicações 0.0% 3.9% 0.0% -8.5% Utilidade Pública 5.4% 7.6% 3.3% 0.2% PRINCIPAIS ALTERAÇÕES DO PORTFOLIO Redução de DURATEX (DTEX3): o cenário continua bastante incerto para o segmento de construção civil, com reflexo para os segmentos de negócio da empresa. Cap Equities Ibovespa IbrX 12

13 VALOR DE MERCADO E LIQUIDEZ O monitoramento das alocações da carteira por empresa e setor é realizado continuamente, além do controle da exposição em small caps e/ou empresas com baixa liquidez. Liquidez da Carteira* Período % PL 1 Dia 97% 2 Dias 100% 3 Dias 100% 5 Dias 100% 10 Dias 100% 15 Dias 100% *Assumindo 30%do ADTV dos últimos 3 meses INDICADORES DE DESEMPENHO Indicadores - Dias EQUITIES Volatilidade 21.30% 28.53% 19.75% V@R Diário (IC 99%)* 3.10% 3.50% 3.20% Índice Sharpe % de Dias Positivos 38.10% 41.27% 46.43% Correlação Ibovespa 96.62% 97.44% 95.07% Liquidez Baixa - Inferior a R$ 1 MM 0.00% Média - Entre R$ 1-25 MM 31.57% Alta - Superior a R$ 25 MM 67.63% Caixa 0.80% Baixa - Inferior a R$ 1 BI 4.81% Média - Entre R$ 1-25 BI 40.35% Alta - Superior a R$ 25 BI 54.04% Caixa 0.80% Ações Ajuste 100% PL * V@R paramétrico calculado sobre a cota diária. 0.00% 31.82% 68.18% Capitalização de Mercado Ações Ajuste 100% PL 4.85% 40.67% 54.48% - D D Concentração por Empresa e por Setor: Maior exposição à Itausa com 16% do portfólio final do mês. Maior exposição ao setor Financeiro e Outros, com 42.2%. ESEMPENHO 13

14 A Capitânia S/A não comercializa nem distribui cotas de fundos de investimentos ou qualquer outro ativo financeiro. As informações contidas neste material são de caráter exclusivamente informativo. Ao investidor é recomendada leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento do fundo de investimento antes de aplicar seus recursos. A rentabilidade passada não representa garantia de rentabilidade futura. Fundos de investimento não contam com a garantia do administrador, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do Fundo Garantidor de Créditos FGC. Os fundos de ações e multimercados com renda variável podem estar expostos a significativa concentração em ativos de poucos emissores, com riscos daí decorrentes. Os fundos de crédito privado estão sujeitos a risco de perda substancial de seu patrimônio líquido em caso de eventos que acarretem o não pagamento dos ativos integrantes de sua carteira, inclusive por força de intervenção, liquidação, regime de administração temporária, falência, recuperação judicial ou extraconjugal dos emissores responsáveis pelos ativos. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos GESTOR: Capitânia S/A Rua Tavares Cabral, 102, 6º andar, São Paulo - SP Telefone: (11) ADMINISTRADOR: BNY Mellon Serviços Financeiros DTVM S/A Av. Presidente Wilson, 231, 11º andar, Rio de Janeiro RJ Telefone: (21) Fax: (21) SAC: sac@bnymellon.com.br ou (21) , (11) , Ouvidoria: ouvidoria@bnymellon.com.br ou