O áudio e os slides dessa teleconferência estão sendo transmitidos simultaneamente pela Internet no site

Transcrição

1 Operadora: Boa tarde, senhoras e senhores. Obrigado por aguardarem. Sejam bem-vindos à teleconferência da São Martinho S.A. para a discussão dos resultados referentes ao 4T da safra 2014/2015. O áudio e os slides dessa teleconferência estão sendo transmitidos simultaneamente pela Internet no site Informamos que todos os participantes estarão apenas ouvindo a teleconferência durante a apresentação da Empresa. Em seguida, iniciaremos a sessão de perguntas e respostas para investidores e analistas, quando mais instruções serão fornecidas. Caso alguém necessite alguma assistência durante a áudio-conferência, por favor, solicite a ajuda de um operador digitando *0. Informamos que algumas informações contidas nesse conference call podem ter projeções ou afirmações sobre a expectativa futura. Tais informações estão sujeitas a riscos conhecidos e desconhecidos e incertezas que podem fazer com que tais expectativas não se concretizem ou sejam substancialmente diferentes do que era esperado. Agora, gostaria de passar a palavra ao Sr. Felipe Vicchiato, que iniciará a conferência. Obrigada. Boa tarde a todos. Obrigado pela participação em nossa conferência do 4T e encerramento da safra 2014/2015. Vamos iniciar diretamente a apresentação na página três, onde temos um detalhamento da agenda que nós passaremos para vocês. Inicialmente vamos falar sobre os destaques financeiros do trimestre, passando pelo endividamento. Na sequência, a nossa posição de hedge para açúcar e para USD, e concluindo com o guidance da safra 2015/2016, e o que nós estamos esperando dos resultados para a próxima safra. Indo para o próximo slide, nós temos os destaques do trimestre. Como vocês podem observar, a receita líquida da Companhia cresceu 64%, reflexo do aumento de volume de venda de açúcar e etanol combinado com uma melhora expressiva do preço médio em Reais do açúcar, basicamente por conta da melhora do câmbio no trimestre, que saiu do patamar de R$2,60 para R$3,20 no final de março. Além disso, o CPV no período totalizou R$331 milhões, que representa um aumento de 35%, trimestre contra trimestre, refletindo basicamente o aumento do volume vendido de açúcar e etanol da ordem de 56%. Analisando o custo unitário no 4T nós tivemos uma importante redução de custos por conta da diluição em volume, como consequência do ganho de escala em nossas operações agrícolas, combinado com uma safra mais curta em relação ao que foi a safra 2014/2015. Quando nós olhamos o ano fiscal completo, nós percebemos nessa mesma linha um custo unitário por ATR vendido. Nós destacamos isso na nossa carta financeira. Você 1

2 vê praticamente uma estabilidade nesse indicador, apesar de todo o processo inflacionário que tivemos no país esse ano da magnitude de 7%, 8%. Como resultado da melhora da receita e do custo do ponto de vista de diluição de custos fixos, o EBITDA da Companhia totalizou no trimestre R$319 milhões, com uma margem de 44,5%, representando um aumento de 116% em relação ao 4T14. O resultado financeiro líquido do 4T15 totalizou uma despesa de R$46 milhões, um aumento de 15% em relação ao trimestre passado, basicamente por conta do aumento do endividamento líquido, resultado do crescimento que nós tivemos no ano, por conta da aquisição da Santa Cruz, além do aumento da dívida por conta da variação cambial. É importante lembrar que nesse trimestre nós não tivemos praticamente receita com cogeração de energia. Se nós recordarmos, nos primeiros trimestres da safra 2014/2015, nós reportamos um crescimento importante no volume de cogeração, que sustentou basicamente o EBITDA e a margem. Nesse trimestre eu não tive a cogeração, porque foi o período de entressafra e nós não cogeramos, mas mesmo assim, sem cogeração, o volume de açúcar e de etanol foi suficiente para sustentar a margem da Companhia, a margem EBITDA da ordem de 44%, e a margem EBIT, um número próximo a 20% no trimestre e no acumulado do ano em 21%. Passando para o próximo slide, nós temos um comentário rápido do endividamento da Companhia, a dívida líquida subiu de R$1,5 bilhão para R$2,5 bilhões quando nós analisamos os períodos entre março de 2014 e março de O aumento do endividamento é basicamente reflexo da aquisição da Santa Cruz cujo fechamento aconteceu em agosto de A Santa Cruz adicionou no endividamento líquido da São Martinho aproximadamente R$600 milhões, e, além disso, houve no mesmo período um aumento no USD da ordem de 40%, saiu de R$2,30 para R$3,20. E você tem toda a variação cambial de longo prazo sobre a dívida em moeda estrangeira de longo prazo, que somou mais R$400 milhões. Esses dois impactos aumentaram a dívida líquida, mas olhando o indicador de alavancagem dívida líquida/ebitda da Companhia, mesmo depois desses dois eventos, a Companhia continuou com um nível de dívida líquida/ebitda da ordem de 2,2x, comparado com duas vezes em março de Além disso, nós colocamos um cronograma de amortização da dívida no gráfico quatro. Nós fechamos com um caixa de R$1,1 bilhão em março de As nossas obrigações de curto prazo, de dívida, somavam R$996 milhões; ou seja, o caixa cobre integralmente um ano de dívida, e nos próximos anos nós temos um cronograma que dá um prazo médio da ordem de quatro anos. Basicamente 27% da dívida está no curto prazo, 73% no longo prazo, e metade do endividamento é em moeda estrangeira, e a outra metade em moeda nacional, lembrando que o endividamento em moeda estrangeira soma mais ou menos um ano 2

3 de exportação da Companhia, e nós temos aí em um prazo médio da dívida de longo prazo em torno de quatro anos. Seguindo para a próxima página nós comentamos um pouco da nossa posição de hedge para a safra 2015/2016. Nós encerramos com aproximadamente 76% do volume de açúcar referente à cana própria já fixada ao nível próximo a 17% e 20%, e com o USD próximo a R$2,82. Com isso, nós temos um preço médio em Reais de R$1.070 por tonelada no açúcar. Se nós analisarmos no mesmo período do ano anterior, quando nós divulgamos o fechamento da safra 2013/2014, nós tínhamos algo como um preço médio próximo de 10% inferior ao preço que nós estamos divulgando agora. Então, apesar de nós vermos esse colapso no preço de açúcar nos últimos dois meses, a Companhia conseguiu acelerar as fixações de açúcar, e tem praticamente grandes números, 80% da safra já fixada, referente à cana própria. Lembrando que se nós analisarmos tela a tela, a tela que está mais descoberta aqui é a tela de março 2016, que está com um prêmio importante quando você compara com as outras telas. A tela de março 2016 está rodando em torno de R$0,13, em comparação com a tela mais curta, que está abaixo de R$0,12, R$0,11 e alguma coisa. No próximo slide nós detalhamos o guidance da safra 2015/2016. Como nós mencionamos no fato relevante esse ano a nossa expectativa de moagem é alguma coisa próxima a 19,5 milhões de toneladas de cana-de-açúcar. Isso representa um crescimento de 4% em relação à safra passada. Nossa estratégia, com base nas informações que nós temos hoje, é produzir mais açúcar do que etanol. Nós fizemos no ano passado 51% etanol, nós estamos fazendo esse ano 48% etanol, aumentando o açúcar de 49% para 52%. Basicamente a principal razão é que nós temos um volume de açúcar já fixado em um bom nível de preço, e a parte que ainda não está fixada, se você olhar o preço de etanol hoje, entre vender etanol hoje ou vender açúcar para a tela de março de 2016, ainda está em mais vantagem vender açúcar, principalmente por conta do USD futuro, quando você trava hoje no mercado. Do ponto de vista de total de ATR produzido, nós iremos prever uma queda de 1,5% ano contra ano, basicamente por conta da queda no ATR, que sairá de 142 quilos por tonelada, para 134 quilos por tonelada, uma queda de 5,5%. Então, nós temos a combinação de mais volume de cana e menos ATR. O produto em si em ATR equivalente cai 1,5%. O que aconteceu é que o volume de chuvas entre abril e maio foi bem acima da média, então a cana-de-açúcar ainda está em um desenvolvimento vegetativo dela, ela ainda está crescendo, e já estava em um momento de parar esse crescimento, especialmente concentrar mais o ATR e não está acontecendo. Hoje a Unica soltou o release do acompanhamento de safra, e quando nós olhamos os dados de São Paulo, que representa 80% de onde estão as usinas da São Martinho. A 3

4 queda de ATR está em torno de 4%. Então, nós estamos imaginando que isso deve ser uma tendência para todo o setor, para a São Martinho, inclusive, e o guidance é muito colocado em cima do que nós estamos observando hoje até o final da safra. Esses eram meus comentários. Agora, eu vou abrir para perguntas e respostas. Obrigado. João Almeida, Merrill Lynch: Boa tarde a todos. Obrigado pela pergunta. Minha pergunta é sobre o guidance da próxima safra, que divulgaram que o ATR médio de 134 quilos por tonelada que é um pouco abaixo da estimativa da Unica e também 5,5% abaixo do ATR da safra passada. Além desse começo de safra difícil que você mencionou, de bastante chuva, eu gostaria de saber se vocês estão colocando alguma expectativa de El Niño para esse ano, ou se seria um risco adicional. Obrigado. Obrigado pela pergunta. Não, não tem nenhuma expectativa de El Niño durante a safra. Se tiver, será algo adicional do que nós estamos mostrando aqui. João Almeida: Obrigado. Antonio Barreto, Itaú BBA: Boa tarde. A minha pergunta é sobre o custo por tonelada, que em 2015 fechou em um nível mais baixo do que em É óbvio que além da diluição de custo poderia ter algum efeito. Eu queria ouvir a sua opinião, se tem algum efeito de um tempo mais seco na safra passada, com ATR mais alta, também. E se isso é verdade, se a safra 2016, com o ATR por tonelada mais baixa, nós podemos ver uma inflação de custo um pouco mais forte. Qual a sua visão para inflação de custo por tonelada para essa safra? Na verdade a safra passada foi mais curta, por conta do tempo seco. O que acontece contabilmente é o seguinte: se você tem uma safra mais curta, por exemplo, 2014/2015 nós encerramos a safra no final de novembro. Aí a partir de dezembro, todo custo que eu tenho de pessoal, mão de obra etc., em vez de eu lançar no CCP eu lanço no meu ativo como manutenção de entressafra. Quando você compara 2013/2014, que foi uma safra longa, que durou até o final de dezembro, todo mês de dezembro praticamente eu lancei a custo, ao passo que na 2014/2015 no mês de dezembro eu lancei ativando essa despesa, vamos assim dizer, para depreciar no ano seguinte. 4

5 Então, tem uma questão contábil importante que nós temos que prestar um pouco de atenção, mas é um mês basicamente de custo que um ano eu joguei a despesa no custo direto, no outro ano nós colocamos ativando. É por isso que o ideal é que se você olhar no médio prazo, olhar a margem EBIT da Companhia ela tende a refletir um pouco mais o que é de fato a geração de caixa, por conta dessas questões contábeis. Respondendo em relação à safra seguinte, 2015/2016, geralmente quando você tem uma safra que ela vem com mais moagem e menos ATR, conceitualmente é uma safra mais cara, porque bem ou mal eu tenho que fazer, custa mais caro eu trazer a cana até a usina, porque eu trago mais caminhões de cana com menos açúcar, porque tem menos sacarose dentro da cana-de-açúcar. Então, eu tenho o custo de CCP, se olhar apenas o CCP ele encarece um pouco. Esse é um ponto. O segundo ponto é que deve ser uma safra mais longa, cana-de-açúcar tem para moer. A questão é o quão seco será o tempo e até que mês do ano dará para moer. É difícil precisar quanto ficará mais caro ou mais barato, mas você tem esses dois grandes fatores que, de fato, podem prejudicar um pouco na comparação. Antonio Barreto: Perfeito, está muito claro. E eu tenho uma segunda pergunta, sobre preço de etanol. Nós estamos vendo que o consumo de etanol está muito forte nesses primeiros meses do ano, e nós não estamos vendo uma reação de preço, até porque é normal o começo de safra, uma safra mais alcooleira também, acho que é de se esperar. Mas como vocês estão vendo o estoque de etanol no mercado e como vocês estão vendo essa reação de preço tendo em vista a sazonalidade? Você acha que é um ano de sazonalidade normal para etanol, ou nós podemos ver uma recuperação mais pronunciada no 2S? O que aconteceu nessa safra foi o seguinte. O setor virou com um volume de estoque de etanol muito alto. Tinha muita gente fazendo caring de etanol para vender no 4T, semelhante ao que a São Martinho fez, e aí no momento que efetivamente vieram as medidas de seed e etc., percebeu que o volume de estoque era muito grande e todo mundo saiu vendendo; e o preço, quando você olha o gráfico de janeiro, depois de janeiro do anúncio da seed ele simplesmente colapsou, e ficou lá. Ele está no mesmo patamar, ao passo que você vai em São Paulo, tem alguns postos em que a paridade entre gasolina e etanol está em 50%. Então, com base nessa paridade, nós percebemos que o consumo de etanol está crescendo em um nível de dois dígitos, próximos a 20%, no caso do hidratado, com um cenário econômico que o ciclo Otto não está crescendo. O que eu posso dizer é que dependerá muito da dinâmica se essa demanda de etanol no mercado doméstico continuar nesse mesmo ritmo, e se algumas usinas migraram um pouco mais para açúcar, a exemplo do que a São Martinho está fazendo. 5

6 Mas o grande ponto aqui é que como você não tem o mercado externo para escoar um pouco o excesso de produção, porque a produção está vindo, você está com uma sacarose menor no início da safra e um ATR menor faz com que as usinas produzam mais etanol, que irá um pouco mais de encontro ou porque o preço de etanol está muito baixo, a recuperação de preço irá depender muito do fator se a demanda continuar nesse patamar resiliente até o final da safra. Nós entendemos que uma hora tem que voltar um pouco esse preço. Operar a 50% do preço da gasolina na bomba é algo que não faz muito sentido economicamente. Antonio Barreto: Perfeito. Obrigado. Tiago Duarte, BTG Pactual: Boa tarde a todos. Duas perguntas aqui. Primeiro, puxando um pouco o tema da pergunta anterior, olhando o que foi para vocês comercialmente essa questão do etanol ao longo desse trimestre que vocês reportaram agora. Quando eu olho o patamar de estoque que você tinha lá em dezembro, o patamar de estoque que você ficou em março de etanol, eu tenho uma impressão que você não vendeu tudo que você gostaria de ter vendido, e eu diria, ou pelo menos eu assumo, que uma parte disso está por conta de que o preço do etanol começou a cair a partir de meados de fevereiro principalmente. Queria entender se é isso mesmo, e aí obviamente a segunda parte, entender como o etanol será desovado na safra acho que você já respondeu, mas mais para entender isso, a questão do estoque. E a segunda pergunta é em relação ao seu CAPEX. Você fez um CAPEX de R$812 milhões nessa última safra. Essa quebra está perfeita, teve um montante de modernização e expansão, melhoria operacional, mas é sempre interessante entender quanto vocês enxergam fazer de CAPEX na próxima safra além desse patamar de manutenção, e quais são os projetos. Obrigado. Obrigado pela pergunta. A questão do etanol realmente está correta. Nós imaginávamos que o etanol ficaria em um patamar bem diferente do que foi em meados de fevereiro e março. O preço realmente derreteu a partir de março, e a nossa estratégia foi não queimar o etanol para não perder tanta margem. Nós sabíamos que tinha uma série de medidas aprovadas, seed, ou o consumo maior em Minas Gerais, e a nossa usina de Goiás abastece Minas Gerais que está próxima, e o próprio aumento da mistura que poderia dar uma sustentação melhor do preço, mas de fato até hoje essa sustentação não aconteceu. A São Martinho, no custo de captação hoje para capital de giro, nós tomamos um dinheiro em meados de janeiro e fevereiro, quando o cupom cambial subiu, com um dinheiro próximo a 90% do CDI. Então, o meu custo para carregar esse etanol hoje custa aproximadamente 90% do CDI. 6

7 Se você imaginar que eu carrego esse etanol até início de janeiro, estamos falando de um ano, em grandes números dará uns 10% de custo, então eu entendo que entre eu vender agora no nível que está, ou vender com um prêmio acima de 10% em janeiro e fevereiro com uma possibilidade ainda de ter algum ajuste no preço da gasolina no futuro, eu acho que para nós vale um pouco esse risco do que efetivamente queimar o etanol no nível que está. Nós temos estoque de tancagem para estocar 70% da nossa produção hoje de etanol, e 60% da produção de açúcar, da mesma foram que vou fazer esse carry de etanol, eu devo usar uma estratégia também de fazer um pouco de carry de açúcar para a safra que vem, da mesma foram que eu fiz na 2014/2015. E é olhar um pouco o cenário de demanda de etanol, olhar as variáveis que podem acontecer e com um aumento de gasolina, e um baixo custo de captação de dinheiro, que nos faz levar e segurar um pouco mais esse etanol. Essa é um pouco a nossa cabeça. A segunda pergunta em relação ao CAPEX, a companhia concluiu agora na safra 2014/2015 alguns projetos importantes de crescimento. Essa é a principal razão que o CAPEX tenha sido da ordem de R$800 milhões. Para a safra que vem nós devemos fazer algo próximo a R$670 milhões, R$660 milhões de CAPEX de manutenção, que nada mais é do que o CAPEX de manutenção que eu fiz adicionado à inflação, porque o CAPEX de manutenção é trato cultural e plantios que envolvem, que têm um pouco de inflação. E o CAPEX de melhoria operacional e o CAPEX de crescimento deve ter algum carry over da safra passada, principalmente no que tange armazém de açúcar e ajustes na planta da Santa Cruz que nós estamos fazendo para a planta moer 5 milhões de toneladas. A Santa Cruz hoje tem uma moagem de 4,5 milhões, com pequenos ajustes na planta de Santa Cruz e plantio em uma área que nós conseguimos lá, a planta pode moer até 5 milhões de toneladas, ao passo que o grupo pode chegar rapidamente em torno de 20,5 milhões e 21 milhões de toneladas de cana-de-açúcar processada. Então, tudo incluso aqui, eu diria para você que deve ser em grandes números uns R$730 milhões a R$740 milhões, incluindo esse CAPEX de crescimento na Santa Cruz. Tiago Duarte: Perfeito. Obrigado. Auro Rozenbaum, Bradesco: Boa tarde a todos. Queria pedir para você falar um pouco sobre esses níveis de preço de açúcar. Você falou bastante de etanol. Sobre os níveis de preço do açúcar, como que eles acabam afetando produtores internacionais? 7

8 Vocês até mencionaram na carta de vocês alguns dos subsídios. Só queria pedir para você dar um pouco mais de cor nisso. Vi que vocês disseram estabilidade para o fiscal year 2016 também. Queria só um pouco mais de cor. Auro, boa tarde. Obrigado pela pergunta. Os preços de açúcar realmente, no nível em que estão, são um pouco o resultado de quatro anos de superávit do produto. O nível de estoque de açúcar no mundo está muito alto. Continuamos vendo a Índia colocando o preço do produtor de cana-de-açúcar em um nível totalmente fora do que é efetivamente o preço de mercado, inclusive do açúcar. Para ter uma ideia de grandes números, no último dado que eu vi, o produtor de canade-açúcar na Índia recebe o equivalente a R$90 ou R$100 por tonelada de cana e o açúcar equivalente a isso deveria ser pago em R$70 por tonelada de cana. Para nós, se efetivamente acontecer algum déficit de açúcar no mundo no próximo ciclo, que é o que a maioria das pessoas está prevendo, não deve ser suficiente para vermos um rebound do açúcar de maneira muito expressiva. Por outro lado, esse nível de preço em que está, olhando no mercado livre, não remunera quase nenhum país. Remunera alguns poucos produtores brasileiros que tem um custo um pouco mais controlado, como a São Martinho, mas no geral não remunera ninguém. Acho que demora um pouco mais, um ou dois anos, para fazer esse ajuste depende muito em política dos outros países mas não vemos nada no curto prazo que possa jogar o preço do açúcar para outro patamar. Auro Rozenbaum: Mesmo quando consideramos as dificuldades das usinas brasileiras, sabemos que eles conseguem empurrar por algum tempo a situação ruim. Você imagina que nesse ano ainda não tenhamos decepções suficientes para impactar o mercado? Dependerá muito do volume de produção de etanol que possa ter. Esse ano é um ano em que a cana-de-açúcar está lá e será processada. Como teve um volume de chuvas importante, o volume de cana disponível para moagem está no campo, a usina, com ou sem dificuldade, irá cortar e processar essa cana. O que acontecerá é que, como ela não tem dinheiro, ela deixará de tratar e de fazer o plantio e o impacto dessa ação acontecerá daqui um ou dois anos, mas no curto prazo, do ponto que você vê, eles continuarão moendo e continuará saindo produto, açúcar ou etanol. Obviamente, se o mercado de etanol realmente responder, se o preço de gasolina na bomba subir por algum motivo, estimulando mais produção de etanol, pode ser que 8

9 tire um pouco de produção de açúcar. Olhando a safra 2016/2017, não tão 2015/2016. No curto prazo, não vejo nenhum grande espaço para subir muito. Essa é a principal razão do porque a São Martinho, nesse ano, acelerou todo o hedge de açúcar. Historicamente, estou na Companhia há nove anos, essa é a primeira vez que no início da safra já temos um nível de hedge próximo a 80% do que é a minha exposição em açúcar, olhando um pouco esse cenário, do superávit mundial. Auro Rozenbaum: Ou seja, vocês passaram o hedge de quantos por cento para quantos por cento? Estou com 76% da cana própria e no ano passado, se não me engano, estava com aproximadamente 50% ou 55% da cana própria. Auro Rozenbaum: Entendi. Obrigado. Victor Saragioto, Credit Suisse: Boa tarde. Obrigado pela pergunta. Só gostaria de entender um pouco esse aumento de ativo biológico para quase R$30 milhões nessa reconciliação de EBITDA, a que se deve isso. Obrigado. Boa tarde. Obrigado pela pergunta. Isso é o seguinte, trimestralmente, temos que fazer uma reavaliação do ativo biológico da Companhia e ajustar isso a mercado. Considerando que houve uma forte queda nos preços de açúcar no mercado internacional da minha última divulgação até agora o último balanço foi próximo a 14 de novembro e agora estou divulgando em 22 de junho o balanço o preço caiu de um patamar de 17 para um patamar de 13. Entendemos que deveríamos fazer um ajuste representativo a valores de mercado para efetivamente tentar demonstrar qual o valor do ativo biológico à luz desse cenário de preço de açúcar pior. Foi esse o ajuste que fizemos, é uma provisão em torno de R$31 milhões por conta do ativo biológico e, basicamente, é reflexo do preço de açúcar. Se não fosse esse ajuste olhando isoladamente esse ajuste o lucro da São Martinho no trimestre seria R$30 milhões a mais, seria próximo a R$85 milhões. Esse ajuste, só para lembrarmos, é um ajuste que tem efeito no fluxo de caixa no curto prazo porque, basicamente, traz ao valor presente todo o meu canavial e pode ser que, dependendo da dinâmica de preços nos próximos trimestres, eu tenha que fazer uma reversão desse ajuste se for o caso. 9

10 Da mesma forma que eu coloquei uma provisão, eu tenho que fazer uma provisão para ajustá-la ao que está acontecendo no mercado na ocasião da divulgação do balanço. Victor Saragioto: Perfeito, obrigado. Auro Rozenbaum: Esqueci, tenho outra pergunta que queria fazer. Vocês tiveram uma melhoria grande em geração de caixa. Isso afeta dividendo para o ano? Como que vocês veem isso? Na verdade, a recomendação do Conselho da São Martinho será pagar o dividendo de 25%, que é o dividendo mínimo, em cima do lucro. Basicamente, a decisão em cima de pagar o dividendo mínimo é muito por conta de alguns ganhos da Companhia nesse trimestre que são ganhos que entraram no lucro, mas virarão fluxo de caixa ao longo do tempo; esse é o primeiro ponto. O segundo ponto é porque fizemos uma aquisição importante esse ano, que foi a aquisição da Santa Cruz, e a intenção do controlador da São Martinho é tentar manter dinheiro em caixa e melhorar a estrutura de capital, deixar a Companhia o máximo possível desalavancada porque, bem ou mal, estamos passando por um cenário econômico um pouco complicado nesse ano e talvez no próximo ano também. Auro Rozenbaum: Perfeito, obrigado. Operadora: Encerramos neste momento a sessão de perguntas e respostas. Gostaria de passar a palavra ao Sr. Felipe Vicchiato para as considerações finais. Obrigado a todos pela participação no call. No início de agosto, devemos divulgar o 1T da safra. Aguardo vocês na próxima conferência. Um abraço e até logo. 10

11 Operadora: A teleconferência da São Martinho está encerrada. Agradecemos a participação de todos. Tenham uma boa tarde. Este documento é uma transcrição produzida pela MZ. A MZ faz o possível para garantir a qualidade (atual, precisa e completa) da transcrição. Entretanto, a MZ não se responsabiliza por eventuais falhas, já que o texto depende da qualidade do áudio e da clareza discursiva dos palestrantes. Portanto, a MZ não se responsabiliza por eventuais danos ou prejuízos que possam surgir com o uso, acesso, segurança, manutenção, distribuição e/ou transmissão desta transcrição. Este documento é uma transcrição simples e não reflete nenhuma opinião de investimento da MZ. Todo o conteúdo deste documento é de responsabilidade total e exclusiva da empresa que realizou o evento transcrito pela MZ. Por favor, consulte o website de relações com investidor (e/ou institucional) da respectiva companhia para mais condições e termos importantes e específicos relacionados ao uso desta transcrição. 11