Fundos de Investimentos

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1 Fundos de Investimentos Comunicação aos nossos cotistas O setor de energia elétrica teve desempenho bastante destacado durante o ano de 2011, o que é atribuído a sua característica considerada defensiva. Apesar de entendermos, e parcialmente concordarmos, que em períodos de maior incerteza global, e inflação em alta, o setor elétrico pode ser um investimento mais seguro, acreditamos que os investidores estão ignorando alguns riscos, em muitos casos representativos, ao investir em ações do setor. Com o mercado focado majoritariamente para o cenário macroeconômico, e com o lado quantitativo sendo pouco levado em consideração, julgamos existir diversas ações do setor que estão sendo levadas para níveis de valuation injustificáveis. Nesta carta, referente ao 4º trimestre de 2011, explicaremos um pouco sobre o setor brasileiro de energia elétrica, explorando nossa visão de que, no nível atual de preço, o risco vs. retorno do investimento no setor não é favorável. Rentabilidades Dezembro 2011 Fundos de Ações Mês Ano XP Investor FIA 4,97% -13,28% dif p.p. Ibovespa - - XP Investor Small Caps FIA 6,66% -7,80% dif p.p. Ibovespa - - XP Absoluto Bancos FIA 2,14% -13,36% dif p.p. Ibovespa - - XP Absoluto Consumo FIA 3,19% -0,65% dif p.p. Ibovespa - - XP Absoluto Commodities FIA -0,34% -31,68% dif p.p. Ibovespa - - XP Multi-Investor FIC de FIA 4,94% -14,37% dif p.p. Ibovespa - - XP Multi-Investor SMALL CAPS FIC de FIA 6,09% -10,76% dif p.p. Ibovespa - - Fundos Multimercado Mês Ano XP Financial FIM 0,91% 12,25% em % do CDI 100,97% 105,62% XP Long Short FIM 1,86% 13,40% em % do CDI 205,45% 115,53% XP Investor FIC de FIM 0,91% 11,71% em % do CDI 101,03% 101,01% XP Moderado FIC de FIM 0,91% 11,77% em % do CDI 100,65% 101,52% XP Independência 2040 FIC FIM 4,07% -6,16% em % do CDI 449,60% - Fundos de Renda Fixa Mês Ano XP Investor FI RF Crédito Privado 0,94% 12,78% em % do CDI 104,03% 110,22% XP Advanced Private FI RF 0,88% 11,90% em % do CDI 96,82% 102,62% Indicadores Mês Ano Ibovespa -0,21% -18,11% CDI 0,90% 11,60% Por que não temos empresas do setor elétrico na nossa carteira? 1 Geração O balanço oferta/demanda mostra-se relativamente folgado até 2016, quando a partir deste ano será necessária à adição de nova capacidade via leilões de energia nova (A-5). Os leilões já programados para 2012, A-3 e A-5 contribuirão para deixar o cenário ainda mais folgado. Em relação à demanda, crescimento segue basicamente em linha com o crescimento do PIB no país. Segundo o relatório Focus publicado pelo BC, a expectativa de mercado para o crescimento do PIB em 2012 é de 3,3% em Balanço oferta/demanda folgado até > negativo para preço de energia Devido à comentada previsibilidade da demanda, a variável chave a ser analisada aqui é a oferta. Importante notar que haverá um aumento expressivo da participação das usinas térmicas a partir de 2012, a base de carvão e gás natural. Em relação às eólicas, estamos assumindo apenas 50% da energia vendida nos leilões por conservadorismo, pois a geração eólica possui comportamento volátil e não pode garantir um montante fixo de energia ao sistema elétrico. Além disso, nos leilões realizados em 2009, diversos projetos estão atrasados ou ainda nem saíram do papel, por este motivo ajustes devem ser feitos para deixar o balanço mais confiável.

2 Dezembro 2011 O preço que reflete o custo da última usina a ser despachada é o preço spot, logo, é uma referência de preço a ser considerada no curto e médio prazo, sendo que as principais variáveis que impactam o preço é o balanço entre oferta e demanda, composição da oferta em expansão e a administração da energia existente. O aumento da participação termelétrica, a construção de usinas hidrelétricas sem grandes reservatórios (fio d água) contribuem para um aumento na volatilidade do spot. Segue abaixo um gráfico que mostra a correlação inversa entre nível dos reservatórios (energia hídrica armazenada) e o preço spot. No atual cenário, verificamos uma maior probabilidade do preço spot se manter em patamares baixos, dificultando as empresas a fecharem contratos mais longos de energia elétrica com preços mais elevados. Em relação ao custo da oferta, a expansão está baseada não somente em hidrelétricas, mas também biomassa e eólicas, que têm apresentado uma redução nos preços médios nos leilões recentes. A média de preços nos leilões em 2011 está entre R$97 e R$103/Mwh, cuja redução dos preços nos leilões pode ser atribuída tanto a redução do investimento como a redução das taxas de retorno, devido ao aumento da competição, em especial nos projetos de Biomassa e Eólicas.

3 Dezembro 2011 Preços nos últimos leilões abaixo da premissa dos analistas de preço para longo prazo De acordo com as nossas estimativas sobre alguns dos projetos ofertados nos últimos leilões, podemos verificar que as taxas de retorno não estão atrativas, dado o risco que as empresas estão incorrendo nestes projetos. Estimamos taxas de retorno reais para estes projetos estejam entre 7 a 9%, se não houver nenhum atraso de obras, greves, manifestações públicas, etc. OBS: Utilizamos a taxa de desconto (em dólar nominal) de 12% para todas as nossas avaliações. Retorno dos novos projetos dos últimos leilões parecidos ou abaixo do custo de capital Outro problema de extrema importância no setor elétrico é a questão relacionada à renovação das concessões, que veio à tona no ato de privatização da Cesp em A privatização não aconteceu devido à ausência de propostas, e um dos motivos está relacionado à falta de garantia jurídica relacionada à renovação das concessões. Até hoje o governo ainda não adotou uma solução definitiva para este assunto. Este é um tema complexo, mas dado que apresenta grandes repercussões sobre o setor elétrico brasileiro, não descartaremos aqui os riscos inerentes ao setor. Existem dois possíveis cenários: as concessões podem ser prorrogadas utilizando-se uma tarifa regulada ou licitadas pela menor tarifa. Considerando um cenário de prorrogação, será necessário definir a base de remuneração para determinar a remuneração adequada do concessionário, o que implica a determinação do montante de investimentos que precisam ser remunerados e repostos. A licitação pela menor tarifa já promove a modicidade tarifária imediatamente, repassando os ganhos para o consumidor. A forma como o governo tratará as concessões vincendas pode afetar o preço futuro da energia e, portanto, o valor dos ativos de geração. Quase 20% da capacidade instalada com concessões de geração expiram em 2015, encontram-se sem possibilidade legal de renovação ou prorrogação. Portanto, uma solução definitiva precisa ser tomada até o final Fonte: Tractebel

4 Dezembro 2011 Montante considerável da energia ficará descontratada até 2015 Além disso, o balanço de oferta e demanda atual nos deixa mais cauteloso sobre o preço de energia no médio prazo, dificultando as empresas a fecharem contratos com preços mais elevados para mitigar o risco de descontratação de energia. Diante deste cenário, existe uma probabilidade razoável de haver uma redução nas projeções para as empresas que apresentam uma parcela de energia descontratada no curto e médio prazo. No geral, os analistas utilizam o preço de energia no longo prazo de R$115/MWh para recontratação desta energia, e acreditamos existir risco de downside nessas projeções. 2 Distribuição Nesta carta focaremos na questão mais importante para os investidores, a remuneração do capital. A ANEEL reajusta os preços das distribuidoras baseado nos investimentos das concessionárias e na taxa de remuneração definida no ciclo de revisão tarifária periódica. Conforme verificamos na tabela abaixo, houve uma redução significativa na remuneração do capital para as distribuidoras no Brasil, e deverá continuar caindo devido aos fatores que influenciam o WACC regulatório (Taxa livre de risco, Beta setorial, Risco de crédito, Risco Cambial, Prêmio de risco para o mercado acionário, alavancagem, etc.). Diante deste cenário, reconhecemos que as empresas expostas a este segmento apresentam risco significativo para redução da sua rentabilidade, mesmo considerando que algumas empresas conseguem obter retornos acima do regulatório, seja devido à escala, seja devido ao management ou a qualidade dos serviços prestados, etc. De acordo com o contrato de concessão, a revisão tarifária das empresas cuja data esta marcada em vermelho deveria ter ocorrido em 2011, entretanto, pelo fato de a metodologia a ser aplicada no 3º Ciclo de Revisão Tarifária não ter sido finalizada, a data de revisão das companhias foi postergada para Ou seja, para algumas empresas ainda não tivemos impacto nos resultados, consequentemente nos dividendos a serem pagos.

5 Dezembro 2011 WACC 3º ciclo gerará queda no resultado das distribuidoras e ainda não passou em resultado Tendência é que WACC continue caindo 3 Transmissão Assim como a distribuição, na Transmissão a ANEEL reajusta os preços baseado nos investimentos das concessionárias e na taxa de remuneração definida no ciclo de revisão tarifária periódica. Conforme verificamos na tabela abaixo, houve uma redução significativa na remuneração do capital para Transmissão no Brasil, e deverá continuar caindo devido aos fatores que influenciam o WACC regulatório. Além disso, segundo nossas estimativas, considerando a RAP máxima ofertada do leilão, e as estimativas de investimentos anunciados pela ANEEL, chegaríamos a taxas de retorno próximas a 7% real, em linha com o WACC regulatório vigente. No entanto, o leilão teve um deságio médio de 25%, o que fez com que as taxas de retorno estimadas ficassem inferiores a 5%! Análise de sensibilidade utilizando a RAP efetivamente ofertada no leilão de transmissão (dez/2011) Tendência é que WACC continue caindo. Retorno dos últimos leilões de transmissão abaixo do custo de capital 4 Valuation e múltiplos históricos Utilizando as nossas estimativas e considerando a amostra constituída pelas empresas: Tractebel, AES Tietê, Cemig, Transmissão Paulista, Copel, Energias do Brasil, CPFL, Light, Eletropaulo, segue abaixo o dividend yield médio do setor elétrico e os Múltiplos EV/Ebitda e P/E de 12 meses para frente. Acreditamos que desempenho recente do setor elétrico em 2011 está muito relacionado à suposta garantia de bons dividendos no curto prazo e seu cenário um pouco mais resiliente, como também ignorando os riscos intrínsecos do setor, como por exemplo, o risco regulatório, preço de energia mais baixo do que esperado e mais reduções no WACC regulatório. Os múltiplos 12 meses para frente estão no patamar mais elevado dos últimos 5 anos, com enorme possibilidade de continuarem elevados devido aos motivos explorados anteriormente. Em tese, quanto maior o múltiplo, mais cara se encontra a ação desde que não ocorra nenhuma mudança significativa na sua perspectiva de crescimento e retorno do capital investido.

6 Dezembro 2011 Em média, o preço alvo das geradoras sofre uma redução de 3% a cada R$5 / MWh a menos no preço na energia contratada no mercado livre, e um acréscimo de 5% a cada 0,5% de inflação a mais do que o projetado. Além disso, para algumas empresas, enxergamos downside superior a 5% no preço alvo! A segurança quanto ao recebimento do dividend yield é um sinal de estabilidade da empresa, pois caso ocorram eventos que são prejudiciais para o preço da ação, o fascínio do dividendo combinado com a estabilidade da empresa dá um suporte para o preço das ações. Quando analisamos as empresas que apresentam os maiores dividend yield, a pergunta que fica é sobre a sustentabilidade destes dividendos. Após a adoção completa das revisões tarifárias, o efeito do WACC regulatório nas distribuidoras e transmissoras acarretará numa redução significativa nos resultados das empresas, inviabilizando manter o mesmo patamar de dividend yield. Na medida em que os contratos de energia das geradoras vencem, grande parte tende a ser renovado com preço de energia mais baixo do que o praticado atualmente. Algumas empresas tiveram seus dividendos maiores devido à venda de ativos, isto é, devido a um efeito não recorrente. Acreditamos que o crescimento de lucros destas empresas é desafiador e para algumas empresas veremos um dividend yield menor nos próximos anos. Gostaríamos de chamar a atenção dos leitores para não se iludirem apenas com o dividendo a ser pago no ano corrente, mas sim para sua sustentabilidade ao longo dos anos. Além disso, temos opções de investimento na Bovespa que têm dividend yield similares e ainda têm valor pelo método de Fluxo de caixa descontado, então mesmo considerando os dividend yield atuais do setor elétrico não justificam a alocação.

7 Dezembro 2011 Múltiplos das empresas do setor elétrico acima da média histórica e empresas sem valor por fluxo de caixa descontado 5 Conclusão Em grande parte das empresas do setor elétrico, através de diversas métricas de valuation como fluxo de caixa descontado, modelo de desconto de dividendos e múltiplos, não vemos um bom risco-retorno, dado que, apesar da boa previsibilidade de fluxo de caixa, não podemos desconsiderar que: é business regulado, em geral apresentam taxas de crescimento baixas e a possibilidade de um preço de energia abaixo do esperado para os próximos anos. Analisando outras oportunidades na Bovespa, podemos encontrar empresas que também tenham boa previsibilidade de fluxo de caixa e valuation atrativo. Além disso, de acordo com as nossas estimativas, para algumas empresas, enxergamos downside superior a 5% no preço alvo, enquanto que o upside médio das empresas que compõem os fundos de ações da XP Gestão de Recursos é de aproximadamente 50%! Outros setores com valor por fluxo de caixa descontado e com múltiplos abaixo da média histórica Encontramos empresas com característica defensiva, por ser resiliente ao cenário macro e/ou vinculadas à inflação com upside bem relevante

8 Dezembro 2011 ANEXO: P/E 12 meses para frente Disclaimer: Os gráficos abaixo são apenas um indicativo de valuation, mas não nos baseamos exclusivamente nisso para as alocações. As ações contidas em nossos fundos são resultado de uma profunda análise fundamentalista. Utilizamos dados semanais, atualizados até 29/12/2011. Rentabilidades Dez. Nov. Out. Set. Ago. Jul. Últimos 12 Últimos 24 Últimos 36 Fundos de Ações Ano meses meses meses XP Investor FIA 4,97% -5,01% 8,69% -5,48% -1,66% -6,65% -13,28% 9,45% 145,35% -13,28% -5,09% 132,87% dif p.p. Ibovespa ,80 p.p ,41 p.p. 62,69 p.p ,73 p.p. XP Investor Small Caps FIA 6,66% -3,58% 5,34% -4,43% -1,72% -4,62% -7,80% 26,93% 124,35% -7,80% 17,03% 162,56% dif p.p. Ibovespa ,15 p.p ,88 p.p. 41,69 p.p. - 34,29 p.p. 111,42 p.p. XP Absoluto Bancos FIA 2,14% -2,58% 9,64% -1,48% -1,80% -7,95% -13,36% 15,43% 63,11% -13,36% 0,01% 63,12% dif p.p. Ibovespa ,86 p.p ,39 p.p. -19,54 p.p. - 17,26 p.p. 11,98 p.p. XP Absoluto Consumo FIA 3,19% -0,06% 3,69% -5,37% 2,09% -3,86% -0,65% 16,58% 105,17% -0,65% 15,83% 137,64% dif p.p. Ibovespa ,81 p.p ,54 p.p. 22,51 p.p. - 33,08 p.p. 398,11% XP Absoluto Commodities FIA -0,34% -8,60% 8,38% -5,75% -4,03% -8,37% -31,68% -3,19% 97,39% -31,68% -33,85% 30,57% dif p.p. Ibovespa ,12 p.p ,73 p.p ,58 p.p. XP Multi-Investor FIC de FIA 4,94% -4,92% 7,90% -5,51% -1,88% -6,45% -14,37% 10,11% - -14,37% N/D N/D dif p.p. Ibovespa ,59 p.p ,06 p.p XP Multi-Investor SMALL CAPS FIC de FIA 6,09% -3,95% 5,56% -4,71% -2,10% -5,04% -10,76% 3,54% - -10,76% N/D N/D dif p.p. Ibovespa ,94 p.p ,50 p.p Fundos Multimercado Dez. Nov. Out. Set. Ago. Jul Ano XP Financial FIM 0,91% 0,89% 0,96% 1,03% 1,17% 1,00% 12,25% 10,85% 12,64% 12,25% 24,42% 40,15% em % do CDI 100,97% 103,76% 108,96% 110,10% 109,41% 103,05% 105,62% 111,24% 127,95% 105,62% 108,66% 116,12% XP Long Short FIM 1,86% 0,49% 0,29% 1,59% 0,99% 1,07% 13,40% 10,50% - 13,40% N/D N/D em % do CDI 205,45% 56,80% 32,78% 169,38% 92,23% 110,61% 115,53% 130,71%** - 115,53% - - XP Investor FIC de FIM 0,91% 0,84% 0,91% 0,98% 1,11% 0,99% 11,71% 9,55% 9,96% 11,71% 22,38% 34,57% em % do CDI 101,03% 97,83% 102,78% 104,39% 103,09% 102,90% 101,01% 97,93% 100,83% 101,01% 99,57% 99,98% XP Moderado FIC de FIM 0,91% 0,70% 0,92% 1,02% 1,15% 0,85% 11,77% 9,95% - 11,77% 22,90% N/D em % do CDI 100,65% 81,13% 104,34% 108,77% 107,09% 88,30% 101,52% 102,08% - 101,52% 101,87% - XP Independência 2040 FIC FIM 4,07% -2,96% 4,57% -3,23% -0,83% -3,74% -6,16% -0,60% - -6,16% N/D N/D em % do CDI 449,60% - 519,42% Fundos de Renda Fixa Dez. Nov. Out. Set. Ago. Jul Ano XP Investor FI RF Crédito Privado 0,94% 0,90% 0,95% 1,26% 1,19% 1,07% 12,78% 10,52% - 12,78% 24,65% N/D em % do CDI 104,03% 104,43% 108,38% 133,95% 110,94% 110,48% 110,22% 107,91% - 110,22% 109,66% - XP Advanced Private FI RF 0,88% 0,83% 0,86% 0,97% 1,18% 1,05% 11,90% 10,76% - 11,90% 23,94% N/D em % do CDI 96,82% 96,69% 97,79% 102,77% 109,92% 108,47% 102,62% 110,37% - 102,62% 106,52% - Indicadores Dez. Nov. Out. Set. Ago. Jul Ano Ibovespa -0,21% -2,51% 11,49% -7,38% -3,96% -5,74% -18,11% 1,04% 82,66% -18,11% -17,25% 51,14% CDI 0,90% 0,86% 0,88% 0,94% 1,07% 0,97% 11,60% 9,75% 9,88% 11,60% 22,48% 34,57% N/D - Fundos que ainda não completaram o respectivo período.

9 Dados da Carteira dos Fundos de Ações Dezembro 2011 Evolução do Patrimônio Líquido

10 Dados da Carteira dos Fundos de Ações Dezembro 2011 Evolução do Patrimônio Líquido

11 Dados da Carteira do Fundo XP Long Short FIM Dezembro 2011 Evolução do Patrimônio Líquido

12 Dados da Carteira do Fundo XP Investor FI RF Crédito Privado LP Dezembro 2011 Evolução do Patrimônio Líquido

13 Dados da Carteira dos Fundos de Ações Dezembro 2011 *considerando 30% do volume diário médio negociado por ativo nos últimos 42 dias úteis.

14 DATA DE INÍCIO DO FUNDO / CATEGORIA ANBIMA - XP Investor FIA: 15/9/2006 / Ações Ibovespa Ativo. FIA XP Absoluto Commodities: 23/05/2008 / Ações Ibovespa Ativo. XP Absoluto Bancos FIA: 23/06/08 / Ações Ibovespa Ativo. XP Absoluto Consumo FIA: 02/07/08 / Ações Ibovespa Ativo. XP Investor Small Caps FIA: 05/06/08 / Ações Ibovespa Ativo. XP Multi-Investor FIC FIA: 23/02/2010 / Ações Ibovespa Ativo. XP Multi-Investor Small Caps FIC FIA: 27/09/2010 / Ações Ibovespa Ativo. XP Investor FIC de FIM: 29/1/2007 / Multimercados Multigestor. XP Financial FIM: 15/04/08 / Multimercado Estratégia Específica. XP Moderado FIC de FIM: 01/10/2009 / Multimercado Multigestor. XP Investor FI RF Crédito Privado LP: 03/11/2009 / Renda Fixa Crédito Livre. XP Advanced Private FI RF: 19/11/2009 / Renda Fixa Crédito Livre XP Long Short FIM: 12/03/2010 / Long and Short Neutro XP Independência 2040: FIC FIM / Multimercado Multiestratégia. OBJETIVO DO FUNDO / PÚBLICO ALVO - XP Investor FIA: Proporcionar a seus participantes valorização real a médio e longo prazo de suas quotas através da aplicação de recursos em carteira diversificada de títulos e valores mobiliários. / O FUNDO tem como público alvo os investidores pessoas física e jurídica que buscam superar no longo prazo a rentabilidade do Ibovespa. FIA XP Absoluto Commodities: Superar o Ibovespa no longo prazo, através da seleção de ativos relacionados ao mercado de commodities. / O FUNDO tem como público alvo os investidores pessoas físicas e jurídicas que buscam investimento em ações de empresas que possuam relação com o mercado de commodities. XP Absoluto Bancos FIA: investir em ações de empresas do setor bancário, tendo como meta superar a rentabilidade do Ibovespa no longo prazo. / O FUNDO tem como público alvo os investidores em geral que buscam superar o Ibovespa no Longo Prazo. XP Absoluto Consumo FIA: O fundo tem como objetivo investir no setor de Consumo, tendo como meta superar a rentabilidade do Ibovespa no longo prazo. / O FUNDO tem como público alvo os investidores em geral que buscam superar o Ibovespa no Longo Prazo. XP Investor Small Caps FIA: A Gestão do fundo tem como objetivo investir em empresas de porte menor e com grande potencial de valorização no médio e longo prazo. Possui como meta superar a rentabilidade do Ibovespa em períodos superiores há três anos. / O FUNDO tem como público alvo os investidores pessoas físicas e jurídicas que busquem investimentos de longo prazo em empresas reconhecidas pelo mercado como small caps. XP Multi-Investor FIC FIA: O FUNDO tem como objetivo superar o Ibovespa no longo prazo, através da alocação de seus recursos nos fundos de investimento XP Investor FIA e XP Investor Small Caps FIA. / O FUNDO tem como público alvo os investidores em geral que buscam superar o Ibovespa. XP Multi-Investor Small Caps FIC FIA: Superar O Ibovespa no longo prazo, através da alocação de seus recursos nos fundos de investimento XP Investor Small Caps FIA e XP investor FIA. / O FUNDO tem como público alvo os investidores em geral que buscam de superar o Ibovespa. XP Investor FIC de FIM: Proporcionar, a seus participantes, valorização real a médio e longo prazo de suas cotas acima do CDI. / O FUNDO tem como público alvo quaisquer investidores que buscam obter rentabilidade superior ao CDI através do investimento em cotas de fundos de investimento. XP Financial FIM: Realizar financiamento de operações a termo de ações, e obter rentabilidade em nível superior ao CDI. / O FUNDO tem como público alvo os investidores em geral que buscam superar o CDI no longo prazo. XP Moderado FIC de FIM: Proporcionar, a seus participantes, valorização real a médio e longo prazo de suas cotas acima do CDI, através da aplicação de recursos em cotas de fundos Multimercado, observadas as limitações legais e regulamentares em vigor. / O fundo tem como público alvo os investidores em geral. XP Investor FI RF Crédito Privado LP: O objetivo do fundo é obter retornos superiores dos Certificados de Depósitos Interfinanceiros (CDI), por meio de investimentos com exposição a risco de créditos em títulos e modalidades operacionais com esta finalidade. / O fundo tem como público alvo os investidores em geral que buscam retornos financeiros através de investimentos em ativos de renda fixa. XP Advanced Private FI RF: Superar a rentabilidade do CDI no longo prazo. / O FUNDO tem como público alvo os investidores qualificados que buscam rentabilidade superior ao CDI. XP Long Short FIM: Objetivo do Fundo é obter retorno superior ao rendimento do CDI em períodos superiores a 1 ano. / O FUNDO tem como público alvo os investidores em geral que buscam obter retorno acima do CDI em períodos superiores a 01 (um) ano. XP Independência 2040 FIC de FIM: O objetivo principal do Fundo é superar o CDI a longo prazo. O FUNDO tem como público alvo os investidores em geral que buscam superar o CDI através de uma carteira balanceada de fundos. APLICAÇÕES - XP Investor FIA: Aplicação mínima inicial: R$ 1.000,00. Valor mínimo para demais aplicações: R$ 100,00. As aplicações serão efetuadas pela cota de fechamento do primeiro dia útil após a efetiva disponibilidade dos recursos (D+1). XP Absoluto Bancos FIA, FIA XP Absoluto Commodities e XP Absoluto Consumo FIA: Aplicação Mínima inicial: R$ 5.000,00. Valor mínimo para demais aplicações: R$100,00. As aplicações serão efetuadas pela cota de fechamento do primeiro dia útil após a efetiva disponibilidade dos recursos (D+1). XP Investor Small Caps FIA: Aplicação mínima inicial: R$ 1.000,00. Valor mínimo para demais aplicações: R$ 100,00. As aplicações serão efetuadas pela cota de fechamento do primeiro dia útil após a efetiva disponibilidade dos recursos (D+1). XP Multi-Investor FIC FIA: Aplicação Mínima Inicial: R$ 100,00. As aplicações serão efetuadas pela cota de fechamento do primeiro dia útil após a efetiva disponibilidade dos recursos (D+1). Valor mínimo para demais aplicações: R$ 100,00. XP Multi-Investor Small Caps FIC FIA: Aplicação Mínima inicial: R$ R$ 100,00. As aplicações serão efetuadas pela cota de fechamento do primeiro dia útil após a efetiva disponibilidade dos recursos (D+1). Valor mínimo para demais aplicações: R$ 100,00. XP Investor FIC de FIM e XP Long Short FIM: Aplicação mínima inicial: R$ 1.000,00. Valor mínimo para demais aplicações: R$ 100,00. As aplicações serão efetuadas pela cota de fechamento do dia útil da efetiva disponibilidade dos recursos (D+0). XP Financial FIM: Aplicação mínima inicial: R$ 5.000,00. Valor mínimo para demais aplicações: R$ 1.000,00. As aplicações serão efetuadas pela cota de fechamento do primeiro dia útil após a efetiva disponibilidade dos recursos (D+0). XP Moderado FIC de FIM e XP Investor FI RF Crédito Privado LP: Aplicação mínima inicial: R$ 1.000,00. Valor mínimo para demais movimentações: R$ 1.000,00. As aplicações serão efetuadas pela cota de fechamento do dia útil da efetiva disponibilidade dos recursos (D+0). XP Advanced Private FI Renda Fixa: Aplicação mínima inicial: R$ ,00. Valor mínimo para demais aplicações: R$ 5.000,00. As aplicações serão efetuadas pela cota de fechamento do dia útil da efetiva disponibilidade dos recursos (D+0). XP Independência 2040: FIC FIM Aplicação mínima inicial: R$ 100,00. Valor mínimo para demais aplicações: R$ 100,00. As aplicações serão efetuadas pela cota de fechamento do dia útil da efetiva disponibilidade dos recursos (D+1). RESGATES - XP Investor FIA: Valor mínimo para resgates: R$ 100,00. Saldo mínimo de permanência: R$ 1.000,00. Os resgates serão efetuados pela cota de fechamento do primeiro dia útil após a solicitação (D+1). O pagamento será efetuado no quarto dia útil após a solicitação (D+4). XP Absoluto Consumo FIA, XP Absoluto Bancos FIA, FIA XP Absoluto Commodities, valor mínimo para resgates: R$ 100,00. Valor mínimo para permanência: R$5.000,00. Os resgates serão efetuados pela cota de fechamento do 1 dia útil a partir da solicitação (D+1). O pagamento será efetuado no 4 dia útil após a solicitação (D+4). XP Investor Small Caps FIA: Valor mínimo para resgates: R$ 100,00. Saldo mínimo de permanência: R$ 1.000,00. Os resgates serão efetuados pela cota de fechamento do 15 dia corrido a partir da solicitação (D+15). O pagamento será efetuado no 18 dia útil após a solicitação (D+18). XP Multi-investor FIC FIA: Valor mínimo para resgates: R$:100,00. Valor mínimo de permanência: R$100,00. A conversão de cotas ocorre em D+2 e o pagamento será efetuado no 5º dia útil após a solicitação (D+5). XP Multi-Investor Small Caps FIC FIA: Valor mínimo para resgates: R$:100,00. Valor mínimo de permanência: R$100,00. A conversão de cotas ocorre em D+16 e o pagamento será efetuado no 3º dia útil após a solicitação (D+18). XP Investor FIC de FIM: Valor mínimo para resgates: R$ 100,00. Saldo mínimo de permanência: R$ 1.000,00. Os resgates serão efetuados pela cota de fechamento do mesmo dia útil da solicitação (D+0). O pagamento será efetuado no primeiro dia útil após a solicitação (D+1). XP Financial FIM: Valor mínimo para resgates: R$ 1.000,00. Saldo mínimo de permanência: R$ 5.000,00. Os resgates serão efetuados pela cota de fechamento do 29 dia corrido a partir da solicitação. O pagamento será efetuado no 30 dia corrido após a solicitação (D+30). XP Long Short FIM: Valor mínimo para resgates: R$ 100,00. Saldo mínimo de permanência: R$ 1.000,00. O pagamento ocorrerá no 1º (primeiro) dia útil da data de conversão de cotas. Fica estipulada como data de conversão de cotas: i - Com cobrança de taxa de saída: o 1º (primeiro) dia útil da solicitação de resgate. ii - Com isenção da taxa de saída: o 15º (décimo quinto) dia corrido subseqüente à solicitação de resgate, ou no 1º (primeiro) dia útil subseqüente, caso a data da conversão corresponda a dia não útil. Taxa de saída: 5% sobre o montante resgatado. XP Advanced Private FI Renda Fixa: Valor mínimo para resgates: R$ 5.000,00. Saldo mínimo de permanência: R$ ,00. Os resgates serão efetuados pela cota de D+29 dias corridos. O pagamento ocorre em D+1 após a cotização. XP Moderado FIC de FIM: Valor mínimo para resgates: R$ 1.000,00. Saldo mínimo de permanência: R$ 1.000,00. Os resgates serão efetuados pela cota de fechamento de D+0 com cobrança de taxa de saída de 15% sobre o montante resgatado ou, sem cobrança de taxa de saída, no 30 (trigésimo) dia corrido subseqüente à solicitação de resgate. O pagamento ocorre em D+1 dia útil após a conversão de cotas. XP Investor FI RF Crédito Privado LP: Valor mínimo para resgates: R$ 1.000,00. Saldo mínimo de permanência: R$ 5.000,00. Os resgates serão efetuados pela cota de D+0 com cobrança de taxa de saída de 1% sobre o montante resgatado ou, sem cobrança de taxa de saída, no 30 (trigésimo) dia corrido subseqüente à solicitação de resgate. O pagamento ocorrerá em D+1 após a conversão de cotas. XP Independência 2040 FIC FIM: Valor mínimo para resgates: R$ 100,00. Saldo mínimo de permanência: R$ 100,00. Os resgates serão efetuados pela cota de D+30 corridos, no 31 (trigésimo primeiro) dia corrido subseqüente à solicitação de resgate. O pagamento ocorrerá em D+1 após a conversão de cotas. TAXA DE ADMINISTRAÇÃO / TAXA DE PERFORMANCE - XP Investor FIA: 2,00% a.a sobre o patrimônio Líquido / 20% da valorização da quota do Fundo que exceder 100% do Ibovespa. XP Absoluto Consumo FIA, XP Absoluto Bancos FIA e FIA XP Absoluto Commodities: 2,00% a.a sobre o patrimônio Líquido / 20% da valorização da quota do Fundo que exceder 100% do Ibovespa. XP Investor Small Caps FIA: 2,00% a.a sobre o patrimônio Líquido / 20% da valorização da quota do Fundo que exceder 100% do Ibovespa. XP Multi-Investor FIC FIA: 2,00% a.a. sobre o patrimônio líquido / Este fundo não cobra taxa de performance. XP Multi-Investor Small Caps FIC FIA: 2,00% a.a. sobre o patrimônio líquido / Este fundo não cobra taxa de performance. XP Investor FIC de FIM: 0,75% a.a sobre o patrimônio Líquido / 15% da valorização da quota do Fundo que exceder 100% do CDI. XP Financial FIM: 1,00% a.a sobre o patrimônio Líquido / 20% da valorização da quota do Fundo que exceder 100% do CDI. XP Moderado FIC de FIM: 0,75% a.a sobre o patrimônio Líquido / 20% da valorização da quota do Fundo que exceder 100% do CDI. XP Investor FI RF Crédito Privado LP: 1% a.a sobre o patrimônio Líquido / 20% da valorização da quota do Fundo que exceder 100% do CDI XP Advanced Private FI RF: 1,50 a.a sobre o patrimônio líquido / 20% da valorização da cota do Fundo que exceder 100% do CDI. XP Long Short FIM: 2,00% a.a sobre o valor do patrimônio líquido / 20% da valorização da cota do Fundo que exceder 100% do CDI. XP Independência 2040 FIC FIM: 2,00% a.a sobre o patrimônio Líquido / O Fundo não cobrará taxa de Performance. Tendo em vista que os Fundos aplicam em cotas de outros fundos, fica instituída como taxa de administração máxima sobre o valor do patrimônio líquido do Fundo: XP Investor FIA: 2,5% a.a; FIA XP Absoluto Commodities 2,5% a.a; XP Absoluto Bancos fia 2,5% a.a; XP Absoluto Consumo FIA 2,5% a.a; e XP Investor Small Caps FIA 2,5% a.a., XP Multi-Investor FIC FIA 4% a.a., XP Multi-Investor Small Caps FIC FIA 4,2% a.a. XP Investor FIC de FIM: 3% a.a; XP Financial FIM: 1,5% a.a; XP Moderado FIC de FIM: 2,75% a.a; XP Investor FI RF Crédito Privado LP de 3,00% a.a.; XP Advanced Private FI RF 2,50% a.a.; e XP Long Short FIM 2,50% a.a., XP Independência 2040 FIC FIM 4,2% a.a. sobre o valor do patrimônio líquido do FUNDO. A taxa de administração máxima compreende a taxa de administração mínima e o percentual máximo que a política do FUNDO admite despender em razão das taxas de administração dos fundos de investimento investidos. Este relatório é publicado com o propósito de divulgação de informações aos cotistas da XP Gestão de Recursos. Constam aqui comentários, destacando os eventos mais significativos relativos aos investimentos realizados. Possui conteúdo apenas informativo e teor meramente analítico. As opiniões, estimativas e previsões apresentadas neste relatório constituem o nosso julgamento e estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio, assim como as perspectivas para os mercados financeiros, que são baseadas nas condições atuais do mercado. Os dados neste relatório podem estar apresentados de maneira reduzida. Os Fundos geridos pela XP utilizam estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para sus cotistas. Os investidores em fundos de investimento não são garantidos pelo administrador ou por qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, pelo Fundo Garantidor de Crédito. Rentabilidade passada não é necessariamente garantia de rentabilidade futura. LEIA O PROSPECTO E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR. FUNDOS DE INVESTIMENTO NÃO CONTAM COM GARANTIA DO ADMINISTRADOR, DO GESTOR, DE QUALQUER MECANISMO DE SEGURO OU FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITO FGC. Para a avaliação satisfatória de performance de Fundos de Investimento é recomendável uma análise por um período mínimo de 12 (doze) meses. Os fundos de ações podem estar expostos a significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. Os fundos de renda variável deixaram de apurar sua rentabilidade com base na cotação média das ações e passou a fazê-lo com base na cotação de fechamento. Assim comparações de rentabilidade devem utilizar para períodos anteriores a 02/05/2008, a cotação média dos índices de ações e, para períodos posteriores a esta data, a cotação de fechamento. Estes fundos estão autorizados a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior. Não há garantia de que os fundos XP Investor FIRF Crédito Privado LP, XP Investor FIC de FIM, XP Financial FIM, XP Moderado FIC de FIM, XP Long Short FIM, XP Independência 2040 FIC de FIM e XP Advanced Private FI RF terão tratamento tributário para fundos de longo prazo. Patrimônio líquido médio dos últimos 12 meses: XP Investor FIA R$ ,98 XP Investor Small Caps FIA: R$ ,24 FIA XP Absoluto Commodities: R$ ,72 - XP Absoluto Bancos FIA: R$ ,71 XP Absoluto Consumo FIA: R$ ,83 - XP Financial FIM: R$ ,45 XP Investor FIC de FIM: R$ ,07 - XP Investor FI RF Crédito Privado LP: R$ ,45 - XP Moderado FIC de FIM R$ ,02 - XP Advanced Private FI RF: R$ ,18 - XP Long Short FIM: R$ ,57 - XP Multi-Investor FIC FIA: R$ ,36 - XP Multi-Investor Small Caps FIC FIA R$ ,05 - XP Independência 2040 FIC de FIM: R$ ,10 FIM. Administrador: BNY Mellon Serviços Financeiros DTVM S/A (CNPJ: / ). Av. Presidente Wilson, 231, 11 andas, Rio de Janeiro, RJ, CEP Telefone (21) , Fax (21) SAC: sac@bnymellon.com.br ou (21) / (11) Ouvidoria: ouvidoria@bnymellon.com.br ou Data base do material: 30/12/2011.