* Dado referente a vacância física
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- Silvana Lopes
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1 RELATÓRIO MENSAL DE FUNDOS IMOBILIÁRIOS JANEIRO DE 2017 O IFIX registrou alta de 1,49% em dezembro/16, encerrando o ano com ganhos acumulados de 32,33%. Este desempenho no último mês do ano foi superior ao Ibovespa, que caiu 2,71% em dezembro, mas acumulou alta de 38,93% em Com relação ao volume negociado em dezembro (R$ 453,06 milhões), este foi inferior ao registrado em novembro (R$ 536,95 milhões) e igual período de 2015 (R$ 805 milhões). O número de negócios, por outro lado, avançou em comparação ao mês anterior, ao registrar negócios, ante em novembro. Em 2016, os FIIs obtiveram volume financeiro de R$ 5,61 bilhões, ante R$ 5,33 bilhões no ano anterior, em negócios. No ano anterior, o volume financeiro registrado foi de R$ 5,33 bilhões, em negócios. O ano de 2016 encerrou com 127 fundos imobiliários registrados, assim como em Em dezembro o número de investidores pessoa física voltou a subir (0,68%), ao atingir , ante investidores em novembro. Na participação por tipo de investidores no volume de negócios no mês, a pessoa física voltou a liderar com 72,58%, seguido pelo investidor institucional, que foi responsável por 17,27% do volume. Em termos de estoque, as pessoas físicas seguem na liderança, com 76,94% do volume depositado, com os institucionais detendo 17,29%. O ciclo de baixa da Selic, que começou com dois cortes de 0,25 p.p. em outubro e novembro do ano passado, e foi intensificado neste mês, com redução de 0,75 p.p., pode representar um fôlego extra para o segmento. A queda da Selic tem impacto positivo sobre as cotas dos FII no mercado secundário, uma vez que estes papéis ganham competitividade em relação aos títulos de renda fixa. Ao trazer a taxa de juros básica da nossa economia para 13% a.a. na última reunião, ganhou espaço majoritário a parcela dos agentes do mercado que apostam em uma Selic de um dígito ao final deste ano. A queda dos juros traz sim uma perspectiva positiva para os FIIs, mas será necessário observar outras variáveis, como a vacância dos imóveis. Com a inflação sob controle, o Bacen teve confiança para afrouxar a alavanca monetária, visando contribuir para a melhora na atividade econômica, que persiste em não dar sinais de recuperação. Para seguir o ritmo de cortes, o Copom certamente observará os desafios na aprovação da Reforma da Previdência e ajuste fiscal, os desdobramentos na crise política, além das incertezas sobre o governo Trump. A vacância permanece em patamar elevado, como podemos verificar na tabela abaixo. Julgamos que podemos estar em um momento de estabilização, com os fundos do segmento Comercial alternando entre saídas e entradas de novos locatários. No último mês, BRCR e HGRE tiveram ligeiras reduções na vacância, enquanto o KNRI teve elevação. Uma efetiva melhora só deverá ocorrer a partir de 2018, quando espera-se queda da vacância e melhora nos preços dos aluguéis, reflexo mais uma vez da recuperação econômica e menor oferta de novos empreendimentos. VACÂNCIA FINANCEIRA FUNDO dez/15 fev/16 mar/16 abr/16 mai/16 jun/16 jul/16 ago/16 set/16 out/16 nov/16 dez/16 BRCR11 10,10% 15,10% 15,00% 15,40% 16,30% 15,50% 15,50% 15,30% 14,40% 14,40% 14,30% - KNRI11 5,59% 6,44% 7,43% 7,92% 8,71% 9,03% 9,95% 10,90% 11,03% 11,02% 11,02% 11,97% HGRE11 11,90% 12,10% 14,40% 15,70% 17,00% 16,70% 19,90% 19,30% 19,60% 19,70% 20,10% 19,90% FFCI11 9,60% 9,9%* 8,4%* 8,4%* 8,4%* 8,4%* 7,0% 7,0% 5,1% 5,1% 5,1% 5,1% RNGO11 0%* 3,82%* 3,82%* 3,82%* 3,82%* 10,31%* 10,31%* 10,31%* 16,04%* 16,04%* 14,10%* 14,10%* BBVJ11 36,31% 36,31% 36,31% 36,31% 36,31% 36,31% 36,31% 36,31% 43,80% 43,80% 43,80% - TBOF11 35,0% 35,0% 35,0% 35,0% 35,0% 35,0% 35,0% 35,0% 35,0% 36,0% 36,0% - * Dado referente a vacância física Os fundos do segmento Comercial, tanto no caso dos fundos de Gestão Ativa quando nos fundos com Ativo- Alvo, voltaram a registrar elevação do indicador P/VPC, que se traduz em redução do desconto do valor de 19.jan.17 - Pág. 1/11
2 mercado em relação ao patrimonial das cotas dos FIIs. Isto é reflexo da alta no valor das cotas negociadas na BM&F Bovespa. P/VPC FUNDO dez/15 fev/16 mar/16 abr/16 mai/16 jun/16 jul/16 ago/16 set/16 out/16 nov/16 dez/16 BRCR11 0, ,595 0,6896 0,7198 0,7185 0,7499 0,8041 0,8040 0,8267 0,8214 0,8594 0,8746 KNRI11 0, ,6964 0,7306 0,7608 0,8193 0,8962 0,9228 0,9288 0,9268 1,0199 0,9592 0,9905 HGRE11 0, ,6525 0,7446 0,7769 0,8013 0,7737 0,8381 0,8491 0,8611 0,9176 0,8358 0,8471 FFCI11 0, ,69 0,76 0,79 0,81 0,81 0,89 0, ,0037 1,0035 0,9208 0,9324 RNGO11 0, ,7578 0,863 0,8959 0,9099 0,8593 0,8933 0,8688 0,8468 0,8769 0,8284 0,8513 BBVJ11 0, ,5267 0,5504 0,6068 0,6242 0,6371 0,6842 0,6750 0,7035 0,7243 0,6874 0,7231 TBOF11 0, ,7797 0,8683 0,8675 0,8571 0,8848 0,8565 0,8427 0,8464 0,9118 0,8735 1,0047 Sobre o segmento que investe em Recebíveis Imobiliários, este parece começar a sentir o ciclo de queda da Selic. Como seus investimentos são em títulos remunerados por um percentual do DI ou Selic, em geral adicionados de algum índice de inflação, a tendência de diminuição destes indexadores pode representar menores rendimentos a serem pagos para os fundos e por eles distribuídos aos cotistas. Assim, desde o início da queda da Selic podemos observar a retração do indicador P/VPC, muito em virtude da queda do valor das cotas destes fundos. P/VPC FUNDO dez/15 fev/16 mar/16 abr/16 mai/16 jun/16 jul/16 ago/16 set/16 out/16 nov/16 dez/16 JSRE11 0, , ,8705 0,8621 0,8806 0,8988 0,8810 0,9452 0,9507 0,9368 0,9311 0,9142 KNCR11 1, , ,0849 1,0789 1,1017 1,0601 1,0399 1,0970 1,0931 1,1278 1,1363 1,0961 VRTA11 1, , ,0256 0,999 1,0171 1,0788 1,0736 1,0977 1,1823 1,2510 1,2347 1,2027 No segmento de Galpões Logísticos e Industriais, o fato negativo foi mais uma vez o HGLG, que conseguia se manter como um ponto fora da curva, teve sua vacância quintuplicada nos três últimos meses. Porém, este percentual ainda é inferior aos seus pares, que aparentemente parecem ter chegado a uma acomodação da vacância, mesmo que ainda em elevado patamar. VACÂNCIA FINANCEIRA FUNDO dez/15 fev/16 mar/16 abr/16 mai/16 jun/16 jul/16 ago/16 set/16 out/16 nov/16 dez/16 SDIL11 9,00% 9,00% 9,00% 9,00% 23,20% 23,00% 23,20% 23,20% 23,20% 23,20% 23,20% 23,00% HGLG11 0,60% 1,10% 2,20% 2,10% 2,10% 1,80% 2,60% 2,60% 1,70% 3,40% 5,90% 9,00% TRXL11-7,40% 7,40% 29,60% 29,60% 29,60% 56,80% 56,00% 56,00% 56,00% 56,00% 56,00% P/VPC FUNDO dez/15 fev/16 mar/16 abr/16 mai/16 jun/16 jul/16 ago/16 set/16 out/16 nov/16 dez/16 SDIL11 0,7494 0,5795 0, , , ,6780 0,7526 0,7615 0,7607 0,7604 0,7696 0,8315 HGLG11 0,9605 0, ,958 0, , ,9583 0,9583 0,9581 0,9580 0,9581 0,9582 0,9583 TRXL11 0,7327 0, , , , ,5977 0,5814 0,5861 0,6266 0,6162 0,6337 0,6438 A mediana do dividend yield mensal dos fundos acompanhados pelo Onde Investir subiu pela primeira vez desde fev/16. Todos os segmentos acompanhados mostraram altas em seus yields, até mesmo os de Recebíveis Imobiliários, que tinham caído pela primeira vez em novembro. YIELD MENSAL FUNDO dez/15 jan/16 fev/16 mar/16 abr/16 mai/16 jun/16 jul/16 ago/16 set/16 out/16 nov/16 dez/16 BRCR11 1,01% 1,08% 1,25% 1,13% 0,97% 0,81% 1,16% 0,90% 0,84% 0,84% 0,77% 0,76% 0,79% KNRI11 0,79% 0,85% 0,90% 0,84% 0,81% 0,77% 0,72% 0,70% 0,69% 0,68% 0,68% 0,62% 0,66% HGRE11 0,91% 0,89% 0,99% 1,04% 0,91% 0,87% 0,84% 0,86% 0,80% 0,78% 0,77% 0,73% 0,84% FFCI11 0,87% 0,86% 0,92% 0,90% 0,82% 0,81% 0,80% 0,80% 0,73% 0,69% 0,64% 0,64% 0,70% RNGO11 0,99% 0,91% 1,03% 1,07% 0,94% 0,91% 0,88% 0,96% 0,81% 0,84% 0,86% 0,83% 0,84% BBVJ11 1,58% 0,27% 0,54% 0,66% 0,63% 0,57% 0,90% 0,54% 0,51% 0,51% 0,49% 0,34% 0,64% TBOF11 0,50% 0,53% 0,73% 0,50% 0,33% 0,33% 0,33% 0,34% 0,35% 0,49% 0,38% 0,35% 0,38% JSRE11 1,12% 1,10% 1,17% 1,18% 1,04% 1,07% 1,05% 0,98% 1,00% 0,90% 0,87% 0,84% 0,89% KNCR11 1,05% 1,02% 1,00% 1,16% 0,99% 1,04% 1,08% 1,06% 1,15% 1,00% 1,00% 0,89% 0,98% VRTA11 1,20% 1,28% 1,39% 1,32% 1,21% 1,29% 1,31% 1,21% 1,23% 1,16% 1,08% 0,92% 0,93% BBPO11 0,98% 0,91% 0,95% 0,92% 0,86% 0,83% 0,80% 0,79% 0,80% 0,78% 0,74% 0,73% 1,11% AGCX11 0,83% 0,86% 0,89% 0,90% 0,86% 0,82% 0,82% 0,85% 0,76% 0,73% 0,68% 0,66% 0,70% SAAG11 0,85% 0,92% 0,95% 0,95% 0,88% 0,84% 0,79% 0,82% 0,77% 0,74% 0,71% 0,68% 0,74% SDIL11 0,95% 0,96% 1,19% 1,24% 0,98% 0,98% 0,75% 0,86% 0,77% 0,76% 0,92% 0,92% 0,94% HGLG11 0,83% 0,87% 0,97% 0,99% 0,86% 0,86% 0,86% 0,81% 0,74% 0,75% 0,75% 0,76% 0,79% TRXL11 0,80% 1,67% 1,49% 0,64% 0,87% 1,67% 2,60% 0,50% 0,60% 0,60% 0,93% 1,11% 0,98% SHPH11 0,50% 0,81% 0,54% 0,55% 0,51% 0,52% 0,54% 0,51% 0,52% 0,47% 0,46% 0,40% 0,42% HGBS11 0,92% 0,99% 1,02% 0,98% 0,90% 0,84% 0,78% 0,81% 0,75% 0,72% 0,69% 0,68% 0,69% Mediana 0,91% 0,91% 0,98% 0,96% 0,87% 0,84% 0,83% 0,82% 0,77% 0,75% 0,75% 0,73% 0,79% 19.jan.17 - Pág. 2/11
3 Seguimos recomendamos seletividade na escolha da carteira de fundos imobiliários, com maior participação para os de gestão ativa, diversificação geográfica e observando bons fundamentos (com destaque para menor vacância, boa localização, previsibilidade e diversificação de fontes de receitas e liquidez). Devemos buscar fundos que estejam com grande desconto sobre seus valores patrimoniais, visando a oportunidade de ganho com a valorização das cotas negociadas em bolsa, além dos rendimentos distribuídos mensalmente. É interessante também buscar fundos que estejam conseguindo enfrentar o aumento da vacância visto nos últimos anos, ou mesmo aqueles que possam ter atingido um pico na taxa de desocupação e tenderiam a iniciar um ciclo de queda desta taxa. No presente Relatório apresentamos alguns destaques recentes dos fundos acompanhados pela Lopes Filho & Associados, assim como breve resumo dos segmentos analisados, onde são apresentadas algumas características e perspectivas dos segmentos. Para maiores detalhes sobre os fundos apresentados nesse Relatório é recomendada a leitura das respectivas análises dos FIIs, que encontram-se no módulo Fundos do Onde Investir jan.17 - Pág. 3/11
4 DESTAQUES RECENTES FII BC FUND (BRCR11) informou que foi concluída a reavaliação semestral do portfólio de imóveis do Fundo. Esta impactará as demonstrações financeiras do mês de novembro e gera redução no valor dos ativos de R$ 163,8 milhões, decréscimo de 7,3% em relação à avaliação anterior, principalmente devido ao impacto da reavaliação do Torre Almirante com a saída do locatário e das condições desafiadoras do mercado Rio de Janeiro. FII KINEA (KNRI11) informou que, em dezembro, concluiu a locação de um conjunto no Edifício Joaquim Floriano para a Salini Impregilo, empresa italiana de infraestrutura, que opera em mais de 50 países, com empregados, e com um volume de negócios de cerca de 4,7 bilhões. FII HG REAL (HGRE11) divulgou que o valor justo dos imóveis do Fundo foi reavaliado pela empresa Cushman & Wakefield, resultando em valor 3,30% inferior ao valor contábil atual. O impacto negativo no valor patrimonial da cota é de aproximadamente 2,63%, considerando a cota contábil do fechamento de novembro de As informações estão refletidas no informe contábil mensal de dezembro de FII RIOB RC (FFCI11) informou que, em dezembro foram revisionados os valores dos contratos de locação do ING Bank, locatário do 3º andar do edifício JK Financial Center e da Contour Global, locatária do 3º andar do edifício New Century. O impacto dessas renegociações, por contrato, representará uma redução imediata de -3,2% e -2,5%, respectivamente, no resultado financeiro do Fundo a partir de janeiro/2017. Devido ao fato do contrato da Contour Global não estar em efetivo período de revisão conforme lei do inquilinato, em contrapartida houve renovação de tal contrato por um período adicional de cinco anos, com majoração das penalidades no caso de rescisão antecipada. FII CSHG LOG (HGLG11) reportou que o valor justo dos seus imóveis foram reavaliados pela empresa Cushman & Wakefield em R$ 254,92 mil, resultando em valor 1,99% inferior ao valor contábil atual. O impacto negativo no valor patrimonial da cota é de aproximadamente 1,40%, considerando a cota contábil do fechamento de novembro de jan.17 - Pág. 4/11
5 AGÊNCIAS BANCÁRIAS BBBBPPOO1111 AAGGCCXX1111 SSAAAAGG1111 MMBBRRFF1111 Estes fundos têm seus recursos destinados a adquirir imóveis utilizados como agências bancárias ou sedes administrativas das instituições financeiras locatárias. Em geral os imóveis estão distribuídos por todo o País, apesar de maior concentração na região Sudeste. Estes fundos destinam-se a locar seus imóveis a uma única instituição financeira, que nos casos acompanhados apresentam baixo risco de crédito. Os fundos de agências bancárias tiveram seu caráter conservador colocados em dúvida, em virtude dos acontecimentos ao longo de O MBRF teve um dos seus imóveis devolvido pelo locatário, trazendo dificuldade para manutenção do antigo patamar de pagamento de rendimentos. Já a reestruturação organizacional divulgada pelo Banco do Brasil, embora não tenha afetado as agências do portfólio do BBPO, pode se tornar tendência para o setor diante do crescimento do atendimento digital. No entanto, deve-se ressaltar que os contratos locatícios possuem cláusulas que protegem os fundos no caso de rescisão antecipada por parte do locatário, garantindo o pagamento do aluguel remanescente. Em compensação, os fundos e locatários renunciam aos seus respectivos direitos de pedir revisão judicial do valor do aluguel. COMPARAÇÃO DE MÚLTIPLOS INDICADOR / FUNDO BBPO11 AGCX11 SAAG11 VPA/COTA R$ 93,21 R$ 1.081,78 R$ 92,06 P/VPA 1,3303 1,1370 1,2825 YIELD (ÚLTIMOS 12M) 10,70% 9,95% 10,25% INDEXADOR DO ALUGUEL IPCA IGP-M IGP-M ABL ND ,08 M² ,06 M² RECEITA IMOBILIÁRIA (R$) ND , ,23 TAXA DE PERFORMANCE NÃO NÃO NÃO TAXA DE ADMINISTRAÇÃO 0,28% a.a. 0,551% a.a. 0,25% a.a. DIVERSIDADE PORTF. ALTA ALTA ALTA BETA (ÚLTIMOS 12M) 0,9 0,9 1,0 PRESENÇA (ÚLTIMOS 12M) 100,00% 100,00% 100% VOLATIDADE (ÚLTIMOS 12M) 11,9% 17,30% 15,9% VOLUME MÉDIO DIÁRIO (ÚLTIMOS 12M) R$ (mil) R$ 339 (mil) R$ 666 (mil) Dados referentes ao fechamento de Dez/ jan.17 - Pág. 5/11
6 COMERCIAL BBRRCCRR1111 KKNNRRII1111 HHGGRREE1111 RRNNGGOO1111 FFFFCCII1111 BBBBVVJJ1111 TTBBOOFF1111 Os FII dedicados a investimentos em empreendimentos comerciais têm desempenho atrelado à atividade econômica. O PIB brasileiro em queda, acompanhado pela baixa confiança do empresariado e da entrega de novos empreendimentos fez crescer a vacância do segmento, principalmente nos imóveis de alto padrão. O mercado de escritórios corporativos passa por um cenário desafiador, no qual se espera melhora somente a partir de 2018, quando deve haver queda da vacância e melhora nos preços dos aluguéis, refletindo a recuperação econômica e menor oferta de novos empreendimentos. Uma recente pesquisa, On Point da JLL, mostrou que a taxa de vacância para escritórios AA&A na cidade de São Paulo encerrou o 3T16 em 25,7%, com variação de 0,7 p.p. com relação ao 2T16. Esta pesquisa ainda ressalta que a expectativa para os próximos trimestres é de que a vacância ainda cresça um pouco devido às novas entregas, com previsão em torno de 27% para o 4T16. Já para o Rio de Janeiro a pesquisa apontou taxa de vacância recorde no 3T16, de 29,4%, devendo atingir, segundo projeções, valores superiores a 30% ao final de Com relação aos preços pedidos, no RJ houve quedas de 2,9% ante o 2T16 e de 14,1% ante o 3T15, fechando em R$100/m²/mês. Em SP, houve estabilidade dos preços médios em relação ao 2T16, com o valor de R$ 86/m²/mês. Dividimos os FII analisados deste segmento em dois grupos para a comparação dos múltiplos: (1) fundos com gestão ativa, que compram e vendem imóveis visando lucro; (2) fundos com ativo-alvo, cujos investimentos se concentram em um único ativo jan.17 - Pág. 6/11
7 COMPARAÇÃO DE MÚLTIPLOS COMERCIAL GESTÃO ATIVA INDICADOR / FUNDO BRCR11 KNRI11 HGRE11 FFCI11 VPA/COTA R$ 109,20 R$ 144,88 R$ 1.475,62 R$ 1,78 P/VPA 0,8746 0,9905 0,8471 0,9324 YIELD (ÚLTIMOS 12M) 11,91% 9,31% 10,82% 9,71% VACÂNCIA FINANCEIRA 14,3% ** 11,97% 19,9% 5,1% TAXA DE PERFORMANCE NÃO NÃO NÃO NÃO TAXA DE ADMINISTRAÇÃO 0,25% a.a. 1,25% a.a.* 1,00% a.a. 0,7% a.a.* GESTÃO ATIVA SIM SIM SIM SIM DIVERSIDADE PORTF. ALTA ALTA ALTA ALTA BETA (ÚLTIMOS 12M) 1,6 1,0 1,8 1,2 PRESENÇA (ÚLTIMOS 12M) 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% VOLATIDADE (ÚLTIMOS 12M) 19,4% 20,4% 22,8% 20,2% VOLUME MÉDIO DIÁRIO (ÚLTIMOS 12M) R$ 3296 mil R$ 1606 (mil) R$ 850 (mil) R$ 91 (mil) Dados referentes ao fechamento de Dezembro/16 * Percentual relativo ao Valor de Mercado ** Dado referente a Novembro /16 *** Dado referente a vacância física COMERCIAL ATIVO-ALVO INDICADOR / FUNDO RNGO11 BBVJ11 TBOF11 VPA/COTA R$ 93,92 R$ 76,40 R$ 72,38 P/VPA 0,8513 0,7231 0,8081 YIELD (ÚLTIMOS 12M) 11,44% 6,81% 5,31% VACÂNCIA FÍSICA (por ABL) 14,1% 43,8% * 36% ** TAXA DE PERFORMANCE NÃO NÃO NÃO TAXA DE ADMINISTRAÇÃO 0,20% a.a. 1,00% a.a. 0,20% a.a. GESTÃO ATIVA NÃO NÃO NÃO DIVERSIDADE PORTF. BAIXA BAIXA BAIXA BETA (ÚLTIMOS 12M) 1,0 0,7 0,7 PRESENÇA (ÚLTIMOS 12M) 100% 100% 100% VOLATIDADE (ÚLTIMOS 12M) 17,20% 37,50% 24,80% VOLUME MÉDIO DIÁRIO (ÚLTIMOS 12M) R$ 344 (mil) R$ 140 (mil) R$ 761 (mil) Dados referentes ao fechamento de Dezembro/16 * Dado referente a novembro/ jan.17 - Pág. 7/11
8 GALPÕES INDUSTRIAIS E LOGÍSTICOS SSDDIILL1111 HHGGLLGG1111 TTRRXXLL1111 Os fundos deste segmento visam a exploração de empreendimentos imobiliários voltados primordialmente para operações logísticas e industriais. Os imóveis, preferencialmente, estão localizados próximos a grandes centros urbanos ou em vias de acesso compatíveis com a atividade prevista para o imóvel. A maior parte dos contratos de locação são de longa duração, chegando até a 10 anos. Por ser bastante exposto ao cenário econômico nacional, o setor logístico tem sofrido com a redução do consumo das famílias e da queda da produção industrial. A Pesquisa On Point da JLL, para o segmento industrial de galpões, apontou que os preços pedidos de locação seguem muito pressionados e que a taxa de vacância tende a continuar crescendo, devido ao volume de estoque em construção. COMPARAÇÃO DE MÚLTIPLOS INDICADOR / FUNDO SDIL11 HGLG11 TRXL11 VPA/COTA R$ 96,69 R$1.083,34 R$ 90,86 P/VPA 0,8315 0,9583 0,6438 YIELD (ÚLTIMOS 12M) 11,86% 10,43% 14,52% VACÂNCIA 23,0% 9,0% 56,0% ABL M ,00 M² ,00M² RECEITA IMOBILIÁRIA (R$) R$ ,00 R$ , ,10 TAXA DE PERFORMANCE NÃO NÃO NÃO TAXA DE ADMINISTRAÇÃO 0,24% a.a. sobre PL 0,6% a.a. do valor de mercado 0,2% ao ano sobre o PL DIVERSIDADE PORTF. BAIXA ALTA MEDIANA BETA (ÚLTIMOS 12M) 1,8 1,5 0,4 PRESENÇA (ÚLTIMOS 12M) 100% 100% 100% VOLATIDADE (ÚLTIMOS 12M) 27,2 19,0% 28,9% VOLUME MÉDIO DIÁRIO (ÚLTIMOS 12M) R$ 147 (mil) R$ 380 (mil) R$ 96 (mil) Dados referentes ao fechamento de Dez/ jan.17 - Pág. 8/11
9 RECEBÍVEIS IMOBILIÁRIOS JJSSRREE1111 KKNNCCRR1111 VVRRTTAA1111 Os FII de recebíveis imobiliários investem em ativos imobiliários financeiros, principalmente de renda fixa. Os Fundos analisados deste segmento possuem carteiras concentradas em CRI (Certificados de Recebíveis Imobiliários) e, em menor magnitude, LCI (Letra de Crédito Imobiliário). Vale ressaltar que muitos FII são autorizados a manter estes títulos em suas carteiras, mas os fundos deste segmento se dedicam exclusivamente a isto. Em linhas gerais, CRI representa um fluxo de recebíveis relativos a financiamento de imóveis, aluguéis ou arrendamentos. O investidor do CRI assume o risco de crédito da operação que, geralmente, está atrelado ao devedor final. LCI são títulos emitidos por bancos autorizados a fazer o financiamento habitacional. A instituição capta o recurso e o direciona para o crédito imobiliário. Neste caso, o investidor assume apenas o risco da instituição. Assim como o investidor pessoa física, os FII também têm isenção de Imposto de Renda (IR) em investimentos em CRI e LCI. Estes Fundos possuem títulos atrelados a indicadores de inflação (principalmente IGP- M e IPCA) e ao CDI. O atrelamento de parte da carteira ao CDI tende a proteger as cotas destes FII no mercado secundário, principalmente em momento de aperto monetário. COMPARAÇÃO DE MÚLTIPLOS INDICADOR / FUNDO JSRE11 KNCR11 VRTA11 VPA/COTA R$ 107,18 R$ 103,55 R$ 102,27 P/VPA 0,9142 1,0961 1,2027 YIELD (ÚLTIMOS 12M) 12,81% 13,08% 15,32% TAXA DE PERFORMANCE SIM NÃO SIM TAXA DE ADMINISTRAÇÃO 1,00% a.a. 1,00% a.a. 1,00% a.a. DIVERSIDADE PORTF. ALTA ALTA ALTA BETA (ÚLTIMOS 12M) 0,9 0,4 0,6 PRESENÇA (ÚLTIMOS 12M) 100,0% 100,0% 100,0% VOLATIDADE (ÚLTIMOS 12M) 15,3% 12,1% 14,8% VOLUME MÉDIO DIÁRIO (ÚLTIMOS 12M) R$ 671 (mil) R$ 2159 (mil) R$ 320 (mil) Dados referentes ao fechamento de Dezembro/ jan.17 - Pág. 9/11
10 SHOPPINGS CENTERS HHGGBBSS1111 SSHHPPHH1111 Os fundos deste segmento são proprietários de parte ou totalidade dos shoppings centers. Há casos de fundos que possuem somente um imóvel (ou participação), havendo casos de obrigatoriedade de investir exclusivamente em empreendimentos desenvolvidos e/ou administrados por determinadas empresas. O desempenho do negócio shoppings centers é fortemente atrelado ao ramo varejista que, por sua vez, depende de fatores como renda e gastos do consumidor, taxa de juros e inflação, disponibilidade de crédito, tributação, confiança nas condições econômicas futuras e nível de emprego. Em média, 70% do faturamento das empresas administradoras de shoppings centers é proveniente de aluguéis de lojas, completando o faturamento as receitas com estacionamento, serviços, venda de imóveis e outras. O cenário conjuntural brasileiro é importante ser destacado, ao se vislumbrar o investimento em fundos do segmento de shopping center, visto que parte das receitas de aluguel advém de um percentual das vendas das lojas. Atualmente, temos um cenário com alguns pontos preocupantes, elevado nível de endividamento das famílias e da taxa de desemprego. COMPARAÇÃO DE MÚLTIPLOS INDICADOR / FUNDO SHPH11 HGBS11 VPA/COTA R$ 608,69 R$ 2.116,07 P/VPA 1,3336 0,9593 YIELD (ÚLTIMOS 12M) 6,41% 10,31% ABL M ,00 M 2 RECEITA IMOBILIÁRIA (R$) , ,00 TAXA DE PERFORMANCE NÃO NÃO TAXA DE ADMINISTRAÇÃO 1,5% a.a. do valor de mercado 1,5% a.a. do valor de mercado DIVERSIDADE PORTF. BAIXA ALTA BETA (ÚLTIMOS 12M) 0,8 0,8 PRESENÇA (ÚLTIMOS 12M) 89,5% 100,00% VOLATIDADE (ÚLTIMOS 12M) - 18,8% VOLUME MÉDIO DIÁRIO (ÚLTIMOS 12M) R$ 38 (mil) R$ 829 (mil) Dados referentes ao fechamento de Dez/16 (1) Índice BM&FBOVESPA Fundos de Investimentos Imobiliários, que tem por objetivo medir a performance de uma carteira composta por cotas de fundos imobiliários que são listados para negociação nos ambientes administrados pela BM&FBOVESPA. (2) O dividend yield de um período é calculado pela divisão da cotação de fechamento deste período pelo rendimento distribuído. Disclaimer Este Relatório de Análise foi preparado pela Lopes Filho & Associados, Consultores de Investimentos Ltda. para uso exclusivo do destinatário, não podendo ser reproduzido ou distribuído por este para qualquer pessoa sem expressa autorização da Lopes Filho. Este Relatório de Análise é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa, em nenhuma hipótese, uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer valor mobiliário ou instrumento financeiro. As informações contidas neste Relatório de Análise são consideradas confiáveis na data de 19.jan.17 - Pág. 10/11
11 sua publicação. Entretanto, a Lopes Filho não pode garantir a exatidão e a qualidade das mesmas. As opiniões contidas neste Relatório de Análise são baseadas em julgamentos e estimativas, estando, portanto, sujeitas a mudanças. Sem prejuízo do disposto acima e em conformidade com as disposições da Instrução CVM nº 483/10, o(s) analista(s) de valores mobiliários responsável(eis) pela elaboração deste Relatório de Análise declara(m) que: (I) é (são) certificado(s) e credenciado(s) pela APIMEC. (II) as análises e recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais, às quais foram realizadas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Lopes Filho. (III) sua(s) remuneração(ões) é (são) fixa(s). Informações adicionais sobre quaisquer emissores objeto dos Relatórios de Análise podem ser obtidas diretamente, por telefone, com o(s) analista(s) responsável(eis). Os Relatórios de Análise podem ser consultados no website cujo acesso é restrito aos assinantes e usuários do serviço de Assessoria em Mercado de Capitais da Lopes Filho. Informações sobre emissores que não são objeto dos Relatórios de Análise podem ser obtidas através de solicitação ao Departamento Comercial jan.17 - Pág. 11/11
* Dado referente a vacância física
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