Comentário Semanal Estudos Económicos e Financeiros Telef. 21 31 11 86 Fax: 21 353 56 94 Email: deef@bancobpi.pt 7 de Novembro de 216 Agostinho Leal Alves Câmbios dependentes das reuniões dos bancos centrais e das eleições presidenciais nos EUA Com eleições presidenciais nos EUA a 8 de Novembro, reunião do BCE a 8 de Dezembro e FOMC a 13-14 de Dezembro, prevê-se que possa surgir volatilidade superior ao habitual nos principais câmbios, nomeadamente naqueles que englobem o dólar e o euro. Existem incertezas e riscos que podem gerar uma aparente estabilidade em véspera destes acontecimentos (investidores inactivos), mas as notícias a surgir podem na verdade criar alguma posterior turbulência. De facto, entre Novembro e Dezembro vão ocorrer factores importantes que podem acrescentar volatilidade aos câmbios. O mais próximo, as eleições presidenciais nos EUA, está a gerar desconfiança e incerteza, pois os dois candidatos estão aparentemente em empate técnico. Mas nos últimos dias foi visível que o aumento da possibilidade de vitória do candidato republicano, Donald Trump, tirou valor ao dólar. O racional subjacente deste comportamento está no impacto que a sua eleição geraria no mercado de acções, que tem vindo a perder terreno à medida que a eleição do candidato parece mais plausível. Caso se verifique instabilidade no mercado de acções dos EUA, a probabilidade da Fed subir os juros em Dezembro é menor, com efeito negativo no dólar. Assim, parece que a escolha deste candidato para próximo Presidente dos EUA tornará a moeda norte-americana mais enfraquecida, pelo menos numa primeira fase. Inversamente, uma vitória de Hillary Clinton deverá dar suporte ao dólar. Em Dezembro e assumindo que o resultado das eleições não tem grande impacto no dólar, a subida dos juros pela Fed e a manutenção do programa de QE por parte do BCE podem trazer o EUR/USD novamente para 1.8 (num movimento mais expressivo para 1.5). Com efeito, o comité monetário da Fed terá de ponderar toda a envolvente económica-financeirapolítica e, passado um ano, possivelmente retomar o processo de normalização das taxas de juro. As expectativas são elevadas, concretamente suportadas nos dados económicos que mostram um crescimento acima das expectativas (2.9% no 3ºT, anual), um mercado de trabalho pujante (a criar em média próximo de 2 mil empregos/mês e com uma taxa de desemprego em 4.9%), uma inflação (1.5% em Setembro, anual) nos valores máximos dos últimos dois anos, enquanto o índice do dólar face às moedas rivais se encontra nos níveis mais altos ao longo dos últimos três anos (facto que não acontecia desde 23). Quanto ao BCE, o mais provável é prolongar as actuais condições monetárias, embora possa ficar mais clarificado o timing do tappering. Quanto à libra, a PM May confirmou que se mantém em curso o processo de Brexit, não obstante atrasos que possam ocorrer, nomeadamente a nível de aprovação pelo Parlamento britânico. Em consequência, continua-se a prever uma moeda debilitada e volátil. O EUR/GBP pode chegar a.95, e mesmo.98, se o processo de Brexit se desenrolar de forma crispada nas conversações com a UE. Nestes tempos mais incertos, o franco suíço mostrou pressão de apreciação contra o euro. Contudo, parece improvável que o banco central helvético relaxe a sua política de controlo cambial. Para já a referência para o EUR/CHF é de 1.8/1.9.
4 de novembro de 216 Análise Técnica Principais factores de mercado A Zona Euro registou uma expansão inferior ao esperado em Outubro, contudo apresentou aumentos de produção significativos. De facto, o índice PMI compósito (manufactura e serviços) calculado pela empresa de análise Markit, baseado em inquéritos a cerca de 5 empresas da áreado euro, subiu para 53.3 pontos (valor final). Tinha sido avançado um valor preliminar de 53.7 e em Setembro foi registado 52.6. As leituras acima de 5 indicam expansão, enquanto que as abaixo deste valor significam contracção. A melhoria foi observada tanto na manufactura como nos serviços, que alcançaram os valores mais altos dos últimos 3 meses. A expansão foi liderada pela Alemanha, França, Itália,EspanhaeIrlanda.AMarkitconsideraqueocrescimentoeconómicono4ºTdeverásersemelhanteaodo3ºTe ao do 2ºT, apesar dos esforços adicionais do BCE para estimular a economia, o que não deixa de significar dificuldades num crescimento que se deseja crescente e sustentado. Nos EUA, o relatório do mercado de trabalho em Outubro confirma o actual momento de forte performance, embora os novos postos de trabalho gerados terem sido inferiores aos dos meses anteriores. Mas acorreu um facto significativo- o valordeagostofoirevistode167para176mil,enquantoonúmerodesetembrofoirevistode156para191mil.em Outubroforamcriados161milnovosempregos,quandosepreviaumvalorarondaros175mil.Porseuturno,ataxa de desemprego voltou a baixar de 5.% para 4.9%, o que mostra uma importante fasquia de difícil transposição(existe um grupo de desempregados que não mostra interesse em sair desta situação, pelas mais variadas razões). Entretanto, o défice comercial norte-americano caiu 9.9% em Setembro, para $36.4 mil milhões, o mais baixo valor desde Fevereiro de 215. Este número foi inferior à média prevista pelos analistas, $39 mil milhões. Esta semana decorrerão as eleições presidenciais nos EUA. Aparentemente existe um empate técnico entre Clinton e Trump. A maior possibilidade de este último vir a ganhar as eleições está a dar um tom negativo aos mercados financeiros e a debilitar o dólar. Fecho Suportes Resistências Tendência 4-nov EUR/USD 1,1118 1,157 1,1143 1,148 1,125 Comentário técnico Depois da recente subida(existem já sinais de exaustão/sobrevendido de dólares contra euros), aguarda-se pela formação de normal e habitual movimento de correcção. USD/JPY 13,6 12,54 13,78 11,84 14,17 Aqui o cenário é inverso. Após a recente queda deverá surgir um movimento de correcção (subida). FUTURO EUR 3M,295,29,35 Grande estabilidade, sem tendência.,285,31 FUTURO BUND 1Y 162,52 161,93 162,78 161,53 163,24 Está em formação uma tendência de queda, que inverte a tendência de subida anterior. DJI (*) 17.977,96 17.887 18.5 17.817 18.62 NASDAQ (*) 4.688,23 4.648 4.732 4.634 4.76 EUROSTOXX 5 2.952,56 2.923 3.1 2.911 3.5 IBEX 35 8.788,6 8.715 8.93 8.636 8.974 PSI 2 4.486,28 4.471 4.54 4.456 4.553 O recente desinvestimento e o registo de mínimos de c.p. pode ser invertido. O recente desinvestimento e o registo de mínimos de c.p. pode ser invertido. O recente desinvestimento e o registo de mínimos de c.p. pode ser invertido. O recente desinvestimento e o registo de mínimos de c.p. pode ser invertido. O recente desinvestimento e o registo de mínimos de c.p. pode ser invertido. (*) Abertura Fonte: Bloomberg, BPI
4 de novembro de 216 Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Quadro de política monetária Nível actual Última alteração Próxima reunião Previsões BPI (final de período) Data Previsão 4ºT 16 1ºT 17 2ºT 17 3ºT 17 BCE.% 1 Mar 16 (-5 bp) 8-dez.%.%.%.%.% Fed.375% 16 Dez 15 (+25/+25 bp) 14-dez.625%.625%.625%.875%.875% BoJ* - 19 Dez 8 (-2 bp) 2-dez - - - - - BoE.25% 4 Ago 16 (-25 bp) 15-dez.25%.25%.25%.25%.25% BNS** -.75% 15 Jan 15 (-5 bp) 15-dez -.75% - - - - * A partir de Abril de 213, o Banco do Japão passou a adoptar como principal instrumento de política monetária o controlo da base monetária em vez da taxa de juro. ** O nível actual e as previsões BPI referem-se ao valor médio do objectivo do SNB para a Libor 3 meses do CHF. Taxas de curto-prazo 3 meses 6 meses 12 meses Euro USD GBP Euro USD GBP Euro USD GBP 4-nov-16 -.3%.89%.2% -.21% 1.44%.2% -.4% 1.64%.2% Variação (em pb) -1 semana -2. -.5 -.1 1.5 19.5 -.36 7. - -.8-1 ano -24. 4.5-25.97-22.5 56. -27.56-14. - -37.55 Previsões**: 1 mês -.3%.9%.25% -.2% 1.%.35% -.3% 1.2%.65% 6 meses -.3% 1.15%.2% -.2% 1.25%.3% -.3% 1.45%.6% 12 meses -.26% 1.25%.2% -.16% 1.35%.3%.3% 1.55%.6% * As taxas publicadas neste quadro são taxas multicontribuídas; ** As previsões são para a as taxas Euribor e Libor produzidas pelo BPI. Taxas a 3 meses (%) 1..8.6.4.2. -.2 -.4 Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY 1.8 1.6 1.4 1.2 1..8.6.4.2. -.2 -.4 -.6 Estrutura das taxas de curto prazo (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Futuros Nota: a Libor do JPY no prazo overnight, devido à ausência de informação, refere-se ao prazo spot next (contratos com entrega no dia seguinte) Taxas a 3 meses Futuros de taxas a 3 meses (%) 2 Euribor Libor USD Libor GBP 4-nov-16 -.31%.88%.41% 1.5#REF! #REF! #REF! #REF! 19-dez-16 -.3%.92% #REF! 1 13-mar-17 -.28%.94% #VALUE! 19-jun-17.5 -.27%.98%.41% 18-set-17 -.27% 1.2%.41% 18-dez-17 -.25% 1.7%.42% 19-mar-18 -.25% 1.1%.44% -.5 18-jun-18 -.24% 1.14%.47% 17-set-18 mar-17 -.22% dez-17 1.19%.49% set-18 Libor USD Euribor Libor GBP Evolução histórica dos futuros a 3 meses (%) 1.2 1..8.6.4.2. -.2 -.4 -.6 nov-14 jul-15 mar-16 nov-16 Euribor Libor USD Libor GBP Fonte: Bloomberg, BPI
4 de novembro de 216 Dívida Pública Taxas de juro: economias avançadas 2. Taxas a 5 anos (%) 3. Taxas a 1 anos (%) 1.5 2.5 1. 2..5. 1.5 1..5 -.5. -1. Alemanha EUA Reino Unido Japão -.5 Alemanha EUA Reino Unido Japão 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. -.5-1. Curvas de rendimento 1) (%) O/N 1W 1M 3M 6M 12M 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y Alemanha EUA Japão Reino Unido 1) Com base em yields de obrigações do Tesouro e taxas EURIBOR/LIBOR até um ano. Actual Alemanha Var. 1 mês Actual Var. 1 mês Actual Var. 1 mês Actual Var. 1 mês 2 anos -.64% 4.5.79% -2.8.16% 4.4.35% -7. 5 anos -.43% 11.9 1.24% 1.3.49% 26.1 1.89% -6.3 1 anos.14% 18.9 1.78% 9.3 1.13% 35.1 3.29% -9.5 3 anos.73% 2. 2.57% 15.7 1.8% 28.7 4.28% -3.5 EUA Reino Unido Portugal Spreads 45 4 35 3 25 2 15 5 Periféricos da Zona Euro (face à Alemanha 1-yr; pontos base) nov-15 mar-16 jul-16 nov-16 Portugal Espanha Itália Irlanda 6 5 4 3 2 Mercados emergentes JP Morgan EMBI (face aos EUA; pontos base) EMBI Plus Brasil México Argentina (ELD) 9 6 3 Fonte: Bloomberg
4 de novembro de 216 Dívida Corporate Spreads de dívida corporate face ao swap 12 8 6 4 2 Curvas de risco de crédito - EUR AAA AA A BBB 175 17 165 16 155 15 145 14 135 Spreads face ao Swap - High Yield 13 4-nov -7 dias -12 meses Europa US 16 14 12 8 6 4 2 Spreads face ao Swap - EUR AAA AA A BBB 14 12 8 6 4 2 Sector Financeiro Spreads face ao Swap Sector Não-Financeiro 4-nov Variação (b.p.) Últimos 2 anos -7 dias -1 mês -3 meses YTD -12 meses Máximo Médio Mínimo AAA 2.5-2.8-2 -18.6-24 51.4 35. 17.4 AA 23.8-2.6-2.2-3.7-24 -25.8 62.5 36.7 14.9 A 4.8-1.7-2 -4.7-25.5-27.7 84.5 52.6 27 BBB 69.9 -.2-1.9-3.4-47.2-42.5 149 92.1 61.5 Financeiras 58.6-1 -3.6-8.5-11.6-16.5.2 66.3 41.2 Indústria 47.6-1.7-1.7-2.7-48.4-43.2 118.7 68.8 41.7 Total 51.3-1.3-2.1-4.3-32.6-31.9 18.8 67.8 41.6 Swap spreads USD EUR 4-nov -14. 37.5 Variação (em p.b.) -1 semana. 2.9 YTD -5.3.1-12 meses -2.3 1.6 Máx. últimos 12 meses 15. 54.7 Min. últimos 12 meses -17.3 2.2 Evolução dos SWAP Spreads - 1 anos 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 EUR USD Fonte: Bloomberg
4 de novembro de 216 Mercado Cambial Taxas de câmbio EUR vs USD vs Emergentes Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. USD E.U.A. 1.1117 1.62% -.69% 2.31% 2.4% 1.16 1.5 GBP R.U..888-1.36%.9% 2.51% 25.75%.94.7 CHF Suiça 1.8 -.73% -1.72% -.77% -.17% 1.12 1.6 GBP R.U. 1.25 2.94% -1.71% -15.4% -18.55% 1.53 1.18 JPY Japão 13.6-2.17%.11% -14.26% -15.23% 123.77 98.92 CNY China 6.76 -.31% 1.14% 4.16% 6.65% 6.79 6.34 BRL Brasil 3.23 1.58% -.62% -18.49% -15.4% 4.17 3.7 Taxas de câmbio efectivas nominais Variação (%) Últimos 12 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. EUR 99.1.28%.44% 3.47% 4.29% 99.52 93.36 USD 123.6.18% 1.27%.66% 3.46% 125.98 118.9 Taxa de câmbio EUR vs... 1.3.95 1.25.9 1.2.85.8 1.15.75 1.1.7 1.5.65 1..6 Taxa de câmbio USD vs... 1.65 13 1.6 12 1.55 1.5 11 1.45 1.4 9 1.35 1.3 8 1.25 7 1.2 6 EUR/USD EUR/GBP (ELD) USD/GBP USD/JPY (ELD) Taxa de câmbio USD vs Emergentes... (base móvel 2 anos = ) 25 235 22 25 19 175 16 145 13 115 85 nov-14 jan-15 mar-15 mai-15 jul-15 set-15 nov-15 jan-16 mar-16 mai-16 jul-16 set-16 nov-16 Brasil Índia Rússia Turquia China Taxas de câmbio forward EUR vs USD vs GBP vs.. USD GBP DKK NOK CHF JPY CHF USD Taxa spot 1.112.888 7.441 9.84 1.78 13.6.97 1.252 Tx. forward 1M 1.113.889 7.44 9.94 1.78 12.961.968 1.252 Tx. forward 3M 1.116.89 7.439 9.12 1.76 12.633.964 1.254 Tx. forward 12M 1.13.896 7.431 9.217 1.72 11.31.948 1.261 Tx. forward 5Y 1.218.938-9.857 1.47 92.755.859 - Fonte: Bloomberg
4 de novembro de 216 Commodities Energia & metais Preços de referência: energia 9 8 7 6 5 4 3 2 Preços de referência: metais 1,4 35 1,35 1,3 3 1,25 25 1,2 1,15 2 1, 15 1,5 1, WTI (USD/bbl.) Brent (USD/bbl.) Ouro (USD/onça troy) Cobre (ELD: USD/onça troy) 4-nov Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 meses 1 mês 1 ano 2 anos Energia WTI (USD/bbl.) 43.9-9.9% -11.% -4.9% 43.9 48.8 51.2 Brent (USD/bbl.) 45.4-1.4% -11.7% -3.1% 46.5 5.8 53.8 Gás natural (USD/MMBtu) 2.78-1.6% -12.8% -7.3% 2.8 3. 2.9 Metais Ouro (USD/ onça troy) 1,32.7 2.6% 2.5% 17.3% 134.1 1315.2 133.8 Prata (USD/ onça troy) 18.4 3.5% 2.5% 21.6% 18.4 18.7 19. Cobre (USD/MT) 226.4 3.2% 4.5% 2.9% 226.4 228.6 23.2 Agricultura Preços de referência: trigo e milho 7 46 65 44 6 42 4 55 38 5 36 45 34 4 32 35 3 nov-15 fev-16 mai-16 ago-16 nov-16 Preços de referência: café e soja 2 12 19 115 18 1 17 16 15 15 14 95 13 9 12 11 85 8 nov-15 fev-16 mai-16 ago-16 nov-16 Trigo (USD/bu.) Milho (ELD: USD/bu.) Soja USD/bu.(ELD) Café USD/lb 4-nov Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 mês 1 mês 1 ano 2 anos Milho (USD/bu.) 348. - -.2% -9.7% 348. 371.5 45.5 Trigo (USD/bu.) 411.3.6% 3.9% -17.6% 411.3 456. 56.5 Soja (USD/bu.) 978. -2.2% 1.6% -4.5% 978. 978.5 981. Café (USD/lb.) 171. 3.3% 16.% 37.7% 171. 18.1 186.9 Açúcar (USD/lb.) 21.7-1.9% -6.6% 25.4% - 2.6 18.7 Algodão (USD/lb.) 68.5-3.4% -1.8% 1.3% 68.5 7. 69.3 Fonte: Bloomberg
4 de novembro de 216 Mercado de Acções Principais índices bolsistas País Índice Valor Máximo 12 meses Minimo 12 meses Variação Actual Data Nível Data Nível Semanal Homóloga YTD Europa Alemanha DAX 1,259 3-nov 11,431 11-fev 8,699-4.1% -5.4% -4.5% França CAC 4 4,377 6-nov 5,12 11-fev 3,892-3.8% -11.5% -5.6% Portugal PSI 2 4,478 4-nov 5,625 24-jun 4,175-4.2% -19.9% -15.7% Espanha IBEX 35 8,792 4-nov 1,632 27-jun 7,58-4.5% -16.1% -7.9% R. Unido FTSE 6,693 11-out 7,13 11-fev 5,5-4.3% 4.4% 7.2% Zona Euro DJ EURO STOXX 5 2,955 3-nov 3,524 11-fev 2,673-4.1% -14.1% -9.6% EUA S&P 5 2,97 15-ago 2,194 11-fev 1,81-1.4% -.3% 2.6% Nasdaq Comp. 5,82 22-set 5,343 11-fev 4,21-2.1% -1.2% 1.5% Dow Jones 17,98 15-ago 18,668 2-jan 15,451-1.%.6% 3.2% Ásia Japão Nikkei 225 16,95 1-dez 2,12 24-jun 14,864-2.5% -12.3% -11.2% Singapura Straits Times 1,982 7-set 2,74 12-fev 1,818-1.9% -2.9% 1.1% Hong-Kong Hang Seng 22,643 9-set 24,364 12-fev 18,279-1.4% -1.% 3.3% Emergentes México Mexbol 47,18 15-ago 48,956 2-jan 39,924-1.9% 4.% 9.8% Argentina Merval 16,839 25-out 18,432 2-jan 9,2-5.8% 31.6% 44.2% Brasil Bovespa 62,486 1-nov 65,291 2-jan 37,46-2.7% 31.% 44.1% Russia RTSC Index 971 1-out 1,19 21-jan 67-2.2% 9.6% 28.3% Turquia SE 74,267 2-abr 86,931 21-jan 68,23-5.2% -11.3% 3.5% EUA 12 (base móvel 2 anos = ) 115 11 15 95 9 85 8 Dow Jones IA S&P 5 NASDAQ 14 13 12 11 9 Europa (base móvel 2 anos = ) 8 DAX CAC UKX Ibéria (base móvel 2 anos = ) 13 12 11 9 8 7 6 5 175 15 125 75 Mercados emergentes (base móvel 2 anos = ) 5 PSI2 IBEX MEXBOL BOVESPA WIG MERVAL Fonte: Bloomberg
4 de novembro de 216 Calendário de Indicadores Económicos Data Hora Código país/ região Indicador Período Consensus (Bloomberg) Anterior 7-nov 7: DE Encomendas sector da ind. Transf. (m/m %) Set.2 1. 7: DE Encomendas ao sector da ind. Transform. (y/y %) Set 3.5 2.1 8: ES Produção industrial (y/y %) Set - 6.9 8:15 CH IPC (m/m %) Out.2.1 8:15 CH IPC (y/y %) Out. -.2 9:3 EU Indicador de sentimento económico - Sentix (índice) Nov 8.6 8.5 1: EU Vendas a retalho (m/m %) Set -.3 -.1 1: EU Vendas a retalho (y/y %) Set 1.2.6 8-nov 6:45 CH Taxa de desemprego (%) Out 3.3 3.3 7: DE Produção industrial (m/m %) Set -.5 2.5 7: DE Balança comercial (EUR mil milhões) Set 22.4 2.1 7: DE Balança corrente (EUR mil milhões) Set 24.5 17.9 7: DE Exportações (m/m %) Set -.8 3.4 7: DE Importações (m/m %) Set -.2 1.9 7:45 FR Balança comercial (EUR milhões) Set -42. -4255. 9:3 GB Produção industrial (m/m %) Set. -.4 9:3 GB Produção industrial (y/y %) Set.8.7 23:5 JP Balança comercial (JPY mil milhões) Set 668.8 243.2 - CN Balança comercial (USD mil milhões) Out 51.7 42. - CN Exportações (y/y %) Out -6. -1. - CN Importações (y/y %) Out -1.1-1.9 9-nov 1:3 CN IPC (y/y %) Out 2.1 1.9 9:3 GB Balança comercial (GBP mil milhões) Set -11.3-12.1 11: PT Balança comercial (EUR milhões) Set - -116. 11: PT Taxa de desemprego (%) 3T - 1.8 12: US Pedidos de crédito à habitação (w/w %) 4 Nov - -1.2 15: US Stocks nos grossistas (m/m %) Set F.2.2 1-nov 7:45 FR Produção industrial (m/m %) Set -.3 2.1 7:45 FR Produção industrial (y/y %) Set.4.5 9: IT Produção industrial (m/m %) Set -1. 1.7 9: IT Produção industrial (y/y %) Set 2.3 4.1 11: PT IPC (m/m %) Out -.7 11: PT IPC (y/y %) Out -.6 13:3 US Ped. iniciais subs. Desemp. (var.sem., mil.) 5 Nov 261. 265. 13:3 US Ped. contin. subs. Desemp. (var. sem., mil.) 29 Out 218. 226. 19: US Relatório de execução orçamental Out -81.9 33.4 11-nov 7: DE IPC (m/m %) Out F.2.2 7: DE IPC (y/y %) Out F.8.8 11: PT Índice de custos laborais (y/y %) 3T - 2.5 15: US Ind. Conf. consumidor - Univ. Michigan (índice) Nov P 87.5 87.2
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