Wiz Soluções (ex-par Corretora): Resultados do segundo trimestre e revisão do preço-alvo Os resultados da Wiz foram afetados por efeitos não recorrentes e pela consolidação da FinanSeg. Quando ajustados mostram-se positivos; Receitas cresceram 23% ante o 2T16, desconsiderando a aquisição; A produção da Finanseg aumentou 108% em base anual; O bom desempenho da Wiz, combinado com os números fortes da FinanSeg, pode estimular posicionamentos em WIZS3; Revimos nossas projeções para os números da empresa nos próximos anos, definindo o preço-alvo de R$ 23,00/ação para Dez.18. Wiz Soluções (ex-par Corretora) R$ milhões 2T17 1T17 % 2T16 Receita Líquida 131,6 122,5 7,4% 98,4 33,7% Seguro de vida 41,0 37,8 8,5% 35,1 16,8% Seguro habitacional 33,2 33,6-1,2% 25,4 30,7% Seguro prestamista (crédito) 34,1 31,7 7,6% 17,5 94,9% CPV + despesas gerais, com vendas e adm. -72,4-53,9 34,3% -43,9 64,9% Ebitda 59,2 68,6-13,7% 54,5 8,6% Margem Ebitda 45,0% 56,0% 55,4% Lucro Líquido Ajustado 32,8 46,1-28,9% 39,0-15,9% Fontes: Wiz Soluções e Bradesco BBI A Wiz Soluções mostrou bom andamento dos seus negócios no 2T17, com crescimento anual de 33,7% na receita líquida, ou 23% se não for considerada a aquisição da FinanSeg (empresa especializada em venda de consórcios, dentre outras atividades, adquirida recentemente pela Wiz). O crescimento da Wiz foi puxado pela sua vocação de negócios bancassurance (atividades de seguros vinculadas à venda através do canal bancário). Adicionalmente, os números iniciais da FinanSeg indicam forte crescimento, com volumes de negócios crescendo 108% em base anual. % 580 500 420 340 260 180 100 WIZS3 Recomendação: Fontes: Bradesco BBI; Bloomberg COMPRA Preço-alvo: 23,00 Upside: 38,1% WIZS3 X IBOV 20 WIZS3 IBOV ago-15 fev-16 ago-16 fev-17 ago-17 Seguros Rafael Frade* Aloisio Villeth Lemos +55 21 2529.0807 aloisio.lemos@agorainvest.com.br *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. As receitas de seguros de vida e habitacional da Wiz continuam fortes (+17% e +31% em base anual), enquanto o seguro de crédito (prestamista) continua sendo a cereja do bolo, crescendo 95% em um ano. Riscos especiais também merecem destaque, com aumento de 42% na mesma base comparativa. O lucro líquido contábil reportado foi de R$ 32,8 milhões, porém se ajustado pelas despesas e outros efeitos contábeis ligados à aquisição da FinanSeg resultaria num lucro ajustado pró-forma de R$ 46,5 milhões (cálculo da Wiz), com crescimento de 53% em base anual comparável. WIZ S.A. ON Projeções 17E 18E Preço (R$) 16,65 P/L 13,6 10,7 Valor de Merc. (R$M) 2.517 EV/EBITDA 8,6 6,9 Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 11,72-23,3 ROE 151,6% - Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) 20,1 Div. Yield 7,0% 8,9%
Fontes: Broadcast; Bradesco BBI Revisão do Preço-Alvo para WIZS3 Fizemos uma revisão para cima nas nossas projeções para os números da Wiz nos próximos anos, tendo por base os bons resultados recorrentes do segundo trimestre, além de incorporar os dados da Finanseg. Chegamos então ao novo preço-alvo de R$ 23,00/ação, conforme apresentado na tabela abaixo. Revisão de Estimativas Realizado Estimativa Atual Estim. Anterior Var.% (Atual/Anterior) Wiz Soluções 2016 2017 2017 2018 2017 2018 2019 2017 2018 2019 Receita Líquida 404 528 611 673 479 540 599 10,2% 13,1% 12,4%. Vida 137 161 172 186 152 166 179 5,9% 3,6% 3,9%. Habitacional 109 135 156 176 133 161 188 1,5% -3,1% -6,4%. Crédito 77 115 125 135 112 124 133 2,7% 0,8% 1,5% Custos e Desp. Operacionais -194-234 -243-263 -223-247 -267 4,9% -1,6% -1,5% Ebitda 210 294 367 410 256 292 332 14,8% 25,7% 23,5% Margem Ebitda 52,0% 55,7% 60,1% 60,9% 53,4% 54,1% 55,4% Lucro Líquido 148 185 235 263 174 198 225 6,3% 18,7% 16,9% Preço-Alvo R$ 23,00 (Dez.18) R$ 20,00 (Dez.17) 15,0% Recomendação Fonte: Bradesco BBI Compra Compra A respeito do Fato Relevante divulgado no final da última semana pela Caixa Seguridade (que teve como consequência clara uma queda muito forte na cotação da WIZS3). Em resumo o que ocorreu foi o seguinte: a Caixa Seguridade, que é sócia da francesa CNP Assurances na Caixa Seguros (51,7% CNP e 48,2% Caixa Seguridade), anunciou a decisão de encerrar em fevereiro de 2021 o acordo operacional que disciplina o acesso exclusivo por parte da Caixa Seguros à rede de distribuição da Caixa. E de que forma isso interfere com a Wiz? A Caixa Seguros detém 25% do capital da Wiz, com quem tem um acordo de exclusividade até 2039 para ser sua corretora. Entretanto, isso teria pouco valor se a Caixa Seguros não tiver exclusividade para vender produtos pelos canais da Caixa. Vemos um acordo com a CNP como ainda possível, mas outros cenários não são necessariamente ruins para a Wiz. Nos parece que esses eventos em curso representam muito mais uma nova rodada de negociações do que um negócio desfeito. De qualquer forma, se não chegarem a um novo acordo, a CNP mantém 51,7% de uma companhia de seguros sem o diferencial do canal de vendas. Num cenário de ruptura, a Caixa poderia tentar um acordo com uma outra companhia de seguros, que teria um grande desafio para se integrar aos sistemas da Caixa, o que nos pareceria um jogo de perde-perde para todos. A Wiz tem sido uma peça-chave para o forte desempenho da Caixa no segmento de seguros, e um novo acordo poderá manter esta condição. Entendemos que, nestas circunstâncias, a forte baixa de WIZS3 no pregão de 11/08 (caiu 20%) gerou um interessante ponto de entrada. Assim reforçamos a recomendação de Compra para a ação, com preço-alvo revisto para R$ 23,00/ação para Dez.18.
Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da IRB-Brasil Resseguros SA, Omega Geração S.A., Tivit Terceirização de Processos, Serviços e Tecnologia S.A., Camil Alimentos SA, Eneva S.A. e Atacadão S.A. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Companhia de Saneamento do Paraná - Sanepar, Movida S.A., Instituto Hermes Pardini S.A., Azul Linhas Aéreas Brasileiras S.A., CCR S.A., Lojas Americanas S.A., BR Properties SA, AES Tietê Energia SA e BR Malls Participações SA. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Instituto Hermes Pardini S.A., Azul Linhas Aéreas Brasileiras S.A., Localiza Rent a Car S.A., Lojas Americanas S.A., CVC Brasil Operadora e Agência de Viagens S.A., CPFL, Energisa SA. e Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes SA.. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Vanguarda Agro S.A. (VAGR3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3) e Alpargatas S.A. (ALPA4).
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