VERDE AM GLOBAL ALPHA FIC FIM CP IE

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1 Relatório de Gestão Setembro de 2017 Desempenho Setembro 2017 Acumulado 2017 Global Alpha 1,36% -2,83% Libor 6M em BRL 0,69% -1,63% Para mais informações relevantes à análise da rentabilidade deste Fundo - tais como taxa de administração, taxa de performance, rentabilidade mês a mês ou PL médio, consulte o Resumo Gerencial ao final deste material. To know the road ahead, ask those coming back. Chinese proverb By three methods we may learn wisdom: First, by reflection, which is noblest; second, by imitation, which is easiest; and third by experience, which is the bitterest. Confucius A foolish faith in authority is the worst enemy of truth. Albert Einstein O fundo Verde AM Global Alpha FIC FIM CP - IE teve uma rentabilidade de 1,36% em setembro e acumula rentabilidade negativa de 2,83% no ano. A estratégia Global teve um efeito positivo de 1,01% e o câmbio impactou positivamente o resultado em 0,51% no período. Custos no mês acumularam um impacto negativo de 0,16%. Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; fundos de investimento não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, por qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, pelo Fundo Garantidor de Crédito (FGC); ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento do fundo de investimento, antes de efetuar qualquer decisão de investimento. A Verde Asset Management não se responsabiliza por erros de avaliação ou omissões. Os investidores têm de tomar suas próprias decisões de investimento. Este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. A liquidação financeira e a conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. Para mais informações acerca das taxas de administração, cotização e público-alvo de cada um dos fundos, consulte os prospectos e os regulamentos disponíveis no site verdeasset.com.br. Este material não pode ser copiado, reproduzido ou distribuído sem a prévia e expressa concordância da Verde Asset Management.

2 Crescimento Global Sincronizado Os mercados continuaram sua escalada ininterrupta ao longo do terceiro trimestre do ano. O que chama a atenção não é somente a marcha de alguns mercados como o S&P em direção a consecutivas máximas históricas, mas a combinação desse movimento com o total colapso da volatilidade. S&P e VIX S&P VIX Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar-17 Jun-17 Sep-17 Fonte: S&P, Verde AM Antes de nos lançarmos no debate sobre falta de racionalidade dos mercados, exuberância irracional ou outros adjetivos, temos que contemplar seriamente a hipótese de estarmos observando um movimento com alguma justificativa fundamental ao invés de um fenômeno de natureza puramente especulativa. Qual seria essa força suficientemente poderosa e capaz de levar mercados ao redor do mundo a continuar esse ritmo de expansão? A resposta é bastante simples: o crescimento global sincronizado e seu consequente impacto na rentabilidade das empresas. A verdade é que estamos passando por um período fundamentalmente diferente dos últimos 5 anos. O gráfico abaixo ilustra isso de uma forma objetiva. Ele simplesmente relaciona o percentual de países no mundo em recessão. Pode-se observar que a recuperação após a crise de 2008/9 foi desigual, com diferentes regiões enfrentando sucessivos problemas estruturais. Entre 2011/13 a Europa viveu uma crise séria e na sequência Setembro de

3 alguns países emergentes relevantes enfrentaram uma desaceleração mais pronunciada. Até mesmo algumas regiões da Europa voltaram a performar mal após um breve período de crescimento. No entanto, no presente momento, observamos uma sincronização do crescimento global, com os grandes blocos (EUA, Europa, Japão e China) apresentando taxas de crescimento saudáveis e países em desenvolvimento importantes como o Brasil finalmente emergindo de uma recessão profunda. 90% % de países no mundo em recessão 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Cr ise da Eur opa Pr oblemas nos emer gentes Mar-96 Mar-97 Mar-98 Mar-99 Mar-00 Mar-01 Mar-02 Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13 Mar-14 Mar-15 Mar-16 Mar-17 Fonte: Haver, Verde AM É importante ressaltar o efeito positivo de tal fenômeno, especialmente o impacto sobre o comércio global. Uma aceleração na China gera uma elevação na demanda por commodities brasileiras, que por sua vez implica em um aumento da renda doméstica e consequentemente do consumo (incluindo de bens importados de outras regiões) e assim por diante. Este é um exemplo claro deste mecanismo de retroalimentação positivo, ou círculo virtuoso, que é exatamente o que observamos no momento no comércio global. Setembro de

4 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% Jan-95 Jul-96 Jan-98 Jul-99 Jan-01 Jul-02 Jan-04 Jul-05 Jan-07 Jul-08 Jan-10 Jul-11 Jan-13 Jul-14 Jan-16 Jul-17 Dez-09 Jun-10 Dez-10 Jun-11 Dez-11 Jun-12 Dez-12 Jun-13 Dez-13 Jun-14 Dez-14 Jun-15 Dez-15 Jun-16 Dez-16 Jun-17 Dez-17 Global Exports (MM3 YoY) Fonte: Haver, Verde AM Esse ciclo comercial positivo tem se refletido de forma inequívoca na rentabilidade das empresas. O crescimento de lucro esperado do S&P para 2017 é da ordem de 11%. Ainda devemos considerar a possibilidade de um programa de corte de impostos corporativos nos EUA, mesmo que em uma versão diluída, e isso poderia acrescentar algo em torno de 5% a 10% ao crescimento de lucro esperado para Considerando o nível de disseminação da atividade econômica, fica evidente o período de recuperação pronunciada do lucro ao redor do mundo Lucro MSCI World e Emergentes MSCI World (DM) MSCI EM Fonte: Goldman Sachs, Verde AM Setembro de

5 O FED e o dilema de política monetária Pensando nos fatores que poderiam colocar em questão esse cenário global benigno, é preciso voltar nossa atenção para as perspectivas da trajetória da taxa de juros norte-americana. Do ponto de vista da performance cíclica da economia, os EUA parecem estar em um estágio relativamente adiantado vis-à-vis o resto do mundo. Assim sendo, o Federal Reserve tem prosseguido na trajetória de remoção, ainda que de forma muito gradual, dos estímulos concedidos no período pós-crise. Uma breve pausa e uma ilustração que nos ajuda a pensar sobre a implementação de política monetária e as escolhas de um banco central. DESEMPREGO ACIMA DA META ABAIXO DA META IN FLAÇÃO ACIMA DA META ABAIXO DA META I E stagflação Anos 70 II Corte de Juros QE III Alta de Juros IV Dilema de P olítica Monetária Fonte: Verde AM Podemos pensar a economia como oscilando entre 4 quadrantes. De um lado temos a inflação que pode estar acima ou abaixo da meta determinada pelo banco central. Do outro, temos a taxa de desemprego que pode estar acima ou abaixo daquele que é considerado seu nível de equilíbrio 1. A economia se move ao longo do tempo entre esses quadrantes. Do ponto de vista de prescrição de política monetária os quadrantes II e III são mais simples. Em um ambiente de inflação acima e desemprego abaixo das metas, sobe-se os juros. Do outro lado, com inflação abaixo da meta e 1 Aquilo que os economistas chamam de NAIRU ou non-accelerating inflation rate of unemployment. Setembro de

6 Jun-02 Jun-03 Jun-04 Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Jun-11 Jun-12 Jun-13 Jun-14 Jun-15 Jun-16 Jun-17 VERDE AM GLOBAL ALPHA FIC FIM CP IE desemprego elevado, corta-se os juros (ou mais recentemente implemente um programa de QE). O quadrante I é o ambiente onde se encontra a chamada estagflação, com crescimento baixo e desemprego, situação similar ao que observamos na economia americana na década de 70. Paul Volcker, que liderava o FED naquela época, nos mostrou uma solução para esse problema um choque de juros. O remédio é amargo e o processo custoso (além de ter contribuído para a implosão de uma série de países endividados), porém o resultado foi de expectativas de inflação ancoradas e uma economia equilibrada e capaz de crescer por um longo período. Mas, e o quarto quadrante? Desemprego e inflação abaixo dos níveis desejados? É esse o questionamento que se coloca diante do FED no momento. Lembrando que até 3 meses atrás o FED seguia em seu plano de voo. A economia caminhava em direção ao pleno emprego e a inflação parecia caminhar em direção ao seu objetivo (em torno de 2%). Assim sendo, uma retirada ainda que gradual e bastante telegrafada dos estímulos era plenamente justificada. Até que, de forma súbita, a inflação passou a se comportar de forma diferente daquela especificada pelos modelos. Nos últimos 3 meses, o desemprego permaneceu em queda e a inflação sofreu uma inflexão importante para baixo. 11 Core PCE e taxa de desemprego US Core PCE Desemprego ? Fonte: US Bureau of Labor Statistics, US Bureau of Economic Analysis, Verde AM Qualquer que seja nossa visão sobre os motivos estruturais (tecnologia, globalização) que tem agido para manter a inflação baixa nos últimos anos, ela não serve para explicar este fenômeno. É preciso buscar uma resposta Setembro de

7 em algum fator mais recente dado que aspectos estruturais agem no longo prazo e não demostraram nenhuma aceleração no curto prazo. Uma análise mais micro dos números de inflação fornece algumas pistas. Uma parte importante do impacto vem da guerra da telefonia móvel. A T- Mobile foi a primeira empresa a oferecer um plano mensal de utilização ilimitada de dados nos EUA, iniciando um movimento que foi seguido por seus competidores e resultando em um impacto direto nos índices de inflação. Somente este item foi responsável por uma queda de 0,2% na inflação mensal. Além desse, uma série de outros efeitos que poderiam ser considerados não-recorrentes tem impactado os números recentemente. A verdade é que não temos certeza, nem o FED. Todo o discurso oficial continua sendo de que o declínio da inflação recente é temporário e não recorrente, não sendo interpretada como um sintoma de enfraquecimento da economia. Assim sendo, o plano continua sendo: normalizar a política monetária. A pergunta que deve ser feita em seguida é: qual o possível impacto dessa alta de juros? Devemos ter medo desse aumento do custo de capital? Observando a precificação de mercado temos alguns motivos para preocupação. O gráfico abaixo mostra a trajetória esperada pelos membros do FOMC e o nível de juros terminal. Podemos ver um aumento gradual e que os membros do comitê esperam que os juros se estabilize em um patamar ainda muito baixo (cerca de 3%) para padrões históricos. Setembro de

8 4,0 DOTS vs. Marketing pricing 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 Fed funds futures 1, Longer run Fonte: Fed Até aqui não há nada de alarmante. O problema passa a ser quando comparamos a visão do FED com as expectativas do mercado. O mercado não parece crer no plano de voo anunciado e precifica algo muito mais dovish. Essa dicotomia (mercado vs. FED) não pode durar para sempre. Ou o comitê será forçado a reconhecer que sua visão em relação à economia americana é excessivamente otimista (que tem sido o padrão histórico recente) e ajustará a trajetória esperada dos juros de acordo, ou o mercado em algum momento deverá incorporar a perspectiva da normalização da taxa de juros de acordo com os dots. Se estivermos falando do segundo caso (mercado convergindo para o FED), essa perspectiva de aumento de juros levará a um ajuste (queda) importante dos ativos de risco? Essa não é uma hipótese que deve ser descartada, certamente devemos levar essa possibilidade a sério. Só relembrando rapidamente nossa primeira aula de precificação de ativos: o valor de qualquer ativo é igual ao somatório dos fluxos de caixa por ele gerados trazidos a valor presente pela taxa de desconto ajustada ao risco. Nesse caso, temos dois vetores conflitantes. De um lado temos os fluxos de caixa crescendo mais rápido (crescimento de lucros global), por outro lado temos a taxa de desconto (juros mais prêmio de risco) subindo. Qual a resultante? Vai depender da intensidade relativa de cada um dos movimentos. No momento, o efeito lucro tem sido maior que o efeito alta de juros, mas isso não significa que seguirá assim para sempre. Setembro de

9 jan-14 jul-14 jan-15 jul-15 jan-16 jul-16 jan-17 jul-17 nov-13 mai-14 nov-14 mai-15 nov-15 mai-16 nov-16 mai-17 VERDE AM GLOBAL ALPHA FIC FIM CP - IE Resumo Gerencial 29/set/2017 Multiestratégia global que atua nos mercados de ações, renda fixa e moedas internacionais. Também pode utilizar estratégias de hedges globais e operações táticas. O produto é local, denominado em Reais e aplica a expertise em gestão de ativos internacionais desenvolvida in house desde Público-alvo O FUNDO tem como público alvo exclusivamente investidores profissionais que buscam a valorização de suas cotas através da aplicação no fundo de investimento VERDE AM GLOBAL ALPHA FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO CRÉDITO PRIVADO - INVESTIMENTO NO EXTERIOR, inscrito no CNPJ sob o n.º / A descrição acima não pode ser considerada como objetivo do Fundo. Todas as informações legais estão disponíveis no regulamento, lâmina ou prospecto, disponíveis no site verdeasset.com.br Características Performance Fundo Libor 6M BRL Data de início 29/nov/2013 Retorno anualizado 9,68% 9,13% Aplicação mínima R$ ,00 Desvio padrão anualizado * 15,32% 15,84% Saldo mínimo R$ ,00 Índice de sharpe * -0,17-0,20 Movimentação mínima R$ ,00 Rentabilidade em 12 meses 0,93% -1,24% Cota Fechamento Número de meses positivos Cota de aplicação * D+1 Número de meses negativos Cota de resgate * ** D+0 Número de meses acima de 100% do Libor 6M em BRL 24 - Liquidação de resgate * ** D+3 Número de meses abaixo de 100% do Libor 6M em BRL 22 - Taxa de saída antecipada Não há Maior rentabilidade mensal 11,95% 12,30% Taxa de administração *** Não há. Verificar a taxa do fundo investido no regulamento. Menor rentabilidade mensal -12,47% -11,57% Taxa de performance Não há. Verificar a taxa do fundo investido no regulamento. Patrimônio líquido R$ ,95 * Serão considerados dias úteis, em conjunto, na Capital do Estado de São Paulo, da Cidade de NovaYork, NY,EUA e em Bermudas. Patrimônio médio em 12 meses R$ ,68 ** O cotista que desejar efetuar resgate de suas cotas deverá efetuar pedido de resgate na sede ou dependências da * Calculado desde sua constituição até 29/set/2017 Administradora, com antecedência mínima de 15 (quinze) dias do encerramento de cada mês calendário. O valor da cota utilizado para o resgate deve ser aquele apurado no fechamento do último dia útil de cada mês calendário. *** A taxa de administração máxima paga pelo Fundo, englobando a taxa de administração acima e as taxas de administração pagas pelo Fundo nos fundos que poderá eventualmente investir será de 2,00% a.a. Aberto para novas aplicações Classificação ANBIMA: Multimercados Investimento no Exterior Admite Alavancagem: Sim Gestor: Verde Asset Management S.A Administrador: Credit Suisse Hedging-Griffo Corretora De Valores S.A. Volatilidade anualizada (Desvio padrão - média 40 dias) 30% VERDE AM GLOBAL ALPHA FIC FIM CP - IE Libor 6M BRL 25% 20% 15% 10% 5% 0% VERDE AM GLOBAL ALPHA FIC FI MULT - IE x Libor 6M BRL 90% VERDE AM GLOBAL ALPHA FIC FIM CP - IE Libor 6M BRL 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% Calculado até 29/set/2017 Rentabilidades (%)* Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano Libor 6M BRL Acum. Fdo. Acum Libor 6M BRL ,18 0,18 1,15 0,18 1, ,05-1,16-2,53-1,65 1,69-0,81 1,63 0,23 7,67 0,43 5,46 2,81 14,17 12,96 14,38 14, ,61 9,81 11,78-5,61 6,33-3,46 11,95 2,68 6,83 0,19 2,28 0,69 51,63 50,51 73,43 71, ,78-2,34-7,64-3,50 6,57-12,47 2,77 0,42-0,15-1,97 7,74-1,65-15,50-17,43 46,54 41, ,06-1,15 0,36 1,61 1,11 2,87-5,09 0,40 1,36-2,83-1,63 42,39 39,66 * A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros. Fundos de Investimento não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, do fundo garantidor de crédito (FGC). Para obter informações sobre o uso de derivativos, conversão de cotas, objetivo e público alvo, consulte o prospecto e o regulamento do fundo. Para avaliação da performance de um fundo de investimento, é recomendável a análise de, no mínimo, 12 (doze) meses. As estratégias de investimento do fundo podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas. Verifique se este fundo está autorizado a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior. Para fundos que perseguem a manutenção de uma carteira de longo prazo, não há garantia de que o fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Verifique se a liquidação financeira e conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. A partir de 02/05/2008, todos os fundos de investimento que utilizam ativos de renda variável em suas carteiras deixam de apurar sua rentabilidade com base na cotação média das ações e passam a fazê-lo com base na cotação de fechamento destes ativos. Desta forma comparações de rentabilidade destes fundos com índices de ações devem utilizar, para períodos anteriores a 02/05/2008, a cotação média destes índices e, para períodos posteriores a esta data, a cotação de fechamento. Antes de investir, consulte a lâmina, o formulário de informações complementares e/ou o regulamento do fundo, conforme o caso. A Verde não comercializa e nem distribui cotas de fundos ou qualquer outro ativo financeiro. Este material não pode ser copiado, reproduzido ou distribuído, total ou parcialmente, sem a expressa concordância da Verde. Supervisão e Fiscalização: Comissão de Valores Mobiliários - CVM. Serviço de Atendimento ao Cidadão: