Apresentação Institucional

Transcrição

1 Apresentação Institucional José Galló - CEO Laurence Beltrão Gomes - CFO e DRI Paula Picinini - Gerente Geral de RI Equipe de Relações com Investidores: Tel. +55 (51) / 7006 / 7183 / 7045 [email protected] Fevereiro 2018 B3: LREN3; USOTC:LRENY

2 A Companhia Eventuais declarações que constem nesta apresentação, relativas às perspectivas de negócios da Companhia, projeções e metas operacionais e financeiras, constituem-se em crenças e premissas da Diretoria da Lojas Renner S.A. bem como em informações atualmente disponíveis para a Companhia. Considerações futuras não são garantias de desempenho, envolvem riscos, incertezas e premissas, pois se referem a eventos futuros e portanto dependem de circunstâncias que podem ou não ocorrer. O público deve compreender que condições econômicas gerais, condições da indústria e outros fatores operacionais, podem afetar os resultados futuros da empresa e podem conduzir a resultados que diferem, materialmente, daqueles expressos em tais considerações futuras. 2

3 Histórico da Companhia Entrada no NE Início das operações A.J. Renner Loja de departamento Full Line Abertura de Capital Fim da linha dura pesada Expansão SC e PR Primeiras lojas em SP Entrada no CO Fim de bazar e decoração Produtos Financeiros Cartão Co-branded E-commerce Novo CD no RJ Centro de Serviços Compartilhados Presença em todos estados brasileiros e DF Operação no Exterior Constitui-se Lojas Renner S.A. Profissionalização da gestão Loja especializada em moda J.C. Penney adquire o controle acionário Saída da J.C. Penney Novo Mercado 1ª Corporation Brasileira Aquisição Camicado Novo CD em SC Primeiro ponto de vendas em Porto Alegre Cartão Renner Encantômetro satisfação do cliente Lifestyle Entrada região Norte Lançamento Youcom Início de uma História Expandindo Territórios Promovendo Crescimento 3

4 Valores Renner ENCANTAR exceder a expectativa dos clientes. NOSSO JEITO fazer coisas de forma simples e ágil, com muita energia e paixão. GENTE contratar, desenvolver e manter as melhores pessoas. DONOS DO NEGÓCIO pensar e agir como donos de nossa unidade de negócio. OBSTINAÇÃO POR RESULTADOS buscar resultados e não apenas boas ideias. QUALIDADE nossos produtos e serviços têm o mais alto nível de qualidade. SUSTENTABILIDADE negócios e atitudes pautados pelos princípios da sustentabilidade. ADORAMOS DESAFIOS: NÃO SABENDO QUE É IMPOSSÍVEL, NÓS VAMOS LÁ E FAZEMOS! 4

5 Governança Corporativa 100% das Ações em Circulação Assembleia de Acionistas Conselho Fiscal Listada no Novo Mercado da B3 100% Ações Ordinárias Conselho de Administração 100% de Tag Along Maioria de membros Independentes no Conselho de Administração (88%) Diferentes Executivos na Presidência do Conselho e da Diretoria Conselho Fiscal Permanente Presidente Osvaldo Schirmer Comitês apoiam o Conselho de Administração Regimentos Internos Próprios (CA, CF e Comitês) Comitê de Pessoas Vice Presid.. Carlos Souto Membro José Galló Prevenção de Perdas Membro Fabio Pinheiro Comitê de Sustentabilidade CEO José Galló Membro Heinz-Peter Elstrodt Comitê Estratégico Presidência Membro Lilian Guimarães Membro Juliana Rozenbaum Membro Thomas Herrmann Comitê de Auditoria e Gestão de Riscos Auditoria Externa Auditoria Interna Compliance Interesses da Administração alinhados aos dos acionistas através de Stock Option Plan Diretoria Portal do Conselho de Administração CFO e DRI Laurence Gomes RH Clarice Costa Operações Haroldo Rodrigues TI e Gestão Emerson Kuze Compras Fabio Faccio Secretários para o Conselho e para os Comitês Avaliação Formal do Conselho de Administração e da Diretoria Grupo de Executivos 5

6 Sustentabilidade Diretrizes OBJETIVO 1 Gerar valor com base no respeito ao meio ambiente, aos direitos humanos e de trabalho. Fornecedores Responsáveis OBJETIVO 5 Entregar linhas de produtos e serviços mais sustentáveis, com qualidade, e comunicar o valor ao cliente MODA RESPONSÁVEL Produtos e Serviços Sustentáveis OBJETIVO Engajar Colaboradores (agentes e líderes em sustentabilidade); 4.2 Comunidades (empoderamento da mulher na cadeia têxtil); 4.3 Clientes (consumo consciente) OBJETIVO 2 Identificar / mensurar / reduzir: água, energia, químicos, resíduos, emissões de GEEs Gestão Ecoeficiente OBJETIVO 3 Inovar no desenvolvimento de matérias-primas e processos menos impactantes Engajar: Colaboradores Comunidades Clientes CADEIA DE VALOR

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8 Nossos Negócios Lojas Renner Companhia de capital aberto desde 1967 Maior varejista de moda no Brasil 330 lojas em operação (31 de dezembro de 2017) Marca cúmplice da mulher moderna Público-alvo entre 18 e 39 anos, das classes sociais A-, B e C+ 91% localizadas em shopping centers Lojas alugadas com área média de vendas de 1,8 mil m 2 16 marcas próprias de vestuário, 1 de cosméticos, 1 de acessórios e 1 de calçados Marcas e produtos baseados no conceito de Lifestyle 28,8 MM de cartões Renner emitidos, com cerca de 30% dos clientes ativos Perspectiva de 450 lojas em operação em

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10 Nossos Negócios Camicado Adquirida em 2011 Líder no segmento de casa e decoração 98 lojas em operação (31 de dezembro de 2017) Marca forte e reconhecida, líder em lista de noivas em São Paulo Público-alvo entre 18 e 39 anos, das classes sociais A-, B e C+ 100% de lojas em shopping centers Lojas alugadas com área média de vendas de 430 m² Único player nacional no segmento Sem competidores de porte, apenas redes regionais Aceita os Cartões Renner Alto potencial através do novo mix de produtos Oportunidades de sourcing internacional em maior escala Perspectiva de 125 lojas em operação em

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12 Nossos Negócios Youcom Lançada em 2013 Loja especializada em moda jovem 84 lojas em operação (31 de dezembro de 2017) Público-alvo de 18 a 35 anos, das classes sociais A-, B e C+ 100% das lojas em shopping centers Lojas alugadas com área média de vendas de 150 m² Produtos diferenciados com informação de moda Qualidade comparável e preço competitivos Sem concorrentes diretos Potencial para mercados menores Potencial de 300 lojas com possibilidade de operar franquias e multimarcas 12

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14 Nossos Negócios E-commerce Lançado em 2010/2011 Mais um canal de relacionamento com clientes Oferta do mix completo das lojas físicas Entrega em todo o País Possibilidade de troca nas lojas físicas Força da marca gera oportunidade no mercado online Breakeven do EBITDA no terceiro ano de operação Aproximadamente 50% das vendas efetuadas com o Cartão Renner Oportunidade de negócio para Camicado e Youcom 14

15 Nossos Negócios Produtos Financeiros Private Label 28,8 MM de cartões R$ 1.181,2 MM de carteira de crédito Cartão Co-Branded 3,4 MM de cartões R$ 1.063,4 MM de carteira de crédito Empréstimo Pessoal R$ 71,9 MM de carteira de crédito 44,3% das vendas no 4T17 Ticket médio de R$ 206,93 no 4T17 Parcelamento em até 8x Receitas com financiamento Receitas de seguros Clube de Vantagens Renner Receitas com financiamento, crédito rotativo, parcelamento de fatura e tarifas Opção de fatura e carnê Tx. Adm. de uso fora da Renner Seguros e assistência Saque Banco 24 horas Clube de Vantagens Meu Cartão Apenas para clientes elegíveis Ticket Médio R$ 800,00 Prazo médio de 8 meses Receitas com financiamento e tarifas Receitas de seguros e assistência Viabilizar as compras, aumentar o ticket médio, a frequência de visitas em loja e fidelizar os clientes Maximizar as receitas a partir da oferta de Produtos e Serviços agregados ao cartão Diminuir os custos com cartões de terceiros Oferecer comodidade aos clientes, alinhado à proposição de valor Fidelizar ainda mais os clientes através do Clube de Vantagens Instituição Financeira própria, com início das operações em julho de 2017: Jul/17: migração total da carteira do Meu Cartão Nov/17: novos contratos de Empréstimo Pessoal através da Realize CFI (phase out) 15

16 Nossos Negócios Produtos Financeiros Formas de Pagamento (%) Ticket Médio do Cartão Renner (em R$) Ticket Médio da Companhia (em R$) +1,3% +2,4% 16

17 Distribuição Geográfica Presença Nacional Expansão da Área de Vendas RR 2 AP 1 CAGR ( ) = 10,7% 1 AC Renner Camicado Youcom CD Renner CD Camicado CD Youcom AM RO 6 1 PA 1 8 TO 1 MT 1 3 DF GO 3 10 MS SP 44 PR SC RS 7 14 URU CE MA RN 3 2 PB 1 3 PI 2 PE 3 8 AL 4 4 SE 2 BA MG 25 6 ES RJ Sul Sudeste Centro-oeste Nordeste Norte Brasil Uruguai TOTAL de dezembro de

18 Diferenciais Competitivos Cumplicidade com a Mulher Ser a marca cúmplice da mulher moderna, com moda em diversos estilos, com qualidade, a preços competitivos e excelência nos serviços prestados. Encantando e inovando. Compram para toda a família 83% das decisões de compras de vestuário 80% dos clientes da Lojas Renner 82% aumentaram seu poder aquisitivo na última década Conceito de Lifestyle Cada marca representa o estilo de vida de um grupo de clientes baseado em suas atitudes, interesses pessoais, valores e personalidades. As marcas não estão relacionadas com idades ou classes sociais e sim com estilos de vida. Melhor aproveitamento do tempo de compra Conceito de one-stop-shop para toda a família Menor necessidade de markdown Aumenta as oportunidade de vendas cruzadas Encantamento Dentro de cada loja Renner há um contador onde o cliente é convidado a dar uma nota referente a sua experiência de compra para acompanhamento do nível de satisfação e encantamento de clientes MUITO SATISFEITO 68,0% SATISFEITO 28,4% INSATISFEITO 3,6% 16

19 Melhorias Estruturais Estratégia Operação de Lojas Produto Crédito 1990 Loja especializada em moda 1991 Reposicionamento do negócio 1992 Foco na mulher 1996 Política de encantamento 2002 Conceito de lifestyle 2014 Fashion Retailer 2017 Operação no exterior 2005 Novos mercados 2009 Processos padronizados 2010 E-commerce 2012 Nova Logística e Gestão comercial e produtividade 2013 Novo modelo de loja 2014 Programa de excelência 2015/16 Simplificação dos processos de lojas Retek 2006 Clusters de lojas Importações 2008 Processos estruturados 2012 Escritório na China 2013 Captura de tendências 2014 Reatividade da cadeia 2015 Conformidade e qualidade 1973 Cartão Renner 2005 Outros Produtos Financeiros 2010 Melhorias no processo de crédito 2011/12 Simplificação do portfólio 2013 Clube de vantagens 2014 Co-branded 2015/16 Plataforma de cobrança e App 2017 Realize CFI (Instituição Financeira) 19

20 Consistência de Resultados

21 Evolução das Vendas Comparáveis SSS º Trimestre -12,0% 15,1% 11,2% 4,8% 9,4% 5,4% 16,5% 1,3% 9,1% 2º Trimestre 2,1% 7,4% 9,8% 3,4% 3,7% 10,0% 14,5% 2,9% 6,4% 3º Trimestre 1,3% 10,5% 3,8% 13,2% 5,8% 7,5% 12,6% -3,9% 13,4% 4º Trimestre 9,5% 10,0% 5,3% 12,4% 5,5% 17,3% 4,5% -0,8% 8,7% ANO 1,4% 10,3% 7,2% 8,8% 5,8% 11,1% 10,8% -0,2% 9,2% 21

22 Consistência de Resultados Receita Líquida e Número de Lojas CAGR ( ) = 14,0% Lucro Bruto de Mercadorias CAGR ( ) = 15,5% Lojas Renner Lojas Camicado Lojas Youcom Receita Líquida(R$MM) Lucro Bruto (R$MM) Margem Bruta(%) Despesas Operacionais EBITDA Ajustado Total CAGR ( ) = 15,2% Despesas Operacionais(R$ MM) Despesas Operacionais/Rec. Líq. (%) EBITDA Ajustado Total (R$ MM) Margem EBITDA Ajustada(%) 22

23 Consistência de Resultados Resultado de Produtos Financeiros CAGR ( ) = 17,5% Investimentos Result. Produtos Financeiros(R$ MM) PF/EBITDA Total (%) CAPEX (R$ MM) ROIC (%) Inadimplência do Cartão Renner Inadimplência do Saque Rápido Inadimplência do Meu Cartão (1) (1) Desde o 3T17, inclui créditos até 360 dias de vencimento e exclui o arrasto na carteira vencida. Percentual de Vencidos sobre a Carteira Perdas, Líquidas das Recuperações sobre a Carteira 23

24 Varejo de Vestuário

25 Maiores Varejistas do Mercado Brasileiro 2017 * * Número de Lojas Receita Bruta de Mercadorias R$ 8,7 bi R$ 6,2 bi R$ 6,0 bi R$ 3,1 bi Público-Alvo A- / B / C+ B- / C / D B- / C / D C / D Cartões Emitidos 28,8 MM 29,5 MM 23,6 MM 3,0 MM Lojas em Shoppings 91% 84% 84% 55% Centros de Distribuição SC / SP / RJ SP / RN / AM SP / RJ PR / SP / PE / GO Concentração do Mercado de Vestuário no Brasil Top 5 Ranking 1 Renner 2 C&A 3 Riachuelo 4 Pernambucanas 16% Outras Varejistas 10% Outras Varejistas + Informalidade (estimada em 40%) 5 Marisa *Informações de Riachuelo, C&A e Marisa são referentes a 2016 C&A: número de lojas disponível no website em abril de 2016 e demais informações estimadas. Fontes: Websites das Empresas, Jornal DCI, IBOPE, Euromonitor, IBGE, Bank of America Merril Lynch e estimativas Lojas Renner. 25

26 Preço Posicionamento de Mercado Por Apelo de Moda 130% 120% 110% 100% Zara 90% 80% 70% 60% Riachuelo RENNER YOUCOM CAMICADO 50% 40% 30% 20% 10% Mercado Informal Supermercados Marisa C&A 0% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% Fashion 26

27 Classes Sociais Posicionamento de Mercado Por Classes Sociais A + - Renner Zara Renda Familiar Mensal Média R$ ,00 B + - C&A Riachuelo R$ 5.351,00 C + - Marisa R$ 1.910,00 Fonte: IBOPE Inteligência

28 Maiores Varejistas do Mercado Mundial Ranking por Receita Líquida (em bilhões) Federated Dpto Stores U$ 22,4 2. JC Penney U$ 18,8 3. TJX U$ 16,1 4. Gap U$ 16,0 5. KarstadtQuelle U$ 14,3 6. Khol s U$ 13,4 7. Otto Group U$ 11,5 8. Limited Brands U$ 9,7 9. Millenium Retailing U$ 8,6 10. H&M U$ 8,4 1. TJX U$ 30,9 2. Macys U$ 27,1 3. Sears U$ 25,1 4. Inditex U$ 23,1 5. H&M U$ 21,7 6. Gap U$ 15,8 7. Fast Retailing U$ 14,2 8. Nordstrom U$ 14,1 9. El Corte Ingles U$ 13,1 10. JC Penney U$ 12,6 Fonte: Deloitte Global Powers of Retailing 2007 e

29 Dinâmica do Mercado de Varejo Crescimento acumulado da receita líquida de 2006 a 2016 VAREJO TRADICIONAL FASHION RETAILERS 240,2% 298,4% 181,1% 184,4% 20,2% -4,4% -2,6% -37,0% Fonte: Relatórios Anuais das Companhias 29

30 Comparativo de Mercado CAGR Receita Líquida Lucro Bruto pares locais pares globais pares locais pares globais EBITDA Ajustado Total Lucro Líquido pares locais pares globais pares locais pares globais Fonte: Relatórios de Resultados das Companhias 30

31 Comparativo de Mercado Ano de 2016 Vendas em Mesmas Lojas (crescimento nominal) Margem Bruta pares locais pares globais pares locais pares globais Despesas Operacionais como % da ROL Margem EBITDA Ajustado Total pares locais pares globais pares locais pares globais As despesas operacionais incluem despesas tributárias Fonte: Relatórios de Resultados das Companhias 31

32 Pensando no Futuro 32

33 Targets para 2021 Plano de Expansão de Lojas Operação no Brasil 450 lojas AUMENTO DA PRODUTIVIDADE: Reformas de lojas Novo visual merchandising Melhor experiência de compra Aumento da área de vendas LOJAS ADICIONAIS NO EXTERIOR 125 lojas AJUSTES NO MIX DE PRODUTOS (IMPORTADOS) REVISÃO DE ÁREAS DE VENDA Potencial 300 lojas ABRANGÊNCIA NACIONAL RECONHECIMENTO DA MARCA POSSIBILIDADE DE FRANQUIAS E MULTIMARCAS E-commerce NOVA PLATAFORMA MAIOR REPRESENTATIVIDADE NO NEGÓCIO MARCAS EXCLUSIVAS PARA E-COMMERCE 33

34 Centro de Serviços Compartilhados Garantir a Competitividade Benefícios esperados: Redução de posições administrativas nas lojas Otimização do tempo do gerente de loja para foco em produto Maior controle das atividades de back-office Maior velocidade nos processos Reduções de estruturas e custos 34

35 35

36 Logística Garantir a Competitividade MODELO DE ABASTECIMENTO Pirâmide Mercadológica Ciclo de Vida Modelo Inicial Situação Dez/17 Modelo Final Fashion Push Core Curto Push Push & Pull Essential Longo Push & Pull + VENDA + VENDA - MARKDOWN MALHA ATUAL CD SC - Renner/ Youcom / Import. Automatizado Operação Própria CD RJ - Renner/ E-commerce Automatizado Operação Própria CD SP Cross-docking Mecanizado Operação Própria CD SP - Camicado Mecanizado Operador Logístico 36

37 Reatividade da Cadeia de Fornecimento Garantir a Competitividade Benefícios esperados: Aumento da velocidade para desenvolvimento e entrega dos produtos Maior flexibilidade para atender a demanda do mercado Melhor gestão da entrada das coleções Maior número de coleções por ano Maior giro de estoques com melhor alocação de produtos nas lojas Redução de Markdown e Stock-outs com ganho de produtividade e margens 37

38 Resultados Esperados AUMENTAR A RENTABILIDADE E COMPETITIVIDADE DO NEGÓCIO Maturação da área de vendas Melhor giro de estoques Redução do stock-out MAIOR VOLUME DE VENDAS Correta alocação de mercadorias Menor volume de transferências REDUÇÃO DE MARKDOWNS Processo de maturação de lojas novas e reformadas Redução de despesas através do Centro de Serviços Compartilhados (CSC) Projetos de ganho de eficiência e redução de custos DILUIÇÃO DE DESPESAS Camicado Youcom E-commerce RESULTADOS POSITIVOS RENTABILIDADE 38

39 Resultados Trimestrais

40 Resultado 4T17 Receita Líquida de Mercadorias e Vendas Mesmas Lojas Lucro Bruto e Margem Bruta do Varejo +15,7% +18,1% Despesas Operacionais EBITDA e Margem Ajustada do Varejo +22,8% +4,5% 40

41 Resultado 4T17 Resultado de Produtos Financeiros Inadimplência do Cartão Renner +20,5% Inadimplência do Saque Rápido Inadimplência do Meu Cartão (1) (1) Desde o 3T17, inclui créditos até 360 dias de vencimento e exclui o arrasto na carteira vencida. 41

42 Resultado 4T17 EBITDA Ajustado Total Lucro Líquido +6,3% +10,7% CAPEX ROIC trimestral 42

43 jul-05 out-05 jan-06 abr-06 jul-06 out-06 jan-07 abr-07 jul-07 out-07 jan-08 abr-08 jul-08 out-08 jan-09 abr-09 jul-09 out-09 jan-10 abr-10 jul-10 out-10 jan-11 abr-11 jul-11 out-11 jan-12 abr-12 jul-12 out-12 jan-13 abr-13 jul-13 out-13 jan-14 abr-14 jul-14 out-14 jan-15 abr-15 jul-15 out-15 jan-16 abr-16 jul-16 out-16 jan-17 abr-17 jul-17 out-17 dez-17 TSR Retorno Total ao Acionista 01/jul/2005 a 28/dez/2017 LREN % IBOV +202% LREN3 negociada na B3, capital aberto desde maio de 1967 Listada no Novo Mercado desde julho de 2005 Programa de ADR Nível 1, desde fevereiro de 2017, sob o símbolo LRENY (OTC)* Market Cap em 28 de dezembro de 2017 = R$ 25,3 bilhões Volume Financeiro Médio Diário LTM = R$ 87,1 milhões Participação nos índices da B3: IBOVESPA, IBRX100, IBRX50, IBRA, ICO2, ICON, IGC, IGCT, IGNM, ISE, ITAG, IVBX e MLCX *Mais informações sobre o Programa de ADRs da Companhia no site de Relações com Investidores. 43

44 Grandes Números (R$ MM) Receita Líquida das Vendas de Mercadorias 1.956, , , , , , , , , ,1 Vendas em Mesmas Lojas 2,7% 1,4% 10,3% 7,2% 8,8% 5,8% 11,1% 10,8% -0,2% 9,2% Margem Bruta da Operação de Varejo (%) 49,1% 50,1% 52,0% 52,5% 53,3% 52,7% 53,8% 54,8% 55,7% 55,7% Despesas como percentual da Rec. Líquida (%) -35,5% -34,7% -34,7% -35,4% -35,3% -34,8% -33,8% -34,1% -36,2% 36,4% EBITDA Ajustado da Operação de Varejo 245,4 288,3 384,1 467,5 565,6 663,3 835, , , ,2 Margem EBITDA Ajustada da Operação de Varejo (%) 12,5% 13,6% 15,6% 16,1% 16,3% 16,9% 18,0% 19,1% 19,0% 17,3% Resultado de Produtos Financeiros 51,7 67,6 121,0 125,1 148,9 173,9 217,6 208,4 251,3 331,6 % Sobre o EBITDA Ajustado Total da Companhia 17,4 19,0% 24,0% 21,0% 21,0% 20,8% 20,7% 16,7% 18,8% 22,5% EBITDA Ajustado Total (Varejo + Produtos Financeiros) 297,1 355,9 505,1 592,6 714,4 837, , , , ,8 Margem EBITDA Ajustada Total (%) 15,2% 16,8% 20,5% 20,5% 20,6% 21,4% 22,7% 22,9% 23,4% 22,4% Lucro Líquido 162,5 189,6 308,0 336,9 355,4 407,4 471,4 578,8 625,1 732,7 Margem Líquida (%) 8,3% 9,0% 12,5% 11,6% 10,3% 10,4% 10,2% 10,6% 10,9% 11,1% Número Total de Lojas Área de Vendas (mil m 2 ) 229,7 249,7 274,7 334,8 382,0 436,2 486,6 533,6 584,6 655,0 Número de Colaboradores Capital de Giro (em dias) Contas a Receber de Clientes Fornecedores Estoques ROIC 24,8% 25,8% 32,9% 28,6% 23,9% 21,4% 21,2% 22,0% 21,4% 20,6% ROE 25,1% 25,5% 33,3% 31,0% 28,9% 29,1% 28,2% 27,8% 25,3% 25,0% CAPEX 136,8 69,1 160,2 296,6 382,3 412,1 502,0 571,4 512,6 550,4 Pay Out 25,0% 75,0% 75,0% 75,0% 75,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 44

45 Influências Macroeconômicas Consumo e Crédito Taxa de Desemprego Índice de Confiança do Consumidor x Índice de Confiança do Comércio 12,2% Taxa de Desemprego (% da População Economicamente Ativa) Índice de Confiança do Consumidor Índice de Confiança do Comércio Varejo Restrito Nível de Endividamento Evolução do Crédito para a Pessoa Física R$ 702,3 bi 41,3% 23,0% 20,0% Endiv. Famílias / Renda Acum. (12 meses) Poupança Total (Saldos) Endiv. Famílias (Ex. habitação) / Renda Acum. (12 meses) Crédito Pessoa Física / PIB (Final de cada período) Tendência Comprometimento da Renda com o Serviço da Dívida (Amort. +Juros) Fonte: IDV, Ministério da Fazenda, IBGE/PME, Banco Central do Brasil (nova metodologia a partir de março/11). Taxa de Inadimplência Pessoa Física (Média de cada período) 45