Relatório de Monitoramento

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1 Relatório de Monitoramento Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Lotus Multi Fornecedor Data de Publicação: 15 de fevereiro de 2016 Contatos da Standard & Poor's Analista principal: Marcelo Graupen, São Paulo, 55 (11) Contato analítico adicional: Hebbertt Soares, São Paulo, 55 (11)

2 Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Lotus Multi Fornecedor FIDC: Ativos Subjacentes: Administradora: Gestora: Custodiante: Consultoras: Banco Cobrador: Proteção de Crédito: Perfil Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Lotus Multi Fornecedor (FIDC Lotus Multi). Recebíveis comerciais representados por duplicatas e contratos cujos respectivos produtos ou serviços já foram entregues (conjuntamente denominados como recebíveis comerciais ) e por Cédulas de Crédito Bancário (CCBs), debêntures, notas promissórias comerciais e contratos a performar (conjuntamente denominados como outros títulos de créditos ). Petra Personal Trader CTVM S.A. Valora Gestão de Investimentos LTDA. Banco Petra S.A. Grupo Sifra (Opinião Assessoria e Consultoria LTDA e LP - Crédito e Cobrança LTDA.). Banco Bradesco S.A. Subordinação de cotas, mínima de 43% para as cotas seniores e 33% para as cotas mezanino, e do spread excedente proporcionado pela aplicação de uma taxa mínima da carteira de direitos creditórios, equivalente ao menor entre os dois valores: 225% da Taxa DI Over a.a. e a Taxa DI Over acrescida de um spread de 9, a.a. Ratings em Fevereiro de 2016 Instrumento Rating Atual Rating Inicial Patrimônio Líquido (PL) em Vencimento Final 31 de Dezembro de ª Série de Cotas braa+ (sf) braa+ (sf) R$ 15,3 milhões Março de 2017 Seniores Preliminar Cotas Subordinadas bra (sf) bra- (sf) R$ 6,9 milhões Novembro de 2017 Mezanino Cotas Subordinadas Juniores brcccp (sf) Preliminar brcccp (sf) Preliminar R$ 16,6 milhões Indeterminado Tabela 1 - Período de Acompanhamento Período de acompanhamento do FIDC Janeiro de 2014 a Dezembro de 2015 Observações mensais disponíveis 24 Verificamos que o índice de perda está consistente com a nossa expectativa para o desempenho da carteira em caso-base e, consequentemente, com a categoria de rating das cotas seniores do FIDC. O pico histórico da série atingiu 5,6% em julho de 2014, ultrapassando nossa premissa de perda em cenário-base, devido a um aumento pontual no índice de recompras. Isso se deveu a um problema operacional em que um cedente pagou indevidamente os recursos que foram creditados na conta da consultora nos meses de maio e julho de 2014, a qual, por sua vez, os transferiu ao fundo e esses recursos foram tratados como recompras. Contudo, o fundo contava com excesso de subordinação, o que mitigou o risco de crédito adicional. Com exceção dessa ocorrência, o FIDC manteve índices de perda e de recompra abaixo de nossa premissa. 2

3 Tabela 2 - Desempenho da Carteira de Direitos Creditórios Indicador % Período Exposição do PL do FIDC a recebíveis comerciais 78,4% do PL Dezembro de 2015 Última observação da média móvel de três meses do índice de perda* 0, Outubro de 2015 Pico histórico da média móvel de três meses do índice de perda 0,2% Julho de 2014 Última observação da média móvel de três meses da recompra ajustada** 1,1% Outubro de 2015 Pico histórico da média móvel de três meses da recompra ajustada 5,4% Julho de 2014 Pico histórico da média móvel de três meses do índice de perda somado a 5,6% Julho de 2014 recompra ajustada Cenário-base assumido pela Standard & Poor s 5,4% *O índice de perda é calculado como o percentual de recebíveis pagos com atraso acima de 60 dias ou que ainda estejam em aberto por um período superior a 60 dias. **O índice de recompra ajustada é calculado com o percentual total de títulos recomprados, excluindo títulos recomprados com atrasos acima de 60 dias ou antes de seu vencimento, ponderado pelo patrimônio líquido médio do mês vigente. Além disso, avaliamos o desempenho da carteira de outros títulos de crédito, que durante o período analisado não apresentou atrasos superiores a 30 dias, conforme a tabela abaixo. Tabela 3 - Desempenho da Carteira de Outros Títulos de Crédito Indicador Exposição do PL do FIDC a outros títulos de crédito 7,6% do PL Máxima exposição permitida 4 do PL Índice de perda acumulado entre janeiro de 2014 a maio de 2015* 0, *O índice de perda é calculado como o percentual de recebíveis pagos com atraso acima de 180 dias ou que ainda estejam em aberto há mais de 180 dias. Adicionalmente, a conciliação entre o desempenho dos ativos e a arrecadação recebida na conta bancária da transação mostrou-se consistente (ver gráfico 11). Embora em certos meses os recursos creditados na conta corrente do FIDC tenham sido relativamente menores do que o saldo devido esperado para o mês em questão, os valores recebidos estão condizentes com os pagamentos pontuais ocorridos no mesmo mês (gráfico 5). Tabela 4 - Diversificação da Carteira do FIDC em 31 de Dezembro de 2015 Carteira de recebíveis comerciais: Quantidade de grupos econômicos de cedentes 45 Maior grupo econômico de cedentes 7,8% do PL Sete maiores grupos econômicos de cedentes 38,6% do PL Quantidade de grupos econômicos de sacados 1277 Maior grupo econômico de sacados 11,3% do PL Sete maiores grupos econômicos de sacados 41, do PL Carteira de outros títulos de crédito: Quantidade de devedores 1 Maior devedor com classificação de rating Nenhum possui classificação de rating Maior devedor sem classificação de rating 0,8% do PL Investimentos em ativos de alta liquidez e baixo risco de crédito Percentual de investimentos em ativos de alta liquidez e baixo risco de crédito R$ 5,5 milhões 35,7% do PL Sênior O limite de concentração do maior grupo de cedentes e sacados foi extrapolado nos meses de março a dezembro de Não obstante, os limites de concentração podem ser extrapolados havendo excesso de subordinação disponível às cotas seniores e mezanino (gráfico 2). Portanto, entendemos que o risco adicional proporcionado por esses eventos foi mitigado pela subordinação em excesso. 3

4 Dados Históricos Os gráficos abaixo demonstram o desempenho do FIDC Lotus Multi desde seu início até dezembro de 2015: Gráfico 1 Evolução do Patrimônio Líquido do FIDC dez/13 fev/14 abr/14 jun/14 ago/14 out/14 dez/14 fev/15 abr/15 jun/15 ago/15 out/15 dez/15 Patrimônio Líquido Subordinado Patrimônio Líquido Mezanino Patrimônio Líquido Sênior Gráfico 2 Evolução do Nível de Subordinação do FIDC dez/13 fev/14 abr/14 jun/14 ago/14 out/14 dez/14 fev/15 abr/15 jun/15 ago/15 out/15 dez/15 Nível de Subordinação para as Cotas Seniores Nível de Subordinação para as Cotas Subordinadas Mezanino 4

5 Gráfico 3 Participação de Outros Ativos no Patrimônio Líquido do FIDC dez/13 fev/14 abr/14 jun/14 ago/14 out/14 dez/14 fev/15 abr/15 jun/15 ago/15 out/15 dez/15 Gráfico 4 Estoque de Direitos Creditórios e Prazo de Pagamento Médio Ponderado (Carteira de Recebíveis Comerciais) jan/14 mar/14 jun/14 ago/14 nov/14 jan/15 abr/15 jun/15 set/15 nov/ Em Dias Estoque de Direitos Creditórios Prazo de Pagamento Médio Ponderado Gráfico 5 Fluxo de Vencimentos e Percentual de Pagamentos Pontuais* (Carteira de Recebíveis Comerciais) 24, ,0 12,0 6,0 75% 5 25% 0,0 jan/14 mar/14 mai/14 jul/14 set/14 nov/14 jan/15 mar/15 mai/15 jul/15 set/15 nov/15 Fluxo de Vencimentos Pagamentos Pontuais *Pagamentos efetuados em até cinco dias. 5

6 Gráfico 6 Desempenho dos Direitos Creditórios por Fluxo de Vencimento Esperado (Carteira de Recebíveis Comerciais) 1,5% 1, 0,5% 0, jan/14 mar/14 mai/14 jul/14 set/14 nov/14 jan/15 mar/15 mai/15 jul/15 set/15 nov/15 Atraso Acima de 30 Dias Atraso Acima de 60 Dias Média Móvel dos Três Meses do Índice de Perda* *A estimativa do índice de perda de duplicatas e cheques é calculada como o percentual de direitos creditórios pagos com atraso acima de 60 dias ou que ainda estejam abertos há mais de 60 dias. Gráfico 7 Evolução Mensal das Recompras dos Recebíveis Comerciais 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 jan/14 mar/14 mai/14 jul/14 set/14 nov/14 jan/15 mar/15 mai/15 jul/15 set/15 Volume Financeiro das Recompras* Volume Financeiro das Recompras Ajustadas ** Média Móvel de Três Meses das Recompras Ajustadas / Patrimônio Líquido Médio*** * O volume financeiro das recompras é calculado pela soma dos títulos recomprados cujo vencimento corresponde ao mês referido no gráfico. ** O volume financeiro das recompras ajustadas é calculado pela soma de títulos recomprados entre 0 e 60 dias após o vencimento, cujo mês de vencimento corresponde ao mês referido no gráfico. *** Patrimônio líquido médio do mês referido no gráfico. 6% 5% 4% 3% 2% 1% 6

7 Gráfico 8 Evolução Mensal do Índice de Perda Ajustado 6, 4, 2, 0, mar/14 jun/14 set/14 dez/14 mar/15 jun/15 set/15 Média Móvel de Três Meses das Recompras Ajustadas / Patrimônio Líquido Médio Média Móvel de Três Meses dos Atrasos Acima de 60 Dias Índice de Perda Ajustado* *O índice de perda ajustado é calculado como a soma da média móvel de três meses das recompras ajustadas à média móvel de três meses dos atrasos acima de 60 dias. Gráfico 9 Estoque de Direitos Creditórios e Prazo de Pagamento Médio Ponderado (Outros Títulos de Crédito) 8, ,0 4,0 2, Em Dias 0,0 jan/14 mar/14 jun/14 ago/14 nov/14 jan/15 abr/15 jun/15 set/15 nov/15 - Estoque de Direitos Creditórios Prazo de Pagamento Médio Ponderado Gráfico 10 Fluxo de Vencimentos e Percentual de Pagamentos Pontuais* (Outros Títulos de Crédito)* 3,0 2,4 1,8 1,2 0, ,0 jan/14 abr/14 jul/14 out/14 jan/15 abr/15 jul/15 out/15 Fluxo de Vencimentos Pagamentos Pontuais *Pagamentos efetuados em até cinco dias. 7

8 Gráfico 11 Saldo Devido de Direitos Creditórios e Recursos Creditados na Conta Corrente do FIDC* abr/14 jun/14 ago/14 out/14 dez/14 fev/15 abr/15 jun/15 ago/15 out/15 dez/15 Saldo Devido de Direitos Creditórios Recursos Creditados na Conta Corrente do FIDC Recursos Creditados / Saldo Devido *Os recursos creditados na conta corrente do FIDC são calculados como a soma de todos os recursos recebidos na conta corrente do FIDC referentes ao pagamento de recebíveis comerciais do mês. Gráfico 12 Evolução da Concentração do Patrimônio Líquido por Grupo Econômico de Cedentes (Carteira de Recebíveis Comerciais) % 5 25% jan/14 mar/14 mai/14 jul/14 set/14 nov/14 jan/15 mar/15 mai/15 jul/15 set/15 nov/15 Maior Grupo Econômico de Cedentes 5 Maiores Grupos Econômicos de Cedentes 7 Maiores Grupos Econômicos de Cedentes 10 Maiores Grupos Econômicos de Cedentes Gráfico 13 Evolução da Concentração do Patrimônio Líquido por Grupo Econômico de Sacados (Carteira de Recebíveis Comerciais) jan/14 mar/14 mai/14 jul/14 set/14 nov/14 jan/15 mar/15 mai/15 jul/15 set/15 nov/15 Maior Grupo Econômico de Sacados 5 Maiores Grupos Econômicos de Sacados 7 Maiores Grupos Econômicos de Sacados 20 Maiores Grupos Econômicos de Sacados 8

9 Tabela 5 - Aspectos Informacionais Data do último relatório trimestral 31 de outubro de 2015 Divergência entre as informações do relatório Não trimestral e aquelas enviadas à Standard & Poor s Último relatório de auditoria 31 de março de 2015 Auditor KPMG Auditores Independentes Parecer do auditor O FIDC apresenta adequada posição financeira e patrimonial Características das Cotas Instrumento Data de Início Rentabilidade-Alvo Cronograma de Amortização 1ª Série de Cotas Seniores 20 de janeiro de 2014 Taxa DI Over + 3,5%a.a. Pagamento de 12 parcelas mensais após um período de 24 meses de Cotas Subordinadas Mezanino Cotas Subordinadas Juniores 18 de dezembro de de junho de 2013 Taxa DI Over + 4,5%a.a. Não Aplicável* *As cotas subordinadas não apresentam rentabilidade-alvo, embora se beneficiem de qualquer valor residual disponível. carência Pagamento de 12 parcelas mensais após um período de 36 meses de carência Não Aplicável* A Escala Nacional Brasil de ratings de crédito da Standard & Poor s atende emissores, seguradores, terceiros, intermediários e investidores no mercado financeiro brasileiro para oferecer tanto ratings de crédito de dívida (que se aplicam a instrumentos específicos de dívida) quanto ratings de crédito de empresas (que se aplicam a um devedor). Os ratings de crédito na Escala Nacional Brasil utilizam os símbolos de rating globais da Standard & Poor s com a adição do prefixo br para indicar Brasil, e o foco da escala é o mercado financeiro brasileiro. A Escala Nacional Brasil de ratings de crédito não é diretamente comparável à escala global da Standard & Poor s ou a nenhuma outra escala nacional utilizada pela Standard & Poor s ou por suas afiliadas, refletindo sua estrutura única, desenvolvida exclusivamente para atender as necessidades do mercado financeiro brasileiro. 9

10 Certos termos utilizados neste reporte, particularmente certos adjetivos usados para expressar nossa visão sobre os fatores que são relevantes para os ratings, têm significados específicos que lhes são atribuídos em nossos critérios, por isso devem ser lidos em conjunto com tais critérios. Por favor, veja os critérios de rating em para mais informações. Critérios e Artigos Relacionados Critérios Entendendo as Definições de Ratings da Standard&Poor s, 3 de junho de Metodologia e Premissas Utilizadas na Análise de Rating de Operações Estruturadas de Recebíveis Comerciais no Brasil, 13 de maio de Metodologia: Critérios de Estabilidade de Crédito, 3 de maio de Metodologia e Premissas da Estrutura de Risco de Contraparte, 25 de junho de Critérios de Metodologia Aplicados a Taxas, Despesas e Indenizações, 12 de julho de Critério de Isolamento de Ativos e de Sociedades de Propósitos Específico Operações Estruturadas, 7 de maio de Critérios de Investimento Global para Investimentos Temporários em Contas de Transação, 31 de maio de Estrutura Global de Avaliação de Riscos Operacionais em Operações Estruturadas, 9 de outubro de Ratings de Crédito nas Escalas Nacionais e Regionais, 22 de setembro de Tabelas de Mapeamento das Escalas Nacionais e Regionais da Standard & Poor's, 30 de setembro de Artigos Credit Conditions: Growth Will Likely Remain Weak, Though The Effect On Latin American Ratings Will Be Mixed, 8 de dezembro de Latin American Structured Finance: Scenario And Sensitivity Analysis 2015, 28 de outubro de Standard & Poor's realiza diversas ações de rating no FIDC Lotus Multi Fornecedor, 29 de abril de Global Structured Finance Scenario And Sensitivity Analysis: The Effects Of The Top Five Macroeconomic Factors, 2 de julho de

11 Copyright 2016 Standard & Poor's Financial Services LLC, parte da McGraw Hill Financial. Todos os direitos reservados. Nenhuma parte desta informação (incluindo-se ratings, análises e dados relativos a crédito, avaliações, modelos, software ou outras aplicações ou informações obtidas destes) ou qualquer parte dele (Conteúdo) pode ser modificada, sofrer engenharia reversa, reproduzida ou distribuída de nenhuma forma, nem meio, nem armazenado em um banco de dados ou sistema de recuperação sem a prévia autorização por escrito da S&P. O Conteúdo não deverá ser utilizado para nenhum propósito ilícito ou não autorizado. Nem a S&P, nem suas afiliadas, nem seus provedores externos, nem diretores, funcionários, acionistas, empregados nem agentes (Coletivamente Partes da S&P) garantem a exatidão, completitude, tempestividade ou disponibilidade de qualquer informação. As Partes da S&P não são responsáveis por quaisquer erros ou omissões, independentemente da causa, nem pelos resultados obtidos mediante o uso de tal Conteúdo. O Conteúdo é oferecido "como ele é". AS PARTES DA S&P ISENTAM-SE DE QUALQUER E TODA GARANTIA EXPRESSA OU IMPLÍCITA, INCLUSIVE, MAS NÃO LIMITADA A, ENTRE OUTRAS, QUAISQUER GARANTIAS DE COMERCIABILIDADE, OU ADEQUAÇÃO A UM PROPÓSITO OU USO ESPECÍFICO, LIBERDADE DE FALHAS, ERROS OU DEFEITOS DE SOFTWARE, QUE O FUNCIONAMENTO DO CONTEÚDO SEJA INTERROMPIDO OU QUE O CONTEÚDO OPERE COM QUALQUER CONFIGURAÇÃO DE SOFTWARE OU HADWARE. Em nenhuma circunstância, deverão as Partes da S&P ser responsabilizados por nenhuma parte, por quaisquer danos, custos, despesas, honorários advocatícios, ou perdas diretas, indiretas, incidentais, exemplares, compensatórias, punitivas, especiais, ou consequentes (incluindo-se, entre outras, perda de renda ou lucros cessantes e custos de oportunidade) com relação a qualquer uso da informação aqui contida, mesmo se alertadas sobre sua possibilidade. Os ratings e as análises creditícias da S&P e de suas afiliadas e as observações aqui contidas são declarações de opiniões na data em que foram expressas e não declarações de fatos ou recomendações para comprar, reter ou vender quaisquer títulos ou tomar qualquer decisão de investimento. Após sua publicação, a S&P não assume nenhuma obrigação de atualizar a informação. Não se deve depender do Conteúdo, e este não é um substituto das habilidades, julgamento e experiência do usuário, sua gerência, funcionários, conselheiros e/ou clientes ao tomar qualquer decisão de investimento ou negócios. As opiniões da S&P e suas análises não abordam a adequação de quaisquer títulos. A S&P não atua como agente fiduciário nem como consultora de investimentos. Embora obtenha informações de fontes que considera confiáveis, a S&P não conduz auditoria nem assume qualquer responsabilidade de diligência de vida (due diligence) ou de verificação independente de qualquer informação que receba. A fim de preservar a independência e objetividade de suas respectivas atividades, a S&P mantém determinadas atividades de suas unidades de negócios separadas das de suas outras. Como resultado, certas unidades de negócios da S&P podem dispor de informações que não estão disponíveis às outras. A S&P estabeleceu políticas e procedimentos para manter o sigilo de determinadas informações que não são de conhecimento público recebidas no âmbito de cada processo analítico. A S&P Ratings Services pode receber remuneração por seus ratings e análises creditícias, normalmente dos emissores ou subscritores dos títulos ou dos devedores. A S&P reserva-se o direito de divulgar seus pareceres e análises. A S&P disponibiliza suas análises e ratings públicos em seus sites na Web, / / (gratuitos), e (por assinatura), e pode distribuí-los por outros meios, inclusive em suas próprias publicações ou por intermédio de terceiros redistribuidores. Informações adicionais sobre nossos honorários de rating estão disponíveis em Austrália Standard & Poor's (Austrália) Pty. Ltd. Conta com uma licença de serviços financeiros número de acordo com o Corporations Act Os ratings de crédito da Standard & Poor s e pesquisas relacionadas não tem como objetivo e não podem ser distribuídas a nenhuma pessoa na Austrália que não seja um cliente pessoa jurídica (como definido no Capítulo 7 do Corporations Act). STANDARD & POOR'S, S&P and RATINGSDIRECT são marcas registradas da Standard & Poor's Financial Services LLC. Standard & Poor's Rating Services, Avenida Brigadeiro Faria Lima, 201, 24º andar, São Paulo, SP, Brasil. 11