Relatório de Monitoramento

Transcrição

1 Relatório de Monitoramento Fundo de Investimento em Direitos Creditórios da Indústria Exodus III - BRZ Data de Publicação: 2 de julho de 2015 Contatos da Standard & Poor s Analista principal: Henrique Sznirer, São Paulo, 55 (11) henrique.sznirer@standardandpoors.com Contato analítico adicional: Leandro de Albuquerque, São Paulo, 55 (11) leandro.albuquerque@standardandpoors.com 1

2 Fundo de Investimento em Direitos Creditórios da Indústria Exodus III - BRZ Perfil FIDC: Fundo de Investimento em Direitos Creditórios da Indústria Exodus III - BRZ (FIDC Exodus III). Ativos Subjacentes: Notas promissórias e duplicatas que atendam os critérios de elegibilidade e as condições de cessão definidas no regulamento do FIDC e selecionados pela Empresa de Consultoria Especializada. Administradora: Gradual Corretora de Câmbio, Títulos e Valores Mobiliários S.A. (Gradual CCTVM S.A.). Gestoras: Nova S.R.M. Administração de Recursos e Finanças S.A. e BRZ Investimentos Ltda. Custodiante e Provedor da Conta Deutsche Bank S.A. - Banco Alemão. Bancária: Proteção de Crédito: Subordinação de cotas seniores (mínima de 25%) e spread excedente proporcionado pela taxa mínima de desconto na aquisição de direitos creditórios equivalente a 14 do CDI. Ratings em Julho de 2015 Valor do Patrimônio Instrumento Rating Atual Rating Inicial Líquido (PL) em 30 de Abril de 2015 Vencimento Final (Em Milhões de R$) Cotas Seniores - 4ª Série braa (sf) braa (sf) R$ 88,8 Maio de 2018 Cotas Mezanino - 1ª Série Não Classificadas Não Classificadas R$ 10,5 Julho de 2018 Cotas Subordinadas Juniores Não Classificadas Não Classificadas R$ 37,1 Indeterminado Tabela 1 - Período de Acompanhamento do FIDC Período de acompanhamento do FIDC Abril de 2011 a Abril de 2015 Observações mensais disponíveis 49 Tabela 2 - Desempenho da Carteira de Recebíveis Comerciais Indicador % Período Última observação da média móvel de três meses do índice de perda 3,8% Fevereiro de 2015 Pico histórico da média móvel de três meses do índice de perda 4,4% Agosto de 2014 Perda em cenário-base assumido pela Standard & Poor s 7,1% *O índice de perda ponderado é calculado como o percentual de recebíveis pagos com atraso acima de 60 dias ou que ainda estejam em aberto por um período superior a 60 dias, ponderado pelo percentual da carteira investido em ativos de alta liquidez. Os índices de atrasos acima de 60 dias dos recebíveis comerciais do FIDC Exodus III têm se mostrado abaixo da nossa premissa do índice de perda (tabela 2) e, em nosso entendimento, nossa premissa de caso-base se mantém consistente com a nossa expectativa futura para o desempenho da carteira. Adicionalmente, a conciliação entre o desempenho dos ativos e a arrecadação recebida na conta bancária da transação mostrou-se consistente (ver gráfico 10). A arrecadação inferior ao saldo devido observada em determinados meses deveu- 2

3 se à parcela de direitos creditórios não paga pontualmente e que, portanto, não foi recebida no mês em que vencia. Entendemos que essa diferença entre os saldos é consistente com a nossa análise do desempenho da carteira, tendo-se em vista o índice de pagamentos pontuais do FIDC (ver gráfico 4). Tabela 3 - Composição da Carteira em 30 de Abril de 2015 Critério Indicador Quantidade de grupos econômicos de cedentes 284 Maior grupo econômico de cedentes 2,4% do PL Quatro maiores grupos econômicos de cedentes 8,6% do PL Quantidade de grupos econômicos de sacados Maior grupo econômico de sacados 1,9% do PL Quatro maiores grupos econômicos de sacados 5,4% do PL Investimentos em ativos de alta liquidez e baixo risco de R$ 40,5 milhões crédito Percentual de investimentos em ativos de alta liquidez e 45,7% do PL Sênior baixo risco de crédito Tais exposições condizem com os limites estabelecidos no regulamento da operação e com o cálculo da Reserva Mínima realizado pela Standard & Poor s para a categoria do rating atribuído às cotas seniores do FIDC. Dados Históricos Os gráficos abaixo demonstram o desempenho histórico do FIDC Exodus III até abril de 2015: Gráfico 1 Evolução do Patrimônio Líquido do FIDC (Em R$ Milhões) abr/11 out/11 abr/12 out/12 abr/13 out/13 abr/14 out/14 abr/15 Patrimônio Líquido Subordinado Patrimônio Líquido Sênior - 3ª Série Patrimônio Líquido Mezanino Patrimônio Líquido Sênior - 4ª Série 3

4 Gráfico 2 Evolução do Nível de Subordinação do FIDC abr/11 out/11 abr/12 out/12 abr/13 out/13 abr/14 out/14 abr/15 Subordinação Disponível para as Cotas Seniores Subordinação Disponível para as Cotas Mezanino Gráfico 3 Participação de Outros Ativos no Patrimônio Líquido do FIDC mar/11 set/11 abr/12 out/12 abr/13 out/13 abr/14 out/14 abr/15 Gráfico 4 Estoque de Recebíveis Comerciais e Prazo Médio Ponderado (Em R$ Milhões) mar/11 set/11 mar/12 set/12 mar/13 set/13 mar/14 set/14 mar/15 Estoque de Direitos Creditórios (Eixo Esquerdo) Prazo Médio Ponderado (Em dias - Eixo Direito)

5 Gráfico 5 Fluxo Esperado de Vencimentos dos Recebíveis Comerciais e Percentual de Pagamentos Pontuais (Em R$ Milhões) abr/11 set/11 fev/12 jul/12 dez/12 mai/13 out/13 mar/14 ago/14 jan/15 Fluxo Esperado de Vencimentos - Eixo Esquerdo Pagamentos Pontuais - Eixo Direito Gráfico 6 Desempenho dos Recebíveis Comerciais por Fluxo de Vencimentos 25% 2 15% 1 5% abr/11 ago/11 dez/11 abr/12 ago/12 dez/12 abr/13 ago/13 dez/13 abr/14 ago/14 dez/14 Atraso Acima de 30 dias Atraso Acima de 60 dias 5

6 Gráfico 7 Evolução da Concentração do PL por Grupo Econômico de Sacados 25% 2 15% 1 5% fev/11 jul/11 dez/11 mai/12 out/12 mar/13 ago/13 jan/14 jun/14 nov/14 abr/15 Maior Grupo Econômico de Sacados Quatro Maiores Grupos Econômicos de Sacados Dez Maiores Grupos Econômicos de Sacados Gráfico 8 Evolução da Concentração do PL por Grupo Econômico de Cedentes 25% 2 15% 1 5% mar/11 set/11 mar/12 set/12 mar/13 set/13 mar/14 set/14 mar/15 Maior Grupo Econômico de Cedentes Quatro Maiores Grupos Econômicos de Cedentes Dez Maiores Grupos Econômicos de Cedentes 6

7 Gráfico 9 Saldo Devido de Recebíveis Comerciais e Recursos Creditados na Conta Corrente do FIDC* Em R$ Milhões abr/13 jul/13 out/13 jan/14 abr/14 jul/14 out/14 jan/15 abr/ Saldo Devido (Eixo Esquerdo) Recursos Creditados (Eixo Esquerdo) Recursos Creditados/ Saldo Devido (Eixo Direito) *O saldo devido de recebíveis comerciais para o FIDC Exodus III é calculado como o montante total de recursos de recebíveis comerciais devidos em um determinado mês, com base na posição da carteira de direitos creditórios no último dia do mês anterior. Esse saldo diverge do fluxo esperado de recebimentos de recebíveis comerciais do gráfico 5, uma vez que o cálculo do fluxo esperado de recebimentos leva em consideração todas as posições históricas, de forma quinzenal, da carteira do FIDC. Os recursos creditados na conta corrente do FIDC são calculados como a soma de todos os recursos recebidos na conta corrente do FIDC referentes ao pagamento de recebíveis comerciais do mês Aspectos Informacionais Data do último demonstrativo trimestral 13 de maio de 2015 publicado pela administradora Divergência entre as informações do Não demonstrativo trimestral e aquelas enviadas à Standard & Poor s Último relatório de auditoria 12 de setembro de 2014 Auditor Ernst & Young Terco Auditores Independentes S.S. Parecer do Auditor O FIDC apresenta posição financeira e patrimonial adequada Características das Cotas Instrumento Data de Início Rentabilidade-Alvo* Cronograma de Amortização Cotas Seniores - 4ª Série 5 de junho de Seis parcelas mensais após um IPCA + 8,5% a.a período de carência de 42 meses Cotas Mezanino 6 de agosto de Seis parcelas mensais após um IPCA + 10,5% a.a período de carência de 42 meses Cotas Subordinadas Juniores 8 de abril de 2008 Não Aplicável* Não Aplicável *As cotas subordinadas não possuem rentabilidade-alvo, embora se beneficiem de qualquer rentabilidade excedente após o FIDC ter alcançado a remuneração-alvo das cotas seniores e mezanino. A Escala Nacional Brasil de ratings de crédito da Standard & Poor s atende emissores, seguradores, terceiros, intermediários e investidores no mercado financeiro brasileiro para oferecer tanto ratings de crédito de dívida (que se aplicam a instrumentos específicos de dívida) quanto ratings de crédito de empresas (que se aplicam a um devedor). Os ratings de crédito na Escala Nacional Brasil utilizam os símbolos de rating globais da Standard & Poor s com a adição do prefixo br para indicar Brasil, e o foco da escala é o mercado financeiro brasileiro. A Escala Nacional Brasil de ratings de crédito não é diretamente comparável à escala global da Standard & Poor s ou a nenhuma outra escala nacional utilizada pela Standard & Poor s ou por suas afiliadas, refletindo sua estrutura única, desenvolvida exclusivamente para atender às necessidades do mercado financeiro brasileiro. 7

8 Critérios e Artigos Relacionados Critérios Entendendo as Definições de Ratings da Standard&Poor s, 3 de junho de Metodologia e Premissas Utilizadas na Análise de Rating de Operações Estruturadas de Recebíveis Comerciais no Brasil, 13 de maio de Metodologia: Critérios de Estabilidade de Crédito, 3 de maio de Metodologia e Premissas da Estrutura de Risco de Contraparte, 25 de junho de Critérios de Metodologia Aplicados a Taxas, Despesas e Indenizações, 12 de julho de Critério de Isolamento de Ativos e de Sociedades de Propósitos Específico Operações Estruturadas, 7 de maio de Critérios de Investimento Global para Investimentos Temporários em Contas de Transação, 31 de maio de Estrutura Global de Avaliação de Riscos Operacionais em Operações Estruturadas, 9 de outubro de Ratings de Crédito nas Escalas Nacionais e Regionais, 22 de setembro de Tabelas de Mapeamento das Escalas Nacionais e Regionais da Standard & Poor's, 30 de setembro de Artigos Global Structured Finance Scenario And Sensitivity Analysis: Understanding The Effects Of Macroeconomic Factors On Credit Quality, 2 de julho de Análise de Cenário e Sensibilidade de Operações Estruturadas Latino-Americanas: Os Efeitos das Variáveis do Mercado Regional, 21 de junho de Credit Conditions: Weakness Ahead For Latin America As Brazil Falls Into Recession, 2 de abril de Standard & Poor's reafirma o rating 'braa (sf)'da 4ª série de cotas seniores do FIDC Exodus III após aplicação do critério para avaliação de riscos operacionais, 6 de março de

9 Copyright 2015 Standard & Poor's Financial Services LLC, parte da McGraw Hill Financial. Todos os direitos reservados. Nenhuma parte desta informação (incluindo-se ratings, análises e dados relativos a crédito, avaliações, modelos, software ou outras aplicações ou informações obtidas destes) ou qualquer parte dele (Conteúdo) pode ser modificada, sofrer engenharia reversa, reproduzida ou distribuída de nenhuma forma, nem meio, nem armazenado em um banco de dados ou sistema de recuperação sem a prévia autorização por escrito da S&P. O Conteúdo não deverá ser utilizado para nenhum propósito ilícito ou não autorizado. Nem a S&P, nem suas afiliadas, nem seus provedores externos, nem diretores, funcionários, acionistas, empregados nem agentes (Coletivamente Partes da S&P) garantem a exatidão, completitude, tempestividade ou disponibilidade de qualquer informação. As Partes da S&P não são responsáveis por quaisquer erros ou omissões, independentemente da causa, nem pelos resultados obtidos mediante o uso de tal Conteúdo. O Conteúdo é oferecido "como ele é". AS PARTES DA S&P ISENTAM-SE DE QUALQUER E TODA GARANTIA EXPRESSA OU IMPLÍCITA, INCLUSIVE, MAS NÃO LIMITADA A, ENTRE OUTRAS, QUAISQUER GARANTIAS DE COMERCIABILIDADE, OU ADEQUAÇÃO A UM PROPÓSITO OU USO ESPECÍFICO, LIBERDADE DE FALHAS, ERROS OU DEFEITOS DE SOFTWARE, QUE O FUNCIONAMENTO DO CONTEÚDO SEJA INTERROMPIDO OU QUE O CONTEÚDO OPERE COM QUALQUER CONFIGURAÇÃO DE SOFTWARE OU HADWARE. Em nenhuma circunstância, deverão as Partes da S&P ser responsabilizados por nenhuma parte, por quaisquer danos, custos, despesas, honorários advocatícios, ou perdas diretas, indiretas, incidentais, exemplares, compensatórias, punitivas, especiais, ou consequentes (incluindo-se, entre outras, perda de renda ou lucros cessantes e custos de oportunidade) com relação a qualquer uso da informação aqui contida, mesmo se alertadas sobre sua possibilidade. Os ratings e as análises creditícias da S&P e de suas afiliadas e as observações aqui contidas são declarações de opiniões na data em que foram expressas e não declarações de fatos ou recomendações para comprar, reter ou vender quaisquer títulos ou tomar qualquer decisão de investimento. Após sua publicação, a S&P não assume nenhuma obrigação de atualizar a informação. Não se deve depender do Conteúdo, e este não é um substituto das habilidades, julgamento e experiência do usuário, sua gerência, funcionários, conselheiros e/ou clientes ao tomar qualquer decisão de investimento ou negócios. As opiniões da S&P e suas análises não abordam a adequação de quaisquer títulos. A S&P não atua como agente fiduciário nem como consultora de investimentos. Embora obtenha informações de fontes que considera confiáveis, a S&P não conduz auditoria nem assume qualquer responsabilidade de diligência de vida (due diligence) ou de verificação independente de qualquer informação que receba. A fim de preservar a independência e objetividade de suas respectivas atividades, a S&P mantém determinadas atividades de suas unidades de negócios separadas das de suas outras. Como resultado, certas unidades de negócios da S&P podem dispor de informações que não estão disponíveis às outras. A S&P estabeleceu políticas e procedimentos para manter o sigilo de determinadas informações que não são de conhecimento público recebidas no âmbito de cada processo analítico. A S&P Ratings Services pode receber remuneração por seus ratings e análises creditícias, normalmente dos emissores ou subscritores dos títulos ou dos devedores. A S&P reserva-se o direito de divulgar seus pareceres e análises. A S&P disponibiliza suas análises e ratings públicos em seus sites na Web, / / (gratuitos), e (por assinatura), e pode distribuí-los por outros meios, inclusive em suas próprias publicações ou por intermédio de terceiros redistribuidores. Informações adicionais sobre nossos honorários de rating estão disponíveis em Austrália Standard & Poor's (Austrália) Pty. Ltd. Conta com uma licença de serviços financeiros número de acordo com o Corporations Act Os ratings de crédito da Standard & Poor s e pesquisas relacionadas não tem como objetivo e não podem ser distribuídas a nenhuma pessoa na Austrália que não seja um cliente pessoa jurídica (como definido no Capítulo 7 do Corporations Act). STANDARD & POOR'S, S&P and RATINGSDIRECT são marcas registradas da Standard & Poor's Financial Services LLC. Standard & Poor's Rating Services, Avenida Brigadeiro Faria Lima, 201, 24º andar, São Paulo, SP, Brasil. 9