SUMÁRIO COMENTÁRIO DOS ADMINISTRADORES SOBRE A SITUAÇÃO FINANCEIRA DA COMPANHIA, NOS TERMOS DO ITEM 10 DO FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA...

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2 SUMÁRIO COMENTÁRIO DOS ADMINISTRADORES SOBRE A SITUAÇÃO FINANCEIRA DA COMPANHIA, NOS TERMOS DO ITEM 10 DO FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA...3 CANDIDATOS AO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO DA COMPANHIA...30 INFORMAÇÕES SOBRE OS ADMINISTRADORES (ITENS 12.7 A DO FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA) REMUNERAÇÃO DOS ADMINISTRADORES (NOS TERMOS DO ITEM 13 DO FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA) ANEXO 9 DA INSTRUÇÃO 481 DA CVM

3 10. Comentário dos administradores sobre a situação financeira da Companhia, nos termos do item 10 do formulário de referência Comentário dos Diretores: Os diretores devem comentar sobre: a. condições financeiras e patrimoniais gerais O ano fiscal de 2012 foi reflexo do ano-agrícola 2011/12, exercício em que a Companhia colheu 247,8 mil hectares plantados principalmente com algodão, soja e milho. Foi um ano-safra em que a Companhia investiu fortemente na cultura do algodão (foram plantados 95,3 mil hectares da cultura, ou 38% do total), dadas as condições apresentadas à época da decisão de plantio. Apesar da trajetória de queda nos preços da fibra ao longo do ano, a cultura ofereceu bom resultado por hectare plantado (em parte em função da política de hedge da Companhia), em patamar superior ao obtido com os grãos, o que justificou o investimento. Os preços da soja e do milho, por sua vez, atingiram novas máximas históricas na metade do ano, em função da seca que atingiu os Estados Unidos, do que a Companhia se beneficiou em parte através de vendas spot. A distribuição geográfica das unidades de produção teve mais uma vez sua importância validada na safra 2011/12, pois mitigou consideravelmente o impacto de problemas climáticos ocorridos no Cerrado brasileiro em 2012 (seca acentuada na Bahia e excesso de chuvas no Mato Grosso na época da colheita). A estratégia de hedge (vendas futuras de commodities e de câmbio) também foi fundamental para reduzir a volatilidade dos preços e garantir rentabilidade, principalmente no mercado do algodão, cujas travas de preços antecipadas garantiram margens positivas, apesar da acentuada queda dos preços da commodity. A receita líquida apresentou crescimento de 11,2% em relação a 2011, principalmente em função do aumento no volume faturado, e a geração de caixa operacional medida pelo EBITDA (Ajustado) foi de R$ 290,3 milhões, relativamente estável em relação a O resultado líquido atingido no ano de 2012, no entanto, foi fortemente impactado por despesas financeiras (variação monetária) sem efeito caixa imediato, uma vez que a Companhia possui dívidas (relativas a compras de terras) atreladas à saca de soja em Reais, cujos vencimentos se estendem até A marcação a mercado dessa dívida teve um impacto negativo de R$ 45,4 milhões no resultado líquido do ano, que encerrou o exercício em R$38,4 milhões. b. estrutura de capital e possibilidade de resgate de ações ou quotas, indicando: i. hipóteses de resgate ii. fórmula de cálculo do valor de resgate A Diretoria entende que a atual estrutura de capital da Companhia, no qual é mensurada pela relação de dívida líquida sobre o Patrimônio Liquido, apresenta atualmente níveis de alavancagem em linha com as demais empresas de mesma atividade do mercado. Com relação a hipóteses de resgates de ações ou quotas não há possibilidades no curto e médio prazo para a realização de tal evento. 3

4 c. capacidade de pagamento em relação aos compromissos financeiros assumidos. Considerando o perfil do nosso endividamento financeiro, fluxo de caixa e as condições de liquidez, acreditamos ter recursos suficientes para cumprir todos os compromissos que a companhia possui ou possa vir contrair nos próximos anos. Qualquer mudança estrutural da atual situação financeira da companhia deverá ser por algum acontecimento extraordinário. Caso aconteça um novo evento de investimento e/ou custeio e seja necessário captar um novo financiamento, acreditamos não haver dificuldades para a captação do mesmo. d. fontes de financiamento para capital de giro e para investimentos em ativos não-circulantes utilizadas. As principais linhas de financiamentos que a Companhia utiliza atualmente são (i) Fundos Constitucionais e (ii) Crédito Rural. Essas linhas são incentivadas pelo governo, assim o seu custo se torna bastante atrativo comparado aos demais financiamentos ofertados no mercado. No final do exercício de 2012 o endividamento totalizou R$ mil, registrando um aumento de 26,69% com relação ao exercício anterior, principalmente pela captação de empréstimos externos de longo prazo (Nota de Crédito à Exportação) e pela contratação de financiamento de investimento em moeda estrangeira (Resolução 2770). Houve também um aumento substancial do volume contratado de crédito rural, devido o crescimento de oferta do mercado, e uma queda no saldo devedor nas linhas de Fundos Constitucionais, causado pelo atraso na renovação das operações de custeio na região Nordeste. Por isso, para suprir a necessidade de caixa, foi tomado R$ mil de capital de giro de curto prazo (Cédula de Produtor Rural Financeira) em reais. e. fontes de financiamento para capital de giro e para investimentos em ativos não-circulantes que pretende utilizar para cobertura de deficiências de liquidez. A SLC Agrícola tem acesso a linhas com custo bastante atrativos por ser uma empresa exportadora. Entre as principais fontes podemos citar (i) ACC (Antecipação de Contrato de Câmbio), (ii) ACE (Antecipação de Cambiais Entregues), (iii) NCE (Nota de Crédito a Exportação), (iv) PPE (Pré Pagamento de Exportação), entre outras. No ano de 2008, a empresa tinha em carteira operações de ACC, porém ao final dos anos de 2009 e 2010 este tipo de operação não fez parte da composição do endividamento. Com o lastro de exportação, contratou-se operações NCE com vencimento no ano de A partir de 2011, em função principalmente do crescimento da Cia, foram retomadas as operações de ACC. Além destas foram contratadas novas operações de NCE e PPE com prazos de pagamento de até 5 anos. Assim como em 2011, em 2012, visando dar suporte ao crescimento da empresa, foram contratadas duas NCE s em USD de longo prazo lastreadas em exportações de algodão, que configuram como capital de giro, e uma operação de Empréstimo Externo em USD aplicada em imobilizado, destinada a compra de máquinas e equipamentos. Ainda podemos destacar aumento substancial da captação de crédito rural e a queda significativa dos fundos constitucionais. 4

5 f. níveis de endividamento e as características de tais dividas, descrevendo ainda: i. contratos de empréstimo e financiamento relevantes A tabela a seguir demonstra a evolução do endividamento da empresa, nos anos de 2008, 2009 e 2010, 2011 e 2012: LINHAS DE FINANCIAMENTO Saldo Devedor Custo %a.a. Saldo Devedor Custo % a.a. Saldo Devedor Custo % a.a. Saldo Devedor Custo % a.a. Saldo Devedor Custo % a.a. Financiamento de Investimentos BNDES ,2% ,3% ,5% ,4% ,3% Fundos Costitucionais Investimento ,4% ,4% ,3% ,8% ,3% Financiamento de Investimento ,7% Sub-Total ,0% ,6% ,1% ,7% ,8% Financiamento de Custeio ACC ,00% ,80% - - NCE/Capital de Giro ,7% ,70% ,31% Crédito Rural ,80% ,8% ,80% ,80% ,11% Fundos Custitucionais Custeio ,40% ,3% ,40% ,80% ,23% Empréstimo Externo ,10% ,5% ,10% ,10% ,05% Poupança Rural ,1% Sub-Total ,5% ,0% ,8% ,7% ,3% TOTAL ,0% ,2% ,9% ,2% ,6% Considerações importantes sobre BNDES Linha de investimento do Banco Nacional do Desenvolvimento (BNDES). São garantidos por alienação fiduciária ou penhor dos bens financiados e por aval da Companhia ou da SLC Participações S.A. As amortizações são realizadas em base mensal, trimestral, semestral ou anual, e se darão entre os períodos de 15/01/2013 a 15/11/2021. Considerações importantes sobre Fundos Constitucionais Linha de investimento e capital de giro do Fundo do Nordeste (FNE) e do Fundo do Centro-Oeste (FCO). São garantidos por avais da Companhia ou da SLC Participações S.A., e, em algumas operações, por penhor e por hipoteca de terras. A periodicidade das suas amortizações é anual ou semestral, com vencimentos entre os períodos de 01/04/2013 a 01/02/2018. Considerações importantes sobre ACC Financiamento das exportações de curto-prazo: ACC (Adiantamento Contrato de Câmbio), garantidos por aval da SLC Participações S.A., periodicidade mensal. O vencimento final ocorreu na data de 26/03/

6 Considerações importantes sobre Capital de Giro - NCE Recursos captados via NCE (Nota de Crédito de Exportação), para custeio de comercialização da safra 2009/10, sendo uma operação com prazo de 24 meses, e 12 meses de carência, e outras cinco com prazo de 1 mês. São garantidos por aval da Companhia ou SLC Participações S.A. A periodicidade das suas amortizações é mensal, com vencimento em 25/01/2013. Considerações importantes sobre Crédito Rural Recursos destinados ao custeio e comercialização de safra, cujas regras, finalidades e condições estão estabelecidas no Manual de Crédito Rural (MCR) elaborado pelo Banco Central do Brasil. São garantidos por aval da Companhia ou SLC Participações S.A., e, em algumas operações, pelo penhor da safra. A periodicidade das suas amortizações é anual, com vencimentos entre os períodos de 28/03/2013 e 30/10/2013. Considerações importantes sobre Empréstimo Externo Financiamento das exportações de longo-prazo: NCE (Nota de Crédito de Exportação) e PPE (Pré Pagamento de Exportação), periodicidade das suas amortizações é anual ou semestral, vencimento final em 09/04/2019. Garantidos por aval da Companhia ou SLC Participações S.A. com hipoteca de terras ou clean. Estes contratos prevêem o cumprimento de certos compromissos ( covenants ) aprovados pela SLC Agrícola (Liquidez Corrente, Participação de Capital de Terceiros, Dívida Financeira Líquida sobre o Ebitda e Liquidez de Caixa). f. níveis de endividamento e as características de tais dividas ii. outras relações de longo prazo com instituições financeiras Não aplicável iii. grau de subordinação entre as dividas Para fins de classificação das linhas de financiamento da Companhia e suas controladas a maior parte da dívida corrente não está coberta por garantias reais, com exceção das linhas contratadas junto ao BNDES, dos Fundos Constitucionais do Nordeste e Centro Oeste e de Financiamento de Investimento em dólar. Os contratos firmados sem garantias reais não possuem subordinação em si, de modo que o pagamento de cada um deles respeitará a data de vencimento estabelecida no momento da contratação, sem levar em conta o pagamento das demais dívidas. 6

7 iv. Eventuais restrições impostas ao emissor, em especial, em relação a limites de endividamento e contratação de novas dívidas, à distribuição de dividendos, á alienação de ativos, à emissão de novos valores mobiliários e à alienação de controle societário. Limites de endividamento, contratação de novas dívidas O Conselho de Administração em reunião realizada em 28 de março de 2012, revisou os limites de alçada da Diretoria para a contratação de endividamento. Para emissão de quaisquer instrumentos de crédito para a captação de recursos, ou outros de uso comum no mercado, exceto bonds, notes commercial papers, que deverão ser aprovados previamente pelo Conselho de Administração, o limite está definido no montante de R$ ,00 (novecentos e setenta e trinta milhões de reais). Cláusulas contratuais de compromissos financeiros (Covenants) Os contratos classificados como Empréstimos Externos, anteriormente descritos, prevêem o cumprimento de compromissos financeiros (Covenants) das datas base de encerramento de cada exercício social aplicáveis ao Grupo. Abaixo a descrição dos mesmos: Índice de liquidez corrente (AC/PC): ativo circulante dividido pelo passivo circulante consolidado, igual ou superior a 1,2x (um vírgula dois vezes) Passivo total consolidado/ patrimônio líquido tangível: passivo total dividido pelo patrimônio líquido menos os ativos intangíveis do consolidado, igual ou inferior a 1,5x (um vírgula cinco vezes) Alavancagem líquida consolidado (dívida líquida financeira total consolidado/ebitda consolidado): empréstimos e financiamentos totais, menos a posição de caixa, bancos e "equivalentes de caixa", menos os investimentos de curto prazo, dividido pelo resultado operacional antes dos juros, imposto de renda, depreciação e amortização dos últimos 12 (doze) meses, igual ou inferior a 4,0x (quatro vezes). Liquidez de caixa consolidado: posição de caixa, bancos e "equivalentes de caixa" mais aplicações de curto prazo, igual ou superior a R$ ,00 (setenta e cinco milhões de reais). Distribuição de dividendos A Companhia segue os preceitos da Legislação Societária, Lei nº 6404/76 e as normas constantes do Estatuto Social. Juntamente com as demonstrações financeiras do exercício, o Conselho de Administração apresentará à Assembleia Geral Ordinária proposta sobre a destinação do lucro líquido do exercício, calculado após a dedução das participações referidas no artigo 190 da Lei das Sociedades por Ações, ajustado para fins do cálculo de dividendos nos termos do artigo 202 da mesma lei. Alienação de ativos O limite para aquisição ou alienação de bens do ativo permanente, salvo se a transação estiver contemplada no orçamento da Companhia é no montante de R$ ,00 (vinte milhões de reais), conforme deliberação do Conselho de Administração realizada em 29 de outubro de

8 Emissão de novos valores mobiliários O Conselho de Administração, conforme estabelece o artigo 19, inciso XIII do estatuto social, tem poder para autorizar a emissão de ações da Companhia, conforme os limites previstos no artigo 6º do estatuto Social em até mais (um milhão e novecentas e cinqüenta e duas mil e quinhentas) ações ordinárias, nominativas e sem valor nominal. Alienação de controle acionário A Alienação do Controle da Companhia, direta ou indiretamente, tanto por meio de uma única operação, como por meio de operações sucessivas, deverá ser contratada sob condição, suspensiva ou resolutiva, de que o adquirente se obrigue a efetivar oferta pública de aquisição das ações dos demais acionistas, observando as condições e os prazos previstos na legislação vigente e no Regulamento de Listagem do Novo Mercado, de forma a lhes assegurar tratamento igualitário àquele dado ao Acionista Controlador Alienante. g. limites de utilização dos financiamentos já contratados A Companhia possui um limite de endividamento aprovado em Reunião do Conselho de Administração de R$ mil. No final de ano exercício de 2012, os financiamentos contratados totalizavam R$ mil, sendo assim, não ultrapassa o limite aprovado pelos acionistas. Atualmente a empresa não trabalha com nenhum limitador por linha de financiamento, o controle é sobre o endividamento total. h. alterações significativas em cada item das demonstrações financeiras 1) Análise das contas patrimoniais Posição em 31 de dezembro de 2012 comparada a 31 de dezembro de Ativo Circulante Nosso ativo circulante registrado em 31 de dezembro de 2012, de R$ mil, teve um aumento de 8,9% em relação aos R$ mil registrados em 31 de dezembro de 2011, em razão da variação de saldo de várias contas do grupo, conforme veremos abaixo. Em relação ao ativo total, o ativo circulante aumentou 28,9% em 31 de dezembro de 2012, em relação aos 27,5% registrados em 31 de dezembro de Caixa e depósitos bancários A conta de caixa e depósitos bancários encerrou com saldo de R$ mil em 31 de dezembro de 2012, versus aos R$ mil registrados em 31 de dezembro de Esta variação é referente ao maior volume de recebimento de contas a receber de clientes em função de maior volume de vendas no ano de Em relação ao ativo total, a conta de disponibilidades representou 3,9% em 31 de dezembro de 2012, em relação aos 3,5% registrados em 31 de dezembro de

9 Aplicações financeiras de curto prazo Nosso saldo de aplicações financeiras de curto prazo encerrou o mês de dezembro de 2012 com saldo de R$ mil, o que representa um aumento de 330% em relação ao saldo de 31 de dezembro de 2011, de R$3.106 mil. Esse aumento possui correspondência com o recebimento de clientes mencionado no item acima em 31 de dezembro de Em relação ao ativo total, a conta de aplicações financeiras aumentou para 0,4% em 31 de dezembro de 2012, em relação aos 0,1% registrados em 31 de dezembro de Contas a receber de clientes Nosso saldo de contas a receber de clientes encerrou o exercício de 31 de dezembro de 2012 com R$ mil o que representa um aumento de 1,72% sobre o saldo de 31 de dezembro de 2011, de R$ mil. O maior faturamento de algodão no ano de 2012 é responsável pela variação nesta conta. Não houve ocorrência de perdas por inadimplência de clientes. Em relação ao ativo total, o saldo de contas a receber aumentou para 1,5% em 31 de dezembro de 2012, em relação aos 1,5% registrados em 31 de dezembro de Adiantamentos a fornecedores Estoques Nossos adiantamentos a fornecedores, com saldo de R$ mil em 31 de dezembro de 2012, apresentaram um aumento de 42,15% em relação aos R$ mil registrados em 31 de dezembro de Esta variação está ligada ao aumento dos embarques de algodão em pluma e representa principalmente os valores adiantados aos despachantes aduaneiros. Em relação ao ativo total, o saldo da conta adiantamento a fornecedores aumentou para 0,7% em 31 de dezembro de 2012, em relação aos 0,5% registrados em 31 de dezembro de Os nossos estoques, no valor de R$ mil em 31 de dezembro de 2012, apresentaram uma pequena redução de 0,6% em relação aos R$ mil registrados em 31 de dezembro de Em relação ao ativo total em 2012 os estoques representaram 11,0% em comparação com os 11,4% registrados em Ativo Biológico Os saldos da conta de ativo biológico de R$ mil em 31 de dezembro de 2012, apresentaram um aumento de 14,6% em relação aos R$ mil registrados em 31 de dezembro de 2011, devido ao aumento nos gastos de produção com soja, algodão e milho em função do aumento na área cultivada e nos custos de produção. A variação do valor justo dos ativos biológicos teve aumento no soja, decorrente do bom preço desta commodity e do milho em função de maior área cultivada, reduzido por menor valorização do algodão em pluma. Em relação ao ativo total, o saldo de ativo biológico aumentou para 8,2% em 31 de dezembro de 2012, em relação aos 7,4% registrados em 31 de dezembro de Tributos a Recuperar Os tributos a recuperar totalizaram R$ mil em 31 de dezembro de 2012, representando um aumento de 35,1% em relação aos R$ mil registrado em 31 de dezembro de Este aumento é atribuído, principalmente, pela alteração na legislação relativa aos créditos de PIS/COFINS sobre a aquisição de máquinas e equipamentos, que passou a permitir o crédito no momento da entrada do bem (anteriormente o crédito era realizado em 48 parcelas mensais), 9

10 complementado pelo aumento da comercialização no mercado externo. Em relação ao ativo total, os impostos a recuperar aumentaram para 2,5% em 31 de dezembro de 2012, em relação aos 1,8% registrados em 31 de dezembro de Títulos a receber O saldo da conta de títulos a receber, de R$9.756 mil em 31 de dezembro de 2012, apresenta uma redução de 26,0% em relação aos R$ mil registrados em 31 de dezembro de Esta redução deve-se ao recebimento de parcelas referentes à venda da Fazenda Palmeira. Em relação ao ativo total, os títulos a receber representam 0,4% em 31 de dezembro de 2012, mesma representatividade em 31 de dezembro de Operações com derivativos O saldo dessa rubrica totalizou R$6.912 mil em 31 de dezembro de 2012, reduzindo em 54,8% em relação aos R$ mil registrados em 31 de dezembro de Redução decorrente do encerramento de operações de commodities em 2012, que possuíam marcação a mercado em 2011 com resultado positivo. As operações com commodities em 2012 estão com o resultado negativo de sua marcação a mercado.em relação ao ativo total, essa conta corresponde a 0,2% em 31 de dezembro de 2012, antes os 0,4% em 31 de dezembro de Outras contas a receber O saldo da rubrica outras contas a receber em 31 de dezembro de 2012 totalizou R$4.675 mil, obtendo um aumentou de 9,2% em relação ao saldo de R$4.280 mil de 31 de dezembro de Esta conta registra o saldo de contas a receber referente à venda de bens e mercadorias que não fazem parte do objeto social da empresa (bens do ativo permanente, vendas de sucatas, vendas eventuais de sobras de estoque, etc.) Em relação ao ativo total, o saldo de outros direitos realizáveis manteve-se em 0,1% em 31 de dezembro de 2012, em relação a 31 de dezembro de Despesas antecipadas Os valores registrados em despesas antecipadas contemplam, principalmente, o pagamento antecipado de arrendamentos de terras de culturas, aluguel de máquinas, despesas de seguro a apropriar e contratos de manutenção de software Em 31 de dezembro de 2012 o saldo dessa conta totalizou R$ mil, apresentando um aumento de 51% em relação ao saldo de 31 de dezembro de 2011, no valor de R$6.891 mil, significativamente representado pelo pagamento antecipado de aluguel de algodoeira e arrendamentos de terras de culturas. Em relação ao ativo total, o saldo do grupo teve um aumento de 0,3% Em relação aos 0,2% de 31 de dezembro de Ativo não circulante Nosso ativo não circulante apresentou um saldo de R$ mil em 31 de dezembro de 2012, o que representa um aumento de 1,7% aos R$ mil de 31 de dezembro de Esse aumento é justificado principalmente pelas aquisições do ativo imobilizado no ano. Em relação ao ativo total, o ativo não circulante representou 71,0% em 31 de dezembro de 2012, em relação aos 72,0% registrados em 31 de dezembro de Tributos a recuperar Os tributos a recuperar totalizaram R$4.919 mil em 31 de dezembro de 2012, tendo reduzido 0,4% em relação aos R$4.940 mil registrados em 31 de dezembro de 2011, em função da redução do 10

11 saldo da conta de ICMS a recuperar sobre o ativo permanente de longo prazo. Em relação ao ativo total, o saldo de impostos a recuperar permanece em 0,1% em 31 de dezembro de 2012, em relação a 31 de dezembro de Imposto de renda e contribuição social diferidos O saldo da conta imposto de renda e contribuição social diferidos totalizaram R$2.291 mil em 31 de dezembro de 2012, em relação aos R$143 mil registrados em 31 de dezembro de 2011, em razão do diferimento destes tributos sobre a provisão de despesas registradas no ano. Em relação ao ativo total, o saldo de impostos a recuperar permanece em 0,1% em 31 de dezembro de 2012, em 31 de dezembro de 2011 sua representatividade era irrelevante. Operações com Derivativos O saldo dessa rubrica totalizou R$311 mil em 31 de dezembro de 2012, reduzindo em 65,2% em relação aos R$894 mil registrados em 31 de dezembro de 2011, em razão da reclassfiicação de operações com commodities que vencem em curto prazo. Em relação ao ativo total, essa conta corresponde a 0,01% em 31 de dezembro de 2012, em relação aos 0,02% em 31 de dezembro de Títulos a receber Nosso saldo de títulos a receber encerrou o período de 31 de dezembro de 2012 com saldo de R$ mil, versus os R$ mil registrados em 31 de dezembro de O saldo registrado nesta conta é indexado pelo valor da saca de soja, o aumento de 23,9% é justificado pela variação do preço da saca de soja no ano, tendo preço médio de R$51,61 em comparação com o preço médio de R$41,77 em 31 de dezembro de Em relação ao ativo total, o saldo de títulos a receber aumentou para 0,3% em 31 de dezembro de 2012, em relação aos 0,4% registrados em 31 de dezembro de Operações com Derivativos O saldo dessa rubrica totalizou R$ 311 mil em 31 de dezembro de 2012, reduzindo em 65,2% em relação aos R$ 894 mil registrados em 31 de dezembro de Esta redução se refere a operações com commodities transferidas para o curto prazo. Em relação ao ativo total, essa conta corresponde a 0,01% em 31 de dezembro de 2012, em relação aos 0,02% em 31 de dezembro de Despesas antecipadas Nosso saldo de despesas antecipadas encerrou o mês de dezembro de 2012 com saldo de R$6.757 mil, o que representa um aumento de 149,3% em relação ao saldo de 31 de dezembro de 2011, de R$2.710 mil. A conta que apresenta a maior variação é a conta de arrendamentos, devido ao pagamento de arrendamento da Fazenda Palmares referente a safra 13/14. Em relação ao ativo total, essa conta representa 0,2% em 31 de dezembro de 2012, versus 0,1% em 31 de dezembro de Outros créditos Os outros créditos totalizaram R$1.483 mil em 31 de dezembro de 2012, com aumento de 7,7% em relação ao saldo registrado em 31 de dezembro de 2011 de R$1.377mil. Nesta conta são registrados os depósitos judiciais realizados e as vendas de longo prazo de itens de ativo imobilizado. Em relação ao ativo total, o saldo de outros créditos manteve-se em 0,03% em 31 de dezembro de 2012 conforme 31 de dezembro de

12 Ativos biológicos Imobilizado O saldo de ativos biológicos registrou redução de 58,6%, passando para R$6.174 mil em 31 de dezembro de 2012 em relação aos R$ mil do exercício 31 de dezembro de Esta variação está representada pelo ajuste ao valor justo, pelo método do fluxo de caixa descontado, da cultura permanente café. Em relação ao ativo total, o saldo reduziu para 0,2% em 31 de dezembro de 2012, em relação aos 0,4% registrados em 31 de dezembro de O ativo imobilizado registrou aumento de 1,77%, passando para R$ mil em 31 de dezembro de 2012 em relação aos R$ mil do exercício 31 de dezembro de O aumento está representado pela aquisição de máquinas e implementos agrícolas, construção de prédios e benfeitorias, silos, principalmente. Em relação ao ativo total, o saldo reduziu para 69,8% em 31 de dezembro de 2012, em relação aos 71,1% registrados em 31 de dezembro de Intangível O intangível registrou uma redução de 19,4%, passando para R$8.111 mil em 31 de dezembro de 2012 em relação aos R$ mil do exercício de 31 de dezembro de 2011, em função da amortização registrada no período. Em relação ao ativo total, o saldo de intangível representa 0,2% em 31 de dezembro de 2012 versus 0,3% em 31 de dezembro de Passivo Circulante O saldo do nosso passivo circulante reduziu em 2,1%, passando para R$ mil em 31 de dezembro de 2012 em relação aos R$ mil de 31 de dezembro de Contribuíram para a variação desse grupo a redução em adiantamento a clientes, as operações com derivativos e nos títulos a pagar. Em relação ao passivo total, o saldo do passivo circulante reduziu em 21,5% em 31 de dezembro de 2012, em relação aos 22,8% registrados em 31 de dezembro de Fornecedores O saldo a pagar a fornecedores aumentou 16,8%, passando para R$ mil em 31 de dezembro de 2012, em relação aos R$ mil registrados em 31 de dezembro de Esta variação é explicada pelo aumento nas compras de insumos em função da área plantada. Em relação ao passivo total, o saldo de fornecedores aumentou para 3,7% em 31 de dezembro de 2012, em relação aos 3,3% registrados em 31 de dezembro de Empréstimos e financiamentos O saldo de instituições financeiras sofreu aumento de 13,2%, passando para R$ mil em 31 de dezembro de 2012, em relação aos R$ mil no exercício encerrado em 31 de dezembro de A variação é justificada por um aumento de captações de novos financiamentos no ano de Em relação ao passivo total, o saldo de instituições financeiras aumentou para 11,7% em 31 de dezembro de 2012, em relação aos 10,7% registrados em 31 de dezembro de

13 Impostos, taxas e contribuições diversas O saldo de impotos, taxas e contribuições diversas aumentou em 43,6%, passando para R$ mil em 31 de dezembro de 2012 em relação aos R$ mil no exercício encerrado em 31 de dezembro de Variação referente, principalmente, ao aumento do lucro tributável em controladas, quando comparado o exercício de 2012 com Em relação ao passivo total, o saldo de obrigações fiscais e sociais a recolher aumentou para 0,8% em 31 de dezembro de 2012, em relação aos 0,6% registrados em 31 de dezembro de Obrigações sociais e trabalhistas As obrigações sociais e trabalhistas tiveram uma redução de 17,4%, passando para R$ mil em 31 de dezembro de 2012, em relação aos R$ mil do exercício encerrado em 31 de dezembro de Esta redução é decorrente do menor valor de provisão para participação nos resultados. Em relação ao passivo total, o saldo de obrigações trabalhistas reduziu para 0,5% em 31 de dezembro de 2012, em relação aos 0,6% registrados em 31 de dezembro de Adiantamentos de clientes Nosso saldo de adiantamento de clientes apresentou uma redução de 41,1%, passando para R$ mil em 31 de dezembro de 2012 em relação aos R$ mil no exercício encerrado em 31 de dezembro de Redução referente ao aumento do volume de embarques, principalmente, para o mercado externo ocorridos no último trimestre de 2012 em relação ao mesmo período de Em relação ao passivo total, o saldo de adiantamento de clientes representa 1,1% em 31 de dezembro de 2012, em relação aos 1,9% registrados em 31 de dezembro de Dividendos a pagar Tivemos uma redução de dividendos a pagar em 75,4%, totalizando R$9.526 mil em 31 de dezembro de 2012 versus os R$ mil apurados em 31 de dezembro de Os dividendos são calculados com base no lucro que em 2012 foi apresentou variação negativa de 75,9% em relação ao lucro apurado em No ano de 2012 foram pagos dividendos adicionais no valor de R$ Em relação ao passivo total, o saldo em 31 de dezembro de 2012 representa 0,3%, frente aos 1,1% em 31 de dezembro de Operações com derivativos As operações com derivativos apresentaram em 31 de dezembro de 2012 uma redução de 46,3%, passando para R$ mil, em relação aos R$ mil do exercício encerrado em 31 de dezembro de A redução do saldo é decorrente, principalmente, de uma melhor fixação das operações em relação ao dólar de fechamento em 2012, com relação ao volume dos derivativos referentes à exposição cambial, houve uma redução de 27%, quando comparado com o saldo em 31 de dezembro de Em relação ao passivo total, o saldo de operações com derivativos reduziu para 0,5% em 31 de dezembro de 2012, em relação aos 1,0% registrados em 31 de dezembro de

14 Títulos a pagar A conta títulos a pagar reduziu em 16,3% em 31 de dezembro de 2012, passando para R$ mil, em relação aos R$ mil registrados em 31 de dezembro de O preço da saca de soja e a quantidade de sacas refletiram na variação desta conta. Em relação ao passivo total, o saldo de títulos a pagar em 31 de dezembro de 2012 representa 2,6%, diminuindo em relação aos 3,2% de 31 de dezembro de Outras contas a pagar O grupo de outras contas a pagar sofreu uma redução de 9,9%, passando para R$ mil em 31 de dezembro de 2012, em relação aos R$ mil de 31 de dezembro de Esta conta registra, principalmente, os saldos referentes a arrendamentos a pagar e o resultado das receitas de faturamento para o exterior, cujo embarque ainda não foi realizado. A variação neste grupo é decorrente da redução do resultado das vendas para o exterior não embarcadas até período, amenizado pelo aumento no saldo de arrendamentos a pagar, principalmente, em função do aumento do preço da saca de soja no ano. Em relação ao ativo total houve uma redução para 0,3% versus os 0,4% registrados em 31 de dezembro de Passivo não circulante Nosso passivo não circulante apresentou um saldo de R$ mil em 31 de dezembro de 2012, o que representa um aumento de 8,9% em relação aos R$ mil de 31 de dezembro de A conta de títulos a pagar e operações com derivativos foram, significativamente, responsáveis por esta variação. Em relação ao passivo total, o passivo não circulante representou 24,8% em 31 de dezembro de 2012, em relação aos 23,6% registrados em 31 de dezembro de Empréstimos e financiamentos O saldo de instituições financeiras de longo prazo aumentou para 47,0%, passando para R$ mil em 31 de dezembro de 2012, em relação aos R$ mil no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2011, devido principalmente a contratação de financiamentos de longo prazo no ano de Em relação ao passivo total, o saldo de instituições financeiras representou 10,1% em 31 de dezembro de 2012, em relação aos 7,1% registrados em 31 de dezembro de Imposto de renda e contribuição social diferidos Essa rubrica sofreu um aumentou 0,3% passando para R$ mil em 31 de dezembro de 2012, em relação aos R$ mil registrados no exercício encerrado em 31 de dezembro de Em relação ao passivo total, o saldo de imposto de renda e contribuição social diferidos representou 12,33% em 31 de dezembro de 2012, em relação aos 12,74% registrados em 31 de dezembro de Operações com derivativos As operações com derivativos reduziram em 86%, passando para R$775 mil em 31 de dezembro de 2012, em relação aos R$5.554 mil do exercício encerrado em 31 de dezembro de A redução é decorrente das transferências de operações para o curto prazo e da variação da marcação ao valor justo destas operações. Em relação ao passivo total, o saldo de operações com 14

15 derivativos representa 0,02% em 31 de dezembro de 2012, em relação aos 0,2% registrados em 31 de dezembro de Títulos a pagar A conta títulos a pagar reduziu em 32,4% em 31 de dezembro de 2012, passando para R$ mil, em relação aos R$ mil registrados em 31 de dezembro de 2011, esta redução referese a reclassificação de parcelas a vencer no curto prazo. O saldo de títulos a pagar em 31 de dezembro de 2012 representava 2,3%, reduzindo em relação aos 3,6% de 31 de dezembro de Outras obrigações Essa rubrica não sofreu alteração de saldo em 31 de dezembro de 2012 em comparação a 31 de dezembro de A representatividade em relação ao passivo total também não sofreu alteração. Patrimônio Líquido Em 31 de dezembro de 2012, o nosso patrimônio líquido teve um aumento de 1,4%, passando para R$ mil em relação aos R$ mil do exercício encerrado em 31 de dezembro de 2011, devido ao lucro registrado no período, reduzido pela distribuição de dividendos obrigatórios referente ao exercício de Em relação ao passivo total, o nosso patrimônio líquido representou 52,4% em 31 de dezembro de 2012, em relação aos 53,6% registrados em 31 de dezembro de ) Análise das contas de resultado Exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2012 comparado ao exercício social encerrado em 31 de dezembro de Receita operacional líquida Nossa receita operacional líquida aumentou em 11,2%, passando para R$ mil, no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2012, em comparação com os R$ mil no exercício encerrado em 31 de dezembro de Essa variação decorre do incremento no volume faturado e do aumento nos preços médios negociados. Algodão A receita operacional líquida referente às vendas de algodão em pluma aumentou 42,5%, passando para R$ mil em 31 de dezembro de 2012 versus os R$ mil em 31 de dezembro de O efeito ativo biológico na receita operacional líquida foi de R$ mil versus os R$ mil, registrados no ano de 2011, com redução de 84,8%. O incremento na receita líquida referente às vendas de algodão decorre de um aumento: na quantidade faturada de 31,7% no ano e dos preços médios de venda de algodão em pluma que aumentaram 8,2%, ficando em R$3,96 R$ mil/ton versus os R$3,66 R$ mil/ton em

16 Em relação ao caroço de algodão, tivemos um aumento de 24,4% passando para R$ mil em 31 de dezembro de 2012 em relação aos R$ mil registrados em 31 de dezembro de O efeito do ativo biológico na receita operacional líquida foi de R$774 mil em 2012 comparados aos R$ mil registrados em 2011, reduzindo em 96,9%. O preço médio de venda em 2012 foi de R$0,32 R$ mil/ton, 10,3% maior do que os R$0,29 R$ mil/ton apurados em A quantidade faturada de caroço de algodão aumentou 13,0%. As variações refletem o aumento no preço unitário e nas quantidades faturadas. Soja Nossa receita operacional líquida referente às vendas de soja aumentou em 29,6%, passando para R$ mil no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2012, em comparação aos R$ mil no exercício encerrado em 31 de dezembro de Ocorreu um incremento de 3,5% na quantidade faturada e um aumento de 25,8% no preço médio de faturamento (R$0,78 em 2012 versus R$0,62 em 2011, em R$ mil/ton). O efeito do ativo biológico na receita operacional líquida foi de R$ mil no ano de 2012, variando 66,9% no comparativo com R$ mil no ano de O preço médio da soja faturada em 2012 foi de R$0,78 R$ mil/ton, 25,8% maior que o preço de R$0,62 R$ mil/ton faturado em Milho Nossa receita operacional líquida referente às vendas de milho aumentou em 53,7%, passando para R$ mil no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2012, em comparação com os R$ mil no exercício encerrado em 31 de dezembro de Essa variação ocorreu em função do aumento na quantidade faturada em 66,1% em 2012 versus a quantidade faturada em Os preços unitários comercializados em 2012 foram 7,5% menor no comparativo com 2011, (R$0,37 R$ mil/ton em 2012 e R$0,40 R$ mil/ton em 2011). O efeito do ativo biológico na receita operacional líquida foi positivo em R$ mil no ano de 2012, aumentando 566,8% quando comparados com os R$4.019 mil no ano de Café Nossa receita operacional líquida em 31 de dezembro de 2012 foi de R$4.672 mil, apresentando uma redução em 57,9%, no comparativo com os R$ mil registrados em 31 de dezembro de Esta variação está relacionada com a redução de 48% nas quantidades faturadas em 31 de dezembro de 2012 (819 Ton), em relação a Ton apuradas em 31 de dezembro de O efeito do ativo biológico na receita operacional líquida foi negativo em R$2.044 mil no ano de 2012 versus os R$ mil em Demais receitas A receita operacional líquida referente às nossas demais receitas sofreu uma redução de 229,7%, passando para R$ mil no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2012, em comparação com os R$ mil no exercício encerrado em 31 de dezembro de Essa variação ocorreu em função do resultado com operações de cobertura cambial (operações de hedge) que tiveram resultado negativo no ano de 2012 em comparação com o ano de Impostos e contribuições sobre vendas Nossas deduções de vendas compreendem os tributos incidentes sobre a receita bruta que reduziram em 12,6%, passando para R$ mil no exercício encerrado em 31 de dezembro de 16

17 2012, em comparação aos R$ mil no exercício encerrado em 31 de dezembro de A redução se deve ao aumento da comercialização para o mercado externo. Custo dos produtos vendidos Nosso custo de vendas em 2012 apresentou um aumento em 34,9%, passando para R$ mil em 31 de dezembro de 2012 em relação ao R$ mil no exercício encerrado em 31 de dezembro de Isto ocorreu, principalmente, pelo incremento no volume faturado combinado ao aumento do custo unitário de todas as culturas e queda na produtividade da safra. O Efeito do ativo biológico no custo teve um aumento de 3,4%. Algodão em Pluma O custo do algodão em pluma teve um aumento de 60,5%, passando para R$ mil em 31 de dezembro de 2012 em relação aos R$ mil registrados em 31 de dezembro de O principal impacto foi o aumento da quantidade faturada e aumento do custo unitário, aliado a uma redução de produtividade. O efeito de ativos biológicos ao custo foi de 33,9% a menor em relação ao publicado em 31 de dezembro de 2011 (R$ mil em 2012 versus R$ mil em 2011). Em relação à receita operacional líquida o custo do algodão em pluma representa 5,9% versus os 9,9% apontados em Caroço de Algodão O custo das vendas de caroço de algodão teve um aumento de 49,4%, passando para R$ mil em 31 de dezembro de 2012 em relação aos R$ mil apurados em 31 de dezembro de 2011, esta variação tem as mesmas justificativas que o algodão em pluma, já que ambos são produtos derivado do algodão em caroço. Em relação ao efeito da apropriação dos ativos biológicos ao custo, tivemos uma redução de 44% em 31 de dezembro de Em relação à receita líquida tivemos uma variação 4,2% em 2012 em comparação aos 3,2% em Soja O custo das vendas de soja sofreu um aumento de 23,0%, passando para R$ mil no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2012 em relação aos R$ mil no exercício encerrado em 31 de dezembro de Esta variação é explicada pelo incremento nas quantidades faturadas, além do aumento do custo com fertilizantes, defensivos e sementes. O efeito do ativo biológico aumentou o custo em 35,0% quando comparado com o ano de 2011 (R$ mil em 2012 e R$ mil em 2011). Em relação à receita líquida tivemos uma variação de 18,4% em 2012 versus o 16,6% em Milho O custo das vendas de milho apresentou um aumento de 86,1% totalizando em 31 de dezembro de 2012 R$ mil versus R$ mil registrados em 31 de dezembro de Os fatores que contribuíram para esse aumento foram o aumento nas quantidades faturadas e maior custo com fertilizantes, defensivos e sementes. O efeito ativo biológico aumentou o custo em R$ mil no ano de Em relação à receita líquida, tivemos uma variação 5,6% em comparação com os 3,4% de

18 Café O custo das vendas de café sofreu um aumento de 33,9% totalizando em 31 de dezembro de 2012 R$7.406 mil versus os R$5.533 mil registrados em 31 de dezembro de Esta variação é explicada pelo aumento dos custos de produção. O efeito do ativo biológico aumentou o custo em R$1.316 mil em Em relação à receita líquida, o custo do café representou 0,7% em comparação com os 0,5% do ano de Outros O custo dos demais produtos reduziu em 9,3%, passando para R$6.720 mil no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2012 em relação aos R$7.412 mil no exercício encerrado em 31 de dezembro de O reflexo ocorreu pela redução nas quantidades faturadas. O efeito do ativo biológico aumentou os custos em R$15 mil em Em relação à receita líquida, tivemos em 2012 uma variação de 0,6% em comparado com os 0,7% de Resultado Bruto O Lucro bruto da Companhia totalizou R$ mil em 31 de dezembro de Em comparação com o apurado em 31 de dezembro de 2011, R$ mil, reduzindo em 30,3% na comparação. Tal redução foi impactada pela redução na apropriação dos ativos biológicos na cultura de algodão e redução das margens unitárias no algodão. Despesas com Vendas Nossas despesas com vendas aumentaram 45,1% passando para R$ mil em 31 de dezembro de 2012 em comparação com os R$ mil no exercício encerrado em 31 de dezembro de Em função do maior volume faturado em 2012, tivemos aumento principalmente nas contas de comissões, nas despesas com exportações e fretes. Como percentual da receita líquida nossas despesas com vendas passaram para 6,0 % em comparação com o percentual de 4,6% em Despesas Gerais e administrativas Nossas despesas gerais e administrativas tiveram uma redução de 30,9%, passando para R$ mil em 31 de dezembro de 2012 quando comparados com os R$ mil em 31 de dezembro de As despesas gerais e administrativas reduziram, em função, principalmente, da redução na participação do resultado. Em relação à receita líquida, as despesas gerais e administrativas representam 3,4% em 2012 versus os 5,6% apurados em Honorários da administração A despesa com honorários da administração aumentaram em 9,6% passando para R$8.067 mil em 31 de dezembro de 2012 quando comparados com os R$7.362 mil em 31 de dezembro de 2011, devido, principalmente, pelo desligamento do diretor presidente e pelo aumento do número de diretores. Como percentual da receita líquida, os honorários da administração representavam 0,7% em 2012, mesma relação que em Receitas financeiras Nossas receitas financeiras tiveram um aumento de 43,6%, passando para R$ mil no exercício findo em 31 de dezembro de 2012, em comparação com os R$ mil no exercício findo em 31 de dezembro de 2011 devido principalmente pelo aumento da variação monetária, decorrente da variação do preço médio da saca de soja, pois a Companhia possui contas a receber e a pagar indexadas a saca de soja. Como percentual da receita líquida, nossas receitas financeiras passaram para 13,3% em 2012, em comparação com os 10,3% em

19 Despesas financeiras Nossas despesas financeiras aumentaram 85,5%, passando para R$ mil no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2012, em comparação aos R$ mil no exercício encerrado em 31 de dezembro de O principal aumento foi na conta de variação monetária, em razão do aumento do preço médio da saca de soja, que em 2012 foi de R$55,34, enquanto era de R$39,06 em Como percentual da receita líquida, nossas despesas financeiras passaram para 19,8% em 2012, em comparação com os 11,9% em Outras receitas (despesas) operacionais As outras receitas operacionais tiveram variação positiva de 182,2%, passando para R$5.374 mil no exercício findo em 31 de dezembro de 2012 quando comparado com os R$1.904 mil apurados em 31 de dezembro de O aumento nesta conta refere-se principalmente a compensação financeira por quebra e renegociação de contratos de venda de algodão, complementado pelo recebimento de créditos tributários. Em relação à receita líquida, as outras receitas operacionais aumentaram para 0,5% em 2012, em comparação com os 0,2% em Resultado antes dos impostos Pelos motivos acima expostos, o lucro operacional reduziu em 69,9%, passando para R$ mil no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2012, em comparação aos R$ mil no exercício encerrado em 31 de dezembro de Como percentual da receita líquida, nosso lucro operacional passou para 6,5% em 2012, em comparação com os 24,0% em Imposto de Renda e Contribuição Social - corrente O imposto de renda e contribuição social correntes aumentou em 47,4%, passando para R$ mil em 31 de dezembro de 2012, em comparação aos R$ mil no exercício encerrado em 31 de dezembro de Algumas das controladas da Companhia são tributadas pelo lucro presumido, desta forma a apuração de resultado negativo em alguma destas, em virtude de reconhecimento da variação monetária, não reduziu a base para cálculo do imposto. Como percentual da receita líquida, o imposto de renda e contribuição social corrente reduziu para 2,6% em 2012, em comparação com os 2,1% em Imposto de Renda e Contribuição Social - diferido O valor de imposto de renda e contribuição social diferidos reduziu em 94,1% passando para R$3.577 mil em 31 de dezembro de 2012, em comparação com os R$ mil no exercício encerrado em 31 de dezembro de A variação é justificada pela redução do efeito da compensação de prejuízos fiscal no ano de 2012, redução na marcação a valor justo das operações com derivativos, ajuste dos ativos biológicos e participação dos resultados em relação ao ano de Como percentual da receita líquida, o imposto de renda e contribuição social diferidos passaram para 0,3% em 2012, em comparação com os 6,0% em Lucro líquido do exercício Em função do exposto acima, o nosso lucro do exercício sofreu uma redução de 76,0%, passando para o lucro de R$ mil em 31 de dezembro de 2012 em comparação com os R$ mil no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2011, principalmente impactado pela redução no resultado bruto e variação monetária. Em 2012, a margem líquida foi de 3,4%, ante a margem líquida de 15,9% em

20 10.2 Os Diretores devem comentar: a. resultados das operações do emissor, em especial: I. descrição de quaisquer componentes importantes da receita. Nossa receita é originada, substancialmente, da venda da produção própria de algodão em pluma, caroço de algodão, soja em grão, milho em grão e café cru em grão. Além disso, influenciam nossas receitas o registro do valor justo dos ativos biológicos, e uma parcela menor da nossa receita, contabilizada na linha de outras receitas operacionais, é originada da vendas eventuais de sobra de estoque de matéria prima (fertilizantes, defensivos agrícolas e sementes). II. fatores que afetaram materialmente os resultados operacionais. Nossos resultados operacionais em 2012 foram impactados, principalmente, por: Queda na produtividade em relação a estimativa inicial, principalmente na cultura da soja, em função de problemas climáticos verificados no estado da Bahia e algumas regiões do Centro- Oeste; Variação monetária referente a apreciação da saca de soja em reais, que indexa as dívidas relativas a compra de terras; Redução nas margens nas culturas do algodão e do milho, parcialmente compensada na melhora na margem da soja. b. variações das receitas atribuíveis a modificações de preços, taxas de câmbio, inflação, alterações de volume e introdução de novos produtos e serviços. Modificações de preços Os nossos produtos são commodities agrícolas negociadas internacionalmente, e os seus preços, que influenciam diretamente o nosso resultado, são o resultado da oferta e a demanda mundial dos produtos, que por sua vez são afetadas pelas condições climáticas, tecnológicas, comercais, econômicas e as políticas governamentais. Algodão A demanda por algodão é afetada pelo consumo de têxteis, cujo crescimento está diretamente associado ao crescimento da economia mundial. À medida que ocorrer o aumento de população e aumento da renda per capita mundial, especialmente Países em desenvolvimento, existe uma tendência de incremento de demanda que por sua vez gera necessidade de incremento de produção. O principal ponto de formação dos preços do algodão no mercado internacional é a ICE (ICE Futures US) através dos contratos futuros denominados Cotton Nº2. Esta bolsa serve como uma forte referência para a formatação dos preços do produto em qualquer local do mundo. Os preços do algodão no mercado doméstico sofrem grande influência do mercado internacional, além dos impactos da taxa cambial. Os preços futuros do algodão negociados na ICE (ICE Futures U.S) apresentaram cotação média de US 79,6/lb em 2012 com desvalorização de 42,4% em relação a 2011 quando o preço médio foi de US 138,1/lb. Apesar do aumento recorde nos estoques de algodão os preços sinalizaram uma reação no final de 2012 e inicio de 2013, com preços acima de US 80,00/lb. O principal motivador da recuperação dos preços foi que o excedente de produção mundial dos últimos 3 anos foi absorvida pelo governo Chinês, que com sua política de sustentação de preços aos produtores locais e aumento dos estoques reguladores, comprou agressivamente algodão tanto no mercado doméstico como internacional. Com a política do governo chinês, 52% dos estoques mundiais de 20