Portfólio Sugerido Abr/15

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1 Ibovespa registra queda de 0,84% em março, mas acumula ganho de 2,29% no ano Depois de uma alta expressiva no mês de fevereiro a Bovespa passou por realização de lucros no mês de março encerrando o período em queda de 0,84%. Mesmo sem nenhuma alteração no cenário político e econômico a Bovespa atraiu os investidores estrangeiros que sustentaram em grande parte o desempenho do mercado. Mais uma vez o noticiário girou em torno do escândalo na Petrobras, trazendo novos fatos, mais nomes de envolvidos e valores desviados, que parecem já incorporados ao comportamento do mercado, não mexendo mais com as ações da Companhia. O mercado agora aguarda a divulgação do balanço de 2014, que deverá apenas ratificar o rombo nas contas da empresa. Os investidores aguardam também o desenrolar das negociações entre o governo federal através do Ministro Joaquim Levy e representantes da Câmara dos Deputados e Senado Federal, para as questões relacionadas ao ajuste fiscal, com pouca eficiência até o momento. A morosidade nas medidas de ajuste fiscal e a piora dos indicadores econômicos deverão ter reflexos nocivos nos setores da economia ainda neste primeiro semestre, inibindo principalmente os planos de investimento das empresas. As projeções de PIB, inflação, taxa de juros, menor geração de vagas e aumento de desemprego, estão sendo revisadas para o lado negativo aumentando a insegurança das empresas e investidores em No exterior, as atenções ficaram voltadas para a reunião de Federal Reserve que empurrou para frente a decisão sobre os juros nos EUA aliviando no curto prazo a preocupação nos mercados de bolsa e câmbio, somado às negociações para a dívida da Grécia. Destaque negativo também para os preços do petróleo e do minério de ferro no mercado internacional, com reflexo nas ações dos respectivos setores, sobretudo na Vale. Este cenário deverá permanecer este mês, com a piora dos indicadores macroeconômicos, com os embates no Congresso para aprovação de medidas fundamentais para o País, falta de credibilidade do governo, etc. Desta forma, continuamos com uma expectativa negativa para o mercado de ações em abril, que vem sendo suportado basicamente pelo fluxo positivo de recursos de estrangeiros que se beneficiam dos preços baixos das ações em dólares. No final do mês haverá mais uma reunião do Copom provavelmente com mais um ajuste de 0,50% na taxa básica de juros Selic e também o inicio da nova safra de resultados do 1T15, que deverá trazer resultados fracos para uma boa parte dos setores, considerando a desaceleração da economia neste período. Diante desde quadro, mais uma vez optamos por uma carteira mensal mais defensiva com papéis menos expostos a estes fatores recorrentes nos últimos trimestres. Rentabilidade Acumulada - Carteira Planner Desempenho Acumulado em 2015 Mês Carteira Planner Ibov. Dif. (%) Janeiro (4,64) (6,20) 1,56 Fevereiro 5,89 9,97 (4,08) Março (0,18) (0,84) 0,66 Abril Maio Junho Julho Agosto Setembro Outubro Novembro Dezembro Acum ,79 2,29 (1,49) Fonte: Planner Corretora e Economatica Carteira Planner Ibovespa jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov Página 1

2 Desempenho da Carteira em Março A Carteira Planner encerrou o mês de março em queda de 0,18% enquanto o Ibovespa caiu 0,84%. Na Carteira Planner o destaque negativo ficou por conta da ação do Magazine Luiza, da Tim Participações e da Arteris que registrou desvalorização de 11,24% depois de forte queda em fevereiro. Do lado positivo, SLC e Totvs tiveram o melhor desempenho na carteira. Portfólio Sugerido: Março/15 Empresa Tipo Código Bovespa Cot. Fech to R$ / Ação Peso na Carteira Oscilação - % % Contribuição Ibovespa Proposto mar/15 Ano Oscilação Valor de Mercado (R$ bi) Vol. Méd. Neg. / Dia (R$ milhões) Arteris ON ARTR3 7,50 21,50 186,7-11,24-39,52 0,00 10,0 (1,12) 2,6 9,9 Gerdau PN GGBR4 10,16 16,50 62,4 0,56 6,75 1,12 10,0 0,06 16,0 96,0 Itau Unibanco PN ITUB4 35,31 42,50 20,4-3,22 4,72 11,19 12,0 (0,39) 184,7 521,2 M. Dias Branco ON MDIA3 86,11 104,00 20,8 3,75-5,37 0,00 10,0 0,38 9,8 15,4 Magazine Luiza ON MGLU3 5,14 12,00 133,5-15,46-32,62 0,00 8,0 (1,24) 0,9 3,9 Multiplan ON MULT3 56,05 60,00 7,0 2,75 18,15 0,49 12,0 0,33 10,5 41,8 Pão de Açucar PN PCAR4 95,75 115,00 20,1-1,44-2,92 1,79 10,0 (0,14) 25,4 107,9 SLC Agrícola ON SLCE3 17,51 22,90 30,8 26,79 24,18 0,00 8,0 2,14 1,7 2,4 Tim Participações ON TIMP3 10,64 14,00 31,6-10,74-9,68 1,08 10,0 (1,07) 25,8 36,2 Totvs ON TOTS3 36,50 47,00 28,8 8,82 6,67 0,00 10,0 0,88 5,9 21,7 Ibovespa IBOV ,81 (0,84) 2,32 15,67 100,0 (0,18) 6.022,9 IBRX IBRX (0,51) 2,38 IBRX50 IBRX (0,88) 2,92 Fonte : Planner Corretora e Economatica Portfólio Sugerido para Abril Preço Justo R$ / Ação Valoriz. Potencial (%) Acreditamos que o ambiente ruim na economia e as dificuldades que vêm se acentuando nos últimos dias, pelo embate entre governo, Senado e Câmara de deputados irão continuar afetando a bolsa neste mês. As projeções recentes para os indicadores: inflação, PIB, desemprego, etc., mostram que a situação da economia pode piorar, caso as medidas propostas pela equipe econômica (ajuste fiscal) não tenham efeito até meados deste ano. A falta de confiança das empresas no sucesso das medidas propostas pelo governo vem inibindo fortemente os investimentos na indústria, afetando toda uma cadeia de produtos e serviços. Neste ambiente, optamos por manter uma carteira ainda defensiva para o mês de abril. Portfólio Sugerido: Abril/15 Empresa Tipo Código Bovespa Cot. Fech to R$ / Ação Preço Justo R$ / Ação Valoriz. Potencial (%) Peso na Carteira Ibovespa Proposto Valor de Mercado (R$ bi) Vol. Méd. Neg. / Dia (R$ milhões) Estacio ON ESTC3 18,54 23,00 24,1 0,61 10,0 5,8 44,3 Gerdau PN GGBR4 10,16 16,50 62,4 1,12 10,0 16,0 96,0 Itau Unibanco PN ITUB4 35,31 42,50 20,4 11,19 12,0 184,7 521,2 M. Dias Branco ON MDIA3 86,11 104,00 20,8 0,00 10,0 9,8 15,4 Marcopolo PN POMO4 2,31 3,40 47,2 0,14 8,0 1,9 12,5 Multiplan ON MULT3 56,05 60,00 7,0 0,49 12,0 10,5 41,8 Natura ON NATU3 26,90 31,00 15,2 0,52 8,0 11,5 28,7 Pão de Açucar PN PCAR4 95,75 115,00 20,1 1,79 10,0 25,4 107,9 Taesa UNIT TAEE11 20,94 24,00 14,6 0,00 10,0 7,2 14,8 Totvs ON TOTS3 36,50 43,00 17,8 0,00 10,0 5,9 21,7 Ibovespa IBOV ,81 15,87 100, ,9 IBRX IBRX IBRX50 IBRX Fonte : Planner Corretora e Economatica Página 2

3 1. Ações mantidas na carteira Gerdau (GGBR4) - Manteremos esta ação na Carteira porque continuamos acreditando que a empresa é a melhor opção no setor. A siderurgia em todo o mundo continua sofrendo com o excesso de capacidade de produção, que limita a evolução dos preços. No Brasil, as vendas de no mercado estão em queda e as importações crescendo, o que impede aumentos de preços mesmo com a desvalorização do real. Porém, acreditamos que a Gerdau vai ter um desempenho melhor que as concorrentes em função da sua diversificação de produtos e mercado. No 4T14, 69% das vendas, 66% do faturamento e 40% do EBITDA foram de resultados conseguidos no exterior. Além disso, a empresa está elevando suas exportações, que cresceram 30,9% no 4T14, comparado ao trimestre anterior, representando 21,9% das vendas das unidades brasileiras. Apesar de todos os problemas do setor, GGBR4 está com um bom desempenho no ano, mostrando alta de 8,6%, comparado à elevação de 3% do Ibovespa. Mesmo assim, a ação está cotada com múltiplos atrativos, como P/L de 10,8x para 2015 e 9,6x em Itaú Unibanco (ITUB4) É o banco com maior retorno dentre seus concorrentes diretos e perspectivas sustentáveis de crescimento dos seus resultados, função do rígido controle de custos e despesas, refletindo o incremento de suas operações, notadamente cartões e seguros, das receitas de serviços, com boa evolução da margem financeira e dos ganhos com tesouraria. A PDD está contida, com viés de baixa, reflexo da queda da inadimplência, contribuindo para a melhora do resultado bruto de intermediação. Para 2015 estimamos um crescimento de 12% no lucro líquido para R$ 23,05 bilhões com ROAE de 22,3%. M Dias Branco (MDIA3) A companhia registrou em 2014 um lucro líquido de R$ 599 milhões, 14% acima de 2013, reflexo do crescimento de 6% na receita para R$ 4,58 bilhões e de 14% no EBITDA que totalizou R$ 770 milhões com +1,2pp na margem ebitda para 16,8%. O volume de vendas totalizou 1.715,6 mil toneladas em 2014 (+1,3% frente a 2013), sensibilizado principalmente, pelo desempenho nos seus dois principais segmentos, sendo +1,4% em massas e queda de 0,4% em biscoitos. Para 2015 a M Dias espera relativa estabilidade das margens e das despesas operacionais, o que favorece a manutenção ou ligeira melhora da margem operacional. O foco permanece no crescimento orgânico, mas oportunidades de aquisições não estão descartadas. A posição de caixa continua sólida, porém a política de pagamento de dividendos, no curto prazo, não se altera. Os investimentos voltados para a expansão e modernização continuam, sendo previstos, inicialmente, cerca de R$ 400 milhões, em linha com o realizado em Multiplan (MULT3) Mantivemos a Multiplan na carteira de abril considerando que as perspectivas para o setor continuam positivas, embora com taxa de crescimento esperada para o faturamento do setor inferior aos anos anteriores. O faturamento total dos shoppings chegou a R$ 12,76 bilhões em 2014 ante R$ 11,38 bilhões em 2013, (+12,1%) e as Vendas na Mesma Área em 2014 atingiram o maior crescimento dos últimos quatro anos, de 9,0%. Mesmo considerando uma piora nos indicadores macroeconômicos neste ano, o setor de shopping centers tende a sofrer menos em relação ao próprio varejo, o que também é uma característica do setor. Neste contexto, a Multiplan que é destaque no setor, deverá continuar apresentando bons resultados nos próximos trimestres. Os números divulgados para 2014 reforçam a qualidade dos negócios e a saúde financeira da Companhia. Além disso, a diversificação de seus negócios reduz a exposição a único setor (a empresa desenvolve também negócios imobiliários). Vemos a ação como uma boa alternativa para carteiras com perfil defensivo que é o que buscarmos para este mês. Temos recomendação de COMPRA com preço justo de R$ 60,00 para a ação, uma valorização potencial de 7,0%. Pão de Açúcar (PCAR4) A ação acumula queda de 2,9% no ano dando boa oportunidade para investimento de médio prazo. O Grupo Pão de Açúcar registrou crescimento de 16,2% na receita líquida do 4T14, reflexo da combinação de abertura de 117 lojas e crescimento nas vendas de mesmas lojas. As perspectivas para o grupo em 2015 seguem positivas a despeito do momento ruim da economia. Mantemos expectativa de resultados crescentes para o grupo e acreditando no potencial de valorização da ação. Nossa decisão de manutenção da ação na carteira tem relação também com o perfil defensivo do papel. A ação apresenta um potencial de valorização de 20,1% atualmente. Página 3

4 Totvs (TOTS3) A Totvs foi mantida carteira para abril considerando sua posição financeira confortável e de liderança no mercado em que atua. Em 2014, a Companhia confirmou bons resultados e deverá sustentar novamente bom desempenho neste ano. O setor de softwares de gestão, plataformas e consultoria, embora seja bastante concorrido e com grande número de empresas atuantes, mantém potencial de crescimento significativo ainda nos próximos anos. A Companhia, na condição de líder na América Latina, deverá continuar capturando os benefícios deste crescimento tanto no Brasil quanto no exterior. A ação teve bom desempenho em março (+8,8%), mas ainda apresenta potencial de valorização de 17,8%. 2. Ações retiradas da carteira Arteris (ARTR3) Estamos retirando esta ação da Carteira porque não antevemos uma recuperação em abril das baixas recentes de ARTR3. Neste ano a ação já caiu 39,1% (queda de 10,7% em março), enquanto o Ibovespa subiu 2,5% (até 30/3). Este fraco desempenho da ação reflete não só as preocupações com a paulatina deterioração das expectativas quanto desempenho do PIB e a evolução da taxa de juros, assim como as más notícias presentes no balanço do ano passado. Em 2014, a companhia teve um salto de 42,1% no endividamento, em função da elevação das taxas de juros e do aumento de 38,4% no volume de investimentos, que somou R$ 1,8 bilhão no ano. Além disso, empresa revisou o montante de investimentos remanescentes de R$ 6,8 bilhões para R$ 7,9 bilhões (+16,2%). Com isso, não esperamos uma recuperação da ação no curto prazo, apesar dos baixos múltiplos com os quais é negociada. Com relação aos resultados de 2015, a relação Preço/Lucro para ARTR3 é de 6,8x. Magazine Luiza (MGLU3) Retiramos a ação da carteira de abril em razão da forte queda da ação mesmo depois de um bom resultado em A percepção de uma desaceleração no consumo e varejo por conta da priora do cenário macroeconômico neste primeiro semestre deve ter pesado sobre a expectativa de resultados da Companhia. A direção do Magazine Luiza já havia adiantado para o mercado de que este ano poderia não repetir o desempenho do ano passado, que foi favorecido pelo evento Copa do Mundo em relação às vendas de televisores e smartphones. Este ano a taxa de crescimento deverá ser menor, mas ainda positiva. Acreditamos numa recuperação da ação no médio prazo, mas no curto prazo nossa expectativa para a bolsa é ainda de volatilidade em cima dos principais papeis do índice, afetando também ações de setores mais expostos ao mercado doméstico puramente. SLC Agrícola (SLCE3) A retirada de suas ações reflete um movimento de realização de lucros dado que o papel registrou valorização de 26,79% no mês passado. Do ponto de vista operacional os ganhos em 2014 se materializaram com destaque para o crescimento de 27% da receita Líquida e de 37% do EBITDA ajustado, sensibilizado pelo incremento de 22% na área plantada na safra 2013/14 para 344 mil hectares, frente a safra anterior, e pelo aumento de produtividade com melhora de eficiência operacional. O portfólio de fazendas registrou importante apreciação de 17,4% em base de 12 meses, para R$ 3,19 bilhões (em 31/jul/14), correspondente a R$ ,20/ha. A safra 2014/15 iniciada em setembro de 2014, registra um crescimento de área plantada de 7,7% em relação à safra 2013/14. Em termos de custos de produção, a SLC espera leve incremento de 1,9% na média entre as culturas. Em preço a estratégia de hedge da companhia se destaca mais uma vez, contribuindo com posições travadas superiores aos níveis de preços atuais, o que deverá impactar positivamente o resultado de Seguimos com recomendação de compra com preço justo de R$ 22,90/ação. Tim Participações (TIMP3) A ação da Tim encerrou março em queda de 10,7% depois de divulgar um bom desempenho operacional e financeiro para O que vem pesando sobre a empresa é possivelmente o processo de mudança que o setor deverá refletir de forma mais acentuada de agora em diante com maior competição, pelo fato de o setor já estar mais maduro e também as frequentes notícias de venda de controle, etc. Desta forma preferimos substituir a ação por outra com maior potencial de valorização no curto prazo. Página 4

5 3. Ações incluídas na carteira Marcopolo (POMO4) Incluímos esta ação na Carteira porque acreditamos que suas baixas recentes já mais que refletem os problemas setoriais. Em 2015, o cenário é desafiador para a toda a indústria automobilística, com as vendas de ônibus no primeiro bimestre tendo já caído 24,2%, comparado ao mesmo período de Porém, no resultado da Marcopolo esperamos que o aumento das exportações, ajudado pela maior taxa de câmbio e o melhor desempenho das controladas no exterior, compensem quase todas as perdas do mercado interno. As incertezas econômicas e setoriais fizeram com que POMO4 tivesse baixa de 44,7% nos últimos doze meses, enquanto o Ibovespa subiu 3,0%. Esta queda nas cotações levou estas ações a ficarem com múltiplos atraentes, como P/L de 9,8x para 2015 e 7,8x em Natura (NATU3) Incluímos a Natura na carteira depois de ação ter caído 12,3% neste ano, reflexo de resultados mais fracos apresentados no ano de 2014, mas que podem mostrar recuperação em 2015, mesmo em ambiente mais desafiador para os principais setores da economia. A empresa encerrou 2014 com crescimento de receita líquida de 5,7% e retração de 3,4% do EBITDA. O mercado mais competitivo no Brasil pesou sobre os resultados da companhia, que ficaram abaixo de suas expectativas. A empresa destaca a conclusão em 2014 de um ciclo de investimentos que, nos últimos quatro anos, totalizou R$ 2 bilhões para a mudança de patamar de nossa infraestrutura tecnológica, produtiva e logística, e cujos benefícios ainda não foram plenamente capturados. O lucro líquido de 2014 ficou em R$ 732,8 milhões queda de 13,0% em relação a 2013 que somado a uma redução na geração de caixa e aumento do endividamento, foram fundamentais para a queda no preço da ação. Mesmo assim, acreditamos que a ação deu nova oportunidade de compra no curto prazo. Estácio (ESTC3) Estamos incluindo a Estácio em nossa Carteira Mensal, após a companhia acumular quedas de 1,7% em março e 20,4% no acumulado de Porém, acreditamos que com a entrada no novo ministro da educação (Renato Janine Ribeiro), o setor ganha um fôlego, pois, grupos privados questionavam a não participação de seu antecessor (Cid Gomes) em reuniões sobre o Fundo de Financiamento Estudantil (Fies). No 4T14, conforme os dados consolidados incluindo suas aquisições nos últimos 12 meses - a Estácio apresentou lucro líquido de R$ 80,9 milhões, 79,4% superior ao desempenho apresentado no trimestre anterior. Ainda, o EBITDA apresentou elevação de 102,2%, totalizando R$ 133,1 milhões. Em 2014, o lucro líquido foi de R$ 425,6 milhões, elevação de 73,9% em relação ao ano anterior, enquanto que o EBITDA cresceu 66,3%, totalizando R$ 532,6 milhões, na mesma base de comparação. A empresa registrou ainda, no 4T14, um ticket médio líquido no ensino superior de R$ 593,2, sendo 12,86% superior ao do 3T14. A companhia estima um crescimento entre 8% e 13% em seu número de calouros da graduação presencial no vestibular do inicio do ano, em relação a igual período do ano anterior. A empresa apresenta baixa exposição ao Fies (aproximadamente 33%), sendo que ainda não incentiva de forma exagerada a inserção dos alunos por meio do programa. Assim como outras empresas do setor, a Estácio está procurando ações mitigantes em função das novas condições impostas pelo governo em relação ao Fies, como novas formas de financiamentos privados por meio de parcerias com bancos e com a Associação Brasileira para o Desenvolvimento (Abraes). A empresa ainda conta com parceria de crédito privado com a Ideal Invest. No ultimo dia 30, começou a valer a norma que exige a pontuação mínima de 450 e a não condição de zerar na redação no Exame Nacional do Ensino Médio (ENEM), para ter acesso ao Fies. No fechamento de 31/03 a ação ESTC3 estava cotada a R$ 18,54, com desempenho negativo de 22,2% em 2015 e com valor de mercado de R$ 5,76 bilhões. Taesa (TAEE11) - Estamos voltando com o papel devido aos seus bons fundamentos, cujo segmento de atuação, o de transmissão, possui características defensivas, baixa inadimplência, que lhe permite um fluxo de caixa previsível e sustentável. O foco de crescimento da companhia tem se dado principalmente através de operações de fusões e aquisições (M&A) e Leilões (projetos greenfields), que conferem características de um modelo de negócio bem sucedido. Seus resultados refletem a consolidação de um modelo de negócios focado na eficiência operacional, simplificação da sua estrutura societária, refinanciamento financeiro das companhias/concessões adquiridas buscando maior flexibilidade e maior eficiência, crescimento sustentável e distribuição de dividendos. Página 5

6 Parâmetros do Rating da Ação Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos: Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. EQUIPE Mario Roberto Mariante, CNPI* mmariante@plannercorretora.com.br Cristiano de Barros Caris ccaris@plannercorretora.com.br Luiz Francisco Caetano, CNPI lcaetano@plannercorretora.com.br Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI vmartins@plannercorretora.com.br Ricardo Tadeu Martins, CNPI rmartins@planner.com.br DISCLAIMER Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores. (*) Conforme o artigo 16, parágrafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483 O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo. Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483 A Planner Corretora e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório. Página 6