Contato Direto 20 de fevereiro de 2017 Reunião com a Equipe de Relações com Investidores da Klabin Saiba mais sobre: - Maturação do Projeto Puma - Plano Estratégico de Crescimento Sandra Peres (CNPI) email: sandra@coinvalores.com.br Tel.: (11) 3035 4141 Fax: (11) 3814 0140 e-mail: coin@coinvalores.com.br www.coinvalores.com.br
Destaques da Reunião Contato Direto Klabin F oi realizado na Coinvalores no dia 14 de fevereiro uma reunião especial com o Diretor de Relações com Investidores da Klabin, Tiago Rocha, juntamente com o membro da equipe de RI, Marcos Maciel. No evento, foi explanado os principais fundamentos de crescimento da empresa, a seguir destacaremos os mais relevantes. A Klabin A companhia inaugurou sua primeira fábrica em 1914, fundada pela família de imigrantes lituanos, a empresa tem no seu DNA a produção de toda a cadeia produtiva de papéis, desde a plantação própria de pinus e eucaliptos até a fabricação de papéis de diversos composições e tamanhos, para os mais diferentes fins. Cerca de 65% de sua base de clientes são destinados a indústrias de alimentos e bebidas, o restante diversificado entre sacos industriais e de commodities agrícolas. No total existem 230 mil hectares de terras plantadas, sendo 140 mil hectares de pinus e o restante de eucaliptos. Vale aqui destacar a elevada competitividade Brasil da indústria de celulose nacional como pode ser observado abaixo: Produtividade Florestal M³/Hectare/Ano (Pinus) 46 38 22 10 4 Anteriormente a inauguração do projeto Puma, que ocorreu em março de 2016, e explicaremos melhor mais para frente, a companhia exportava cerca de 30% de sua produção de papéis e o restante era direcionado ao gigantesco mercado interno. Sendo a maior empresa nacional de papéis, a companhia possui elevada escala de produção e baixos custos, permitindo preços altamente competitivos. A empresa se especializou em atender de forma individual seus clientes, com desenvolvimento de produtos próprios para cada necessidade. Assim, a companhia detém privilegiado posicionamento da indústria nacional, com um market-share de 40% na linha de papéis kraftliner, de 50% no de papel cartão, de 50% em sacos industriais e de 18% em caixas de papelão. Projeto Puma O principal projeto da empresa nos últimos anos é o projeto Puma, que consiste em uma nova fábrica localizada em Ortigueira no Paraná. De início a localização da unidade é altamente estratégica, lá já se localizava a unidade de Monte Alegre, onde já havia fornecimento de madeira dos ativos florestais vizinhos a unidade, para fornecer o volume adicional para a companhia já havia realizado os investimentos direcionados em expandir suas florestas na região. O baixo custo caixa de celulose da indústria brasileira, e da Klabin é derivado em grande parte pela proximidade dos ativos florestais até as fábricas. No caso do Puma, a companhia concebeu a unidade para ser benchmark do setor. Klabin Brasil Chile Portugal Finlândia Fonte : Ibá - Indústria Brasileira de Árvores Fonte: Empresa. 02
Destaques da Reunião Contato Direto Klabin Projeto Puma Inaugurada em março de 2016, e com capacidade total de 1,5 milhão de toneladas anuais (1,1 mm de celulose de fibra curta e 0,4 mm de fluff) a empresa já produziu 800 mil toneladas no ano, e deve atingir sua maturação plena já em 2017. Os custos da unidade também vem convergindo para patamares mais competitivos, como pode ser observado no gráfico abaixo. Na unidade foram investidos R$ 8,5 bilhões, expressivos R$ 4 bilhões pagos em 2015, cerca de R$ 1,7 bilhão em 2016 e para este ano a companhia espera desembolsar R$ 150 milhões, completando assim os investimentos na nova unidade. Custo Caixa Puma US$/ton Distância média florestas / fábricas: Puma 66 km SC 74 km 256 240 232,7 Mercado de fluff A demanda interna por celulose de tipo fluff é de cerca de 400 mil toneladas anuais, como avaliou a consultoria Poyry. Praticamente toda a demanda interna atualmente é abastecida por produtores externos, a Klabin foi pioneira em desenvolver a produção de celulose fluff no mercado interno, que depende de uma mistura específica de fibras curtas e longas. Com a entrada de mercado da celulose tipo fluff, a companhia estima alcançar um market share de cerca de 50% em 2017, e para 2018 a empresa pretende aumentar ainda mais a participação no mercado brasileiro. Um dos grandes diferenciais do fluff feito pela Klabin é sua facilidade de sua utilização por parte dos fabricantes de fraldas, quando comparado ao produto importado, devido a tecnologia superior desenvolvida pela empresa. O mercado de fraldas vem apresentando interessante crescimento nos últimos anos, abaixo o gráfico exemplifica o robusto crescimento projetado para o setor. Vendas de Fraldas Geriátricas R$ MM CAGR 17% 3.042 3.377 2.733 2.430 2.133 1.861 1.605 1.363 Vendas de Fraldas Infantis R$ MM CAGR 9% 6.798 6.272 5.768 5.279 8.468 7.864 7.297 9.139 Fonte: Klabin 2T16 3T16 4T16 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Fonte: Pöyry consultoria 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 03
Destaques da Reunião Contato Direto Klabin Perspectivas A companhia projetou a nova unidade para se beneficiar das exportações de celulose e do câmbio favorável, porém sobretudo para ser a pedra angular da companhia para futuros investimentos na produção de papéis. Como pode ser observado abaixo a companhia detém 230 mil hectares de florestas, que fornecem celulose para a produção para 1,8 mm de tons anuais de papéis produzidos. 489 mil hectares 43% são destinado a matas nativas 3,5 mm/tons/ano Projeto Puma impulsionou a capacidade de produção Embora o projeto de uma nova unidade de fabricação de papéis ou a ampliação de uma unidade existente não tenha sido anunciado, em um universo de longo prazo a empresa possivelmente irá ampliar sua produção de papéis, na qual já deteria o fornecimento de celulose, através do projeto Puma. Até a Klabin tomar esta decisão a empresa deverá continuar exportando a celulose da nova fábrica através da parceria firmada com a Fibria. A parceria se aproveita da expertise da Fibria (maior fabricante global de celulose) para escoar sua produção mundo afora. O contrato é de cerca de seis anos, sendo cera de 900 mi toneladas anuais exportadas, respeitando a curva de maturação no primeiro ano da unidade, e no último ano o volume deverá ser de apenas 50% dos demais anos. 2,0 mm/tons/ano Produção de p. cartão e kraftliner 0,9 mm/tons/ano Capacidade produção de caixas especificas para seus variados clientes 03
Destaques da Reunião Contato Direto Klabin Conclusão Saímos da reunião com uma visão positiva para a companhia, os diferenciais competitivos da empresa, como larga escala de produção e produção completamente integrada devem continuar mantendo a empresa na posição de liderança em seus principais mercados. Entendemos que no médio prazo, a inauguração de outros projetos altamente relevantes (como o da Fibria, ou da Asian Pul and Paper) devem pressionar os preços internacionais de celulose, que como observado agora passa a representar relevante participação na empresa. Todavia, ainda que os preços de celulose possam pressionar seus ativos em Bolsa, a alta competitividade da indústria nacional de celulose propícia alta resiliência operacional, diferente de produtores de alto custo em outros países. O endividamento da companhia, como pode ser observado no gráfico abaixo é relativamente elevado, com uma relação dívida líquida/ebitda de 5,2x e com uma posição de caixa de R$ 6,5 bilhões. Porém o cronograma de amortização é brando, o que conjuntamente com a robusta geração de caixa da empresa não inspira grandes preocupações. Esperamos que para este ano a empresa se foque na desalavancagem financeira, um interessante driver de curto prazo para seus ativos seria o anúncio de uma nova unidade na produção de seus papéis. Enfim, mantemos nossa recomendação de compra para as ações da KLBN11, sobretudo para investidores que visem retorno no longo prazo. Cronograma de Amortização do Endividamento 2.849 2.424 2.496 2.929 2.384 1.952 964 2.238 232 Preço Alvo Em Revisão Potencial de Valorização -x- Cotação em 17/fev/17 R$ 15,55 Valor de Mercado R$ 15.993 milhões P/L 2017e -x- Cot/VPA 2,0x 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Fonte: Klabin 03
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Destaca-se que os Comentários, Análises e Projeções contidas neste trabalho foram elaboradas de forma absolutamente independente das posições detidas por esta instituição, refletindo a opinião pessoal dos analistas que as avaliam. Este trabalho é fornecido a seu destinatário com a finalidade exclusiva de apresentar informações e os valores mobiliários de que trata, não se constituindo numa oferta de venda ou uma solicitação para compra de ações. As informações utilizadas para sua elaboração foram obtidas de fontes públicas e/ou diretamente junto à(s) companhias(s), objeto da análise. Consideramos tais fontes confiáveis e de boa fé, porém não há nenhuma garantia, expressa ou implícita, sobre sua exatidão. As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. As opiniões aqui contidas a respeito da compra, venda ou manutenção dos papéis das companhias em análise ou a ponderação de tais valores mobiliários numa carteira teórica expressam o melhor julgamento dos analistas responsáveis por sua elaboração, porém não devem ser tomados por investidores como recomendação para uma efetiva tomada de decisão ou realização de negócios de qualquer natureza. Desta forma, a Coinvalores e os analistas envolvidos em sua elaboração não aceitam responsabilidade por qualquer perda direta ou indireta decorrente da utilização do conteúdo deste documento. De acordo com a Instrução CVM 483/10 é declarado que os analistas da Coinvalores CCVM Ltda possuem posições de investimento em cotas de Fundos e Clubes de Investimento administrados e geridos ou não, por esta instituição, os quais poderão sofrer influência indireta das análises e opiniões dos mesmos. 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