Recuperação Judicial - Conflito de Interesses entre Empresas e Credores Prof. Dr. Vinicius Augusto Brunassi Silva
Conflito de Interesses Alocar recursos para diferentes credores na recuperação judicial é complicado!
Conflito de Interesses Recuperação Judicial Indivíduos maximizam seu próprio resultado; Existe assimetria de informação; Complexidade de cada caso; Poder de barganha.
Conflito de Interesses Incentivos Classe I - Trabalhistas; Classe II Garantia Real; Classe III - Quirografários; Classe IV Microempresa e Empresa de Pequeno Porte.
Conflito de Interesses Financial Distress Economic Distress
Conflito de Interesses Consequências 1. Podem ser extramente custosos; 2. Reduzem a eficiência do processo.
Análise Empírica Recuperação Judicial Amostra: 120 recuperações judiciais (planos de recuperação, atas de cada AGC e lista de credores); Período: 2005 2015; Empresas de vários setores; Empresas pequenas, médias e grandes.
Justificativas Justificativas para o pedido de recuperação judicial Proporção Taxa de juros (custo de capital elevado) 69,47% Problemas internos 67,18% Restrições de crédito 61,83% Segmento de atuação 48,09% Crise mundial com início em 2008 34,35% Outros 28,24% Câmbio 22,90% Concorrência com o mercado Chinês 5,34% Crescimento do país 3,82% Inflação 3,82%
Quem participa? Média Credores Proporção da Dívida Total Classe Trabalhista 3% Classe com Garantia Real 18% Classe de Credores Quirografários 79% 10 maiores (com bancos) 69% 10 maiores (sem bancos) 33%
Evidências Maior concentração da dívida entre as classes de credores possui relação com atrasos menores; Maior quantidade de bancos para votar o plano de recuperação judicial possui relação com maiores atrasos; A proposta de venda de ativos é o principal tópico discutido nas reuniões de votação do plano nos casos em que o atraso na votação é maior.
Atraso Credores Atraso Médio (dias) (3) Três Classes 22 (2) Duas Classes 20 2.1 - Quirografários e Trabalhistas 21 2.2 - G. Real e Quirografários 18 (1) Uma Classe (Quirografários) 9
Votação do PRJ PLANOS DE RECUPERAÇÃO APROVADOS CLASSE Medida Menor 25% 50% 75% Maior Média Desvio-Padrão Trabalhistas (%) 0,96 1 1 1 1 0,998 0,0085 G.Real (%) 0,53 0,68 1 1 1 0,8548 0,1875 Quirografários (%) 0,52 0,63 0,77 0,95 1 0,764 0,1694 PLANOS DE RECUPERAÇÃO REPROVADOS CLASSE Medida Menor 25% 50% 75% Maior Média Desvio-Padrão Trabalhistas (%) 0 0 0 0 1 0,1042 0,2854 G.Real (%) 0,02 0,99 1 1 1 0,8984 0,2717 Quirografários (%) 0 0,46 0,68 0,85 1 0,6085 0,3085
Propostas de Pagamento PLANOS DE RECUPERAÇÃO APROVADOS Medida Menor 25% 50% 75% Maior Média Desvio-Padrão Desconto (% da Dívida) 0 0 0,2 0,375 0,6 0,195 0,2092 Carência (Mensal) 0 12 24 24 48 20,4 11,357 PLANOS DE RECUPERAÇÃO REPROVADOS Medida Menor 25% 50% 75% Maior Média Desvio-Padrão Desconto (% da Dívida) 0 0 0,4 0,5 0,8 0,35 0,2739 Carência (Mensal) 12 12 22 24 36 19,23 7,71
Propostas de Pagamento DISPARIDADE ENTRE PROPOSTAS DE PAGAMENTO PLANOS APROVADOS PLANOS MODIFICADOS PLANOS REPROVADOS Mesma classe Entre Classes Mesma classe Entre Classes Mesma classe Entre Classes Desconto 0 36% 11,11% 40,74% 14,29% 25% Carência 8% 0 9,26% 25,93% 10,71% 21,43% Correção do Pagamento 0 12% 1,85 16,67% 3,57% 4%
Evidências Credores Trabalhistas estão propensos a aprovar o plano de recuperação mesmo quando o plano é rejeitado pelas demais classes; Planos com proposta de venda de ativos possuem maior chance de serem aprovados; Maior concentração da dívida na classe com garantia real diminui a chance de aprovação do plano ( e o contrário ocorre na classe quirografária).
Todas as empresas do mundo terão de se reestruturar. Jack Welch
Prof. Dr. Vinicius Augusto Brunassi Silva vinicius.brunassi@fecap.br