Carteira Planner acumula ganho de 1,1% no ano contra queda de 5,8% do Ibovespa em 2013 Em fevereiro, a Bovespa seguiu o caminho de baixa iniciado em janeiro, registrando queda em 12 pregões de um total de 18. Pesou neste mês, sobre o mercado, a ausência de fatores do lado externo que pudessem trazer alguma motivação aos investidores, e mesmo assim lá fora as bolsas mostraram desempenho acima do Ibovespa. Este comportamento reforça o sentimento de aversão ao nosso mercado por parte dos investidores, que tem como componentes principais a escalada da inflação e a percepção da possibilidade da volta de reajuste na taxa básica de juros (Selic) no curto prazo. De um lado profissionais de mercado passam a contemplar esta possibilidade e de outro o governo reforça que o foco está mantido na sustentação da política econômica atual de ataque à inflação. Contribui também para o fraco desempenho da Bovespa a divulgação dos resultados das companhias em 2012, que conforme esperado, em grande parte tem ficado abaixo das expectativas do mercado, fazendo com que as ações sofram desvalorização. Em alguns casos, os números divulgados têm decepcionado os investidores e criando uma expectativa desfavorável também para o trimestre em curso, já que importantes setores da economia seguem mostrando fragilidade neste começo de 2013. Diante deste cenário, permanecemos com uma expectativa conservadora para o mercado de ações para o mês de março. Desta forma, elaboramos uma carteira composta por ações voltadas para o mercado interno, consumo, acreditando que poderão mostrar recuperação depois das quedas acumuladas no curto prazo, e por empresas ligadas ao índice Bovespa, mas também já bastante descontadas. Estamos também mantendo ações que pela qualidade do desempenho operacional e consistência de resultados historicamente apresentados, não deverão trazer surpresas negativas nos próximos trimestres. Rentabilidade Acumulada - Carteira Planner Desempenho Acumulado em 2013 Mês Carteira Planner Ibov. Dif. (%) Janeiro 1,23 (1,95) 3,18 Fevereiro (0,11) (3,91) 3,80 Março - - - Abril - - - Maio - - - Junho - - - Julho - - - Agosto - - - Setembro - - - Outubro - - - Novembro - - - Dezembro - - - Acum. 2013 1,12 (5,78) 6,90 Fonte: Planner Corretora e Economática 105 100 95 90 85 80 75 70 Carteira Planner Ibovespa jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov Página 1
Desempenho do Portfólio em Fevereiro No mês de fevereiro, a Carteira Planner registrou queda de 0,11%, contra uma desvalorização de 3,91% do Ibovespa. Os destaques positivos no mês foram Duratex (19,58%), Eztec (5,98%) e Pão de Açúcar (5,64%). Do lado negativo os destaques foram Odontoprev (9,75%), Petrobras (8,138%) e Alpargatas (6,60%). Portfólio Sugerido : Fevereiro/13 Empresa Tipo Código Bovespa Cot. Fech to Preço Justo Valoriz. Potencial (%) Oscilação - % Peso na Carteira % Contribuição Ibov. Proposto fev/13 Ano Oscilação Valor de Mercado (R$ bi) Vol. Méd. Neg. / Dia (R$ milhões) Alpargatas PN ALPA4 13,45 16,00 19,0 (6,60) (10,93) 0,00 9,0 (0,594) 5,1 3,4 Ambev PN AMBV4 87,80 98,00 11,6 (5,62) 3,45 1,79 11,0 (0,618) 274,0 127,4 Cia Hering ON HGTX3 38,41 52,70 37,2 1,40 (8,53) 1,03 5,0 0,070 6,3 58,5 Duratex ON DTEX3 16,55 16,00 (3,3) 19,68 11,54 0,61 8,0 1,574 9,1 49,9 Eztec ON EZTC3 27,45 27,00 (1,6) 5,98 6,81 0,00 8,0 0,478 4,0 8,7 Fleury ON FLRY3 22,00 28,00 27,3 (1,12) (4,56) 0,00 8,0 (0,090) 3,4 6,4 Gerdau PN GGBR4 16,45 23,00 39,8 (5,84) (8,25) 2,46 9,0 (0,526) 26,8 110,3 Localiza ON RENT3 37,54 40,00 6,6 2,57 0,32 0,75 9,0 0,231 5,9 18,4 Odontoprev ON ODPV3 9,16 12,00 31,0 (9,75) (14,63) 0,00 9,0 (0,878) 5,9 18,4 Pão de Açucar PN PCAR4 99,20 101,00 1,8 5,64 9,61 0,73 10,0 0,564 26,1 93,2 Petrobrás PN PETR4 16,61 29,00 74,6 (8,13) (14,91) 7,54 5,0 (0,407) 200,9 547,2 Totvs ON TOTS3 43,75 44,00 0,6 0,88 8,32 0,00 9,0 0,079 7,1 18,1 Portfólio Planner 17,56 (0,11) 100,0 Ibovespa IBOV 57.424 68.330 18,99 (3,91) (5,78) 14,91 6.987,6 IBRX IBRX 21.395 (2,89) (2,67) IBRX50 IBRX50 8.696 (4,03) (4,40) Fonte : Planner Corretora e Economática Portfólio Sugerido para Março/13 Portfólio Sugerido : Março/13 Empresa Tipo Código Bovespa Cot. Fech to Preço Justo Valoriz. Potencial (%) Peso na Carteira Ibovespa Proposto Valor de Mercado (R$ bi) Vol. Méd. Neg. / Dia (R$ milhões) Alpargatas PN ALPA4 13,45 16,00 19,0 0,00 9,0 5,1 3,4 Cia Hering ON HGTX3 38,41 52,70 37,2 1,03 8,0 6,3 58,5 Eztec ON EZTC3 27,45 27,00 (1,6) 0,00 6,0 4,0 8,7 Fleury ON FLRY3 22,00 28,00 27,3 0,00 5,0 3,4 6,4 Gerdau PN GGBR4 16,45 23,00 39,8 2,46 9,0 26,8 110,3 Localiza ON RENT3 37,54 40,00 6,6 0,75 7,0 5,9 18,4 Lojas Renner ON LREN3 75,36 82,30 9,2 0,99 10,0 9,4 62,5 Multiplan ON MULT3 56,65 60,00 5,9 0,00 10,0 10,1 26,5 Natura ON NATU3 51,10 58,00 13,5 1,00 8,0 5,9 18,4 São Martinho ON SMTO3 27,90 31,00 11,1 0,00 10,0 3,1 4,5 Totvs ON TOTS3 43,75 47,00 7,4 0,00 8,0 7,1 18,1 Vale PNA VALE5 36,55 45,00 23,1 8,37 10,0 192,3 684,3 Portfólio Planner 16,60 100,0 Ibovespa IBOV 57.424 68.330 18,99 14,60 6.987,6 IBRX IBRX 21.395 IBRX50 IBRX50 8.696 Fonte : Planner Corretora e Economática Página 2
1. Ações mantidas na carteira Alpargatas (ALPA4) Decidimos manter as ações da Alpargatas em nossa carteira deste mês, com expectativa favorável em relação ao resultado de vendas do 4T12. A empresa apresenta um posicionamento estratégico no mercado nacional de varejo, possuindo marcas de elevada aceitação pelo público brasileiro. Seu modelo de negócios apresenta boa geração de caixa, baixo endividamento (posição financeira líquida positiva) e grande possibilidade de expansão de seus negócios, com a inauguração da fábrica de Montes Claros (Minas Gerais), prevista para este ano, e as sinergias geradas pela recente aquisição de parte do capital da Osklen. Cia. Hering (HGTX3) Estamos mantendo suas ações na carteira, pois vemos bom potencial para a empresa, em virtude, principalmente, de uma melhor perspectiva para a economia brasileira em 2013. Soma-se a isto a percepção de que os problemas que afetaram negativamente os números da companhia no 3T12 estão sendo solucionados, o que tende a contribuir para bons resultados nos próximos trimestres. Destaque para o fato de que a Cia. Hering estar sendo negociada a múltiplos atrativos em comparação aos seus principais concorrentes. Eztec (EZTC3) Mantivemos a Eztec na carteira mensal considerando que os números de 2012 a serem divulgados em breve deverão confirmar a boa estrutura de negócios da empresa, entregando seus empreendimentos com rentabilidade elevada, caixa líquido bom volume de recebíveis performados e ainda o resultado da venda de uma torre do empreendimento Triplo A (EZ Towers) para a São Carlos. Com estes destaques, a Eztec representa ainda uma boa alternativa para carteiras de médio e longo prazo, com boa proteção aos investidores. Fleury (FLRY3) Optamos por manter as ações do Fleury em nosso portfólio de fevereiro. Acreditamos que a companhia deva apresentar um resultado positivo referente ao 4T12, com a manutenção do crescimento orgânico de receitas de dois dígitos (que já incluirão o Labs D Or). Soma-se a isso o fato de FLRY3 seguir descontada, possibilitando a oportunidade para mantermos estas ações em nossa carteira mensal. Gerdau (GGBR4) Estamos mantendo GGBR4 em nossa carteira porque acreditamos que a Gerdau é a melhor empresa do setor e que o setor siderúrgico terá um ano melhor em 2012. Com isso, vemos o mercado voltando em breve suas atenções para esta ação. Localiza (RENT3) Mantivemos a empresa na carteira de março, mesmo com a valorização depois da divulgação de seus resultados. Continuamos acreditando que a Localiza manterá resultados consistentes no 1T13 e por isso seguirá sendo vista como boa alternativa de investimento para carteiras de médio e longo prazos. Página 3
Totvs (TOTS3) - Optamos por manter as ações da Totvs na Carteira Mensal de março, por considerarmos que a companhia continua sendo boa opção de investimento diante do atual cenário econômico, com fundamentos sólidos e crescimento consistente dos resultados. O segmento de dados segue apresentando forte expansão, o que deve manter o nível de crescimento dos resultados operacionais da companhia. Os resultados apresentados pela Totvs referentes ao 4T12 vieram positivos, ainda que ligeiramente abaixo das expectativas de mercado para o Ebitda e o lucro líquido. Consideramos a Totvs como uma boa opção de investimento, haja vista seus bons fundamentos, seu setor de atuação ainda com elevado potencial de crescimento e sua forte geração de caixa. 2. Ações retiradas da carteira Ambev (AMBV4) Estamos retirando AMBV4 da carteira porque acreditamos que a valorização da ação vai ficar comprometida no mês com o alerta que a empresa fez a respeito dos resultados de 2013. Nos comentários do resultado do 4T12, no item Perspectivas para 2013, a Ambev alertou para os desafios do ano, que entre outros envolvem elevações de custos e dois aumentos de impostos, um deles já no mês de abril. Além disso, a empresa comentou que o 1T13 será especialmente desafiador, em função do carnaval mais cedo e das condições meteorológicas desfavoráveis. Duratex (DTEX3) Retiramos a Duratex da carteira considerando que depois dos fortes resultados divulgados na semana passada, a ação valorizou rapidamente, o que deverá chamar realização de lucros no curto prazo. No mês a ação DTEX3 valorizou 19,7%. Como alternativa de prazo mais longo, continuamos apostando na empresa em razão de consistência de seus resultados, liderança de mercado, qualidade de administração e boa rentabilidade. Grupo Pão de Açúcar (PCAR4) Estamos retirando as ações da companhia de nossa carteira deste mês, por motivo de realização de lucro de 24,0% acumulado desde sua entrada em nosso portfólio, em julho de 2012, à espera de um momento mais oportuno para retornar suas ações a nossa carteira. Seu posicionamento em setores distintos, alimentos e bens duráveis, contribui para alavancar e diversificar a sua receita, mitigando os riscos relacionados ao seu negócio, cujo modelo lhe permite alcançar todas as classes sociais, em especial as classes C e B, as que mais crescem no Brasil. Além disso, todas as empresas do Grupo estão voltadas para o mercado interno, o que é positivo, principalmente, considerando o atual modelo de crescimento da economia brasileira, que estimula o consumo doméstico. OdontoPrev (OPDV3) Estamos retirando as ações da OdontoPrev de nossa carteira deste mês. A companhia divulgou o resultado referente ao 4T12, apresentando fraco desempenho no período, impactado pela elevação das despesas operacionais e pelo aumento do ticket médio abaixo da inflação. Desse modo, acreditamos que suas ações não devem apresentar recuperação significativa no curto prazo, visto que, para isto, a companhia precisa apresentar melhora nos próximos resultados. Contudo, a baixa penetração de planos odontológicos na população brasileira (9%, ante 60% nos Página 4
Estados Unidos) e os bons fundamentos da companhia mantêm nossa expectativa positiva para a empresa em um prazo mais longo. Petrobras (PETR4) - Estamos retirando PETR4 da nossa carteira, mesmo após tantas quedas que levaram a ação para um patamar abaixo daquele ponto mínimo atingido na crise de 2008. Há uma sucessão de notícias negativas que não deixam a ação valorizar. Um exemplo disso é a produção de petróleo no Brasil, questão fundamental para os resultados da empresa, que em janeiro/13 voltou a cair (-3,3%) em relação a Dez/12. 3. Ações incluídas na carteira Lojas Renner (LREN3) Estamos incluindo Lojas Renner em nossa carteira deste mês, por acreditarmos que o desconto atribuído a LREN3 no curto prazo foi exagerado se comparado ao resultado apresentado pela companhia no 4T12, que demonstrou forte crescimento de receitas e melhora nas margens, com desempenho superior ao que era esperado pelo mercado. Contudo, o dado negativo referente a maiores despesas financeiras da companhia no trimestre, que implicaram em lucro líquido inferior ao consenso de mercado, resultou em desconto para LREN3 nas últimas semanas. Multiplan (MULT3) Estamos incluindo a Multiplan na carteira de março considerando que, a despeito dos resultados de 2012 ligeiramente abaixo das expectativas, o setor de shopping centers permanece como um dos mais protegidos em momentos de instabilidade no mercado. As ações de shoppings valorizaram muito em 2012 e vemos como justificada a realização de lucros nestes papéis. Contudo acreditamos que a boa estrutura financeira da empresa, seu portfólio destacado de shopping centers e a diversificação de seus negócios, continuarão garantindo bons resultados à frente. Natura (NATU3) A Natura apresentou bons resultados referentes ao 4T12, ainda que ligeiramente abaixo das expectativas do mercado. Contudo, consideramos que a existência de efeitos não recorrentes no 4T11 dificultou a comparação com o mesmo trimestre do ano anterior, fator que também pode ter implicado em distorções em parte das projeções do mercado. Desse modo, acreditamos que o desconto atribuído a suas ações tenha sido exagerado, proporcionando um momento favorável à compra de NATU3. São Martinho (SMTO3) Incluímos a empresa em nossa carteira mensal em função das boas perspectivas notadamente de cana de açúcar processada, cujo volume no acumulado da safra 2012/13 totalizou 12,9 milhões de toneladas, 21,7% superior à safra anterior, refletindo a recuperação da produtividade do canavial, a consolidação dos números da controlada Santa Cruz S.A e o fato de ter privilegiado a produção de açúcar e etanol anidro, produtos com melhores margens de contribuição, o que fez com que os estoques do produto em dez/12 somassem 265 mil toneladas, crescimento de 97% frente dez/11. Página 5
A empresa espera faturar quase a totalidade deste volume no 4T13 (janeiro-março/13) com base no cronograma de embarques de açúcar junto aos clientes. Com isso, ao final do exercício a companhia deve voltar a um indicador de dívida líquida/ebitda em torno de 1,6x frente 2,1x atuais. Para a próxima safra a empresa trabalha com um crescimento entre 18% e 20% correspondentes a um volume de cana moída na casa dos 15 milhões de toneladas. Vale (VALE5) Adicionamos VALE5 à nossa carteira, considerando que a ação sofreu forte desvalorização em 2013 (-10.6%) com a expectativa de um resultado fraco no 4T12. O prejuízo líquido da Vale no 4T12 (US$2,6 bilhões) foi realmente elevado, mas em termos operacionais o resultado no período foi positivo. Acreditamos que a Vale vai conseguir crescer vendas em 2013 com preços melhores que ano anterior, sendo que o mercado não está atento a isso. As exportações de brasileiras de minério e o desempenho da siderurgia chinesa já mostram sinais muito positivos neste início de ano. Em janeiro, as exportações brasileiras de minério cresceram 35,6% e a produção chinesa de aço aumentou 4,6%, sempre na comparação com o mesmo mês de 2012. Página 6
Parâmetros do Rating da Ação Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos: Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. EQUIPE Silvia Chandrowski Zanotto, CNPI-T silvia.zanotto@plannercorretora.com.br Gustavo Lobo, CNPI-T gustavo.lobo@plannercorretora.com.br Andre Seiti Tanaka andre.tanaka@plannercorretora.com.br Ricardo Tadeu Martins, CNPI* rmartins@plannercorretora.com.br Mario Roberto Mariante mmariante@plannercorretora.com.br Luiz Francisco Caetano, CNPI lcaetano@plannercorretora.com.br Victor Luiz de Figueiredo Martins CNPI vmartins@plannercorretora.com.br Gustavo Pereira Serra gserra@plannercorretora.com.br DISCLAIMER Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores. (*) Conforme o artigo 16, parágrafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483 O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo. Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483 A Planner Corretora e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório. Página 7