MÉXICO J U N H O

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1 J U N H O INTERNATIONAL SUPPORT KIT OF OPPORTUNITIES

2 Contexto Económico do País Estrutura Setorial Comércio Internacional, Bilateral com Portugal e Oportunidades Apoio à Internacionalização do GBES: Unidade Internacional Premium Oferta Internacional do GBES Contactos 2

3 Ambiente de negócios e fatores chave Ambiente de negócios Facilidade de fazer negócios 53/189 (Doing Business 2014 ranking) Proteção dos investidores 68/189 Comércio transfronteiriço 59/189 Cumprimento de contratos 71/189 Liberdade Económica 55/178 (Economic Freedom 2014 ranking) Competitividade 55/148 (Global Competitiveness Index ranking) Requerimentos Básicos 63/148 Infraestruturas 64/148 Instituições 96/148 Potenciadores de Eficiência 55/148 Inovação e Sofisticação 55/148 Cidade do México Cosec (Risk group) 3 Classificação de 1 (risco menor) a 7 (risco maior) Convenção Dupla Tributação com Portugal Standard & Poor s (Rating) (Classificação de AAA (menor risco) a D (risco maior, default)) Sim Capital: Cidade do México Língua Oficial: Espanhol População (Milhões): (2013) Área: mil Km 2 Dívida longo prazo em moeda local AA+ Dívida longo prazo em moeda estrangeira BBB+ Outlook Estável Fontes: FMI, Banco Mundial, COSEC, World Economic Forum, Global Heritage. Tempo: UTC -6 a -8 Tipo de Governo: Republica presidencialista Moeda: Peso Mexicano (MXN) Religião: Cristianismo (maioria) 3

4 Indicadores Macroeconómicos E 2015 E 2016 E PIB Preços correntes EUR mil milhões PIB taxa de crescimento real Percentagem Taxa de Desemprego Percentagem pop. ativa Taxa de Inflação Percentagem Taxa de Câmbio EUR/MXN Balança Corrente Percentagem do PIB E Estimativa. Fontes: FMI, Bloomberg. Saldo Orçamental Percentagem do PIB

5 Síntese económica O presidente Henrique Peña Nieto, eleito em 2012, implementou um conjunto de reformas estruturais, nas áreas da regulação do mercado de trabalho, na educação, nas telecomunicações, na energia e na política fiscal. O México é a 2ª maior economia da América Latina (1ª é o Brasil), sendo responsável pelo 14º maior PIB mundial, com uma estrutura económica onde a indústria representa cerca de 33% do PIB. O setor dos serviços apresenta grande dinamismo, destacando-se os segmentos do turismo e do comércio. O crescimento económico em 2013 caiu para 1.1%, em comparação com a forte recuperação experimentada entre 2010 e 2012 (crescimento médio anual de 4.3%). A desaceleração da atividade económica foi impulsionada pela diminuição das exportações e pela contração do investimento doméstico, principalmente na construção civil. A recuperação gradual da atividade económica, com as exportações mais dinâmicas com a normalização dos gastos públicos dos EUA deve trazer o crescimento económico de volta a uma faixa de 3 a 4 por cento ao ano, ao longo dos próximos anos. A economia mexicana é fortemente dependente da economia dos EUA, com 78.9% das exportações mexicanas destinadas a este mercado. Os fortes fundamentos do México, com políticas sólidas e uma gestão macroeconómica hábil permitiram que o país possa lidar com a volatilidade financeira e diminuir o risco relacionado com as políticas monetárias contracionistas das economias avançadas. Os preços dos ativos financeiros mexicanos têm sido menos afetados, em comparação com outros mercados emergentes, e os mercados financeiros têm sido capazes de viver sem as pressões de liquidez ou a necessidade de intervenção pública. O comércio externo tem um papel fundamental na economia mexicana, representando as exportações um motor muito importante do seu crescimento económico. Em 2012, o México foi o 15º maior exportador mundial de mercadorias. O regime de comércio do México é dos mais abertos do mundo, contando com um elevado número de acordos de comércio livre (destaca-se o Acordo da NAFTA com os EUA e o Canadá). Fontes: OCDE, FMI, AICEP, ES Research Research Sectorial. 5

6 Integração Internacional ALADI Associação Latino-Americana de Integração Pretende o estabelecimento, de forma gradual e progressiva, de um mercado latino-americano, através da aplicação de uma Preferência Tarifária Regional. BID Banco Inter-Americano de Desenvolvimento Estabelecido em 1959, é a maior fonte de financiamento para o desenvolvimento na América Latina e Caribe, promovendo um programa de reformas que visa aumentar o nível de desenvolvimento da região. NAFTA North American Free Trade Agreement Assinado em 1992, e em vigor desde 2004, o NAFTA visa a eliminação gradual e progressiva (num prazo de 15 anos) das tarifas alfandegárias, dos controlos fronteiriços e outras barreiras ao comércio entre os seus membros. APEC Fórum de Cooperação Ásia-Pacífico Constituído em 1989, apresenta-se como um grupo informal, que tem dado contributos para a promoção do comércio, a captação do investimento, a transferência de tecnologia, a conservação dos recursos marítimos e da pesca, com o objetivo de constituir uma zona de comércio livre entre os seus membros, até ao ano de Fontes: AICEP, CIA, ES Research - Research Sectorial. 6

8 Estrutura Setorial do PIB Destacado peso do setor mineiro e industrial no PIB do México. Reparticão do PIB por setores (2013) Transporte e armazenagem, 6.4% Outros serviços, 15.0% Serviços financeiros e seguros, 3.3% Agricultura, silvicultura e pesca, 3.5% Minérios, 7.9% Indústria de manufaturação, 17.8% Alojamento e restauração, 2.2% Serviços imobiliários, 11.8% Serviços educativos, saúde, 6.6% Comércio, 16.2% Construção, 7.5% Eletricidade, gás e água, 1.7% Fonte: Instituto Nacional de Estadistica y Geografia. 8

9 Estrutura setorial da economia (I) O sistema financeiro mexicano é supervisionado pelo Banco de México que regula a política monetária e cambial, sendo a Comisión Nacional Bancaria y de Valores o organismo que supervisiona o sistema bancário. As instituições que podem prestar serviços bancários são as instituições de Banca Múltiple (Banca Comercial) e a Banca de Desarrollo (Bancos de Desenvolvimento). O BBVA Bancomer era o maior banco comercial presente no México, com uma quota de 22.2%, em Março de 2013 (em volume de ativos), seguindo-se o Banamex e o Banorte. Maiores bancos a operar no México, 2013 SISTEMA FINANCEIRO Total de Ativos, Março 2013 (Milhões pesos) % Resultados Líquidos, Março 2013 (Milhões pesos) Empregados Março 2011 BBVA Bancomer Banamex Banorte Santander HSBC Inbursa Scotiabank Inverlat Fontes: Asociacion de Bancos de México, Banco de México. 1 Citigroup (adquirido pelo Citigroup em 2001). 9

10 Arábia Saudita Fed. Russa EUA China Canadá EAU Irão Iraque Kuwait México Venezuela Nigéria Brasil Qatar Noruega MÉXICO Estrutura setorial da economia (II) Em 2013, a indústria mineira representou cerca de 7.9% do PIB mexicano, destacandose o contributo dado pelo segmento do petróleo. Em 2013, o México foi o 10º maior produtor mundial de petróleo, e a empresa estatal PEMEX - Petróleos Mexicanos, é uma das maiores do mundo. Produção de petróleo, 2013 (Milhões de barris por dia) R/P 1 (Anos) SETOR PETROLÍFERO México Ásia Europa e Euroásia América do Norte África 40.5 Mundo Médio Oriente Fonte: BP Statistics. 1 Reserves-to-production ratio: nº de anos que durarão as reservas petrolíferas conhecidas, face ao atual volume de exploração. 10

11 Estrutura setorial da economia (III) O México é um dos principais produtores mundiais de minérios 1º produtor de prata e um dos 10 maiores em 16 minérios diferentes, de onde se destacam o ouro, o chumbo, o zinco e o cobre. Em 2012, o PIB da produção mineira do país registou um crescimento de 9.4%, atingindo a exploração mineira cerca de MXN milhões, um crescimento de 12% face ao ano anterior. O emprego ascendeu a 328 mil pessoas. O México, em 2012, concentrou cerca de 6% do investimento mundial na exploração mineira, tendo-se tornado o 1º destino de investimento mineiro na América Latina e o 4º em termos mundiais. A produção de ouro, prata e cobre representou 67% da produção mineira mexicana. O ouro contribuiu com 1.9% do total de exportações mexicanas de mercadorias. Produto Interno Bruto mineiro, (Taxa de variação anual, %) Repartição mundial do investimento em extração mineira, 2012 SETOR MINEIRO Outros 35% Argentina 3% Brasil 3% Rússia 3% China 4% Canadá 16% Austrália 12% Chile 5% Perú 5% E.U.A. 8% México 6% Fontes: Direccion General de Minas Mexico, Servicio Geológicomexicano, Metals Ecomics Group

12 China USA Japan Germany South Korea India Brazil Mexico Thailand Canada MÉXICO Estrutura setorial da economia (IV) O setor automóvel é um setor estratégico para o México. A indústria transformadora, em 2013, onde se encontra o setor automóvel, representou cerca de 17.8% do PIB da economia mexicana. Em 2013, o México foi o 8º maior produtor mundial de automóveis, tendo produzido cerca de 3.1 milhões de veículos, sendo que 20% das exportações totais se destinaram ao mercado externo. Existem mais de mil empresas de componentes de automóveis no país. Perspetiva-se que este seja um setor que continue a crescer, tendo atingido, em 2012, o valor de produção previsto para Produção mundial de veículos, 2013 (Milhões) Destino das exportações mexicanas de veículos, 2012 (Milhares) SETOR AUTOMÓVEL º do ranking mundial EUA América latina Canadá Europa Outros 24.7 Ásia 31.5 África 22.7 Fontes: Proméxico, OICA, Asociación Mexicana de la Industria Automotriz, INGI, Comisión Económica para America Latina y el Caraibe (CEPAL). 12

13 Estrutura setorial da economia (V) Em 2013, o setor do turismo representou uma contribuição direta USD 74.7 mil milhões, 5.9% do PIB mexicano, tendo contribuído diretamente para 6.4% do total de emprego perspetivando-se, para 2014, um incremento de 4.4% neste setor. Em 2013, o volume de turistas ascendeu a 23.7 milhões, com um crescimento médio anual de 1.6% entre 2005 e O México é, agora, o 15º destino mundial de turistas com uma quota mundial de 2.2% do número de turistas. Contribuição direta no PIB do setor do turismo, 2013 Ranking mundial de destinos turísticos, 2000, 2005 e 2013 E (Milhões, percentagens) SETOR DO TURISMO Ranking mundial País 2013 (USD mil milhões) 2013 (% do PIB) Ranking mundial Turistas (Milhões) E 7 Brasil % 1 França México % 2 EUA Média Mundial % 3 Espanha Argentina % 4 China Venezuela % 5 Itália Chile % 6 Turquia Peru % 7 Alemanha Colômbia % 8 Reino Unido Costa Rica % 9 Rússia Guatemala % 10 Tailândia Equador % 15 México País Share (%) TCMA (%) E Estimativa. Fontes: World Tourism Organization, World Travel & Tourism Council. 13

15 Comércio Internacional Parceiros Importações do México por país, 2013 Exportações do México por país, 2013 Ranking País 2013 (EUR Milhões) Share (%) TCMA (%) Ranking País 2013 (EUR Milhões) Share (%) TCMA (%) 1 EUA EUA China Canadá Japão Espanha Coreia do Sul China Alemanha Brasil Canadá Colômbia Taiwan Alemanha Itália Índia Malásia Japão Brasil Venezuela Portugal Portugal Fonte: UN Comtrade, DESA/UNSD. 15

16 MEXICO Comércio Internacional Mercadorias importadas e exportadas (Mundo) Top 10 das Importações do México, 2013 Top 10 das Exportações do México, 2013 Produtos (N.C. 4) 2013 (EUR Milhões) Share (%) TCMA (%) Produtos (N.C. 4) 2013 (EUR Milhões) Share (%) TCMA (%) Óleos de petróleo ou de minerais betuminosos (excepto óleos brutos) Partes e acessórios para tractores, autocarros, automóveis de passageiros Aparelhos eléctricos para telefonia ou telegrafia, por fios Circuitos integrados e microconjuntos electrónicos Partes reconhecíveis como exclusiva ou principalmente destinadas aos aparelhos emissores (transmissores) Máquinas automáticas para processamento de dados e suas unidades Automóveis de passageiros e outros veículos automóveis principalmente concebidos para transporte de pessoas Aparelhos para interrupção, seccionamento, protecção, derivação, ligação ou conexão de circuitos eléctricos Gás de petróleo e outros hidrocarbonetos gasosos Partes e acessórios, reconhecíveis como exclusiva ou principalmente destinados às máquinas e aparelhos das posições 8469 a 8472 Fonte: UN Comtrade, DESA/UNSD Óleos brutos de petróleo ou de minerais betuminosos Automóveis de passageiros e outros veículos automóveis principalmente concebidos para transporte de pessoas Partes e acessórios para tratores, autocarros, automóveis de passageiros, veículos automóveis para transporte de mercadorias Aparelhos elétricos para telefonia ou telegrafia, por fios Veículos automóveis para transporte de mercadorias, incluídos chassis com motor e cabine Máquinas automáticas para processamento de dados e suas unidades Aparelhos recetores de televisão, mesmo incorporando um aparelho receptor de radiodifusão ou um aparelho de gravação Fios e cabos, incluídos os cabos coaxiais, e outros condutores, isolados para usos elétricos Ouro, incluído o ouro platinado, em formas brutas ou semimanufacturadas ou em pó Óleos de petróleo ou de minerais betuminosos (excepto óleos brutos)

17 Comércio Internacional Relações bilaterais com Portugal (I) Balança de mercadorias e serviços de Portugal com o México, 2008, 2012 e 2013 (EUR milhões) Taxa de Crescimento Médio Anual (TCMA) TCMA das exportações = -1.4% TCMA das importações = -10.7% Saldo Superavitário EUR 142 milhões 28º (share: 0.4%) Exportações 18 Serviços (9%) 197 Bens (91%) Importações º (share: 0.1%) Serviços (18%) Bens (82%) Em 2013, 549 sociedades exportavam mercadorias para o México +4.8% Em 2012, 524 sociedades exportavam mercadorias para o México Exportações de mercadorias e serviços Importações de mercadorias e serviços Ranking e share enquanto cliente e fornecedor de Portugal (mercadorias) Fontes: INE, Banco de Portugal. 17

18 Comércio Internacional Relações bilaterais (mercadorias) com Portugal (II) Top 10 das importações portuguesas do México, 2013 Top 10 das exportações portuguesas para o México, 2013 Produtos (N.C. 4) 2013 (EUR Milhões) Share (%) TCMA (%) Produtos (N.C. 4) 2013 (EUR Milhões) Share (%) TCMA (%) Tântalo e suas obras, não especificadas nem compreendidas noutras posições Hidrocarbonetos acíclicos Moluscos, com ou sem concha, vivos, frescos, refrigerados, congelados, secos n.d Aparelhos recetores para radiotelefonia, radiotelegrafia ou radiodifusão Fios e cabos, incluídos os cabos coaxiais, e outros condutores Caixas de fundição; placas de fundo para moldes; modelos para moldes Polímeros de cloreto de vinilo ou de outras olefinas halogenadas, em formas primárias Obras de cortiça natural Legumes de vagem, secos, em grão, mesmo pelados ou partidos Instrumentos e aparelhos para análises físicas ou químicas n.d Derivados halogenados, sulfonados, nitrados ou nitrosados dos fenóis Papel e cartão, não revestidos, dos tipos utilizados para escrita, impressão Produtos laminados planos, de ferro ou aço não ligado, de largura = > 600 mm n.d Partes e acessórios para tratores, autocarros, automóveis de passageiros Fios de ferro ou aço não ligado, apresentados em rolos (exceto fio-máquina) n.d Bombas de ar ou de vácuo (exceto elevadores de mistura gasosa Sangue humano; sangue animal preparado para usos terapêuticos n.d Fios e cabos, incluídos os cabos coaxiais, e outros condutores, isolados para usos elétricos; cabos de fibras óticas Aparelhos recetores para radiotelefonia, radiotelegrafia ou radiodifusão Roupas de cama, mesa, toucador ou cozinha, de qualquer matéria têxtil Fontes: INE, Banco de Portugal. 18

19 Oportunidades de exportação de mercadorias (I) Conjunto de produtos (mercadorias) identificadas como necessidades (importações) mexicanas, com capacidade portuguesa de produção e exportação, representando oportunidades para aumentar o volume de exportações portuguesas para o México. Top 10 das Oportunidades de exportação para o México Máquinas e aparelhos, elétricos, com função própria, não especificados nem compreendidos em outras posições do Carnes de animais da espécie suína f rescas, ref rigeradas ou congeladas Legumes de vagem, secos, em grão, mesmo pelados ou partidos Pneumáticos novos, de borracha Medicamentos Bombas de ar ou de vácuo (exceto elevadores de mistura gasosa "bombas por emulsão" e elevadores Fios e cabos, incluídos os cabos coaxiais, isolados; cabos de f ibras óticas Partes e acessórios para tratores, autocarros, automóveis de passageiros, veículos automóveis para transporte de mercadorias e veículos automóveis Aparelhos para interrupção, seccionamento, proteção, derivação, ligação ou conexão de circuitos elétricos Partes de aparelhos emissores (transmissores) e recetores para radiotelefonia, televisão ou câmaras Fontes: UN Comtrade, DESA/UNSD, ES Research - Research Sectorial. 19

20 Oportunidades de exportação de mercadorias (II) Top 10 das Oportunidades de exportação para o México (Valores e ranking das importações mexicanas mundiais) Produtos (N.C. 4) Partes e acessórios para tratores, autocarros, automóveis de passageiros, veículos automóveis para transporte de mercadorias e veículos automóveis Partes de aparelhos emissores (transmissores) e recetores para radiotelefonia, televisão ou câmaras de vídeo Aparelhos para interrupção, seccionamento, proteção, derivação, ligação ou conexão de circuitos elétricos 2012 (EUR Milhões) Rank 2012 Share 2012 (%) Taxa Variação (%) TCMA (%) Fios e cabos, incluídos os cabos coaxiais, isolados; cabos de fibras óticas Bombas de ar ou de vácuo, compressores de ar ou de outros gases e ventiladores; exaustores Medicamentos Pneumáticos novos, de borracha Máquinas e aparelhos, elétricos, com função própria, não especificados nem compreendidos em outras posições do Capítulo Carnes de animais da espécie suína frescas, refrigeradas ou congeladas Legumes de vagem, secos, em grão, mesmo pelados ou partidos Fontes: UN Comtrade, DESA/UNSD, ES Research - Research Sectorial. 20

21 Oportunidades de exportação de mercadorias (III) Nuvem de Oportunidades de exportação para o México Máquinas e Aparelhos Plástico e Borracha Produtos agrícolas e alimentares Transformadores elétricos, conversores elétricos estáticos Caixas de fundição; placas de fundo p/ moldes; modelos p/ moldes; moldes p/ metais Aparelhos e dispositivos elétricos de ignição ou de arranque, p/ motores de ignição Polímeros de etileno, em formas primárias Chapas, folhas, películas, tiras e lâminas, de plástico não alveolar, não reforçada Obras de borracha vulcanizada não endurecida Leite e nata, concentrados ou adicionados de açúcar ou de outros edulcorantes Miudezas comestíveis de animais das espécies bovina, suína, ovina, caprina Produtos de padaria, de pastelaria ou da indústria de bolachas e biscoito Frutas e outras partes comestíveis de plantas Vestuário e Calçado Fileira florestal Indústrias químicas e conexas Tecidos impregnados, revestidos, recobertos ou estratificados com plástico Caixas, sacos, bolsas, cartuchos e outras embalagens, de papel, cartão, pasta de ce Adubos (fertilizantes) minerais ou químicos: azoto (nitrogénio), fósforo e potássio T-shirts e camisolas interiores, de malha Papel e cartão "kraft", não revestidos Colas e outros adesivos preparados Calçado com sola exterior de borracha, plástico, couro natural Fatos, conjuntos, casacos, calças, jardineiras, calças curtas e calções, masculino Papel e cartão, não revestidos, dos tipos utilizados para escrita Etiquetas de qualquer espécie, de papel ou cartão, impressas ou não Fontes: UN Comtrade, DESA/UNSD, ES Research - Research Sectorial. 21

23 E.U.A MÉXICO Apoio à Internacionalização do GBES (I) Expansão internacional do BES orientada para mercados com afinidades económicas e culturais com Portugal e com elevado potencial de crescimento. Espanha: Sucursal Reino Unido: Sucursal BES e BESI França: Subsidiária BES Vénétie Luxemburgo: Itália: Sucursal Banco delle Tre Venezie Polónia: Subsidiária BES e BESI Triângulo Estratégico: África-Brasil Península Ibérica Nova Iorque: Sucursal BES e BESI Miami: Subsidiária ES Bank of Florida, México: Escritório de representação BES e BESI Venezuela: Sucursal China: Escritório de representação Hong Kong: Subsidiária BESI Macau: Subsidiária BES Oriente Mumbai: BESI Brasil: Subsidiária BESI Cabo Verde: BES Cabo Verde Marrocos: Banque Marocaine du Commerce Extérieur Argélia: Banque Extérieur d'algérie Líbia: Subsidiária Aman Bank África do Sul: Escritório de representação BES Angola: Subsidiária BES Angola Moçambique: Moza Banco

24 Apoio à Internacionalização do GBES (II) O Espírito Santo Investment Bank está presente no México, através do Escritório de Representação conjunto com o Banco Espírito Santo e da sua subsidiária Lusitânia Capital. Apoio aos Clientes nos fluxos comerciais e de investimento Reforço da presença na América Latina, em linha com o foco da estratégia no triângulo Latam / África / Ibéria Apoio local aos Clientes do GBES em assessoria, financiamentos em moeda local, créditos documentários Desenvolvimento da atividade de cross-border M&A apoiando Clientes do GBES (México / Ibéria / Brasil / India / EUA / Africa) Expansão das atividades de Mercado de Capitais, de Corporate e de Project Finance Acesso aos Bancos de Desenvolvimento locais Acesso aos principais grupos económicos e financeiros no México 24

25 Apoio à Internacionalização do GBES (III) UNIDADE INTERNACIONAL PREMIUM: 5 Desks de equipas geograficamente especializadas Gestores de Negócio Internacional & Gestores de Instituições Financeiras Mercados Maduros & China Europa de Leste, Ásia & Médio Oriente América Latina Norte de África & Turquia África 25

27 Oferta Internacional do GBES Uma oferta internacional abrangente Seguro de transporte internacional Seguro para expatriados Recrutamento quadros superiores ES Ventures ES Capital Recrutamento diretor de exportação Tranquilidade 2bCapital msearch Capital de Risco ES Rockefeller Global Energy Fund Empresa Macroeconómico ES Research Banca de Investi_ mento Setorial / screening de oportunidades Banca Comercial M&A Corporate Finance Mercados de exportação Factoring Garantias/ SBLC Trade Finance Oferta em Renminbis Abertura de conta Acquisition Finance Financiamento à exportação Câmbios BES nomeado, em 2014, pelo 8º ano consecutivo, como o Best Trade Finance Bank, em Portugal, pela revista Global Finance. Seguro de Crédito à Exportação Parceria entre o BES e a Seguradora Coface, uma das líderes mundiais nos Seguros de Crédito. 27

29 Adesão a newsletters e publicações

30 Unidade Internacional Premium Diretor Coordenador Ricardo Bastos Salgado Francisco Mendes Palma Head Sectoral Strategist Marta Mariz Diretora de Negócio Internacional e Instituições Financeiras mcmariz@bes.pt Susana Barros Luís Ribeiro Rosa msbarros@bes.pt luis.c.rosa@bes.pt Paulo Talhão Paulino pmpaulino@bes.pt Desk América Latina Pedro Silva Nuno Ferreira Negócio Internacional pedrosilva@bes.pt nuno.tiago.ferreira@bes.pt Research Sectorial Conceição Leitão João Pereira Miguel Patrícia Agostinho mcleitao@bes.pt jpmiguel@bes.pt patricia.agostinho@bes.pt Isabel Linhares Cotta Sílvia Vieira da Silva Instituições Financeiras isabel.cotta@bes.pt svsilva@bes.pt Miguel Bidarra José Manuel Botelho Celina Luís mabidarra@bes.pt jmbotelho@bes.pt celina.luis@bes.pt Disclaimer O estudo foi realizado pelo Espírito Santo Research - Research Sectorial com um objetivo meramente informativo e tem por base informações obtidas a partir do site da UN Comtrade (United Nations Commodity Trade Statistics Database, Department of Economic and Social Affairs/Statistics Division) em O conteúdo dos estudos efetuados pelo Espírito Santo Research Research Sectorial é sempre baseado em informação disponível ao público e obtida a partir de diversas fontes, incluindo meios de informação especializados, fontes oficiais e outras consideradas credíveis. Contudo, o Espírito Santo Research - Research Sectorial não garante a sua exatidão ou integralidade. As Informações/opiniões expressas nesta apresentação referem-se apenas ao momento presente e estão sujeitas a alterações sem aviso prévio, não vinculando o Espírito Santo Research Research Sectorial, e não assumindo este qualquer compromisso de atualização da informação ora prestada. As informações e opiniões apresentadas não constituem nenhuma recomendação de investimento. O Espírito Santo Research Research Sectorial não aceita nenhum tipo de responsabilidade sobre quaisquer perdas ou danos provenientes da utilização desta apresentação. As opiniões emitidas não vinculam o BES, não podendo o BES, por isso, ser responsabilizado, em qualquer circunstância e por qualquer forma, por erros, omissões ou inexatidões da informação constante neste documento ou que resultem do uso dado a essa informação. A reprodução de parte ou totalidade desta publicação é permitida, desde que a fonte seja expressamente mencionada. 30