10 COMENTÁRIOS DOS DIRETORES 10.1 a. Condições financeiras e patrimoniais gerais Entende se que a Companhia apresenta condições financeiras e patrimoniais suficientes para cumprir suas obrigações de curto e médio prazo e seus recursos de caixa, inclusive empréstimos de terceiros, são suficientes para cobrir sua necessidade de recursos de curto e médio prazo. O patrimônio líquido da Companhia no final de 2014 era de R$237,2 milhões e a Companhia tinha um total de R$341,3 milhões em ativos. O passivo total no valor de R$104,1 milhões. Na tabela abaixo são apresentados alguns itens que melhor demonstram as condições financeiras e patrimoniais da Companhia: 2014 2013 2012 Total da dívida líquida 22,4 13,2 - Patrimônio líquido 237,2 243,2-259,7 256,4 - Relação de capital próprio 91% 95% - Total do ativo circulante 8,2 7,3 2,7 Total do passivo circulante 23,0 22,5 4,1 Índice de liquidez corrente 0,36 0,32 0,66 Receita operacional líquida ("RL") - 0,5 3,1 Resultado operacional (46,5) 13,6 (9,0) A deterioração do índice de liquidez corrente decorre do empréstimo tomado de curto prazo para o investimento em coligadas conforme nota explicativa nº 7 das Demonstrações Financeiras referentes ao exercício findo em 31 de dezembro de 2014. Em 2015, a Companhia irá alongar o contrato de financiamento. Adicionalmente, Houve um acréscimo nos dividendos a pagar que serão liquidados contra mútuo com os controladores classificados nos ativos não circulante. b. Estrutura de capital e possibilidade de resgate de ações ou quotas A Administração entende que a atual estrutura de capital da Companhia, mensurada principalmente pela relação da dívida líquida sobre patrimônio líquido, apresenta hoje níveis conservadores de alavancagem. Em 31 de dezembro de 2014, a Companhia apresentava uma relação entre dívida líquida e patrimônio líquido de 0,09. 1
A tabela abaixo apresenta a descrição da estrutura de capital referente aos três últimos exercícios sociais: 2014 2013 2012 Capital de terceiros - circulante 23,0 22,5 4,1 Capital de terceiros não circulante 81,1 66,6 16,9 Capital próprio Patrimônio Líquido 237,2 243,2 160,8 Total 341,3 332,3 181,8 Nos três últimos exercícios sociais não houve resgate de ações ou modificação na estrutura societária da Companhia. b.i. Hipóteses de resgates Não há previsão estatutária de resgate de ações de emissão da Companhia além das legalmente previstas. b.ii Fórmula de cálculo do valor de resgate Se e quando, legalmente previstas. c. Capacidade de pagamento em relação aos compromissos financeiros assumidos A Companhia tem cumprido todas as suas obrigações referentes à seus compromissos financeiros, até a data deste documento, bem como mantido a assiduidade dos pagamentos desses compromissos. A Companhia honrará os compromissos assumidos em 2014 alongando o passivo financeiro com bancos (R$23,8 milhões) e parte dos dividendos (R$4,3 milhões) contra a conta de parte relacionada no ativo não circulante. d. Fontes de financiamento para capital de giro e para investimentos em ativos não-circulantes utilizadas As operações da Companhia são basicamente de participação em coligadas e recebimento de aluguéis de imóveis cuja aquisição se deu em sua constituição. As fontes de financiamentos foram como segue: Moeda 2013 Acréscimos Reduções 2014 Moeda nacional: Banco Bradesco S.A. (conta garantida) R$ 13.236 - (13.236) - Banco Bradesco S.A. (capital de giro) R$ - 7.023-7.023 Banco do Brasil S.A. (cédula de crédito) R$ - 16.820-16.820 ----------- ----------- ----------- ----------- Total 13.236 23.843 (13.236) 23.843 2
e. Fontes de financiamento para capital de giro e para investimentos em ativos não-circulantes que pretende utilizar para cobertura de deficiências de liquidez Atualmente a Companhia não tem problemas de liquidez e suas receitas de aluguéis são fontes suficientes para cobrir as despesas operacionais. Em março de 2013 foi concluída a oferta pública voluntária de aquisição de 4 milhões de ações da Companhia de Tecidos Norte de Minas Coteminas, cujos recursos foram captados no mercado financeiro. f. Níveis de endividamento e as características de tais dívidas f.i. Contratos de empréstimos e financiamentos relevantes: Taxa anual Venci- Consolidado Moeda de juros-% mento 2014 2013 Moeda nacional: Banco Bradesco S.A. (Conta garantida) (*) R$ 130,0 do CDI 2014-13.236 Banco Bradesco S.A. (Capital de giro) (*) R$ 124,0 do CDI 2016 7.023 - Banco do Brasil S.A. (Cédula de crédito) R$ 121,5 do CDI 2016 16.820 - ----------- ----------- 23.843 13.236 Total do passivo circulante (15.343) (13.236) ----------- ----------- Total do passivo não circulante 8.500 - ======= ======= (*) Saldos mantidos pela controladora Os empréstimos com o Banco Bradesco S.A. são garantidos por aval do controlador e cessão fiduciária de recebíveis - notas promissórias. Os empréstimos com o Banco do Brasil S.A. são garantidos por aval do controlador e hipoteca de imóvel. 3
Os vencimentos dos empréstimos são como segue: 2015 2016 Total Moeda nacional: Banco Bradesco S.A. (Capital de giro) 6.023 1.000 7.023 Banco do Brasil S.A. (Cédula de crédito) 9.320 7.500 16.820 ----------- ----------- ----------- 15.343 8.500 23.843 ====== ====== ====== f.ii. Outras relações de longo prazo com instituições financeiras Não há outra relações de longo prazo com instituições financeiras. f.iii. Grau de subordinação entre dívidas Não há subordinação definida entre os passivos da companhia. f.iv Eventuais restrições impostas ao emissor, em especial, em relação a limites de endividamento e contratação de novas dívidas, à distribuição de dividendos, à alienação de ativos, à emissão de novos valores mobiliários e à alienação de controle societário Não há nenhuma restrição imposta ao emissor. g. Limites de utilização dos financiamentos já contratados No exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2014, a empresa possuía um total de R$23,8 milhões em linhas de financiamento. A Companhia não possui contratos que estabeleçam limites para sua utilização. h. Alterações significativas em cada item das demonstrações financeiras Abaixo o comparativo de resultados obtidos nos exercícios de 2012 a 2014: 4
Consolidado % var % var 2014 2013 2012 2013-2014 2012-2013 RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA - 486 3.080 - (84,2%) CUSTO DOS PRODUTOS VENDIDOS - (277) (3.546) - (92,2%) ---------- ---------- ---------- ---------- ---------- LUCRO (PREJUÍZO) BRUTO - 209 (466) - - RECEITAS (DESPESAS) OPERACIONAIS: De vendas (41) (80) (112) (48,8%) (28,6%) Gerais e administrativas (2.272) (2.461) (1.842) (7,7%) 33,6% Honorários da administração (267) (244) (227) 9,4% 7,5% Equivalência patrimonial (45.132) (1.944) (8.233) 2221,6% (76,4%) Outras, líquidas: Receita de aluguel, líquida 1.199 2.096 1.895 (42,8%) 10,6% Resultado na alienação de imóveis para investimento - 15.731 - - - Outras, líquidas 11 327 (40) - - ---------- ---------- ---------- ---------- ---------- RESULTADO OPERACIONAL (46.502) 13.634 (9.025) - - Despesas financeiras juros e encargos (3.828) (1.236) (339) 209,7% 264,6% Despesas bancárias, impostos, descontos e outros (942) (558) (338) 68,8% 65,1% Receitas financeiras 2.245 395 1.009 468,4% (60,9%) ---------- ---------- ---------- ---------- ---------- RESULTADO ANTES DOS IMPOSTOS (49.027) 12.235 (8.693) - - Provisão para imposto de renda e contribuição social: Corrente (1.143) (719) (956) 59,0% (24,8%) Diferido 386 2.919 1.241 (86,8%) 135,2% ---------- ---------- ---------- ---------- ---------- LUCRO (PREJUÍZO) LÍQUIDO DO EXERCÍCIO (49.784) 14.435 (8.408) - - ====== ====== ====== ====== ====== Investimentos em coligadas: 1 Cantagalo General Grains S.A. A Companhia possui investimento indireto na coligada Cantagalo General Grains S.A., através de sua controlada Fazenda do Cantagalo Ltda., com 20,0% de seu capital social. A Cantagalo General Grains S.A. é uma sociedade anônima de capital fechado, com sede em São Paulo constituída em outubro de 2010, cuja atividade principal está ligada a operações agrícolas, especialmente soja, milho e algodão e atividade de trading incluindo o transporte desses grãos. 2 AVCO Polímeros do Brasil Ltda A Companhia possui um investimento na coligada AVCO Polímeros do Brasil Ltda., com participação de 30,0% de seu capital social. A AVCO Polímeros foi constituída em maio de 2011 e tem como objetivo a fabricação, comercialização, a importação e exportação de polímeros utilizados em diversos segmentos do mercado. 3 Companhia de Tecidos Norte de Minas Coteminas 5
No primeiro trimestre de 2013 a companhia passou a deter participação na Companhia de Tecidos Norte de Minas Coteminas, proveniente da incorporação da controlada Encorpar Investimentos Ltda. pela Coteminas e pela oferta pública voluntária de aquisição de quatro milhões de ações de emissão da Coteminas. A Companhia possui 23,83% de seu capital social. A CTNM é controlada pela Wembley S.A. ( WSA ) que também é controladora da Companhia. Investimentos em coligadas consolidado: Resultado de equivalência Patrimonial 2014 2013 2012 Cia. de Fiação e Tecidos Cedro e Cachoeira - - 3.795 Cantagalo General Grains S.A. (2) (29.080) (659) (10.111) Companhia de Tecidos Norte de Minas Coteminas (18.355) (1.861) (288) AVCO Polímeros do Brasil Ltda. 2.303 576 (1.629) ---------- ---------- ---------- (45.132) (1.944) (8.233) ====== ====== ====== A variação do resultado de equivalência patrimonial das coligadas decorre basicamente dos resultados da coligada Cantagalo General Grains S.A. e Companhia de Tecidos Norte de Minas - Coteminas, que em 2014 apresentaram resultados piores em relação a 2013. O descréscimo de 76,4% em equivalência patrimonial em 2013 quando comparado com 2012 deve-se, principalmente, à mudança em investimentos em coligadas conforme descritas na nota explicativa nº 7 das Demonstrações Financeiras referentes ao exercício findo em 31 de dezembro de 2013, onde houve um aumento da participação na Companhia de Tecidos Norte de Minas, passando de 0,28% em 2012 para 23,83% em 2013. O resultado financeiro líquido no exercício de 2014 foi uma despesa de R$2,5 milhões, enquanto que em 2013 foi uma despesa de R$1,4 milhão. R$ milhões Resultado financeiro 2014 2013 2012 Juros e encargos financeiros (3,8) (1,2) (0,3) Despesas bancárias, descontos (0,9) (0,6) (0,3) Receitas financeiras 2,2 0,4 1,0 Resultado financeiro, líquido (2,5) (1,4) 0,4 O resultado líquido do exercício de 2014 foi um prejuízo de R$49,8 milhões quando comparado ao lucro de R$14,4 milhões do exercício de 2013. 6
A T I V O S Consolidado 2014 2013 2012 % var 13-14 % var 12-13 CIRCULANTE: Caixa e equivalentes de caixa 1.406 103 1.120 1265,0% (90,8%) Duplicatas a receber 87 91 140 (4,4%) (35,0%) Notas promissórias a receber 6.199 6.609 - - - Estoques 116 108 443 7,4% (75,6%) Impostos a recuperar 268 199 494 34,7% (59,7%) Aluguéis a receber 132 223 218 (40,8%) 2,3% Outros créditos a receber 16 10 239 60,0% (95,8%) Total do ativo circulante 8.224 7.343 2.654 12,0% 176,7% NÃO CIRCULANTE: Realizável a longo prazo: Notas promissórias a receber - 5.500 - - - Títulos e valores mobiliários 902 944 972 (4,4%) (2,9%) Partes relacionadas - 14.672 2.502-486,4% Imposto de renda e contribuição social diferidos 295 83 113 255,4% (26,5%) Depósitos judiciais 1.422 859 862 65,5% (0,3%) Outros créditos a receber 150 135 139 11,1% (2,9%) 2.769 22.193 4.588 (87,5%) 383,7% Investimentos: Em coligadas 295.948 267.955 128.048 10,4% 109,3% Em imóveis para investimento 33.647 34.083 45.683 (1,3%) (25,4%) Outros 30 29 29 0,03 - Imobilizado 564 556 595 1,4% (6,6%) Intangível 150 150 150 - - Total do ativo não circulante 333.108 324.966 179.093 2,5% 81,5% Total dos ativos 341.332 332.309 181.747 2,7% 82,8% ======= ======= ======= ======= ======= 7
PASSIVOS E PATRIMÔNIO LÍQUIDO Consolidado 2014 2013 2012 % var 13-14 % var 12-13 PASSIVOS CIRCULANTE: Empréstimos e financiamentos 15.343 13.236-15,9% - Fornecedores 15 41 50 (63,4%) (18,0%) Obrigações fiscais e sociais 516 569 181 (9,3%) 214,4% Dividendos a pagar 6.676 8.087 - (17,4%) - Provisão para imposto de renda e contribuição social 438 535 286 (18,1%) 87,1% Outras contas a pagar 3 2 7 50,0% (71,4%) Total do passivo circulante 22.991 22.470 4.050 2,3% 454,8% NÃO CIRCULANTE: Empréstimos e financiamentos 8.500 - - - - Partes relacionadas 7.269 1.180 865 516,0% 36,4% Imposto de renda e contribuição social diferidos 63.680 64.051 15.109 (0,6%) 323,9% Provisões diversas 1.414 837 929 68,9% (9,9%) Outras obrigações 254 529 - (52,0%) - Total do passivo não circulante 81.117 66.597 16.903 21,8% 294,0% PATRIMÔNIO LÍQUIDO: Capital realizado 150.000 74.547 75.547 101,2% (1,3%) Reserva de capital 13 13 13 0,0% - Reservas de lucros 89.095 179.490 44.036 (50,4%) 307,6% Ajuste acumulado de conversão (22.129) (22.734) (0.306) (2,7%) 7329,4% Ajustes de avaliação patrimonial 20.245 11.926 50.083 69,8% (76,2%) Lucros (prejuízos) acumulados - - (7.579) - - Total do patrimônio líquido 237.224 243.242 160.794 (2,5%) 51,3% Total dos passivos e do patrimônio líquido 341.332 332.309 181.747 2,7% 82,8% ======= ======= ======= ======= ======= Análise do Balanço Patrimonial: Considerações sobre principais contas do ativo: Caixa e equivalentes de caixa O Caixa e Equivalentes de Caixa no final do exercício de 2014 totalizavam R$1,4 milhões em relação aos R$0,1 milhão no final do exercício de 2013. Notas promissórias a receber Em 2014 e 2013, as notas promissórias a receber circulante e não circulante totalizaram R$6,2 e R$12,1 milhões referente à venda de imóveis para investimentos. Investimentos em coligadas 8
Em 31 de dezembro de 2013, o total de investimentos totalizava R$268,0 milhões, representando um aumento de 109,3% em relação a 31 de dezembro de 2013, onde o montante registrado totalizava R$128,0 milhões. O incremento nos investimentos da Companhia decorre do investimento na Cantagalo General Grains S.A., onde a Companhia passou a deter 20% de seu capital social e do aumento de participação na Companhia de Tecidos Norte de Minas Coteminas, passando de 0,28% em 2012 para 23,83% em 2013. Considerações sobre principais contas do passivo: Empréstimos e financiamentos Em 31 de dezembro de 2013, os empréstimo e financiamentos totalizavam R$ 13,2 milhões. Este empréstimo decorre dos investimentos nas coligadas conforme nota explicativa nº7 das Demonstrações Financeiras referentes ao exercício findo em 31 de dezembro de 2013. 9