Fundação Getúlio Vargas / EPGE Economia Monetária e Financeira Prof. Marcos Antonio Silveira Nota de Aula 2: Moeda Bibliografia: Mishkin, cap. 3 Nota de aula Bibliografia opcional: Sistema Brasileiro de Pagamentos, Diretoria de Política Econômica, Banco Central do Brasil, Série Perguntas Mais Frequentes, 2005 (em: www.bcb.gov.br/sistemas de Metas para Inflação/Perguntas sobre a Economia Brasileira/PMF 7) Reformulação dos Meios de Pagamentos - Notas Metodológicas - Banco Central Sistema Brasileiro de Pagamentos, DEBAN, Banco Central do Brasil, dez. 2004, seção 2.(em: www.bcb.gov.br/sistema Brasileiro de Pagamentos/Instrumentos de Pagamentos) HICKS, J. A Theory of Economic History, Oxford University Press, 1969, caps.5 e 6 Definição de Moeda Haveres amplamente aceitos na economia como meio de pagamento por bens e serviços e para a quitação de dívidas Moeda X Riqueza Riqueza: soma de todos os ativos reais e financeiros (imóveis, ações, títulos públicos, dólar,...) Apenaspartedariquezamantidanaformademoeda Moeda X Renda Renda: fluxo de rendimentos por unidade de tempo Renda mensal=salário mensal +rendimentos de capital no mês Renda mensal=variação da riqueza no mês Fluxo X Estoque: renda é fluxo; riqueza e moeda são estoques 1
Funções da Moeda Meio de pagamento Unidade de conta Reserva de valor Meio de Pagamento Função típica da moeda Custo de transação: tempo gasto para trocar bens ou serviços Economia de escambo (batter economy): custo de transação elevado devido à "necessidade de dupla coincidência de desejos" Economia monetária: moeda permite redução drástica dos custos de transação (eficiência econômica) Critérios satisfeitos pela moeda: padronização ampla aceitação divisibilidade facilidade de transporte durabilidade: difícil deterioração Qualoefeitodahiperinflação sobre esta função da moeda? Unidade de Conta Medida do preço (valor) das mercadorias: o preço de um bem ou serviço é cotado em unidades de moeda Preço monetário: preço relativo em termos de moeda Moeda como numerário da economia Preços monetário = toda a estrutura de preços relativos Redução do custo de transação Unidade de conta é função exclusiva da moeda? Pode um bem além da moeda servir comounidadedeconta? Qualoefeitodahiperinflação sobre esta função da moeda? 2
Reserva de Valor Transferência intertemporal de riqueza Não é função exclusiva da moeda: moeda compete com outros ativos Moeda tem rentabilidade nominal nula Inflação = rentabilidade real negativa r M ' i 0 M π + Porque as pessoas demandam moeda? Moeda é ativo de liquidez imediata Liquidez: facilidade e rapidez com que um ativo é convertido em meio de pagamento Origem e História da Moeda Divisão e especialização do trabalho = Impossibilidade de auto-suficiência = Necessidade de trocas entre os agentes econômicos Sociedades primitivas: economia de escambo (trocas diretas) Sociedades modernas: economia monetária (trocas indiretas) Evolução das Economias Monetárias: Primeira fase: moeda-mercadoria (ouro e prata) Segunda fase: papel-moeda com lastro em ouro e prata Terceira fase: papel-moeda sem lastro (fiat money) Quarta fase: pagamentos com cheques emitidos contra depósitos nos bancos Quinta fase: moeda eletrônica (e-money) Moeda e Sistema de Pagamentos Sistema de Pagamentos: métodos de conduzir transações na economia; conjunto de regras, instrumentos, procedimentos e sistemas operacionais integrados que são utilizados para pagamentos e transferências de fundos entre os diversos agentes da economia Meios de pagamento X instrumentos de pagamento Meios de pagamento: haveres (ativos) e direitos aceitos como liquidação de uma obrigação ou dívida Instumentos de pagamento: instrumentos usados para transferância dos meios de pagamento 3
Meios de pagamento (definição restrita de moeda: M1) Papel-moeda em poder do público (currency): moeda corrente notas moeda metálica Depósitos em conta corrente (checkable deposits): moeda escritural ou bancária depósitos à vista (demand deposits): não pagam juros; mantidos nos bancos comerciais e caixas econômicas depósitos remunerados contra os quais é permitido emissão de cheques: NOW, ATS Instrumentos de pagamento Papel-moeda (notas e moeda metálica): instrumento em papel (cash) Instrumentos para movimentação de depósitos em conta corrente (checkable deposits) Cheques: instrumento em papel (cash) Instrumentos eletrônicos (e-money): transferência de crédito: TED, DOC cartão de débito (Visa Electron) cartão de crédito cartõesdeloja cartões de valor armazenado ou acumulado (charge cards): celular pré-pago e-cheque: compras e pagamentos pela Internet débito automático siatemas integrados de transferência eletrônica Mensuração do Estoque/Oferta de Moeda Como medir o estoque de moeda da economia? Abordagem teórica Definição restrita de moeda fornecida pela teoria econômica: moeda é meio de pagamento (liquidez instantânea) Estoque (oferta) de moeda = Estoque de papel moeda em poder do público + Estoque de depósitos em conta corrente Problema prático: o que incluir como moeda? 4
Ativos com muita liquidez (rapidamente transformados em meio de pagamente com baixíssimo custo de transação) devem ser incluídos na definição de moeda? Definição ampliada de moeda: ativos com muita liquidez, embora menos líquidos que os da definição restrita depósitos em poupança e à prazo títulos com elevada liquidez Abordagem empírica Preocupação com a condução da política monetária Capacidade de previsão do movimento de variáveis macroeconômicas: inflação, hiato de produto Ambiguidade na escolha da medida Agregados Monetários no Brasil Medidas de oferta de moeda definidas pelo Banco Central Séries históricas encontradas na página do Bacen na internet (www.bcb.gov.br) em: Economia e Finanças/Séries Temporais/Busca nas Series Temporais/Indicadores Monetários Reformulação conceitual e metodológica efetuada pelo Bacen nos meios de pagamento oficiais, tendo por base o Padrão Especial de Disseminação de Dados (PEDD): ordenamento dos agregados segundo seus sistemas emissores (ver: Nota Metodológica do DEPEP/Bacen: Reformulação dos Meios de Pagamento) Instituições depositárias: instituições financeiras que realizam multiplicação do crédito Instituições depositárias: bancos comerciais, bancos múltiplos, caixas econômicas, bancos cooperativos, APE, SCI, bancos de investimento e de desenvolvimento, financeiras, companhias imobiliárias Instituições depositárias autorizadas a receber depósitos à vista: bancos comerciais, bancos múltiplos com carteira comercial, caixas econômicas, bancos cooperativos Meios de Pagamento Restritos: Agregado M1 MeiosdePagamentoAmpliados: Agregados M2, M3 e M4 5
Agregado M1 Definição teórica de moeda como meio de pagamento Ativos estritamente monetários: com liquidez imediata, instantânea Composição: Papel-moeda em poder do público (passivo monetário restrito do Bacen) Depósitos à vista (passivo monetário restrito das instituições depositárias autorizadas a receber depósitos à vista) Sistema emissor: sistema financeiro monetário (instituições emissoras de ativos estritamente monetários) Banco Central (autoridade monetária) instituições depositárias autorizadas a receber depósitos em conta corrente bancos comerciais bancos múltiplos com carteira comercial caixas econômicas M1 (Consolidado Monetário) = Passivo monetário restrito do sistema financeiro monetário Sistema financeiro não monetário outras instituiçoes financeiras (depositárias ou não): instituições de poupança (APE, SCI), bancos de investimento, investidores institucionais, corretoras,... empresas, famílias, governo (exceto Banco Central) Atenção: M1 é... ativo monetário (restrito) do sistema financeiro não monetário passivo monetário (restrito) do sistema financeiro monetário Agregado M2 Agregado M1+ emissões de alta liquidez realizadas primariamente no mercado interno pelas instituições depositárias Composição: M1 +... depósitos especiais remunerados depósitosdepoupança títulos privados (Ex.: CDBs/depósitos à prazo, letras de câmbio, letras hipotecárias, letras imobiliárias) 6
M2 = passivo monetário restrito do Bacen + passivo monetário ampliado de todas as instituições depositárias M2 mede a exposição do Bacen e das instituições depositárias à demanda por liquidez Agregado M3 Composição: M2 +... quotas de fundos de renda fixa operações compromissadas na SELIC M3 = passivo monetário restrito do Bacen + passivo monetário ampliado das instituiçõesdepositáriasefundosderendafixa M3 mede a exposição do Bacen, das instituições depositárias e dos fundos de renda fixa à demanda por liquidez Embora os fundos de renda fixa possuam personalidade jurídica própria e não sejam instituições depositárias, seu desempenho em geral afeta a instituição adminsitradora Agregado M4 Composição: M3 + títulos públicos de alta liquidez (SELIC) Especificidade da economia brasileira Embora não sejam menos líquidos que os depósitos à prazo e os títulos privados, os títulos públicos não são incluídos no M3 porque seu emissor - Tesouro Nacional - não pertence ao SFN Agregados e Política Monetária Qualoagregadousadonaconduçãodapolíticamonetária? Agregados correlacionados Agregados não-correlacionados = evidência ambígua sobre o crescimento da oferta monetária = dificuldade para a condução da política monetária Precisão na Mensuração dos Agregados Revisão das estimativas dos agregados pelo Bacen devido... à defasagem na obtenção de informação mudanças no método de dessazonalização das séries Erros nas medidas mensais de crescimento da oferta moeda podem fornecer informação errônea quanto à direção da política monetária 7