www.srrating.com.br Relatório monitoramento Vigência: Janeiro 2015 Classificação inicial em 07/2005 última atualização: 10/2014 monitoramento:trimestral FIDC Caterpillar do Segmento Industrial II Cotas de FIDC Decisão do Comitê Executivo de Classificação Sênior BBB+ SR Op. Estruturada Sênior braa- Op. Estruturada Global Equivalência br A obrigação permanecerá sob continuo monitoramento. A SR Rating poderá alterar Nota e relatório nesse período, sem aviso prévio. Consulte o site da SR (www.srrating.com.br) para atualizar informações. Lá também, o investidor poderá consultar definição e metodologia da nota global e da sua equivalência br". O horizonte das obrigações de longo prazo é de até cinco anos; nas de curto prazo, até um ano. O Comitê Executivo de Classificação da SR Rating mantém a nota braa- Op. Estruturada (duplo A menos), na equivalência br desta Agência Classificadora, decorrente da nota global BBB+ SR Op. Estruturada (triplo B mais) também aqui mantida, denotando padrão forte de garantias apresentadas pelas cotas de classe sênior do FIDC Caterpillar II no cotejo com outros riscos de crédito locais. Com a alteração do regulamento, em setembro de 2013, a gestão do Fundo passou a ser feita pela também Instituição Administradora, o Citibank, que então acumula as funções de administração, gestão e custódia do Fundo. São Paulo: (55.11) 3053.0000
OP. Estruturada FIDC Caterpillar II Janeiro 2015 Síntese da operação data base: dezembro 2014 forma constituição informações sobre as cotas condomínio aberto tipos valorização (no trimestre) benchmark data início data resgate patrimônio líquido Sênior 2,9% (104,9% do CDI) até 105% CDI set 2005 N/A R$ 760,6 MM Subordinadas 9,6% (348,5% do CDI) - - - garantias direitos creditórios: direitos creditórios oriundos de vendas de peças, 105% de colaterização através máquinas e equipamentos por revendedores da SOTREQ de cotas subordinadas e da PARANÁ Equipamentos S.A. (atualmente 114,6%) O FIDC Caterpillar II é um Fundo de Investimento em Direitos Creditórios constituído sob a forma de condomínio aberto com o objetivo de transferir as operações realizadas pela Caterpillar Brasil Ltda. (CBL) e revendedores de máquinas, peças e equipamentos para a SOTREQ S.A e a Paraná Equipamentos S.A., para um veículo mais eficiente em termos operacionais. A limitação de sacados foi contemplada pela alteração do regulamento ocorrida em setembro de 2013. No momento, o fundo é composto por 258,67 milhões de Cotas Sênior e 14,43 milhões de Cotas Subordinadas. A título de distribuição de resultados, a Cota Sênior, após a alteração do regulamento em setembro de 2013, será remunerada a uma taxa equivalente a até 105% da variação do CDI over, cabendo à Cota Subordinada o excedente obtido. A Cota Sênior do Fundo poderá ser resgatada a qualquer momento no decorrer do prazo de duração do Fundo, mediante solicitação à instituição administradora. No que se refere à Cota Subordinada, poderá ser resgatada somente após o resgate integral da Cota Sênior, conforme alteração do regulamento em setembro de 2013. Página 2 São Paulo: (55.11) 3053.0000
OP. Estruturada FIDC Caterpillar II Janeiro 2015 Fundamentos da Nota Para fins de avaliação do risco de crédito da operação ressaltamos, em resumo, os aspectos de segurança e de garantias que fundamentam as notas classificatórias que lhe são atribuídas: Presença da Caterpillar Brasil Ltda. (CBL) como principal originadora dos Direitos Creditórios, empresa de destaque nos segmentos em que atua, mitigando riscos financeiros relacionados à geração continuada dos créditos; A relação mínima admitida entre o patrimônio líquido do Fundo e o valor das Cotas Sênior é de 105%. Relação esta que, no trimestre em análise, foi de 114,6%. Aderente, portanto, ao regulamento de setembro de 2013, que alterou a exigência mínima de sobrecolateral, anteriormente de 165%; O fundo encontra-se, desde janeiro de 2014, aderente ao benchmark estabelecido no novo Regulamento, de setembro de 2013. Fatores em observação Além daqueles fatores, fundamentam a nota e necessitam de observação atenta os seguintes aspectos: O fundo está autorizado a adquirir créditos cujos sacados estejam em atraso de até 15 dias com relação a outros Direitos Creditórios em carteira, ou ainda créditos que possuam histórico de atrasos de quaisquer períodos de tempo, o que eleva, em parte, riscos financeiros; Ausência de requisitos de diversificação da carteira do fundo e alta concentração dos recebíveis adquiridos em um sacado, o que eleva riscos de crédito relativos às cotas; Risco de descasamento entre a taxa de desconto dos créditos e a taxa de remuneração das Cotas Sênior, ainda que mitigados, em parte, pelo prazo médio dos recebíveis reduzido. Os devedores dos Direitos Creditórios a serem adquiridos pelo fundo não poderão estar inadimplentes a mais de 15 dias em relação ao pagamento que represente individual ou agregado, superior a 2% do PL do fundo. Página 3 São Paulo: (55.11) 3053.0000
Quantidade Análise do fundo Fluxo de Recebíveis em milhões de R$ OP. Estruturada FIDC Caterpillar II Janeiro 2015 O fundo, no período de outubro a dezembro de 2014, apresentou fluxo negativo de R$ 1,6 milhões em relação às entradas e saídas de recebíveis em carteira. Configura-se, então, em um trimestre de Dezembro manutenção do valor de Direitos Creditórios em carteira, retomando a estabilização do valor de recebíveis em carteira. Novembro Saídas Entradas Tal movimento, no entanto, é considerado normal, dados os reduzidos prazos dos recebíveis adquiridos e da conseqüente necessidade de giro do ativo em curto tempo. Outubro 0 100 200 300 400 R$ milhões Prazos e valores médios O prazo médio dos recebíveis em carteira, ao final do 4º trimestre de 2014, foi de aproximadamente 68 dias, representando uma elevação se comparado ao trimestre anterior, cujo prazo médio foi de 66 dias. Destaca-se que a concentração de Direitos Creditórios que possuem prazo de vencimento superior a 45 dias, ao fim do último trimestre, manteve-se em 99%, denotando uma manutenção dos prazos dos recebíveis. 26.497 7.444 Recebíveis em Carteira 2.821 1.298 816 400 O valor médio dos recebíveis mantidos em carteira, no 4 trimestre de 2014, foi de R$ 18,1 mil contra R$ 15,5 mil do trimestre anterior. A maior concentração está no intervalo que abrange recebíveis com valores de até R$ 5 mil, compreendendo 63% do número total de títulos, relação essa que encontra-se estável frente à observação histórica. Ao final de dezembro, o fundo não possuía ativos inadimplentes ou em atraso, bem como não possuía Provisão para Devedores Duvidosos. 2.679 até 5.000 até 10.000 até 15.001 até 20.001 até 25.001 até 30.000 acima de 30.000 Valor dos títulos (R$) Página 4 São Paulo: (55.11) 3053.0000
OP. Estruturada FIDC Caterpillar II Janeiro 2015 Concentração de recebíveis Com a alteração do regulamento do FIDC Caterpillar II ocorrida em 13 de setembro de 2013, a carteira de recebíveis passou a ser 20% composta apenas por dois sacados, que já compunham a carteira anteriormente. Assim, ao término do 4º trimestre de 2014, tem-se que 80% do valor dos recebíveis em carteira tinham como sacado a Sotreq S.A., e 20% a Paraná Equipamentos S.A. 80% Paraná Sotreq Observa-se uma leve diminuição da concentração dos recebíveis na Sotreq no trimestre, mesmo que mantida a sua importância na carteira. Os recebíveis que compõem o FIDC Caterpillar II são originados por vendas de peças e de máquinas produzidas pela Caterpillar Brasil Ltda. Uma vez que, em ambos os casos, o setor de destino dos produtos é o mesmo, não observamos diferenciação relevante no que diz respeito aos riscos envolvidos em cada segmento. Composição do Ativo FIDC CATERPILLAR II out/14 % nov/14 % dez/14 % Tesouraria 8.964,62 0,00% 4.268,45 0,00% 1.052,00 0,00% Aplicações Financeiras 115.899,69 0,02% 150.472,12 0,02% 142.201,99 0,02% Outros Fundos 115.899,69 0,02% 150.472,12 0,02% 142.201,99 0,02% Direitos Creditórios 712.347.510,93 100,01% 714.740.955,75 100,57% 760.711.650,18 100,01% Contas a Pagar / Receber (177.598,87) -0,02% (4.213.443,27) -0,59% (195.490,52) -0,03% ATIVO TOTAL 712.294.776,37 100,00% 710.682.253,05 100,00% 760.659.413,65 100,00% O FIDC Caterpillar II apresentou aumento em seu volume de ativos, encerrando o trimestre ora analisado com aproximadamente R$ 760 milhões, contra R$ 699 milhões no trimestre anterior. A participação dos Direitos Creditórios representa a totalidade da carteira, com contas residuais de outras aplicações financeiras e contas a pagar ou receber completando o PL do fundo. Patrimônio Líquido Ao fim do 4 trimestre de 2014, o FIDC apresentou um Patrimônio Líquido de R$ 760 milhões, com a Cota Sênior correspondendo a 87% do total.esta representatividade elevada se deu pela integralização de novas cotas após o período de reorganização do FIDC, que terminou com a alteração do regulamento em setembro de 2013. O nível médio de colateralização por subordinação, registrado ao final do trimestre, foi de 115% contra 114% do trimestre anterior. Nível considerado estável e aderente ao regulamento, que determina o nível mínimo de colateral de 105%. Página 5 São Paulo: (55.11) 3053.0000
dez-05 jun-06 dez-06 jun-07 dez-07 jun-08 dez-08 jun-09 dez-09 jun-10 dez-10 jun-11 dez-11 jun-12 dez-12 jun-13 dez-13 jun-14 dez-14 dez-05 jun-06 dez-06 jun-07 dez-07 jun-08 dez-08 jun-09 dez-09 jun-10 dez-10 jun-11 dez-11 jun-12 dez-12 jun-13 dez-13 jun-14 dez-14 R$ milhões OP. Estruturada FIDC Caterpillar II Janeiro 2015 Cotas R$ 7,00 Valor cota sênior 6,00 Valor cota subordinada 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 900 800 PL Subordinado: R$ 96 Milhões 700 600 PL Sênior: R$ 663 Milhões 500 400 300 200 100 0 Quanto à rentabilidade das Cotas Sênior, destaca-se que no 4º trimestre de 2014 o fundo apresentou-se aderente ao benchmark de até 105% do CDI estabelecido na alteração do regulamento, ocorrida em setembro de 2013. A valorização neste trimestre foi de 2,9%, equivalente a 11,7% a.a. e 104,9% da Taxa DI. Se considerado o período desde a criação do fundo, a Cota Sênior acumula uma valorização de 156,6%, contra 154,1% do CDI acumulado no mesmo período, obtendo uma relação de 101,64% entre as variáveis. No entanto, até a alteração do Regulamento, em setembro de 2013, o benchmark da Cota Sênior era de 95% do CDI, remuneração esta que foi alcançada no período. A valorização acumulada das Cotas Subordinadas foi de 571,1% desde o início do fundo, correspondente a uma taxa de 23,9% a.a. e a aproximadamente 370% do CDI no mesmo período. No trimestre, a Cota Subordinada teve valorização de 9,6%, equivalente a 42,9% a.a. e a 348,5% do CDI no mesmo período. Página 6 São Paulo: (55.11) 3053.0000
Informações adicionais sobre a análise OP. Estruturada FIDC Caterpillar II Janeiro 2015 Analista responsável pela elaboração do relatório: Robson Makoto Sato - robson@srrating.com.br Responsável pela atribuição da nota: Comitê Executivo de Classificação de Riscos da SR RATING Fontes de informações relevantes: relatórios de movimentação de Direitos Creditórios; demonstrações financeiras e movimento de carteira do fundo; relatórios sintéticos do gestor. Metodologia utilizada: metodologia análise FIDCs. Nota comunicada à entidade avaliada: sim apelação e posterior alteração de nota: não Outros serviços prestados à entidade avaliada nos últimos 12 meses: monitoramento trimestral Potencias conflitos de interesse: não foram identificados Contatos: Sheila Sirota von O. Gaul (Diretora Executiva) - sheila@srrating.com.br Comitê executivo de classificação: Paulo Rabello de Castro Robson Makoto Sato Raissa Adriano Oliveira Página 7 São Paulo: (55.11) 3053.0000