Analista responsável: Fábio Gonçalves, CNPI-P PERSPECTIVAS PARA O MÊS Após devolver boa parte dos ganhos do ano em maio, o Ibovespa voltou a subir em junho, conforme esperávamos. Para o mês de julho, o cenário parece mais indefinido. Se por um lado, nova elevação de juros nos Estados Unidos se tornou menos provável no curto prazo, por outro lado as perspectivas para o início do ciclo de baixa da taxa Selic pioraram. Assim, a atratividade da renda fixa permanece elevada (o que explica boa parte da apreciação cambial recente), o que é negativo para a Bolsa. Além disso, possíveis desdobramentos da surpreendente saída do Reino Unido da União Europeia podem acrescentar ainda mais incerteza aos Mercados mundiais. Assim, vale também ficar atento ao cenário externo, uma vez que os fluxos de capital costumam andar (em maior ou menor grau) correlacionados e o Investidor estrangeiro responde por mais da metade do volume do nosso Mercado. A Bolsa americana permanece próxima à sua máxima histórica e o Petróleo Brent atingiu os U$$ 50,00 uma eventual reversão de tendência destes indicadores (como já ocorreu com o Minério de Ferro na China, que derrubou as ações das mineradoras e siderúrgicas) poderia gerar novas quedas por aqui. Diante disso, manteremos nossas recomendações buscando valor em empresas que (ao nosso ver) estejam subavaliadas pelo Mercado. CARTEIRA DO MÊS Ação Empresa Setor de Atuação Peso Risco FIBR3 FIBRIA Mats Básicos / Madeira e Papel 19% MÉDIO BBAS3 BANCO DO BRASIL Financ e Outros / Interms Financs 14% MÉDIO BRFS3 BRASIL FOODS Cons N Básico / Alimentos Processados 13% BAIXO JBSS3 JBS Cons N Básico / Alimentos Processados 10% MÉDIO GOLL4 GOL Const e Transp / Transporte 9% ALTO KLBN4 KLABIN PN Mats Básicos / Madeira e Papel 9% MÉDIO USIM5 USIMINAS Mats Básicos / Sid Metalurgia 8% ALTO ESTC3 ESTÁCIO Diversos 6% MÉDIO BBTG11 BTG PACTUAL Financ e Outros / Interms Financs 5% MÉDIO BBSE3 BB SEGURIDADE Financ e Outros / Previd Seguros 4% BAIXO QGEP3 QUEIROZ GALVÃO Petróleo, Gás e Biocombustíveis 3% MÉDIO Total 100% MÉDIO Importante destacar que: A escolha das ações envolve os mais diversos fatores (gráficos, fundamentos, correlações estatísticas, comparações entre pares, etc) Os pesos atribuídos, embora também discricionários, foram calculados tendo por base a relação risco-retorno dos ativos no fechamento do último pregão do mês anterior. Sendo assim, os investidores devem atentar ao fato de que eventuais oscilações de preços dos ativos durante o mês podem ter alterado significativamente suas relações risco-retorno. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 1
Setor de Atuação Financ e Outros / Previd Seguros; 4% Petróleo, Gás e Biocombustíveis; 3% Mats Básicos / Sid Metalurgia; 8% Diversos; 6% Mats Básicos / Madeira e Papel; 28% Const e Transp / Transporte; 9% Financ e Outros / Interms Financs; 19% Cons N Básico / Alimentos Processados; 23% RECOMENDAÇÕES BBAS3 BANCO DO BRASIL Dentro do segmento bancário, um dos mais lucrativos no país, enxergamos o Banco do Brasil como o ativo com maior potencial de alta num cenário de continuidade do rali de alta da Bolsa e posterior melhora da Economia no médio prazo. Vale lembrar que o mesmo é um bom pagador de dividendos e negocia historicamente a múltiplos inferiores em comparação aos pares privados Itaú e Bradesco. O ativo parece ter rompido um canal de baixa e agora corrigiu boa parte da alta recente. A título comparativo, Itaú e Bradesco estão muito mais próximos de suas máximas históricas. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 2
BBSE3 BB SEGURIDADE Um dos poucos cases de sucesso recentes na Bolsa, o braço de seguros, previdência e capitalização do Banco do Brasil possui resultados altamente previsíveis, uma vez que vende com exclusividade seus produtos à vasta base de clientes do seu controlador. Além disso, grande parte dos seus resultados advém da renda fixa, de modo que a empresa se beneficia muito das altas taxas de juros brasileiras, ficando pouco exposta às flutuações da Economia. O ativo rompeu um canal de baixa e agora pode estar prestes a fazer a perna 3 de um pivot de alta através de uma figura de bandeira que deve leva-lo a testar novamente a máxima histórica (R$ 35). A sinalização de fundo duplo é mais um indicativo deste prognóstico. BBTG11 BTG PACTUALL Eventos corporativos não-econômicos ocorridos no final do ano passado penalizaram as ações, a nosso ver, de modo exagerado. Embora tenha havido uma crise de confiança do Mercado no curto-prazo, a Diretoria agiu rápido, atuando na venda de ativos, de modo a manter um adequado nível de liquidez e aliviando boa parte das preocupações. A despeito de ter diminuído seu tamanho - o Banco reduziu suas áreas de atuação, focando-se agora nas atividades mais rentáveis -, ainda enxergamos muito valor na empresa. O ativo indica ter perdido a configuração de triângulo ascendente, podendo agora lateralizar entre os R$ 16 e R$ 20. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 3
BRFS3 BRASIL FOODS A gigante de alimentos Brasil Foods ainda não participou do rali da Bolsa este ano. Suas ações foram penalizadas (acreditamos que, talvez, excessivamente) pelas preocupações do Mercado com a redução no volume de vendas, com a menor agressividade da empresa quanto à sua política de preços e com mudanças ocorridas em sua Diretoria. Em verdade, seu setor como um todo sofre com o aumento do preço do milho (importante insumo na produção de frangos) este ano devido às más condições climáticas, o que reduz as margens. Apesar disso, os resultados seguem consistentes e o presente movimento de queda deve ser visto como uma ótima oportunidade de compra para uma das melhores Blue Chips brasileiras. O ativo tem clara tendência de alta no longo prazo. A correção de curto prazo praticamente testou o fundo anterior e a LTA de médio prazo. ESTC3 ESTÁCIO Nossa preferência dentro do setor de Educação sempre foi a Krotton. No entanto, incluímos a Estácio em função do nível de preços que era extremamente atraente (operava nos níveis de 2012). No entanto, durante o mês passado aprofundaram-se na mídia as notícias sobre fusão e aquisição da empresa, de modo que parece estar havendo um possível leilão entre Krotton e Ser Educacional. Como se as notícias boas não bastassem, agora ainda surgiu a possibilidade de que, caso nenhuma das ofertas atinja um valor justo, um dos atuais sócios pretende assumir o controle da empresa através de uma oferta de OPA. O ativo vinha em clara tendência de queda, que, no entanto, vinha desacelerando. O último candle sinalizou clara reversão de tendência, com o próximo alvo nos R$ 20. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 4
FIBR3 FIBRIA A produtora de papel e celulose Fibria exporta a maior parte de sua produção, sobretudo para América do Norte, Europa e China e destaca-se pelo seu baixo custo em comparação aos concorrentes internacionais. Após ser a maior alta da Bolsa em 2015 (muito beneficiada pela disparada do dólar), este ano a ação foi fortemente penalizada pelo fortalecimento do real e por alguma redução dos preços na China. Com o dólar atualmente perto de R$ 3,20 a ação está nos mesmos patamares de quando a moeda americana operava próxima dos R$ 2,25. Além disso, está sendo negociada relativamente incríveis 40% abaixo da concorrente mais próxima Suzano (SUZB5). A verdade é que o setor como um todo passa por um fluxo vendedor, embora as empresas sigam lucrativas e reduzindo suas alavancagens operacionais, Acreditamos que a Fibria, especificamente, tenha sido mais penalizada que seus pares em função das preocupações do Mercado com o plano de expansão da empresa (está construindo uma nova fábrica no MS). Situação semelhante já passaram a Suzano em 2012 e a Klabin em 2013. Ativo em tendência de alta no longo prazo, mas que passa por violenta correção. Após perder o suporte nos R$ 27, deve estar o fundo duplo perto dos R$ 19. GOLL4 GOL A crise econômica brasileira afetou fortemente o segmento de aviação, que está reduzindo a oferta de voos e fazendo promoções. No entanto, a derrocada das ações da Gol decorre principalmente (ao nosso ver) da desvalorização cambial ocorrida ano passado, uma vez que a empresa é muito endividada em moeda estrangeira. Assim, a recuperação do real este ano reduzirá o passivo em dólar no balanço e poderá proporcionar um alto retorno (compatível com o risco, uma vez que sua volatilidade é muito alta) que ainda não foi precificado. A ação está barata, mas ainda precisa de um catalizador, que pode ser a renegociação de seus títulos de dívida (processo atualmente em curso). Além disso, serve de proteção à carteira, uma vez que a maioria dos demais ativos selecionados beneficia-se de um real mais fraco. Ativo em clara tendência de queda no longo prazo. No entanto, perdeu um canal de baixa de médio prazo, e assim como BBSE3 pode estar prestes a fazer a perna 3 de um pivot de alta através de uma figura de bandeira, levando à formação de um repique. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 5
JBSS3 JBS A processadora de alimentos JBS vem há anos apostando em crescimento via aquisição de concorrentes e posterior ganho de sinergias via integração das operações; o que se comprovou acertado, dado o forte crescimento apresentado nos seus resultados. No entanto, foi fortemente penalizada por fatores não-econômicos. Embora a queda do dólar seja prejudicial aos seus resultados, a relação risco/retorno parece atrativa. Além disso, a recente divulgação de que a empresa migrará a listagem de suas ações para os Estados Unidos (minimizando o risco-brasil de uma empresa que já é majoritariamente internacional) deve servir de gatilho para a recuperação das suas cotações. Ativo em tendência de alta no longo prazo. Ao respeitar sua LTA de médio prazo, deixou a expectativa de que volte a subir a partir de agora. KLBN4 KLABIN PN Integrante do mesmo setor da Fibria, a produtora de papel e celulose Klabin também é uma grande exportadora, embora parcela relevante de sua produção seja destinada ao Mercado interno. Também muito penalizada pelo Mercado este ano em função da queda do dólar, a empresa segue investindo em sua nova fábrica no PR que deve gerar muito valor à empresa quando começar a produzir. Atenção para o fato de que a empresa possui 2 classes de ativos (ações preferenciais e units KLBN11): recomendamos a primeira em função de a mesma estar negociando em termos relativos 20% abaixo da segunda. Além disso, olhando em termos absolutos, quando da criação das units, a taxa de conversão utilizada pela empresa foi 5 PN por 1 (hoje as ações negociam numa relação de 7 por 1). Tal diferença pode estar relacionada à redução de liquidez das ações PN, uma vez que as KLBN11 passaram a ocupar o lugar desta dentro do Ibovespa. Ativo em clara tendência de alta no longo prazo. Correção deve testar o suporte próximo dos R$ 2 que coincidirá com a LTA de médio prazo. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 6
QGEP3 QUEIROZ GALVÃO A valorização do petróleo este ano ainda não foi totalmente precificada pela Queiroz Galvão. Estimando uma correlação de aproximadamente 80% entre as ações e a commoditie, ainda há potencial para valorização adicional, embora a forte alta do mês anterior. Esta divergência pode estar relacionada a preocupações quanto a possíveis reflexos de investigações da Operação Lava-Jato sobre a controladora da empresa. Ativo em clara tendência de queda no longo-prazo. Atualmente encontra-se em região de lateralização, cujo objetivo é o topo da figura. USIM5 USIMINAS Embora reconheçamos que o setor de siderurgia segue com baixa demanda e altamente endividado, incluímos Usiminas em função da gritante distância entre a cotação de suas ações e seus pares Gerdau e, sobretudo, Companhia Siderúrgica Nacional. A enorme desvalorização no final de 2015 provavelmente precificou um pedido de recuperação judicial da empresa, o que acabou não acontecendo com o aumento de capital pelos sócios. Ativo em tendência clara de queda no longo-prazo. No entanto, superou um canal de baixa de médio prazo, e assim como BBSE3 e GOLL4 pode estar prestes a fazer a perna 3 de um pivot de alta através de uma figura de bandeira, levando à formação de um grande repique. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 7
DESEMPENHO ANTERIOR No mês de junho (quando iniciamos a divulgação da carteira recomendada aos clientes), o desempenho foi de +6,8%. Se o resultado foi significativamente positivo em termos absolutos (quando comparado à renda fixa), foi ainda melhor em termos relativos: mais uma vez superamos o Ibovespa (que teve alta de 6,3%). Ação Empresa Setor de Atuação Peso Retorno Impacto na Carteira BBAS3 BANCO DO BRASIL Financ e Outros / Interms Financs 18% +5,2% +0,9% USIM5 USIMINAS Mats Básicos / Sid Metalurgia 14% +18,0% +2,5% JBSS3 JBS Cons N Básico / Alimentos Processados 14% 0% 0% FIBR3 FIBRIA Mats Básicos / Madeira e Papel 13% -35,5% -4,6% ESTC3 ESTÁCIO Diversos 13% +56,2% +7,3% BRFS3 BRASIL FOODS Cons N Básico / Alimentos Processados 13% -1,2% -0,2% BBTG11 BTG PACTUAL Financ e Outros / Interms Financs 7% +1,6% +0,1% BBSE3 BB SEGURIDADE Financ e Outros / Previd Seguros 5% +3,1% +0,2% SMLE3 SMILES Diversos 3% +18,9% +0,6% TOTAL 100% +6,8% Setor de Atuação Financ e Outros / Previd Seguros; 5% Mats Básicos / Madeira e Papel; 13% Cons N Básico / Alimentos Processados; 27% Mats Básicos / Sid Metalurgia; 14% Diversos; 16% Financ e Outros / Interms Financs; 25% Mês Banrisul Ibovespa Diferença Maio / 2016 +1,8% -10,1% +11,9% Junho / 2016 +6,8% +6,3% +0,5% Acumulado +8,7% -4,4% +13,1% BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 8
EQUIPE DE ANÁLISE DA BANRISUL CORRETORA DE VALORES Fabio F Gonçalves, CNPI-P fabio_goncalves@banrisul.com.br (51)3215-1972 Aviso Legal Este relatório foi elaborado por analistas de investimentos vinculados à Banrisul S.A. Corretora de Valores Mobiliários e Câmbio (Banrisul Corretora) e é de uso exclusivo de seu destinatário, não pode ser reproduzido ou distribuído, no todo ou em parte, a qualquer terceiro sem autorização expressa da Banrisul Corretora. Este relatório é baseado em informações disponíveis ao público na data em que este relatório foi publicado. No entanto nem a Banrisul Corretora nem os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório respondem pela veracidade ou qualidade das informações aqui contidas. As opiniões contidas neste relatório são baseadas em julgamentos e estimativas, estando, portanto, sujeitas a mudanças. Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. As estratégias de investimentos, informações e análises constantes neste relatório têm como único propósito fomentar o debate de ideias entre os analistas de investimentos da Banrisul Corretora e os clientes a quem este documento se destina. Os destinatários devem, portanto, desenvolver suas próprias análises e estratégias de investimentos. Os investimentos em ações ou em estratégias de derivativos de ações guardam volatilidade intrinsecamente alta, podendo acarretar fortes prejuízos, e devem ser utilizados apenas por investidores experientes e cientes de seus riscos. O Analista Fábio Francisco Gonçalves é o principal responsável por este relatório. Declaração dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Banrisul Corretora, ao Banrisul S.A. - Banco do Estado do Rio Grande do Sul e demais empresas do Grupo Banrisul. O analista Fábio Gonçalves informa que não possui investimentos nos ativos alvos desta análise. O(s) analista(s) de investimento poderá estar direta ou indiretamente envolvido na intermediação dos valores mobiliários objeto desta análise. Parte da remuneração do(s) analista(s) de valores mobiliários que elaboraram este relatório de análise advém de lucros do grupo econômico ao qual a Banrisul Corretora pertence. Declarações nos termos do art.18 da Instrução CVM 483: A Banrisul Corretora, o Banrisul S.A. - Banco do estado do Rio Grande do Sul e demais empresas do Grupo Banrisul podem deter posições em qualquer dos instrumentos referidos neste documento, bem como representar e prestar serviços às sociedades aqui mencionadas ou pessoas a ela ligadas. Estão incluídos nos serviços a aquisição, alienação e intermediação de valores mobiliários, podendo inclusive gerar remuneração financeira. Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros objeto desta análise podem ser obtidas mediante solicitação. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de cada investidor. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento. A rentabilidade de instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. O patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. A Banrisul Corretora se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. O SAC da Banrisul Corretora tem como finalidade servir de canal de comunicação entre a corretora e o cliente. A Ouvidoria da Banrisul Corretora tem a missão de servir de canal de contato aos clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pelo SAC da empresa aos seus problemas. A análise fundamentalista é baseada na avaliação dos fundamentos de determinadas empresas e dos diferentes setores da economia e utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento. A duração recomendada para este tipo de investimento é de médio e longo-prazo. A análise técnica é baseada no comportamento dos preços das ações do ativo objeto, suas oscilações e tendências. A duração recomendada para este tipo de investimento pode variar do curto-prazo até o longo prazo, dependendo da duração da tendência. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da Corretora: www.banrisulcorretora.com.br. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 9