Portfólio Sugerido Out/17

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1 Carteira Mensal Planner valoriza 4,1% em setembro e acumula alta de 38,3% no ano enquanto o Ibovespa subiu 4,9% no mês e 23,3% em 9 meses. O mês de setembro ainda foi positivo para a bolsa, mas a forte valorização nos meses de julho e agosto e o predomínio do movimento de alta em setembro, até o último dia 20, aumentou a probabilidade de uma realização de lucros, o que de fato aconteceu na última semana. O Ibovespa atingiu seu pico histórico no dia 20/09, fechando aos pontos, deixando grande parte dos papéis bem precificados. O que sustentou grande parte deste movimento de alta foi a continuidade do fluxo positivo de estrangeiros na bolsa, cujo peso no volume negociado atualmente é de 50% no acumulado até setembro. Até o dia 27/09, o fluxo líquido de capital estrangeiro na bolsa, estava em R$ 3,86 bilhões. Outra justificativa apresentada no mercado é que, com a redução nas taxas de juros a renda fixa estaria perdendo atratividade, provocando uma migração de parte de investidores em renda fixa para a renda variável. Além disso, o cenário macroeconômico favorável para o ano de 2018, já estaria refletindo uma antecipação da expectativa de melhores números no ano que vem. No entanto, é importante lembrar que o elevado nível de desemprego e os juros praticados para a pessoa física ainda são uma forte limitação para uma aposta firme numa sustentação da alta da bolsa, sem uma correção no meio do caminho. A nossa justificativa está embasada no avanço lento das decisões políticas como as reformas da previdência e política. Do lado externo, além da expectativa de uma elevação dos juros nos EUA até o final deste ano, outro ponto, como a proposta de reforma tributária apresentada pelo presidente Donald Trump, deverá provocar mais discussões durante este mês de outubro. É importante lembrar que em outubro se inicia a safra de resultados do terceiro trimestre, cuja expectativa é positiva em relação à maioria das empresas listadas, considerando que a economia já vem mostrando melhores números macroeconômicos nos últimos meses, o que poderá ter alguma influência no comportamento do mercado à medida que estes dados forem sendo divulgados. Diante deste cenário, acreditamos que o mercado de ações não terá a mesma força dos meses anteriores, e portanto, permanecemos com um carteira equilibrada, com papéis mais defensivos e empresas com representatividade em setores que acreditamos, possam se destacar durante o mês de outubro. Em setembro nossa carteira acompanhou de perto o comportamento do Ibovespa, mantendo uma vantagem no acumulado de janeiro a setembro. Rentabilidade Acumulada - Carteira Planner Desempenho Acumulado em 2017 Mês Carteira Planner Ibov. Dif. (%) Janeiro 5,34 7,38 (2,04) Fevereiro 4,75 3,08 1,67 Março 4,27 (2,52) 6,79 Abril 5,40 0,64 4,76 Maio (0,90) (4,12) 3,22 Junho (0,75) 0,30 (1,05) Julho 3,89 4,80 (0,91) Agosto 7,23 7,46 (0,23) Setembro 4,06 4,88 (0,82) Outubro Novembro Dezembro Acum ,27 23,34 14,93 Fonte: Planner Corretora e Economatica Carteira Planner Ibovespa jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov Página 1

2 Desempenho da Carteira Planner em Setembro No mês de setembro a Carteira Planner valorizou 4,06% com destaque para as ações da Kroton, Klabin e Ecorodovias. Carteira Mensal: Setembro de 2017 Empresa Tipo Código Bovespa Cot. Fech to Preço Justo Valoriz. Potencial (%) Peso na Carteira Oscilação - % % Contribuição Ibovespa Proposto set/17 Ano Oscilação Valor de Mercado (R$ bi) Vol. Méd. Neg. / Dia (R$ milhões) CCR ON CCRO3 17,71 17,50 (1,2) 1,43 12,23 1,61 10,0 0,14 35,8 85,2 Ecorodovias ON ECOR3 11,41 11,80 3,4 6,64 41,51 0,17 10,0 0,66 6,3 25,5 Engie Brasil ON EGIE3 36,25 40,00 10,3 0,42 9,97 0,61 10,0 0,04 23,7 41,9 Klabin UNIT KLBN11 18,35 19,00 3,5 7,18 6,16 0,78 10,0 0,72 18,7 37,3 Kroton ON KROT3 20,05 18,50 (7,7) 11,57 53,60 2,30 10,0 1,16 32,6 158,1 MRV Engenharia ON MRVE3 13,76 16,65 21,0 2,00 31,45 0,31 10,0 0,20 6,1 38,6 Sabesp ON SBSP3 33,28 40,00 20,2 3,51 20,00 0,92 10,0 0,35 22,7 45,2 São Martinho ON SMTO3 17,79 23,50 32,1 1,95-7,30 0,00 10,0 0,20 6,4 16,7 Telefônica Brasil PN VIVT4 50,47 52,00 3,0 3,34 19,32 1,72 10,0 0,33 81,0 76,1 Ultrapar ON UGPA3 75,31 84,00 11,5 2,53 12,86 2,53 10,0 0,25 40,9 94,5 Ibovespa IBOV ,23 4,88 23,34 10,95 100,0 4,06 - IBRX IBXL ,95 23,39 IBRX50 IBXX ,69 24,29 Fonte : Planner Corretora e Economatica Portfólio Sugerido para Outubro Para o mês de outubro fizemos apenas duas alterações na carteira recomendada, retirando Ecorodovias para realização de lucro e São Martinho que registrou um desempenho limitado no período. Em substituição a estes dois papéis, incluímos Itaú Unibanco com perspectivas positivas em relação aos resultados do 3T17 e Multiplan, que ficou atrasada em relação ao mercado. Carteira Mensal: Outubro de 2017 Empresa Tipo Código Bovespa Cot. Fech to Preço Justo Valoriz. Potencial (%) Peso na Carteira Ibovespa Proposto Valor de Mercado (R$ bi) Vol. Méd. Neg. / Dia (R$ milhões) CCR ON CCRO3 17,71 17,50 (1,2) 1,61 10,0 35,8 85,2 Engie Brasil ON EGIE3 36,25 40,00 10,3 0,61 12,0 23,7 41,9 Itauunibanco PN ITUB4 43,35 45,00 3,8 11,07 10,0 265,1 403,0 Klabin UNIT KLBN11 18,35 19,00 3,5 0,78 10,0 18,7 37,3 Kroton ON KROT3 20,05 18,50 (7,7) 2,30 8,0 32,6 158,1 MRV Engenharia ON MRVE3 13,76 16,65 21,0 0,31 8,0 6,1 38,6 Multiplan ON MULT3 73,33 75,00 2,3 0,53 10,0 14,6 59,4 Sabesp ON SBSP3 33,28 40,00 20,2 0,92 12,0 22,7 45,2 Telefônica Brasil PN VIVT4 50,47 52,00 3,0 1,72 10,0 81,0 76,1 Ultrapar ON UGPA3 75,31 84,00 11,5 2,53 10,0 40,9 94,5 Ibovespa IBOV ,23 22,39 100,0 - IBRX IBXL IBRX50 IBXX Fonte : Planner Corretora e Economatica Página 2

3 1. Ações mantidas na Carteira CCR (CCRO3): Estamos mantendo a CCR na carteira para outubro, após seu desempenho positivo em setembro (alta de 1,43%) acreditando que a ação segue com potencial de valorização em, além da expectativa de aprovação de mais um provento. As empresas do setor estão sendo beneficiadas pela queda dos juros, o que diminui os custos financeiros, juntamente com a retomada da produção e do emprego, que impactam positivamente o tráfego. Segundo dados da Associação Brasileira de Concessionárias de Rodovias (ABCR), em agosto/2017 o tráfego nas rodovias pedagiadas brasileiras cresceu 2,4%, em relação ao mesmo mês do ano passado, sendo que no acumulado do ano a evolução é positiva em 0,8%. O crescimento do tráfego em agosto foi puxado pelo bom desempenho da movimentação de veículos pesados (+5,1%). Vale lembrar que, considerando o histórico da CCR, normalmente em outubro a empresa delibera o pagamento da segunda parcela de proventos aos acionistas. ENGIE Brasil Energia (EGIE3): Estamos mantendo suas ações em nossa Carteira, reconhecendo o bom momento da companhia, tomando por base, além dos números do 1S17, o resultado do leilão das usinas não renovadas da Cemig. A companhia registrou um lucro líquido do 1º semestre de 2017 de R$ 942 milhões, acima do esperado, com crescimento de 39% em relação ao lucro do 1S16, reflexo do incremento de vendas, da estratégia de mitigação de risco hidrológico e da redução de despesas financeiras e de custos de royalties, entre outros. O objetivo da companhia permanece na ampliação de rentabilidade e eficiência, com foco na redução de custos operacionais e despesas gerais e administrativas. Na semana passada (27/set) a Engie Brasil Energia S/A sagrou-se vencedora dos lotes B e C do Leilão 001/2017 de Concessões não Prorrogadas pela Cemig, promovido pela Aneel. Esta aquisição está em sintonia com a estratégia de crescimento da companhia, adicionando 832 MW de capacidade instalada de energia renovável ao seu parque gerador. Nesse contexto, se consolida como a maior produtora independente de energia do Brasil, ao mesmo tempo em que alonga o prazo médio de vencimento de suas concessões (duration), criando valor para seus acionistas. O retorno está em linha com o histórico de disciplina financeira da Engie. Vale lembrar que a companhia se encontra desalavancada, com indicador de dívida líquida/ebitda de 0,4x. Em adição a companhia ainda estuda novas aquisições, notadamente no segmento de Energia Nova (Eólica/Solar) e no segmento de transmissão, com leilão previsto para dez/17. Klabin (KLBN11): Mantivemos as units da Klabin na Carteira para outubro, considerando o papel com uma opção defensiva dentro do setor de papel e celulose. No setor, a Klabin é a empresa menos exposta às volatilidades cambiais em razão da flexibilidade de sua produção e da baixa exposição ao dólar em relação aos seus pares. Além disso, o cenário segue com perspectiva positiva para o setor, em função dos sinais positivos de retomada da economia doméstica e também pela projeção otimista da demanda interna, somada a níveis de inflação e juros menores. O cenário é confirmado pelos números da Associação Brasileira de Papelão Ondulado (ABPO). Em agosto, as expedições brasileiras de caixas, acessórios e chapas de papelão registraram alta de 8,05% em relação ao mês imediatamente do ano anterior. Com isso, no acumulado do ano, as vendas registraram alta de 3,73% e a projeção da ABPO é de crescimento superior a 2% este ano em relação a A Klabin encerrou o 2T17 com aumento de 17% na receita líquida (R$ 1,9 bilhão), ganho de 10% no EBITDA Ajustado (R$ 595 milhões) tendo sua margem avançado 1 pp para 30%, todos em relação ao mesmo trimestre do ano anterior. No entanto, a companhia reportou prejuízo líquido de R$ 378 milhões, que foi impactado principalmente pelo resultado financeiro negativo de R$ 669,2 milhões. A divulgação dos resultados do 3T17 tem data prevista para 26 de outubro. Kroton (KROT3) Mantivemos a ação em nossa Carteira, confiantes nos bons fundamentos da Kroton, que é líder no setor de educação no Brasil e também pelo momento de consolidação que vive o setor. Porém, reduzimos a participação da ação na Carteira da alta acumulada de 11,6% em um mês. Página 3

4 Acreditamos que, a partir do histórico agressivo de operações de M&A, principalmente por parte do CEO da companhia (Rodrigo Galindo) e também por conta do parecer negativo do Cade sobre a fusão com a Estácio (ESTC3), a Kroton voltará a olhar outros players a serem adquiridos. No momento, enxergamos a educação básica como uma alavanca de crescimento para o setor. Recentemente a Kroton firmou parceria com a BV Financeira, do Banco Votorantim, para a oferta de Financiamento Estudantil Privado (FEP) aos alunos de graduação, com as organizações iniciando a operação já neste 2S17. O FEP possui duração de 10 anos e abrange todas as instituições da Kroton, representando um complemento importante à atual oferta de parcelamento estudantil, com o propósito contribuir de forma relevante para o acesso ao Ensino Superior no país. Durante o financiamento, o aluno não pagará juros, apenas correção monetária, além de poder contar com prazo de pagamento diferenciado. A Kroton encerrou o 2T17 com 61,5 mil alunos matriculados em programas do PEP, dos quais 44,0 mil estiveram vinculados ao PEP30/PEP40 e 17,5 mil ao PEP50. Os resultados do 2T17 se mostraram positivos, com avanço de 1,9% (A/A) na base total de alunos e a receita líquida passando para R$ 1,5 bilhão (9,2% A/A). O EBITDA Ajustado cresceu 10,7% (A/A) com a margem passando para 46,1%, com isso o lucro líquido Ajustado foi de R$ 645 milhões (+14,8% A/A) e margem de 42,4%. A divulgação dos resultados do 3T17 tem data prevista para 10 de novembro. MRV Engenharia (MRVE3): Seguimos com a MRV em nossa Carteira, acreditando que os resultados do 3T17 deverão continuar refletindo o bom desempenho operacional da empresa observado no acumulado do semestre e um início de retomada dos financiamentos com recursos da poupança nos últimos meses. Os resultados da MRV no 1S17 mostraram crescimento em relação ao mesmo período do ano passado. A receita operacional liquida somou R$ 2,1 bilhões, aumento de 2,9%. O EBITDA totalizou R$ 350 milhões, alta de 12,3% e o resultado líquido foi de R$ 271 milhões com crescimento de 2,1% sobre igual período do ano passado. Temos recomendação de compra para a ação com preço justo de R$ 16,55. Sabesp (SBSP3): Os números da companhia, desde 2016, têm sido crescentes, impactados por melhor resultado operacional, com crescimento de volume e de preços. Destaque para a redução da sua dívida líquida e consequente queda da alavancagem financeira. Em termos de resultados a Sabesp registrou no 1S17 um lucro líquido de R$ 1,01 bilhão, com queda de 29,5% em relação ao lucro de R$ 1,43 bilhão do 1S16, basicamente explicado por menor resultado financeiro entre os períodos, uma vez que o resultado operacional melhorou. Recentemente a Sabesp e a prefeitura de Guarulhos assinaram acordo judicial para parcelamento dos débitos passados e o contrato de interdependência para regrar o fornecimento de água no atacado pela Sabesp. A dívida de R$ 2,9 bilhões terá um desconto de 30% e será paga em 480 parcelas mensais, incidindo juros de 0,5% ao mês e correção pelo índice IPCA. O fornecimento futuro de água para Guarulhos será através da constituição de garantia de pagamento à Sabesp pela alienação fiduciária de recebíveis do SAAE, com desconto de 20% sobre o valor mensal faturado dos serviços de fornecimento de água no atacado. Em adição a Sabesp assinou com o município de Santo André (SP), protocolo de intenções para elaborar estudos e avaliações para equacionar as relações comerciais e dívidas existentes entre o município e a companhia. Na semana passada assinou com a prefeitura de Itaquaquecetuba, contrato de prestação de serviços de saneamento, pelo período de 30 anos, com investimentos previstos de R$ 1,1 bilhão em obras de abastecimento de água, coleta e tratamento de esgoto. Telefônica Brasil (VIVT4): Mantivemos a ação na nossa carteira para outubro acreditando que a empresa sustentará bons resultados neste terceiro trimestre e mesmo com um bom desempenho da ação em setembro, ainda vemos potencial de valorização na ação. O setor de telefonia no Brasil deverá continuar exigindo maiores investimentos em tecnologia, sobretudo 4G enquanto o mercado físico segue com limitações para expansão, por já estar bem maduro. Mesmo assim, vemos a ação como defensiva, além de ser uma boa pagadora de proventos. Ultrapar (UGPA4): Mantivemos a ação na Carteira, depois de uma razoável valorização em setembro (2,5%), porque esperamos que seu bom desempenho melhore neste mês. Em agosto, a Ultrapar teve duas más notícias, que impactaram a ação, com a Página 4

5 recomendação de instâncias do Conselho Administrativo de Defesa Econômica (CADE) reprovando as aquisições da Alesat e da Liquigás. No entanto, a empresa e a Petrobras estão em negociações com o CADE para reverter a decisão com respeito à aquisição da Liquigás, o que pode ter uma solução no curto prazo. Como não vai mais adquirir a Alesat, a Ipiranga anunciou aumento de investimentos para incrementar seu crescimento. A Ipiranga vai elevar seus investimentos neste ano em R$ 355 milhões. Adicionalmente, serão destinados R$ 123 milhões, que antes seriam usados para aquisições, para reforçar as operações da empresa. No primeiro semestre/2017, a Ipiranga investiu R$ 572 milhões, principalmente na ampliação e manutenção da rede de postos e franquias. No 2T17, a Ipiranga abriu em temos líquidos (aberturas menos fechamentos) um total de 95 postos, sendo que nos últimos doze meses, este montante chega a 464 unidades. Temos recomendação de Compra para UGPA3 com preço justo de R$ 84,00 o que significa uma valorização potencial de 11,5% sobre o fechamento da sexta-feira. 2. Ações incluídas na Carteira Itaú Unibanco (ITUB4): Voltamos com suas ações em nossa Carteira mensal acreditando que o banco possa continuar entregando resultados crescentes, adequados à realidade macroeconômica e setorial. No 1º semestre de 2017 o lucro líquido recorrente somou R$ 12,34 bilhões (ROAE de 21,8%), com crescimento de 15,0% em relação ao lucro de R$ 10,74 bilhões (ROAE de 20,1%) de igual semestre do ano passado. Ao final de junho/17 o índice de inadimplência medido pelos atrasos acima de 90 dias era de 3,2% (sendo de 3,9% no Brasil e 1,2% na América Latina). Na mesma base de comparação o índice de eficiência era de 45,7% e a Basiléia do banco, 18,4% com alta de 0,3 p.p em base trimestral. Em recente reunião com o mercado o banco sinalizou um aumento da distribuição de proventos, podendo a chegar a 90% do lucro anual, a partir de uma distribuição mínima de 35% do resultado. Multiplan (MULT3): Retornamos com a ação da Multiplan à carteira de outubro acreditando que o desempenho mais fraco da ação em setembro abre uma oportunidade para sua inclusão no nosso portfólio. A despeito da queda de 5,9% no lucro líquido do 1S17 (R$ 158,8 milhões) quando comparado ao mesmo período do ano passado, acreditamos que os dados positivos já divulgados para o setor de varejo, deverão refletir nos números da empresa neste segundo semestre. Seus indicadores operacionais seguem mostrando consistência ao longo dos últimos períodos. 3. Ações retiradas da Carteira São Martinho (SMTO3): A retirada reflete uma estratégia de otimização de carteira. A perspectiva de resultados da companhia é crescente para o próximo ano Safra. O Grupo São Martinho registrou um lucro líquido de R$ 117 milhões no 1T18 relativo à Safra 2017/18, com expressivo crescimento de 195% em relação a igual trimestre do ano anterior, explicado pelo incremento de receita, melhora do resultado operacional e das margens. Sua alavancagem financeira foi reduzida, reflexo da manutenção do endividamento aliado ao crescimento do resultado operacional. Ao final de junho de 2017 a dívida líquida da São Martinho era de R$ 2,68 bilhões, equivalente a 1,52x o EBITDA, abaixo de 1,95x do 1T17. Para a Safra 2017/18 a expectativa da São Martinho é moer 22,3 milhões de toneladas, com crescimento de 15,7% ante 19,3 milhões de toneladas da safra anterior. O mix de produção será de 49% para açúcar e 51% para etanol. Página 5

6 Ecorodovias (ECOR3): Retiramos a ação da carteira após um bom desempenho no mês passado, quando ela subiu 6,64%, comparado à alta de 4,88% do Ibovespa. No 2T17, o tráfego consolidado da Ecorodovias aumentou 2,9% no total, comparado ao mesmo trimestre de Este crescimento foi puxado pelo aumento na movimentação de veículos leves (3,7%). No entanto, neste trimestre uma boa notícia foi a elevação robusta no tráfego de veículos pesados (2,1%), depois de muitos trimestres de quedas. O lucro líquido comparável da Ecorodovias no 2T17 foi R$ 76 milhões (R$ 0,14 por ação), valor 69,1% maior que em igual período de Página 6

7 Parâmetros do Rating da Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos: Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. EQUIPE Mario Roberto Mariante, CNPI* mmariante@plannercorretora.com.br Luiz Francisco Caetano, CNPI lcaetano@plannercorretora.com.br Cristiano de Barros Caris ccaris@plannercorretora.com.br Karoline Sartin Borges kborges@plannercorretora.com.br Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI vmartins@plannercorretora.com.br Ricardo Tadeu Martins, CNPI rmartins@planner.com.br DISCLAIMER Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores. (*) Conforme o artigo 16, parágrafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483 O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo. Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483 A Planner Corretora e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório. Página 7