INSS. Adm Financeira Apostila. Prof. Milton Ueta. percebe a quantia real de seu disponível circulante para financiamentos e novas atividades.

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1 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Prof. Milton M. Ueta percebe a quantia real de seu disponível circulante para financiamentos e novas atividades. Administração Financeira é a disciplina que trata dos assuntos relacionados à administração das finanças de empresas e organizações. Ela está diretamente ligada a Administração, Economia e a Contabilidade. A Administração Financeira é uma ferramenta ou técnica utilizada para controlar da forma mais eficaz possível, no que diz respeito à concessão de crédito para clientes, planejamento, análise de investimentos e, de meios viáveis para a obtenção de recursos para financiar operações e atividades da empresa, visando sempre o desenvolvimento, evitando gastos desnecessários, desperdícios, observando os melhores caminhos para a condução financeira da empresa. Finanças corresponde ao conjunto de recursos disponíveis circulantes em espécie que serão usados em transações e negócios com transferência e circulação de dinheiro. As finanças fazem parte do cotidiano, no controle dos recursos para compras e aquisições, tal como no gerenciamento e própria existência da empresa, nas suas respectivas áreas, seja no marketing, produção, contabilidade e, principalmente na administração geral de nível estratégico, gerencial e operacional em que se toma dados e informações financeiras para a tomada de decisão na condução da empresa. A Administração Financeira é de responsabilidade do administrador financeiro numa empresa. Os administradores financeiros gerenciam ativamente as finanças de todos os tipos de empresas, financeiras ou não-financeiras, privadas ou públicas, grandes ou pequenas, com ou sem fins lucrativos. Eles desempenham uma variedade de tarefas, tais como orçamentos, previsões financeiras, administração do caixa, administração do crédito, análise de investimento e captação de recursos. O principal objetivo da Administração Financeira é o de maximizar a riqueza dos sócios/acionistas. Para tanto, as atribuições do Administrador Financeiro podem ser sintetizadas em três atividades básicas: a) realização de análise e planejamento financeiro; b) tomada de decisões de investimentos; e c) tomada de decisões de financiamento. Todas as atividades empresariais envolvem recursos e, portanto, devem ser conduzidas para a obtenção de lucro. As atividades do porte financeiro têm como base de estudo e análise dados retirados do Balanço Patrimonial, mas principalmente do Fluxo de Caixa da empresa já que daí, é que se CONCEITOS DE CONTABILIDADE RESUMO Conceito de contabilidade: é a ciência que tem por objeto o patrimônio das entidades e por objetivo o controle desse patrimônio. Possui duas funções: uma administrativa, que controla o patrimônio das entidades e uma econômica, que apura o resultado (lucro ou prejuízo) da entidade. Patrimônio: é o conjunto dos bens, direitos e obrigações. Os bens e direitos constituem a parte positiva do patrimônio (ativo), e as obrigações a parte negativa (passivo). Bens tudo que satisfaça às necessidades humanas e que pode ser avaliado economicamente. Podem ser classificados em: numerários ou disponíveis (caixa, bancos conta movimento, aplicações financeiras de liquidez imediata e numerário em trânsito); de venda (estoques); de uso, que estão divididos em tangíveis (materiais) e intangíveis (imateriais). Os bens tangíveis são aqueles que possuem existência concreta, ou seja, imóveis, terrenos, móveis e utensílios, máquinas e equipamentos, computadores, etc. Os bens intangíveis possuem existência abstrata. São considerados imateriais, como as marcas e patentes, as concessões obtidas, os fundos de comércio, etc. Os direitos são os créditos de uma empresa contra terceiros. São caracterizados por valores a receber. As obrigações são os débitos de uma empresa contra terceiros. São caracterizados por valores a pagar. Finalidade da Contabilidade prestar informações a seus usuários (proprietários, acionistas, administradores, fisco, credores, etc.). Conta é o título atribuído a cada componente patrimonial e suas variações (receitas e despesas). Regime de Caixa X Regime de Competência: são dois critérios utilizados para determinarmos a ocorrência ou não de despesas e receitas. No regime de caixa, as despesas e as receitas são, respectivamente, caracterizadas pelas saídas e entradas de dinheiro. No regime de competência, as despesas e receitas são caracterizadas pelas ocorrências dos fatos geradores, independentemente da saída ou entrada do dinheiro. No Brasil, todas as Sociedades Anônimas e as Sociedades Limitadas de grande porte são Atualizada 03/11/2010 Neste curso os melhores alunos estão sendo preparados pelos melhores Professores 1

2 obrigadas a adotar o regime de competência. Já micro- e pequenas empresas e sociedades sem fins lucrativos podem utilizar o regime de caixa. ATIVO BALANÇO PATRIMONIAL PASSIVO Exercício Social é o espaço de tempo (12 meses), findo o qual as pessoas jurídicas apuram os seus resultados. DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS Lei n o 6.404/76 Lei das S.A. Ao fim de cada exercício social, a diretoria fará elaborar, com base na escrituração mercantil da companhia, as seguintes demonstrações financeiras, que deverão exprimir com clareza a situação do patrimônio da companhia e as mutações ocorridas no exercício: I balanço patrimonial; II demonstração dos lucros ou prejuízos acumulados; III demonstração do resultado do exercício; e IV V demonstração dos fluxos de caixa; e se companhia aberta, demonstração do valor adicionado. DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO Receita Operacional Bruta ( ) Deduções (=) Receita Operacional Líquida ( ) Custos (=) Resultado Operacional Bruto ( ) Despesas Operacionais (=) Resultado Operacional Líquido (+/ ) Outras Receitas/Despesas (=) Resultado do Exercício antes do IR ( ) CSLL/PIR (=) Resultado do Exercício depois do IR ( ) Participações (=) Resultado Líquido do Exercício (LLE) Lucro (ou Prejuízo) por Ação DEMONSTRAÇÃO DE LUCROS OU PREJUÍZOS ACUMULADOS Saldo Inicial do Período (+) Ajustes de Exercícios Anteriores (+) Correção Monetária do Saldo Inicial (+) Reversão de Reservas (+) Resultado Líquido do Exercício ( ) Destinação de Lucros Acumulados Reserva Legal Reserva Estatutária Reserva para Contingências Retenção de Lucros Reservas de Lucros a Realizar Dividendos Propostos ( ) Lucros Incorporados ao Capital 8. (=) Saldo Final Dividendo por ação Ativo Circulante Disponibilidades Créditos Estoques Desp. Antecipadas Ativo Não-Circulante ARLP Investimentos Imobilizado Intangível Passivo Circulante Obrigações (CP) Passivo Não-Circulante Obrigações (LP) Patrimônio Líquido Capital Social ( ) Cap. a Integralizar Reserva de Capital (+/ ) Aj. de Aval. Patrim. Reserva de Lucros ( ) Ações em Tesour. ( ) Prej. Acumulados DEMONSTRAÇÃO DOS FLUXOS DE CAIXA a) Método Direto 1 Recebimento de Clientes ( ) Pagamento a Fornecedores ( ) Pagamento de Despesas (+) Outros Recebimentos ( ) Outros pagamentos (=) Fluxo de Atividades Operacionais 2 (+/ ) Fluxo de Atividades de Financiamento 3 (+/ ) Fluxo de Atividades de Investimento 4 (=) Variação das Disponibilidades 5 (+/ ) Saldo Anterior das Disponibilidades 6 (=) Saldo Final das Disponibilidades b) Método Indireto 1 Resultado Líquido do Exercício (+) Depreciação, Amortização e Exaustão (+/ ) Resultado da Equivalência Patrimonial (+/ ) Variação Monetária (LP) (+) Despesas c/ Provisões (LP) (+/ ) Realização de Resultados de Exercícios Futuros (=) Resultado Líquido Ajustado ( ) Aumentos Líquidos nas contas do AC (exceto Disponível) (+) Aumentos Líquidos nas contas do PC (=) Fluxo de Atividades Operacionais 2 (+/ ) Fluxo de Atividades de Financiamento 3 (+/ ) Fluxo de Atividades de Investimento 4 (=) Variação das Disponibilidades 5 (+/ ) Saldo Anterior das Disponibilidades 6 (=) Saldo Final das Disponibilidades 2 Atualizada 03/11/2010 Neste curso os melhores alunos estão sendo preparados pelos melhores Professores

3 Demonstração do Valor Adicionado Valor Adicionado 1. Receitas (REC) 2. ( ) Insumos (Custos e Despesas) 3. (=) Valor Adicionado Bruto (VAB) 4. ( ) Retenções (D/A/E) 5. (=) Valor Adicionado Líquido (VAL) 6. (+) Valor Recebido em Transferência (VRT) 7. (=) Valor Adicionado Total a Distribuir (VAT) Distribuição do Valor Adicionado (DVA) 1. Colaboradores 2. Governo 3. Agentes Financiadores 4. Acionistas 5. Retenção de Lucro / Prejuízo do Exercício As atividades empresariais envolvem recursos financeiros e orientam-se para a obtenção de lucros. Os recursos investidos na empresa pelos proprietários (capital próprio Patrimônio Líquido) e por terceiros (capital de terceiros Passivo Exigível) encontram-se aplicados em ativos empregados na produção e/ou comercialização de bens ou na prestação de serviços. As receitas obtidas com as operações devem ser suficientes para cobrir todos os custos e despesas incorridos e ainda gerar lucros. Paralelamente a esse fluxo econômico de resultados, ocorre uma movimentação de numerário que deve permitir a liquidação dos compromissos assumidos, o pagamento de dividendos e a reinversão da parcela remanescente dos lucros. Nesse contexto, a função financeira compreende um conjunto de atividades relacionadas com a gestão dos recursos (tanto o numerário movimentado pelas empresas, quanto os direitos e obrigações decorrentes das transações realizadas a crédito) movimentados por todas as áreas da empresa. Tal função, que possui um papel muito importante no desenvolvimento de todas as atividades operacionais, é responsável pela obtenção dos recursos necessários e pela formulação de uma estratégia voltada para a otimização da aplicação desses recursos, contribuindo significativamente para o sucesso do empreendimento. PRINCIPAIS ATRIBUIÇÕES DO ADMINISTRADOR FINANCEIRO As funções do administrador financeiro na empresa podem ser avaliadas em relação às demonstrações contábeis básicas da empresa. Suas três atribuições primordiais são: a) análise e planejamento financeiro: esta função envolve: 1) transformação dos dados financeiros em uma forma que possa ser utilizada para orientar a posição financeira da empresa e promover a sua continuidade; 2) avaliação da necessidade de aumento ou redução da capacidade produtiva; e 3) determinação de que tipo de financiamento adicional deve ser realizado. Essas três atividades são sustentadas pelas decisões de natureza estratégica, tática e operacional. Os demonstrativos contábeis, principalmente o Balanço Patrimonial e a Demonstração do resultado do Exercício, são importantes fontes de informações para elaboração de análise e planejamento financeiro. Cabe ressaltar que o enfoque do caixa é essencial para o gestor financeiro. Assim, a utilização dos Fluxos de Caixa também são imprescindíveis, destacando a principal diferença entre a ótica do contador e a do administrador. Enquanto o primeiro gera informações com base no regime de competência, o segundo precisa aplicá-las com base no regime de caixa, denotando a importância dos Fluxos de Caixa nesta atividade; b) Administração da estrutura de ativo da empresa (Decisão de Investimento): o administrador financeiro determina a combinação e os tipos de ativos que fazem parte do Balanço Patrimonial da empresa. Essa atividade está relacionada ao lado esquerdo do Balanço. A composição refere-se ao montante de recursos aplicados em Ativos Circulantes e em Ativos Permanentes (fixos). Depois que a composição estiver definida, o administrador financeiro deve fixar e tentar manter níveis ótimos para cada tipo de Ativo Circulante. Deve também decidir quais são os melhores Ativos Permanentes a adquirir e saber quando os ativos existentes se tornarão obsoletos e precisarão ser modificados, substituídos ou liquidados. A determinação da melhor estrutura de ativo para a empresa não é uma tarefa simples; requer o conhecimento das operações passadas e futuras das empresas e a compreensão dos objetivos que deverão ser alcançados a longo prazo. Existem várias técnicas para avaliação dessas decisões, como a Taxa Média de Retorno, Payback (Prazo de Retorno), VPL (Valor Presente Líquido) e TIR (Taxa Interna de Retorno). c) Administração da estrutura financeira da empresa (Decisão de Financiamento): relacionase com o lado direito do Balanço Patrimonial da empresa e envolve as fontes de recursos. Dois enfoques sustentam esta atividade do administrador financeiro: 1) a decisão de qual a composição mais apropriada entre financiamento a curto e a longo prazo a ser estabelecida, o que é bastante importante, pois Atualizada 03/11/2010 Neste curso os melhores alunos estão sendo preparados pelos melhores Professores 3

4 afeta tanto a lucratividade da empresa como sua liquidez global; e 2) o juízo de quais as fontes individuais de financiamento, a curto ou a longo prazos, são as melhores, em dado momento. Algumas decisões dessa natureza exigem uma análise profunda das alternativas disponíveis, de seus custos e de suas implicações a longo prazo. O Custo Médio Ponderado de Capital é uma medida eficaz para este tipo de decisão. As atividades Financeiras podem ser assim sintetizadas: Levantamento e Alocação de Recursos a) Levantamento de recursos: relacionado à terceira função descrita acima, envolve o suprimento dos recursos necessários às operações normais da empresa e captação de vultosos valores para investimentos em projetos com longos períodos de maturação. As fontes de recursos à disposição de uma empresa podem ser classificadas de várias formas: recursos próprios (capital integralizado, reservas e lucros retidos) e recursos de terceiros (compromissos assumidos e dívidas contraídas); recursos permanentes (recursos próprios e dívidas a longo prazo) e recursos temporários (compromissos e dívidas a curto prazo); e recursos onerosos (provocam despesas financeiras) e recursos não onerosos. É importante a adequação entre as fontes e as aplicações de recursos em termos de prazos e custos. A compra de um equipamento, cujo valor investido somente será recuperado em alguns anos por meio das receitas de vendas, deverá ser financiada com recursos permanentes. Se forem utilizados recursos provenientes de um empréstimo com prazo inferior ao da maturação financeira desse investimento, a empresa poderá enfrentar dificuldades para liquidar a dívida no vencimento do contrato. Os juros e demais encargos incidentes sobre os empréstimos e financiamentos oneram o resultado econômico, reduzindo a parcela de lucro que restará aos acionistas. Além disso, os emprestadores de recursos podem exigir garantias reais e impor condições contratuais que reduzam a flexibilidade de gestão da empresa. Mesmo os créditos obtidos junto aos fornecedores envolvem custo financeiro, representado pelo desconto para pagamento a vista que deixou de ser desfrutado. Observa-se a existência de custos explícitos, perfeitamente mensuráveis em termos de valor e 4 Atualizada 03/11/2010 taxa. Somente umas poucas fontes de recursos de curto prazo não provocam custos financeiros, como salários, impostos a pagar, contribuições a recolher, etc. Os recursos próprios envolvem um custo implícito que corresponde à expectativa de lucros dos acionistas que não deve ser frustrada, sob pena de haver desinteresse em se continuar participando do negócio. Assim, os recursos adicionais a serem fornecidos pelos acionistas por meio de novas integralizações de capital e os lucros reinvestidos envolvem um custo de oportunidade. Esse custo corresponde ao retorno que os acionistas obteriam com tais recursos em outras aplicações com o mesmo grau de risco suportado por seus investimentos na empresa. b) Alocação de recursos: relacionada à segunda função descrita acima, envolve a constante busca da otimização na aplicação dos recursos para que seja alcançada a rentabilidade desejada e preservada a capacidade da empresa de pagar seus compromissos nos vencimentos. Essa responsabilidade amplia bastante os limites da gestão financeira, obrigando os executivos da área a conhecer todas as fases de funcionamento da empresa e a analisar profundamente os novos projetos de investimento. Alguns ativos são essenciais para o desenvolvimento das operações, denominados ativos operacionais, constituídos por Ativos Fixos e Ativos Circulantes (estoques, duplicatas a receber e disponibilidades), enquanto outros poderão estar ou não relacionados com as atividades básicas do empreendimento, formados por ativos de natureza operacional ou não (créditos diversos a curto e longo prazos, participações societárias em outras empresas, imóveis alugados a terceiros, determinadas aplicações financeiras, etc.). Os recursos aplicados nos ativos não são encontrados em abundância e envolvem custos financeiros e custos de oportunidade. Assim, é de se esperar que cada ativo contribua direta ou indiretamente para a geração de receitas e, conseqüentemente, de lucros. Meta da Administração Financeira Quando alguém se dispõe a investir sua poupança em uma empresa, em vez de aplicá-la em alternativas mais seguras, está disposto a assumir certo risco em troca de um aumento no seu patrimônio ou riqueza pessoal. Assim, pode-se admitir que o objetivo principal da empresa, e, por conseguinte, de todos os administradores e empregados, é o de maximizar a riqueza de seus proprietários. A riqueza dos proprietários de uma sociedade anônima é medida pelo preço da ação, representado pelo valor de mercado da empresa, ou Neste curso os melhores alunos estão sendo preparados pelos melhores Professores

5 seja, pelo valor que seria alcançado na venda dos direitos de participação no seu capital. Cada decisão financeira deve ter como meta o aumento do valor da ação. Nessa busca, duas variáveis conduzem as decisões: o retorno e o risco. São dois elementos diretamente proporcionais: quanto maior o retorno esperado, maior o risco. Como exemplo, podemos citar os investimentos em Caderneta de Poupança e em Ações. Enquanto o primeiro tem menor retorno e menor risco, o segundo deve apresentar maior retorno em função do risco maior. Maximização do Preço da Ação Em um mercado de capitais plenamente desenvolvido, as cotações alcançadas pelas ações nas bolsas de valores devem refletir o valor de mercado das empresas. Nos momentos de desequilíbrio, tais cotações podem apresentar-se superavaliadas ou subavaliadas, porém a médio prazo os preços das ações demonstram quanto o mercado está disposto a pagar pelas frações do capital de cada empresa. O fato de uma empresa não ter ações cotadas em bolsa não constitui impedimento na determinação de seu valor de mercado. Resumidamente, pode-se dizer que o valor de mercado de uma empresa corresponde ao valor atual de seus lucros futuros. Desse modo, o valor de mercado de uma empresa é determinado pela sua capacidade de gerar lucros mediante o uso dos ativos, pela sua tecnologia e competência gerencial e pelo seu conceito junto aos credores e clientes. A meta da Administração Financeira coincide com o objetivo básico dos proprietários ou acionistas. As decisões financeiras são orientadas para o aumento do valor de mercado da empresa. A meta da administração financeira é a maximização da riqueza dos acionistas, que constitui algo mais amplo e profundo do que a maximização dos lucros. A maximização da riqueza envolve os seguintes aspectos: a) retorno do capital próprio: os acionistas esperam ser remunerados por intermédio de dividendos e, principalmente, pela valorização de suas ações. O proprietário de uma ação possivelmente espera receber seu retorno sob a forma de pagamentos periódicos de dividendos ou por meio de valorizações no preço da ação, ou ambos. O preço de mercado de uma ação reflete um valor de dividendos futuros esperados, bem como de dividendos correntes; a riqueza do acionista (proprietário) na empresa em qualquer instante é medida pelo preço de mercado de suas ações. Se um acionista numa empresa desejar liquidar sua participação, irá vender a ação ao preço vigente no mercado ou bem próximo a dele. Uma vez que o preço de mercado da ação, e não os lucros, é que reflete a riqueza do proprietário numa empresa, num dado momento, a meta do administrador financeiro deve ser maximizar essa riqueza; Exemplo: quatro anos atrás, o Sr. JK comprou uma ação da Cia. Alfa e uma ação da Cia. Beta, cada uma ao preço de $100. Ambas as Cias. operam no mesmo ramo de negócio. Durante o período de quatro anos, cada uma das empresas pagou um dividendo anual de $1 por ação. A Alfa obteve um lucro anual de $2 por ação, ao passo que o lucro anual da Beta foi $3 por ação. Atribui-se a diferença nos lucros ao fato de que a Alfa despendeu uma grande importância para desenvolver um produto inovador, portanto baixando seus lucros. A ação da Alfa está atualmente sendo vendida por $130 enquanto a da Beta está sendo negociada por $110. Essa situação não é incomum, reflete o fato de que, apesar dos maiores lucros da Beta, a ação da Alfa tem preço maior, que pode ser atribuído à expectativa de que a venda bem sucedida do novo produto gerará maiores lucros futuros, o que mais do que compensará os baixos lucros experimentados durante o período de desenvolvimento. A riqueza do Sr. JK na Cia. Alfa é maior do que sua riqueza na Beta, apesar de os lucros da Beta serem maiores. b) perspectiva de longo prazo: a empresa deve ser perpetuada e, para tanto, tem de realizar investimentos em tecnologia, novos produtos, etc., que poderão sacrificar a rentabilidade atual em troca de maiores benefícios futuros. A maximização do lucro é uma abordagem de curto prazo; a maximização da riqueza considera o longo prazo. Do exemplo anterior, deve-se depreender que o maior preço da ação da Cia. Alfa resultou do fato de que suas decisões de curto prazo relacionadas com o desenvolvimento de novo produto, embora baixando os lucros a curto prazo, produzirão maiores retornos futuros. Uma empresa que deseja maximizar lucros poderia comprar maquinaria de baixa qualidade e usar materiais também de baixa qualidade, ao mesmo tempo em que faria um tremendo esforço de vendas dos seus produtos por um preço que rendesse um elevado lucro por unidade. Essa estratégia de curto prazo poderia resultar em lucros elevados para o corrente, porém, em anos subseqüentes, os lucros declinariam significativamente, pois os compradores constatariam a baixa qualidade do produto e o alto custo de manutenção associado à maquinaria de baixa qualidade. O impacto das vendas decrescentes e custos crescentes tenderia a reduzir os lucros a longo prazo e, se não combatido, poderia resultar na eventual falência da empresa. As conseqüências potenciais da maximização do lucro a curto prazo provavelmente estejam refletidas no preço corrente da ação, que talvez seja menor Atualizada 03/11/2010 Neste curso os melhores alunos estão sendo preparados pelos melhores Professores 5

6 do que se a empresa tivesse perseguindo uma estratégia de prazo mais longo; c) valor do dinheiro no tempo: os projetos de investimento envolvem fluxos de desembolsos e de entradas de caixa. Existem diversas técnicas para avaliar tais projetos, e algumas delas transformam os fluxos futuros de caixa em valores atuais, por meio da aplicação de determinada taxa de desconto. Essa taxa de desconto deve refletir um custo de oportunidade dos recursos a ser investidos. Tal custo de oportunidade corresponde a uma taxa mínima de retorno exigida do projeto para que o valor de mercado da empresa não se altere. Considerando o valor do dinheiro no tempo, a seleção dos projetos a ser implementados visará a aumentar ou, pelo menos, manter o valor de mercado da empresa; Exemplo: uma Cia. está tentando escolher uma máquina. Há duas máquinas que gerarão retornos durante um período de cinco anos e deverão custar $ 3,00 por ação. Abaixo: os lucros esperados por ação diretamente atribuíveis a cada uma dessas máquinas: Embora pareça, com base apenas no objetivo da maximização do lucro, que a máquina A seja a preferível, é bem possível que, uma vez consideradas as diferenças na época de ocorrência dos benefícios, o impacto da máquina B sobre a riqueza do proprietário seja maior do que o da máquina A. O exemplo acima ilustra a superioridade da maximização da riqueza sobre a maximização do lucro. A maximização da riqueza reconhece que os empresários, mantendo todo o resto constante, preferem receber retornos mais cedo. Essa preferência está refletida no preço da ação, e não nos lucros. Se ignorarmos quaisquer diferenças no risco e usarmos uma abordagem de maximização do lucro, parece que o produto D é o melhor. Contudo, se considerarmos que o produto D é altamente arriscado, enquanto o produto C representa um investimento seguro, a conclusão poderá não ser tão direta. A empresa poderá apenas exigir um retorno de 10% sobre o produto C, ao passo que, como compensação para o maior risco do produto D, tenha de se obter 15%. Tendo em vista que os acionistas exigem maiores retornos para maiores riscos, é importante que o administrador financeiro considere adequadamente o impacto do risco sobre os retornos deles. A abordagem da maximização da riqueza considera o risco, enquanto a maximização do lucro o ignora. A maximização da riqueza é, portanto, a abordagem preferível. e) Dividendos: deve ser adotada uma política de distribuição regular de dividendos, independentemente das flutuações dos lucros, minimizando os efeitos negativos que possam afetar as cotações das ações. A empresa não deve desapontar aqueles acionistas que apreciam receber dividendos periódicos. Os administradores financeiros devem reconhecer que a política de dividendos da empresa afeta a atratividade de sua ação para tipos particulares de investidores. Acredita-se que, se o retorno que os acionistas esperam receber for assegurado, tal fato terá um efeito positivo sobre o preço das ações, garantindo o sucesso de futuros lançamentos de novas ações no mercado. Áreas de Decisões Financeiras De uma maneira bastante abrangente, podemos identificar três áreas de decisões financeiras: d) risco: o retorno deve ser compatível com o risco assumido. Maior risco implica a expectativa de maior retorno. A maximização do lucro não considera o risco, porém a maximização da riqueza considera explicitamente diferenças no risco. Uma premissa básica na Administração Financeira é de que existe uma relação entre risco e retorno; os acionistas esperam perceber maiores retornos de investimentos de maior risco, e vice-versa. Os administradores financeiros precisam, portanto, levar em conta o risco ao avaliar investimentos potenciais; Exemplo: uma Cia. está estudando a expansão de sua linha de produção em um de seus dois novos produtos, C ou D. O produto C parece ser um produto relativamente seguro para se investir, enquanto que o produto D é considerado um item de moda altamente arriscado. Após considerar todos os custos, espera-se que os dois produtos gerem os seguintes lucros por ação ao longo de suas vidas de cinco anos: 6 Atualizada 03/11/2010 a) decisões de investimento: referem-se tanto à administração da estrutura do ativo quanto à implementação de novos projetos. A grande concorrência existente nas modernas economias de mercado obriga as empresas a se manter tecnologicamente atualizadas. Nenhuma empresa pode sentir-se segura em boa posição conquistada, pois a qualquer momento algum concorrente poderá surgir com um produto melhor e mais barato. Assim, as empresas são obrigadas a desenvolver continuamente novos projetos e a tomar decisões sobre a sua implantação. Normalmente, isso significa a necessidade de vultosas somas adicionais de recursos e elevação no risco do empreendimento, uma vez que investimentos em novos tipos de ativos fixos têm efeitos prolongados sobre a vida da empresa, e uma decisão inadequada poderá comprometer irremediavelmente o seu futuro; b) decisões de financiamento: enquanto as decisões de investimento envolvem importantes Neste curso os melhores alunos estão sendo preparados pelos melhores Professores

7 aspectos de natureza não financeira, as decisões de financiamento constituem responsabilidade exclusiva do administrador financeiro. As decisões de financiamento visam a montar a estrutura financeira adequada às operações normais e aos novos projetos a ser implantados na empresa. As questões envolvidas nas decisões de financiamento referem-se à composição das fontes de recursos, que exigem análise profunda das alternativas existentes e de suas implicações futuras. São questões do tipo: Qual deveria ser a proporção entre recursos permanentes e temporários? Quanto de recursos próprios e quanto de financiamentos a longo prazo? O reinvestimento de lucros seria suficiente para atender às necessidades de recursos próprios? O mercado reagiria bem ao lançamento de novas ações? Qual seria o impacto dos custos financeiros provocados pelos financiamentos a longo prazo e pelos empréstimos a curto prazo? Em vez de comprar ativos fixos, não deveríamos arrendá-los? c) decisões relativas à destinação do lucro: o lucro obtido em cada exercício social representa a remuneração do investimento dos proprietários da empresa. Quanto desse lucro deveria ser distribuído aos acionistas e quanto seria retido para financiar a expansão dos negócios? Tal indagação revela que a política de distribuição de dividendos está diretamente relacionada com as decisões de financiamento. Distribuindo somente uma pequena parcela dos lucros, a empresa ficará menos dependente das fontes onerosas de recursos e ampliará a participação do capital próprio na estrutura financeira. Quando a empresa pertence a reduzido número de pessoas, essas decisões são tomadas por consenso ou por imposição do sócio majoritário. A dificuldade surge quando existe grande número de acionistas, e as ações são negociadas nas bolsas de valores. Nesse caso, a política de dividendos estará orientada para a maximização das cotações, devendo basear-se na avaliação das expectativas do mercado acionário, que são influenciadas por diversos fatores conjunturais. Se a rentabilidade da empresa for satisfatória, podese supor que a maioria dos proprietários prefira abrir mão dos dividendos. Porém, não deve ser desconsiderado que sempre existirão acionistas desejosos de realizar, pelo menos, parte dos lucros. Uma empresa bem sucedida sempre terá novos planos de investimentos que implicam a necessidade de recursos adicionais. Parte dessas necessidades poderá ser atendida com a retenção de lucros, e o restante terá de ser financiado por meio de outras fontes. Uma política de dividendos adequada favorece a manutenção dos preços das ações em níveis elevados, e isso poderá garantir o sucesso de futuros lançamentos de novas ações no mercado. ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS A Análise das Demonstrações Financeira ou Análise Contábil é efetuada com base nos dados extraídos das Demonstrações Financeiras. Objetivo: estudo do desempenho econômicofinanceiro das empresas, procurando identificar os fatores determinantes da situação atual e orientar quanto ao comportamento administrativo futuro; ou seja, transformar em informações os dados contidos nas demonstrações financeiras. O estudo da situação patrimonial deve ser conduzido para dois aspectos fundamentais: o econômico e o financeiro. Por esse motivo a Análise Contábil também é conhecida como Análise Econômica-Financeira. A análise econômica financeira conduz ao estudo da liquidez financeira do patrimônio. Processos de Análise. 1. Análise Vertical (ou de estrutura) É desenvolvida por meio de comparações relativas entre os valores do elementos contábeis constantes de uma mesma demonstração financeira. Permite que se conheçam as alterações ocorridas na estrutura do patrimônio e do resultado da empresa ao longo do tempo. Não sofre a influencia dos efeitos da inflação porque utiliza dados contábeis expressos em moeda de uma mesma data. 2. Análise horizontal (ou de evolução) Mostra a evolução de uma série de valores ao longo do tempo, fixando um determinado período como base, ao qual se atribui o índice 100. Sofre acentuada influencia do efeito da inflação. 3. Análise por diferenças (ou método das diferenças absolutas) Consiste na comparação entre dois balanços, estabelecendo as diferenças entre diversas contas ou grupos de contas, de um balanço para outro. As diferenças assim obtidas significam origens (créditos) e aplicações (débitos) de recursos. Como na análise horizontal, também é influenciada pelo efeito da inflação sobre o patrimônio e o resultado. 4. Análises por quocientes Consiste no estabelecimento de relação entre dois valores representativos dos saldos de contas ou de um grupo de contas, com a finalidade de evidenciar algum aspecto da situação econômica e financeira da empresa. Atualizada 03/11/2010 Neste curso os melhores alunos estão sendo preparados pelos melhores Professores 7

8 a) Índices de Liquidez (ou solvência) indicam a capacidade da empresa cumprir suas obrigações a partir da comparação entre os direitos realizáveis e o passivo exigível. Esses índices são avaliados pelo critério de quanto maior, melhor e não medem a efetiva capacidade de a empresa liquidar seus compromissos nos vencimentos, mas apenas evidenciam o grau de solvência em caso de encerramento das atividades. Liquidez Imediata (Li) = Liquidez Seca (Ls) = Liquidez Corrente (Lc) = Liquidez Geral (Lg) Disponível Passivo Circulante Ativo - Estoques Passivo Circulante Ativo Circulante Passivo Circulante = AC + ARLP PC + PELP Capital Circulante Líquido (CCL): a análise do Capital Circulante Líquido não é feita em termos relativos (quociente), mas pela diferença, positiva ou negativa, entre o valor global do Ativo Circulante (AC) e do Passivo Circulante (PC). Solvência Geral (Sg) = Grau de Endividamento (Ge) = Ativo Total Passivo Exigível Participaç ão do Cap. de Terc. = Passivo Exigível Ativo Total Margem de Garantia = Patrimônio Líquido Passivo Exigível Passivo Exigível Patrimônio Líquido c) Índice de imobilização Exprime o quanto do Ativo Permanente da empresa é financiado pelo Patrimônio Líquido, evidenciando, dessa forma, a maior ou menor dependência de aporte de recursos financeiros para a manutenção de seus negócios. Inv. + Imob. + Intangível Imobilização de Capitais = Patrimônio Líquido d) Prazos médios de rotação Prazo Médio de Rotação = 360 (dias) Giro 8 Atualizada 03/11/2010 CCL = AC PC Um alto índice de liquidez não representa, necessariamente, boa saúde financeira. O cumprimento das obrigações nas datas previstas depende de uma adequada administração dos prazos de recebimento e de pagamento. Uma empresa que possui altos índices de liquidez, mas mantém mercadorias estocadas por períodos elevados, recebe com atraso suas vendas a prazo ou mantém duplicatas incobráveis nas Contas a Receber poderá ter problemas de liquidez, ou seja, poderá ter dificuldades para honrar seus compromissos nos vencimentos. É importante avaliar a qualidade dos ativos. b) Índices de endividamento (ou de estrutura de capital) É por meio desses índices que analisamos o nível de endividamento da empresa. Esses índices são avaliados pelo critério de quanto maior, mais cautela. O Ativo (aplicação de recursos) é financiado por Capitais de Terceiros (Passivo Circulante e Passivo Exigível a Longo Prazo) e por Capitais Próprios (Patrimônio Líquido), portanto Capitais de Terceiros e Capitais Próprios são fontes (origens) de recursos. São os índices de endividamento que informam se a empresa utiliza mais recursos de terceiros ou recursos dos proprietários, e se os recursos de terceiros têm seu vencimento em maior parte a Curto Prazo (Passivo Circulante) ou a Longo Prazo (Passivo Exigível a Longo Prazo). Rotação dos Estoques Giro do Estoque = CMV (vezes) Estoque Médio E médio = E i + E f 2 Rotação de Duplicatas a Receber Giro das Duplicatas a Receber = Vendas a Prazo DRmédio DR médio é a média aritmética entre o saldo inicial e o saldo final das Duplicatas a Receber. Rotação de Duplicatas a Pagar Giro das Duplicatas a Pagar = Compras a Prazo DPmédio Rotação do Ativo Operacional Giro do Ativo Operac. = Ativo Operacional Ativo Operacional = AC + Imobilizado Rotação do Ativo Total Médio Giro do Ativo Total Médio = Ativo Total Médio Rotação do Patrimônio Líquido Giro do Patrimônio Líquido = Vendas Patrimônio Líquido Neste curso os melhores alunos estão sendo preparados pelos melhores Professores

9 e) Índices de Lucratividade Margem Bruta = Margem Operacional = Lucro Bruto Lucro Operacional Líquido Margem Não-Operac. = Resultado Não-Operacional Margem Líquida = LLE f) Índices de Rentabilidade Retorno Sobre o Investim. Op. = Mop x Gaop Mop... Margem Operacional Gaop... Giro do Ativo Operacional Retorno sobre o Ativo Total Médio = LLE AtivoTotal Médio Retorno sobre o Capital Realizado = LLE Capital Realizado Retorno sobre o PL = LLE PL (Médio ou Inicial) M líq x Gatm = LLE Ativo Total Médio Mlíq... Margem Líquida Gatm... Giro do Ativo Total Médio g) Valor das Ações Ações sem Valor Nominal Valor Capitalizado da Ação = Capital Realizado No. de Ações do Cap. Realiz. Ações com Valor Nominal Valor Nominal da Ação = Capital Subscrito No. de Ações Emitidas Lucro por Ação = Lucro Líquido No. de Ações Integralizadas Preço de mercado das Ações Relação preço/lucro = Lucro por Ação CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM) O CAPM (Capital Asset Pricing Model), é um modelo de precificação de ativos que estabelece uma relação entre o retorno esperado do ativo e a parcela de seu risco não diversificável. O risco sistemático, também conhecido como nãodiversificável, é aquele que atinge todas as empresas e não pode ser eliminado por meio da diversificação. São decorrentes de fatores de mercado, tais como, guerras, inflação, questões internacionais, decisões políticas, etc. O CAPM utiliza betas para medir, em ativos isolados ou carteiras, o risco não-diversificável. Os betas obtidos no modelo CAPM, são estimativas dos riscos dos ativos ligados aos retornos esperados. Como os betas são representações do risco sistemático (fatores incontroláveis de mercado), à medida que haja mudanças neste mercado, os betas também acompanharão tais mudanças, configurando-se assim em uma medida volátil. Eles são estimados a partir de informações históricas através de técnicas de regressão. O beta é a inclinação da reta dos mínimos quadrados, obtida com a regressão. Logicamente que, quanto maior for essa inclinação, maior será o risco desse ativo e conseqüentemente seu retorno, pois uma inclinação acentuada representa uma maior sensibilidade à mudanças de mercado (retornos). O beta de mercado é, convencionalmente, igual a 1,0. As variações mais comuns dos betas de ativos em relação ao beta de mercado estão contidas no intervalo 0,5 e 2,0, o que não quer dizer que os betas não possam assumir valores negativos. Com relação às correlações dos betas no modelo CAPM, estas podem ser positivas ou negativas. Uma correlação nula (igual a zero) indica que o ativo não é sensível às mudanças do mercado. Quando a correlação de um ativo é igual a + 1, ou 1, significa que ele tem exatamente a mesma reação ou risco que o mercado. Uma correlação de 0,5 (positiva) ou 0,5 (negativa), demonstra que o ativo reage a metade com relação à movimentação do mercado, e quando a correlação do ativo é igual a 2,0 (positiva) ou 2,0 (negativa) representa uma reação duas vezes maior em relação ao mercado. Vale salientar que quanto maior ou menor for a reação do mercado, também maior ou menor será, respectivamente, o risco desse ativo observado. Atualizada 03/11/2010 Neste curso os melhores alunos estão sendo preparados pelos melhores Professores 9

10 QUESTÕES DE ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Prof. Milton M. Ueta QUESTÕES CESPE UnB INSS 2008 Analista do Seguro Social A respeito de administração financeira, julgue o próximo item. 1 As decisões financeiras inerentes à atividade de uma empresa de captação e aplicação de recursos são interdependentes, pois a viabilidade dos negócios a longo prazo tem de assegurar aos capitais investidos na empresa remuneração superior ao retorno esperado pelos investimentos que ela realiza. Ministério da Saúde Administrador A respeito de administração financeira, julgue os próximos itens. 2 O capital de giro é um valor monetário que a organização possui para fazer frente aos compromissos diários de operação. 3 Por serem ferramentas de conceitos completamente opostos, a análise vertical e a análise horizontal não são comumente utilizadas em conjunto. 4 A função financeira de uma organização tem por objetivo a proteção e a utilização eficaz dos recursos. SEAD/PARÁ Administrador Acerca da prática da administração financeira nas organizações, julgue os itens em seguida. 5 Um dos papéis fundamentais do administrador financeiro em uma empresa é assegurar que o capital necessário esteja disponível nos montantes adequados, no momento certo e ao menor custo. 6 Usualmente, em um horizonte de longo prazo, são as decisões de fluxo de caixa que causam maior impacto no valor da empresa. 7 Maximizar valor aos acionistas, a longo prazo, é essencial para assegurar o sucesso e a sobrevivência de uma empresa. 8 Nos últimos anos, as inovações tecnológicas produziram uma redução drástica na complexidade das atividades do administrador financeiro. 10 As empresas com elevado lucro tributável devem recorrer menos a capital de terceiros que as empresas com lucro tributável menor. 11 O valor presente líquido de um investimento é um parâmetro pouco significativo para franquear o investimento no mercado financeiro. BANCO DA AMAZÔNIA S.A Téc. Científico Em relação à administração financeira, julgue os próximos itens. 12 O fluxo de caixa evidencia tanto o passado quanto o futuro, de forma que se possam tomar, com a devida antecedência, as medidas apropriadas para enfrentar a escassez ou o excesso de recursos. 13 A partir do fluxo de caixa realizado pode-se averiguar o excesso ou a escassez de recursos e identificar como se comportará, em determinado período, o fluxo de entrada e saída de recursos financeiros. 14 O método indireto para a demonstração do fluxo de caixa é usado para demonstrar os recursos provenientes das atividades operacionais a partir do lucro líquido, ajustado pelos itens considerados nas contas de resultado que não afetam o caixa da empresa. 15 Deve-se ter cuidado ao adotar a demonstração do fluxo de caixa pelo método direto, pois esse método dificulta para o usuário a avaliação da solvência da empresa. 16 A liquidez de uma empresa pode-se medir pela capacidade que ela tem de cumprir suas obrigações de curto prazo nos respectivos vencimentos. 17 A rentabilidade de um banco tem relação direta com as atividades de caixa, enquanto a lucratividade está relacionada com a geração e o direcionamento dos lucros. Julgue os itens a seguir, relacionados com a administração financeira. 18 Enquanto as decisões de investimento envolvem importantes aspectos de natureza não financeira, as decisões de financiamento constituem responsabilidade exclusiva do administrador financeiro. 9 É incorreto definir que o objetivo principal da 19 O modelo de estabelecimento de preços de administração financeira de uma empresa é o ativos, ou capital asset pricing model, tem por lucro, pois assim ignoram-se a data de objetivo mensurar o risco diversificável, definindo ocorrência dos retornos, o fluxo de caixa métodos para reduzi-lo ao mínimo possível. disponível para os acionistas e os variados riscos para a empresa. 10 Atualizada 03/11/2010 Neste curso os melhores alunos estão sendo preparados pelos melhores Professores

11 20 No âmbito da administração financeira, despesas de capital são definidas como os gastos de longo prazo que são amortizados durante determinado período e que proporcionam determinado retorno. Respostas E C E C C E C E C E E C E C E C E C E C Atualizada 03/11/2010 Neste curso os melhores alunos estão sendo preparados pelos melhores Professores 11