MANUAL DE PROCEDIMENTO

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1 MANUAL DE PROCEDIMENTO DE RISCO E LIQUIDEZ DATA 01/12/2016 VERSÃO 6 22/11/2016 ÁLVARO BARBOSA

2 ÍNDICE 1. Objetivo 2. Comitê de Risco 3. Fundamentos da Análise de Risco 4. Conceitos e Definições 5. Cálculo de Garantia de Risco 6. Monitoramento de Posição 1. Objetivo: Este manual tem por objetivo apresentar aos clientes e órgãos fiscalizadores a metodologia de controles de risco adotada pela META ASSET MANAGEMENT, descrevendo os controles internos para monitoramento do risco das posições dos fundos, bem como as garantias exigidas para execução e manutenção das posições. 2. Comitê de Risco: A gestão de risco é de responsabilidade do Comitê de Risco, composto pelo diretor de risco e compliance e pelo responsável pelo gerenciamento diário dos Controles de Risco de cada produto. Os profissionais do comitê possuem formação e experiência na área. Comitê de Risco formado por: Marcelo Ornelas Diretor de Riscos e Compliance, Álvaro Barbosa Responsável pela área de risco e Compliance 1

3 O comitê tem poder de veto sobre qualquer operação dos fundos. Umas de suas principais preocupações é o monitoramento da exposição ao risco de mercado e da aderência dos fundos aos seus respectivos mandatos e às expectativas de rentabilidade. Além do risco de mercado, cabe a ele gerenciar os riscos de liquidez, operacional, legal e de crédito. O Comitê de Risco é o orgão responsável por defenir diretrizes de gerenciamento de risco. Cultura de Gerenciamento de Risco A alternativa a gerenciar riscos é gerenciar crises. Riscos são inerentes às nossas atividades. O importante é saber dimensioná-los corretamente e reavaliá-los constantemente. A Meta tem a cultura de controle de riscos. A existência de um Comitê de Risco formado por profissionais experientes e independentes, de um sistema eficiente de controle são fatores decisivos para o posicionamento da empresa no longo prazo. A Meta não busca retornos ordinários assumindo riscos assimétricos. Nossa disciplina e nossa política parcimoniosa de stop loss são os pilares da nossa filosofia de gestão. 2

4 3. Fundamento da Análise de Risco Os fundos geridos pela Meta estão sujeitos a dois controles de risco paralelos e independentes: o interno da própria empresa, gerido pelo Comitê de Risco, e o do administrador, a BNY Mellon Serviços Financeiros. O Comitê de Risco da Meta tem como objetivo a verificação do cumprimento dos mandatos solicitados e a avaliação de potenciais riscos de cenários com perdas potencialmente elevadas. Diariamente, o responsável pela área de risco avalia a alavancagem e o capital em risco envolvido nos fundos e realiza simulações de impacto de novas adições ao estoque de posições dos fundos. Os fundos têm seu VaR (valor em risco) diário calculado com base em um intervalo de confiança de 95%. Os limites estabelecidos, caso atingidos, implicam redução progressiva do estoque de operações. A Meta tem ciência das limitações de qualquer modelo matemático e, por isso, avalia a variação da carteira em cenários de mudanças bruscas. Essa análise de stress contempla situações extremas observadas ou não anteriormente no mercado. A Meta atua com extrema cautela na validade de correlações históricas em momentos de stress e, por isso, sua área de risco trabalhará em regiões macroeconomicamente viáveis e que reflitam potenciais ganhos de posições de hedge. Para o risco de mercado, a Meta conta com ferramentas para duas abordagens distintas: o controle de risco a posteriori que consiste na geração de relatórios de exposição e testes de stress sobre a carteira de fechamento diária e o controle de risco pró-ativo que consiste nas simulações de exposição e de stress antes da efetiva entrada em operações expressivas. 3

5 Os cálculos de perda sob cenários de stress são realizados à parte pela área de Risco da Meta, sendo cada cenário definido pelo Comitê de Risco. Risco, por sua vez, são as incertezas associados ao retorno de um investimento. São eventos, previstos ou não, que podem ter um impacto no resultado esperado. A incerteza refere-se ao grau de assertividade de determinada decisão, após a avaliação do risco x retorno de um investimento. Ou seja, o cálculo de risco pode ser definido como a tentativa de se medir o grau de incerteza para a obtenção do retorno. Meta Plus FIM O limite de VaR do fundo Meta Plus são bem definidos pelo Comitê de Risco. Cada parâmetro estabelecido deve atender os objetivos de retorno e de risco do fundo. O Meta Plus FIM tem mandato para realizar operações com derivativos por intermédio de futuros e opções nos mercados de dólar, juros, agrícola e bolsa. A filosofia de investimentos do fundo é baseada na geração consistente de resultados com rigoroso controle de riscos, disciplina operacional e foco absoluto na preservação do capital de seus cotistas. Os gestores não admitem, sob qualquer hipótese, o risco de perda excessiva. Para tal, o Meta Plus FIM segue um rigoroso processo de gerenciamento de risco e não assume risco de crédito privado, exceto na compra de títulos públicos federais. 4

6 4. Conceito e Definições O conceito de Exposição Pré Equivalente Ano, utilizado para mensurar a exposição em juros futuros, não é sinônimo de alavancagem. O Meta Plus FIM, conforme explícito em seu regulamento, não opera alavancado em qualquer hipótese. A exposição em juros é, portanto, calculada no vértice de 1 ano a partir da data atual, sendo o limite do fundo em Exposição Pré Equivalente Ano de 300% do patrimônio (comprado ou vendido). A tabela abaixo discrimina os limites por mercado nas pontas comprada e vendida: CENÁRIOS DE STRESS Ativos variação diária variação diária Bolsa 10% -10% Taxa de Juros (Nominal) 3% -3% Taxa de Juros (Real) 1% -1% Câmbio 10% -10% Cenários de Stress Para a definição dos parâmetros de stress, o Comitê de Risco da Meta utiliza como base os cenários da BM&F, fazendo, por sua vez, ajustes que julga pertinentes. As carteiras dos fundos são submetidas a dois cenários: otimista e pessimista: 5

7 Os derivativos em carteira são apreçados pelos cenários de stress. As opções são calculadas, considerando-se a variação do delta definido pelo cenário sem alterar a volatilidade. 5. Cálculo de Garantia de Risco Controle de VaR A Meta mensura o VaR de sua carteira, que é analisado como porcentagem do patrimônio líquido e calculado para um intervalo de confiança de 95%. A metodologia permite o uso de intervalos maiores, por seis meses. A volatilidade pode ser escolhida entre o desvio padrão das observações das séries históricas dos ativos, as suas medias e a variante no tempo pelo modelo EWMA (Exponential Weighted Moving Average) com nível de confiança e período de observação definidos internamente. O fator multiplicativo para se alcançar o intervalo de confiança é calculado para cada ativo, não se utilizando os fatores das tabelas estatísticas de curvas normais. Este método mostrou-se superior ao modelo delta normal. O número de observações para cálculo de volatilidade é calculado por um algoritmo de otimização entre os intervalos de seis meses. A matriz de correlações é calculada diariamente. A matriz de correlações é utilizada para a geração dos cenários de Monte Carlo. A matriz de covariância é utilizada para o modelo delta. Para os pontos da curva pré que foram estimados por não haver cotações do futuro de DI, a volatilidade é calculada supondo que a série segue um passeio aleatório, utilizando-se a raiz quadrada do tempo. As taxas e os preços de mercado (ações, câmbio, juros, etc) são alimentados diariamente. A curva pré é construída para vértices prédeterminados, porém o sistema permite a definição de outros vértices. Cada ponto da curva é inicialmente estimado a partir das cotações do CDI, futuros de DI e swaps. Por processo interativo, é possível corrigir qualquer discrepância que possa haver na curva estimada. Os outros pontos da curva são interpolados linearmente ou por spline. Os ativos que possuem cotação são marcados a 6

8 mercado ao se multiplicar a posição pela mais recente cotação. Para os papéis de taxas de juros doméstica como LTN, NTN-B, o valor futuro no vencimento do papel é mapeado nos vértices definidos, levando-se em conta o ágio/deságio do papel. O mapeamento segue a metodologia de se distribuir a volatilidade do vencimento do papel para a volatilidade dos dois vértices adjacentes. O fundo Meta Plus FIM possui limite de VaR diário de 1%, caso essa taxa seja ultrapassada no terreno negativo o gestor terá que diminuir suas posições em 1/3. Se no dia seguinte a perda for maior que 1% a carteira terá que ser zerada. Stop Loss A política de stop loss é gradual. Caso a rentabilidade acumulada do fundo na janela dos últimos 21 dias úteis atinja -1,8%, o limite do VaR diário reduz de 1,0% para 0,7% do patrimônio líquido ou seja do total das cotas do fundo e obrigatoriamente as posições se reduzem em 30%. Esse limite cai para 0,3% se a perda chegar a 2,4% e com redução de mais 40% da posição atual, em seguida, para 0,0% se for superada a barreira dos -3,0%. Nesse último caso, todas as posições do fundo devem ser zeradas. O caminho de volta também é progressivo. Uma vez zeradas as posições do fundo, só são admitidas novas operações se a rentabilidade na janela de 21 dias úteis for maior que -2,4%. A partir desse ponto, o limite do VaR se torna 0,3% do patrimônio líquido. Se as novas posições provocarem outra redução na cota, o limite é novamente zerado caso a janela volte a acumular perda maior que 3,0%. Por outro lado, se as novas posições trouxerem maior rentabilidade à cota, o limite do VaR aumenta para 0,7% do patrimônio líquido caso se ultrapasse os -1,8% de rentabilidade na janela. A partir de então, caso as novas operações reduzam a rentabilidade para menos de -2,4% no período, volta a vigorar o limite de 0,3%. No entanto, se a rentabilidade ultrapassar os -1,2% em 21 dias, é restabelecido o limite tradicional do VaR diário de 1,0% do patrimônio líquido. 7

9 esquema abaixo ilustra a política de Stop loss: Trajetória de Queda Trajetória de Alta Rentabilidade (21 dias) -1,20% 1,00% 1,00% 0,70% -1,80% 0,70% 0,30% -2,40% 0,30% 0,00% -3,00% Limite do VaR (%PL) 8

10 Controle de Liquidez META VALOR FIA As posições em renda variável dos fundos da Meta passam por um controle de liquidez. Segue abaixo um exemplo do relatório de controle de liquidez. A preocupação é que a carteira apresente uma liquidez confortável com o período de carência do fundo. Diariamente apura-se a carteira de ações do fundo Meta Valor a preço de mercado. Em seguida busca-se o volume diário de cada ativo da carteira do fundo, e ponderamos usar 30% desse volume para efeito de medida de liquidez. A divisão do volume de cada ativo por 30% do volume desse ativo indica em quantos dias úteis (DUs) zera-se a posição. Pelo regulamento do Meta Valor o prazo de resgate é de 4 dias úteis, enquanto o tempo médio de zerada dos ativos seria de 0,09 dias úteis na data de 05/04/2016 como segue no quadro abaixo. No quadro usamos o critério de ponderar a carteira do fundo, dividindo o financeiro de cada ativo na posição por 30% do volume negociado do ativo na média dos últimos 3 meses de pregão. 9

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12 6. Monitoramento de Posição Procedimento de Controle e Divisão das Operações O procedimento operacional de controle e divisão das boletas é realizado pelo BackOffice e pelo gerente de risco. O principal objetivo do processo é garantir que as operações sejam alocadas corretamente entre os diferentes perfis dos fundos, respeitando os limites de exposição e alavancagem. O procedimento é dividido em três etapas: Divisão das operações BackOffice Verificação de enquadramento Gerente de Risco Envio das operações boletadas para a administradora (Mellon Serviços Financeiros) BackOffice Operações Divisão das boletas Verificação de Enquadramento Envio e confirmação das operações para Mellon Serviços Financeiros. 11

13 A divisão das operações é responsabilidade do BackOffice. A regra para esta divisão é definida pelo Comitê de Investimentos em função do perfil dos fundos de investimento. O Meta Plus FIM tem mandato para operações com prazo de maturação mais longo. As operações destinadas exclusivamente a esse fundo serão informadas ao BackOffice pelos gestores no momento de sua realização. Após a pré-alocação das operações nos fundos, o Gerente de Risco simula o impacto da entrada de novas posições expressivas. Calculam-se, então, as novas exposições por fator de risco, alavancagem e cenários de stress, antes da efetiva execução das operações e observa-se se há cumprimento dos mandatos dos fundos. Caso exista algum novo ativo com características diferentes dos tradicionais ativos operados pelos fundos da Meta e a alocação deste ativo possa desrespeitar o regulamento do fundo, o Gerente de Risco realiza uma consulta formal à área de enquadramento do BNY Mellon Serviços Financeiros para avaliar sua adequação. Considerações Finais A Meta utiliza processos considerados eficientes na gestão de risco de seus fundos. Os acionistas da empresa atribuem parcela relevante de seu sucesso aos constantes investimentos em treinamentos profissionais e em sistemas específicos para o gerenciamento de riscos. 12