Carteira Recomendada

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1 Carteira Recomendada Janeiro de 2017 Fabio Francisco Gonçalves, Analista CNPI-P BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 1

2 Analista responsável: Fábio Gonçalves, CNPI-P PERSPECTIVAS PARA O MÊS O mês de dezembro marcou a segunda queda seguida do Ibovespa, mas isto pouco afetou o resultado final: 2016 será lembrado como um dos mais espetaculares para a renda variável brasileira (o melhor desde 2009). Em termos de novidades, apenas a confirmação de mais uma alta de 0,25% nos juros nos Estados Unidos com o agravante de que as projeções de aumento em 2017 subiram para 3 elevações. Ironicamente, o real voltou a valorizar-se (talvez em reflexo do baixo volume, característico dos finais de ano). No exterior, as Bolsas continuaram subindo, alimentadas pela euforia de que a eleição de Donald Trump nos Estados Unidos acelere o crescimento econômico. Já nas commodities, o Petróleo Brent continuou subindo também, possivelmente ainda reflexo das intenções da OPEP (e alguns outros parceiros) de congelarem a produção). Enquanto isso, o Minério de Ferro na China ficou estável, após longo rali de alta anterior. No Brasil, a aceleração dos cortes na taxa Selic é dada como certa pelo Mercado Financeiro (e pelo Governo). Isto ocorre tanto em função dos sinais cada vez mais evidentes de que a Economia segue em retração, quanto pelos indicadores de inflação apresentarem uma elevação de preços cada vez menor. Assim, a menos que o banco Central resolva pregar uma peça em todos os agentes econômicos, deveremos ver uma baixa de mais 0,5% nos juros ainda em janeiro os milhões de desempregados agradecem! Após comprar expectativas de um futuro cor-de-rosa, o Mercado parece ter acordado para a realidade: os preços de muitos ativos já recuaram, de modo que seus múltiplos de ações estão próximos das médias históricas. Diferente do que muitos analistas esperavam, o aumento dos indicadores de confiança do consumidor e do empresário (ainda) não estão se traduzindo em aumento do crescimento econômico via elevação do consumo / investimento privados. No cenário externo, o elevado patamar das Bolsas (principalmente as norte-americanas, nas operam nas máximas históricas) são um fator de preocupação de que uma nova bolha esteja em formação, pois um longo ciclo de política monetária contracionista está no horizonte. Caso isso se confirme, seu eventual estouro pode aumentar a aversão ao risco, afetando todos os Mercados. Enquanto isso, as commodities estão em patamares relativamente elevados (se considerado o histórico dos últimos 2 anos), também alimentadas por expectativas futuras que ainda não se materializaram. No caso do Petróleo, a OPEP, segue anunciando acordos para congelar a oferta mundial só não combinaram com os produtores de xisto. Se tudo o que foi dito for cumprido, o cartel reduzirá sua oferta em aproximadamente 3% - se considerarmos que a OPEP responde atualmente por apenas um terço da produção mundial, chega-se a um cálculo simplório de que a oferta se reduzirá em apenas 1%. Além de ser praticamente desprezível, uma continuidade do aumento de preços verificado recentemente acabará por trazer de volta ao Mercado os produtores (de alto custo) dos Estados Unidos. Isto, conforme as leis de Economia (oferta e demanda) nos dizem, levará a um aumento da produção e a novo ciclo de baixa posterior nos preços internacionais. Já no caso do Minério, a situação é ainda mais complexa: a disparada dos preços dos metais lá, de modo geral, está sendo acompanhadas de uma elevação dos estoques. Isto pode ter como justificativa movimentos especulativos (a China é mestre nisso), derivados da perda de poder de compra da moeda nacional (yuan). Assim, podemos estar vendo a formação de uma nova bolha. Uma vez que a efetiva reversão dos Mercados parece já ter ocorrido, devemos ficar atentos à possível abertura de novas oportunidades - tanto na renda variável, quanto na renda fixa. O mês de janeiro assim como o de maio - costuma ser de baixa para a Bolsa brasileira, de modo que cautela é o melhor remédio! Em relação ao Dólar, mantemos a crença na valorização da moeda americana (faz tempo que dizemos isso, mas parece que agora vai), baseados na agora clara divergência de tendência na política monetárias dos 2 países: juros em alta nos Estados Unidos e em queda no Brasil, o que tende a atrair capital daqui para lá. Por fim, com os juros futuros em forte tendência de queda, pode estar se abrindo uma oportunidade para venda antecipada no Tesouro Direto para quem possui Tesouro IPCA (NTNB) e/ou Tesouro Prefixado (LTN). BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 2

3 CARTEIRA DO MÊS Ação Empresa Setor de Atuação Peso Risco CIEL3 CIELO Serviços Financeiros 17% MÉDIO BBTG11 BTG PACTUAL Bancos 17% MÉDIO BRFS3 BRASIL FOODS Consumo - Carnes e Derivados 15% BAIXO FIBR3 FIBRIA Papel e Celulose 14% MÉDIO ABEV3 AMBEV Consumo - Outros 13% BAIXO ESTC3 ESTÁCIO Educacionais 12% MÉDIO GOLL4 GOL Outros 11% ALTO JBSS3 JBS Consumo - Carnes e Derivados 10% MÉDIO USIM5 USIMINAS Indústria - Bens Intermediários 10% ALTO BOVA11 ETF DO IBOVESPA -7% MÉDIO ELET6 ELETROBRAS Energia Elétrica -12% ALTO Total 100% MÉDIO Importante destacar que: A escolha das ações envolve os mais diversos fatores (gráficos, fundamentos, correlações estatísticas, comparações entre pares, etc) Os pesos atribuídos, embora também discricionários, foram calculados tendo por base a relação risco-retorno dos ativos no fechamento do último pregão do mês anterior. Sendo assim, os investidores devem atentar ao fato de que eventuais oscilações de preços dos ativos durante o mês podem ter alterado significativamente suas relações risco-retorno. Setor de Atuação Energia Elétrica; -12% Ibovespa; -7% Consumo -Carnes e Derivados; 25% Indústria -Bens Intermediários; 10% Outros; 11% Serviços Financeiros; 17% Educacionais; 12% Bancos; 17% Consumo - Outros; 13% Papel e Celulose; 14% BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 3

4 RECOMENDAÇÕES ABEV3 AMBEV Empresa mais valiosa da Bolsa brasileira, a gigante de bebidas praticamente domina o Mercado de cervejas. Se por um lado isto deixa poucas possibilidades de crescimento potencial adicional, por outro lhe dá o poder de praticamente definir o preço de Mercado do seu segmento, o que serve de barreira à entrada de concorrentes. Além disso, atua num setor pouco exposto à volatilidade da Economia, embora a retração da renda real das famílias e por consequência do Consumo tenha pressionado seus últimos resultados. No que se refere ao futuro, temos visto a empresa começar a investir em outros segmentos (mas dentro do seu escopo), como o de sucos. Além disso, suas ações possuem a característica de ser uma das menos voláteis possivelmente a mais estável do Ibovespa -, o que lhe dá a característica de ser ideal para investidores iniciantes e/ou de longo prazo. Ativo em clara tendência de alta no longo prazo. Já nos últimos 2 anos vem operando num canal lateral aproximadamente entre os R$ 16 e R$ 20. Neste momento não só se encontra no fundo do referido canal, como também pode-se dizer que está testando uma LTA (linha de tendência de alta) de longo prazo, caracterizando excelente ponto de entrada com objetivo nos R$ 19. o Múltiplos do Setor (semanal): O comparativo fica prejudicado pelo fato de a empresa não possuir um concorrente direto listado em Bolsa. No entanto, em relação a ela mesma, pode-se ver que todos os seus indicadores estão nas mínimas dos últimos 5 anos). Isto caracteriza, sem dúvida alguma, indicação de compra, ainda mais em se tratando de uma empresa que não tem dívidas. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 4

5 BBTG11 BTG PACTUAL Eventos corporativos não-econômicos ocorridos no final de 2015 penalizaram muito as ações, que tentam se recuperar desde então. Embora tenha havido uma crise de confiança do Mercado no curtoprazo, a Diretoria agiu rápido, atuando na venda de ativos, de modo a manter um nível adequado de liquidez e aliviando boa parte das preocupações. A despeito de ter diminuído seu tamanho - o Banco reduziu suas áreas de atuação, focando-se agora nas atividades mais rentáveis -, ainda se enxerga muito valor na empresa. Após o ativo ter rompido a zona de lateralização (entre os R$ 12 e R$ 16) na qual estava desde o final de 2015, está agora em tendência de alta, operando acima de uma LTA traçada desde a mínima histórica. O alvo imediato está apenas nos R$ 23, deixando enorme potencial de valorização. o Múltiplos do Setor (semanal): O comparativo com os demais Bancos listados efetivamente não ajuda. Porém, o BTG possui um modelo de negócio diferente dos demais - mais focado no Mercado de Capitais do que no de Crédito. Individualmente, o valor da ação (em relação ao valor patrimonial) está na média dos últimos 4 anos. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 5

6 BRFS3 BRASIL FOODS Voltando à Carteira, a gigante de alimentos Brasil Foods teve um ano difícil em 2016, com suas ações sendo muito penalizadas. A razão disso foi a redução no volume de vendas e, principalmente, o aumento no preço do milho (importante insumo na produção de frangos) - devido às más condições climáticas -, o que reduziu suas margens. Além disso, a valorização cambial também baixou os ganhos com as operações no exterior. Uma vez que tal somatório de situações adversas não deve persistir para sempre, entendemos que esta crise de curto prazo deve ser vista como uma oportunidade de compra para uma das melhores Blue Chips brasileiras. O ativo tem clara tendência de alta no longo prazo. A correção de curto prazo praticamente testou o fundo anterior e a LTA foi respeitada. Após uma forte valorização inicial desde então, a reaproximação daqueles patamares configura nova oportunidade para quem ficou de fora. o Múltiplos do Setor (semanal): Empresa menos endividada do setor, a BRF costuma ter os múltiplos mais "caros". No entanto, em relação a ela mesma, está negociando atualmente com seus múltiplos abaixo das médias dos últimos 5 anos. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 6

7 CIEL3 CIELO A Cielo, empresa que domina a maior parte do Mercado de transações com cartões de crédito / débito através do uso de suas maquininhas, teve um final de ano de noticiário bastante agitado. O seu risco regulatório aumentou com a legalização da cobrança diferenciada de preços aos clientes pelos lojistas - de acordo com o meio de pagamento (algo que já ocorria na prática. Além disso, há tempos o Poder Público vem sinalizando alterações na Legislação, de modo a tentar tornar o segmento mais concorrencial. Sabendo disso, a empresa segue sempre inovando, antecipando-se às necessidades dos clientes. Além disso, possui acordos com os grandes Bancos, que acabam funcionando como barreiras à entrada / crescimento de rivais. Assim, uma vez que os riscos não são novos (e parecem precificados), este momento também pode ser visto como uma oportunidade de compra para uma das melhores Blue Chips brasileiras. Ativo em clara tendência de alta no longo prazo, mas que opera num movimento lateral há 2 anos, entre os R$ 23 e R$ 37. Uma vez que houve reação quando da nova aproximação da região de suporte, parece ter se configurado um fundo triplo. Assim, as compras devem ter como alvo os R$ 36. o Múltiplos do Setor (semanal): O setor apresentado aqui não é muito homogêneo, o que torna difícil a comparação. No entanto, individualmente, a Cielo chama a atenção pelo fato de suas ações estarem com todos os seus múltiplos nas mínimas dos últimos 5 anos. Num caso similar à Ambev, é compra! BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 7

8 ESTC3 ESTÁCIO A educacional Estácio está em processo de fusão com a rival Krotton, num processo ainda em análise pelo CADE (Conselho Administrativo de Defesa Econômica). Entendemos que a recente desvalorização das ações de ambas esteja relacionada a preocupações sobre uma eventual negativa do órgão (que tem como missão defender a concorrência na Economia, evitando monopólios / oligopólios) à união das 2 empresas. Apesar de acharmos isto pouco provável (a própria Krotton já sugeriu a venda de alguns ativos para garantir a aprovação da fusão), isto não deve ser visto como o principal fator para a tese de investimento, pois ambas são perfeitamente capazes de continuarem existindo sozinhas. Além disso, as ações ESTC3 representam hoje uma oportunidade de comprar KROT3 (que é a empresa mais rentável do setor) com desconto. Após o candle de junho sinalizar abruptamente reversão da tendência de queda, o ativo passou a subir lentamente. No curtíssimo prazo, ele chegou a perder no gráfico intra-mensal o canal informal entre R$ 15 e R$ 18. Embora não seja improvável um eventual teste das mínimas de dezembro (abaixo de R$ 14), o comparativo com as ações KROT3 (base-novembro/2014) mostra que ela ainda está bem descontada. o Múltiplos do Setor (semanal): Além de ser um setor com histórico de baixo endividamento, as ações de modo geral operam com os múltiplos bem abaixo das médias dos últimos 5 anos, configurando enorme potencial de valorização. No caso específico da Estácio, a empresa é, de modo geral, a 2ª mais barata do setor. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 8

9 FIBR3 FIBRIA A produtora de papel e celulose Fibria exporta a maior parte de sua produção, sobretudo para América do Norte, Europa e China e destaca-se pelo seu baixo custo em comparação aos concorrentes internacionais. Após ser a maior alta da Bolsa em 2015 (muito beneficiada pela disparada do dólar), foi uma das poucas quedas do Índice em a ação foi fortemente penalizada pela valorização do real e por alguma redução dos preços na China. Com o dólar atualmente nos R$ 3,25, a ação está nos patamares de quando a moeda americana operava próxima dos R$ 3,10. Além disso, está sendo negociada estatisticamente 15% abaixo da concorrente mais próxima Suzano (SUZB5). Após o setor como um todo passar por um forte fluxo vendedor, a reversão nas cotações da moeda americana serviu de catalisador também para das ações. Além disso, é a única recomendação da carteira que embute alguma dose de otimismo futuro pois nosso pressuposto é de uma continuidade da desvalorização cambial. Após respeitar um fundo-triplo perto dos R$ 18, o ativo teve rápida recuperação até o topo anterior nos R$ 34. Embora neste ponto o gráfico sugira indefinição, o comparativo com as ações SUZB5 (basenovembro/2015) mostra o quanto ela está descontada. o Múltiplos do Setor (semanal): Integrante de um setor cuja característica seja um nível de endividamento alto, a desalavancagem da Fibria parou de cair com o aumento dos investimentos (o mesmo ocorreu com a Suzano em 2011 e a Klabin em 2014/2015). Embora a empresa não seja mais a barganha que estava até pouco tempo atrás, ainda parece atrativa, com múltiplos abaixo das médias dos últimos 5 anos. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 9

10 GOLL4 GOL Voltando à Carteira, a 2ª maior companhia aérea brasileira, foi afetada fortemente nos últimos anos pela crise econômica brasileira, que reduziu drasticamente a demanda por voos principalmente no segmento corporativo (que tradicionalmente paga mais caro). No entanto, a derrocada das ações da Gol decorreu principalmente (ao nosso ver) da desvalorização cambial de 2015, uma vez que a empresa é muito endividada em moeda estrangeira. Tanto é que a recuperação do real em 2016 serviu de gatilho para as ações voltarem a subir na medida em que reduziu o passivo em dólar no balanço. Assim, a nova derrocada das ações no final do ano (concomitante a um novo movimento de queda do dólar) abriu nova oportunidade, com retorno potencial compatível com seu risco (uma vez que a volatilidade é muito alta). Além disso, serve de proteção à carteira, uma vez que boa parte dos demais ativos selecionados beneficia-se, em alguma medida, de um real mais fraco. Ativo em clara tendência de queda no longo prazo. No entanto, opera há 1 ano em um canal de alta, cuja recente aproximação de sua linha inferior configurou excelente ponto de entrada. o Múltiplos do Setor (semanal): Neste caso, infelizmente, pouco pode-se concluir sobre os múltiplos. Quanto à empresa, pode-se verificar que ela não apresenta lucro desde 2011 e, a partir de 2015, os seus resultados operacionais ficaram ainda mais voláteis justificando a derrocada por que passam suas ações na Bolsa. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 10

11 JBSS3 JBS A processadora de alimentos JBS vem há anos apostando em crescimento via aquisição de concorrentes e posterior ganho de sinergias via integração das operações; o que se comprovou acertado, dado o forte crescimento apresentado nos seus resultados. Em 2016 a ação foi penalizada por fatores nãoeconômicos, embora a queda do dólar também tenha sido prejudicial aos seus resultados. O veto do BNDES (um dos sócios) à intenção da empresa de migrar a listagem de suas ações para os Estados Unidos (minimizando o risco-brasil de uma empresa que já é majoritariamente internacional), serviu de gatilho para a forte queda de outubro. Paralelamente, a empresa reagiu, indicando que pretende, então, abrir o capital de suas subsidiárias nos Estados Unidos o que puxou as cotações em dezembro. Assim, apesar dos os fatores de risco intrínsecos à empresa, trata-se de uma tese de investimentos atraente. Ativo em tendência de alta no longo prazo. Após corrigir a euforia anterior, testou várias vezes a LTA de médio prazo, reforçando a tese de valorização futura, cujos alvos são: pouco abaixo dos R$ 13 (curto prazo) e acima dos R$ 16 (médio-longo-prazo). o Múltiplos do Setor (semanal): Embora faça parte de um setor onde as empresas tenham por característica a alavancagem, a dívida da JBS realmente está relativamente bastante alta. No entanto, seus múltiplos ainda estão mais ou menos na média dos últimos 5 anos. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 11

12 USIM5 USIMINAS Embora reconheçamos que o setor de siderurgia segue com baixa demanda e altamente endividado, a mantemos na Carteira em função da ainda grande distância entre a cotação de suas ações e seus pares Gerdau (GGBR4) e, sobretudo, Companhia Siderúrgica Nacional (CSNA3). A enorme desvalorização no final de 2015 provavelmente precificou um pedido de recuperação judicial da empresa, o que acabou não acontecendo com o aumento de capital pelos sócios. Uma vez que o setor possui a capacidade de manter as margens operacionais via reajuste de preços (ocorreram vários em 2015), fica a expectativa de que a melhora da Economia brasileira no médio prazo e o ciclo iminente de redução da taxa Selic permitam à empresa ser lucrativa novamente. Ativo em tendência clara de queda no longo-prazo. No entanto, superou um canal de baixa de médio prazo e fez pivot de alta, estando em claro movimento de recuperação. Opera há 1 ano em um canal de alta mais estreito, que pode levá-la até a próxima resistência (nos R$ 7). O comparativo com ações da CSNA3 (sem ajuste) mostra como desde o final de 2008 o valor de face das duas costuma ser similar. No entanto, em 2016 houve um nítido descolamento entre ambas, abrindo oportunidade de arbitragem. o Múltiplos do Setor (semanal): Em casos como este, onde a empresa dá prejuízo e mesmo o resultado operacional (Ebitda) está negativo, o único múltiplo que pode ser analisado é o do valor patrimonial. Neste sentido, embora a Usiminas seja historicamente mais barata em relação aos pares, seu atual patamar ainda se encontra muito abaixo da média dos últimos 5 anos (estando abaixo de 1 desde 2011). BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 12

13 BOVA11 ETF DO IBOVESPA (posiça o vendida) Mantemos a estratégia de proteção da carteira via posição vendida. Embora o Ibovespa tenha caído nos últimos 2 meses, ainda enxergamos um cenário negativo para algumas ações com peso no Índice. Os Bancos correm o risco de ver seu spread bancário reduzir-se com o iminente ciclo de baixa da taxa Selic, enquanto a Petrobras (sob uma análise de correlação com os preços do Petróleo Brent) ainda está com um nível de sobrevalorização elevado (estatisticamente de 24%, atualmente). Já a Vale (sob uma análise de correlação com os preços do Minério de Ferro na China), embora já tenha corrigido a maior parte da sobrevalorização anterior (atualmente ela está em torno de 8% estatisticamente), possui um fator de risco adicional: as informações que chegam dizem que os estoques chineses se encontram em patamares recordes, gerando um risco grande de queda nas cotações da commodities logo adiante - e das ações, por tabela! Além disso, a estratégia permite alavancagem nas outras posições, via geração de caixa. Ativo vinha em tendência queda no longo-prazo, mas rompeu sua LTB. Efetivamente superou a resistência de 2014, mas parou de subir próximo da de A grande inclinação do movimento de alta recente faz com que seja possível uma realização. Porém, mesmo no cenário adverso, o potencial de alta (até a máxima histórica) é inferior ao das ações da Carteira. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 13

14 ELET6 ELETROBRAS (posiça o vendida) A elétrica estatal foi um dos destaques de alta do Bolsa em Após amargar prejuízos sucessivos nos últimos anos, a empresa apresentou no balanço do 2ºT/2016 lucro de quase R$ 13 bilhões, gerando expectativa de que ela volte a pagar dividendos - o que explica o prêmio das ações preferenciais sobre as ordinárias. No entanto, este resultado deve-se quase totalmente a um evento não-recorrente: a contabilização de uma indenização da Aneel sobre investimentos não amortizados, mas que só começarão a ser pagos a partir de 2017 (com aumentos na conta de luz). Havia também expectativa de que o Governo Federal capitalizasse a empresa (algo bastante improvável, num cenário de Ajuste Fiscal). Dito isto, entendemos que o movimento de euforia anterior se descolou muito dos fundamentos da empresa. Além disso, a estratégia permite alavancagem nas outras posições, via geração de caixa. Ativo em tendência de alta no longo-prazo. No entanto, a última perna foi tão rápida que era previsível esperar um movimento de correção bastante intenso. Após alguns meses em movimento lateral, possivelmente um novo topo foi formado. O comparativo com as ações da ELET3 (sem ajuste) mostra que ambas as classes de ações costumam ter um valor de face similar. No entanto, desde 2013 passou a haver um nítido descolamento, com as ações preferenciais superando bem antes das ordinárias os seus topos nos R$ 24. Agora, o spread entre as 2 já diminuiu bastante, mas ainda indica sobrevalorização para as PNB. o Múltiplos do Setor (semanal): Sem registrar lucro desde 2012, a empresa apresenta seu múltiplo de valor patrimonial próximo da máxima dos últimos 5 anos - embora ainda abaixo de 1. Uma vez que há muitas companhias elétricas listadas em Bolsa, foi necessário reduzir a quantidade de comparações, optando-se aqui por colocar apenas aquelas cujo controlador é estatal. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 14

15 DESEMPENHO ANTERIOR No mês de dezembro nossa carteira recomendada voltou a registrar valorização: alta de 4,7% - bem acima da renda fixa. Na comparação com a renda variável, mais uma vez superamos o Índice Ibovespa, pois o mesmo caiu 2,7% - a 8ª vitória consecutiva. Já no acumulado desde que a carteira começou a ser formulada, a valorização teórica chegou à impressionante marca de 70% - mais de 50% acima do Índice. É sempre importante lembrar que nos 4 primeiros meses do ano passado o Ibovespa subiu 24,4%, o que possivelmente teria permitido que tivéssemos um desempenho no ano como um todo ainda melhor. Ação Empresa Setor de Atuação Peso Retorno Impacto na Carteira JBSS3 JBS Consumo - Carnes e Derivados 21% +16,8% +3,5% BBTG11 BTG PACTUAL Bancos 19% -4,8% -0,9% FIBR3 FIBRIA Papel e Celulose 18% +2,8% +0,5% USIM5 USIMINAS Indústria - Bens Intermediários 16% -1,2% -0,2% CCRO3 CCR Concessionárias de Rodovias 13% +8,5% +1,1% CIEL3 CIELO Serviços Financeiros 13% -6,2% -0,8% ESTC3 ESTÁCIO Educacionais 10% -2,8% -0,3% ABEV3 AMBEV Consumo - Outros 9% -3,1% -0,3% QUAL3 QUALICORP Saúde 8% +4,9% +0,4% BOVA11 ETF DO IBOVESPA -12% -2,9% +0,4% ELET6 ELETROBRAS Energia Elétrica -15% -8,6% +1,3% TOTAL 100% +4,7% Mês Banrisul Ibovespa Diferença Maio / ,8% -10,1% +11,9% Junho / ,8% +6,3% +0,5% Julho / ,5% +11,2% +8,3% Agosto / ,0% +1,0% +4,0% Setembro / ,0% +0,8% +1,1% Outubro / ,9% +11,2% +2,7% Novembro / ,3% -4,6% +4,3% Dezembro / ,7% -2,7% +7,4% Acumulado +70,3% +11,7% +58,6% DESEMPENHO ACUMULADO 65,0% Banrisul Ibovespa 63,2% 62,7% 70,3% 45,0% 43,2% 36,4% 29,9% 25,0% 20,3% 14,8% 5,0% 1,8% 8,7% 6,3% 7,3% 8,2% 11,7% -4,4% Maio Junho Julho Agosto Setembro Outubro Novembro Dezembro -15,0%-10,1% BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 15

16 EQUIPE DE ANÁLISE DA BANRISUL CORRETORA DE VALORES Fabio F Gonçalves, CNPI-P fabio_goncalves@banrisul.com.br (51) Aviso Legal Este relatório foi elaborado por analistas de investimentos vinculados à Banrisul S.A. Corretora de Valores Mobiliários e Câmbio (Banrisul Corretora) e é de uso exclusivo de seu destinatário, não pode ser reproduzido ou distribuído, no todo ou em parte, a qualquer terceiro sem autorização expressa da Banrisul Corretora. Este relatório é baseado em informações disponíveis ao público na data em que este relatório foi publicado. No entanto nem a Banrisul Corretora nem os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório respondem pela veracidade ou qualidade das informações aqui contidas. As opiniões contidas neste relatório são baseadas em julgamentos e estimativas, estando, portanto, sujeitas a mudanças. Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. As estratégias de investimentos, informações e análises constantes neste relatório têm como único propósito fomentar o debate de ideias entre os analistas de investimentos da Banrisul Corretora e os clientes a quem este documento se destina. Os destinatários devem, portanto, desenvolver suas próprias análises e estratégias de investimentos. Os investimentos em ações ou em estratégias de derivativos de ações guardam volatilidade intrinsecamente alta, podendo acarretar fortes prejuízos, e devem ser utilizados apenas por investidores experientes e cientes de seus riscos. O Analista Fábio Francisco Gonçalves é o principal responsável por este relatório. Declaração dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Banrisul Corretora, ao Banrisul S.A. - Banco do Estado do Rio Grande do Sul e demais empresas do Grupo Banrisul. O analista Fábio Gonçalves informa que não possui investimentos nos ativos alvos desta análise. O(s) analista(s) de investimento poderá estar direta ou indiretamente envolvido na intermediação dos valores mobiliários objeto desta análise. Parte da remuneração do(s) analista(s) de valores mobiliários que elaboraram este relatório de análise advém de lucros do grupo econômico ao qual a Banrisul Corretora pertence. Declarações nos termos do art.18 da Instrução CVM 483: A Banrisul Corretora, o Banrisul S.A. - Banco do estado do Rio Grande do Sul e demais empresas do Grupo Banrisul podem deter posições em qualquer dos instrumentos referidos neste documento, bem como representar e prestar serviços às sociedades aqui mencionadas ou pessoas a ela ligadas. Estão incluídos nos serviços a aquisição, alienação e intermediação de valores mobiliários, podendo inclusive gerar remuneração financeira. Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros objeto desta análise podem ser obtidas mediante solicitação. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de cada investidor. 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A análise fundamentalista é baseada na avaliação dos fundamentos de determinadas empresas e dos diferentes setores da economia e utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento. A duração recomendada para este tipo de investimento é de médio e longo-prazo. A análise técnica é baseada no comportamento dos preços das ações do ativo objeto, suas oscilações e tendências. A duração recomendada para este tipo de investimento pode variar do curto-prazo até o longo prazo, dependendo da duração da tendência. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da Corretora: BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 16