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82 10 Anexo 1: Fatores de Nelson e Siegel, Componentes Principais ou Medidas Empíricas? Existe diferença entre o poder preditivo dos modelos? A proposta deste anexo é discutir se a escolha entre as diferentes maneiras de se extrair os componentes principais da curva de juros propostas na literatura do tema modificaria os resultados estimados no presente trabalho. Define-se: Medidas empíricas como maneiras de se observar empiricamente nível inclinação e curvatura da curva de juros. Nível empírico: taxa DI de um dia (taxa over) Inclinação empírica: (taxa de 186 meses taxa over)/taxa over Curvatura empírica: (taxa de 186 meses + taxa over 2 x taxa 84 meses)/taxa over Fundos: A comparação entre os três métodos de extração de nível, inclinação e curvatura apresentados neste trabalho mostra que as diferenças entre os resultados de cada método foram pequenas. No entanto, ainda assim, os resultados indicam que a utilização dos fatores de (Nelson & Siegel, 1987) proposta em (Czaja & Hendrik Scholz, 2009) apresentou o pior resultado entre fundos, tanto de renda fixa quanto multimercado.

83 Observou-se, também, que apenas na metodologia de (Nelson & Siegel, 1987) o poder preditivo da variável inclinação foi menor que o poder preditivo da curvatura. Mais especificamente, nessa metodologia a variável curvatura parece estar capturando efeitos que nas outras metodologias estão capturados em inclinação. A comparação entre a metodologia de fatores empíricos proposta nesse trabalho com a metodologia de componentes principais propostas em (Litterman & Scheinkman, 1991) apresenta resultados muito similares, no entanto. Embora, a rigor, a análise de componentes principais tenha apresentado o melhor resultado, essa diferença foi muito pequena tanto na média quanto na observação gráfica dos resultados (tanto para fundos de renda fixa quanto para fundos multimercado). Dessa forma, sendo, entretanto, a metodologia de medidas empíricas muito mais simples do ponto de vista teórico, tendo ela apresentado resultados

84 equivalentes aos resultados das outras metodologias, conclui-se que esta se apresenta como uma excelente solução para faciltar a utilização da modelagem proposta no neste trabalho na prática da gestão de risco de taxa de juros.