De Olho no Mercado VÁRIAS OPORTUNIDADES DE INVESTIMENTO ANALISTA RESPONSÁVEL: FABIO FRANCISCO GONCALVES CNPI-P RUA CALDAS JUNIOR, 108 PORTO ALEGRE -RS
Título Vencimento Taxa de Rendimento Valor Preço (% a.a.) Mínimo Unitário Indexados ao IPCA Tesouro IPCA+ 2024 (NTNB Princ) 15/08/2024 4,67 R$ 45,31 R$ 2.265,89 Tesouro IPCA+ 2035 (NTNB Princ) 15/05/2035 5,00 R$ 39,49 R$ 1.316,40 Tesouro IPCA+ 2045 (NTNB Princ) 15/05/2045 5,00 R$ 32,37 R$ 809,25 Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 2026 (NTNB) 15/08/2026 4,61 R$ 34,25 R$ 3.425,75 Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 2035 (NTNB) 15/05/2035 4,89 R$ 34,78 R$ 3.478,65 Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 2050 (NTNB) 15/08/2050 5,05 R$ 35,93 R$ 3.593,94 Prefixados Tesouro Prefixado 2020 (LTN) 01/01/2020 7,89 R$ 34,58 R$ 864,54 Tesouro Prefixado 2023 (LTN) 01/01/2023 9,42 R$ 32,15 R$ 643,04 Tesouro Prefixado com Juros Semestrais 2027 (NTNF) 01/01/2027 9,72 R$ 30,76 R$ 1.025,35 Indexados à Taxa Selic Tesouro Selic 2023 (LFT) 01/03/2023 0,00 R$ 93,35 R$ 9.335,25 Atualizado em: 29/01/2018 15:21 ÚLTIMA SEMANA 23.01.2018 30.01.2018 As taxas do Tesouro Direto caíram nos últimos dias. Este movimento foi disseminado em quase todos os títulos, mas mostrou-se ligeiramente mais intenso nos vencimentos mais longos da curva de juros. Este comportamento refletiu muito as expectativas quanto ao cenário político interno, mas também a continuidade do ciclo de cortes na Taxa Selic, que parece ainda não ter terminado. Assim, a inclinação da curva de juros diminuiu, mas ainda se encontra em nível elevado. Já a taxa implícita de inflação entre o Tesouro Prefixado 2023 e o Tesouro IPCA+ 2024 diminuiu de 4,80% para 4,75% (ao ano) bem acima da meta do Banco Central, que convergirá para 4% a partir de 2020. Os juros-futuros voltaram às suas mínimas recentes, mas enquanto as taxas de curto-prazo vêm progressivamente caindo, como já havíamos dito, as taxas de médioprazo (a partir de 3 anos) encontram-se em uma tendência lateral. A aproximação do prazo derradeiro (fevereiro) para o Governo tentar aprovar a Reforma da Previdência deve deixar os juros mais longos bastante voláteis, num cenário praticamente dualista: sem Reforma as taxas devem subir, com Reforma devem cair.
ONDE INVESTIR Os economistas consultados pelo Boletim Focus do Banco Central mantiveram pela 5ª semana seguida as suas previsões para a Taxa Selic ao final deste ano em 6,75% (ao ano). Mas para o ano que vem, segue-se esperando juros bem mais altos ao final de 2019: 8,00% (ao ano). As projeções de crescimento do PIB em 2018 caíram de 2,70% para 2,66%; porém, para o ano que vem, elas aumentaram ligeiramente, de 2,99% para 3,00%. Enquanto isso, as expectativas de inflação permaneceram inalteradas (também) pela 3ª semana seguida: 3,95% em 2018 e 4,25% em 2019.
Conforme o gráfico anterior, a Taxa Selic já está na sua mínima histórica (a anterior era 7,25%, vista entre o final de 2012 e o início de 2013). No entanto, o mais provável é que alcance novas mínimas neste início de ano, conforme as sinalizações do COPOM. O prêmio risco para 5 anos segue em torno de 2,50% (ao ano), um patamar ainda razoavelmente alto. E ele faz todo sentido se lembrarmos que o nosso país deve completar 1 década sem apresentar superávit primário e, por isso, segue aumentando sua necessidade de endividamento. Caso a situação fiscal não melhore, podemos ver o prêmio voltar a 3,00% ao longo do ano. O direcionamento sugerido é o seguinte: Tesouro Selic: clientes conservadores, que desejam deixar o valor aplicado por menos de 1 ano e/ou que não desejam expor-se às oscilações da marcação a mercado. Tesouro Prefixado 2020: clientes pseudo-conservadores, que desejam deixar o valor aplicado por mais de 1 ano, mas com prazo incerto, expondo-se o mínimo possível às oscilações do Mercado em caso de resgate antecipado. Tesouro Prefixado 2023: clientes moderados, que desejam deixar o valor aplicado por mais de 1 ano (mas com prazo possivelmente superior a 2 anos) e/ou que buscam uma rentabilidade mais elevada, aceitando expor-se às oscilações do Mercado em caso de resgate antecipado. Tesouro IPCA+ 2024: clientes arrojados, que desejam deixar o valor aplicado por mais de 1 ano (mas com prazo possivelmente superior a 2 anos) e/ou que desejem proteger-se da inflação futura, aceitando expor-se às oscilações do Mercado em caso de resgate antecipado. Tesouro IPCA+ 2035: clientes muito arrojados, que desejam deixar o valor aplicado por mais de 2 anos (possivelmente não vão sequer usufruir do dinheiro, deixando-o para os filhos, por exemplo) ou que desejem proteger-se da inflação futura, (aceitando expor-se às oscilações do Mercado em caso de resgate antecipado.). Ou ainda, que querem justamente expor-se a um título longo (de alta volatilidade), buscando potencializar os retornos no curto-prazo, apostando na queda dos juros-futuros. Uma estratégia alternativa de alocação diversificada de capital seria aplicar parte dos recursos em Tesouro Selic (uma vez que neste não há risco para quem vende antecipado) e/ou em Tesouro Prefixado 2020 (visto que sua volatilidade é relativamente baixa). Assim, caso ocorra outro momento de stress no Mercado e as taxas disparem, estes títulos poderiam ser trocados pelos indexados e/ou pré-fixados com vencimento mais longo. Assim, poderia-se aumentar a exposição a títulos com prêmios de risco maiores a preços ainda melhores do que os atuais.
OFERTAS EM ANDAMENTO Sem resultados.
BOLSA DE VALORES O índice Ibovespa disparou (3,70%) na última semana. Assim, com apenas 4 semanas de negociações, já sobe 10,86% em 2018. As principais ações tiveram as seguintes variações: BOVA11: +3,73% Itaú PN: +7,17% Bradesco PN: +6,33% Vale ON: -1,78% Petrobras PN: +7,47% Ambev: -0,27% BM&F Bovespa +6,63% Banco do Brasil: +11,06% Brasil Foods +0,65% Lojas Renner +2,64% Gerdau PN: +4,58% Gráfico Diário do Índice Ibovespa
ANÁLISE: A semana que passou foi de nova continuidade das altas nas Bolsas internacionais de modo geral e dos Estados Unidos em particular. Após Banco Mundial e FMI terem elevado suas projeções de crescimento para a Economia mundial, os Mercados Financeiros mundiais dispararam, num movimento que ainda parece ter estendido à semana passada. O maior exemplo de que esta euforia vem de fora é o saldo comprador dos investidores estrangeiros na Bovespa, que aumentou em todos os dias do ano até agora. Até mesmo o Real subiu forte contra o Dólar muito em função da sua continua perda de valor no exterior, mas aqui também sob influência do noticiário político-policial e sua influência sobre as perspectivas para a eleição presidencial. Apesar de toda este otimismo, o Petróleo Brent ficou quase estável (0,3%) porém, as ações da Petrobras ignoraram isto e dispararam, claramente em função de especulações políticas. Com relação ao Minério de Ferro na China, deixaremos de analisa-lo até conseguirmos normalizar o acesso às cotações do mercado a vista desatualizadas desde 09/01. Gráfico Diário de ITUB4 Itaú / Unibanco PN
AGENDA DA PRÓXIMA SEMANA 23.01.2018 29.01.2018 30.01.2018 Início da temporada de balanços do 4º trimestre / 2017 na Bovespa. 31.01.2018 Definição da Taxa de Juros dos Estados Unidos. 05.02.2018 Divulgação do novo Relatório Focus pelo Banco Central PERSPECTIVAS Por mais que o crescimento econômico no Brasil e no mundo esteja aumentando, parece que os Mercados Financeiros passaram a ignorar as incertezas decorrentes do fator tempo (por melhores que sejam as projeções, o futuro é incerto). Neste momento, parece que não há mais espaço para erros e somente lucros acima das já elevadas estimativas podem justificar, de maneira geral, altas adicionais para a Bolsa. Assim, sentimo-nos na obrigação de alertar os investidores (principalmente aqueles iniciantes em renda variável) para o risco extremo em comprar ações sem uma boa filtragem neste momento. Felizmente, o Mercado não possui uma correlação perfeita, de modo que ainda é possível garimpar algumas (poucas) opções atrativas... mas este trabalho está ficando cada vez mais inglório! Salientamos que a alta da Bolsa brasileira foi impulsionada quase que exclusivamente por um fluxo comprador de estrangeiros. Assim, qualquer modificação de cenário na Economia global de modo geral e nas dos Estados Unidos ou China em particular -, pode facilmente fazer este fluxo de capital especulativo virar. Além disso, o mês de fevereiro se aproxima, trazendo consigo a expectativa pela votação da Reforma da Previdência. Fica difícil prever até que ponto um resultado positivo ou negativo nesta votação pode fazer o Brasil descorrelacionar-se do Mercado externo, mas, aparentemente, o potencial negativo é maior em caso de uma não-aprovação do que o upside potencial em caso de sucesso da PEC ao menos no que se refere à Bolsa de Valores. Assim, entre as oportunidades de investimento, voltamos a sugerir os Fundos Imobiliários (ver nosso relatório Guia de Fundos ), que tiveram pouca alteração nos preços neste início de ano. Seja cauteloso quando todos estão otimistas e tenha coragem quando todos estão com medo.
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EQUIPE DE ANÁLISE DA BANRISUL CORRETORA DE VALORES Fabio F Gonçalves, CNPI-P fabio_goncalves@banrisul.com.br (51)3215-1972 Aviso Legal Este relatório foi elaborado por analistas de investimentos vinculados à Banrisul S.A. Corretora de Valores Mobiliários e Câmbio (Banrisul Corretora) e é de uso exclusivo de seu destinatário, não pode ser reproduzido ou distribuído, no todo ou em parte, a qualquer terceiro sem autorização expressa da Banrisul Corretora. Este relatório é baseado em informações disponíveis ao público na data em que este relatório foi publicado. No entanto nem a Banrisul Corretora nem os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório respondem pela veracidade ou qualidade das informações aqui contidas. As opiniões contidas neste relatório são baseadas em julgamentos e estimativas, estando, portanto, sujeitas a mudanças. Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. As estratégias de investimentos, informações e análises constantes neste relatório têm como único propósito fomentar o debate de ideias entre os analistas de investimentos da Banrisul Corretora e os clientes a quem este documento se destina. Os destinatários devem, portanto, desenvolver suas próprias análises e estratégias de investimentos. Os investimentos em ações ou em estratégias de derivativos de ações guardam volatilidade intrinsecamente alta, podendo acarretar fortes prejuízos, e devem ser utilizados apenas por investidores experientes e cientes de seus riscos. O Analista Fábio Francisco Gonçalves é o principal responsável por este relatório. Declaração dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Banrisul Corretora, ao Banrisul S.A. - Banco do Estado do Rio Grande do Sul e demais empresas do Grupo Banrisul. O analista Fábio Gonçalves informa que possui investimentos nos seguintes ativos: 3,74 títulos Tesouro IPCA+ 2035 (NTNB Princ); 1,08 títulos Tesouro Selic 2023 (LFT) e 0,63 títulos Tesouro Prefixado 2023 (LTN). O(s) analista(s) de investimento poderá(ão) estar direta ou indiretamente envolvido(s) na intermediação dos valores mobiliários objeto desta análise. Parte da remuneração do(s) analista(s) de valores mobiliários que elaboraram este relatório de análise advém de lucros do grupo econômico ao qual a Banrisul Corretora pertence. Declarações nos termos do art.18 da Instrução CVM 483: A Banrisul Corretora, o Banrisul S.A. - Banco do estado do Rio Grande do Sul e demais empresas do Grupo Banrisul podem deter posições em qualquer dos instrumentos referidos neste documento, bem como representar e prestar serviços às sociedades aqui mencionadas ou pessoas a ela ligadas. Estão incluídos nos serviços a aquisição, alienação e intermediação de valores mobiliários, podendo inclusive gerar remuneração financeira. Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros objeto desta análise podem ser obtidas mediante solicitação. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. 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