Fórum: Cenários e Perspectivas de Investimentos para o 2º semestre Tema: Meta atuarial, risco e performance
AGENDA REGRAS PARA DEFINIÇÃO DA META ATUARIAL MARCAÇÃO A MERCADO VERSUS MARCAÇÃO NA CURVA PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E PASSIVOS CONSIDERAÇÕES FINAIS Obs.: regras específicas de RPPS não foram abordadas nesta apresentação. 2
AGENDA REGRAS PARA DEFINIÇÃO DA META ATUARIAL MARCAÇÃO A MERCADO VERSUS MARCAÇÃO NA CURVA PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E PASSIVOS CONSIDERAÇÕES FINAIS 3
PRINCIPAIS NORMAS QUE REGEM A MATÉRIA NAS EFPC Resolução CGPC 13/2004 Resolução CGPC 18/2006 INSTRUÇÃO PREVIC Nº 1/2013 Resolução CNPC 9/2012 INSTRUÇÃO PREVIC Nº 7/2013 4
PRINCIPAIS NORMAS QUE REGEM A MATÉRIA NAS EFPC Resolução MPS/CGPC nº 9/2012: Quebra de um paradigma que perdurava há 35 anos! 1978-2012 Taxa de juros real máxima de 6% ao ano Comissão temática 4 2013-2018 Redução gradual da taxa de juros real máxima: 5,75% em 2013, reduzindo 0,25 p.p. até 4,5% em 2018 A partir de 2018 Estabilização(?) da taxa de juros real máxima em 4,5% 5
PRINCIPAIS NORMAS QUE REGEM A MATÉRIA NAS EFPC 2018 4,50% 2017 4,75% 2016 5,00% 2015 5,25% 2014 5,50% 2013 5,75% Alternativa: Instrução Previc 1/2013 2012 6,00% 6
Fonte: PREVIC Base 31/12/2013 - Encontros Regionais ABRAPP 2014 7
TIPOS DE TESTES EXISTENTES Teste de Hipóteses Teste Retrospectivo Teste Prospectivo t-n t t+n Tábuas Biométricas Taxa de Juros O estudo pode ser atualizado a cada 3 anos Instrução Previc 7/2013 O estudo deve ser atualizado anualmente 8
INSTRUÇÃO PREVIC 7/2013 TAXA DE JUROS Informações Técnicas providas pelo AETQ Fluxo atuarial até o prazo da duration Observância da política de investimentos Estudo de aderência 9
META ATUARIAL VERSUS RISCO ATUARIAL - EXEMPLO Manutenção da Taxa em 5,75%: confiança de 56% Taxa máxima para 2014: 5,5%: confiança de 60% Taxa de Juros Atuarial 10,00% 9,00% 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% Taxa de Juros Definida vs. Probabilidade de Cumprimento da Meta Atuarial Provisões Matemáticas vs. Taxa de Juros 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Probabilidade de Cumprimento da Meta Atuarial Cenários não recomendados: probabilidade de alcance da meta atuarial inferior a 50%. Acima de 6%: não permitido pelas normas em vigor. Taxa esperada (50% de conf.): 5,99% Taxa c/ 70% de conf.: 5,13% Taxa c/ 90% de conf.: 3,89% 10
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MARCAÇÃO DO ATIVO A MERCADO VERSUS MARCAÇÃO NA CURVA Resolução CGPC 04/2002 Marcação a mercado: opção padrão. Não há necessidade de estudos Marcação na curva: deve-se comprovar a liquidez, por meio de fluxo atuarial e parecer atuarial 12
EXEMPLO 1: POSSIBILIDADE DE MANUTENÇÃO DOS TÍTULOS NA CURVA Duration do Passivo 250 meses (20 anos e 10 meses) Total do Ativo R$230 milhões Total do Ativo marcado na curva R$207 mi (90%) Prazo médio ponderado do vencimento dos ativos marcados na curva 151 meses (12 anos e 7 meses) 13
EXEMPLO 1: POSSIBILIDADE DE MANUTENÇÃO DOS TÍTULOS NA CURVA Milhões 350 300 Possibilidade de manutenção dos títulos marcados na curva 69 59 Milhões 250 Patrimônio e Ativos de Investimentos Livres 200 150 100 49 39 29 19 Despesas 50 9 0 2013 2019 2025 2031 2037 2043 2049 2055 2061 2067 2073 2079 2085 2091 2097-1 -50 Patrimômio de Cobertura Ativos de Investimentos livres no final do exercício Despesas -11 14
EXEMPLO 2: IMPOSSIBILIDADE DE MANUTENÇÃO DOS TÍTULOS NA CURVA Duration do Passivo 250 meses (20 anos e 10 meses) Total do Ativo R$230 milhões Total do Ativo marcado na curva R$207 mi (90%) Prazo médio ponderado do vencimento dos ativos marcados na curva 292 meses (24 anos e 4 meses) 15
EXEMPLO 2: IMPOSSIBILIDADE DE MANUTENÇÃO DOS TÍTULOS NA CURVA Milhões 350 300 250 Impossibilidade de manutenção dos títulos marcados na curva 61 51 Milhões Patrimônio e Ativos de Investimentos Livres 200 150 100 50 41 31 21 11 Despesas 0 2013 2019 2025 2031 2037 2043 2049 2055 2061 2067 2073 2079 2085 2091 2097 1-50 -9-100 Patrimômio de Cobertura Ativos de Investimentos livres no final do exercício Despesas -19 16
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PROBLEMA A SER SOLUCIONADO O ativo do Plano é rentabilizado a taxas não lineares O passivo do Plano é marcado, usualmente, a taxas lineares (flat) O resultado do Plano passa a ser volátil (superávit e déficits conjunturais) 18
PROBLEMA A SER SOLUCIONADO Superávit: distribuições precoces Volatilidade dos Resultados Déficit: equacionamentos desnecessários 19
EXEMPLO: TAXA DE JUROS LINEAR VERSUS CURVA DE JUROS 7,00% 6,75% 6,50% 6,25% 6,00% 5,75% 5,50% 5,25% 5,00% 4,75% 4,50% 4,25% 4,00% Taxa de Juros 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58 61 64 67 70 73 76 79 82 85 88 Taxa Linear (5,46%a.a.) Curva de Juros 20
EXEMPLO: COMPARAÇÃO DO EQUILÍBRIO TÉCNICO (SUPERÁVIT) DO PLANO 4.500.000 4.000.000 Taxa Linear (5,46%); 3.888.867,76 Superávit Curva de Juros; 3.832.063,54 3.500.000 3.000.000 2.500.000 2.000.000 Diferença: 1,5% 1.500.000 1.000.000 500.000 0 Taxa Linear (5,46%) Curva de Juros 21
EXEMPLO: COMPARAÇÃO DOS RESULTADOSATUARIAIS (SUPERÁVITS) PROJETADOS PARA OS ANOS FUTUROS 6.000.000 5.500.000 5.000.000 4.500.000 4.000.000 3.500.000 3.000.000 2.500.000 2.000.000 1.500.000 1.000.000 500.000 0 RESULTADOS PROJETADOS Taxa Linear (5,46%) Curva de Juros 1 7 13 19 25 31 37 43 49 55 61 67 73 79 85 22
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CONSIDERAÇÕES FINAIS Aspectos basilares a serem considerados Volatilidade do Resultado Equilíbrio Técnico Solvência Liquidez 24
CONSIDERAÇÕES FINAIS Dado o arcabouço legal vigente, avaliações atuariais de caráter gerencial podem ser úteis às EFPC A hipótese de taxa de juros deve ser definida de acordo com as projeções de rentabilidade de cada plano A modalidade do Plano (se BD, CV ou CD) também poderá influenciar na estratégia de investimentos 25
CONSIDERAÇÕES FINAIS É necessário o uso de ferramentas adequadas e de assessoria eficaz O gestor deve ter clareza que o passivo está bem precificado O conhecimento prévio do passivo é essencial para uma boa estratégia de investimento dos ativos 26
Obrigado pela atenção! ANTÔNIO FERNANDO GAZZONI Diretor-Presidente GAMA Consultores Associados gama@gama-ca.com.br www.gama-ca.com.br 27