A Carteira Dividendos desvalorizou 16,24% em maio ante uma queda de 10,09% do Ibovespa A Carteira de Dividendos leva em consideração os seguintes itens na escolha das ações: i) forte e estável geração de caixa; ii) baixo endividamento; iii) menor necessidade de investimentos; iv) receita atrelada a índices inflacionários; e v) alto volume de distribuição de proventosaos acionistas. Rentabilidade Acumulada - Carteira Dividendos em 2016 Mês Carteira Dividendos Ibovespa Janeiro (0,64) (6,79) Fevereiro 5,76 5,91 Março 11,09 16,97 Abril 3,84 7,70 Maio (16,24) (10,09) Junho - - Julho - - Agosto - - Setembro - - Outubro - - Novembro - - Dezembro - - Acum. 2016 1,53 11,81 Fonte: Planner Corretora e Economatica Carteira Dividendos Ibovespa Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Desempenho da Carteira em Maio No mês de maio a Carteira de Dividendos Planner caiu 16,24% penalizada principalmente pela ação da Gerdau e do Banco do Brasil, que sofreram a influência de fatores políticos durante o mês, não previstos no começo de maio. No caso da Gerdau o fato negativo foi o envolvimento do nome de seu presidente na Operação Zelotes e no caso do Banco do Brasil o peso veio da noticia de que os recursos do Fundo Soberano pudessem ser utilizados para cobrir contas do governo. Estes dois assuntos derrubaram os preços das duas ações muito além do que se esperava numa condição normal de mercado. As demais ações da carteira também tiveram desempenho negativo, mesmo pagando bons dividendos no período. Página 1
Portfólio Dividendos para Maio/2016 Empresa Ticker Cot. Fech to Preço Justo 2016E 2016E 2017E 2017E Periodicidade Oscilação mês Ano Peso na Carteira Banco do Brasil BBAS3 16,47 23,50 6,7% 1,10 7,0% 1,15 Trimestral -24,92 13,80 20,00 Gerdau GGBR4 5,57 4,80 2,9% 0,16 3,2% 0,18 Anual -28,68 19,78 20,00 Grendene GRND3 16,54 18,00 7,1% 1,18 7,3% 1,20 Trimestral -1,10 1,98 20,00 MRV Engenharia MRVE3 9,86 12,50 5,4% 0,53 6,1% 0,60 Anual -15,48 17,04 20,00 Multiplus MPLU3 33,10 39,00 8,8% 2,90 8,5% 2,80 Trimestral -11,04-6,50 20,00 Carteira Planner -16,24 1,53 Ibovespa IBOV 48.471 48.630-10,09 11,81 Fonte : Planner Corretora e Economatica Composição da Carteira para Junho Para a Carteira Dividendos de junho substituímos as cinco ações, quatro delas por terem ficado ex proventos durante o mês e Banco do Brasil por ter caído exageradamente e seguir exposta ao risco governo. Incluímos ações que historicamente anunciam proventos neste período e que apresentam menos volatilidade nos momentos de nervosismo do mercado. Portfólio Dividendos para Junho/2016 Empresa Ticker Cot. Fech to Preço Justo 2016E 2016E 2017E 2017E Periodicidade Peso na Carteira ABC Brasil ABCB4 12,16 13,50 5,5% 0,67 5,8% 0,71 Semestral 20,00 Ambev ABEV3 19,11 20,31 4,4% 0,84 5,0% 0,96 Anual 20,00 Banrisul BRSR6 8,35 9,00 7,4% 0,62 8,6% 0,72 Trimestral 20,00 Lojas Renner LREN3 20,90 22,00 1,7% 0,35 2,2% 0,47 Anual 20,00 Natura NATU3 22,52 24,00 4,2% 0,95 5,3% 1,20 Semestral 20,00 Ibovespa IBOV 48.471 48.630 Fonte : Planner Corretora e Economatica AçõesMantidasna Carteira Todas as ações foram substituídas. Ações Incluídas na Carteira ABC Brasil (ABCB4): Historicamente o banco tem realizado um pagamento de juros sobre o capital próprio (JCP) ao final de junho, junto com um aumento de capital, com desconto ante o preço de mercado, e com possibilidade de subscrição utilizando o crédito de JCP. Ao final do ano passado os juros foram de R$ 0,463/ação, que se mantidos, equivalem a um retorno líquido de 3,2% para os acionistas. Página 2
O ABC Brasil registrou no 1T16 um Lucro Líquido recorrente de R$ 95,5 milhões, um aumento de 19,1% em relação a igual trimestre do ano anterior (R$ 80,3 milhões). O Retorno Anualizado Sobre o Patrimônio Líquido (ROAE) recorrente atingiu 15,0% no 1T16, com incremento de 0,5pp em relação ao 1T15 (14,5%). Um bom resultado a despeito do cenário mais difícil com queda da atividade econômica e da renda das famílias, aumento do desemprego, e crescimento da inadimplência. O banco está sendo negociado a um P/L de 5,4x em 2016 e a 0,78x seu valor patrimonial. Ambev (ABEV3): Incluímos esta ação em nossa Carteira porque esperamos que a empresa delibere o pagamento de proventos neste mês, como já ocorreu em outros anos. A Ambev distribui aos acionistas um elevado percentual de seus lucros. A taxa de distribuição em 2014 e 2015 foi de 96% e 85%, respectivamente. Em 2016, a empresa distribuiu apenas um provento deliberado em janeiro e pago em fevereiro no valor de R$ 0,13 por ação, ainda referente aos resultados do ano passado. Normalmente, a Ambev divide o pagamento de seus proventos em três partes que são pagas durante o exercício. As ações da Ambev estão sendo negociadas com indicador Preço/Lucro de 20,6x para 2016 e 18,0x para 2017, considerando as projeções médias do mercado. O Preço Justo médio para ABEV3 é de R$ 20,31/ação, indicando um potencial de alta em 6%. Banrisul (BRSR6): Recentemente o banco deliberou sobre a distribuição de 40% dos resultados do exercício de 2016. No 1T16 o lucro líquido foi de R$ 188 milhões com alta de 28% frente igual trimestre do ano passado (R$ 147 milhões). O ROAE passou de 10,7% no 1T15 para 12,6% neste 1T16. Um bom resultado trimestral, mesmo com a menor dinâmica de crescimento da carteira de credito, e PDD em linha com o trimestre anterior. A Basiléia era de 18,3% ao final de março de 2016, acima dos 17,8% de dez/15. Historicamente o banco tem realizado pagamento de juros sobre o capital próprio (JCP) no mês de junho. Imaginamos que esta prática se mantenha, mesmo com o desembolso anunciado ontem, de R$ 1,275 bilhão, em uma única parcela, pela cessão onerosa dos serviços relacionados à folha de pagamento dos servidores públicos ativos e inativos do Estado do Rio Grande do Sul, tendo como contrapartida à outorga de exclusividade nos serviços relacionados à folha de pagamentos do Estado pelo prazo de 10 anos. Mantendo o mesmo valor distribuído de R$ 0,1863/ação referente ao trimestre anterior, o retorno líquido será de 1,9%. O banco está sendo negociado a um P/L de 5,3x para 2016 e a 0,54x o seu valor patrimonial. Lojas Renner (LREN3): A Lojas Renner encerrou o 1T16 com lucro líquido de R$ 65,5 milhões, queda de 10,5% em relação ao 1T15. A empresa mostrou crescimento de 6,5% na receita líquida que atingiu R$ 1,1 bilhão no período e o EBITDA ajustado somou R$ 185,5 milhões, redução de 6,5% no comparativo dos períodos. Mesmo assim continuamos com uma visão positiva para a empresa no ano. Incluímos a ação na Carteira de Dividendos de junho na expectativa de anúncio de mais um provento, seguindo um histórico de proventos intermediários (JCP) durante o ano. A política de pagamento de dividendos é anual. Natura (NATU3): Incluímos a Natura na carteira para junho considerando a expectativa de anúncio de um provento semestral. Historicamente a empresa paga JCP no mês de julho e temos a expectativa de que repetirá neste ano. A ação NATU3 acumulou uma queda de 11,69% no mês de maio, o que representa também uma oportunidade de entrada no papel no atual nível de preço. O resultado líquido do 1T16 ficou negativo em R$ 69,1 milhões, mas teve um grande peso de resultados não recorrentes. Portanto, acreditamos na recuperação da ação no curto prazo. Página 3
Ações Retiradas da Carteira Banco do Brasil (BBAS3): Suas ações estão sendo negociadas ex Juros sobre o capital próprio de R$ 0,13368/ação referentes ao 1T16, desde o dia 24 de maio, com retorno líquido de 0,67%, ao mesmo tempo em que registraram forte queda no mês penalizando nossa carteira, potencializada pela intenção do governo de vender R$ 1,7 bilhão de BBAS3 que estão no Fundo Soberano do Brasil (FSB). O governo disse que não tem pressa para vender esta posição o que pode contribuir para a retomada parcial das cotações. Atentar que o BB pagará em 30/06 juros relativos ao 2T16 de R$ 0,1377/ação, sendo que os papéis ficarão ex em 14/06 com yield líquido estimado de 0,7%. Gerdau (GGBR4): Estamos retirando esta ação da Carteira porque, diferente do que a empresa sempre fez, não houve deliberação de proventos por ocasião da divulgação dos resultados trimestrais (4 de maio). Seguramente a não concessão dos proventos trimestrais pela Gerdau obedeceu a uma política de preservação do caixa. No 1T16, a Gerdau mostrou queda nas vendas e redução de margens, comparado ao mesmo período do ano passado. O lucro líquido do trimestre foi de apenas R$14 milhões (R$0,01 por ação), menor em 94,7% que no 1T15. Ao final do trimestre, o endividamento líquido da Gerdau era de R$18,2 bilhões, valor 4,1% maior que no 1T15. A relação dívida líquida/ebitda do 1T16 era de 4,0x vindo de 2,4x no 1T15 (3,6x no 4T15). Página 4
Parâmetros do Rating da Ação Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos: Compra:Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Neutro:Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Venda:Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. EQUIPE Mario Roberto Mariante, CNPI* mmariante@plannercorretora.com.br Luiz Francisco Caetano, CNPI lcaetano@plannercorretora.com.br Cristiano de Barros Caris ccaris@plannercorretora.com.br Ingrid Lima de Jesus ijesus@planner.com.br Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI vmartins@plannercorretora.com.br Ricardo Tadeu Martins, CNPI rmartins@planner.com.br DISCLAIMER Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores. (*) Conforme o artigo 16, parágrafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483 O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo. Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483 A Planner Corretora e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório. Página 5